InvertirEnFondos Análisis y Recomendaciones para el inversor en fondos

Número 35 - Marzo 2012 InvertirEnFondos Análisis y Recomendaciones para el inversor en fondos Pemios Morningstar 2012 Análisis Fernando Luque/Javier Sáenz de Cenzano El día 23 de Febrero tuvo lugar la ceremonia de entrega de los Premios Morningstar 2012. El objetivo de los Premios Morningstar es elegir aquellos gestores, fondos, planes de pensiones y entidades gestoras que más valor han aportado a los partícipes no sólo durante el año 2011 sino en cada uno de los últimos cinco años. La metodología sobre la que se fundamentan los Premios Morningstar tiene una doble vertiente. Primero, los fondos galardonados deben presentar unas sólidas rentabilidades ajustadas al riesgo tanto en el año 2010 como en los últimos tres y cinco años. En segundo lugar Morningstar ha aplicado un filtro exclusivamente cualitativo para elegir a los ganadores, basándose en el trabajo del equipo de analistas cualitativos que tiene repartido Morningstar por toda Europa. El análisis cualitativo de fondos ha sido el pilar principal de Morningstar desde hace más de 20 años y tiene como único objetivo ayudar a los inversores y asesores financieros a tomar mejores decisiones de inversión. Este análisis cualitativo se instrumenta en cinco pilares fundamentales: el Personal (valoración de la calidad del equipo gestor), el Proceso (evaluación de la estrategia de inversión), la Firma Gestora (evaluación de la cultura corporativa y calidad de la gestora), el Performance (análisis de la rentabilidad-riesgo del fondo) y el Precio (análisis de los gastos totales del fondo). GANADORES Morningstar ha otorgado este año tres tipos de premios: premios a los mejores fondos de inversión, premios a las mejores gestoras de fondos y premios a los mejores planes de pensiones. 1. PREMIOS A LOS MEJORES FONDOS Estos Premios se otorgan a los fondos con la mejor rentabilidad ajustada al riesgo dentro de sus respectivas Categorías Morningstar o de un conjunto de Categorías Morningstar y que además han obtenido un Rating Cualitativo positivo. Criterios Los Premios Morningstar otorgados en España deben estar disponibles a la venta en España y ser accesibles al inversor particular. Se eliminarán todas las clases institucionales. Morningstar se reserva el derecho de excluir del cálculo a aquellos fondos que no han mantenido en los últimos cinco años una política de inversión consistente con su pertenencia a la categoría Morningstar. Los fondos ganadores deberán tener un patrimonio mínimo de 6 millones de euros a 31/12/2011.. Fernando Luque Senior Financial Editor Javier Sáenz de Cenzano Senior Fund Analyst Premios 7 Mejores Gestores del Año Ratings Cualitativos... 8 Ratings de Marzo 2012 Análisis de Fondos... 9 Bestinver Mixto Internac. BPI Opportunities Santander Acc Latinoam. Carmignac Profil Réactif 100 Entrevista...13 UBAM Europe Eq Dividend+ El Rincón del ETF... 15 Diferencias entre ETF y ETN Flujos de Fondos...18 Marzo 2012 Flujos de Fondos Europa...19 Marzo 2012 Tablas...20

1 Morningstar Investment Conference 2012 Madrid, 10 Mayo 2012 09:15 09:45 Recepción de asistentes 09:45 10:00 Bienvenida Javier Sáenz de Cenzano, CFA Director of Fund Analysis, Morningstar Spain 10:00 10:30 Bancos Europeos: Dónde estamos y a dónde vamos. Maclovio Piña, CFA Analista Senior, Bancos Regionales e Internacionales, Morningstar 10:30 11:30 Debate: Selección de compañías con una perspectiva a largo plazo. Francisco García Paramés CIO - Managing Partner, Bestinver Asset Management Nicolas Walewski Managing Partner, Alken Asset Management Moderador: Javier Sáenz de Cenzano, CFA Director of Fund Analysis, Morningstar Spain 11:30 12:00 Café 12:00 12:50 Análisis de Fondos en Morningstar: 5 Grandes Lecciones aprendidas en 25 Años. Dan Lefkovitz Director of Operations & Business Development, Morningstar Europe Ltd. Chris Traulsen, CFA Director of Fund Research, Europe/Asia, Morningstar Europe Ltd. 12:50 14:00 Debate: Qué áreas dentro de renta fija son más atractivas en un escenario más incierto que nunca? Richard Ford Head of European Fixed Income and portfolio manager of MS INVF Euro Corporate Bond, Morgan Stanley IM Peter de Coensel Head of Corporate Bonds, Petercam Mark Dowding Senior Portfolio Manager and co-head of the Investment Grade Team, Bluebay Asset Management Moderador: Fernando Luque Senior Financial Editor, Morningstar Spain

2 Morningstar Investment Conference 2012 Madrid, 10 Mayo 2012 14:00 15:00 Comida cocktail 15:00 15:45 Debate: Belgravia y Cartesio: Resultados igualmente exitosos con estrategias mixtas flexibles muy diferentes. Cayetano Cornet, CFA Consejero y Socio Fundador, Cartesio Inversiones Carlos Cerezo Director de Inversiones, Belgravia Capital Moderador: Javier Sáenz de Cenzano, CFA Director of Fund Analysis, Morningstar Spain 15:45 16:30 Inversión global y flexible en acciones, bonos y liquidez. Dan Chamby, CFA Managing Director and Co-Portfolio Manager of the BGF Global Allocation Fund, BlackRock Mike Trudel, CFA Managing Director and Global Strategist of the BGF Global Allocation, BlackRock 16:30 17:30 Debate: Cómo batir a competidores en renta variable Española. Joan Grau Presidente y Gestor de EDM Inversión, EDM Gestión Ivan Martín, CFA Director de Renta Variable y Gestor, Aviva Gestión Álvaro Guzmán de Lázaro, CFA Portfolio Manager - Managing Partner, Bestinver Asset Management Moderador: Álvaro Liniers Fund Analyst, Morningstar Spain 17:30 Final

