C.T.E., S.A. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 26 de septiembre de 2007

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1 Equilibrium S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo. Informe de Clasificación Contacto: René Arias Claudia Hurtado (503) C.T.E., S.A. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 26 de septiembre de 2007 Clasificación Categoría según el Art.95B Ley del Mercado de Valores y las RCD-CR. 35/98, RCD-CR.51/98 emitidas por la Superintendencia de Valores de El Salvador. Definición de Categoría Emisor Acciones Comunes EAAA Nivel 2 Corresponde a aquellas entidades que cuentan con la más alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de riesgo son insignificantes. Acciones que presentan una muy buena combinación de solvencia y estabilidad en la rentabilidad del emisor, y volatilidad de sus retornos. La presente calificación no es una sugerencia o recomendación para invertir, ni un aval o garantía de la emisión o de la solvencia de la entidad clasificada MM US$ al ROAA: 18.0% Activos: Patrim.: ROAE: 22.9% Pasivos: Ut. neta: 75.9 Historia: Emisor: EAA ( ), EAA+ ( ), EAAA ( ). Acciones comunes: Nivel 3 ( ), Nivel 2 ( ). La información financiera utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros consolidados auditados al 31 de diciembre de 2004, 2005, 2006, así como estados financieros consolidados no auditados al 30 de junio de 2007, e información adicional proporcionada por la Compañía. Los estados financieros han sido consolidados con las empresas subsidiarias: CTE Telecom Personal, S.A. de C.V.; Publitel, S.A. de C.V.; Cablenet, S.A.; Telecomoda, S.A. de C.V. y subsidiaria Publicom, S.A. de C.V., Telered, S.A. de C.V.; y, Servicios Laborales, S.A. de C.V. Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium, S.A. de C.V., Clasificadora de Riesgo ha determinado mantener la categoría asignada a CTE, S.A. de C.V. y Subsidiarias en EAAA, así como a las acciones comunes en Nivel 2. Lo anterior sobre la base del análisis realizado con los estados financieros consolidados no auditados al 30 de junio de La calificación de riesgo como emisor se basa en la sólida posición financiera en que se ubica la Compañía apoyada por la solvencia que le otorga su patrimonio, la capacidad de generación de flujo operativo que le permite mostrar adecuados niveles de rentabilidad, un bajo nivel de endeudamiento y un apropiado ratio de liquidez. Adicionalmente, se pondera de manera positiva la continua innovación de sus productos y servicios ofrecidos a través de la introducción de nueva tecnología, permitiéndole satisfacer la creciente demanda de servicios en el mercado, conllevándola de esta manera a consolidarse como una institución líder en la mayoría de los segmentos del sector de las telecomunicaciones. Por su parte, en el nivel 2 otorgado a las acciones comunes se pondera la estructura de propiedad, la cual se caracteriza por concentrar el 95.8% de las acciones en un sólo grupo inversionista, limitando así el dinamismo de las acciones en las operaciones realizadas en Bolsa. Durante los últimos trimestres, las compañías operadoras de telefonía en el país han comenzado a orientar sus servicios a otros segmentos del mercado como el caso de la conexión a Internet, especialmente el servicio inalámbrico, por lo que CTE, S.A. ha puesto a la disposición de sus clientes una red de Internet inalámbrico de banda ancha diseñada bajo el formato WiMax, el cual opera en un radio de hasta 48 kilómetros de la base y con una velocidad acorde a los requerimiento de los clientes. El nuevo servicio está orientado al sector corporativo y residencial, con lo que espera incrementar sustancialmente el número de abonados al mismo. Los activos totales de la Compañía suman US$793.3 millones, los cuales se reducen en un 20.1% (US$199.4 millones) respecto del cierre del ejercicio de 2006, producto del efecto neto de la disminución observa en el disponible, en las propiedades, planta y equipo vía mayor depreciación acumulada, así como un saldo