ADMINISTRADORA DE FONDOS PENSIONES Y CESANTIAS PORVENIR S.A.

Contactos: Julio Cesar Galindo Amaya jgalindo@brc.com.co Maria Soledad Mosquera msmosquera@brc.com.co Comité Técnico: 1 de Febrero de 2008 Acta No: 75 ADMINISTRADORA DE FONDOS PENSIONES Y CESANTIAS PORVENIR S.A. BRC INVESTOR SERVICES S. A. Revisión periódica Riesgo de Contraparte AAA (Triple A) Millones de pesos a 30/11/2007 Historia de la calificación: Activos totales: $346.884; Pasivo: $78.178; Revisión Periódica 2007: AAA (Triple A) Patrimonio: $268.708; Revisión Periódica 2006: AAA (Triple A) Utilidad Operacional: $109.259; Utilidad Neta: $73.430; Revisión Periódica 2005: AAA (Triple A) Valor Fondos Administrados: 14.362.055 Calificación Inicial 2002: AAA (Triple A) La información financiera incluida en este reporte está basada en estados financieros auditados de los años 2004, 2005 y 2006 y no auditados a Noviembre de 2007. 1. FUNDAMENTOS DE LA CALIFICACIÓN El Comité Técnico de BRC Investor Services S. A. Sociedad Calificadora de Valores mantuvo la calificación AAA (Triple A) en riesgo de contraparte a AFP Porvenir en grado de inversión. La actual calificación de AFP Porvenir S. A. se fundamenta principalmente en su liderazgo y experiencia en la administración de fondos de pensiones y cesantías, el alto nivel de eficiencia operativa, el favorable desempeño financiero que garantiza una consistente generación de ingresos, el importante respaldo patrimonial, la clara segregación y definición de sus áreas y la alta calidad de sus procesos. Porvenir se mantiene como la sociedad administradora de fondos y pensiones más grande del país con una participación de mercado por volumen de activos administrados 1 de 26,80% a octubre del 2007. De acuerdo con sus estrategias comerciales, la compañía busca conservar su liderazgo a través del constante desarrollo de nuevos productos y de la rápida adaptabilidad de los mismos a las cambiantes condiciones del mercado. 1 Fondo de pensiones obligatorias, pensiones de cesantías y pensiones voluntarias. Durante el 2007 la entidad continúo con el buen desempeño financiero mostrado en años anteriores, logrando niveles de rentabilidad superiores a los presentados por su grupo de pares comparables. Este hecho se dio como resultado de estrategias comerciales que incluyeron el incremento del número de afiliados en el fondo de pensiones obligatorias, el aumento de las comisiones percibidas por la administración de pasivos pensionales, el alto grado de eficiencia operacional y la automatización de la fuerza comercial de la entidad. Una de las fortalezas de la compañía continua siendo el nivel patrimonial, el cual presentó un incremento del 17,8% entre noviembre del 2006 y del 2007, manteniéndose en el primer lugar de las sociedades administradoras del sector. Así mismo, a Septiembre del 2007 AFP Porvenir obtuvo la segunda mejor relación de solvencia de la industria, lo que se traduce en una alta capacidad de crecimiento a futuro sin necesidad de requerimientos adicionales de capital. AFP Porvenir cuenta con una de las fuerzas comerciales propias más grandes en comparación con otras AFP del sector. El posicionamiento de la compañía se debe a la efectividad de su estrategia comercial, la cual incluye contar con el mayor número de oficinas a nivel Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en oportunamente. La información contenida en esta publicación ha sido obtenida de fuentes que se presumen confiables y precisas; por ello, no asumimos responsabilidad por errores u omisiones o por resultados derivados del uso de esta información. 2 de 9

nacional, la red de servicio a través de filiales del Grupo Aval y la automatización de la fuerza de ventas. Porvenir ha venido trabajando en la consolidación de su plataforma tecnológica, con el objeto de reducir los costos operativos y de contar con un sistema redundante y flexible capaz de incorporar nuevos productos e implementar planes de contingencia y continuidad para el negocio. En el 2007 Porvenir encaminó sus esfuerzos y recursos a la construcción de un centro de cómputo alterno localizado en la ciudad de Bogotá, que se espera sirva de servidor espejo para la sociedad, asegurándole conectividad en línea que le permita mitigar