Marzo 2015 MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA ECUATORIANA

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA ECUATORIANA Marzo 2015 Subgerencia de Programación y Regulación Dirección Nacional de Riesgo Sistémico

MONITOREO DE LOS PRINCIPALES RIESGOS INTERNACIONALES DE LA ECONOMÍA ECUATORIANA Contenido 1. Objetivo 2. Actividad económica e inflación internacional 3. Comportamiento del mercado de commodities 4. Tipos de cambio 5. Condiciones financieras internacionales 6. Bibliografía y abreviaturas

1. Objetivo Monitorear la economía internacional con el fin de identificar, evaluar y mitigar posibles riesgos que puedan tener efectos a nivel nacional. La creciente interrelación de fenómenos en diversos ámbitos, como el económico, geopolítico, social, ambiental y tecnológico, requiere el análisis de su evolución e interacción, para prevenir cualquier efecto negativo de carácter sistémico.

2. Actividad económica e inflación internacional El monitoreo del ciclo y del desempeño económico, y de la inflación a nivel internacional, permite conocer la situación económica de países o regiones que son socios comerciales o estratégicos del Ecuador. El deterioro de la actividad económica de estos países puede constituir un riesgo para la economía ecuatoriana, al afectar la demanda agregada de los productos que oferta el país a nivel internacional. Los principales destinos de las exportaciones ecuatorianas en enero de 2015 fueron Estados Unidos, Chile, Rusia, Alemania y Holanda, mientras que las importaciones provinieron principalmente de China, Corea del Sur, Colombia, Brasil y Panamá.

Tasa de variación anual en porcentajes 2.1 Actividad Económica El crecimiento económico internacional en 2014 está estimado en 3.3%, el cual se mantiene en los valores alcanzados en 2012 y 2013. El crecimiento de las economías avanzadas es heterogéneo, mientras que el crecimiento de las emergentes se desaceleró en los últimos años. La situación actual de la actividad económica global está asociada a los bajos niveles de crecimiento del Área Euro, Japón, parte de América Latina y Europa emergente. De manera general, todas las regiones muestran señales marginales de incremento del PIB en 2015, de acuerdo a las proyecciones del World Economic Outlook. 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 -2 Tasa variación anual del PIB (%) 2010-2016 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Economías avanzadas 3.1 1.7 1.2 1.4 1.8 2.3 2.4 Mercados emergentes y en desarrollo 7.5 6.2 5.1 4.7 4.4 5 5.2 Area Euro 1.9 1.6-0.7-0.4 0.8 1.3 1.7 América Latina y el Caribe 6 4.5 2.9 2.7 1.3 2.2 2.8 Mundo 5.4 4.1 3.4 3.3 3.3 3.8 4 Fuente: proyecciones del World Economic Outlook, disponibles en IMF data mapper. Nota: se presentan datos proyectados para 2014, 2015 y 2016.

T1-2010 T2-2010 T3-2010 T4-2010 T1-2011 T2-2011 T3-2011 T4-2011 T1-2012 T2-2012 T3-2012 T4-2012 T1-2013 T2-2013 T3-2013 T4-2013 T1-2014 T2-2014 T3-2014 T4-2014 Tasa de variación anual en porcentajes La actividad económica de Estados Unidos, que se desaceleró levemente durante el último trimestre de 2014 (2.4%), estuvo marcada por el incremento en el consumo, generado a partir de la caída de los precios del petróleo, así como por mejores condiciones del mercado laboral. Sin embargo, también se presentó una desaceleración en las exportaciones, debido al fortalecimiento del dólar registrado en los últimos meses. El desempeño económico del Área Euro se encuentra debilitado, la tasa de variación anual del cuarto trimestre de 2014 fue de 0.9%, valor similar al registrado en trimestres anteriores. 6 5 4 3 2 1 0-1 -2 2.1 Actividad económica economías avanzadas Fuente: OCDE Stat Extracts Nota: tasa de crecimiento respecto al año anterior (ajuste estacional) Tasa variación anual del PIB (%) Evolución trimestral 2010-2014 Japón Estados Unidos Area Euro Reino Unido Japón, por su parte, muestra señales de recesión; sin embargo durante el último trimestre de 2014 habrían indicios de recuperación, el crecimiento de esta economía en el cuarto trimestre de 2014 fue de -0.7% respecto al año anterior. 2.7 2.4 0.9-0.7