menor en las inversiones financieras de largo plazo, mientras que el total de cuentas por cobrar (incluye parte relacionada) crece significativamente, en virtud a que CTE, S.A. otorgó un préstamo a una de las empresas filiales de América Móvil, S.A. Cabe señalar que la variación observada en el disponible se genera principalmente por el pago de dividendos decretados durante el presente ejercicio. A finales del ejercicio de 2005 la Compañía termino de implementar su plan de cancelación de deuda financiera, por lo que durante el ejercicio de 2006 y el primer semestre de 2007 no presentó deuda, manteniendo como principal política el financiar las inversiones de capital con los flujos derivados de sus operaciones. Por su parte, el

2 total de obligaciones mantenidas al cierre del período evaluado suman US$156.0 millones, los cuales muestran un bajo nivel de endeudamiento patrimonial de 0.13 veces, que se compara favorablemente respecto del registrado al cierre de diciembre de 2006 (0.18 veces). Dichas obligaciones están representadas principalmente por impuestos por pagar corriente y diferido, así como cuentas por pagar a proveedores. Adicionalmente, dentro del total de pasivos la Compañía mantiene un saldo de US$19.7 millones de utilidades diferidas por instalaciones de líneas, las cuales no representa una obligación real, sino que es un ingreso no reconocido en resultados. El total de ingresos operativos generados por la Compañía durante el primer semestre de 2007 suma US$227.3 millones, inferior a los registrados durante similar período de 2006 en 2.8%, producto principalmente de menores ingresos en el segmento de líneas fijas por daños sufridos en redes telefónicas basadas en materiales de cobre. Por otra parte, los costos operativos crecen en 3.2%, impulsados esencialmente por la inversión realizada para la adquisición de equipo que facilite una mejor interconexión con otros operadores, así como por la compra de aparatos utilizados para brindar los servicios. Producto de lo anterior, el margen bruto disminuye a 59.5%, mientras que a junio de 2006 fue de 61.9%. Si bien la utilidad bruta presentó una contracción del 6.6%, la tendencia a la baja en los gastos generales y administrativos, producto de mejora en procedimientos y la conclusión de contratos de asesoría, permite que la reducción en la utilidad operativa se de a un menor ritmo (2.8%). Además, como resultado de mayores ingresos financieros generados por el portafolio de inversiones y otros, así como una menor provisión del impuesto sobre la renta, la utilidad neta resulta mayor en US$3.1 millones, conllevando a que los indicadores de rentabilidad sobre activo y patrimonio promedio se ubiquen en 18.0% y 22.9% respectivamente (16.4% y 20.8% a junio de 2006). Cabe señalar que la menor provisión del impuesto obedece a mayores ingresos no gravados, así como menores gastos que entran en la categoría de no deducibles. Fortalezas 1. Importante participación en el mercado de El Salvador. 2. Solvencia de la estructura financiera de la Empresa. Debilidades 1. Morosidad moderada de la cartera de cobranzas. Oportunidades 1. Incremento de usuarios en el negocio de telefonía móvil. 2. Crecimiento tecnológico constante. Amenazas 1. Incremento de la competencia en nuevos servicios. 2

3 ASPECTOS GENERALES Compañía de Telecomunicaciones de El Salvador, S.A. de C.V. y Subsidiarias (CTE, S.A. de C.V.) se constituyó en 1997 en el contexto de privatización de las telecomunicaciones en El Salvador, a través del traspaso realizado el 31 de diciembre de 1997 de activos y pasivos de la Administración Nacional de Telecomunicaciones (ANTEL), según escritura de constitución por acuerdo ejecutivo No En octubre de 2003, la compañía mexicana América Móvil, S.A. de C.V. adquirió el 51% de las acciones de CTE, S.A. de C.V. que eran propiedad de Estel Co. LLC consorcio encabezado por France Telecom. Asimismo el 7 de diciembre de 2004 compró al Gobierno de El Salvador, el 41.5% de las acciones que aún mantenía, lo que unido a compras realizadas a accionistas minoritarios, América Móvil, S.A. de C.V. mantiene actualmente el 95.8% del total de acciones. La Compañía posee siete instituciones subsidiarias las cuales se detallan a continuación: CTE Telecom. Personal, S.A. de C.V. Telecomoda, S.A. de C.V. Publicom, S.A. de C.V. Publitel, S.A. de C.V. Cablenet, S.A. Servicios Laborales, S.A. de C.V. Telered, S.A. de C.V. Por su parte, la actual Junta Directiva está constituida de la siguiente manera: Presidente: Daniel Hajj Aboumrad. Secretario: Alejandro Cantú Jiménez. Directores Propietarios: Carlos José García Moreno E. Reyes Humberto Sandoval P. José Cervantes Rivera. Dir. Presidente Suplente: Carlos Cárdenas Blásquez. Dir. Secretario Suplente: Rosa María Machón Orellana. Directores Suplentes: Enrique Luna Roshardt. Alberto Andrés Davison M. Alejandro Luis Padilla. CTE, S.A. de C.V. tiene como principal línea de negocio el brindar servicios de telefonía fija y móvil, en un mercado no exclusivo, existiendo actualmente una competencia abierta. Asimismo, la Compañía presta servicios de arrendamiento de canales, de transmisión y transporte de datos, Internet, telefonía pública, televisión vía satélite, venta y arrendamiento de equipo de telecomunicaciones, servicio de call center e interconexión a la red local de CTE, S.A. de C.V. de las redes de operadores nacionales e internacionales de larga distancia, de compañías de celulares y de operadores de servicio local. Adicionalmente obtiene ingresos de la publicación de directorios telefónicos. EVOLUCION DEL MERCADO Una fuerte competencia entre las compañías operadoras de telefonía en el país, así como la demanda de mejores servicios de comunicación han llevado a que el número de personas que tienen acceso a sus servicios sea cada vez mayor, llegando a registrar a finales del ejercicio de 2006 más de un millón de líneas fijas utilizadas y cerca de 4.0 millones de teléfonos celulares en uso, lo que representa un crecimiento importante durante los últimos años. Dentro de los factores que generan una creciente demanda del servicio está la constante renovación e innovación en tecnología realizada por las compañías telefónicas, lo que ha significado fuertes inversiones individuales. En el país, el ingreso de operadores internacionales como América Móvil y Millicom han impulsado un crecimiento anual en promedio del 45.0% durante los últimos cuatro años, mientras que la telefonía fija creció en promedio 11.7% en el mismo período. Adicional a lo anterior, el mercado de las telecomunicaciones está siendo más competitivo en el servicio de Internet, especialmente la modalidad inalámbrica, conllevando a que los dos principales proveedores del servicio orienten sus estrategias hacia dicho segmento. ANALISIS FINANCIERO Activos Al cierre del primer semestre de 2007, la Compañía presenta un total de activos por US$793.3 millones, que reflejan una reducción de US$199.4 millones respecto de diciembre de 2006, producto del efecto neto de la reducción observada en el disponible, en las inversiones financieras de largo plazo, así como menor monto en el activo fijo vía mayor depreciación acumulada, mientras que las cuentas por cobrar crece en US$78.1 millones, principalmente los saldos por cobrar a instituciones relacionadas por un préstamo otorgado a otra filial de Grupo no radicada en El Salvador, cuyo plazo se estableció a 3 años con una tasa de interés del 5.6% anual. Por su parte, la variación observada en el disponible se genera en su mayor proporción por el pago de dividendos decretados durante el primer semestre de 2007, dadas las utilidades acumuladas de ejercicios anteriores, además ha realizado pagos importantes de saldos pendientes con entidades relacionadas. Respecto del movimiento observado en las inversiones de largo plazo, éste se origina por la cancelación de un contrato de administración de cartera inicialmente de largo plazo cuyo monto era de US$19.3 millones aproximadamente. Cabe señalar que las inversiones están representadas por certificados de depósitos mantenidos en instituciones