Municipio de Mérida Estado de Yucatán Crédito Bancario Estructurado BANORTE (P$150.0m, 2013)
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- Luis Miguel Valdéz Maldonado
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1 Calificación CBE Mpi. de Mérida Perspectiva Cntacts Luisa Adame Analista de Ana Cecilia Fernández de Lara Asciada de Estable Rbert Ballinez Directr Ejecutiv de / Infraestructura rbert.ballinez@hrratings.cm Ricard Gallegs Directr Ejecutiv Senir de Finanzas Públicas / Infraestructura ricard.gallegs@hrratings.cm Definición La calificación que asignó HR Ratings, al, celebrad al ampar del Fideicmis N entre el Municipi de Mérida y Banrte es, cn Perspectiva Estable. El crédit bancari estructurad cn ésta calificación, en escala lcal, se cnsidera cn alta calidad crediticia y frece gran seguridad para el pag prtun de bligacines de deuda. Asimism mantiene muy baj riesg creditici ante escenaris ecnómics adverss. HR Ratings asignó la calificación crediticia de cn Perspectiva Estable para el cntratad pr el Municipi de Mérida, (Mérida y/ el Municipi) cn Banc Mercantil del Nrte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grup Financier Banrte (Banrte y/ el Banc), pr un mnt de P$150.0 millnes (m) cn fecha de vencimient en septiembre de La apertura de dich crédit se realizó al ampar del Fideicmis Irrevcable de Administración y Fuente de Pag N, El prcentaje afectad al fideicmis es el 40.0% del Fnd General de Participacines (FGP), presentes y futuras, que crrespnden al Municipi mensualmente. El prcentaje asignad para el pag de este crédit equivale al 15.0% del ttal del FGP Municipal. La asignación de la calificación de es resultad del análisis de ls flujs futurs de la estructura estimads pr HR Ratings baj escenaris de estrés cíclic y estrés crític. Este últim estrés arrja una Tasa Objetiv de Estrés (TOE) de 79.5%, cn la cual se btuv la calificación base de la estructura. Dad que n existen cnsideracines extrardinarias de ajuste, la calificación base crrespnde a la calificación final del crédit. Adicinalmente, la calificación quirgrafaria del se encuentra en HR AA, cn Revisión Especial, pr l tant, al estar pr arriba de HR BB+, y de acuerd cn nuestra metdlgía, est n representó un ajuste negativ en la calificación del crédit. Asimism, cn base en el dictamen legal elabrad pr el despach extern e independiente de abgads, la estructura recibió una pinión legal satisfactria. El mes de mayr debilidad, de acuerd cn nuestras pryeccines de flujs, es nviembre de 2016 cn una razón de cbertura del servici de la deuda (DSCR, pr sus siglas en inglés) esperada de 3.1x (veces) en el escenari de estrés cíclic. El escenari de estrés cíclic incrpra un estrés sbre el Ram 28 Nacinal, Estatal y sbre el FGP Municipal. Pr tra parte, se cnsideran cndicines macrecnómicas de estrés sbre la Tasa de Interés de Referencia y sbre el PIB Nacinal. El perid de estrés crític, crrespndiente a ese mes, arrja una TOE de 79.5%. Est indica que ls ingress del FGP Municipal asignad al crédit pdrían disminuir un 79.5% adicinal respect a ls flujs en un escenari de estrés cíclic y seguir cumpliend cn sus bligacines de pag del crédit. De acuerd cn nuestra metdlgía de calificación, el cálcul de la TOE supne el us de las reservas de tal manera que se pdría garantizar su recnstitución psterir al perid crític. Alguns events y variables clave cnsideradas para la asignación de la calificación fuern ls siguientes: En un escenari base la DSCR prmedi mensual para 2015 sería de 4.0x, mientras que baj un escenari de estrés, la DSCR esperada para 2016 sería de 3.6x y para 2017 de 3.8x. La mínima anual cincidiría cn la DSCR esperada para La DSCR prmedi para ls próxims 5 añs, de 2016 a 2020, sería de 4.3x. El pag de capital es a través de 178 pags mensuales, cnsecutivs