UNA MANERA EFICIENTE DE INCORPORAR LA RENTA FIJA EN SU CARTERA LYXOR ETF Los LYXOR ETF le dan acceso a la Renta Fija Gobierno y Corporativa, replicando la evolución de índices de alta liquidez y diversifi cación. www.lyxoretf.es Lyxor ETF EuroMTS AAA Macro-Weighted Government Bonds Lyxor ETF EuroMTS 1-3Y Investment Grade Lyxor ETF EuroMTS AAA Macro-Weighted Government 1-3Y Lyxor ETF EuroMTS 3-5Y Investment Grade Lyxor ETF EuroMTS AAA Macro-Weighted Government 3-5Y Lyxor ETF EuroMTS 5-7Y Investment Grade Lyxor ETF EuroMTS AAA Macro-Weighted Government 5-7Y Lyxor ETF EuroMTS 7-10Y Investment Grade Lyxor ETF iboxx $ Liquid Emerging Markets Sovereigns Lyxor ETF EuroMTS 10-15Y Investment Grade Lyxor ETF Euro Corporate Bond Lyxor ETF EuroMTS 15 + Y Investment Grade Lyxor ETF Euro Corporate Bond Ex Financials Lyxor ETF iboxx $ Treasuries 1-3Y Lyxor ETF iboxx Liquid High Yield 30 Lyxor ETF iboxx $ Treasuries 5-7Y Lyxor ETF EuroMTS Global Investment Grade Lyxor ETF iboxx $ Treasuries 10Y+ Bloomberg: LYXOR <GO> 900 900 009 ETFs autorizados por la AMF o por CSSF y registrados en la CNMV; sus folletos están disponibles en www.lyxoretf.es. Estos productos no tienen garantía de capital. Esta información no constituye una oferta de compra, solicitud, consejo o recomendación por parte de Lyxor International Asset Management. El presente documento es de carácter comercial y no de carácter legal. El valor de reembolso puede ser inferior al montante de la inversión inicial. Antes de invertir en el producto, usted debe hacer su propia valoración del riesgo desde el punto de vista legal, fiscal y contable, sin depender exclusivamente de la información que le proporcionemos y consultando si lo estima necesario, sus propios asesores en la materia. Le corresponde a usted asegurarse de que está autorizado a invertir en este producto. La inversión en ETFs conlleva cierto tipo de riesgos. Con los Lyxor ETFs el inversor asume los riesgos de mercado (movimiento favorable o desfavorable del índice de referencia), riesgo de contrapartida y riesgo divisa.

InvertirEnFondos Marzo 2012 5 Cálculo del scoring Los Premios Morningstar a los Mejores Fondos se han otorgado en función de un scoring calculado de la siguiente manera. El Scoring Global se compone de un Scoring de Rentabilidad y un Scoring de Riesgo. Scoring de Rentabilidad: Para evitar que el Scoring se vea influido por un resultado extraordinario obtenido durante un año natural, la rentabilidad de los fondos que opten a los Premios Morningstar a los Mejores Fondos del año deberá haber superado la rentabilidad mediana de su categoría en al menos 3 de los últimos 5 años naturales. Morningstar ha galardonado a los fondos de inversión en las siguientes 18 categorías. El Scoring de Rentabilidad contará por el 80% del Scoring Global. El Scoring de Rentabilidad se subdivide en: Scoring de Rentabilidad a 1 año y Scoring de Rentabilidad a 3 y 5 años. El Scoring a 1 año contará por el 30% del Scoring Global. Estará compuesto en un 100% por el Percentil de Rentabilidad del fondo a 1 año dentro de su Categoría Morningstar. El Scoring a 3 y 5 años contará por el 50% del Scoring Global. Estará compuesto en un 40% por el Percentil de Rentabilidad del fondo a 3 años dentro de su Categoría Morningstar y un 60% por el Percentil de Rentabilidad a 5 años. Scoring de Riesgo: El Scoring de Riesgo contará por el 20% del Scoring Global. El 40% de esto estará compuesto por el Percentil del Riesgo Morningstar del fondo a 3 años dentro de su Categoría Morningstar. El 60% del Scoring de Riesgo estará compuesto por el Percentil del Riesgo Morningstar del fondo a 5 años dentro de su Categoría Morningstar. Como vemos, los pesos utilizados en la fórmula del Scoring Global tienen como objetivo dar una especial importancia a los resultados obtenidos en el último año, pero también pretenden identificar aquellos fondos que han ofrecido una excelente rentabilidad ajustada al riesgo de forma sostenida a más largo plazo. 2. PREMIOS A LAS MEJORES GESTORAS DE FONDOS Los Premios Morningstar a las mejores gestoras del año pretenden recompensar a aquellas gestoras que han proporcionado una rentabilidad ajustada al riesgo por encima del resto de sus competidoras de forma sostenida a través de su gama de fondos. Existen 5 Premios Morningstar a las Mejores Gestoras de Fondos de Inversión en función de la gama de productos disponibles en nuestro mercado: Premio Morningstar a la Mejor Gestora de Renta Variable Gama Amplia: han participado en este Premio Morningstar aquellas gestoras que a tengan al menos 20 fondos de renta variable con Rating a 5 años disponibles a la venta en España. Premio Morningstar a la Mejor Gestora de Renta Fija Gama Amplia: han participado en este Premio Morningstar aquellas gestoras que a tengan al menos 15 fondos de renta fija con Rating a 5 años disponibles a la venta en España. Premio Morningstar a la Mejor Gestora de Renta Variable Gama Mediana: han participado en este Premio Morningstar aquellas gestoras que a tengan más de 4 pero menos de 20 fondos de renta variable con Rating a 5 años disponibles a la venta en España.

InvertirEnFondos Marzo 2012 6 Premio Morningstar a la Mejor Gestora de Renta Fija Gama Mediana: han participado en este Premio Morningstar aquellas gestoras que a tengan más de 2 pero menos de 15 fondos de renta fija con Rating a 5 años disponibles a la venta en España. Premio Morningstar a la Mejor Gestora Global: han participado en este Premio Morningstar aquellas gestoras que tengan al menos 5 fondos de renta variable y al menos 5 fondos de renta fija con Rating a 5 años disponibles a la venta en España. Se otorgará el Premio Morningstar a la Mejor Gestora del año dentro de su respectiva categoría a las gestoras que hayan obtenido el Scoring más alto dentro de su categoría correspondiente. Morningstar ha otorgado los premios siguientes: Criterios Los fondos que participan en el Premio Morningstar a la Mejor Gestora deben cumplir el requisito de estar disponibles a la venta en España. Sólo se tomarán en cuenta los fondos que tengan al menos cinco años de historia y que hayan recibido un Rating Morningstar a 5 años. Morningstar se reserva el derecho de excluir del cálculo a aquellos fondos que no han mantenido en los últimos cinco años una política de inversión consistente con su pertenencia a la categoría Morningstar. Cada Fondo recibirá un Scoring que será igual al Rating Morningstar a 5 años. 3. PREMIOS A LOS MEJORES PLANES DE PENSIONES Morrningstar también ha querido galardonar a los mejores planes de pensiones del mercado. Para ello ha utilizado exactamente la misma metodología cuantitativa que ha aplicado a los fondos de inversión. Los planes de pensiones premiados han sido los siguientes: Para los fondos que tengan más de una clase con un Rating Morningstar a 5 años, cada clase recibirá un peso equivalente al 1/n, siendo n el número de clases del fondo. Se calculará un Scoring para cada gestora que será igual a la media aritmética de los Rating Morningstar a 5 años obtenidos por los fondos de la gestora..

