INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN FONDO DE INVERSION COLECTIVA DENOMINADO ULTRASERFINCO AIC BANCOLOMBIA DICIEMBRE DE 2016

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1 INFORME SEMESTRAL DE GESTIÓN FONDO DE INVERSION COLECTIVA DENOMINADO ULTRASERFINCO AIC BANCOLOMBIA DICIEMBRE DE 2016 POLITICA DE INVERSION El Fondo de Inversión Colectiva tiene como objetivo principal, fortalecer el capital a largo plazo, al estar compuesto de forma mayoritaria por acciones. La rentabilidad del Fondo de Inversión Colectiva podrá tener una alta volatilidad dado el riesgo de mercado de los activos que componen el portafolio. Una tendencia negativa en los precios de las acciones que conforman los portafolios podría afectar la capacidad de conservación del capital de los suscriptores y la liquidez de las inversiones del Fondo de Inversión Colectiva. El Fondo de Inversión Colectiva estará concentrado en acciones de BANCOLOMBIA de tal manera que su desempeño replique en lo posible el comportamiento de dicha acción. POLITICA DE RIESGO Este Fondo de Inversión Colectiva se define como de alto riesgo y está dirigida a un perfil de inversionista agresivo. Las inversiones del Fondo de Inversión Colectiva tienen un alto riesgo de mercado debido a que, por su naturaleza, las acciones tienen una limitada capacidad de conservación del capital invertido. EVOLUCIÓN DEL VALOR LA UNIDAD RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA DESPUES DE COMISIÓN RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSION COLECTIVA DESPUÉS DE COMISIÓN JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE SEMESTRAL ANUAL % % % % % % % % POR TIPO DE ACTIVO DETALLADO

2 A JUNIO 2016 EMISOR PARTICIPACION Bancolombia SA 96.68% BANCO DE OCCIDENTE 3.32% A DICIEMBRE 2016 EMISOR PARTICIPACION Bancolombia SA 96.78% BANCO DE OCCIDENTE 3.22% ENTORNO MACRO LOCAL INFORME CARTERAS SEGUNDO SEMESTRE 2016 En el frente local, al cierre de 2016 el comportamiento del precio de los activos estuvo influenciado por los desarrollos en materia de demanda interna, la evolución de la inflación y el cambio en la postura de política monetaria en respuesta a los cambios en las primeras variables. En primera instancia, los indicadores de actividad continúan mostrando signos de desaceleración, sin embargo se espera un crecimiento en el 4Q superior al observado en el tercer trimestre, para cerrar así el 2016 con una expansión de la economía colombiana cercana al 1.8%. Por otro lado, habría que prestar especial atención a indicadores como la confianza del consumidor, el comercio minorista y el crédito, debido a que no muestran signos de recuperación, y en el caso de la confianza, esta se sigue deteriorando y permaneciendo en terreno negativo. Lo anterior podría ser la antesala de la continuación del deterioro en la demanda interna, la cual se sigue ajustando al entorno de exceso de gasto sobre ingreso que se presenta en el país. En segunda instancia, la inflación continúa su corrección a la baja cerrando el 2016 en 5.75%, lo que representa un retroceso de 322 puntos básicos frente al pico alcanzado en el mes de julio (8.97%). Este ajuste se explica principalmente al retroceso en el precio de los alimentos, y en segunda medida al ajuste en el grupo de transables. El tercero de los hechos relevantes, fue la sorpresiva decisión del Banco de la República de reducir la tasa de intervención en 25 puntos básicos, situándola en 7.50%, fue la respuesta a una acentuada desaceleración de la demanda agregada y el retroceso en las presiones de precios. Como siempre, el objetivo es incentivar el consumo y la inversión mediante el crédito. Por otra parte, Juan José Echavarría fue elegido como el sucesor de José Darío Uribe en la gerencia general de la institución, de quien se espera aleje la postura pro-gobierno que lo ha caracterizado. Finalmente, en cuanto a la perspectiva esperada para el primer trimestre del año en el país, el panorama seguirá enmarcado dentro del proceso de ajuste de la economía donde se esperan nuevos ajustes en materia fiscal (contracción) y una postura de política monetaria más expansiva. Por una parte, la reforma tributaria aprobada, tendría efectos tanto en el nivel de los precios, aunque el impacto sería de una sola vez, concentrado en los dos primeros meses de Sin

