Otras características del fondo

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1 INS Inversiones Sociedad Administradora de Fondos de Inversión Informe Trimestral Enero - Marzo 2014 En este número 1 Acerca de FI ND INS Aurora CR1. 2 Características del fondo. 3 Informe de la Administración. 4 Composición de cartera Diciembre 2013 / Marzo Composición de cartera Diciembre 2013 / Marzo Rendimientos comparativos. 7 Indicadores de riesgo. 8 Tabla de comisiones. 9 Activo Administrado. 10 Revelación de riesgos. Calificación de riesgo de scraa-f3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. INS Fondo de Inversión No Diversificado Aurora CR1 Tipo de Fondo: Cerrado. Fondo no Diversificado INS Aurora CR1, es un fondo cerrado, esta clase de fondos tiene plazo y monto limitado y sus participaciones no pueden ser redimidas por el mismo fondo. La redención de las participaciones se hace a través del mercado secundario, todo de acuerdo con la reglamentación vigente emanada de la Superintendencia y las políticas que para el caso se encuentran en el prospecto, para cada fondo y las de aplicación general. Objetivo del Fondo: Crecimiento. El objetivo del fondo es el crecimiento del capital en el largo plazo hasta el vencimiento del fondo. Moneda de suscripción y reembolso de participaciones: Colones Costarricenses. Este fondo es de moneda nacional (colones costarricenses). Sin embargo sus activos podrán estar compuestos hasta un 40% en dólares y hasta un 100% en colones. Otras características del fondo Fecha de inicio de operaciones: 08 de Febrero 2012 Monto de inversión mínima: Para este fondo, el monto mínimo de ingreso y mínimo de permanencia será de una participación. Nombre del custodio: INS Valores Puesto de Bolsa. Valor de la participación a la fecha de corte: Clasificadora de riesgo: Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. Clasificación de riesgo: Este fondo cuenta con una calificación de riesgo de scr AA-f3 otorgada por la Sociedad Calificadora de Riesgo Centroamericana S.A. en sesión ordinaria Nº del 28 de Noviembre 2013 Este fondo se denomina del mercado del dinero, dirigido a inversionistas que desean invertir en el corto plazo. La calificación scr AA-f3, se otorga a aquellos fondos cuya calidad y diversificación de los activos del fondo, fortalezas y debilidades de la administración, proporcionan una muy alta seguridad contra pérdidas provenientes de incumplimiento de pago. Nivel muy bueno. BUENO. En relación con el riesgo de mercado la categoría 3 se refiere a fondos con alta sensibilidad a condiciones cambiantes en el mercado. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. Fecha de vencimiento del fondo: 25 de enero 2018.

2 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 2 Informe de la administración Informe de la Administración Análisis de la situación económica, legal y operativa en general durante el trimestre. Tasas de interés nacionales. Colones y dólares. A diferencia de trimestres anteriores, los tipos de interés a nivel nacional en colones, parece, finalizan su tendencia bajista, y aunque en este periodo la tasa básica pasiva toca su punto más bajo, 6.45%, se logra ver una estabilidad en el indicador. Sin embargo, se hacen notar captaciones más altas que en los meses anteriores de bancos públicos y privados, además de otros participantes del mercado que ofrecen mejores rendimientos. La diferencia más palpable se hace sentir en el mercado secundario, en títulos de deuda, donde es muy notable la baja en los precios de los instrumentos llevando los rendimientos a alzas que no se vislumbraban hacia bastantes meses. Si se observa el gráfico (1) de comportamiento y se suman las variables de captación de los últimos periodos, se podría decir, que estamos frente un inicio de ascenso del indicador, por lo que los inversionistas deben tomar en cuenta este posible evento para tomar bien sus decisiones de inversión. Al observar un gráfico que muestre el desplazamiento de la curva de rendimiento al 28/03/2014 (Gráfico 2) comparado con seis meses anteriores se aprecia la marcada distancia que existe en los rendimientos que exige el mercado tanto par a instrumentos de mediano y largo plazo. La situación en dólares no dista mucho de los colones, donde se ven mejores rendimientos en los instrumentos negociables. Al apreciar el gráfico comparativo (3) de desplazamiento de los rendimientos se logra apreciar una diferencia en los rendimientos de los dólares, aunque las variaciones en precio- rendimiento son más aceleradas en colones. Esta diferencia en rendimiento se hizo sentir en la reciente colocación de eurobonos del 01/04/2014 donde El Ministerio de Hacienda de Costa Rica salió a mercados internacionales a colocar una emisión a 30 años por un monto de $1000 millones y vencimiento 2044, por la cual estuvo dispuesto a pagar un 7%. Si nos recordamos de emisiones pasadas en estos mismos mercados, logró colocar a tasas inclusive por debajo del 5%.