contingencias, preservar la continuidad del negocio y soportar el crecimiento esperado de la firma. La sociedad cuenta con herramientas y metodologías adecuadas para la medición del riesgo de crédito y mercado, además de mantener un área específica de control interno, la cual tiene como finalidad supervisar, revisar y analizar el 100% de los procesos identificados como básicos para el negocio. En la actualidad la AFP terminó la construcción de la base de datos y mapeo de las diferentes áreas, para proseguir con la definición de indicadores de seguimiento y estudio con el fin de robustecer la medición de los riesgos operacionales. A Noviembre del 2007, la AFP no presenta contingencias legales que impliquen una amenaza para su operación ni para su estabilidad patrimonial si bien durante el periodo analizado se presentaron dos investigaciones por parte de los entes regulatorios 2 los cuales tienen una baja probabilidad de fallo en contra. En el último año los fondos de pensiones obligatorias se han visto favorecidos por el desempeño positivo de la economía y la disminución tanto de la tasa de desempleo como de la informalidad laboral, lo que ha llevado a crecimientos del número de adherentes. No obstante, la creciente inestabilidad de las tasas de interés y la actual normatividad de los fondos de pensiones dificultaron el acceso a estrategias de inversión más rentables, que permitieran un crecimiento sostenido de los fondos de pensiones voluntarias y de cesantías en el sector. Por este motivo, como parte de la propuesta de la reforma financiera, se espera desarrollar un modelo de 2 Superintendencia Financiera de Colombia a un ex-funcionario y un funcionario de la sociedad; además un proceso del Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) para un ex-funcionario que ya fue cerrado por acuerdo anticipado. administración de fondos de pensiones por edades y niveles de riesgo llamado Multifondos 3, que permita la generación de mejores rentabilidades en base a una mayor diversificación de las inversiones y del riesgo país. 2. EL EMISOR Y SU ACTIVIDAD La Administradora de Fondos de Pensiones y Cesantías Porvenir, junto con el Banco de Bogotá, el Banco de Occidente, el Banco Popular y AV Villas, hace parte de las empresas del Grupo Aval. Por su parte, Porvenir continúa siendo la segunda compañía del grupo con el mayor nivel de recursos administrados, con $15.500 billones a octubre del 2007, por debajo del Banco de Bogotá, el cual al mismo corte contaba con un nivel de $19.435 billones de activos productivos. La composición accionaria de la AFP se vio modificada durante el último año al ceder los derechos de Fiduciaria de Comercio a Fiduciaria de Bogota aumentando su participación en 1,45%. Esta reforma se efectuó por mutuo acuerdo entre sus partes por lo que no pone en juego la continuidad y consistencia de las políticas adoptadas y desarrolladas por la alta gerencia y la Junta Directiva. La nueva composición accionaria de la compañía quedó conformada de la siguiente manera: Tabla 1. Composición accionaria Accionista Participación Banco de Bogotá S.A. 35.10% Banco de Occidente S.A. 22.98% Grupo Aval Acciones y Valores S.A. 20.00% Fiduciaria de Occidente S.A. 10.35% Fiduciaria de Bogotá S.A. 11.57% Fuente: AFP Porvenir S. A. Por otra parte, durante el último año AFP Porvenir presentó algunas modificaciones dentro de su estructura organizacional, orientadas a optimizar los procesos de inversión y el control de riesgos. Dentro de las principales modificaciones se incluyó la reestructuración de la vicepresidencia comercial y el reemplazo de algunos miembros salientes de la alta gerencia. 3 Inicialmente desarrollado por el sistema de administración de fondos de pensiones de Chile. 3 de 9

