CAPITAL EMPRENDEDOR: UN MOTOR PARA EL DESARROLLO EN AMÉRICA LATINA

CAPITAL EMPRENDEDOR: UN MOTOR PARA EL DESARROLLO EN AMÉRICA LATINA Fondo Multilateral de Inversiones Miembro del Grupo BID

RESUMEN El Capital Emprendedor (CE) en América Latina es todavía incipiente, pero su potencial es enorme. Los beneficios para las empresas que reciben financiamiento son evidentes en cuanto a su desempeño y perspectivas de crecimiento. De acuerdo a un análisis independiente en América Latina, empresas que reciben CE tienen una probabilidad alta de duplicar su tamaño en un periodo de cuatro a cinco años. Estas empresas generan también un efecto multiplicador significativo en la economía a través de salarios, pagos a proveedores y generación de impuestos. Se estima que 1 dólar invertido en CE puede generar hasta $6.45 adicionales en la economía. Al margen de los efectos económicos, el CE también genera importantes efectos sociales. El CE genera empleo, promueve la movilidad social y la formalización de empresas, impulsa la equidad en el acceso al financiamiento y mejora estándares de responsabilidad social corporativa. Por tanto, el CE no solo es un vehículo para impulsar innovación y crecimiento empresarial, si no que puede constituirse en un instrumento catalítico para el desarrollo. Esta publicación es un resumen del estudio Assessing the Impact of the MIF s Venture Capital Program in Latin America, realizado por la consultora Dalberg Global Development Advisors. Fue elaborada por Oscar Farfán (FOMIN/ATF), Susana Garcia-Robles (FOMIN/ATF), Rebeca Granda (FOMIN/ATF) y Carolina Landsberger (FOMIN/KSC). Las opiniones expresadas en esta publicación son exclusivamente de los autores y no necesariamente reflejan el punto de vista del Banco Interamericano de Desarrollo, de su Directorio Ejecutivo ni de los países que representa. Coordinación de diseño: Claudia M. Sáenz, (FOMIN/KSC).

1 Esta publicación es el resumen de uno de los estudios más completos y el primero de su naturaleza en América Latina (AL) sobre el impacto del Capital Emprendedor (CE). El estudio fue realizado por la consultora Dalberg en el año 2012 y cubre más de 149 empresas, 28 fondos y 13 países, aproximadamente un 40 de la cartera del Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN). El FOMIN es el principal inversionista multilateral en fondos de CE en la región y cuenta con más de 15 años de experiencia y un vasto repositorio de información sobre empresas y fondos.

UBICACIÓN DE LAS INVERSIONES DE LOS FONDOS ANALIZADOS EN ESTE ESTUDIO. 2

AMÉRICA LATINA (AL) EL SALVADOR 4 COSTA RICA 10 PANAMÁ 1 COLOMBIA 5 BOLIVIA 8 CHILE 2 MÉXICO 25 GUATEMALA 2 HONDURAS 5 BRASIL 79 URUGUAY 20 ARGENTINA 8 3

QUÉ ES EL CAPITAL EMPRENDEDOR? Se entiende como CE el financiamiento de largo plazo a empresas emergentes, ya sea en forma de inversiones de capital o instrumentos subordinados, que viene acompañado de un asesoramiento activo en cuanto a gestión, gobierno corporativo y estrategia. El CE es generalmente canalizado a través de fondos de inversión administrados por empresas especializadas con vasta experiencia operativa y financiera. El CE es considerado un importante catalizador para el crecimiento de empresas emergentes. 4

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LA EXPERIENCIA INTERNACIONAL 6

