Situación 1 er TRIMESTRE 2016 Españ Situación México
El ritmo de crecimiento global se modera ante un contexto con mayores riesgos para las economías emergentes La economía mexicana inicia 2016 con señales de menor dinamismo, dada la debilidad de la producción industrial en EE.UU. y los recortes al gasto público Con base en un entorno menos favorable, reducimos ligeramente nuestra previsión de crecimiento a 2.2% para este año 2
Global
El mundo Crecimiento débil y más vulnerable EE. UU. España Eurozona Eagles China 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2016 2017 2,5 2,4 2,7 2,7 1,8 2,0 4,7 5,0 6,2 5,8 Latinoamérica 2016 - -0,9 2017 1,9 Mundo Asia emergente (inc. China) 2016 2017 2016 2017 3,2 3,5 6,1 6,0 Fuente: BBVA Research Cifras del mundo consistentes con el PIB mundial publicado por el FMI Baja Se mantiene o primera previsión 2017 Sube 4
Escenario económico Qué está pasando? -6% Dudas sobre China (caída de las reservas) -25% Descenso de precios de petróleo (Brent) -12% Caída en mercados (bolsa mundial MSCI) +100pb Ajuste en emergentes (Aumento de la prima de riesgo EMBI) Crecimiento global más incierto Fuente: BBVA Research. Evolución observada desde el 10/11/2015 5
Caída en mercados Qué están viendo los mercados? Tensiones en los mercados financieros (Indicador BBVA Research de tensiones financieras) 4,5 3,0 1,5 0,0-1,5 2008 Lehman Desarrollados Crisis deuda Europa 2010 2012 2014 2016 Emergentes Dudas en China 1. Alza de tasas de la Fed? Más gradual que la esperada por los analistas, y la propia Fed! 2. Peores datos recientes? Hay alguna sorpresa negativa, pero son ( aún?) minoritarias 3. Mayores riesgos? Expectativas de un ajuste relevante del crecimiento. Efectos por llegar de la caída de los mercados (petróleo, tipos de cambio países emergentes) en un mundo con perspectivas de actividad a la baja Fuente: BBVA Research 6
Dudas sobre China La economía china se frena China, crecimiento económico (%) 10.3 10.6 9.5 7.7 7.7 7.3 6.9 6.2 5.8 China está en un proceso de cambio inédito en la historia: Corrigiendo desequilibrios acumulados para evitar la crisis de 2008-09 Dirigiendo su crecimiento hacia el consumo Fortaleciendo el papel del mercado frente a la planificación 2000-2009 2010 2011 2012 2013 2014 Fuente: BBVA Research y China National Bureau of Statistics 2015 2016 (p) 2017 (p) Que todo ello se produzca sin volatilidad financiera, con estabilidad cambiaria y con una desaceleración "suave" sería un éxito. Y existen dudas 7
Descenso de precios de petróleo Síntoma de debilidades en la economía global Situación México 1T16 Evolución del precio del petróleo (Brent, dólares por barril) 140 120 100 80 60 40 20 0 2008 2010 2012 2014 2016 2018 Actual Previsión Previsión ant. Rango Revisamos a la baja significativamente la previsión de precios del petróleo Aumenta la renta disponible de compradores y reduce la de productores La caída empezó siendo fruto, sobre todo, del aumento de la producción. Las incertidumbres sobre el crecimiento económico han cobrado relevancia Fuente: BBVA Research y Bloomberg 8
Ajuste en emergentes Arrastrarán en su ajuste a las desarrolladas? Situación México 1T16 Crecimiento en economías desarrolladas frente al crecimiento de emergentes (%) 7 6 5 4 3 2 1 0 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Fuente: BBVA Research y FMI Desarrolladas Emergentes A las desarrolladas les favorecen los bajos precios de materias primas y el apoyo de los bancos centrales Pero su capacidad de crecimiento a medio plazo se redujo con la crisis de 2008-09 La clave sigue siendo que la productividad mejore, y eso no se logra con políticas de demanda (fiscal, monetaria) 9