La estructura organizacional de la compañía está adecuadamente segregada y las funciones de sus áreas están claramente definidas. De esta manera, el front office se encarga de la planeación, orientación y dirección de los recursos administrados, con base en las políticas fijadas por los diferentes comités y siguiendo los lineamientos de la alta gerencia. El middle office es el responsable del control, medición del riesgo y de la evaluación del perfil de riesgo retorno de los portafolios, entre otras funciones. Por último, el back office tiene definidos los procedimientos y controles que se deben llevar a cabo en la gestión operativa de los activos administrados por la sociedad. Adicionalmente, la compañía cuenta con la estandarización de procedimientos de venta, operación, servicios e inversiones de los fondos, los cuales además están certificados en calidad ISO 9001 versión 2000, lo cual genera productos y servicios tendientes a garantizar la satisfacción de los clientes a través de la adecuada ejecución y control de los procesos. 3. LÍNEAS DE NEGOCIO AFP Porvenir se dedica a la administración de portafolios de inversión del fondo de cesantías, fondo de pensiones obligatorias y el fondo de pensiones voluntarias. Gráfico 1. Valor de los activos administrados 18.0 0 0 16.0 0 0 14.0 0 0 12.0 0 0 10.0 0 0 8.000 6.000 4.000 2.000-11.552 10.3 6 8 7.338 6.034 4.843 Oct-05 13.778 12.779 8.468 7.031 5.76 1 2.827 3.636 Dic-05 Feb-06 Abr-06 Jun-06 Ago-06 P o rvenir Protección Horizonte Santander Colfondos Skandia Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia. 15.50 0 14.6 4 1 En el último año el total de activos administrados (gráfico 1) de la entidad creció 12,5%, pasando de $13,78 billones a $15,5 billones entre octubre del 2006 y 2007, hecho que la ubica en la primera posición dentro de un total de seis administradoras de pensiones, con una participación total dentro del sector del 26,6%. No obstante, la tasa de crecimiento de AFP Porvenir fue Oct-06 Dic-06 Feb-07 Abr-07 Jun-07 Ago-07 9.408 7.912 6.595 4.308 Oct-07 inferior al promedio presentado por el sector 4 durante el periodo de análisis (14,1%) con un valor de 12,5%. El fondo de pensiones obligatorias representó el 85% del total de los activos administrados por la AFP, alcanzando un valor de $13,12 billones a octubre del 2007 y registrando un crecimiento de 18,9% durante el último año. Así mismo, el número de personas vinculadas se incrementó 17% muy por encima del promedio del sector (9,26%), en respuesta en parte, a la reactivación económica, que ha reducido la informalidad del empleo, el traslado de régimen de afiliados de otros fondos de pensiones obligatorias y de la actual legislación que exige a los trabajadores independientes afiliarse al sistema de pensiones. El fondo de cesantías que participó con el 7,7% de los recursos administrados por la sociedad presentó durante el periodo de análisis, un crecimiento de 3,4%, ligeramente superior al crecimiento registrado en promedio por los demás fondos de cesantías del sector (2,5%). El bajo porcentaje de retención de recursos por este tipo de portafolios se debe a las bajas rentabilidades, producto de la alta volatilidad de las tasas de interés y el auge de otros sectores influyentes en los fondos de cesantías como la construcción, lo cual ha generado una inestabilidad en la permanencia de los afiliados. Por último, el fondo de pensiones voluntarias que cuenta con la menor participación (7,3%) dentro la estructura de activos administrados de AFP Porvenir, registró un valor de $1,18 billones a octubre del 2007 y un decrecimiento anual de 26,4%. Esta situación se dio como respuesta a las bajas rentabilidades generadas por el sector de AFPs durante el último año, o cual incentivó el retiro de recursos por parte de los adherentes a los fondos de pensiones. Con base en lo anterior, la firma se encuentra fortaleciendo su fuerza comercial con el ánimo de establecer una estrategia de aumento del número de afiliados y de fidelización de los clientes que le permita aumentar el valor de los fondos en el corto plazo. Por otra parte, el gremio de entidades administradores de fondos de pensiones (AFP) se encuentra estudiando la posibilidad de implementar dentro de la próxima reforma financiera un modelo de administración de fondos de pensiones por edades y niveles de riesgo, 4 AFP Protección, AFP Skandia, AFP Santander, AFP Horizonte y AFP Colfondos. 4 de 9