InvertirEnFondos Marzo 2012 7 Mejores Gestores del Año Premios Javier Sáenz de Cenzano, CFA Morningstar anunció los ganadores de los premios al mejor gestor europeo del año en Conferencia Europea de Inversión en Viena. Los premios son otorgados por el equipo europeo de analistas con el fin de reconocer a los mejores gestores europeos tanto por la excelencia de sus resultados durante el pasado año como por haber sido fantásticos administradores del capital de sus inversores a largo plazo. Los premios se reparten en dos diferentes categorías, Premio Morningstar al Gestor del Año en Renta Variable Europea, y Premio Morningstar al Gestor Europeo del Año en Renta Variable Global. Los ganadores son: Premio Morningstar al Gestor del Año en RV Europea Lauran Dobler y Arnaud Cosserat de Comgest fueron galardonados por su trabajo en el fondo insignia de la firma domiciliado en Francia, el Renaissance Europe (los dos gestores son también responsables de los productos offshore de renta variable europea de la firma, que son gestionados de forma colectiva utilizando el mismo proceso) Los dos lideran un equipo de ocho gestores de renta variable europea extraordinariamente estable. Como otros profesionales, los dos gestores se centran por igual en la calidad y el crecimiento de los valores, prestando especialmente atención a la calidad. Este enfoque les ha ayudado a limitar significativamente el riesgo bajista para los inversores. En 2008, por ejemplo, Renaissance Europe perdió un 14% menos que la media de la categoría RV Europa Cap. Grande Growth, en parte porque los gestores mantuvieron su escepticismo sobre la calidad de las compañías de servicios financieros, reflejando sus perspectivas largoplacistas. énfasis puesto en la calidad de los valores. A pesar de que el enfoque de los gestores hace que surjan periodos de una rentabilidad menor, su habilidad para proteger el capital de los inversores durante las caídas del mercado les ha llevado a conseguir un excelente historial de rentabilidad y a ser un fondo en el que los inversores pueden depositar su confianza. Premio Morningstar al Gestor del Año en RV Global Charles Richardson y Andrew Headley por su trabajo en los fondos Veritas Global Equity Income y Veritas Global Focus. El dúo ha logrado un impresionante historial a lo largo del tiempo en ambos productos utilizando en proceso de inversión temático que ha demostrado ser capaz de generar rentabilidades positivas para los inversores en distintos escenarios de mercado. Los dos gestores insisten en la preservación de capital y, dentro de los temas que identifican, buscan compañías con ventajas competitivas duraderas y flujos de caja estables cuyos precios reflejen un buen margen de seguridad. En 2008, los méritos de su enfoque fueron perfectamente visibles ya que su sesgo de calidad ayudó a los gestores a proteger el capital. El fondo batió a sus competidores y al índice MSCI World, quedando en el primer quintil de su categoría Morningstar RV Global Cap. Grande Value. Los gestores también quedaron en la tercera posición del ranking de su categoría en el complicado año 2009. En 2011, la pareja de gestores volvió a brillar, consiguiendo una rentabilidad de un 2.34% en el Veritas Global Equity Income y un 4.10% en el Veritas Global Focus. En contraste, la media de los fondos de la categoría Morningstar RV Global Cap. Grande Value y el índice MSCI World perdieron un 4.45% Y un 2.38%, respectivamente. En 2011, el fondo creció un 1.98%, mientras que los fondos competidores perdieron de media un 9.60%, en gran medida por el Las nominaciones de los premios están hechas por un equipo de 30 analistas europeos trabajando en Reino Unido, Francia, Alemania, Italia, España, Holanda, Finlandia y Noruega. Para ser nominado, al menos un fondo de los gestionados por cada gestor debe contar con un Morningstar Analyst Rating.

InvertirEnFondos Marzo 2012 8 Ratings Cualitativos de Marzo 2012 Ratings Javier Sáenz de Cenzano En esta sección publicaremos una tabla con los fondos disponibles a la venta en España que han recibido un Rating Morningstar en el último mes por parte del equipo de Análisis Cualitativo Europeo. En las siguientes páginas podrá encontrar una muestra de los informes asociados a los ratings; mostramos sólo la primera página de cada fondo pero el informe completo de cuatro páginas está disponible en las diferentes herramientas de Morningstar. (1) Las Estrellas Morningstar se calculan mensualmente según unos criterios cuantitativos de rentabilidad y riesgo. (2) El Rating es asignado por los analistas Morningstar en Europa y Asia siguiendo unos criterios cualitativos fundamentales. Si quiere acceder a la lista de ratings en nuestra web, haga clic aquí.

Página 1 de 4 Morningstar Research Report Bestinver Mixto Internacional FI Acc Índice de la Categoría Morningstar Cat 25%BarCap USD Agg&75%FTSE World Morningstar Analyst Rating Javier Sáenz de Cenzano, CFA Analista Morningstar Sumario Personal: El equipo es muy experimentado y estable, y está concentrado en un solo estilo de inversión. Firma gestora: Es una sólida y estable firma gestora tipo boutique, centrada en el interés de los partícipes. Proceso: Es un fondo mixto; en RV el proceso es sólido, en RF no intentan añadir valor de forma muy activa. Rentabilidad: El fondo con la actual estrategia tiene casi 6 años y la rentabilidad ha sido muy buena. Precio: Los gastos del fondo son similares a la mediana de la categoría. Rol en cartera: El fondo es apropiado para inversores en el mercado europeo que quieran limitar su exposición a renta variable teniendo parte de la cartera en renta fija de muy bajo riesgo. 14.0 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 Crecim. s/ 10.000 (EUR) Fondo Índice Categoría 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 YTD Rentabilidad 31/01/12 - - - - ) ) & & * & Cuartil en categoría - - - - -3.34-36.48 53.98 19.78-7.58 5.26 Rentabilidad % - - - - -4.20-8.28 29.54 3.88-6.12 1.18 +/- Índice - - - - -4.29-7.02 34.35 10.87 1.74 1.56 +/- Categoría - - - - 89 79 1 4 42 16 Percentil en categoría Opinión Morningstar 9 feb 2012 Mantenemos nuestra opinión positiva sobre este fondo Mixto Agresivo. Este fondo tiene una limitada exposición a renta fija a corto plazo o liquidez e invierte mayoritariamente en una cartera similar a la del Bestinver Internacional, por lo que puede consultar nuestra opinión sobre este fondo para entender su estructura y equipo de gestión. Desde mediados de 2008, el fondo ha mantenido una exposición a bolsa cerca del máximo posible del 70-75%, ya que los gestores ven un gran potencial de revalorización estimada de la cartera. En renta fija, el equipo sigue con el enfoque de invertir la mayor parte en deuda del gobierno alemán a corto plazo, que en su opinión ofrece mayor seguridad que la deuda española. Pensamos que el valor añadido en la parte de renta fija de la cartera es limitado comparado con otros fondos mixtos más activos en este sentido. Por el contrario, tenemos gran confianza en el proceso de renta variable, que es muy superior a la media. Como es habitual, la actividad en cartera durante los últimos meses se ha debido en su mayoría a ajustes en Categoría Morningstar Mixtos Agresivos EUR Índice del fondo 70% MSCI World NR EUR, 30% Letras Tesoro a 1 año Fecha Creación 05/12/2000 Patrimonio (Mill) EUR 72.96 Mil posiciones existentes según su descuento frente a valor justo cambiaba. Las posiciones principales de la cartera han permanecido estables: BMW, Exor, Wolters Kluwer, Thales, Schindler, etc. En cuanto a rentabilidad, el fondo cambió a la estrategia actual en 2006; los números hasta ahora han sido buenos y además el excelente rendimiento a largo plazo del fondo Bestinver Internacional es un buen indicador de las capacidades de este fondo. Más recientemente, es destacable que el fondo ha conseguido batir a la media en entornos tan diferentes como han sido los últimos tres años naturales (2009, 2010 y 2011). Aunque en parte de la cartera el equipo no trata de añadir valor de forma activa (renta fija), creemos que la exposición flexible a renta variable, la comodidad de invertir en un solo fondo, unos gastos totales anuales similares a la mediana de la categoría, y la convicción que tenemos en el componente de renta variable del producto son razones suficientes para otorgarle el máximo rating de nuestros analistas: Gold. ISIN Domicilio Status Legal UCITS Divisa del Fondo Patrimonio (Mill) ES0114618038 España Fondo de Inversión Sí EUR EUR 72.96 Mil Copyright 2012 Morningstar. Todos los derechos reservados. La información, datos y opiniones expresados y contenidos en esta página: (1) son propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenido y no representan asesoramiento de inversión ni recomendación de compra o venta de ningún valor o participación; (2) no puede ser copiada o redistribuida sin licencia expresa; (3) no se garantiza que sea correcta, completa o actualizada. Morningstar se reserva sus derechos para cobrar por el acceso a estos Ratings y/o informe de Rating. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenido se hacen responsables de ningún perjuicio o pérdida derivado de la utilización de este Rating, Informe de Rating o información contenida aquí. ß