3 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 3 Tasas de interés internacionales. Dólares. Se han presentado eventos que movieron precios a nivel internacional hacia la baja (alza en rendimientos) en los últimos meses, dentro de estas la más importante son las graduales disminuciones de los paquetes de estimulo económico de la Reserva Federal al mercado financiero. A la fecha se han realizado tres bajas de $10,000 millones cada una. Esto ha generado incertidumbre, riesgo de precio, además de movilización de capitales repatriados, mayor inversión en activos más seguros y una baja en los capitales de inversión en economías emergentes y de mayor riesgo. Tipo de cambio del US Dólar. Este trimestre el tipo de cambio fue determinante, por su acelerada variación al alza, dando una devaluación al colón que no se esperaba ni siquiera a los largo de todo el año. El dólar pasó de un valor de 500, a su precio más alto de casi 570, este factor dio a los inversionistas otro riesgo que prácticamente tenían olvidado y que tuvo que ser nuevamente considerado como un factor determinarte en las estrategias de inversión y de giros de negocios. Comportamiento de la inflación. Según los datos del Instituto Nacional de Estadística y Censos la inflación para el primer semestre del año 2014 fue de 2.04%, según el INEC, los grupo que tienen mayor variación acumulada de los tres meses del año son: Transporte y alquiler y servicios de vivienda. Al cierre de marzo el nivel general del índice de precios al consumidor fue de 164,749, una variación mensual a marzo de 0.62%, y una variación interanual de abril 2013 a marzo 2014 de 3.26%, menor que la variación anual del año anterior (2.46%). (Fuente INEC) Análisis de la situación económica, legal y operativa del sector específico en el cual invierten los fondos de inversión o de los activos que componen sus portafolios y que afectaron el desempeño del fondo durante el trimestre. Durante el primer trimestre del año 2014 los factores que incidieron en el comportamiento de los fondos fueron los siguientes: Alza en los rendimientos de inversión colones y dólares en emisiones de mercado primario, mas marcado en moneda colones. Baja en los precios de los instrumentos de negociación de mercado secundario. Riesgo de más caídas de precio en los mercados. Repunte de los rendimientos de los fondos de inversión de mercado de dinero por el aumento de los rendimientos de mercado. La Tasa Básica Pasiva detiene su descenso desde 9.20% en enero 2013 a 6.45% y podría decirse que estaría próximo a iniciar un leve ascenso. Mediana demanda de instrumentos de inversión de corto plazo. Inicia un periodo oferta de instrumentos de inversión de corto plazo con mejores rendimientos. A nivel internacional inicia el periodo de disminución de los estímulos económicos de la Reserva Federal Federal, a la fecha han sido tres de $10,000 millones cada una, con el efecto adverso en los rendimientos de mercado, bajas en precio y repatriaciones de capitales. Disminuye drásticamente la inversión especulativa externa (comparado con periodos del 2012 y 2013), producto de la reducción de los rendimientos internos y la posibilidad de reformas que desincentiven dicha práctica. Para fondos en colones de Crecimiento e ingreso, variaciones mixtas de precio (al alza y a la baja) en valoración de instrumentos lo que provocó ganancias en valor de mercado de los portafolios.