Crecimiento global más incierto Revisión a la baja por el ajuste de emergentes Crecimiento económico global (% t/t. Previsiones basadas en el indicador BBVA GAIN) 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 PIB Fuente: BBVA Research Crecimientos consistentes con el 90% del PIB mundial Promedio 2000-07 Promedio 2011-15 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 (p) El crecimiento global se modera en el arranque de 2016 pero se mantendrá en torno al 3% en el escenario más probable Las perspectivas de crecimiento de medio plazo son más bajas que antes de la crisis 10
Cuáles son los riesgos? Eventos Geopolíticos EE.UU. Reducción del crecimiento Europa Incertidumbre política China Aterrizaje brusco Aumenta el riesgo Se mantiene el riesgo Baja el riesgo Emergentes Ajuste adicional Mercados Retroalimentación con ajustes de la actividad real Fuente: BBVA Research 11
México
Crecimiento A tasas similares a las de años recientes 2.3% 2.5% 2.2% 2014 2015 2016 Fuente: BBVA Research e INEGI 13
Factor de impulso Consumo privado Índice del consumo privado (Var % m/m y anual. ae) 4.0 3.0 2.0 1.8 1.7 El crecimiento del PIB de 2015 en una parte importante se explica por el dinamismo del consumo privado. 1.0 0.0-1.0-2.0 0.3 E 14 0.0-0.1-0.5-0.4 1.1-0.1-0.2 0.7 0.3-0.9 F M A M J J A S O N D E 15 0.9 0.8 0.6 0.6 0.4 0.0-0.1-0.1-0.2-0.6 F M A M J J A S O N Esperamos que para 2016 continúe el impulso del consumo, aunque en menor grado de los que lo hizo en 2015 Mensual Anual Fuente: BBVA Research e INEGI 14
A favor Salario real creciente Crecimiento del salario real promedio de cotización en el IMSS e inflación (Var % real anual) 5.0 4.0 La persistencia en 2016 del crecimiento del salario real permitirá la expansión del consumo y del PIB 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0 E 14 F M A M J J A S O N D E 15 F M A M J J A S O N Salario Medio Real IMSS Inf lacion Fuente: BBVA Research e INEGI 15
Crecimiento Esperamos que el mayor ritmo de crecimiento se presente en el segundo y tercer trimestres de 2016 Crecimiento del PIB trimestral (Var % t/t, ae) 0.9 0.8 0.7 0.6 0.8 0.7 0.8 El crecimiento trimestral del PIB del país aumentará conforme así lo haga el de Estados Unidos 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0.0 0.5 0.5 0.4 0.3 I-15 II III IV I-16 II III IV Los factores de riesgo en 2016 son: menor desempeño de la economía estadounidense a lo esperado; y reducido dinamismo de la demanda interna. Fuente: BBVA Research, e INEGI ae = ajustado por estacionalidad 16
1q ene15 1q feb15 1q mar 15 1q abr 15 1q may 15 1q jun 15 1q jul 15 1q ago 15 1q sep 15 1q oct 15 1q nov 15 1q dic 15 1q ene 16 1q feb 16 Situación México 1T16 Inflación La inflación no exhibe un deterioro Inflación y componentes Var. % anual 6 5 El rebote a inicios del año responde a un choque de oferta en productos agropecuarios y a un efecto de base de comparación 4 3 2 1 0 No hay señales de efectos de segundo orden: el traspaso del tipo de cambio sigue limitado a algunas mercancías General Subyacente No subyacente Esto ha sido posible gracias al anclaje de las expectativas de inflación Fuente: BBVA Research E INEGI 17
1q ene 15 1q feb 15 1q mar 15 1q abr 15 1q may 15 1q jun 15 1q jul 15 1q ago 15 1q sep 15 1q oct 15 1q nov 15 1q dic 15 1q ene 16 1q feb 16 Situación México 1T16 Inflación Prevemos que la inflación se mantendrá cercana a 3.0% durante todo el año Inflación subyacente y componentes Var. % anual 3.5 3.0 2.5 2.0 Nuestras perspectivas para la inflación siguen siendo favorables en un contexto de elevada holgura y anclaje de las expectativas de inflación 1.5 Subyacente Mercancías Servicios Los principales riesgos son al alza: un mayor traspaso del tipo de cambio y un choque de oferta adicional Fuente: BBVA Research E INEGI 18