con base en el modelo desarrollado por las AFP de Chile, con el cual se espera la obtención de mayores rentabilidades. Durante el último año los resultados obtenidos reflejan un mantenimiento de la participación de mercado del fondo de pensiones obligatorias, mientras que para el fondo de pensiones voluntarias y de cesantías se redujo. No obstante, la pérdida de participación de mercado del total de activos administrados por la sociedad ha sido marginal (15 puntos básicos) frente a otras compañías del sector. Finalmente, a noviembre del 2007 el portafolio propio de la AFP mantuvo un valor de $191.721 millones, compuesto principalmente por la reserva legal 5 (79,9% del total de inversiones), TES (5,9% del total inversiones) y títulos negociables disponibles para la venta (13,9% del total de inversiones), el cual además es conservador en términos de calidad crediticia. 4. ANÁLISIS DOFA Fortalezas Liderazgo en el sector. Posicionamiento en el mercado. Mayor fuerza de ventas del mercado de las AFP. Respaldo del Grupo Aval. Cuenta con la red de distribución más grande a nivel nacional en comparación con las otras AFPs del sector. Importante respaldo patrimonial. Metodologías adecuadas para la fijación de políticas de inversión basadas en el análisis de emisores, contrapartes y condiciones de mercado. Equipo de trabajo con una amplia experiencia y trayectoria en el sector. Certificación ISO 9001 versión 2000 para todos los productos. Oportunidades Formato Multifondos para el fondo de pensiones obligatorias y cesantías. Fomentar la venta cruzada de productos no solo a nivel interno sino con el grupo financiero, aprovechando el número importante de afiliados actuales y el conocimiento de los mismos. Incorporación de la Gerencia de conceptos y contratos. Alianzas estratégicas para la distribución de sus productos con compañías independientes al Grupo AVAL. Aumento del límite de inversión foránea en los fondos de pensiones. Debilidades Decrecimiento del valor del fondo de pensiones voluntarias. Poco nivel de integración de los procesos con el Grupo AVAL. Amenazas Agotamiento del mercado potencial de traslados de afiliados del ISS. Volatilidad de las tasas de interés que conlleve a bajas rentabilidades en los fondos administrados. Eliminación de los beneficios fiscales y nueva regulación de afiliados del producto de pensiones voluntarias. Competencia agresiva por parte de las demás AFP. Nivel de desempleo y empleo informal con moderadas tasas de decrecimiento proyectadas en el corto plazo. 5. RENTABILIDAD Y EFICIENCIA A noviembre del 2007 el sector de las AFP generó utilidades por $217.044 millones,,6 puntos porcentuales por encima de lo registrado un año atrás. Este aumento respondió principalmente al incremento en un 8% de los ingresos operacionales como resultado de las mayores comisiones generadas con relación al año anterior. La utilidad neta de Porvenir creció 15,9% al pasar de $63.371 millones en noviembre del 2006 a $73.430 millones en noviembre del 2007, como consecuencia del aceptable desempeño de las comisiones (Gráfico 2), las cuales aumentaron 8% durante el último año, por encima del crecimiento promedio del sector (7,4%). Este resultado se debió a las estrategias comerciales que incluyeron el incremento del número de afiliados en el fondo de pensiones obligatorias durante el 2007, el aumento de las comisiones percibidas por la administración de pasivos pensionales, la automatización de la fuerza comercial de la entidad y el menor crecimiento de los gastos frente a los ingresos. 5 1% del total de activos administrados. 5 de 9

Gráfico 2: Comisiones por AFP 300.000.000 250.000.000 200.000.000 150.000.000 100.000.000 50.000.000 - Horizonte Colfondos Santander Porvenir Protección Skandia Nov-05 Nov-06 Nov-07 Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Los gastos operacionales aumentaron 6,9% durante el último año, principalmente por el crecimiento de los gastos de personal (1,05%) y de otros gastos (21%) que representaron al cierre de estudio el 36,5% y 39,2% del total de este rubro. El comportamiento de los gastos es consistente con el crecimiento de la compañía y el redireccionamiento de las prácticas comerciales, las cuales han generado una mayor carga operativa, debido a la dificultad para atraer y retener adherentes en un escenario de alta volatilidad en las tasas de interés. Grafico 3: Eficiencia Operacional 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% Jun-06 Jul-06 Ago-06 Sep-06 Oct-06 Nov-06 Dic-06 Ene-07 Feb-07 Mar-07 Abr-07 May-07 