4 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 4 Descripción de las medidas ejecutadas para la administración de los riesgos a los que se enfrentó el fondo de inversión durante el trimestre. Se siguen estrategias, con el fin de adaptar las carteras administradas al entorno económico, político y social, para obtener buenos resultados de administración de fondos, de acuerdo con las condiciones existentes. Se resumen a continuación (para este punto, debemos recordar que las estrategias establecidas son, normalmente, de largo plazo, siempre y cuando estén dando resultado y los comportamiento de mercado no presenten cambios que deban ser adaptados a estas): Fondos de mercado del dinero: Fondos diseñados de acuerdo a las necesidades, ya sea cartera 100% publica o de cartera mixta y colones o dólares. Baja exposición al riesgo de precio debido a la composición de los portafolios con plazos promedio de inversión bajos y duraciones de portafolios cortas. Limites de inversión ajustados a las necesidades de los fondos y clientes. Fondos totalmente consolidados dentro del mercado financiero, con altos niveles de activos administrados, que dan seguridad de liquidez a los fondos. Baja exposición de riesgo crediticio, donde los emisores que componen las carteras son pre seleccionados de acuerdo al nivel de riesgo deseado. Fondos diseñados con expectativas de satisfacer un mercado que desea rendimientos competitivos pero sin arriesgar su capital. Alta liquidez de carteras que proporcionan seguridad a la hora de solicitar su dinero. Cercanía con nuestros clientes lo que genera información oportuna a la hora de administrar los portafolios. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. Mejoramiento de modelos de seguimiento y control de liquidez que proporcionan mayor seguridad y administración del riesgo. Fondo INS Financiero de Crecimiento NO Diversificado Colones: Gran parte del portafolio compuesta por títulos ajustables, que cubren al inversionista del riesgo de subidas en tasas de interés y caídas de precio. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes. Duración media del portafolio. Rendimiento competitivo, acorde con el mercado en que invierte. Baja exposición a riesgos de crédito. Fondo INS Financiero Cerrado No Diversificado Aurora CR1: Composición de cartera con 76 % de inversión en sector público, que busca proteger la inversión inicial del inversionista. 24% en acciones de AD Astra Rocket Company, compañía totalmente innovadora que incursiona en el sector aeroespacial con elevadas proyecciones de éxito. Innovación de la oferta de fondos al ser el primer fondo costarricense que incursiona en la industria aeroespacial. Gran aceptación del inversionista y el mercado. Monto mínimo de inversión bajo para permitir la entrada diversos clientes.

5 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 5 Composición de cartera Marzo 2014 INS FONDO AURORA CR1 COMPOSICIÓN DE CARTERA AL ASTRA acom$ 27% BCCR bem 1% Valores en Efectivo 2% G tp 70% Composición de cartera Diciembre 2013 INS FONDO AURORA CR1 COMPOSICIÓN DE CARTERA AL Valores en Efectivo 0% ASTRA acom$ 26% G tp 74% Cartera según el prospecto La cartera está compuesta por emisores públicos y privados que se encuentran inscritos en la Superintendencia General de Valores (SUGEVAL). El fondo podrá invertir hasta el 100% en valores de deuda de emisores públicos de Costa Rica con fecha de vencimiento mayor a 360 días, además podrá invertir hasta el 40% en acciones comunes inscritas en la SUGEVAL. Además por ser un fondo cerrado no tiene limites especiales para el rango de colocación.

