Mercado Internacional Junio 2012 ESTRATEGIA MENSUAL OCTUBRE 2013 Calle 93B N 12 18 PBX: (571) 646 3330 Fax: (571) 635 8878 Bogotá D.C. Colombia
EDITORIAL Por primera vez en 17 años, el Gobierno Federal de los Estados Unidos tuvo que paralizar sus actividades de manera parcial en medio de una confrontación política en la que algunos miembros del Partido Republicano se opusieron a la aprobación de la ley de Resolución Continua, que garantiza los recursos para que ciertas oficinas del Gobierno puedan llevar a cabo sus actividades. Como condición inamovible, los republicanos señalaron que le darían el visto bueno al Presupuesto Federal, solo si se pospone por un año la aprobación de la Ley de Asistencia Asequible en Salud, conocida como «Obamacare». El plazo para definir la ley finalizó el 1 de Octubre, fecha en la que se da inicio al nuevo año fiscal. Ante la ausencia temporal de fondos por la indecisión de los legisladores, el Gobierno no tuvo más remedio que suspender el pago de salarios de más de 800.000 trabajadores, al tiempo que se cerraron oficinas gubernamentales, parques nacionales, monumentos, centros de investigación, etc. En ese orden de ideas, se esperaría que un tema Político-Económico tan álgido como éste, le agregue bastante «ruido» al Mercado de Capitales. No obstante, lo visto en el comportamiento del mercado accionario parece sugerir lo contrario: la parálisis parcial del Gobierno Federal es un tema transitorio, que no tendría por qué deteriorar el desempeño de la economía en general, medido a través de sus indicadores más importantes. De hecho, la Discusión del incremento en el límite de endeudamiento del Tesoro Americano resulta mucho más preocupante. Esto teniendo en cuenta, que si antes del 17 de octubre no se define el aumento en el techo de la deuda, el gobierno podría incurrir en el impago de sus obligaciones con terceros, algo que si desencadenaría en una debacle financiera. La Turbulencia vista como una oportunidad de Entrada Regularmente, cuando se han presentado Parálisis de Gobierno Federal, el índice S&P 500 ha tendido a repuntar un 11 por ciento en promedio en los siguientes 12 meses, de acuerdo a información recopilada por Bloomberg. Hoy por hoy, lo que se está observando es un retroceso del índice sostenido-pero transitorio- por una eventualidad de tipo política, que para algunos analistas, puede ser visto como una oportunidad de entrada, en cuanto que las acciones se pueden recuperar en el mediano plazo y los beneficios empezarán a crecer.
De hecho, los inversionistas parecen estar olvidando que más de 300 firmas en el S&P 500, tienen programado reportar resultados trimestrales este mes y las perspectivas de los agentes son óptimas respecto al desempeño reciente de las firmas. «Shutdown» del Gobierno Federal: Consecuencias Históricas favorables Durante la última parálisis del Gobierno Federal en diciembre de 1995, el S&P 500 avanzó en el siguiente año un 21%, de acuerdo a información compilada por Bloomberg. Asimismo, el mayor avance registrado ocurrió durante la parálisis de 1982, año en el que el repunte para los siguientes 12 meses fue del 36%, el máximo retorno del que se tenga registro en las 12 veces que ha habido cierres parciales del Gobierno Federal. Evidentemente, este tipo de eventos le imprimen una mayor volatilidad al mercado, debido a que es algo que los inversionistas no anticipan hasta el último minuto. De ahí que la «mini-crisis» sea vista como una oportunidad para tomar posiciones largas en instrumentos de renta variable con un alto potencial de valorización. En efecto, al revisar la historia, durante los lapsos en los que se presentaron los «shutdowns», se generaron retrocesos de un 0,59% en promedio en el S&P 500. Oportunidades en la coyuntura Bajo Condiciones Sin embargo, hay que tener en cuenta que el S&P 500 ya se ha valorizado un 14% este año, y que negociar especies «baratas» en términos relativos, implica que el valor de las acciones aún debe caer bastante para alcanzar su precio justo y así, aprovechar las oportunidades que ofrece la coyuntura. De manera que es necesario esperar a que el mercado corrija a la baja más profundamente y que sea más acorde al ligero daño colateral en el crecimiento económico del último trimestre del año. Discusión del Techo de la Deuda: volatilidad justificada Lo que verdaderamente puede aumentar la aversión al riesgo de los inversionistas es la discusión del límite de endeudamiento del tesoro americano, ya que un impago