ene-16 ene-16 ene-16 ene-16 ene-16 feb-16 feb-16 feb-16 Situación México 1T16 Tipo de cambio En niveles máximos históricos Tipo de cambio (ppd) 19.5 19.0 18.5 18.0 17.5 17.0 Preocupaciones sobre ciclo Chino Petróleo en su menor nivel de 12 años Nueva caída del petróleo y preocupación por factores domésticos Intervención SHPC Banxico Acuerdo OPEP Irán para no aumentar producción La depreciación se explica por: Caída precio del petróleo Posiciones especulativas en contra del peso, y Recientemente, atención sobre vulnerabilidades domésticas... Fuente: BBVA Research y Bloomberg 19
50 45 40 35 Situación México 1T16 Vulnerabilidades domésticas Aumento de la deuda del sector público y mayor déficit en cuenta corriente en 2015 Requerimientos financieros del sector público (RFSP) (% PIB) 36 39 42 46 0.0-0.5-1.0 Cuenta corriente (% PIB) 30-1.5-1.2-1.4 25 20-2.0-2.0 15-2.5-2.4 10 5-3.0-2.8 0 2012 2013 2014 2015-3.5 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: BBVA Research, Banxico y SHCP 20
1-Feb 2-Feb 3-Feb 4-Feb 5-Feb 6-Feb 7-Feb 8-Feb 9-Feb 10-Feb 11-Feb 12-Feb Situación México 1T16 Tipo de cambio Diferenciación negativa del peso Movimientos del tipo de cambio (Índice 1 febrero = 100) 106 104 102 100 98 96 Al inicio el mes la depreciación cambiaria se intensificó incluso ante alzas del precio del petróleo. El peso se diferenció negativamente respecto a las divisas emergentes. BRL COL RUS SA MXN Fuente: BBVA Research y Bloomberg. Nota: BRL:Real brasileño; COL: Peso colombiano; RUS: Rublo ruso; SA: Rand Sudafricano 21
Brl (Baa3) Tur (Baa3) Col (Baa2) Indo (Baa3) Mx (A3) Per (A3) Mal (A3) Ind (Baa3) Tai (Baa1) Chil (Aa3) Lit (A3) Cor (Aa3) Mercados financieros El riesgo soberano se ha deteriorado Situación México 1T16 500 400 300 200 Riesgo soberano. Spread CDS a 5 años (Puntos base) 198 Durante las últimas semanas el spread llegó a 220 puntos, nivel similar al de la crisis europea en 2011. 100 0 Fuente: BBVA Research y Encuesta de analistas de mercados financieros. Datos al 26 de febrero de 2016. 22
México Colombia Rusia Perú Brasil Chile Canadá Noruega Euro Japón Mercados financieros Medidas monetarias, cambiarias y fiscales para acotar riesgos Situación México 1T16 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0 Apreciación/depreciación de divisas (% ) Apreciación Depreciación Dic 31 - Feb 16 Feb 17 - Feb 29 Fuente: BBVA Research y Encuesta de analistas de mercados financieros El alza de la tasa de fondeo y las intervenciones tienen el potencial de estabilizar el mercado cambiario. No se espera que por sí mismas aprecien el peso. Para ello se requieren mejoras en fundamentales y en la situación financiera de PEMEX. Del anuncio de las intervenciones a la fecha el precio del petróleo aumentó alrededor de 10%. 23
Política monetaria Sincronización con la FED para mantener el spread 50 40 30 20 Expectativa del nivel de la tasa de política monetaria al final del año (% de analistas) Se esperan una o dos alzas este año en sincronía con las alzas de la FED. Los mercados descuentan menos de dos alzas hacia final de año. 10 0 3.75 4.00 4.25 4.50 Fuente: BBVA Research y Encuesta de analistas de mercados financieros 24
Conclusiones
El ritmo de crecimiento global se modera ante un contexto con mayores riesgos para las economías emergentes La economía mexicana inicia 2016 con señales de menor dinamismo, dada la debilidad de la producción industrial en EE.UU. y los recortes al gasto público Con base en un entorno menos favorable, reducimos ligeramente nuestra previsión de crecimiento a 2.2% para este año 26