Diversos estudios en torno al impacto del CE en distintas economías a nivel internacional concluyen que el CE tiene impacto significativo en el desarrollo y crecimiento de empresas y en la generación de empleo. En Estados Unidos, el financiamiento de CE tiene un impacto grande y significativo en el éxito, la supervivencia y las tasas de crecimiento de las empresas startup (o de reciente creación) en el país, según demostró en una investigación Josh Lerner de la Escuela de Negocios de Harvard. Otros estudios realizados en Estados Unidos, como los de la Asociación Nacional de Capital Emprendedor (NVCA), muestran que empresas financiadas por CE alcanzaron tasas de crecimiento muy superiores al resto de empresas del sector privado y generaron empleo a un ritmo 8 veces mayor. El CE es un instrumento eficaz para canalizar capital hacia empresas transformacionales o de alto potencial de crecimiento. Este tipo de empresas, a diferencia de aquellas de subsistencia, tienen un impacto significativo en cuanto a su contribución al crecimiento económico y generación de empleo, y pueden llegar a generar de 2 a 3 veces más puestos de trabajo. Esto ha sido demostrado por estudios de Endeavor y Antoinette Schoar del Instituto de Tecnología de Massachusetts (MIT). En Alemania, las empresas respaldadas por CE lograron tasas de crecimiento de empleo significativamente más altas debido a la participación financiera y servicios prestados por los inversionistas de CE, según un estudio liderado por Dirk Engel, del Centro de Investigación Económica Europea. Engel también concluyó que los inversionistas de CE pueden empujar a las empresas a un crecimiento más rápido y más alto que otros inversionistas durante el tiempo del emprendimiento. En Europa, un estudio realizando tomando una muestra de 350 empresas encontró que el 95 de ellas no habría logrado sobrevivir o habría tenido escasas perspectivas de crecimiento sin el respaldo de CE. El estudio fue realizado en 2002 por la Asociación Europea de Capital Privado y Capital Emprendedor ( EVCA ). En el caso de China, un estudio demostró que las empresas con inversión de capital privado registraron una tasa de crecimiento de empleo 50 por ciento mayor que las empresas no respaldadas. CREACIÓN DE PUESTOS DE TRABAJO POR TIPO DE EMPRENDEDOR EN AÑOS 1-10 Empleos generados 60 50 40 30 20 10 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10 Emprendedor de crecimiento alto Emprendedor de crecimiento moderado Emprendedor de crecimiento bajo 7

EL CAPITAL EMPRENDEDOR EN AMÉRICA LATINA En términos generales, el CE en AL es todavía muy incipiente y se conoce muy poco sobre su impacto. La inversión en CE y capital privado como porcentaje del Producto Interno Bruto en países de la región oscila entre el 0.01 y 0.18, de acuerdo a datos de la Asociación de Capital Emprendedor de América Latina LAVCA. Estos son porcentajes todavía ínfimos y muy por debajo de otras regiones desarrolladas. Sin embargo, se han visto grandes avances en países como Brasil, y recientemente México, Chile y Colombia. El potencial de impacto del CE en AL es enorme simplemente teniendo en cuenta que más del 95 de las empresas en la región son PYME, y generan entre el 60 y 70 del empleo. Muchas de éstas son empresas 8transformacionales en etapa temprana que no pueden desarrollar todo su potencial debido a la falta de acceso al financiamiento.

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EL IMPACTO DEL CAPITAL EMPRENDEDOR EN AMÉRICA LATINA El estudio realizado por Dalberg Global Development Advisors identifica seis áreas principales en las que el CE muestra un impacto claro: crecimiento, empleo, salarios y movilidad social, formalización, equidad en el acceso a financiamiento y aplicación de estándares sociales y ambientales. En conjunto, los hallazgos confirman que el CE es un instrumento eficaz, no solo para identificar y acelerar empresas de alto impacto económico, sino también para lograr impacto social. El CE es, por tanto, un instrumento clave para el desarrollo. 0

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Crecimiento 2 El CE es, esencialmente, el negocio de hacer crecer negocios. Los fondos de CE normalmente no pueden mantener inversiones más allá de un período de tiempo definido y, por lo tanto, tratan de encontrar, financiar y fomentar empresas con potencial de alto crecimiento. Como resultado, las empresas exitosas respaldadas por CE suelen seguir una trayectoria de alto crecimiento. En el caso de la muestra estudiada, las empresas duplicaron su tamaño en un periodo de 4 a 5 años. El impacto económico en el resto de la economía es también significativo. Un dólar de inversión de CE puede llegar a generar hasta 6.45 dólares de actividad económica a través de salarios, pagos a proveedores e impuestos. Las tasas de crecimiento de los ingre sos de muchas de las PYME respaldadas por CE superan las tasas de crecimiento de la economía. COMPARACIÓN DEL CRECIMIENTO DE LOS INGRESOS DE LAS EMPRESAS CON LAS MEDIAS NACIONALES. 23 13 Todos los países 42 Argentina 12 31 2323 1710 Brasil Honduras México 2 5 6 Nicaragua Crecimiento promedio de Ingresos de Empresas Respaladadas por CE. Crecimiento del Producto Interno Bruto. 1818 Uruguay Fuente: Resultados de la encuesta Dalberg- FOMIN. Indicadores de Desarrollo del Banco Mundial.