Página 1 de 4 Morningstar Research Report BPI GIF - Opportunities R Acc Índice de la Categoría Morningstar MSCI World Free NR USD Morningstar Analyst Rating Alvaro Liniers Analista Morningstar Sumario Personal: El gestor es altamente experimentado y ha gestionado esta estrategia durante muchos años. Firma gestora: En general creemos que la gestora es de calidad similar a la media. Proceso: Se basa en el análisis fundamental de compañías; la cartera refleja las convicciones del gestor. Rentabilidad: El fondo ha obtenido buenos resultados a largo plazo. Precio: El TER del fondo es superior a la mediana de la categoría y además cobra comisión sobre resultados. Rol en cartera: Complemento: dada la concentración del fondo en determinados sectores, es más adecuado como complemento dentro de una cartera diversificada. Style Box de Morningstar: Ownership Zone Deep Val Core Val Mixto Core Grth High Grth Giant Large Mid Small Micro 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 Crecim. s/ 10.000 (EUR) Fondo Índice Categoría 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 YTD Rentabilidad 31/01/12 - - - - & & ( ( ) & Cuartil en categoría - - - - 3.37-31.66 26.29 15.60-17.38 7.81 Rentabilidad % - - - - 5.03 5.98 0.35-3.93-15.00 3.66 +/- Índice - - - - 3.43 8.23-2.30-1.11-9.55 3.20 +/- Categoría - - - - 14 17 59 64 94 5 Percentil en categoría Opinión Morningstar 10 feb 2012 2011 no fue un buen año para este producto de RV Global, si bien mantemos nuestra confianza en las capacidades del mismo a largo plazo. La rentabilidad del fondo durante el pasado ejercicio fue negativa en términos absolutos y relativos. El sector materiales, sobreponderado en cartera desde hace algunos años, y que cuenta con un peso importante en el fondo, tuvo un comportamiento muy malo en 2011. Además, algunas de las apuestas fuertes del fondo, como la compañía Tanzanian Royalty Exploration Corp., sufrieron importantes caídas. A pesar de esto, los números del BPI Opportunities a largo plazo siguen siendo atractivos, batiendo a la media de su categoría e índice MSCI World NR desde que el gestor se hiciese cargo del fondo en 2005 hasta Enero de 2012. Como explicábamos al principio de este informe, el fondo mantiene un peso muy relevante en los sectores de materiales y metales preciosos. La inversión en dichos sectores constituye gran parte de la exposición del fondo a países no Euro, como son Canada o EEUU. El inversor ha Categoría Morningstar RV Global Cap. Grande Blend Índice del fondo 100% MSCI World NR USD Fecha Creación 14/03/2006 Rent. cupón 12m % 0.00 de tener en cuenta por tanto, que se trata de un fondo de convicciones en el que la exposición a sectores tradicionalmente volátiles como materiales, puede suponer importantes vaivenes de rentabilidad. En este sentido, acogemos con agrado ver que históricamente el fondo ha mantenido la volatilidad (desviación típica) en niveles inferiores a la media de su categoría RV Global Cap. Grande Blend e índice de referencia. Al frente del fondo continúa Virgilio Garcia, que también es director de RV de la casa y sobre el que tenemos una opinión positiva. El equipo sufrió algo de rotación en el pasado, si bien parece estar asentándose, lo que consideramos positivo para los inversores. Por último pero no por ello menos importante, estarían los costes de este producto, cuyo TER es mayor que el de la mediana de fondos de su categoría. Asimismo cobra un Performance Fee del 15% frente al índice MSCI Wolrd NR (con dividendos). Este último punto limita nuestra opinión, si bien el gestor ha demostrado tener lo necesario para superar este handicap, y mantenemos el Rating de Bronze. ISIN Domicilio Status Legal/UCITS Divisa del Fondo Patrimonio (Mill) LU0220377815 Luxemburgo FCP EUR EUR 28.10 Mil Centroid = weighted average of stock holdings Zone = 75% of fund's stock holdings (a 30/11/11) Copyright 2012 Morningstar. Todos los derechos reservados. La información, datos y opiniones expresados y contenidos en esta página: (1) son propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenido y no representan asesoramiento de inversión ni recomendación de compra o venta de ningún valor o participación; (2) no puede ser copiada o redistribuida sin licencia expresa; (3) no se garantiza que sea correcta, completa o actualizada. Morningstar se reserva sus derechos para cobrar por el acceso a estos Ratings y/o informe de Rating. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenido se hacen responsables de ningún perjuicio o pérdida derivado de la utilización de este Rating, Informe de Rating o información contenida aquí. ß