6 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 6 Composición de cartera por Emisor Marzo 2014 INS FONDO AURORA CR1 COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL Composición de cartera por Emisor Diciembre 2013 INS FONDO AURORA CR1 COMPOSICIÓN DE CARTERA POR EMISOR AL ASTRA 27% BCCR 1% Valores en efectivo 2% Valores 0% ASTRA 26% G 70% G 74% Moneda de los valores en que está invertido el fondo Política de Inversión El Fondo invertirá en valores en colones hasta un 100% y en dólares estadounidenses hasta un 40% máximo Efectivo 100% (En casos de extrema iliquidez en el Mercado este indicador puede llegar hasta un 100% de manera temporal y extraordinaria) Valores de deuda 100% Tipos de valores Valores accionarios de Ad Astra Rocket Company (Empresa Estadunidense inscrita en el mercado costarricense) 40% Países y/o sectores económicos Concentración máxima en un solo emisor Concentración máxima en operaciones de reporto, posición vendedor a plazo Concentración máxima en valores extranjeros Concentración máxima en una emisión Participaciones de fondos de inversión 5% Productos estructurados 0% Valores de procesos de titularización 0% País y/o sector Porcentaje máximo de inversión Costa Rica 100% Sector Privado 40% Sector Público 100% Hasta un máximo del 100% del total de sus activos en un mismo emisor público. Hasta el 100% de los activos en una misma emisión de deuda. Hasta el 40% de los activos en una misma emisión de acciones comunes. 0% 0%

7 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 7 Tabla de rendimientos comparativos Tabla de Rendimientos Últimos 12 meses INS Fondo Aurora CR1 Últimos 12 meses Industria Cerrado Colones Últimos 30 días INS Fondo Aurora CR1 Últimos 30 días Industria Cerrado Colones N.A N.A. Comparativo de los rendimientos del Fondo de Inversión No Diversificado INS Aurora CR1 vs el promedio de los rendimientos de mercado de fondos cerrado de ingreso y cartera Publica, debido a que este promedio es el que reúne las características mas similares al de Aurora CR1 Comparativo de rendimientos Comparativo de Rendimientos de los Ultimos 12 meses Mar-13 Jun-13 Sep-13 Dic-13 Mar meses INS Fondo Cerrado Aurora CR1 Los rendimientos producidos en el pasado no garantizan un rendimiento similar en el futuro. Antes de invertir solicite el prospecto del fondo de inversión. La autorización para realizar oferta pública no implica una opinión sobre el fondo inversión ni de la sociedad administradora. Manténgase siempre informado, solicite todas las explicaciones a los representantes de la Sociedad administradora de fondos de inversión y consulte el informe trimestral de desempeño. Información sobre el desempeño e indicadores de riesgo del fondo de inversión puede ser consultada en las oficinas o sitio Web de la sociedad administradora (anotar dirección de la página web) y en el sitio Web de la Superintendencia General de Valores ( La gestión financiera y el riesgo de invertir en este fondo de inversión, no tienen relación con los de entidades bancarias o financieras u otra entidad que conforman su grupo económico, pues su patrimonio es independiente.

8 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 8 Indicadores de riesgo INS FONDO AURORA CR1 Fecha Duración Duración Modificada Plazo Permanencia Inversionistas % Endeudamiento Desviación estándar Rendimiento ajustado por riesgo 31/12/ N.A /03/ N.A Algunos conceptos claves para análisis de los Indicadores Duración: Permite conocer el plazo promedio de vencimiento (en años) de los valores de deuda de la cartera activa del fondo de inversión, al medir el periodo medio de recuperación de los flujos de los títulos valores que la conforman, ponderando cada uno de ellos por el peso relativo de cada título valor. Duración Modificada: La duración modificada permite conocer la exposición al riesgo por la variación de las tasas de interés que podrían experimentar los valores de deuda de la cartera de un Fondo de Inversión. Entre mayor sea el valor de la duración modificada, mayor la exposición al riesgo de pérdida de valor de la cartera del fondo. Plazo de Permanencia de los Inversionistas: Mide el periodo promedio (en años) que un inversionista permanece dentro de un fondo de inversión. Coeficiente de endeudamiento (obligación a terceros): Coeficiente que mide la proporción que representan los recursos ajenos sobre los recursos totales de la sociedad o del fondo. Desviación Estándar: Refleja el cambio promedio en los rendimientos con respecto a la media de rendimientos experimentada en un periodo específico. Rendimiento ajustado por riesgo: El resultado del indicador que sería el número de veces que la rentabilidad supera la pérdida esperada.