Los fondos de CE contribuyen al crecimiento: Optimizando las estructuras de costos internos Enfocando la mentalidad de los empresarios en la rentabilidad Facilitando las negociaciones con las contrapartes externas, incluidos los proveedores y potencialmente con otros socios estratégicos Creando una cultura de desempeño en sus empresas Contratando directivos que actúan como propietarios Definiendo una tesis de inversión clara a 3-5 años Fortaleciendo sistemas de contabilidad interna como palancas para ayudar a impulsar el uso eficiente del capital Midiendo indicadores clave de creación de valor Enfocándose en mercados de exportación y de alto crecimiento Con los socios del fondo de CE que invirtió en mi compañía pude compartir los miedos y dificultades que muy pocos entendían. Gerente de empresa de servicios de salud Gracias al aporte de un fondo de CE, ahora medimos todo tipo de indicadores y tenemos una idea clara de qué productos son rentables y cuáles no lo son. En este sentido, han cambiado nuestra vida. Gerente de empresa de servicios de telefonía móvil Esta empresa registró un 87 de aumento de ingresos y un 41 de crecimiento en empleo durante el periodo de inversión de CE. 13

Empleo En la mayoría de las economías, un número significativo de los nuevos empleos son generados por empresas jóvenes y en crecimiento, precisamente, el tipo de empresas atendidas por CE. En el caso de la muestra analizada, las empresas respaldadas por CE han aumentado en promedio su fuerza de trabajo hasta en un 65 en un período de 4 años, un porcentaje muy superior a la de sus pares y otras industrias. La muestra analizada por el informe arrojó los siguientes datos en cuanto a la relación de la generación de empleo y el CE: La empresa promedio respaldada por CE, de 55 empleados, tiene una buena probabilidad de duplicar su número de empleados durante el periodo de inversión (4-5 años). En promedio, el empleo a tiempo completo tuvo un crecimiento anual de 13. 4 13 Todos los países 2 CRECIMIENTO MEDIO DE LA FUERZA DE TRABAJO () (1) 8 Brasil 2 17 México 3 20 Uruguay 28 12 9 4 4 3 3 4 0 Costa Rica Nicaragua Honduras Argentina Crecimiento medio de la fuerza laboral en empresas respaldadas por CE. Crecimiento medio de la fuerza laboral en la economía. Fuente: Indicadores de Desarrollo del Banco Mundial (Fuerza laboral total; tasa de participación laboral, total). Resultados de la encuesta Dalberg-FOMIN. Análisis de Dalberg. 1. Media de AL.

Salarios y Movilidad Económica Las empresas exitosas respaldadas por CE no sólo crecen rápido, también tienden a aumentar los salarios medios a medida que se expanden, por lo que crean oportunidades de movilidad social para sus trabajadores. En el caso de la cartera analizada, el salario medio en las empresas respaldadas por CE registró un aumento constante. Además, estas empresas crean oportunidades de movilidad social para las mujeres. El enfoque que tienen los fondos de CE en la productividad y el crecimiento parece aumentar la objetividad en el proceso de contratación y reducir el sesgo de género, lo que resulta en que más mujeres puedan tener acceso a empleo. En el caso de las empresas respaldadas por CE en el estudio, el empleo femenino presenta una mayor tasa de crecimiento (18) que el promedio de crecimiento de empleo del total de la muestra (13). TASA DE CRECIMIENTO MEDIO DEL EMPLEO EN EMPRESAS RESPALDADAS POR CE 18 Crecimiento medio del empleo femenino Muestra de 68 empresas. Resultados de la encuesta Dalberg-FOMIN. Análisis de Dalberg 13 Crecimiento medio del empleo (total de la muestra) 15