T1-2010 T2-2010 T3-2010 T4-2010 T1-2011 T2-2011 T3-2011 T4-2011 T1-2012 T2-2012 T3-2012 T4-2012 T1-2013 T2-2013 T3-2013 T4-2013 T1-2014 T2-2014 T3-2014 T4-2014 Tasa de variación anual en porcentajes 2.1 Actividad económica economías emergentes Durante el ultimo trimestre de 2014 la actividad económica de China permaneció desacelerada (7.3%), debido principalmente a la disminución de las exportaciones netas y de la inversión en el sector inmobiliario. En Brasil, se espera que los resultados del último trimestre del año sean negativos al igual que en trimestres pasados. Las condiciones adversas de Rusia, por la disminución de los precios del petróleo y las tensiones políticas, generan expectativas de crecimiento negativas para 2015. 14 12 10 8 6 4 2 0-2 Tasa variación anual del PIB (%) Evolución trimestral 2010-2014 0.6-0.2 7.5 7.3 1.3 Brasil Rusia India China Sudafrica Fuente: OCDE Stat Extracts Nota: tasa de crecimiento respecto al año anterior (ajuste estacional), los últimos datos disponibles para Rusia y Brasil corresponden al tercer trimestre de 2014.

ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 2.2 Inflación economías avanzadas Inflación anual Ene 2010- Ene 2015 6 5 4 3 2 1 0-1 -2 2.4 0.3-0.1-0.6 Estados Unidos Japón Euro Area Reino Unido Fuente: OCDE Stat Extracts y Eurostat En enero de 2015 se presentaron bajos niveles de inflación en los países en referencia, con excepción de Japón, debido fundamentalmente a la reducción de los precios del petróleo, lo que influyó en la disminución del nivel general de precios.

ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2.2 Inflación economías emergentes Inflación anual Ene 2010 Ene 2015 14.9 7.2 7.1 4.4 0.8 Brasil Rusia India China Sudáfrica Fuente: OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales El nivel de precios en Brasil estuvo determinado principalmente por incrementos en los costos de la educación por inicio de la temporada escolar en ese país, así como por la implementación de algunas medidas gubernamentales respecto al precio de los combustibles. La inflación en China presentó niveles mínimos en los últimos cinco años en tanto que el impacto del decrecimiento de los precios del petróleo en economías emergentes, no productoras de petróleo, también ha generado una disminución en el nivel general de precios.

ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 mar-13 may-13 jul-13 sep-13 nov-13 ene-14 mar-14 may-14 jul-14 sep-14 nov-14 ene-15 2.2 Inflación América Latina Inflación anual Ene 2010-Ene 2015 12 10 8 6 4 2 5.9 4.5 3.8 3.5 3.1 0-2 Fuente: OCDE Stat Extracts y Bancos Centrales Colombia Ecuador Perú Bolivia Chile Muchos países de América Latina están registrando una aceleración en su tasa de inflación, aunque existe mucha variabilidad de este indicador entre ellos. La inflación promedio de la región se vio marcada significativamente por el incremento sustancial del nivel de precios en Argentina y Venezuela. En febrero de 2015 la inflación en Argentina fue de 18% y en diciembre de 2014 en Venezuela, este indicador se ubicó en 68.5%.

2. Actividad económica e inflación internacional El débil crecimiento económico a nivel mundial se explica entre otras razones, por las crecientes tensiones geopolíticas y sus efectos en los mercados de commodities y en la actividad real, así como también por choques originados en los mercados financieros y en resultados macroeconómicos desalentadores en los países o regiones de importancia sistémica, como el Área Euro en las economías avanzadas, o Rusia en las economías emergentes, lo que podría representar riesgos para los resultados comerciales de Ecuador. Por otro lado, de persistir los bajos niveles de inflación en las economías avanzadas como en las emergentes, se podría tener efectos en los niveles de la actividad económica. Cabe indicar que los niveles bajos de inflación de los últimos meses son explicados fundamentalmente por la reducción del precio del petróleo.