9 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 9 Comisiones Administración Custodia Agente colocador Otros Gastos Operativos Subtotal de comisiones Puesto de Bolsa Total comisiones INS Liquidez C INS Liquidez D INS Liquidez Público C INS Liquidez Público D INS Bancario C INS Fondo Crecimiento Colones INS Fondo Cerrado Aurora CR Riesgo de Crédito y Concentración. Revelación de Riesgos Marzo 2014 Tipo de Fondo Índice de Herfindalh mar-14 Grado de Concentración Aceptacion del Riesgo de Concentración Fondo de Crecimiento 29.04% Normal Gestión del Portafolio Fondo Interbancario 59.11% Grado 2 Permitido por prospecto Fondo Público Colones 37.48% Grado 1 Gestión del Portafolio Fondo Público Dólares 31.38% Grado 1 Gestión del Portafolio Fondo Liquido Dólares 32.29% Grado 1 Gestión del Portafolio Fondo Liquido Colones 26.57% Normal Gestión del Portafolio Fondo Aurora 65.83% Grado 2 Permitido por prospecto Fondos del Mercado de Dinero. Para este trimestre la mayor parte de los fondos del mercado de dinero se mantienen dentro de los niveles de concentración aceptables pese a que la mayor parte de estos tienen movimientos importantes en la composición de sus portafolios dado la naturaleza de cada uno de ellos. Es importante indicar que la mayor concentración se encuentra en instrumentos de CDPs de emisores de instituciones financieras del sector bancario estatal, tal como es el BCR y el BNCR, el otro emisor que se encuentra muy frecuente es Gobierno lo cual se utilizan en la mayor parte de dichos fondos, además de los instrumentos de recompras en plazos muy cortos, para lo que está relacionado a fondos de corto plazo o mercado de dinero.

10 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 10 Revelación de Riesgos Dada la concentración en instrumentos como CDP de bancos estatales antes mencionada y considerando la naturaleza del fondo interbancario la concentración de éste se encuentra en grado 2, sin embargo, este nivel es normal y se mantiene dentro de los niveles establecidos para este tipo de fondo, las salidas que se han presentado en los últimos meses han presionado a que el indicador se incremente, sin embargo, para el cierre del trimestre se mantiene en el nivel observado al cierre de diciembre Por su parte, el fondo Público Colones si incrementa su nivel de concentración de normal a grado 1 desde el mes anterior, esto asociado a las salidas que se han presentado en el fondo, así como a las mayores inversiones en CDP de bancos estatales, por mejores rendimientos versus los ofrecidos por otros instrumentos. Misma situación se presenta en el Fondo Liquidez Dólares y Público Dólares. En el caso particular del Fondo Aurora, por la naturaleza del fondo en que a nivel de prospecto se establece una inversión máxima en acciones de la empresa Ad Astra y el resto en emisiones del sector público, da como resultado un nivel de concentración en grado 2 la cual es normal para este fondo. II- Riesgo de Liquidez Fondos del Mercado Dinero. El riesgo de liquidez es la pérdida potencial que se puede producir por la venta anticipada o forzosa de activos a descuentos inusuales para hacer frente a sus obligaciones, o bien, por el hecho de que una posición no pueda ser oportunamente enajenada, adquirida o cubierta mediante el establecimiento de una posición contraria equivalente. Resultados del indicador para gestión de liquidez. (Aplicación para el 31/03/2014) Retiro estimado Recursos lìquidos 1 dias+cc+apalancamiento del fondo Indice de cobertura(veces) Rango Limites Inferior Superior Fondo Bancario 894,939, ,828, F. Liquidez Colones 1,072,664, ,742,689, F. Liquidez Dolares 1,645, ,002, F. Liquidez Pub Colones 7,747,799, ,603,884, F. Liquidez Pub Dolares 6,876, ,644, Menos del Limite Inferior: Alerta de probabilidad de materialización de riesgo de liquidez. Mayor al Limite superior: Parámetro para optimizar gestión de liquidez. Por el lado de la liquidez de los fondos esta se mide estimando un nivel de cobertura tomando un histórico de los resultados de los retiros de cada uno de los fondos, y valorando los recursos que se encuentran líquidos tales como en saldos de cuenta corriente, el posible apalancamiento que puede utilizar en mercados de liquidez y vencimientos de la cartera activa. Considerando el primer trimestre de 2014, el Fondo Bancario al igual que para el corte anterior se encuentra por debajo del límite inferior, esto por el efecto de una importante salida a finales del mes de febrero afectó todo el mes de marzo, sin embargo, el fondo pudo atender las redenciones sin problema, ya que la salida mencionada se encon-

