Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR SENDA GRUPO SENDA AUTOTRANSPORTE S.A. DE C.V. Ciudad de México ASUNTO S&P Global Ratings baja calificaciones en escala global y nacional de Grupo Senda Autotransporte a 'B-' y a 'mxbb+' por liquidez más débil; la perspectiva es estable EVENTO RELEVANTE Resumen * Senda, proveedor mexicano de servicios de autotransporte, continúa con considerables vencimientos de deuda de corto plazo, lo que genera presión sobre su liquidez. * Por ello, ahora evaluamos la liquidez de la empresa como débil. * Bajamos nuestra calificación crediticia de emisor en escala global a 'B-' de 'B' de Senda. * Al mismo tiempo, bajamos nuestra calificación crediticia de emisor de largo plazo en escala nacional a 'mxbb+' de 'mxbbb-', así como nuestras calificaciones crediticia de emisor y de deuda de corto plazo a 'mxb' de 'mxa-3' de la empresa. * La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que la compañía presentará indicadores crediticios clave en línea con su agresivo perfil de riesgo financiero para los siguientes 12 meses, con un índice de fondos operativos a deuda alrededor de 22% y una cobertura de intereses con fondos operativos de alrededor de 3.0 veces (x). Estos indicadores estarán respaldados por las iniciativas de eficiencia operativa de Senda y la continua expansión de su negocio de transporte de personal. Acción de Calificación Ciudad de México, 18 de abril de S&P Global Ratings bajó hoy su calificación crediticia de emisor de largo plazo en escala global a 'B-' de 'B' de Grupo Senda Autotransporte, S.A. de C.V. (Senda). Al mismo tiempo, bajamos nuestra calificación crediticia de emisor de largo plazo en escala nacional -CaVal- a 'mxbb+' de 'mxbbb-', así como nuestras calificaciones crediticia de emisor y de deuda de corto plazo a 'mxb' de 'mxa-3' de la empresa. La perspectiva de las calificaciones crediticias de emisor de largo plazo en ambas escalas es estable. Fundamento Las presiones sobre la liquidez de Senda persisten debido principalmente a los considerables vencimientos de su deuda de corto plazo relacionados con el crédito sindicado, arrendamientos y líneas de crédito revolventes. Esto a pesar del refinanciamiento que llevó a cabo la empresa a inicios de 2016 de su deuda en circulación a través de un crédito sindicado que, originalmente, consideramos mejoraría su liquidez. Observamos que la empresa ha mantenido el uso de sus líneas de crédito para financiar sus requerimientos de capital de trabajo y la expansión de su negocio de transporte de personal. Asimismo, el desempeño operativo de Senda y su generación de flujo de efectivo en 2017 fueron más débiles que nuestra expectativa anterior de fondos operativos (FFO, por sus siglas en inglés) a deuda en un rango de 19% a 24% y una cobertura de intereses con FFO de entre 2.5x y 3.0x, ya que la empresa presentó 13.2% y 1.9x, respectivamente, al cierre de De tal manera, consideramos que las eficiencias operativas y la reestructura organizacional no fueron suficientes para aumentar la generación de flujo de efectivo y la liquidez. Senda ha continuado refinanciando su deuda de corto plazo en 2017 y Sin embargo, estas acciones no fueron suficientes para superar sus significativos vencimientos de deuda a corto plazo. Además, aunque la empresa actualmente está en negociaciones con los bancos del crédito sindicado y con otras instituciones financieras, el resultado junto con los términos y condiciones del potencial financiamiento aún son inciertos y salen del control de la empresa. Por otra parte, consideramos que el refinanciamiento de la deuda podría tomar más tiempo de lo esperado, como observamos en las negociaciones del crédito Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 sindicado. En nuestra opinión, la empresa afronta condiciones desafiantes para implementar el refinanciamiento de deuda de manera viable y oportuna, lo que mantendrá su liquidez débil en los siguientes dos años. Además, consideramos que Senda seguirá utilizando sus líneas de crédito de corto plazo para financiar sus operaciones en los próximos años. Esperamos que el segmento de transporte de personal siga creciendo en los siguientes años, lo que brindará una generación de flujo de efectivo más estable. La compañía se compara desfavorablemente con algunos de sus pares internaciones en aspectos como su menor tamaño, concentración geográfica, y oferta de servicios. Como resultado, continuamos incorporando un ajuste negativo a la calificación de la empresa. Nuestro escenario base considera los siguientes factores: * Crecimiento del PIB de México de 2.4% en 2018 y de 2.5% en 2019, lo que en nuestra opinión indica condiciones de demanda modestas en la economía y, por lo tanto, para los servicios de Senda. Sin embargo, podría contribuir a una demanda estable de servicios de transporte en autobús, debido a que es una forma de transporte más económica que en automóvil o avión. * Tasa de inflación promedio de 4.1% en 2018 y 3.2% en 2019, lo que podría afectar los precios y el consumo, pero