3 embargo, el choque de la reforma solo sería un atenuante del ritmo de caída que se ha presentado en la inflación, más no revierte la tendencia de la serie. No obstante, dada la estructura de la reforma, en donde se busca incrementar la carga sobre personas naturales, afectaría el ingreso disponible lo cual disminuiría el consumo de los hogares, incidiendo de forma negativa sobre el crecimiento económico. Pero por otra parte, el inicio del ciclo bajista en la tasa de interés por parte del Emisor, buscaría aminorar el efecto de la reforma, al buscar estimular la demanda agregada vía consumo e inversión, con base en que la inflación continuaría su ajuste hacia el rango meta, ante la ausencia de choques externos como los experimentados el año anterior. Así las cosas, el entorno económico colombiano continuará mostrando signos de desaceleración, en donde las políticas económicas mostrarán choques divergentes sobre la demanda interna, buscando incentivar el crecimiento económico, pero sin perder de vista el anclaje de la inflación y sus expectativas al rango meta. ENTORNO MACRO INTERNACIONAL El último trimestre del 2016 el comportamiento de los activos financieros siguió respondiendo a las posturas de los diferentes Bancos Centrales e incorporaron los choques de expectativas asociados a los cambios en el panorama político, en especial a los resultados del proceso electoral en los Estados Unidos. Al inicio del periodo, los niveles de aversión al riesgo y volatilidad en los mercados internacionales registraron altos niveles ante la incertidumbre asociada a las elecciones presidenciales en Estados Unidos en noviembre. Este evento, sin duda el de mayor impacto sobre los mercados financieros, estuvo liderado por la sorpresiva victoria de Donald Trump, lo cual influenció una dinámica favorable de los mercados accionarios y una desvalorización de la deuda soberana ante las mayores expectativas de crecimiento e inflación que anticipaban las políticas propuestas por el presidente electo. Más tarde, los niveles de aversión al riesgo y volatilidad disminuyeron por cuenta de la reunión de los países miembros y algunos no miembros de la OPEP, en la cual acordaron reducir los niveles de producción en 1.2 millones de barriles diarios (mbd) llevando a la producción a 32.5 mbd a partir del 1 de enero. Durante este periodo, los datos económicos publicados continuaron evidenciando el fortalecimiento en la economía americana, llevando la probabilidad de un incremento en la tasa objetivo de la FED en la reunión de diciembre a un máximo. Posteriormente, el mercado de bonos global estuvo bajo la influencia de los anuncios realizados por el Banco Central Europeo en su última reunión del año, en el cual, decidió mantener inalteradas sus tasas de referencia y extender el programa de compras de bonos por nueve meses adicionales, aunque anunció que el monto sería reducido desde 80 mil millones de euros a 60 mil millones mensuales. Bajo este contexto, las tasas de Bonos Soberanos de las principales economías de la Eurozona tendieron al alza. Al tiempo, otros indicadores, como los relacionados con la actividad industrial en la eurozona, presentaron unos niveles que no se alcanzaban en años, sugiriendo que la recuperación de la actividad económica europea estaría tomando fuerza. Finalmente en línea con nuestras expectativas y las del grueso del mercado la FED decidió elevar las tasas de referencia hasta el rango de 0.5%-0.75%. En sus pronósticos la entidad incremento sus previsiones a tres incrementos de tasas para el 2017 y el Tras la reunión y los anuncios, las tasas de los Tesoros a 10 años aumentaron de forma importante, desde 2.44% hasta un máximo de 2.63% y un cierre de 2.54%.