Jun-07 Jul-07 Ago-07 Sep-07 Oct-07 Nov-07 Horizonte Colfondos Santander Porv enir Protección Skandia Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia Uno de los aspectos positivos diferenciadores de Porvenir es el grado de eficiencia operacional 6, el cual se mantuvo en los primeros lugares frente a sus pares. La evolución de este indicador es relevante dado que frente a un escenario de bajos crecimientos en los ingresos, la estructura de costos es flexible y se ajusta a las condiciones del mercado. A noviembre del 2007 AFP Porvenir presentó un indicador de 58,52%, que aunque es ligeramente superior al indicador observado en noviembre del 2006 (58,41%), es inferior al promedio registrado por el agregado del sector (66,53%). La favorable evolución de este indicador cobra mayor relevancia en la medida en que Porvenir no cuenta con un alto nivel de integración con el grupo económico al que pertenece, en comparación con aquellas AFP con socios extranjeros. Por consiguiente, es importante destacar el nivel de eficiencia de la sociedad ya que no posee ventajas relacionadas con el ahorro derivado de la utilización de áreas funcionales compartidas, metodologías de evaluación conjuntas y contratación de servicios generales, entre otros. Gracias a la evolución positiva de la utilidad neta y operacional, los indicadores de rentabilidad se mantuvieron por encima del promedio del sector como se observa en la tabla 2: Tabla 2: Indicadores de Rentabilidad Porvenir Sector sin Sector sin Nov-05 Nov-06 Nov-07 Porvenir Nov -06 Porvenir Nov -07 ROE 29,55% 27,79% 27,33% 24,07% 20,60% ROA 21,83% 20,91% 21,17% 18,63% 16,14% Margen Operacional 39,51% 39,60% 39,86% 35,09% 30,89% Margen Neto 25,15% 24,82% 26,79% 23,36% 21,49% Gastos de Persona/Comisiones 25,74% 24,44% 22,88% 24,62% 27,07% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 4,41% 4,74% 3,58% 5,94% 5,94% Eficiencia 58,14% 58,41% 58,52% 63,05% 66,53% Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia 6. SOLVENCIA PATRIMONIAL A Noviembre del 2007 AFP Porvenir continúa manteniéndose como la sociedad de mayor nivel patrimonial de la industria con un incremento del 17,8% entre noviembre del 2006 y del 2007, al pasar de $228.022 millones a $268.708 millones, como consecuencia del importante aumento de las reservas (24,9%) y las utilidades generadas del ejercicio a la fecha. Al igual que años anteriores el administrador espera continuar con el proceso de capitalización de utilidades, con el fin de consolidar su estrategia de expansión y proporcionar la flexibilidad suficiente para soportar el crecimiento futuro de los fondos. Al cierre del período de estudio el nivel de solvencia de la compañía 7 fue de 43 veces, inferior en 86 puntos 6 Medido como los gastos operacionales (sin depreciación y amortizaciones) sobre los ingresos operativos. 7 Medido como el número de veces que representa el valor total de activos netos en relación con el patrimonio técnico. 6 de 9

básicos al presentado en el mismo mes del año anterior (43,86 veces), pero muy superior al promedio del sector (40,99 veces). Así mismo, en noviembre del 2007 AFP Porvenir presentó el tercer nivel más alto de exceso patrimonial al interior de la industria, lo que le significa un margen de crecimiento mayor al obtenido por las demás sociedades administradoras del sector. Por otra parte, Porvenir no ha tenido que compensar incumplimientos en la rentabilidad mínima de los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías con su patrimonio. 7. ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS Y MECANISMOS DE CONTROL AFP Porvenir continúa ejecutando un conjunto de herramientas de análisis y control que le permiten dimensionar la exposición de los portafolios administrados a los diferentes riesgos de manera adecuada. Riesgo de crédito Las herramientas para el control de riesgo de crédito se basan en la evaluación y monitoreo de cada una de las contrapartes y emisores con los que la AFP negocia. Específicamente, cuenta con un modelo de rating diferenciado por sector. Es importante mencionar que para los cupos del sector real y para ciertas emisiones se realiza un análisis financiero del originador, un análisis sectorial y pruebas de stress. Por su parte, para