Evento Relevante de Calificadoras

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1 BOLSA MEXICANA DE VALORES, S.A.B. DE C.V., INFORMA: CLAVE DE COTIZACIÓN RAZÓN SOCIAL LUGAR GASN GAS NATURAL MÉXICO, S.A. DE C.V. Ciudad de México ASUNTO Standard & Poor's confirma calificaciones riesgo crediticio y de deuda de 'mxaa+' de Gas Natural México; la perspectiva es estable EVENTO RELEVANTE Resumen * Esperamos que el desempeño financiero de la empresa de servicios de distribución de gas natural en México, Gas Natural México, mejore dado el incremento en la tarifa, en la base de clientes y por la continua expansión de la red. * Confirmamos nuestras calificaciones de riesgo crediticio y de las emisiones de certificados bursátiles de 'mxaa+' de GNM. * La perspectiva estable refleja nuestra expectativa de que el índice de deuda a EBITDA de GNM se ubicará por debajo de 2.5x, y que su razón de FFO a deuda estará por arriba del 35% durante los siguientes dos años. Acción de Calificación Ciudad de México, 20 de mayo de Standard & Poor's confirmó hoy las calificaciones de riesgo crediticio y de las emisiones de certificados bursátiles (GASN 11, GASN 15 y GASN15-2) en escala nacional -CaVal- de 'mxaa+' de Gas Natural México, S.A. de C.V. (GNM). La perspectiva de la calificación de riesgo crediticio es estable. La emisión GASN 11 está garantizada por su casa matriz española, Gas Natural SDG S.A. (BBB/Estable/A-2). Fundamento Nuestra calificación de riesgo crediticio de GNM considera nuestra evaluación de su perfil crediticio individual (SACP, por sus siglas en inglés para stand alone credit profile) y nuestra opinión de que es una subsidiaria 'altamente estratégica' para su matriz española Gas Natural SDG. Consideramos el perfil de riesgo del negocio de GNM como satisfactorio, el cual considera la estabilidad de sus flujos de generación -proviniendo de una industria de muy bajo riesgo- y su concentración en los dos territorios con mayor población en México (Monterrey y Ciudad de México), ambas ciudades tienen perspectivas de crecimiento económico por arriba del promedio nacional. Nuestra calificación también engloba que la compañía está expuesta a un solo régimen regulatorio que permite trasladar el precio del gas natural al consumidor final, y que cuenta como proveedor de gas natural, Pemex Transformación Industrial (un organismo subsidiario de Petróleos Mexicanos [mxaaa/estable/mxa-1+]). La compañía es la mayor empresa de servicios de distribución de gas natural en México. Al 31 de marzo de 2016, la empresa contaba con más de 1.5 millones de usuarios en ocho regiones, con una red de distribución de 20,068 kilómetros. Más de la mitad de sus clientes se ubican en la zona metropolitana de Monterrey, que es la segunda ciudad más importante del país. GNM cuenta con ocho permisos de distribución de gas natural, la mayoría de los cuales se le concedieron entre 1997 y 1998 (por un plazo de 30 años). Además, cuenta con varios negocios no regulados relacionados con la distribución de gas natural. Consideramos el perfil de riesgo financiero de GNM como intermedio, evidenciado por su estabilidad en la generación de flujos, la mejora continua en los principales indicadores financieros históricos y proyectados y sus bajos niveles de apalancamiento. En marzo 2016, se publicaron las tarifas aprobadas por la Comisión Reguladora de Energía (CRE) con un incremento promedio de 5% en la tarifa para el periodo para las zonas de Monterrey, Distrito Federal, Bajío, Nuevo Laredo, Toluca y Saltillo. Estimamos que el índice de deuda a EBITDA se mantendrá por debajo de 2 veces (x), y que su razón de flujo proveniente de Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 1