Página 1 de 4 Morningstar Research Report Santander Acciones Latinoamericanas FI Acc Índice de la Categoría Morningstar MSCI EM Latin America NR USD Morningstar Analyst Rating 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 Crecim. s/ 10.000 (EUR) Fondo Índice Categoría Alvaro Liniers Analista Morningstar Sumario Personal: José Cuervo gestiona el fondo desde mediados de 2011, y cuenta con experiencia previa relevante. Firma gestora: Santander AM es una gestora con aspectos mejorables en el cuidado de intereses de los partícipes. Proceso: El fondo invierte en compañías latinoamericanas de alta capitalización. Rentabilidad: Históricamente los resultados han sido pobres, si bien el gestor ha cambiado recientemente. Precio: Se trata de un fondo caro comparado con su categoría y en términos absolutos. Rol en cartera: Nicho; este tipo de fondo no debe constituir el núcleo de una cartera. 20.0 10.0 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 YTD Rentabilidad 31/01/12 ) ( ( ) ( & ) ) ( ) Cuartil en categoría 33.46 25.04 63.83 24.65 26.27-49.36 75.81 18.16-20.70 10.02 Rentabilidad % -10.90-4.36-9.02-3.40-9.39-0.47-21.61-4.46-4.05-1.66 +/- Índice -5.07-2.38-4.92-4.40-2.82 2.51-24.82-6.94-0.23-1.12 +/- Categoría 79 75 75 81 67 23 97 90 59 80 Percentil en categoría Opinión Morningstar 6 feb 2012 Recientemente se han producido cambios relevantes en la gestión de este fondo, si bien la falta de acceso directo al equipo no nos permite aumentar nuestra convicción en el mismo. Según la información disponible, Consuelo Blanco, quien estaba involucrada en la gestión del fondo desde Enero de 2005, dejó el equipo de inversión a mediados de 2011. Le sustituye José Cuervo, quien será el nuevo encargado de los mandatos de RV Latinoamericana. Cuervo cuenta con cerca de 15 años de experiencia en inversiones. Antes de unirse al grupo Santander, trabajó varios años en HSBC Global Asset Management, donde gestionó mandatos latinoamericanos. En este sentido, la experiencia de Cuervo parece equiparable a la de Consuelo Blanco, si bien sólo el tiempo determinará si hay diferencias significativas entre la gestión de uno y otro, y la falta de acceso directo al equipo no ayuda en este sentido. Históricamente el fondo ha obtenido rentabilidades decepcionantes, quedando casi todos los años naturales en tercer o cuarto cuartil, si bien aún es demasiado pronto Categoría Morningstar RV Latinoamérica Índice del fondo 100% MSCI EM Latin America NR USD Fecha Creación 25/07/1991 Patrimonio (Mill) EUR 111.76 Mil para evaluar el desempeño de Cuervo al frente del Santander Acciones Latinoamericanas. En Morningstar recomendamos al inversor que no utilice este tipo de fondos como núcleo de una cartera, ya que en términos absolutos el riesgo elevado, al invertir en mercados emergentes de renta variable, que suelen sufrir fuertes oscilaciones. En los últimos meses el número de compañías en cartera ha aumentado y el equipo ha mantenido niveles de inversión próximos al 100%. En cuanto a países, a Diciembre de 2011, el posicionamiento en las dos regiones más importantes del índice, (MSCI EM Latin America NR) Méjico y Brasil, es neutral con respecto al mismo. Por último pero no por ello menos importante está el precio del fondo, que con un Ratio de Costes Totales (TER) del 2,42%, se sitúa muy por delante de la mediana de fondos de su Categoría, ya de por sí cara en términos absolutos. Este factor, unido a la poca visibilidad sobre si el nuevo gestor será capaz de darle la vuelta a los pobres resultados históricos del fondo, hacen que asignemos el Rating Negative. ISIN Domicilio Status Legal UCITS Divisa del Fondo Patrimonio (Mill) ES0105930038 España Fondo de Inversión Sí EUR EUR 111.76 Mil Copyright 2012 Morningstar. Todos los derechos reservados. La información, datos y opiniones expresados y contenidos en esta página: (1) son propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenido y no representan asesoramiento de inversión ni recomendación de compra o venta de ningún valor o participación; (2) no puede ser copiada o redistribuida sin licencia expresa; (3) no se garantiza que sea correcta, completa o actualizada. Morningstar se reserva sus derechos para cobrar por el acceso a estos Ratings y/o informe de Rating. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenido se hacen responsables de ningún perjuicio o pérdida derivado de la utilización de este Rating, Informe de Rating o información contenida aquí. ß

Página 1 de 4 Morningstar OBSR Research Report Carmignac Profil Réactif 100 Índice de la Categoría Morningstar Cat 50%BarCap Euro Agg TR&50%FTSE Wld TR Morningstar OBSR Analyst Rating Thomas Lancereau, CFA Morningstar OBSR Analyst Sumario Personal: Leroux es un gestor experimentado, responsable del análisis macro y de las políticas de cobertura. Firma gestora: La cultura de inversión del grupo es sólida aunque preferiríamos que las comisiones fuesen menores. Proceso: Es un fondo de fondos internos de la casa y flexible. El peso en RV oscila entre el 0% y el 100%. Rentabilidad: A largo plazo la rentabilidad del fondo es buena. Precio: Es un fondo caro. Rol en cartera: Diversificación: La exposición del fondo a renta variable puede variar considerablemente. 22.5 20.0 17.5 15.0 12.5 10.0 Crecim. s/ 10.000 (EUR) Fondo Índice Categoría 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 YTD Rentabilidad 29/02/12 & & & & & ) & & ( & Cuartil en categoría 17.91 8.47 25.90 11.35 9.43-39.10 26.46 19.08-11.76 8.01 Rentabilidad % 9.43 0.70 9.78 6.97 8.26-21.47 7.83 7.80-12.03 2.35 +/- Índice 7.41 2.42 11.16 3.35 8.01-19.52 13.25 13.31-3.26 3.27 +/- Categoría 10 23 6 25 3 85 19 4 72 14 Percentil en categoría Morningstar OBSR Opinion 15 feb 2012 Nuestra opinión favorable sobre este fondo se ve limitada por los costes que cobra el mismo. El fondo está gestionado por Frédéric Leroux desde 2003. Con 23 años de experiencia, es el responsable de análisis macro y políticas de cobertura, unas habilidades que encajan perfectamente con este fondo de fondos de la firma, gestionado con un peso dinámico en renta variable (entre un 0% y 100%). En línea con otros fondos de la firma, la distribución por clase de activo tiene una fuerte dimensión top-down, basada en el análisis macroeconómico, que permite identificar temáticas a medio plazo, así como en el análisis del mercado. La otra fuente de valor añadido reside en la selección de fondos, que a su vez son gestionados de forma oportunista, con una flexibilidad considerable a la hora de desviarse de sus índices de referencia, y que generalmente han obtenido buenos resultados a largo plazo. Asimismo, Leroux busca proteger el capital de los inversores. Tras 2009, introdujo la venta de futuros en índices para cubrir la cartera según sus expectativas. Categoría Morningstar Mixtos Flexibles EUR Categoría AMF Diversifiés Índice del fondo 100% MSCI ACWI EUR Fecha Creación 02/01/2002 Rent. cupón 12m % 0.00 Esto permite ajustar el perfil del fondo rápidamente. Por ejemplo, a finales de 2011, el 70% del fondo estaba invertido en renta variable, quedando una exposición neta del 45% tras las coberturas realizadas. El equipo mantenía una postura conservadora, si bien Leroux estaba preparado para incrementar el nivel de exposición de forma táctica y beneficiarse de un posible cambio de tendencia. Esta flexibilidad hizo posible contener las pérdidas durante el segundo semestre de 2011, si bien no fue suficiente para compensar el déficit acumulado durante la primera parte del año, causado por el importante sesgo del fondo en mercados emergentes. A pesar de esta menor rentabilidad relativa, el historial del fondo a largo plazo sigue siendo sólido: se sitúa en el primer decil de su categoría a 10 años (a Enero de 2012). Esto es especialmente llamativo si tenemos en cuenta que el fondo se sitúa entre los más caros de su categoría. Está sujeto a diferentes comisiones, hecho que limita nuestra convicción y hace que le asignemos el rating Bronze. ISIN Domicilio Status Legal/UCITS Divisa del Fondo Patrimonio (Mill) FR0010149211 Francia FCP EUR EUR 206.44 Mil Copyright 2012 Morningstar. Todos los derechos reservados. La información, datos y opiniones expresados y contenidos en esta página: (1) son propiedad de Morningstar y/o de sus proveedores de contenido y no representan asesoramiento de inversión ni recomendación de compra o venta de ningún valor o participación; (2) no puede ser copiada o redistribuida sin licencia expresa; (3) no se garantiza que sea correcta, completa o actualizada. Morningstar se reserva sus derechos para cobrar por el acceso a estos Ratings y/o informe de Rating. Ni Morningstar ni sus proveedores de contenido se hacen responsables de ningún perjuicio o pérdida derivado de la utilización de este Rating, Informe de Rating o información contenida aquí. ß