4 Estados Unidos: Los indicadores de actividad económica continúan mostrando un fortalecimiento relativo, con una recuperación estacional en materia de crecimiento económico. Adicionalmente, las señales de un ajuste en la inflación se han acentuado, en respuesta a las mayores presiones salariales, el aumento de los precios de la energía y las mayores expectativas de gasto fiscal bajo el nuevo mandato. En esta materia, la implementación de dichas políticas es aún incierta, toda vez que su ponen un crecimiento considerable en la deuda fiscal del país y podrían ser obstaculizadas por un congreso reticente. Así las cosas, bajo nuestra perspectiva el mayor crecimiento esperado por cuenta de las políticas del nuevo mandato es aún limitado. Europa: En Europa las cifras económicas reflejan una recuperación y una tendencia al alza en la inflación, principalmente por cuenta del incremento en el precio de la energía. No obstante, después de un turbulento 2016, el 2017 parece ser otro año de una significativa inestabilidad política debido a las elecciones que se llevaran a cabo en los principales países de la región y el inicio de las negociaciones de la salida de Reino Unido de la Unión Europea. Así, la creciente ola de populismo y mayor proteccionismo suponen una nueva fuente de incertidumbre que podría generar mayor inestabilidad en la región. En cuanto a la política monetaria, con la inflación y las expectativas aún en una senda no sostenible, no se esperan cambios significativos en la política implementada. RECOMENDACIÓN COMITÉ DE INVERSIONES El COMITÉ DE INVERSIONES considera que los eventos de riesgo local e internacional, llevarán a los activos a presentar el siguiente comportamiento: En renta fija local, el primer trimestre del año inicia bajo un ambiente de valorización en la mayoría de referencias a tasa fija, de la mano de la decisión sorpresiva del Banco de la República de reducir en 25 puntos básicos su tasa de intervención. Este hecho reafirma nuestra estrategia de inversión en títulos a Tasa Fija entre 3 y 4 años, buscando aprovechar la valorización que deberíamos estar viendo el próximo año con la continuidad en el ciclo de reducción de tasas del Banco de la República. Nuestro objetivo es lograr mantener un portafolio diversificado tanto en plazos como en indicadores, para lo cual continuaremos recomendando la migración paulatina de títulos en IPC a tasa fija o FICs en clientes donde la participación de este indicador en el portafolio todavía es alta. Para el resto de clientes o para portafolios que apenas se están formando, la inversión en otros indicadores como IPC de corto plazo (máximo a 4 años) e IBR seguramente permanecerán como alternativas que generan interesantes rentabilidades, sobre todo en aquellos plazos donde los altos márgenes de inversión contrarrestan la caída que podríamos estar viendo en ambos indicadores para el próximo año En renta variable local, durante el último trimestre de 2016, el mercado de renta variable local experimentó altas volatilidades debido a la inesperada victoria del candidato a la presidencia de Estados Unidos, Donald Trump. Esperamos que esta dinámica volátil continúe durante el primer trimestre de 2017 cuando el presidente electo se posesione en enero. En el cuarto trimestre de 2016, el volumen promedio diario negociado estuvo en COP 120 Mil Millones, 6,4% menor al promedio de negociación diario de 2016 COP 128,2 Mil Millones. El COLCAP tuvo una valorización de 0,96%, con lo que cierra el año en 1.351,68 puntos. En este

5 período tuvimos una dinámica más alta de lo habitual en la acción de Avianca a causa de los rumores que se presentaron sobre la venta de la compañía. Para este trimestre esperamos que el COLCAP esté oscilando en un rango entre los y los puntos. Por su parte, en renta variable internacional, en el cuarto trimestre se presentó la elección de Trump como presidente de Estados Unidos, que contra todo pronóstico tuvo una reacción positiva en los índices accionarios de Estados Unidos, llevándolos a nuevos máximos históricos, y la subida de tasas por parte de la FED con un tono más bullish que genera un buen momemtum para las acciones. Para el 1Q del 2017: Trump empezara su presidencia el 20 de enero y se pondrá a prueba si sus propuestas son aceptadas por el congreso, como generara inflación y recortes tributarios; de esto dependerá que los índices accionarios sigan por una senda positiva. Debido a los altos niveles en los que están los índices accionarios en Estados Unidos, es arriesgado entrar en estos momentos, y es preferible primero esperar como se irán desarrollando las políticas de Trump y segundo, identificar los rangos en los que se moverá el mercado para establecer los niveles de compra; posiciones defensivas de muy corto plazo y montos pequeños como ETFs en corto al S&P son válidas. Por el lado de Europa, a pesar de que el B.C.E decidió extender el QE, el próximo año vienen varias elecciones en la región y los últimos dos años han demostrado el ruido y los resultados no esperados de estas, por lo tanto, no es prudente entrar a esta región hasta que se aclare el panorama. Finalmente, en renta fija internacional, para el primer trimestre de 2017 esperamos volatilidad en los mercados internacionales, explicado por el cambio en el panorama político a nivel mundial, la entrada a la oficina oval del presidente electo de los EEUU Donald Trump, la dinámica de la inflación de las economías desarrolladas y la presión en los bancos centrales sobre la definición de su tasa de intervención. Este panorama internacional nos hace plantear una estrategia conservadora centrada en la búsqueda de emisores con alto cupón y baja duración (tiempo al vencimiento) como medida de protección al inversionista en momentos de presiones bajistas en el precio, Por otro lado la perspectiva de crecimiento para el 2017 en las economías de Chile, Colombia y Perú propone la sobre-ponderación en instrumentos de compañías locales en USD en búsqueda de valorizaciones interesantes y un nivel de riesgo controlado.

6 ANALISIS ESTADOS FINANCIEROS ULTRASERFINCO AIC BANCOLOMBIA

7 GASTOS DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA CONCEPTO JULIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE COMISIONES 18,131, ,688, ,422, ,925, ,388, ,455,376.3 OTROS GASTOS MAS COMISIONES 18,604, ,098, ,891, ,374, ,279, ,832, RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSIÓN COLECTIVA ANTES DE COMISION RENTABILIDAD DEL FONDO DE INVERSION COLECTIVA ANTES DE COMISIÓN JULLIO AGOSTO SEPTIEMBRE OCTUBRE NOVIEMBRE DICIEMBRE % % % %