también podrían incentivar un cambio al uso de los servicios de autobuses en lugar de automóviles privados. * Tipo de cambio promedio de MXN19.0 por US$1 en 2018 y de MXN19.30 por US$1 en La depreciación del peso beneficia a Senda, pues cerca de 13% del total de sus ingresos (un 20% de los ingresos del segmento de pasajeros) está denominado en, o vinculado al dólar. * Un aumento de 14% en los ingresos de 2018 y 2019, gracias principalmente a un crecimiento de alrededor de 14% del segmento de transporte de personal como resultado de un incremento en los contratos con clientes nuevos y existentes, así como una flotilla más grande en este segmento, debido a la transferencia de unidades del subsegmento de negocio de transporte suburbano al segmento de negocio de transporte de personal. Un mayor nivel de ingresos también se derivará del aumento de volumen en el segmento de negocio de embalaje por medio de un enfoque en clientes grandes y pequeños, en comparación con las prácticas anteriores; incrementos a la tarifa promedio de 7.0% en 2018 y 2.5% en 2019 en el segmento de negocio de transporte de pasajeros, particularmente en los subsegmentos Nacional y Turimex. Esto último mitigará los efectos negativos relacionados con la disminución del subsegmento suburbano y una reducción en la flotilla en el subsegmento Nacional para fines de optimización que tendrá un impacto en los kilómetros. * Aumento del EBITDA en torno a 16% y 20% en 2018 y 2019, respectivamente, principalmente de eficiencias operativas, ahorros derivados de la optimización de las rutas y frecuencias, una disminución en los costos de combustible y choferes, así como otras ventas y costos administrativos. Es probable que obtenga un mayor EBITDA por el incremento en los factores de carga; una flotilla más nueva, reducciones del personal e iniciativas de recorte de gastos como el cierre de algunos talleres. * Gastos de capital por MXN130 millones en 2018 y MXN410 millones en 2019, de los cuales un 50% y 80%, respectivamente, están destinados a la renovación de flotilla y el resto para los motores y terminales. Consideramos que los nuevos autobuses ayudarán a aumentar el EBITDA debido que consumen menos combustible y necesitan menos mantenimiento. * Mantenimiento de disposición de MXN105 millones bajo el programa de certificados bursátiles de corto plazo (cerca de una tercera parte del monto total). * Emisión de deuda por MXN250 millones con vencimiento en 2023 con el fin de refinanciar un arrendamiento, que estará garantizado por las unidades. * Emisión de deuda adicional por alrededor de MXN55 millones con vencimiento en 2023 garantizado con hipotecas. * Pago de acuerdo legal por MXN61 millones en 2018 y MXN44 millones en * El crédito sindicado se mantiene como está. * Sin pagos de deuda. * Sin distribución de dividendos. Con base en estos supuestos, llegamos a los siguientes indicadores crediticios: * FFO a deuda de 22% a 32% en 2018 y * Cobertura de intereses con efectivo de los FFO entre 2.9 veces (X) y 3.6x en 2018 y 2019, y * Margen de EBITDA de un 24% en 2018 y de 28% en Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 Liquidez Actualmente, evaluamos la liquidez de Senda como débil, ya que esperamos que sus fuentes de liquidez sean considerablemente menores que los usos durante los siguientes 12 meses, con una relación de fuentes a usos muy por debajo de 1.0x, lo que refleja un déficit importante durante los siguientes 12 meses. Senda podría afrontar mayores presiones de liquidez si su generación de flujo de efectivo se deteriora más y/o si no logra un plan de refinanciamiento para sus vencimientos de deuda de corto plazo. Principales fuentes de liquidez: * Efectivo y equivalentes a efectivo por MXN93 millones al 31 de diciembre de 2017; * FFO por unos MXN630 millones para los próximos 12 meses; * Entradas de flujo de capital de trabajo por alrededor de MXN10 millones en los próximos 12 meses, y * Emisión de deuda por MXN55 millones. Principales usos de liquidez: * Vencimientos de deuda por MXN856.3 millones al 31 de diciembre de * Gastos de capital por MXN65 millones en los próximos 12 meses, y * Pago de acuerdo legal por MXN61 millones. Nuestra evaluación de liquidez también incorpora nuestra opinión de que la empresa probablemente no sea capaz de absorber eventos adversos de baja probabilidad, incluso si consideramos los recortes al gasto de capital, la venta de activos y la reducción en las distribuciones a los accionistas. Nuestra evaluación de liquidez incluye nuestra opinión de un acceso limitado a los mercados de capital, y la ausencia de líneas de crédito comprometidas. Perspectiva La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que la compañía, a pesar de su liquidez débil, presentará indicadores crediticios clave en línea con su agresivo perfil de riesgo financiero para los siguientes 12 meses, con un índice de FFO a deuda en torno a 22% y una cobertura de intereses con fondos operativos de alrededor de 3.0x. Estos indicadores enfatizarán las iniciativas de eficiencia operativa