de las obligaciones contraídas con terceros seria bastante perjudicial para los mercados. Frente a esto, la última vez que se discutió este tema en el Congreso en agosto de 2011, el precio de las acciones se vino al piso y la agencia calificadora Standard & Poor s revisó a la baja la calificación crediticia de Estados Unidos desde AAA. No obstante, las pérdidas fueron rápidamente reversadas, con un repunte del 25% del S&P 500 en los siguientes 12 meses, al tiempo que la Fed continuó manteniendo las tasas cercanas a cero comprando bonos de corto plazo. Es así como la coyuntura político-económica del Presupuesto Federal y del Techo de la Deuda se convierte en una oportunidad para los inversionistas, más que en una amenaza. JUAN SEBASTIÁN RINCÓN juanrincon@profesionalesdebolsa.com
PANORAMA Para el mes de octubre, la perspectiva de la estrategia se centra en la posibilidad de enfrentar un escenario volátil para los mercados frente a los siguientes temas. I. En Estados Unidos, las discusiones políticas parecen estar repercutiendo negativamente en el crecimiento económico. Esperamos que la parálisis del Gobierno Federal no se extienda por más de una semana, pero consideramos que se debe mantener prudencia de cara al escenario menos probable, que sería la no modificación del límite de endeudamiento del Tesoro americano. En ese sentido, el mercado es optimista frente a los resultados corporativos del tercer trimestre a ser divulgados, que ojalá no vayan a ser opacados con la crisis política de hoy. Por otro lado, la postergación en el recorte del estímulo de la Fed también replantea el entorno tanto local como global. II. La Eurozona parece estar encaminándose hacia una recuperación económica sostenida. El índice de compras gerenciales tanto de servicios como de manufacturas ha repuntado levemente para la mayoría de países del bloque. Asimismo, la decisión del Banco Central Europeo de mantener las tasas bajas por un periodo prolongado es una buena noticia para los mercados financieros. No obstante, el mercado laboral sigue preocupando, y los inversionistas están convencidos que el único país que está jalonando el crecimiento económico en la Eurozona es Alemania. III. El entorno de las Economías Emergentes ha mejorado levemente aunque sigue siendo preocupante. La producción industrial en China continúa repuntando al unísono con la inversión extranjera directa, lo que parece estar disipando los temores a una ralentización en el crecimiento económico. No obstante, pese a que se postergó el recorte en el estímulo de la Fed, la presiones sobre una depreciación acelerada de sus monedas sigue siendo persistente.
ESTRATEGIA En medio del panorama internacional Compañía Profesionales de Bolsa ha desarrollado diferentes estrategias de acuerdo a su decisión de inversión : BONOS En medio de un entorno favorable para las Economías Industrializadas, se recomienda la inversión en Fondos Mutuos compuestos por Bonos corporativos con duraciones cortas, que rediman altos cupones periódicamente y cuyos emisores gocen de una buena calidad crediticia, con grado de inversión. Vale recordar que la reciente subida en tasas es conveniente para el inversionista que puede acceder a la compra de bonos más «baratos» en términos relativos. ACCIONES La volatilidad esperada durante el mes de octubre y que parece ser transitoria para perspectivas de inversión en el largo plazo, puede ser aprovechada para buscar oportunidades de entrada en activos de Renta Variable. Sugerimos al inversionista Fondos Mutuos compuestos por acciones subvaloradas con alto potencial de valorización sostenida en el largo plazo, alta capitalización bursátil y menores ratios precio/retorno o altos dividendos. DIVISAS La postergación en el recorte del estímulo de la Fed no modifica nuestra perspectivas del comportamiento de las divisas en el largo plazo. Frente a esto, se favorecen las inversiones en dólares americanos en la estrategia Momentum ETF s, aprovechando los avances esperados en la cotización de la divisa.
Catalina Ramírez Gerente Área Mercado Internacional catalinaramirez@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 227 Jamil Hallasso Área Mercado Internacional jamilhallaso@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 292 Marielide Lobo Área Mercado Internacional marielidelobo@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 339 Juan Sebastián Rincón Analista de Estrategia y Estructuración juanrincon@profesionalesdebolsa.com Tel: 6463330 ext. 341