InvertirEnFondos Marzo 2012 13 UBAM Europe Equity Dividend+ Entrevista Fernando Luque En esta sección publicaremos las entrevistas que Morningstar haya podido realizar a los mejores gestores tanto en Estados Unidos como en Europa. Sin embargo, hemos creado una cartera que también tiene unas características de baja volatilidad. FL: Para ser correcto, el fondo tiene la opción de distribuir este dividendo o de reinvertirlo, ya que tenéis una clase de acumulación, verdad? S.M.: Sí, es correcto, el 10% de distribución tendrá un base trimestral, con lo cual cada trimestre se repartirá un 2,5%. Y es cierto lo que comentas, tienes las dos posibilidades en el fondo, puedes decidir recibir el dividendo o reinvertirlo en el fondo. F.L.: Una pregunta técnica, ese dividendo está garantizado o depende de las condiciones del mercado? Fernando Luque: Hola soy Fernando Luque, Editor de Morningstar, y hoy vamos a hablar de un fondo muy atractivo y original, el UBAM Europe Equity Dividend+. Hoy estoy con los dos gestores del fondo, Scott Meech y Rupert Welchman. Muchas gracias por estar aquí. Mi primera pregunta es que el fondo tiene el objetivo de distribuir un 10% de dividendo bruto por año, que sería más o menos un 2.5% trimestral, bueno eso es mucho, Cómo vais a conseguir este objetivo? Cuál es la estrategia del fondo? Scott Meech: Creo que hay algunas razones en la actualidad que nos llevan a pensar que somos capaces de repartir ese dividendo. En primer lugar, vemos fantásticas oportunidades en este momento para invertir en dividendos de renta variable. El cupón de la renta variable es mayor que el de los bonos, y mayor que el de los bonos simple A por un buen margen de 200 puntos básicos. Así que nos encanta lo atractivo de un cupón del 5% que podemos ver en la actualidad, pero también otra de las cualidades de la renta variable es la volatilidad que podemos ver en la actualidad, así que en este producto con un objetivo de un 10% de rentabilidad, el 5% vendrá del dividendo de la compañías de la cartera, así que es una sencilla cartera con 22 sólidos valores que pagarán un dividendo en el futuro. Así que lo que hacemos es tomar la volatilidad y utilizar opciones en el mercado, vendiendo opciones sobre acciones de una forma muy sistemática, y es entonces cuando de esta manera obtenemos muchas primas y así podemos añadir al 5% de la cartera de valores otro 5% de la venta de las call para entregar un 10% de rentabilidad. S.M.: No hemos realizado una fuerte promesa de garantizarlo, pero estamos muy convencidos de poder repartir ese 10%. La manera de ver la distribución es más como un bono, así si el capital inicial son 100 euros, el primer año se pagarán 10, 2,5 cada trimestre. Así que si piensas en el dividendo como el cupón de un bono, lo que buscamos es repetirlo cada año sin importar si los mercados caen o suben. Pero no es una promesa ya que es un producto de renta variable, y en la renta variable ocurren cosas buenas y malas, pero sí que estamos convencidos de poder entregar ese dividendo, y ciertamente es lo que va a pasar este año. F.L.: Has hecho mención a la similitud con un bono, quiere decir esto que la volatilidad del fondo va a ser menor que la de un fondo de renta variable tradicional? S.M.: Absolutamente, si miras la cartera de renta variable escogida para el fondo, luego hablará más sobre ella, la cartera tiene una beta de 0.7, así que es una cartera con compañías muy seguras sin presencia de valores financieros o utilities. Cuando se añade la opción call estamos generando una prima continua todos los meses y generamos una beta de 0.3 a 0.4 con lo que obtenemos es una correlación mucho más baja con la renta variable. F.L.: Ok, Rupert, examinemos la segunda parte de la estrategia que es la selección de valores. Cómo identificas compañías estables que distribuyan dividendos sostenibles? Rupert Welchman: Bueno, utilizamos dos técnicas distintas. La primer que usamos, que también se implementa en el fondo

InvertirEnFondos Marzo 2012 14 principal, es un filtro cuantitativo para reducir el universo de compañías muy grande de alrededor de 1200 nombres, que creemos que están representadas en el índice pan europeo. Con esa lista reducida volvemos a hacer un filtro de los valores y desechamos las compañías que han reducido el dividendo en más de un 50% al año en los últimos 10 años, por tanto ya tenemos un gran número de compañías fuera. Es entonces cuando aplicamos otro criterio para seguir filtrando, y es que sólo queremos compañías que entreguen un dividendo de 1.5 veces beneficios, y eso nos deja con un universo inversor de unas 120 compañías. Finalmente, utilizamos un criterio cualitativo, para elegir las mejores compañías, buscando los valores con dividendos más estables; no buscamos los que pagan los dividendos más altos, buscamos los valores que tengan la estrategia y capacidad para pagar esos dividendos un año tras otro, y que vaya incrementándose también. Buscamos también aquellos equipos gestores cuya estrategia les permita continuar con esa distribución durante años, y que inviertan su liquidez de forma disciplinada y sensata para permitir que el creciendo continúe sin tener en cuenta las subidas y caídas de la bolsa. Tenemos reuniones con muchas compañías: el año pasado en nuestro equipo de cuatro personas visitamos a 250 compañías, pasando mucho tiempo hablando de las estrategias y tomando la confianza necesaria para invertir. Esta estrategia ha dado lugar a que la cartera esté compuesta por 22 valores, y que tengamos otras 30 compañías en reserva, que provienen de un enorme universo de 12000 compañías. F.L.: Bueno, el fondo por tanto es bastante concentrado en términos de cartera. Nos podrías dar algún nombre de compañías que cumplen con esos criterios? muy atractivo como compañía, y que el dividendo que distribuye está extremadamente bien cubierto. Por lo tanto son dos grandes compañías con un perfil de dividendos muy estables. F.L.: La última pregunta Rupert, por qué el fondo está centrado en compañías europeas? Por qué no extender globalmente el universo inversor, o a compañías americanas? R.W.: Hay muchas razones por qué no incluimos esas compañías, pero hay dos en particular, y creo que la pregunta sería más bien por qué no incluimos compañías americanas. La primera razón es que las compañías americanas no tienen la misma cultura que tienen las compañías europeas en cuanto al pago de dividendos, están más inclinadas a recomprar acciones y es la razón por la que el S&P Dividend Yield es mucho menor que índice MSCI Pan- European por ejemplo. Por el lado contrario, los equipos gestores en U.K y Europa generalmente deciden pagar a los inversores un dividendo. Ciertamente hemos encontrado que algunas de las compañías más atractivas a nivel global y que las mejores oportunidades están en Europa. F.L.: Además el dividendo para el índice europeo es más alto que para el americano. RW: Sí, actualmente es del 5% para el índice MSCI Pan-European. FL: Ok. Excelente. Muchas gracias Scott y Rupert por presentar esta nueva estrategia a nuestra audiencia. RW, SM: Muchas gracias por invitarnos. R.W.: Por supuesto, la primera compañía que me destacaría es Total, a petrolera francesa, que tiene una rentabilidad por dividendo del 5.5%, con predicciones de que sea mayor en el futuro. Total, frente a todos los competidores, y a lo largo de estos diez años en los que ha habido variaciones en el precio del petróleo, ha llevado a cabo una estrategia para ir incrementado su dividendo de forma cuantiosa, así que nos gusta ese tipo de compañía que muestra resistencia a lo largo del tiempo y que es perfecta para este tipo de producto. El segundo ejemplo sería al farmacéutica suiza Roche. Hace 5 años hubiera sido difícil incluir a Roche en un fondo de dividendos ya que el dividendo era de un 1 o un 1.5%, pero la compañía ha pasado esos cinco años incrementando el dividendo de forma bastante rápida como consecuencia de su estrategia, y ahora el dividendo es aproximadamente de un 4%. Por tanto pensamos que el valor es

