EJERCICIOS TEMA 3 Ejercicio1 Información: (http://www.bde.es/banota/banota.htm) El Sr. Pérez adquirió el 18.11.05 100 Obligaciones del Estado de la referencia ES0000012791 O EST que pagan cupones el 30 de julio de cada año al 5,00% y cuya fecha de amortización es el 30.07.12. El precio de adquisición (ex cupón) en la fecha de adquisición fue del 110,315% sobre el nominal del título (1.000 euros). Tras mantener cuatro años los títulos en cartera, el 18.11.09 decidió venderlos, cuando el tipo de interés de mercado para este tipo de activos se situaba en dicha fecha en el 1,72%. Con estos datos, se pide: 1. Tipo de interés de mercado para esta referencia el 18.11.05 (fecha compra) 2. Rentabilidad a vencimiento en la fecha de adquisición de los 100 títulos. 3. Rentabilidad asociada a la operación pura de compra de los 100 títulos el 18.11.05 y posterior venta en el mercado secundario el 18.11.09 4. Rentabilidad que hubiese obtenido el Sr. Pérez en la operación de compra-venta anterior en los siguientes supuestos: a) El tipo de mercado el 18.11.09 hubiese sido el 3,26% b) El tipo de mercado el 18.11.09 hubiese sido el 4,50% 5. Rentabilidad realmente obtenida en la operación de compra de los 100 títulos el 18.11.05 y posterior venta en el mercado secundario el 18.11.09 si se tiene en cuenta que se ha soportado una comisión de adquisición igual al 0,20% del nominal de los títulos y otra comisión en la venta igual al 0,25% del nominal. 6. Imagine que, en lugar de vender los títulos el 18.11.09, el Sr. Pérez decidió mantenerlos en cartera y venderlos posteriormente. Cuál hubiese sido la rentabilidad si la fecha de venta hubiese sido el 18.11.10? Y si hubiese sido el 18.11.11? 7. Qué hubiese ocurrido si la subida de tipos se hubiese producido poco después de la fecha de compra y el Sr. Martínez hubiese vendido los títulos el 18.12.05 (un mes después de la compra) con los tipos de interés para este activo al 5,26% (tipo de interés de mercado que estuvo en vigor realmente el 18.11.11)? Ejercicio 2 Sea el siguiente empréstito: Importe: 100 millones de euros, dividido en dos tramos al 50%: - 50 millones de bonos directos - 50 millones de bonos de cobertura Cupón: 4,5% fijo, pagadero por semestres vencidos Duración: 3 años. Precio de emisión: a la par (100 euros por bono) Valor de amortización: variable, entre el 75% y el 125%, dependiendo del valor del índice bursátil a la fecha de vencimiento. 1
Procedimiento de indexación: - Índice inicial (II). El índice sobre el que se calcula la evolución seguida por el índice bursátil. Dicho índice es el de la Bolsa de Madrid del día 15/01/02. - Índice final (IF). El índice de la Bolsa de Madrid el día 14/01/05. El incremento porcentual que representa el índice final sobre el índice inicial, con los límites anteriormente señalados, servirá de referencia para calcular el valor de amortización de los bonos, a razón de un punto de variación del precio de amortización por cada dos puntos de variación del índice, obtenido con la siguiente expresión: IF II II Con estos datos, determínese: 1. Coste para el emisor en ausencia de características comerciales. 