y c6nstantes a P$0.9m a partir de diciembre de El primer pag de capital se realizó en diciembre de 2013 y el últim sería en septiembre de El sald inslut del crédit a diciembre de 2014 fue de P$147.9m. La estructura cuenta cn un fnd de reserva equivalente a P$5.3m. Dentr de las bligacines del Municipi, se encuentra la de mantener dich fnd en l que resulte más alt entre P$5.3m 3.0x el servici de la deuda más alt durante la vigencia del crédit. El cntrat de crédit estipula que el Municipi deberá de cntratar una cbertura de tasa de interés pr un perid mínim de 12 meses. El Municipi cuenta cn un cntrat de CAP celebrad cn BBVA Bancmer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grup Financier BBVA Bancmer (Bancmer) a un nivel de 4.0% y cn fecha de vencimient en nviembre de La calificación cntraparte de Bancmer es equivalente a HR AAA, en escala lcal. HR Ratings dará seguimient a la renvación de dich cntrat. El Banc pdría vencer anticipadamente el pag del crédit en cas de que el Municipi n cumpla cn ciertas bligacines. Dentr de estas bligacines se encuentra la de mantener 2 calificacines del crédit en un nivel mínim equivalente a HR AA, la de mantener una cbertura mínima de 3.0x el servici de la deuda más alt durante la vigencia del crédit y la de mantener el sald bjetiv del fnd de reserva. Al día de hy, el Municipi cumple cn dichas bligacines. El Municipi deberá de cumplir cn ciertas raznes de finanzas públicas, de l cntrari el Banc pdrá activar un event de aceleración al cncluir un perid de cura de 12 meses. Al cierre de 2014, cn cifras preliminares, alguna de estas raznes financieras pdría encntrarse cerca de ls límites. Cabe mencinar que, para HR Ratings la activación de un event de aceleración n representaría un impact negativ para la estructura. De 2010 a 2013, la tasa media anual de crecimient (TMAC) nminal del FGP del Municipi fue de 8.4%. De 2014 a 2028, de acuerd cn un escenari ecnómic y financier de estrés, esperaríams una tasa media anual de crecimient nminal de 2.9% y en un escenari base de 6.1%. Hja 1 de 6
2 Events y variables claves El prces de análisis que HR Ratings realizó para determinar la calificación crediticia, en escala lcal, del crédit bancari estructurad cntratad pr el cn Banrte, cnsidera ls siguientes factres: 1) el análisis del desempeñ financier de la estructura baj diferentes escenaris ecnómics y financiers, 2) la pinión legal acerca de la cnstitución del fideicmis y del cntrat de crédit y 3) la calificación quirgrafaria. A cntinuación se presentan las principales características de la estructura: El Fideicmis tiene cm fin administrar ls ingress afectads, presentes y futurs, de las participacines federales del FGP que le crrespnden al Municipi. L anterir cn la finalidad de que el fiduciari, pr rden del Municipi, realice el pag puntual y prtun de las bligacines financieras cntraídas cn Banrte. Est es psible, entre tras csas, gracias a la autrización expresa en el Decret N. 50, publicad en el Periódic Oficial del el día 30 de marz de El cntrató en septiembre de 2013 un crédit pr un mnt de P$150.0m, del cual dispus el 100% en nviembre de El análisis de ls flujs incrpra este últim mnt pr l que, baj un escenari de estrés crític y cíclic, arrjó una TOE de 79.5%, l que significa que ls ingress afectads al fideicmis pdrían disminuir un 79.5% adicinal respect al escenari de estrés cíclic y serían capaces de cumplir cn las bligacines de pag del crédit. La fuente de pag y garantía, para cumplir cn las bligacines financieras derivadas de la cntratación de este crédit, se rigina de la afectación del 40.0% del FGP que mensualmente recibe el Municipi. El prcentaje asignad para el pag del presente crédit es el 15.0% ttal del FGP Municipal. El análisis se realizó dentr de un escenari macrecnómic de Estanflación (baj crecimient cn alta inflación). En este escenari se cnsidera que el valr prmedi de la TIIE28 durante el plaz del crédit es de 5.4% (vs 4.5% en un escenari base) y que la TMAC del INPC es de 4.0% (vs 3.5% en un escenari base). Dad que la fuente primaria de pag prviene de ingress federales existiría, en principi, mayr certidumbre en la generación del fluj dispnible para cubrir las bligacines financieras cntraídas pr el fideicmis y, finalmente, pr el Municipi. Sin embarg, es imprtante destacar que la fuente de pag se encuentra relacinada cn la actividad ecnómica en Méxic. Entre las cnsideracines extrardinarias tmadas en cuenta para la asignación de la calificación del crédit, se encuentran las siguientes: El cntrat de crédit estipula ciertas bligacines de hacer y de n hacer del Municipi que pdrían activar un event de vencimient anticipad. Dentr de estas se encuentra la de mantener una cbertura mínima de 3.0x el servici de la deuda más alt durante la vigencia del crédit. En cas de incumplimient el Municipi cntará cn un perid de cura de 12 meses. De igual manera, el Municipi deberá de mantener al mens ds calificacines crediticias de la estructura en un nivel mínim equivalente a HR AA, en escala lcal. Al día de Hja 2 de 6
3 hy, el Municipi cumple cn ambas bligacines, pr l tant, est n tuv un efect negativ sbre la calificación. La estructura deberá de cntar cn un fnd de reserva equivalente a l que sea mayr entre P$5.3m 3.0x el servici de la deuda más elevad durante la vigencia del crédit, de l cntrari el Banc pdría vencer anticipadamente el pag del crédit. Actualmente, la estructura cuenta cn un fnd de reserva equivalente a P$5.3m, pr l tant, dicha bligación n es causa de un ajuste negativ en la calificación. El Municipi deberá de cumplir cn ciertas raznes de finanzas públicas establecidas en el cntrat de crédit. La falta de cumplimient de dichas raznes pdrían activar un event de aceleración al terminar un perid de cura de 12 meses. Cabe mencinar que para HR Ratings la activación de un efect de aceleración n representaría un impact negativ en la estructura. La calificación quirgrafaria asignada pr HR Ratings al,, es HR AA, cn Revisión Especial, y de acuerd cn nuestra metdlgía, al estar pr arriba de HR BB+, est n tuv un ajuste negativ. Características de la Estructura El 26 de septiembre de 2013, el, y Banrte celebrarn la firma del cntrat de apertura de crédit simple pr la cantidad de P$150.0m a un plaz de hasta 180 meses. En nviembre de 2013, el Municipi dispus del 100% del mnt cntratad. De acuerd cn el cntrat de crédit, el pag de capital se realiza a través de 178 amrtizacines mensuales, cnsecutivas y cnstantes a P$0.1m durante el primer añ y a partir de diciembre de 2014 hasta la vigencia del crédit serán iguales a P$0.9m. El primer pag de capital se realizó en diciembre de 2013, mientras que el últim pag se realizaría en septiembre de El sald inslut del crédit a diciembre de 2014 es equivalente a P$147.9m. El cálcul de ls intereses rdinaris a pagar será sbre salds insluts a la tasa que resulte de sumar la TIIE28 más una sbretasa que estará en función de la calificación cn mayr nivel de riesg de la estructura. La estructura invlucra a las siguientes partes: i) el, Estad de Yucatán, cm Fideicmitente y Fideicmisari en Segund Lugar, ii) Sctiabank Inverlat, S.A., Institución de Banca Múltiple Grup Financier Sctiabank Inverlat, División Fiduciaria, cm Fiduciari y iii) Banc Mercantil del Nrte, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grup Financier Banrte, cm Fideicmisari en Primer Lugar. El cntrat de fideicmis y el cntrat de crédit cumplen cn l indispensable en trn a las bligacines y dispsicines legales aplicables al prces de cntratación de financiamients pr parte del Municipi, incluyend el mecanism de afectación de ls ingress federales que se frecen para su pag. De tal frma que brindan seguridad jurídica al fideicmisari en primer lugar, aisland de cualquier tr acreedr ests recurss. Cm parte del prces de mnitre de la calificación crediticia, HR Ratings dará seguimient al desempeñ financier del fideicmis, así cm al cmprtamient de la Hja 3 de 6