InvertirEnFondos Marzo 2012 15 Diferencias entre ETF y ETN El Rincón del ETF Fernando Luque El término Exchange Traded Product es un término genérico que engloba a los ETFs (Exchange Traded Funds), los ETCs (Exchange Traded Commodities o Currencies, es decir ETFs de materias primas o divisas) y los ETNs (Echange Traded Notes). Aunque la C de los ETC se explica por sí misma, la diferencia entre Funds (ETF) y Notes (ETN) es menos obvio, sobre todo teniendo en cuenta que ambos tipos de productos suelen replicar los mismos índices. Aunque ambos vehículos ofrecen una exposición a bajo coste a clases de activos poco tradicionales, los ETNs tienen unos riesgos que no existen en los tradicionales fondos. En primer lugar, tanto los ETNs como los ETFs cotizan en un mercado al igual que las acciones y pueden ser vendidos a corto exactamente como con las acciones. Tanto los ETNs como los ETFs siguen el comportamiento de un índice específico, que puede cubrir cualquier segmento del mercado, desde las acciones hasta los bonos, pasando por exposiciones exóticas como la volatilidad. Para ambos, los denominados participantes autorizados pueden crear o reembolsar acciones para que la cotización del ETP sea lo más próxima a la de su valor correcto (fair value). Por último, tanto los ETFs como los ETNs cobran unas comisiones que se deducen directamente de la rentabilidad de los productos. Como su nombre sugiere, la mayor diferencia entre los dos tipos de productos reside en que los ETFs son fondos mientras que los ETNs son notas. Al igual que un fondo de inversión tradicional, los ETFs consiguen su valor de una cesta de títulos. Los participantes autorizados mantienen el precio del ETF cercano a su valor liquidativo a través de un arbitraje intercambiando una cesta de títulos con acciones adicionales del ETF y viceversa. Por otra parte, un ETN no es un fondo y no posee directamente ningún título. Un ETN es una nota similar a un bono cuyo principal sigue el comportamiento de un índice determinado. Como los demás instrumentos de deuda, representa una promesa (que no una garantía) por parte del emisor de devolver el principal. Pero a diferencia de los demás títulos de renta fija, un ETN no emite ningún cupón y no tiene fecha de vencimiento. Al contrario, el principal fluctuará en función de la rentabilidad del benchmark, menos las comisiones. En este caso los participantes autorizados pueden intercambiar acciones del ETN contra una cantidad del principal indexado al final de cada día o semana para asegurarse que la cotización del ETN sea lo más próxima posible al valor del índice. El hecho de que el ETN no posee ningún título explica la principal diferencia con los ETFs: el riesgo de crédito. Aunque un ETF puede tener un riesgo de contraparte dependiendo de si utiliza la replicación sintética o si presta los títulos subyacentes, siempre tendrá una cesta de títulos para mitigar ese riesgo. Un cierto número de ETNs emitidos por Société Générale y Barclays Capital en algunos mercados europeos no tienen ningún colateral subyacente. Si los proveedores de estos ETN quebraran, los inversores que tuvieran acciones de los ETNs estarían en la misma posición que los otros tenedores de bonos. Lo vimos en 2008 cuando quebró Lehman Brothers que era la contrapartida de tres ETNs. Es cierto que los proveedores de ETNs suelen ser grandes bancos que tienen un riesgo de quiebra limitado, pero lo mismo se pensó de Lehman Brothers justo antes de su caída. Por lo tanto, los inversores harían bien en considerar el rating crediticio a la hora de elegir un ETN o en seleccionar aquellos que se han comprometido a asegurar sus derechos de garantía (incrementando de esta forma la posibilidad de recuperar rápidamente y totalmente la inversión en caso de impago). Ahora bien, por qué algunos inversores prefieren invertir en ETNs a pesar del riesgo de crédito? Porque los ETNs suelen eliminar el tracking error (o error de seguimiento), siendo las comisiones el único elemento de desviación de la rentabilidad del índice. Por otra parte, el formato ETN abarata el coste de replicar determinados índices que sería difícil y caro de replicar a través de un fondo, como, por ejemplo, los productos apalancados o los índices de mercados emergentes o ligados a la volatilidad. Entonces, es un ETN un producto para usted? La respuesta depende del índice que desea replicar y del equilibrio entre el mayor riesgo de crédito y el menor tracking error.