2. Rentabilidad obtenida por un obligacionista poseedor de un bono directo y la obtenida por un obligacionista poseedor de un bono de cobertura al finalizar la operación sabiendo que el valor de los índices ha sido: Indice de la Bolsa de Madrid a 15.01.02 (II): 787,89 Indice de la Bolsa de Madrid a 14.01.05 (IF): 959,81 Ejercicio 3 El Banco de Murcia realizó la emisión de 1000 millones de ptas de Bonos de Tesorería en las siguientes condiciones: Importe nominal: 100.000 ptas Precio de suscripción: A la par Representación de los títulos: anotaciones en cuenta. Fecha de desembolso: 1 de octubre de 1999 Cláusula de interés: Tipo de interés nominal: no tiene. Se trata de una emisión cupón cero. El rendimiento de cada bono vendrá dado por la prima de amortización. Dicha prima ascenderá al 100 por 100 de la diferencia porcentual entre el IBEXf y el IBEXi, aplicada sobre el nominal, si dicha diferencia es positiva. En caso contrario, el inversor no percibirá prima alguna. A estos efectos, se considerará: IBEXi : valor medio del índice bursátil IBEX 35 referido al 1 de octubre de 1999 IBEXf : valor medio del índice bursátil IBEX 35 referido al 24 de septiembre de 2003. Fecha de amortización: 1 de octubre de 2003. El emisor se reserva el derecho de amortizar totalmente la emisión, bien a los dos años y un día desde la fecha de desembolso (2 de octubre de 2001) o bien a los tres años (1 de octubre de 2002). El precio de reembolso será: Amortización 2 de octubre de 2001: 110% Amortización 1 de octubre de 2002: 115% No existe amortización anticipada a solicitud del tenedor. Gastos iniciales a cargo del emisor: 2.700.000 ptas En estas condiciones, obténgase: 2
1. Tanto de rendimiento de una obligación sabiendo que el valor del IBEX a 01.10.99 ha sido de 9.483, y en el supuesto de que los valores adoptados por el IBEX en la fecha de cierre hubiesen sido: a) IBEX f = 13.143 (24.09.03) b) IBEX f = 6.909 (24.09.03) 2. Tanto de rendimiento de una obligación y tanto de coste para el emisor del empréstito en el supuesto de que éste haga uso de la cláusula de cancelación anticipada el 01.10.02 Ejercicio 4 Sea la emisión del siguiente empréstito de valores denominados Bono Renta Creciente. Emisor: Deutsche Bank Importe nominal del empréstito: 90.000.000 euros Número de valores: 900.000 títulos Nominal: 100 euros Efectivo: coincide con el nominal, el empréstito se emite a la par. Naturaleza, denominación de los valores, fecha de emisión y fecha de amortización: Obligaciones simples, representadas en anotaciones en cuenta, con pago mensual de cupones. Fecha de emisión: 31/03/2000 Fecha de amortización: 31/03/2007 Comisiones y gastos a cargo del suscriptor: La suscripción y amortización de los valores se realizará libre de gastos para el suscriptor por parte de la Entidad Emisora. Cláusula de interés: El tipo de interés nominal variará anualmente, siendo: Primer año: 4,05%; Segundo año: 4,30%; Tercer año: 4,80%; Cuarto año: 5,30%; Quinto año: 5,80% ; Sexto año: 6,30%; Séptimo año: 6,80% Los cupones se pagarán el último día de cada mes. Gastos de emisión: Concepto Euros Registro Folleto en la CNMV 12.600 Notaría y registro 70.000 Trípticos y otros gastos 80.000 Registro e inclusión en AIAF 7.200 TOTAL 169.800 Colocación de la emisión: La emisión está dirigida al público en general. Los valores serán colocados por la entidad emisora. No existe ningún intermediario en condición de entidad colocadora ni aseguradora ni Directora. El importe mínimo que podrá solicitarse será de 30 valores (3.000 euros), no existiendo límite máximo. Dadas las condiciones financieras que aparecen en el folleto de emisión de los Bonos Renta Creciente, conteste a las siguientes cuestiones: 3