6 Formalización La informalidad es una de las principales barreras para el crecimiento de la productividad y, por lo tanto, del desarrollo económico en los mercados emergentes. Las empresas informales no pagan impuestos y, por lo general, siguen siendo pequeñas y poco sofisticadas, siendo más un medio de supervivencia económica que un motor de crecimiento y desarrollo. CE reduce la informalidad Al poner énfasis en estructuras de gestión aceptables para los inversores y sistemas de gestión basados en el desempeño de las empresas en las que invierten, el CE se convierte en un agente eficaz para la formalización de empresas. Todas las empresas respaldadas por CE en la cartera analizada son formales. Además, el financiamiento de CE permite e incentiva a las empresas a reconocer formalmente a trabajadores previamente informales poniéndolos en la nómina de la compañía e inscribiéndolos en los programas de beneficios, como exigen las leyes de trabajo y seguridad social.

Esta formalización es resultado del incentivo que tienen las empresas invertidas por los fondos de CE de evitar problemas para una posible venta en el futuro. Sin embargo, beneficia a los empleados garantizando la creación de empleos de calidad que cuentan con todos los beneficios sociales y de salud conforme a lo estipulado por las legislaturas nacionales. 17

Equidad en el acceso a financiamiento En la mayoría de los mercados emergentes como los de AL, el acceso a financiamiento para iniciar o hacer crecer una empresa joven puede ser extremadamente difícil. Empresarios prometedores que no están bien conectados o no conocen a las personas adecuadas son, a menudo, incapaces de obtener financiamiento y establecerse en el mercado, incluso con una idea de negocio viable. Al profesionalizar el proceso de identificación y financiamiento de empresas jóvenes con alto potencial de crecimiento, el CE mejora la igualdad de oportunidades, permitiendo que el financiamiento sea más accesible para emprendedores con ideas viables. 8

Estándares Sociales y Ambientales CE mejora el rendimiento social de las empresas El CE tiene impacto social a través de los puestos de trabajo y las externalidades que genera para las economías locales. Las empresas apoyadas por CE tienen mayor posibilidad de supervivencia y muestran tasas de crecimiento y generación de empleo superiores. Muchas se centran en la prestación de servicios innovadores para la base de la pirámide, incorporan pequeños productores y distribuidores y generan oportunidades de empleo y generación de ingresos en las comunidades donde actúan. Los fondos de CE también tienden a enfatizar responsabilidad social y ambiental. Muchas de las empresas respaldadas por CE que fueron analizadas se enfocan en mercados de exportación y necesitan cumplir con estrictas normas medioambientales, especialmente cuando se trata de productos del área forestal o agrícola. Otras tienden a ser más proclives a la adopción de tecnologías limpias y métodos de ahorro de energía como una forma de aumentar la eficiencia. En consecuencia, los fondos de CE trabajan con sus empresas en el cumplimiento de protocolos medioambientales y en la incorporación de mejores prácticas ambientales y de seguridad. Hay algunos gestores que van incluso más allá ofreciendo financiamiento y asistencia a las empresas para reducir el impacto ambiental negativo o encontrar formas innovadoras para involucrar a productores de bajos ingresos en sus cadenas de valor..si ayudo a crear buenas empresas que están creciendo, generando puestos de trabajo y mejorando el mercado, entonces estoy teniendo un impacto en las personas. Gestor de Fondos, Brasil. El cumplimiento de las normas ambientales nacionales e internacionales no sólo es importante por un sentido altruista o de responsabilidad corporativa, sino también porque empresarialmente tiene sentido evitar posibles contingencias, como la violación de la regulación o la falta de permisos ambientales, lo que podría poner en peligro o impedir alguna realización o venta a través de un comprador estratégico. Gestor de Fondos, Centro América. 19

METODOLOGÍA El estudio se basó en información recibida de 28 fondos que cubren 149 empresas repartidas en 13 países. Para recopilar información se utilizó una encuesta de indicadores IRIS (Impact Reporting and Investment Standards) sobre impacto social, ambiental y financiero. En total, se eligieron once indicadores que cubren estas tres dimensiones. Para evaluar el impacto agregado y sistémico del CE, el estudio utilizó un análisis de efecto multiplicador de las inversiones de CE, el cual mide el impacto indirecto en la economía a través de salarios, pago a proveedores de cadenas locales de suministro y contribuciones impositivas. Adicionalmente, el estudio aplicó un test de atribución plausible para establecer la contribución de las inversiones CE en el desempeñó de las empresas por medio de un contrafactual. 20