3. Comportamiento del mercado de commodities El monitoreo del mercado internacional de commodities resulta oportuno considerando la composición estructural de la economía ecuatoriana, la cual en su mayoría, ofrece productos de este tipo, entre los que se destacan: Petróleo: los ingresos que se originan en la exportación petrolera constituyen una fuente importante de recursos para la economía ecuatoriana, por lo que su disminución podría generar consecuencias en el nivel de actividad económica; por lo tanto conocer la evolución de sus precios, producción y consumo resulta fundamental. Otros commodities no energéticos: dentro de la oferta de productos exportables del Ecuador se encuentran varios commodities y bienes intermedios, como banano, camarón, cacao, café, entre otros. Oro: este metal es considerado internacionalmente como reserva de valor y es un componente de las Reservas Internacionales, por lo tanto, es muy importante monitorear su cotización.

ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 abr-13 jul-13 oct-13 ene-14 abr-14 jul-14 oct-14 ene-15 USD/ Barril 3. Comportamiento del mercado de commodities Evolución de precios del petróleo 2008-2015 140 120 100 80 60 40 20 Precio del crudo Brent Precio del crudo WTI Precio del Crudo Oriente Fuente: Banco Mundial y Banco Central del Ecuador De acuerdo a previsiones del Banco Mundial, se espera que para 2015 el precio del barril de petróleo WTI oscile entre USD 50 y USD 55, y para 2016 entre USD 60 y USD 65, lo cual muestra que en el corto plazo no se espera que el precio se recupere considerablemente ni que llegue a los niveles alcanzados en 2013 o inicios de 2014.

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 3. Comportamiento del mercado de commodities Porcentaje de participación de los países en la producción mundial de petróleo (2013) Arabia Saudita Rusia Estados Unidos China Canadá Irán Emiratos Árabes Unidos Iraq Kuwait México Venezuela Nigeria Brasil Angola Qatar Kazajstán Noruega Argelia Colombia Libia Omán Azerbaiyán Indonesia India Reino Unido Egipto Argentina Malasia Ecuador 5.0% 4.7% 4.0% 4.0% 3.7% 3.7% 3.4% 3.3% 2.7% 2.7% 2.1% 2.0% 2.0% 2.0% 1.7% 1.3% 1.1% 1.1% 1.1% 1.0% 1.0% 1.0% 0.8% 0.7% 0.7% 0.7% 13.1% 12.9% 10.8% 0% 5% 10% 15% La producción mundial de petróleo durante el año 2013 se incrementó en 0.6% respecto al año anterior. Dentro de los mayores productores de petróleo se encuentran Estados Unidos y Rusia, que no son miembros de la OPEP. Cabe destacar el amplio crecimiento que ha presentado la producción de Estados Unidos en 2013 (13.5%), mientras que la producción de Arabia Saudita y Rusia tuvo una variación anual de -1.1% y 1.3%, respectivamente. 12,000 9,000 6,000 3,000 0 Fuente: British Petroleum (BP) Evolución anual de la producción de petróleo (Miles de barriles diarios) 2000-2013 Canadá China Estados Unidos Rusia Arabia Saudita Venezuela Ecuador

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 3. Comportamiento del mercado de commodities Porcentaje de participación de los países en el consumo mundial de petróleo (2013) Estados Unidos China Japón India Rusia 4.2% 3.7% 5.0% 12.1% 19.9% El consumo global aumentó en promedio 1.4 millones de barriles diarios en 2013 respecto al año anterior, crecimiento que se explica fundamentalmente por la demanda de las economías emergentes. Los países fuera de la OCDE representan el mayor porcentaje del consumo global (51%). Arabia Saudita Brasil Alemania 3.2% 3.2% 2.7% 24,000 Evolución anual del consumo de petróleo (Miles de barriles diarios) 2000-2013 Corea del Sur 2.6% 20,000 Canadá 2.5% 16,000 Irán 2.2% 12,000 8,000 0% 5% 10% 15% 20% 4,000 0 Fuente: British Petroleum (BP) Rusia India Japón China Estados Unidos

feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 3. Comportamiento del mercado de commodities Índices de precios de principales commodities 2011-2015 Indice, 2005=100 260 240 220 200 180 160 140 120 100 Metales Alimentos y bebidas Insumos industriales Todos los commodities Fuente: Fondo Monetario Internacional, Commodity Market Monthly. Durante febrero de 2015 los precios de los commodities en general aumentaron en promedio en 5.5% respecto al mes anterior. Sin embargo, los precios de los metales disminuyeron en 2.2% en el mismo período debido fundamentalmente a la desaceleración del sector de la construcción en China. De la misma forma, los precios de alimentos y bebidas decrecieron en 3.3% debido a la disminución de precios de productos como naranjas y trigo tras una amplia y continua producción mundial. La caída en los precios del petróleo ha reducido los costos de producción de la industria basada intensivamente en energía.

feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 feb-11 may-11 ago-11 nov-11 feb-12 may-12 ago-12 nov-12 feb-13 may-13 ago-13 nov-13 feb-14 may-14 ago-14 nov-14 feb-15 3. Comportamiento del mercado de commodities Precios del cacao USD por kilogramo Precios de harina de pescado USD por tonelada métrica Precios del camarón USD por kilogramo 4 3 2 2.95 2000 1500 1000 1,717 18 13 8 15.76 7 5 3 1 Precios del café USD por kilogramo 3.94 2.17 1.2 1.1 1.0 0.9 Precios del banano USD por kilogramo 1.00 1800 1600 1400 1200 Precios del oro USD por onza troy 1,227.08 0.8 1000 Café Arabigo Café Robusta Fuente: Banco Mundial Durante el mes de febrero de 2015 se destacan los precios internacionales del banano, que se incrementaron de USD 0.91 a USD 1.00 por kilogramo, lo que reflejaría un fortalecimiento en la demanda ese producto.

3. Comportamiento del mercado de commodities Los precios internacionales de los commodities aumentaron en febrero de 2015 en promedio 5.5% respecto al mes anterior, hecho que se explica fundamentalmente por la leve recuperación de los precios del petróleo. A pesar de aquello, la disminución del precio de otros commodities se puede atribuir a la desaceleración económica de China, a la menor demanda de bienes industriales, a una oferta creciente de otros commodities y a la apreciación del dólar frente a otras divisas. A nivel nacional, a pesar de una débil recuperación de los precios del petróleo, es necesario evaluar las consecuencias de la caída de los mismos, en particular en los sectores fiscal y externo.

4. Tipos de cambio Es necesario monitorear los tipos de cambio de las principales divisas a nivel internacional puesto que, con un esquema monetario rígido, Ecuador está sujeto a variaciones exógenas en la valoración de las monedas de sus principales socios comerciales. Se pueden implementar distintas medidas para salvaguardar la economía nacional y prevenir desequilibrios de tipo de cambio o de balanza de pagos, ya que la depreciación de las monedas de países competidores conduce a una pérdida de competitividad del Ecuador en los mercados internacionales. Además, vuelve los productos importados más atractivos en el mercado doméstico.

feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 4. Tipos de cambio Índice del dólar Feb 2011-Feb 2015 100 95 95.6 90 85 80 75 70 Fuente: Investing Este índice mide el valor del dólar estadounidense con relación a una canasta de monedas extranjeras (EUR, JPY, GBP, CAD, SEK, CHF). Mientras aumenta el índice, también aumenta el poder adquisitivo del dólar de Estados Unidos. Durante el mes de febrero de 2015 el índice del dólar alcanzó un nivel de 95.6 puntos mostrando una tendencia creciente lo que reflejaría el fortalecimiento de la economía estadounidense frente al resto de economías avanzadas incluidas en la canasta mencionada.

Aumento significa depreciación de la divisa frente al dólar. feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 4. Tipos de cambio Economías avanzadas 150 140 130 120 110 100 90 80 Evolución de tipos de cambio expresado en índice Feb 2011-Feb 2015 Euro Yen Japonés Franco Suizo Libra esterlina Fuente: Bancos Centrales, Investing. Nota: tipos de cambio expresados en índices, período base 100= enero 2011. La constante apreciación del dólar estadounidense frente al resto de monedas tradicionalmente fuertes ha sido significativa durante los dos primeros meses de 2015. El euro alcanzó niveles mínimos (EUR/USD= 1.13 en febrero de 2015), valores que no se habían observado desde 2003. Este retroceso del euro se explica en el inicio de la compra de activos en el marco del programa de expansión cuantitativa del Banco Central Europeo. La confianza en monedas como el yen y el euro se ha visto afectada también por el debilitamiento de estas economías; en el caso de Europa la situación económica de Grecia genera incertidumbre.