a) Cuál es el TAE de esta operación para un inversor que adquiere 100 títulos? b) Valor financiero de los títulos el 31.10.06 si el tipo de mercado para los mismos era el 4,25%. c) Rentabilidad obtenida por un inversor que suscribió 100 títulos el 15.03.00 (el pago se efectuó el 31.03.00) y los vendió el 31.10.06 si el intermediario financiero con el que opera le cobró sendas comisiones del 0.5% sobre la cuantía nominal comprada y vendida, respectivamente. Ejercicio 5 El 25.01.07 el Sr. Martínez adquirió 10 pagarés de la Generalitat Valenciana a un plazo de 3 meses en la fecha de emisión de los mismos a un tipo de interés nominal de 3,71% (véase información adjunta). Si tiene previsto venderlos en el mercado secundario el 15 de marzo de 2007, obtenga cuál será la rentabilidad asociada a la operación de compra-venta en el supuesto de que el tipo de interés vigente en el mercado para este tipo de activos siga siendo el 3,71% y suponiendo asimismo que no le cobrasen ningún tipo de comisión. V a lo rs d e la G e n e ra lita t V a le n c ia n a Convocatoria de oferta pública de suscripción de Pagarés de la G.V. E m is ió n d e l 31 de enero de 2007 TRAM O M INORISTA P a g a ré s d e la G e n e ra lita t V a le n cia n a ZO (m eses) V EN C IM IEN TO N O M I N A L PRECIO EFECTIVO TIPO N O M I N A L T.A.E 3 02/05/2007 1.000,00 990,71 3,710 3,761 6 25/07/2007 1.000,00 981,63 3,850 3,888 12 30/01/2008 1.000,00 960,94 4,020 4,019 Im porte nom inal destinado al Tram o Minorista, hasta (Euros): 5.000.000,00 Plazo de presentación de solicitudes nuevas: 24/01/2007 a las 09:00 al 26/01/2007 a las 14:00 Plazo de presentación de solicitudes de renovación: hasta 25/01/2007 a las 12:00 Plazo para el desem bolso de solicitudes nuevas: 24/01/2007 a las 09:00 al 27/01/2007 a las 13:00 (dependerá del m edio de pago, ver H o ja In form a tiv a ) Presentación de solicitudes: o Instituto Valenciano de Finanzas:[PL. Nápoles y Sicilia, 6-46003 Valencia] o Página W eb: h ttp://w w w.ivf.es o h ttp ://w w w.tra m ita.g va.e s/ Entidad agente para el desem bolso de les nuevas suscripciones: Banco Bilbao Vizcaya Argentaria. Mercado organizado negociación: Bolsa de Valencia Plazo m áxim o para la adm isión a cotización: dentro de los 15 días hábiles siguientes a la fecha de em isión. Entidad encargada del registro contable de las anotaciones en cuenta: Servicio de Anotaciones en Cuenta y Liquidación de la Bolsa de Valencia. 4
Ejercicio 6 A partir de la siguiente información publicada el 13/12/05: La emisión de obligaciones bonificadas emitidas por Audasa (Autopistas del Atlántico, S.A.) se ha cerrado con éxito. El porcentaje colocado en la emisión ha ascendido al 105,1%, lo que supone una sobresuscripción en la operación y ha hecho necesario un prorrateo. El total acumulado de las ofertas ha sido de 66,69 millones de euros frente a los 63,451 millones de euros que se demandaban al mercado para la refinanciación de la deuda de esta concesionaria. Las entidades directoras de la operación han sido Banco Urquijo, La Caixa y CaixaNova, a través de ésta última se realizan los pagos. El plazo de vencimiento de esta emisión es de 10 años y el cupón tiene un interés del 3,32% pagadero anualmente. Además, gracias a los beneficios fiscales de esta emisión, la rentabilidad financiero-fiscal puede alcanzar un máximo del 4,68% para un tomador con un marginal en el IRPF del 45%. Las ventajas fiscales de esta emisión consisten en una deducción en el IRPF o en el Impuesto de Sociedades del 22,8% de los intereses brutos satisfechos. Demuestre cómo se ha obtenido la rentabilidad financiero-fiscal señalada en el artículo. 5