LA ECONOMÍA DE COSTA RICA Reflexiones sobre los espacios de política del Banco Central

Transcripción

1 UCCAEP LA ECONOMÍA DE COSTA RICA Reflexiones sobre los espacios de política del Banco Central Francisco de Paula Gutiérrez 20 de mayo del

2 Temario Evolución reciente y vulnerabilidades Entorno externo Consecuencias para el corto plazo El tema de la inflación Reflexiones finales 2

3 Evolución reciente y vulnerabilidades En últimos años, vulnerabilidades tradicionales se han ido reduciendo: Déficit fiscal Relación endeudamiento público PIB Dolarización financiera y bajo nivel de reservas Rigidez esquema cambiario Solidez financiera bancos y presencia offshore Déficit externo y su financiamiento Pérdidas Banco Central 3

4 Vulnerabilidades Déficit S.P.G. (% PIB) Gobierno Central (% PIB) Banco Central (% PIB) Deuda Pública (neta)/ PIB (%) % Dolarización (Depósitos) % Dolarización (Crédito Sector Privado) RMI (% depósitos moneda extranjera) Déficit Cuenta Corriente (%PIB) I.E.D. (% Déficit Cuenta Corriente) FUENTE: F.M.I. 4

5 Evolución reciente y vulnerabilidades Sin embargo, han aparecido otros elementos de preocupación: Crecimiento PIB y producto potencial Participación BCCR en mercado cambiario Desalineamiento tasas de interés Presión de liquidez y crecimiento del crédito Situación económica externa Real: Actividad económica Financiera: Tasas interés y crédito Precios: Materias primas y alimentos básicos 5

6 Situación Externa Nivel de actividad Proyecciones del World Economic Outlook (Abril 2008) PRODUCCIÓN MUNDIAL EE.UU Área Euro Japón Países emergentes Asia en desarrollo FUENTE: F.M.I. 6

7 Situación externa Riesgos financieros, política monetaria y liquidez internacional: Baja precios vivienda Baja tasas de interés (fondos federales): Agosto 2007: 5,25%; Mayo 2008: 2,00% Aumento spreads en mercados corporativos Dificultades mercados crédito (iliquidez) 7

8 Situación externa 8

9 Consecuencias para el manejo de la política en primeros meses del año Sobre el manejo de la banda cambiaria: Nueva distribución de riesgos agregados Sobre el manejo de las tasas de interés: Presión a la baja en situación de divorcio de expectativas sobre precios (inflación) y tipo de cambio. Sobre ingresos de capital: Presión de corto plazo (paridad intereses), pero eventual reducción o encarecimiento 9

10 Consecuencias para el manejo de la política de corto plazo Sobre el manejo de la liquidez doméstica: Concentración en el muy corto plazo (expectativas de cambio de tasas o de piso) Sobre el crecimiento productivo: Debilitamiento del motor externo Sobre el cumplimiento de meta de inflación: 10

11 Acontecimientos recientes: Mercado cambiario En abril, mercado sin amplios excedentes Presiones temporales en ventanilla y reacción algunos agentes Intervención del Banco Central: Como agente del sector público (permanente) Para evitar movimientos abruptos en cotización El tema de la transparencia 11

12 Acontecimientos recientes: Nuevos espacios y nuevos retos Evolución reciente del mercado cambiario abre nuevos espacios a decisiones de política: Tasas de interés Manejo de la liquidez Percepciones de riesgo Y también plantea nuevos retos: Mercados de coberturas Calidad de las carteras 12

13 Inflación y expectativas Escepticismo sobre el logro de objetivo de inflación Comportamiento primer cuatrimestre Intervención cambiaria, presiones monetarias y esterilización Choques de oferta Ajustes precios y tarifas Elementos inerciales Pero importancia de no perder de vista el objetivo 13

14 CAUSAS DE LA INFLACIÓN: PÉRDIDAS BCCR EXCESO DEMANDA EXPANSIÓN MONETARIA EXPANSIÓN FISCAL INTERVENCIÓN CAMBIARIA CAPITALIZACIÓ N ESTERILIZACIÓ N /FLEXIBILIDAD 14

15 Proyecto de capitalización: Un paso al frente Posibilidad capitalizar al BCCR y rendición de cuentas Encaje legal: Base (Banco Popular off shore) Tasa (posibilidad aumento a 25%) Sanciones Financiamiento supervisión Mercados de liquidez Artículo 61-bis ISR 15

16 Intervención en piso: Luz al final del túnel? Decisión bajar piso y modificar pendiente 16

17 CAUSAS DE LA INFLACIÓN: PÉRDIDAS BCCR EXCESO DEMANDA EXPANSIÓN MONETARIA EXPANSIÓN FISCAL INTERVENCIÓN CAMBIARIA CAPITALIZACIÓ N ESTERILIZACIÓ N /FLEXIBILIDAD CHOQUES DE OFERTA INTERNOS EXTERNOS OTROS FACTORES 17

18 Choques externos: Pan, cereales, lácteos, huevos y combustibles. Choques totales: Externos, más frutas, leguminosas y tubérculos 18

19 Choques externos no sólo afectan a Costa Rica 19

20 CAUSAS DE LA INFLACIÓN: PÉRDIDAS BCCR EXCESO DEMANDA EXPANSIÓN MONETARIA EXPANSIÓN FISCAL INTERVENCIÓN CAMBIARIA CAPITALIZACIÓ N ESTERILIZACIÓ N /FLEXIBILIDAD CHOQUES DE OFERTA INTERNOS EXTERNOS OTROS FACTORES CAMBIARIO FACTORES INERCIALES SALARIAL TARIFAS Y OTROS 20

21 CAUSAS DE LA INFLACIÓN: PÉRDIDAS BCCR EXCESO DEMANDA EXPANSIÓN MONETARIA EXPANSIÓN FISCAL INTERVENCIÓN CAMBIARIA CAPITALIZACIÓ N ESTERILIZACIÓ N /FLEXIBILIDAD OTROS FACTORES CHOQUES DE OFERTA INTERNOS EXTERNOS CAMBIARIO EX PEC TA TI VAS FACTORES INERCIALES SALARIAL TARIFAS Y OTROS 21

22 Deterioro en expectativas... 22

23 Reflexiones finales Situación externa complica manejo de corto plazo (desvíos de la ruta) Acontecimientos recientes abren espacio Importancia tener claro el objetivo: Hacia Metas de Inflación Continuar trabajando para alcanzarlo: Condiciones institucionales Condiciones técnicas Condiciones macroeconómicas 23

24 Muchas gracias 24