Aumento significa depreciación de la divisa frente al dólar. feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 4. Tipos de cambio Economías emergentes 220 200 180 160 140 120 100 80 Evolución de tipos de cambio expresado en índice Feb 2011- Feb 2015 El dólar también ha ganado posiciones respecto a las monedas de las economías emergentes, sin embargo en el caso de China, el yuan no perdió valor frente al dólar, debido a una política rígida de tipo de cambio implementada para conducir el mismo a un comportamiento muy cercano al del dólar. Real Brasileño Rublo Ruso Rupia India Yuan Fuente: Bancos Centrales, Investing Nota: tipos de cambio expresados en índices Período base 100= enero 2011.

Aumento significa depreciación de la divisa frente al dólar. feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 4. Tipos de cambio América Latina 220 200 180 160 140 120 100 80 Boliviano Peso Colombiano Nuevo Sol Peruano Evolución de tipos de cambio expresado en índice Feb 2011- Feb 2015 Peso Chileno Peso Mexicano Peso Argentino Durante los primeros meses de 2015 se observa que la mayoría de las monedas de la región han perdido valor frente al dólar. En el caso del peso colombiano, la depreciación ha sido más notoria en comparación con otras monedas como el nuevo sol peruano o el peso mexicano. El debilitamiento del peso colombiano podría explicarse por la caída de los precios del petróleo, pues en Colombia las exportaciones de ese rubro representan más de 50% del total. Fuente: Bancos Centrales, Investing Nota: tipos de cambio expresados en índices Período base 100= enero 2011.

4. Tipos de cambio En los primeros meses de 2015 la apreciación del dólar estadounidense persiste frente a otras divisas, explicada por la recuperación de la economía estadounidense durante 2014, con el apoyo de la política monetaria y condiciones financieras favorables, así como por la reducción del déficit fiscal y mejores indicadores en el mercado laboral. El dólar estaría ganando posiciones frente a otras divisas por la confianza que tienen los agentes económicos ante la recuperación de Estados Unidos, en contraste con la desaceleración de otras economías avanzadas y emergentes. Acciones como la compra de activos por parte del Banco Central Europeo y la situación económica de Grecia han disminuido dicha confianza.

5. Condiciones financieras internacionales Es importante monitorear las condiciones de los mercados financieros internacionales ya que su comportamiento podría modificar la disponibilidad de fondos y de líneas de crédito para financiar proyectos de inversión a nivel nacional. En el caso de eventualidades negativas en la actividad económica es necesario contar con fuentes de financiamiento externo.

oct-07 feb-08 jun-08 oct-08 feb-09 jun-09 oct-09 feb-10 jun-10 oct-10 feb-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 jun-13 oct-13 feb-14 jun-14 oct-14 feb-15 Porcentaje 5.1 Tasas de interés En los mercados financieros internacionales están latentes las expectativas del aumento de las tasas de interés anunciado por el Sistema de la Reserva Federal (FED) para mediados de 2015, situación que desde ya genera preocupación en mercados emergentes que han sido refugio de capitales durante los últimos años, así como también en economías en desarrollo, puesto que pueden verse afectadas las oportunidades de obtener financiamiento a nivel internacional. Por otro lado, se destaca que durante el mes de enero pasado, el Banco Nacional de Suiza modificó el rango de su tasa referencial, el mismo que actualmente se ubica entre -1.25 a -0.25. Evolución tasas de interés referenciales Principales bancos centrales, 2007-2015 5.0 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0-0.5-1.0 Reserva Federal de Estados Unidos (FED Funds Rate) Banco Central Europeo (REFI rate) Banco de Inglaterra (Official Bank rate) Banco de Japón (Uncollateralized overnight call rate) Banco Nacional de Suiza (SNB Target Range) Tasa de interés vigentes a febrero 2015 Estados Unidos 0.25% Área Euro 0.05% Inglaterra 0.50% Japón 0.10% Suiza -0.75% 30 Fuente: Bancos centrales y Global Rates.