2011 Morningstar, Inc. Todos los derechos reservados. Morningstar y el logotipo de Morningstar son marcas comerciales o marcas de servicio de Morningstar, Inc. Quiere invertir en ETFs? No dude en consultar nuestro ETF Center Los ETFs, el segmento de crcimiento más rápido del mercado, constituyen una alternativa de bajo coste y de elevada liquidez a las acciones y los fondos de inversión. El ETF Center de Morningstar.es está destinado a ayudar a los inversores a sacar el máximo provecho de las oportunidades existentes en el mercado de ETFs, al mismo tiempo que pretende advertirles de los peligros que surgen cuando uno invierte en nuevos productos. Contenido Educativo El equipo europeo de ETFs de Morningstar le ayudará a contestar a sus preguntas y a resolver las dudas que pueda tener con los ETFs. Este grupo de analistas experimentados tiene como misión educar a los inversores tanto particulares como profesionales sobre las particularidades de la inversión en ETFs. Nuestro enfoque independiente garantiza que los inversores reciban opiniones y comentarios objetivos. Un contenido de gran valor Nuestro nuevo ETF Center de Morningstar.es ofrece: 3 Precios y rentabilidades de más de 600 ETFs cotizados en distintas bolsas 3 Seminarios interactivos para inversores profesionales que abordarán en detalle cuestiones como la construcción de cartera y la gestión del riesgo 3 Análisis perspicaces y comentarios semanales de los mejores y peores productos 3 Una newsletter mensual vía mail para mantener a los inversores informados de las últimas noticias, las mejores ideas de inversión y nuestro contenido educativo Si quiere saber más Visite hoy nuestro ETF Center en www.morningstar.es

Deutsche Bank db x-trackers Innovación y liquidez para tu cartera Accede al mercado bursátil fácilmente Acceso con bajo coste a Renta Variable Renta Fija Mercados Monetarios Estratégias con divisas Inversos/Apalancados Hedge Funds Deutsche Bank Exchange Traded Funds www.dbxtrackers.com Bloomberg: DBETF < GO > Copyright 2010 Deutsche Bank AG. Este documento ha sido elaborado con carácter informativo. La información contenida en este documento no debe considerarse como asesoría de inversión y sólo describe un producto. Las decisiones de inversión se deben basar en el folleto completo o simplificado de venta, complementado en todo caso con el informe anual auditado más reciente y con el último informe semestral, si éste fuese más reciente. El folleto de venta contiene información detallada de los posibles riesgos. Las opiniones expresadas en esta evaluación están sujetas a cambios sin previo aviso. El rendimiento se mide por beneficios ponderados temporalmente, es decir, sin incluir los costes iniciales. Rentabilidades pasadas no indican necesariamente resultados futuros Este fondo tiene prohibida su venta en los Estados Unidos de América o a personas estadounidenses. DB_ETF_Rollout_Banner_Liquidity_100x209_sp.indd 1 19.11.10 10:43

InvertirEnFondos Marzo 2012 18 Flujos de Fondos: Marzo 2012 Flujos de Fondos Javier Sáenz de Cenzano Dónde está yendo el dinero de los españoles? Nuevo informe de Morningstar sobre la industria de fondos de inversión. El último mes las salidas de dinero no han sido tan fuertes como en los anteriores, si bien la tendencia continúa. Con datos a cierre de Febrero de 2012, observamos que todas las clases de activo han sufrido reembolsos netos, siendo Renta Fija y Mercado Monetario las menos afectadas. El impacto en las salidas de dinero en Renta Fija se vio amortiguado por entradas netas en diferentes categorías Morningstar de RF, como son las de RF Deuda Pública y Corporativa en Euros. Asimismo vemos por primera vez en el top 5 de suscripciones netas la categoría RF Bonos Convertibles Global cubiertos a Euro. En este vídeo de Morningstar TV pueden ver una breve entrevista en la que el gestor de un fondo de Convertibles de Oyster comenta algunas de sus características. Por otro lado, la categoría de fondos Garantizados sigue su tendencia de los últimos meses y se vuelve a situar entre las categorías más afectadas por las salidas de dinero de los inversores. Fuente: Morningstar Direct Fund Flows Nota: recordamos que nuestros datos son a cierre de mes e incluyen todas las Sicavs españolas. A nivel Gestora, y por cuota de mercado, el top 5 por cuota de mercado se mantiene inalterado. Las mayores gestoras de nuestro país están sufriendo reembolsos netos, tal y como vemos en la tabla correspondiente al último mes. En la misma encontramos a los tres principales jugadores del mercado nacional (InverCaixa, Santander AM y BBVA AM). Este mes pasado la gestora nacional que más suscripciones ha captado ha sido Aviva Gestión. Les recordamos que pueden consultar nuestra opinión sobre fondos de estas y otras gestoras (Aviva, InverCaixa, Bestinver, Barclays WM...) en nuestra web, utilizando el buscador avanzado de fondos y filtrando por Morningstar Analyst Rating. Fuente: Morningstar Direct Fund Flows

InvertirEnFondos Marzo 2012 19 Flujos de Fondos Europa: Marzo 2012 Flujos de Fondos Javier Sáenz de Cenzano Dónde está yendo el dinero de los españoles? Nuevo informe de Morningstar sobre la industria de fondos de inversión. Los últimos datos de flujos de fondos a nivel europeo revelan que los inversores siguen favoreciendo a los fondos de renta fija, pero también buscan rentabilidad en la deuda corporativa. Los datos de flujos de fondos de Morningstar a nivel europeo muestran unos flujos netos positivos ya que los inversores añadieron más de 15.000 millones de euros en fondos que tienen un enfoque de inversión de largo plazo. El dinero fue a parar principalmente a los fondos de renta fija. Con unas suscripciones de unos 12.500 millones de euros, es la clase de activos que registra las mayores entradas de capital desde Agosto del 2010. Por su parte los fondos de renta variable sufrieron ligeros rembolsos y los fondos de renta variable perdieron 13.000 millones de euros. Estas son las principales conclusiones del informe de Morningstar: Los fondos de renta fija fueron los grandes ganadores del mes de Febrero con unas entradas de 12.500 millones de euros, la mayor entrada de capital desde Agosto del 2010. Las entradas de dinero se concentraron en los fondos de deuda corporativa, con los fondos de la categoría Morningstar de Renta Fija Deuda Corporativa EUR registrando las mayores suscripciones, seguido por distintas categorías de High Yield. Pimco, M&G y AllianceBernstein fueron los grandes beneficiarios de las entradas de dinero en los fondos de renta fija. Se produjeron fuertes suscripciones en fondos de RF en Italia. Los fondos mixtos y de bonos convertibles también tuvieron éxito. Los fondos de bonos convertibles vivieron, por ejemplo, su primer mes de suscripciones positivas desde Abril de 2011. El fondo M&G Optimal Income lideró las entradas de dinero en los fondos mixtos y flexible, con un incremento de 501 millones de euros. Los fondos de renta variable sufrieron rembolsos netos en Febrero, volviendo a una tendencia de largo plazo con unas salidas de unos 189 millones de euros. Los fondos invertidos en Europa, Reino Unido y Estados Unidos fueron los menos populares. Los fondos monetarios también registraron rembolsos importantes en Febrero con unas salidas de unos 13.000 millones de euros a lo largo del mes. Fuente: Morningstar Direct Fund Flows Según Dan Lefkovitz, responsable del equipo europeo de analistas de Morningstar que después de inyectar dinero en todo tipo de fondos en Enero, los inversores europeos fueron bastante más selectivos en Febrero. Mientras los fondos de acciones tuvieron rembolsos, los de renta fija registraron sus mayores entradas de dinero desde Agosto de 2010, liderados por los fondos de bonos corporativos. Los inversores buscan claramente rentabilidad y consideran que los balances de las compañías son más sólidos que los de los gobiernos europeos. Fuente: Morningstar Direct Fund Flows