Reestructuración de deuda: enfoquemos con luces largas la situación

Transcripción

1 Reestructuración de deuda: enfoquemos con luces largas la situación

2 Disclaimer Este documento es confidencial. Cualquier reproducción o referencia al mismo debe ser previamente autorizada por escrito por Luis Moreno

3 Contenido Refinanciar o reestructurar deuda? determinar el alcance El proceso de reestructuración de deuda camino a recorrer Conclusiones - factores críticos del éxito

4 Refinanciar vs reestructurar La refinanciación consiste en la acción habitual de obtener nuevos fondos con los que reponer aquella financiación ajena que se cancela por vencimiento o amortización. En una refinanciación el acreedor cuya deuda vence o se amortiza debe contar con la libre y gratuita opción de extender su propia exposición o recibir el correspondiente repago de los importes vencidos. La reestructuración es necesaria cuando no se dan las condiciones que permiten que la deuda se refinancie: opción del acreedor a extender o no los vencimientos de su exposición, la existencia de potenciales inversores de capital dispuestos a otorgar nueva financiación al deudor y que el perfil de riesgo de crédito de éste siga proporcionando al acreedor una ecuación riesgo/retorno atractiva. Reestructurar deuda consiste en modificar la estructura de capital del deudor para que sus recursos ajenos sean de nuevo «refinanciables», tras la previa confirmación de la viabilidad del deudor

5 El camino a recorrer Diagnóstico Alcance Objetivos El Proceso

6 La relevancia del diagnóstico Como parte habitual del día a día: Análisis interno pero desde el contexto y el entorno, realizando una lectura permanente de la realidad, incluyendo el mercado financiero, el sector o sectores en los que opera el deudor y sus competidores Mantener una permanente vigilancia sobre la tesorería y actualizar regularmente las previsiones a corto y medio plazo (vencimientos, costes, ingresos, márgenes) En caso de situaciones más estresadas Análisis del corto plazo, por razones de inmediatez de las obligaciones, pero también del medio y largo plazo La utilidad del análisis de terceros neutrales el apoyo en asesores Enumerar y analizar todas las alternativas de solución realistas Fijar objetivos mínimos y objetivos deseables Es preciso que las partes implicadas (stakeholders) coincidan en el diagnóstico del problema o problemas El diagnóstico determinará el alcance

7 Alcance Financiero: flexibilidad?, coste asumible?, deuda refinanciable?, capacidad de apalancamiento adicional?, rating?, EVAL vs deuda? Operativo: competitividad en costes?, estructura de la organización?, flexibilidad de costes?, presencia geográfica? Gerencial: perfil del equipo gestor?, capacidad de gestión de crisis?, incentivos de búsqueda de viabilidad o continuidad? Modelo de negocio: producto, mercados, margen?, obsolescencia?, cambios estructurales del sector? Propiedad/accionistas: incentivos?, relevo generacional, continuidad de la propiedad?, elementos reputacionales? El alcance determinará los objetivos a cumplir

8 Objetivos de la refinanciación/reestructuración Diferenciar entre objetivos a corto y a medio/largo plazo Cada uno requiere una decisión y proceso distintos: Los objetivos a corto deben perseguir la estabilidad operativo-financiera de la compañía para su continuidad Los objetivos a largo deber perseguir la visibilidad operativa de la compañía que la doten de viabilidad

9 El proceso - fases KICK-OFF NEGOCIACION EJECUCION

10 Kick-off La clave es comenzar el proceso con la anticipación suficiente Identificación de los stakeholders Comunicación (interna y externa) y transparencia Apoyo en asesores financieros, legales, técnicos Objetivo: determinar cuál es el punto de partida

11 Kick off (cont.) Puntos de partida: Financiero: value break/deuda sostenible, tesorería a corto plazo, estructura de vencimientos, obligaciones contingentes Legal: prelación de acreedores, garantías ejecutables, riesgos de reclamaciones de pago, análisis de incumplimientos contractuales Técnico: revisión de modelos, auditoría técnica Proyecciones económico-financieras: plan de negocio, análisis de ingresos, márgenes y costes operativos y financieros, contexto de mercado

12 Negociación Las «agendas», prioridades y tiempos de cada parte son presumiblemente incompatibles Los diagnósticos que cada parte realiza de la situación son generalmente dispares Los objetivos que cada parte persigue son seguramente incompatibles Por lo tanto y en términos generales la negociación va a ser compleja, larga y eventualmente destructora de valor Eficiencia y definición precisa de objetivos comunes redundarán en una mayor protección de valor y en un proceso negociador más ágil

13 Ejecución No desatendamos la formalización. Lo único válido es lo que queda por escrito Entre el acuerdo de términos y condiciones y la formalización debería transcurrir el menor tiempo posible En ocasiones, los costes de ejecución son muy relevantes y pueden truncar acuerdos. La firma de documentación no debería considerarse como un fin en sí mismo. Agilidad en el acuerdo de documentación y seguimiento post-formalización determinarán el rendimiento de las negociaciones del acuerdo

14 Factores críticos del éxito Lectura realista de la realidad Identificación y gestión de los «stakeholders». Ojo con los nuevos actores Deuda sostenible y viabilidad empresarial Objetivos críticos, objetivos deseables y «cuota de dolor» Alternativas flexibles para las partes Análisis de todas los escenarios posibles, incluyendo concurso o liquidación Calendario / tiempos

15 Luis Moreno - ponente Economista, fue Director de Activos Financieros de Sareb desde su constitución hasta marzo de Previamente dirigió desde junio de 2008 el departamento de Reestructuración de deuda de RBS para España y Portugal al que se incorporó desde ABN AMRO Bank, Sucursal en España donde desempeñaba la función de Director de Riesgos. Licenciado en Empresariales, especialidad en Financiación, por la Universidad Complutense de Madrid. Ha recibido formación de post-grado en el Amsterdam Institute of Finance, IESE Business School y la Universidad Francisco de Vitoria. Ha participado, entre otros, en los procesos de refinanciación de la deuda de las siguientes compañías: Cemex, Inmobiliaria Colonial, Metrovacesa, Cementos Portland Valderrivas, Reyal Urbis, Martinsa Fadesa, Svenson, Sacyr, Accesos de Madrid, Imagina Media Audiovisual, SOS Cuétara (hoy Deóleo), Pretersa-Prenavisa Estructuras de Hormigón, Alteco, Mag Import, Sacresa, Realia, Level, Grupo Planeta, Grupo Mondragón Datos de contacto: lumosa68@gmail.com Móvil: