OPERAR EN MERCADO: MÁS FÁCIL, MEJOR INFORMADO

a fondo REPORTAJE La compañía Visual Trader, integrada en BME, lanza TradeChart, un conjunto de nuevos gráficos de ayuda al operador del terminal max que le proporcionan evidentes ventajas competitivas OPERAR EN MERCADO: MÁS FÁCIL, MEJOR INFORMADO La globalización financiera, el exponencial aumento de los intervinientes en los mercados de valores y la continua mejora de los accesos a los mismos, han propiciado el desarrollo de todo un segmento de negocio especializado alrededor de la actividad que ejercen los operadores de Bolsa. En este caso se trata de proveedores de soluciones tecnológicas que, como en el caso de Visual Trader, desarrollan aplicaciones que aprovechan la transparencia y la mejora de los soportes de ejecución para facilitar y hacer más competitivo el trabajo de los operadores bursátiles. En concreto, la nueva herramienta que presentamos en este artículo, consiste en un conjunto de gráficos interactivos desde los que los intermediarios que dispongan del servicio, pueden operar directamente en los mercados. Con la aplicación desarrollada por Visual Trader* se obtienen evidentes ventajas competitivas, ya que se compila y se trata información de mercado sensible en las decisiones que toman continuamente y en tiempo real los operadores de mercado (traders), de una manera más rápida y ordenada. * Para más información Carolina Langa, clanga@grupobme.es JOSÉ PARGA Director General de Visual Trader El grado de eficiencia del trabajo que realiza un operador de Bolsa se mide entre otras cosas por su capacidad para ejecutar órdenes de compra al precio más bajo posible y ejecutar órdenes de venta al precio más alto posible, dentro de una sesión bursátil. El operador no especula (al menos los que no hacen prop-trading), sino que antes de la apertura del mercado recibe una serie de órdenes de compraventa que tiene que ir realizando durante el día, o en días sucesivos, desde que abre el mercado hasta que cierra. Si por ejemplo el operador tiene que realizar una orden de compra de 5 millones de 72 BOLSA

OPERAR EN MERCADO: MÁS FÁCIL, MEJOR INFORMADO REPORTAJE a fondo acciones de un valor durante el día, querrá hacerlo al precio más bajo posible. Por otro lado no puede enviar dicha orden al mercado de golpe, porque la liquidez del valor no sería suficiente y produciría una distorsión enorme en los precios, además de obtener un precio de compra muy superior al que desea. Por ello tiene que repartir el volumen a lo largo del día. El dilema que se le plantea al operador es si, en un momento dado de la sesión, debería esperar a que el precio del valor baje para seguir comprando o si por el contrario debe acelerar las compras porque más tarde compraría más caro, ya que hay riesgo de que el valor suba. Como los precios varían según la ley de oferta y demanda, para acercarse lo más posible a la solución al problema anterior, el operador necesita saber varias cosas, entre ellas a qué precios se están produciendo el grueso de las transacciones de la sesión (órdenes agresivas) y a qué precios se concentran los que están dispuestos a comprar y a vender (ordenes pasivas o limitadas). Además, necesitaría indicadores que permitan hacer previsiones de la evolución del precio del valor a corto plazo dentro del día con cierto grado de confianza. En los terminales de contratación clásicos, el operador recibe continuamente los 5 mejores precios de compra y de venta (o la profundidad total) con los volúmenes asociados a cada precio (son propuestas de compra y de venta), así como todas las ejecuciones de órdenes en el mercado. Estas propuestas cambian cada segundo. Con la tecnología actual de trading, pocos operadores son capaces de memorizar y procesar mentalmente toda esa información, que se actualiza cada segundo, para hacerse una idea de si, de acuerdo con la oferta y demanda cambiantes, el precio del valor está tocando suelo o ha llegado a su techo, dos datos fundamentales que, en nuestro ejemplo de una orden de compra de 5 millones de títulos, le harán tomar una acción u otra: bien acelerar las compras o bien esperar. Si ha tocado suelo, deberá acelerar las compras porque más tarde el valor estará más caro, y si ha llegado al techo, esperaría porque más tarde podría comprar a mejor precio. Tampoco obtiene información sobre patrones o tendencias, o indicadores que permitan prever si habrá cambios en la evolución del precio del valor. GRÁFICO 1. Ventana del nuevo módulo de gráficos max TradeChart El primer gráfico representa los volúmenes de los 5 mejores precios de compra y venta (en verde y rojo respectivamente) con el grado de color proporcional al volumen ofertado (a mayores volúmenes más intensos los tonos). El segundo gráfico muestra la evolución de órdenes agresivas (atacando posiciones contrarias) de compra y de venta (en verde y rojo respectivamente). El ultimo chart muestra los precios a los que aparece papel (degradado en rojo) o aparece dinero (degradado en verde). En resumen, la información de los mercados que recibe un terminal es ingente, en tiempo real, y es evidente que con los terminales de contratación de hoy en día sólo una pequeña parte de la misma es utilizada por el trader para operar en los mercados. Como se ve, el interfase hombremáquina ha evolucionado muy poco en el negocio de la operativa bursátil, existiendo por tanto un campo muy amplio para desarrollar y dotar a un nuevo terminal de las herramientas más modernas que le permitan al trader aventajarse respecto de sus competidores. TRADECHART: MÓDULO DE GRÁFICOS DEL TERMINAL MAX DE VISUAL TRADER Visual Trader presenta el módulo de gráficos TradeChart (ver gráfico 1), una nueva herramienta para optimizar la operativa de los traders en los mercados y que nace como complemento al terminal max. TradeChart presenta un conjunto de nuevos gráficos en tiempo real, desarrollados GRÁFICO PROTEGIDO BAJO PATENTE VISUAL TRADER S.L. y patentados por Visual Trader, que permitirán al operador identificar fácilmente y de manera fiable: 1. Posibles soportes y resistencias de los valores. 2. Cambios de tendencias intradía en un valor. 3. Variaciones significativas en la actividad y negociación de los valores. El sistema además permite operar en mercado directamente desde los gráficos. En la siguiente versión, se visualizarán las posiciones del broker a los distintos precios también sobre los gráficos. DETALLE DE LOS NUEVOS GRÁFICOS TRADECHART 1. Chart de Posiciones a la compra/venta (Gráfico 2) Se trata de unos gráficos que representan mediante colores con intensidades variables el nivel de los diferentes volúmenes de títulos de valores bursátiles a la compra y a la venta a los n mejores precios en cada momento ( n variará de acuerdo con la profundidad del mercado por precios). BOLSA 73

a fondo REPORTAJE OPERAR EN MERCADO: MÁS FÁCIL, MEJOR INFORMADO La representación se realiza en un gráfi co cuyo eje X representa el tiempo (hora dentro de la sesión) y el Y los precios del valor. El gráfi co puede representar el momento actual y además toda la evolución dentro del día, con lo que el sistema permite apreciar de un simple vistazo la disposición a lo largo de la sesión la concentración o dispersión de los principales volúmenes a la compra ya la venta y sus precios correspondientes. El grado de color se calcula automáticamente mediante una fórmula que relaciona el volumen a cada precio con el promedio de volúmenes a la compra y a la venta para dicho valor. Si el volumen a un precio dado está muy por debajo del promedio, el color se degrada hacia el blanco, y si está muy por encima el color se hace oscuro. Como resultado, aparecen manchas de color y gracias a ello se detectan inmediatamente a qué precios se encuentran las acumulaciones de títulos a la compra y a la venta, simplemente observando las zonas de color más intenso. Por el contrario, aquellas zonas de colores claros evidenciarán precios a los que hay poco volumen ofertado. Estas zonas oscuras facilitan la detección de lo que en el análisis técnico bursátil se conoce como soportes y techos. Una zona de color intenso en las posiciones a la compra pondrá en evidencia un posible soporte, o zona por debajo de la cual el precio del valor es más difícil que caiga, ya que existe una acumulación de posiciones a la compra. Por el contrario, una zona de color intenso en las posiciones a la venta pondrá de manifi esto el precio al cual se puede encontrar un techo o zona de precios por encima de la cual es más difícil que el precio del valor suba, ya que existen fuertes posiciones de títulos a la venta. Esta información es clave para los operadores en Bolsa, ya que les da una idea muy clara de los posibles márgenes de precios en los que se podría mover un valor durante el día. Este gráfico se complementa con el Chart de Papel/Dinero con el objeto de confi rmar la existencia de los soportes y resistencias. 2. Chart de Papel/Dinero El Gráfico 3 representa los niveles de precios a los que se han realizado operaciones de volúmenes signifi cativos, indicando mediante el color el sentido (compra o venta) de dichas operaciones. Como en toda operación de compraventa, el volumen a la compra y a la venta es el mismo, lo que imposibilitaría asignar un color al sentido de la operación. No obstante se distingue a efectos de este gráfi co si la operación ha sido provocada por una orden de compra atacando posiciones limitadas de venta o su contraria, una orden de venta atacando posiciones limitadas de compra. El color se asocia al balance acumulado GRÁFICO 2. Chart de Posiciones a la compra/venta EJEMPLO 1 EJEMPLO 2 de compras agresivas (órdenes de compra de ataque) menos ventas agresivas (órdenes de venta de ataque) a cada precio. A medida que se produce un desequilibrio en el balance, se asocia un color verde o rojo (resultado superior en compras o en ventas respectivamente) y una intensidad al color dependiendo del volumen de las operaciones realizadas (más intenso cuanto mayor sea el desequilibrio). Además, el color se difumina hacia la derecha (sentido de avance del tiempo). Si el balance es neutro (compras y ventas tienen un importe similar) se asocian dos colores posibles: o bien no se indica nada (color blanco) en caso de volúmenes 74 BOLSA

OPERAR EN MERCADO: MÁS FÁCIL, MEJOR INFORMADO REPORTAJE a fondo GRÁFICO 3. Chart de Papel/Dinero bajos o bien se representa en tonos amarillos, para el caso de volúmenes altos. De esta manera se quedan marcados los precios a los que aparece papel o dinero equivalentes a saldos negativos (trazos de color rojo) o positivos (trazos de color verde) respectivamente, lo que marca a su vez posibles resistencias o techos del valor. La intensidad del color ayuda a identificar la solidez de dichas resistencias o techos. El efecto de difuminar el color hacia la derecha evita enturbiar el gráfico si el precio vuelve a niveles por donde ya había pasado. Este gráfico, unido al de posiciones (gráfico 2) permite localizar y confirmar los precios más significativos a los que se están realizando la mayor parte de las transacciones y los niveles a los que ciertos agentes del mercado están dispuestos a comprar o vender, lo que facilita la identificación de las resistencias o los techos del valor con mayor grado de fiabilidad. 3. Chart de Presión compradora/vendedora El Gráfico 4 muestra la evolución de órdenes de compra y de venta agresivas (en líneas verde y roja respectivamente). Dado que las únicas órdenes que mueven los precios de un valor son las agresivas, se aprecia claramente la correlación existente entre los períodos en que predomina un sentido de éstas órdenes frente a su contrario y la correspondiente evolución del precio del valor (mostrado en el gráfico superior). Este indicador permite confirmar un posible cambio de tendencia en la evolución intradia de los precios de un valor. Nótese la correspondencia existente entre los cambios de tendencia marcados por éste gráfico y los soportes y techos revelados por los dos charts anteriores (de posiciones y de papel/dinero ). 4. Gráfico de correlaciones Estadísticamente, se ha comprobado que existe una relación muy estrecha en el comportamiento de algunos valores entre sí, mostrando su precio una evolución muy similar en el tiempo. Cuanto mayor es la relación entre dos valores, su correlación es también mayor (Gráfico 5). Esta similitud en las evoluciones puede venir explicada por el hecho de ser valores que representan a compañías de tamaño y negocio similares. Sirvan como ejemplo dos grandes bancos o compañías de telecomunicación que compitan en áreas de negocio/ países/tipología de clientes concurrentes. También se puede dar el caso de compañías de distinto sector pero con un peso similar en un mismo índice bursátil, siempre que dicho índice sea objeto de arbitraje futurocontado contra una cartera de valores. En este caso la relación entre los dos valores viene dada por su influencia en la fórmula del índice. Este hecho, de sobra conocido por los operadores del mercado, permite realizar operaciones del tipo Pairs Trading, que GRÁFICO 4. Chart de Presión compradora/vendedora BOLSA 75

a fondo REPORTAJE OPERAR EN MERCADO: MÁS FÁCIL, MEJOR INFORMADO consisten en identificar dos valores muy correlacionados e invertir aprovechando posibles desviaciones en sus precios, confiando en que tarde o temprano los precios de ambos volverán a converger. La operación se materializa en comprar el valor que está infravalorado respecto del otro, y vender este último. Cuando la divergencia ha desaparecido, se hacen las operaciones contrarias. Si la diferencia es suficiente, se obtiene un beneficio superior a los gastos de las transacciones. La práctica continua de estas operaciones por parte de los operadores refuerza todavía más estas correlaciones, ya que al comprar el valor cuyo precio se ha desviado hacia abajo se produce un incremento de su precio. Lo mismo ocurre pero en sentido inverso con el precio del valor que se vende. El resultado es que dichas desviaciones desaparecen rápido, los precios convergen y se acrecienta todavía más la correlación entre ambos valores. Este fenómeno puede servir al operador que está realizando compras o ventas en un valor, como un indicador de la posible evolución futura de dicho valor si observa lo que ocurre con los valores más correlacionados con respecto al que está operando (llamémosle el valor principal ). Si todos los valores que tienen cierta correlación con respecto a él suben, lo más probable es que estas variaciones finalmente se trasladen al valor principal, haciendo que suba su precio, como efecto de las continuas operaciones de Pairs Trading que se realizan en el mercado. La influencia de los valores correlacionados en uno concreto será mayor o menor según sea el grado de correlación. Para poder transmitir toda esta información al operador de la manera más intuitiva posible, se ha realizado un chart de las variaciones del valor principal junto con sus valores correlacionados, representados cada uno por un gráfico de dicha evolución en los últimos n minutos. Se procede como sigue: Cuando el operador selecciona este tipo de chart, se le muestra una lista de los valores más correlacionados con el valor que está analizando (el valor principal) para que elija los que quiere añadir al chart. Las variaciones de los valores deben estar normalizadas para poder comparar unos gráficos con otros. Para ello, se establece una variación del precio de cada GRÁFICO 5. Gráfico de correlaciones 0,06 0,04 0,02 0-0,02-0,04-0,06-0,08-0,10 valor con respecto a su precio medio de los últimos 15 minutos, es decir, se normaliza cada precio con respecto a su promedio de los ultimos 15 minutos. Esta normalización puede variar ligeramente para suavizar las curvas dividiendo el promedio de los ultims n minutos por el promedio de los últimos 15 minutos. Cuanto mayor sea n, más se suaviza la curva, aunque también más se retrasa la detección de cambios de tendencia o cambios de valor. Para que el operador visualice la evolución conjunta del valor en cuestión junto con sus valores más correlacionados y poder estimar si dicho valor sufrirá una variación en su precio como consecuencia de la influencia de las variaciones de los valores más correlacionados con él, se representan en un mismo chart los gráficos correspondientes a los valores normalizados de acuerdo al procedimiento anterior de los últimos m minutos ( m puede 15, 30, 60 o varias horas, en general un período que permita ver con cierta perspectiva la evolución). Cada valor se representa mediante una curva o gráfico, siendo el color del valor principal (el valor que el operador está analizando) el más intenso. La intensidad del color de la curva del resto de valores se irá degradando conforme el valor esté menos correlacionado con el principal. El resultado final es un chart en el que SAN BBVA TEF 1 4 7 10 13 16 19 22 25 28 31 34 37 40 43 46 49 52 aparecen las curvas superpuestas del valor principal (en el tono más oscuro) y el resto de los valores más correlacionados con él, (en tonos más claros conforme la correlación es menor). El chart se actualiza cada medio minuto. Para identificar una posible variación futura del precio del valor principal, el operador sólo tiene que vigilar la curva del valor en cuestión, y si las curvas de los valores correlacionados inician un cambio de tendencia, esto podrá ser indicador de que dicho cambio se traslade al valor principal. La probabilidad de que esto ocurra será mayor o menor según que dicho cambio de tendencia sea común en mayor medida a la mayor parte de los valores correlacionados, especialmente aquéllos cuyo color es más oscuro, signo de que su influencia sobre el valor principal es mayor. El chart permite representar valores nacionales o internacionales, o una mezcla de ambos. Todo ello es de un valor inestimable de cara al operador que necesita conocer la posible tendencia futura del valor o valores sobre los que está realizando operaciones. En el gráfico que se acompaña como ejemplo, se representan el valor Santander (SAN), que es el principal, y los valores BBVA y Telefónica (TEF), ambos correlacionados con SAN. La intensidad del color del gráfico del valor BBVA es mayor que la del gráfico de TEF, ya que su correlación con SAN es mayor que la de TEF con SAN. 76 BOLSA