4 fuente de pag. Cn base en l anterir, HR Ratings pdría mdificar la presente calificación crediticia, su perspectiva, en el futur. Hja 4 de 6
5 HR Ratings Alta Dirección Presidencia del Cnsej de Administración y Dirección General Presidente del Cnsej de Administración Vicepresidente del Cnsej de Administración Albert I. Rams Aníbal Habeica albert.rams@hrratings.cm anibal.habeica@hrratings.cm Directr General Fernand Mntes de Oca fernand.mntesdeca@hrratings.cm Análisis Dirección General de Análisis Dirección General de Operacines Felix Bni Pedr Latapí felix.bni@hrratings.cm pedr.latapi@hrratings.cm / Infraestructura Institucines Financieras / ABS Ricard Gallegs Fernand Sandval ricard.gallegs@hrratings.cm fernand.sandval@hrratings.cm Rbert Ballinez rbert.ballinez@hrratings.cm Deuda Crprativa / ABS Luis Quinter luis.quinter@hrratings.cm Jsé Luis Can jseluis.can@hrratings.cm Regulación Dirección General de Riesg Dirección General de Cumplimient Rgeli Argüelles Claudia Ramírez rgeli.arguelles@hrratings.cm claudia.ramirez@hrratings.cm Negcis Dirección de Desarrll de Negcis Carls Frías carls.frias@hrratings.cm Hja 5 de 6
6 Avenida Prlngación Pase de la Refrma #1015 trre A, pis 3, Cl. Santa Fe, CP 01210, Méxic, D.F. Tel 52 (55) La calificación trgada pr HR Ratings de Méxic, S.A. de C.V. a esa entidad, emisra y/ emisión está sustentada en el análisis practicad en escenaris base y de estrés, de cnfrmidad cn la(s) siguiente(s) metdlgía(s) establecida(s) pr la prpia institución calificadra: Metdlgía de Prducts Estructurads para Estads y Municipis: Deuda apyada pr Participacines Federales de ls Estads, 24 de ener de 2013 ADENDUM - Deuda Apyada pr Participacines Federales de ls Municipis, 14 de febrer de 2013 Para mayr infrmación cn respect a esta(s) metdlgía(s), favr de cnsultar Infrmación cmplementaria en cumplimient cn la fracción V, incis A), del Anex 1 de las Dispsicines de carácter general aplicables a las institucines calificadras de valres. Calificación anterir Fecha de última acción de calificación Perid que abarca la infrmación financiera utilizada pr HR Ratings para el trgamient de la presente calificación. Relación de fuentes de infrmación utilizadas, incluyend las prprcinadas pr terceras persnas Calificacines trgadas pr tras institucines calificadras que fuern utilizadas pr HR Ratings (en su cas). HR Ratings cnsideró al trgar la calificación darle seguimient, la existencia de mecanisms para alinear ls incentivs entre el riginadr, administradr y garante y ls psibles adquirentes de dichs Valres. (en su cas) N.A. N.A. Ener de 2008 a diciembre de 2014 Infrmación prprcinada pr el Municipi, reprtes del fiduciari y fuentes de infrmación pública Calificación Cntraparte L.P. trgada a BBVA Bancmer, S.A., Institución de Banca Múltiple, Grup Financier BBVA Bancmer pr Fitch Ratings AAA(mex) N.A. HR Ratings de Méxic, S.A. de C.V. (HR Ratings), es una institución calificadra de valres autrizada pr la Cmisión Nacinal Bancaria y de Valres La calificación antes señalada fue slicitada pr la entidad emisr, en su nmbre, y pr l tant, HR Ratings ha recibid ls hnraris crrespndientes pr la prestación de sus servicis de calificación. En nuestra página de internet se puede cnsultar la siguiente infrmación: (i) El prcedimient intern para el seguimient a nuestras calificacines y la peridicidad de las revisines; (ii) ls criteris de esta institución calificadra para el retir suspensión del mantenimient de una calificación, y (iii) la estructura y prces de vtación de nuestr Cmité de Análisis. Las calificacines y/u pinines de HR Ratings de Méxic S.A. de C.V. (HR Ratings) sn pinines cn respect a la calidad crediticia y/ a la capacidad de administración de activs, relativas al desempeñ de las labres encaminadas al cumplimient del bjet scial, pr parte de sciedades emisras y demás entidades sectres, y se basan exclusivamente en las características de la entidad, emisión y/u peración, cn independencia de cualquier actividad de negci entre HR Ratings y la entidad emisra. Las calificacines y/u pinines trgadas emitidas n cnstituyen recmendacines para cmprar, vender mantener algún instrument, ni para llevar a cab algún tip de negci, inversión u peración, y pueden estar sujetas a actualizacines en cualquier mment, de cnfrmidad cn las metdlgías de calificación de HR Ratings, en términs de l dispuest en el artícul 7, fracción II y/ III, según crrespnda, de las Dispsicines de carácter general aplicables a las emisras de valres y a trs participantes del mercad de valres. HR Ratings basa sus calificacines y/u pinines en infrmación btenida de fuentes que sn cnsideradas cm precisas y cnfiables, sin embarg, n valida, garantiza, ni certifica la precisión, exactitud ttalidad de cualquier infrmación y n es respnsable de cualquier errr u misión pr ls resultads btenids pr el us de esa infrmación. La mayría de las emisras de instruments de deuda calificadas pr HR Ratings han pagad una cuta de calificación crediticia basada en el mnt y tip de emisión. La bndad del instrument slvencia de la emisra y, en su cas, la pinión sbre la capacidad de una entidad cn respect a la administración de activs y desempeñ de su bjet scial pdrán verse mdificadas, l cual afectará, en su cas, a la alza a la baja la calificación, sin que ell implique respnsabilidad alguna a carg de HR Ratings. HR Ratings emite sus calificacines y/u pinines de manera ética y cn apeg a las sanas prácticas de mercad y a la nrmativa aplicable que se encuentra cntenida en la página de la prpia calificadra dnde se pueden cnsultar dcuments cm el Códig de Cnducta, las metdlgías criteris de calificación y las calificacines vigentes. Las calificacines y/u pinines que emite HR Ratings cnsideran un análisis de la calidad crediticia relativa de una entidad, emisra y/ emisión, pr l que n necesariamente reflejan una prbabilidad estadística de incumplimient de pag, entendiéndse cm tal, la impsibilidad falta de vluntad de una entidad emisra para cumplir cn sus bligacines cntractuales de pag, cn l cual ls acreedres y/ tenedres se ven frzads a tmar medidas para recuperar su inversión, inclus, a reestructurar la deuda debid a una situación de estrés enfrentada pr el deudr. N bstante l anterir, para darle mayr validez a nuestras pinines de calidad crediticia, nuestra metdlgía cnsidera escenaris de estrés cm cmplement del análisis elabrad sbre un escenari base. Ls hnraris que HR Ratings recibe pr parte de ls emisres generalmente varían desde USD1,000 a USD1,000,000 ( el equivalente en tra mneda) pr emisión. En alguns cass, HR Ratings calificará tdas algunas de las emisines de un emisr en particular pr una cuta anual. Se estima que las cutas anuales varíen entre USD5,000 y USD2,000,000 ( el equivalente en tra mneda). HR Ratings de Mexic, S.A. de C.V. is registered with the United States Securities and Exchange Cmmissin as a Natinally Recgnized Statistical Rating Organizatin (NRSRO) fr this type f security. HR Ratings recgnitin as an NRSRO is limited t gvernment securities described in clause (v) f Sectin 3(a)(62)(A) f the U.S. Securities Exchange Act f HR Ratings is als authrized by the Natinal Banking and Securities Cmmissin f Mexic (CNBV) as a credit rating agency. Hja 6 de 6
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