feb-11 abr-11 jun-11 ago-11 oct-11 dic-11 feb-12 abr-12 jun-12 ago-12 oct-12 dic-12 feb-13 abr-13 jun-13 ago-13 oct-13 dic-13 feb-14 abr-14 jun-14 ago-14 oct-14 dic-14 feb-15 Evolución mensual del Índice de Bonos de Mercados Emergentes (EMBIG) Feb 2011-Feb 2015 5.3 Calificaciones de deuda soberana 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 Argentina Brasil Colombia Ecuador Perú País Riesgo País (27-Feb-2015) Venezuela 2683 Ecuador 764 Argentina 624 Brasil 329 Colombia 196 Perú 169 Fuente: Bloomberg. Nota: se ha calculado un promedio mensual del índice para la presente ilustración. El EMBI es el principal indicador de riesgo país. Es la diferencia de la tasa de interés que pagan los bonos denominados en dólares, emitidos por países en desarrollo y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, que se consideran "libres" de riesgo. Este diferencial (también denominado spread o swap) se expresa en puntos básicos, pb). Los bonos con mayor riego presentan intereses altos y por tanto un spread más alto. El EMBIG (Emerging Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados Emergentes) es la última versión de este indicador, y se lo calcula con rendimientos de todos los títulos de deuda externa emitidos por el país (en el caso de Ecuador incluye los bonos 2024).

5.3 Calificaciones de deuda soberana País Ratings Ratings Ratings S&P Moody's Fitch Argentina Caa1 SD RD Brasil Baa2 BBB- BBB Chile Aa3 AA- A+ Colombia Baa2 BBB BBB Ecuador B3 B+ B Perú A3 BBB+ BBB+ Venezuela Caa3 CCC CCC Las agencias calificadoras de riesgo destacan el caso de Venezuela, debido al declive en los precios del petróleo y consecuentes presiones en la balanza de pagos, además de su alta inflación y distorsiones en el tipo de cambio. Argentina por su parte, se ha visto afectada por haber entrado en suspensión de pagos. Finalmente, calificadoras como Moody s destacan que, a diferencia de los países anteriores, Ecuador tiene grandes incentivos para pagar su deuda y cuenta con flexibilidad fiscal para enfrentar la disminución en los precios del petróleo.

5. Condiciones financieras internacionales Los mercados financieros pueden amplificar los riesgos vinculados a aumentos imprevistos de las tasas de interés en Estados Unidos. De acuerdo con el Fondo Monetario Internacional, bajos niveles de crecimiento o acontecimientos geopolíticos, también pueden ocasionar un vuelco repentino de las primas de riesgo y una compresión de la volatilidad en los mercados financieros internacionales. Un aumento de la aversión mundial al riesgo puede dar lugar a un flujo de capitales en busca de refugio; también puede suponer un endurecimiento significativo de las condiciones financieras y presiones cambiarias en los mercados emergentes, así como efectos negativos en los precios de las acciones.

6.1 Bibliografía Banco Mundial- World Bank Group (2014), Development Prospects: February 2015, Development Economics Prospects Group (DECPG). Disponible en: http://econ.worldbank.org/wbsite/external/extdec/extdecprospects/0,,contentmdk:22948331~m enupk:6080253~pagepk:64165401~pipk:64165026~thesitepk:476883,00.html Fondo Monetario Internacional (2015), Commodity Market Monthly, March 2015, Research Department, Commodities Team. Disponible en: http://www.imf.org/external/np/res/commod/index.aspx Nota: el reporte utiliza de manera continua información de publicaciones emitidas por distintos organismos e instituciones a nivel internacional, por lo que las traducciones y adaptaciones son de responsabilidad propia y no de los organismos internacionales utilizados como fuente de consulta.

6.2 Abreviaturas -CAD -CHF -EUROSTAT -EUR -FED -FMI -GBP -JPY -OCDE -OPEP -PIB -WTI -USD -SEK Dólar canadiense Franco suizo Oficina Europea de Estadística Euro Federal Reserve System (Banco Central de los Estados Unidos) Fondo Monetario Internacional (International Monetary Fund IFM por su siglas en inglés) Libra esterlina Yen Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económico Organización de Países Exportadores de Petróleo Producto Interno Bruto Siglas para el crudo West Texas Intermediate Dólar estadounidense Corona sueca

Dirección de Comunicación Social Subgerencia de Programación y Regulación Dirección Nacional de Riesgo Sistémico Inquietudes o sugerencias: pub.econ@bce.ec