Para obtener el reporte completo visite: www.iadb.org/fomin 21

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CONCLUSIONES El CE es un fenómeno relativamente nuevo, pero con un enorme potencial para generar impacto económico y social en AL. El CE es una herramienta útil para facilitar el proceso de descubrimiento y canalizar capital hacia empresas transformacionales de alto potencial. Las empresas respaldadas por CE tienden a mostrar mayores niveles de crecimiento y generación de empleo y un alto efecto multiplicador en las economías locales. Las empresas respaldadas por CE incentivan la formalización del empleo y promueven la movilidad económica al mostrar incrementos en sus salarios medios. Las empresas respaldadas por CE tienden a ser proactivas en cuanto a responsabilidad social y medioambiental. 23

FOMIN El Fondo Multilateral de Inversiones (FOMIN) apoya al desarrollo liderado por el sector privado en beneficio de los pobres, sus negocios, sus cultivos y sus hogares. El propósito es facilitar a las poblaciones de bajos ingresos las herramientas para aumentar sus ingresos. Parte central de la misión del FOMIN es servir como un laboratorio de desarrollo, experimentando, innovando y asumiendo riesgos para construir y apoyar modelos de negocios exitosos para micro, pequeñas y medianas empresas. El FOMIN ha sido pionero en la Industria de CE en AL, comenzando sus inversiones en 1996 cuando la Industria era prácticamente inexistente, y su apoyo ha sido instrumental para el desarrollo de esta Industria en la región. Desde 1996 el FOMIN ha realizado compromisos de inversión a más de 65 fondos de CE y semilla por más de US$ 250 MM, los cuales han invertido en más de 450 empresas en 21 países. Además, el FOMIN ha hecho una importante contribución al desarrollo del capital humano local en la Industria, apoyando a más de 38 nuevos gestores de fondos de CE y semilla. El rol del FOMIN como inversor ancla en un gran número de fondos le ha permitido atraer significativos volúmenes de inversión a la región (en el portafolio actual, las inversiones del FOMIN han movilizado 4 veces el capital invertido, aproximadamente US$920 MM). El trabajo del FOMIN ha influido en el desarrollo de emprendimientos de alto potencial en cada uno de esos países, emprendimientos que se diferencian por sí mismos porque suelen superar el rendimiento de la PYME media en sus respectivos países, no sólo a nivel económico, sino también social y medioambiental. 24

DALBERG Dalberg Global Development Advisors es una firma de consultoría estratégica dedicada exclusivamente al desarrollo internacional y a la innovación. Fundada en Nueva York en 2001, su misión es movilizar una respuesta efectiva a los problemas más apremiantes del mundo y mejorar el nivel de vida en los países en desarrollo. En Dalberg se trabaja por alcanzar impacto social creando valor para nuestros clientes. Dalberg cuenta con 10 oficinas localizadas en África, Asia, Europa y América del Norte y del Sur. Dalberg tiene un amplio historial de éxitos en los sectores público y privado. Trabaja a la vanguardia del desarrollo, colaborando ampliamente con los innovadores sociales como la Fundación de Bill & Melinda Gates, la Fundación de Rockefeller o la Fundación de Skoll y con una amplia gama de organizaciones internacionales, incluyendo el Fondo Global, Human Rights Watch o el World Wildlife Fund. Asesora y se asocia con una amplia gama de clientes del sector privado, como PepsiCo, Vodafone, Equity Bank o firmas de Fortune 500, aconseja a gobiernos de países en desarrollo y a instituciones financieras de desarrollo, regionales e internacionales, incluyendo el FOMIN, el Banco Interamericano de Desarrollo, el Banco Mundial, la Corporación Financiera Internacional, el Banco Africano de Desarrollo o el Banco Asiático de Desarrollo. También apoya a numerosas agencias de la ONU, tanto en la sede como en el terreno. Para obtener más información y copias de sus más recientes investigaciones e informes, por favor visite su página: http://www.dalberg.com 25

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