de Senda y la continua expansión de su negocio de transporte de personal. Escenario negativo Podríamos bajar las calificaciones de Senda si no logra refinanciar sus vencimientos de deuda de corto plazo, lo que podría derivar en un mayor deterioro de su liquidez, y a su vez producir insostenibilidad de sus compromisos financieros a largo plazo. También podríamos bajar las calificaciones si los indicadores crediticios y la liquidez de Senda se debilitan aún más en los siguientes trimestres, lo que se traduciría en un incumplimiento con sus restricciones financieras (covenants), particularmente su cobertura de intereses con EBITDA. Escenario positivo Podríamos subir las calificaciones de la empresa si mejora su liquidez, lo que podría darse como resultado de una generación de FFO mayor a la esperada, un menor uso de la deuda de corto plazo, y/o por el refinanciamiento de la deuda de corto plazo con emisiones de largo plazo. Síntesis de los factores de calificación Grupo Senda Autotransporte S.A. de C.V. Calificación crediticia de emisor Escala Global B-/Estable/-- Escala Nacional mxbb+/estable/mxb Riesgo del negocio Débil Riesgo país Moderadamente elevado Riesgo de la industria Elevado Posición competitiva Razonable Riesgo financiero Agresivo Flujo de efectivo/apalancamiento Agresivo Ancla b+ Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 Modificadores Efecto de diversificación/cartera Neutral Estructura de capital Neutral Liquidez Débil Política financiera Neutral Administración y gobierno corporativo Razonable Análisis comparativo de calificación Negativo (-1 nivel [notch]) DETALLE DE LAS CALIFICACIONES EMISOR MONTO DEL PROGRAMA CALIFICACIÓN ACTUAL CALIFICACIÓN ANTERIOR Grupo Senda Autotransporte, S.A. de C.V. MXN300 millones mxb mxa-3 Criterios y Artículos Relacionados Criterios * Factores Crediticios Clave para la Industria Cíclica del Transporte, 12 de febrero de * Metodología de calificaciones de grupo, 19 de noviembre de * Metodología y Supuestos: Descriptores de liquidez para emisores corporativos, 16 de diciembre de * Metodología para calificar empresas: Índices y Ajustes, 19 de noviembre de * Metodología para calificar empresas, 19 de noviembre de * Metodología y supuestos para la evaluación de riesgo país, 19 de noviembre de * Metodología: Riesgo de la industria, 19 de noviembre de * Metodología: Factores crediticios de la administración y gobierno corporativo para empresas y aseguradoras, 13 de noviembre de * Uso del listado de Revisión Especial (CreditWatch) y Perspectivas, 14 de septiembre de * Calificaciones crediticias en escala nacional y regional, 22 de septiembre de * Tablas de correlación de escalas nacionales y regionales de S&P Global Ratings, 14 de agosto de Artículos Relacionados * Descripción general del Proceso de Calificación Crediticia. * MÉXICO - Definiciones de calificación en Escala CaVal (Nacional). * Terminación del TLCAN podría amenazar la calidad crediticia del sector corporativo mexicano, pero no comprometerla, 14 de noviembre de * Podría la potencial terminación del TLCAN afectar la economía de México y sus sectores corporativo y financiero?, 14 de noviembre de * Standard & Poor's revisa perspectiva de Grupo Senda Autotransporte a negativa por liquidez más débil; confirma calificaciones, 4 de abril de Algunos términos utilizados en este reporte, en particular algunos adjetivos usados para expresar nuestra opinión sobre factores de calificación importantes, tienen significados específicos que se les atribuyen en nuestros criterios y, por lo tanto, se deben leer junto con los mismos. Para obtener mayor información vea nuestros Criterios de Calificación en Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 INFORMACIÓN REGULATORIA ADICIONAL 1) Información financiera al 31 de diciembre de ) La calificación se basa en información proporcionada a S&P Global Ratings por el emisor y/o sus agentes y asesores. Tal información puede incluir, entre otras, según las características de la transacción, valor o entidad calificados, la siguiente: términos y condiciones de la emisión, prospecto de colocación, estados financieros anuales auditados y trimestrales, estadísticas operativas -en su caso, incluyendo también aquellas de las compañías controladoras-, información prospectiva -por ejemplo, proyecciones financieras-, informes anuales, información sobre las características del mercado, información legal relacionada, información proveniente de las entrevistas con la dirección e información de otras fuentes externas, por ejemplo, CNBV, Bolsa Mexicana de Valores. La calificación se basa en información proporcionada con anterioridad a la fecha de este comunicado de prensa; consecuentemente, cualquier cambio en tal información o información adicional, podría resultar en una modificación de la calificación citada. Contactos analíticos: Francisco Gutiérrez, Ciudad de México, 52 (55) ; francisco.gutierrez@spglobal.com Fabiola Ortiz, Ciudad de México, 52 (55) ; fabiola.ortiz@spglobal.com MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5