financieras locales e internacionales. Si bien la Compañía ha mostrado una reducción en el total de activos durante los seis meses transcurridos de 2007, CTE, S.A. de C.V. ha realizado inversiones de capital importantes con el propósito de mejorar e innovar constantemente los productos y servicios ofrecidos, lo cual ha logrado realizar con el apoyo de su principal accionista América Móvil, S.A. Producto de lo anterior, la Compañía ha lanzado una nueva opción para el acceso a Internet, desarrollando una red de servicio inalámbrico de banda ancha bajo el formato WiMax, que opera en un radio de hasta 48 kilómetros de la base y con la velocidad requerida por los usuarios. El nuevo producto está orientado al sector corporativo y residencial, con lo que se espera incrementar sustancialmente el número de usuarios. 3

4 Por otra parte, en la estructura de activos de la Compañía se puede observar una concentración del 84.9% del total en tres cuentas principales, siendo estas las propiedades, planta y equipo con una participación del 50.1%, seguido por las cuentas por cobrar (incluye parte relacionada) con una proporción del 18.4% y las inversiones financieras de largo plazo con un porcentaje del 16.4%. La inclusión de las cuentas por cobrar como una de las principales partidas en los activos obedece a la reducción del efectivo en US$240.3 millones (89.7%), que hasta el cierre del ejercicio de 2006 representaba el 27.0% de los activos. Además, el principal activo generador de ingreso lo representa las propiedades, planta y equipo, con un saldo neto al cierre del período evaluado de US$397.0 millones, compuesto principalmente por terrenos, edificios, plantas telefónicas así como inventarios para las mismas. Obligaciones financieras Durante el primer semestre de 2007, la Compañía continúa con la política de financiar los proyectos de inversión con recursos generados de su propia operación, por lo que no presenta obligaciones financieras. Las obligaciones totales suman US$156.0 millones, las cuales son menores en US$53.9 millones respecto de las registradas al cierre del ejercicio de 2006, y que corresponden principalmente a cuentas por pagar a proveedores, impuesto por pagar corriente y diferido, pasivos acumulados y otros, así como ingresos diferidos, que en conjunto concentran el 87.1% del total. Por otra parte, dentro del saldo reflejado como ingresos diferidos, la Compañía mantiene un monto por utilidad diferida por instalación de líneas de US$19.7 millones, el cual se origina de las modificaciones realizadas a los resultados obtenidos desde el ejercicio de 2003, producto de los cambios en la política contable para reconocer los costos de instalación de servicios a nuevos clientes (acometidas) dado que anteriormente se capitalizaban, mientras que con la nueva política se reconoce como costo al momento de la instalación y se genera un ingreso por la venta. El efecto neto de implementar los cambios en la contabilización generó un ingreso, el cual deberá ser diferido a doce años partiendo de la fecha en que se realizó la modificación. Una de las fortalezas observadas dentro de la Compañía es el soporte que le brinda su patrimonio, lo que permite reflejar un bajo nivel de endeudamiento patrimonial, con un ratio de 0.25 veces, el cual se compara favorablemente respecto del cierre de diciembre de 2006 (0.27 veces), aún y cuando el patrimonio disminuye en 18.6% por el pago de dividendos decretados, mientras que las obligaciones totales son menores en 25.7%, producto del pago de cuentas pendientes con entidades relacionadas, menor impuesto diferido, así como por dividendos pendientes de pago. De no incluir dentro de las obligaciones los ingresos e impuesto diferidos la relación de ubica en 0.13 veces (0.18 veces a diciembre de 2006). Capital de trabajo y liquidez La Compañía continua reflejando un adecuado nivel de capital de trabajo neto de obligaciones corrientes, lo cual le permite manejar las operaciones normales del negocio con un apropiado nivel de solvencia. El saldo de capital