2 operaciones (FFO, por sus siglas en inglés) a deuda se ubicará por arriba de 35% en los siguientes dos años. En los últimos 12 meses que concluyeron el 31 de marzo del 2016, el desempeño de GNM ha estado acorde con nuestras expectativas. La compañía reportó niveles de deuda a EBITDA y FFO a deuda de 2x y 33.7%, respectivamente, en línea con lo que esperábamos. Para el mismo periodo, la compañía reportó un índice de flujos de generación de caja discrecional (DCF) a deuda de negativo 8.4% reflejando el importante programa de gasto de inversión que tiene la compañía. Nuestro escenario base considera: * Esperamos que para 2016 la generación de EBITDA alcance niveles de $3,300 millones de pesos mexicanos (MXN) y superiores a MXN3,600 millones en 2017, dado el aumento en tarifa. * El aumento del flujo también respondería al constante plan de expansión en las redes y clientes en las zonas de operación, con un objetivo de 150,000 nuevos clientes a la base de datos anuales. * Inversiones por MXN2,200 millones para los siguientes años en los cuales alrededor del 75% correspondería a la expansión de la red, principalmente, en el Bajío y el centro. * Pagos de dividendos por única ocasión de MXN400 millones programados para septiembre de Con base en estas expectativas, esperamos que para el 2016 y 2017, la compañía reporte respectivamente: * Deuda a EBITDA de 1.8x y 1.7x, y * FFO a deuda de 36.6% y 40.9%. * DCF a deuda -3.6% y 10.4%. Consideramos que GNM es una subsidiaria altamente estratégica para Gas Natural SDG, en virtud de que opera en la principal línea de negocios del grupo, y dada la importancia de América Latina y, especialmente, de México, en los planes de crecimiento del grupo. La calificación en escala nacional de la emisión de certificados bursátiles de largo plazo (GASN 11) de GNM refleja la garantía incondicional e irrevocable otorgada por Gas Natural SDG. Por lo tanto, la calificación está limitada por el perfil de riesgo financiero significativo de la empresa española. Esto está en línea con el perfil de riesgo financiero de otros emisores/garantes en la categoría de 'mxaa'. Los indicadores financieros para los emisores con calificaciones en dicha categoría son, en general, más débiles en relación con los que tienen una calificación de 'mxaaa' que muestran perfiles de riesgo financiero intermedio o moderado. Liquidez Consideramos que la liquidez de GNM es adecuada. Prevemos que las fuentes de liquidez de la empresa serán suficientes para cubrir por arriba 1.20x sus obligaciones proyectadas para este año. Principales fuentes de liquidez * Efectivo y equivalentes por MXN90 millones al 31 de marzo de 2016; * FFO de aproximadamente MXN2,277 millones en 2016, y * Líneas disponibles por MXN783 millones del Club Deal, al 31 de marzo de Principales usos de liquidez * Deuda a corto plazo por MXN83 millones; * Gastos de capital de trabajo por MXN220 millones; * Gasto de inversión (capex) de alrededor de MXN2,200 millones en 2016, de los cuales 19% corresponde al mantenimiento de la red. Consideramos que este monto es flexible, y * Pago de dividendos por MXN400 millones. Nuestro análisis de liquidez también incluye factores cualitativos, entre ellos nuestra opinión de que la compañía tiene sólidas relaciones con los bancos, evidenciado por el Club Deal con BBVA Bancomer, Banamex, HSBC México y Banco Santander por MXN2,000 millones con vencimiento en junio Además, como miembro del grupo de Gas Natural SDG, y al beneficiarse la fuerte liquidez de este último, consideramos que GNM tiene la capacidad de resistir eventos de alto impacto y baja probabilidad con una limitada necesidad de refinanciamiento y acceso a los mercados de capitales. Además, opinamos que tanto GNM como Gas Natural SDG tienen una proactiva y prudente administración de riesgo financiero. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 2

3 Perspectiva La perspectiva estable de GNM considera nuestras proyecciones de que el índice de deuda a EBITDA se ubicará por debajo de 2.5x y que el índice de FFO a deuda estará por arriba del 35% en los próximos dos años. Asimismo, debido a la estrecha relación con su principal accionista, la perspectiva estable también refleja la de Gas Natural SDG. Respecto a esta última, Standard & Poor's espera que la empresa española mantenga indicadores crediticios financieros acordes con UN perfil de riesgo financiero significativo. Consideramos que el grupo mantendrá un índice de FFO a deuda ajustado por Standard & Poor's de o por encima de 18% durante , a pesar de los continuos desafíos en las actividades de generación de gas y energía y la creciente incertidumbre respecto a los márgenes de gas natural licuado (GNL), derivado de una fijación de precios más estricta y una potencial sobreoferta. En nuestra opinión, el modelo de negocio balanceado de Gas Natural SDG será resistente a las duras condiciones operativas en sus actividades no reguladas y la mayor diversificación geográfica del grupo, su presencia más fuerte en América Latina; mientras que su negocio de GNL, cada vez más flexible, contribuirá a la generación de flujo de efectivo y a la reducción de deuda. Sin embargo, esto sucederá a un ritmo más lento que el previsto. Por lo tanto, esperamos que Gas Natural SDG presente efectivo después de capex y dividendos positivos en , lo que permitirá al grupo mantener los esfuerzos para reducir el nivel de deuda, iniciados en Escenario negativo Un desempeño financiero de GNM muy por debajo de nuestras expectativas, particularmente, un índice de deuda a EBITDA mayor a 3.5x y un FFO a deuda de por debajo de 23% podría resultar en una baja de su calificación. Además, una baja en Gas Natural SDG llevaría a una baja en GNM. Podríamos bajar las calificaciones de la española si su índice ajustado de FFO a deuda cae de manera estructural y sostenida por debajo de 18%. La causa más probable de dicha caída sería cualquier repercusión adversa inesperada e importante derivada de las medidas regulatorias en América Latina, una erosión significativa del margen en las operaciones de GNL o una considerable adquisición que financie con deuda. En caso de una baja en la calificación de la escala global de Gas Natural SDG de un nivel (notch) podríamos bajar en la misma magnitud la calificación en escala nacional de las emisiones de certificados bursátiles de GNM. Escenario positivo En caso de un alza en la calificación de Gas Natural SDG, acompañado con una mejora sostenida en el desempeño financiero de GNM por arriba de nuestras expectativas, particularmente, una razón de FFO a deuda mayor a 50%, podría llevar a un alza en la calificación de la subsidiaria mexicana y de sus emisiones de deuda GASN 15 y GASN Asimismo, podríamos considerar tomar una acción de calificación positiva en la empresa española si el índice ajustado de FFO a deuda del grupo mejora de manera sostenida a más de 20%. Sin embargo, de acuerdo con nuestro escenario base, consideramos que esto es poco probable durante En caso de un alza en la calificación en escala global de Gas Natural SDG subiríamos la calificación en escala nacional de la emisión de certificados bursátiles de GNM, con clave de pizarra GASN 11, aun y cuando la calificación de GNM no subiera. Resumen de las calificaciones Calificación de riesgo crediticio: mxaa+/estable/-- Riesgo del Negocio: Satisfactorio * Riesgo país: Moderadamente elevado * Riesgo de la industria: Muy bajo * Posición competitiva: Satisfactorio Riesgo financiero: Intermedio * Flujo de efectivo / Apalancamiento: Intermedio Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 3