11 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 11 Revelación de Riesgos traba programada. Los demás fondos se encuentran con un indicador por encima del límite inferior. III- Riesgo de Mercado Fondos cerrados El riesgo de mercado es la pérdida potencial que se puede producir por cambios en los factores de riesgo que inciden sobre la valuación de las posiciones, tales como tasas de interés, tipos de cambio, índices de precios, entre otros. El indicador de riesgo de mercado es el denominado Valor en Riesgo (VeR), que se define como la máxima pérdida que podría sufrir una cartera de inversiones bajo condiciones normales del mercado, en un determinado horizonte de tiempo y con un nivel de confianza dado. No obstante, para la cuantificación del valor en riesgos se requiere que los títulos que componen la cartera de inversión sean evaluados a precios de mercado. Los fondos del mercado de dinero administrados por INS Inversiones no valoran a mercado pues se componen de valores con plazo al vencimiento menor a los 180 días. Para este trimestre dentro de la cartera de productos de INS Inversiones SAFI, que se encuentra valorando a precios de mercado son los fondos cerrados tales como el Fondo de Crecimiento y el Fondo Aurora, en donde se valoran tanto, la porción de acciones como la porción en instrumentos de gobierno, que posee este último. Fondo de Crecimiento sep-13 dic-13 mar-14 Total Cartera General 37,945 37,987 33,119 VaR Crecimiento regulatorio VaR Crecimiento Relativo 0.39% 0.37% 0.49% Al primer trimestre de 2014, el fondo de crecimiento se mantiene con un nivel de activos en títulos valores de alrededor de millones de colones los cuales se encuentran invertidos en una gran parte en instrumentos de gobierno, con una alta diversificación en vencimientos que van desde 2014 hasta 2029, en donde se evidencia un portafolio con una alta duración, desde el punto de vista de plazo, no obstante, al ser los títulos ajustables la duración por la reconversión y afectación ante movimientos de precios implica un menor grado de sensibilidad, lo cual mitiga de alguna forma el posible riesgo de tasas de interés. Es por esto, que el riesgo de precio se mantiene controlado y eso se logra reflejar en el comportamiento del VaR durante el último trimestre, en donde se mantiene con un Var relativo que no sobrepasa el 0.49% del total del portafolio. Tal como se observa éste se incrementa

12 INS INVERSIONES SOCIEDAD ADMINISTRADORA DE FONDOS DE INVERSION PÁGINA 12 Revelación de Riesgos para el último trimestre, esto coincide con una salida importante y a la sustitución de inversiones en instrumentos que muestran un poco más de volatilidad. Fondo Aurora sep-13 dic-13 mar-14 Total Cartera General 3,326 3,261 3,259 VaR Crecimiento regulatorio VaR Crecimiento Relativo 6.71% 6.55% 6.63% Para el caso del Fondo Aurora, este se incrementa levemente. No obstante, si es importante indicar que su VaR relativo es alto, ya que se ubica por encima el 6%, lo cual en términos comparativos con el Fondo de Crecimiento, demuestra que es un fondo en donde el desempeño de sus activos, presentan un mayor nivel de riesgo. Lo anterior, se explica por la porción del portafolio que se ha destinado a acciones de la empresa AD Astra, alrededor actualmente del 20.33%, que si bien la porción es baja y muy por debajo del límite máximo establecido a nivel de prospecto, su comportamiento es muy volátil, y con una marcada tendencia a la baja.