de trabajo resulta de US$107.3 millones, equivalente al 13.5% de los activos totales, mostrando una reducción de US$111.8 millones respecto del obtenido al cierre del ejercicio de 2006, afectado por la reducción en el disponible vía pago de dividendos. Durante el primer semestre de 2007, el ratio de liquidez general continúa siendo adecuado, dado que se ubica en 2.5 veces, muy similar al registrado a diciembre de 2006 (2.6 veces). Históricamente, el indicador de liquidez se han mantenido en niveles apropiados, en virtud a que durante los últimos tres años el mismo reflejó un promedio de 2.4 veces, lo que hace concluir que la Compañía ha mostrado una adecuada capacidad de responder ante sus obligaciones de corto plazo, dado que están cubiertas en su totalidad por sus activos corrientes. No obstante, uno de los ratios que se ve fuertemente afectado por la reducción del disponible y equivalentes ha sido la cobertura que éste otorga a las obligaciones corrientes, dado que durante los tres años anteriores el indicador se ubicó en 1.7 veces en promedio, mientras que al cierre del periodo evaluado resulta de 0.3 veces. Resultados Al 30 de junio de 2007, la Compañía presenta una leve reducción en los ingresos de operación del 2.8% respecto de similar período de 2006, lo cual es efecto principalmente de menores ingresos en el segmento de telefonía fija por daños ocasionados a las redes de comunicación, dado el alto índice delincuencial que ocasiona el robo del cobre (material utilizado en algunas de las redes). Por su parte, los costos de operación crecen en el interanual en un 3.2% producto de mayores recursos orientados a la interconexión con otros operadores, así como por la inversión realizada para la adquisición del equipo utilizado. En virtud al comportamiento en los ingresos y costos operativos, el margen bruto de la Compañía disminuye a 59.5% (61.9% a junio de 2006), mientras que la utilidad bruta es menor en US$9.5 millones, lo que representa el 6.6%, en relación a la obtenida doce meses atrás. No obstante, el total de gastos generales y administrativos disminuyen en US$7.8 millones, como resultado de una mayor eficiencia en procesos administrativos que conllevan a menores gastos por incobrabilidad, así como la implementación de un plan de reducción de gastos y la terminación de un contrato de asesoría técnica que se mantenía con otra filial de América Móvil, S.A. El flujo efectivo de operación (EBITDA) refleja una reducción interanual del 1.4%, con un saldo de US$118.6 millones y un rendimiento respecto de los ingresos totales del 52.2%, el cual se muestra muy similar al generado a junio de 2006 (51.4%). Sin embargo, la utilidad neta resulta mayor producto principalmente de una menor provisión del impuesto sobre la renta dado que la Compañía presenta mayores ingresos no gravados, así como menores gastos no deducibles. Por su parte, los indicadores de rentabilidad sobre activo y patrimonio promedio son 18.0% y 22.9% respectivamente, los cuales se comparan favorablemente respecto de los registrado doce meses atrás. 4

5 Compañía de Telecomunicaciones de El Salvador, S.A. de C.V. y Subsidiarias Balance General (miles de US Dólares) DIC.04 % DIC.05 % JUN.06 % DIC.06 % JUN.07 % ACTIVOS Activo Corriente Efectivo y equivalentes de efectivo 217, % 99, % 340, % 267, % 27, % Cuentas por cobrar: Documentos y clientes, neto 26, % 27, % 29, % 28, % 30, % Distribuidores, neto 2, % 1, % 2, % 2, % 2, % Servicios de enlace, neto 2, % 8, % 1, % 9, % 1, % Operadores telefónicos nacionales 14, % 13, % 16, % 10, % 13, % Partes relacionadas % % 2, % % 90, % Otras cuentas por cobrar 2, % 3, % 11, % 16, % 9, % Inventarios para la venta 14, % 15, % 17, % 17, % 12, % Impuesto sobre la renta pagado por anticipado 5, % 3, % % 3, % 2, % Pagos anticipados y otros activos corrientes % 1, % 2, % 1, % 1, % Total Activo Corriente 286, % 173, % 422, % 357, % 190, % Impuestos diferidos 17, % % 13, % % % Propiedades, plantas y equipos 403, % 414, % 395, % 407, % 397, % Inversiones de largo plazo - 0.0% 178, % - 