4 Modificadores * Efecto de diversificación/cartera: Neutral * Estructura de capital: Neutral * Liquidez: Adecuada * Política Financiera: Neutral * Administración y gobierno corporativo: Fuerte * Análisis comparativo de calificación: Neutral Criterios * Uso del listado de Revisión Especial (CreditWatch) y Perspectivas, 14 de septiembre de * Tablas de correlación de escalas nacionales y regionales de Standard & Poor's, 19 de enero de * Perfiles Crediticios Individuales: Un componente de las calificaciones, 1 de octubre de * Metodología y Supuestos: Descriptores de liquidez para emisores corporativos, 16 de diciembre de * Metodología: Riesgo de la industria, 19 de noviembre de * Metodología para calificar empresas: Índices y Ajustes, 19 de noviembre de * Metodología de Calificaciones de Grupo, 19 de noviembre de * Criterios Factores Crediticios Clave para la Industria de Servicios Públicos Regulados, 19 de noviembre de * Metodología para calificar empresas, 19 de noviembre de * Metodología: Factores crediticios de la administración y gobierno corporativo para empresas y aseguradoras, 13 de noviembre de * Criterios para calificar empresas 2008: Calificación de emisiones, 15 de abril de * Calificaciones crediticias en escala nacional y regional, 22 de septiembre de * Metodología y supuestos para la evaluación de riesgo país, 19 de noviembre de Artículos Relacionados * Descripción general del Proceso de Calificación Crediticia, 15 de mayo de * MÉXICO - Definiciones de calificación en Escala CaVal (Nacional), 20 de noviembre de * Condiciones crediticias: Recesión de Brasil continúa arrastrando las perspectivas crediticias de América Latina para 2016, 15 de abril de * S&P califica con 'mxaa+' emisiones de certificados bursátiles por hasta MXN3,000 millones de Gas Natural México, y confirma calificaciones riesgo crediticio y GASN 11, 11 de junio de Algunos términos utilizados en este reporte, en particular algunos adjetivos usados para expresar nuestra opinión sobre factores de calificación importantes, tienen significados específicos que se les atribuyen en nuestros criterios y, por lo tanto, se deben leer junto con los mismos. Para obtener mayor información vea nuestros Criterios de Calificación en Información Regulatoria Adicional 1) Información financiera al 31 de marzo de ) La calificación se basa en información proporcionada a Standard & Poor's por el emisor y/o sus agentes y asesores. Tal información puede incluir, entre otras, según las características de la transacción, valor o entidad calificados, la siguiente: términos y condiciones de la emisión, prospecto de colocación, estados financieros anuales auditados y trimestrales, estadísticas operativas -en su caso, incluyendo también aquellas de las compañías controladoras-, información prospectiva -por ejemplo, proyecciones financieras-, informes anuales, información sobre las características del mercado, información legal relacionada, información proveniente de las entrevistas con la dirección e información de otras fuentes externas, por ejemplo, CNBV, Bolsa Mexicana de Valores. La calificación se basa en información proporcionada con anterioridad a la fecha de este comunicado de prensa; consecuentemente, cualquier cambio en tal información o información adicional, podría resultar en una modificación de la calificación citada. Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 4

5 Contactos analíticos: Stéphanie Allès, Ciudad de México 52 (55) , José Coballasi, Ciudad de México 52 (55) , MERCADO EXTERIOR Bolsa Mexicana de Valores S.A.B. de C.V. 5