0.0% 149, % 129, % Inversión en acciones 1, % 1, % 1, % 1, % 1 0.0% Intangible 78, % 76, % 76, % 75, % 74, % Gastos por amortizar, neto y otros activos 1, % % % % % TOTAL ACTIVOS 789, % 845, % 909, % 992, % 793, % PASIVOS Deuda y porción corriente de deuda a largo plazo 8, % - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% Impuesto sobre la renta a pagar 25, % 23, % 16, % 26, % 10, % Cuentas por pagar 21, % 27, % 40, % 36, % 37, % Partes relacionadas 4, % 8, % 16, % 30, % 7, % Pasivos acumulados y otros pasivos 35, % 49, % 51, % 45, % 26, % Total Pasivo Corriente 94, % 108, % 125, % 138, % 82, % Deudas a largo plazo 9, % - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% Partes relacionadas 1, % - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% Ingresos diferidos 35, % 31, % 34, % 27, % 26, % Provisión para desmantelamiento - 0.0% 1, % - 0.0% 1, % 1, % Impuesto diferido 66, % 41, % 45, % 42, % 45, % Obligaciones laborales 1, % - 0.0% % - 0.0% - 0.0% Total Pasivo No Corriente 114, % 74, % 80, % 71, % 73, % TOTAL PASIVO 209, % 183, % 205, % 209, % 156, % Interés minoritario % % % % % Capital pagado 448, % 448, % 448, % 448, % 448, % Utilidades acumuladas 130, % 213, % 256, % 333, % 188, % Efecto de conversión % % % % % TOTAL PATRIMONIO NETO 579, % 661, % 704, % 782, % 636, % TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 789, % 845, % 909, % 992, % 793, % 5

6 Compañía de Telecomunicaciones de El Salvador, S.A. de C.V. y Subsidiarias Estado de Pérdidas y Ganancias (miles de US Dólares) DIC.04 % DIC.05 % JUN.06 % DIC.06 % JUN.07 % INGRESOS Ingresos por servicios, ventas de equipos y accesorios 416, % 445, % 233, % 475, % 227, % Costos por ingresos de servicios y ventas de productos 158, % 166, % 89, % 185, % 92, % UTILIDAD (PERDIDA) BRUTA 258, % 279, % 144, % 289, % 135, % Gastos generales y administrativos 52, % 49, % 24, % 55, % 16, % Depreciación y amortización 74, % 63, % 33, % 67, % 34, % RESULTADO DE OPERACION 131, % 166, % 86, % 165, % 84, % Productos financieros 4, % 8, % 6, % 17, % 11, % Gastos financieros (1,368) -0.3% (1,597) -0.4% - 0.0% (549) -0.1% (62) 0.0% Utilidad (pérdida) cambiaria, neta % - 0.0% (68) 0.0% - 0.0% - 0.0% Otros ingresos, neto 10, % 6, % % 5, % (3,549) -1.6% RESULTADO ANTES DE IMPUESTO E INTERES MINORITARI 145, % 179, % 93, % 188, % 92, % Impuesto a la renta (28,642) -6.9% (26,254) -5.9% (21,309) -9.1% (37,141) -7.8% (16,717) -7.4% Interes minoritario (720) -0.2% (731) -0.2% % (696) -0.1% - 0.0% RESULTADO NETO CONSOLIDADO 115, % 152, % 72, % 150, % 75, % INDICADORES FINANCIEROS DIC.04 DIC.05 JUN.06 DIC.06 JUN.07 Rentabilidad ROAA 15.6% 18.7% 19.2% 16.4% 18.0% ROAE 21.7% 24.6% 26.1% 20.8% 22.9% Rentabilidad activo fijo neto 28.7% 36.8% 36.8% 36.9% 38.2% Rentabilidad capital de trabajo neto 60.2% 235.1% 49.0% 68.6% 141.5% Utilidad Operacional/activos totales 16.7% 19.7% 19.1% 16.7% 21.3% Margen EBITDA 49.5% 51.5% 51.4% 49.1% 52.2% EBITDA $206,235 $229,728 $120,264 $233,397 $118,574 Liquidez Liquidez general (veces) Liquidez inmediata (veces) Capital de trabajo neto $192,622 $64,905 $297,464 $219,144 $107,315 Estructura financiera Indice de endeudamiento LP (veces) Endeudamiento patrimonial (veces) Endeudamiento patrimonial sin ingreso e impuesto diferido (veces) Endeudamiento financiero / patrimonio (veces) Capitalización (veces) 18.0% 14.2% 23.9% 18.2% -9.6% Cobertura de EBITDA a intereses (veces) n/a n/a EBITDA / endeudamiento financiero CP + intereses (veces) n/a n/a EBITDA / endeudamiento financiero CP + intereses + CxP (veces) Activo fijo / patrimonio (veces) Obligaciones financieras / EBITDA (veces) Endeudamiento financiero CP / endeudamiento financiero total 48.6% n/a n/a n/a n/a Gestión administrativa Crecimiento de Ingresos 11.3% 7.1% 5.4% 6.6% -2.8% Rotación de activos fijos (veces) Período promedio de cobranza * ROAA (Return Over Average Assets) = Utilidad neta doce meses / {(Activos t + Activos t-1 ) / 2} ROAE (Return Over Average Equity) = Utilidad neta doce meses / {(Patrimonio t + Patrimonio t-1 ) / 2} 6