los emisores extranjeros se ha diseñado un modelo particular que pondera la calificación de riesgo otorgada por las calificadoras internacionales y los principales indicadores de rentabilidad, eficiencia y endeudamiento de las compañías. Durante el último año la sociedad modificó el modelo de ajuste de cupos de contraparte de las comisionistas de bolsa, en respuesta a las perdidas registradas por este sector durante el 2007. Dentro del nuevo análisis se incluyeron variables de corto plazo, con los cuales se espera determinar de manera oportuna el grado de sensibilidad de la capacidad de pago de cada una de estas compañías a los movimientos del mercado en general. Riesgo de mercado El control de riesgo de mercado de los fondos se basa en la medición del valor en riesgo (VaR) y VaR relativo desarrollado internamente por la sociedad, a través de los cuales se determina la máxima perdida potencial de cada uno de los portafolios. Durante el 2007 la sociedad termino de consolidar su modelo interno. Este permite la valoración de forma diaria de la posición de riesgo de los diferentes portafolios, al igual que evaluar escenarios de stress, realizar pruebas de back testing, valorar los componentes más importantes del VaR, estimación frente al portafolio estratégico, determinar el tracking error por la selección de los activos en el portafolio y su composición, entre otros. Riesgo operativo Con la finalidad de mitigar cualquier tipo de riesgo operacional y cumplir los requerimientos normativos de la Superintendencia Financiera, Porvenir ha venido desarrollando una metodología fundamentada en la cuantificación de este tipo de riegos en base a la relación entre probabilidad e impacto y los sucesos ya ocurridos. Hoy día, la firma ya finalizó el proceso de medición de eventos, por lo que ahora se encuentra en un proceso de definición de indicadores, los cuales buscan monitorear tanto las acciones de riesgo ocurridos como los factores que los causan. A noviembre del 2007, estos indicadores mostraron un comportamiento estable por lo que la Unidad de Riesgo Operativo no tuvo que intervenir en la actualización de planes de acción correctivos. AFP Porvenir cuenta con sistemas de información de alto nivel con una segregación entre las diversas áreas y funcionarios lo cual permite mitigar la generación de riesgos operacionales. Sin embargo, si bien la entidad cuenta con las herramientas adecuadas para el manejo del negocio, una oportunidad de mejora para Porvenir y las demás entidades del sector es el robustecimiento de las políticas de operación de los fondos y de las murallas chinas para aislar posibles conflictos de interés. Control interno, auditoria interna y externa. La función de control interno de la compañía es desempañada por la gerencia de auditoria la cual depende directamente de la presidencia y se encarga de realizar auditorias en las áreas de sistemas, operativa y financiera. Esta gerencia tiene como finalidad supervisar, revisar y analizar el 100% de los procesos identificados como básicos para el negocio, 7 de 9

haciendo énfasis en los de mayor riesgo asociado, y que a la vez se constituyen en un apoyo para el logro de los objetivos de la administradora. Así mismo, la dirección de Control Financiero se encarga de efectuar arqueos, validación y consistencia de soportes de operaciones, revisión de cierre de las mismas y valoración de los portafolios. 8. TECNOLOGIA Durante el último año, Porvenir ha venido trabajando en la consolidación de su plataforma tecnológica, con el objeto de reducir los costos operativos y de contar con un sistema redundante y flexible, capaz de integrar y desarrollar nuevos productos. En el 2007 Porvenir encamino sus esfuerzos y recursos a la construcción de un centro de cómputo alterno localizado en las afueras de Bogotá que servirá de servidor espejo para la sociedad, asegurándole una conectividad en línea que le permita mitigar contingencias, preservar la continuidad del negocio y soportar crecimiento esperado de la firma. Actualmente el centro se encuentra en pruebas, y se espera que entre en funcionamiento el primer trimestre del 2008. La sociedad cuenta con un sistema de backups con una periodicidad diaria, semanal, mensual y anual, que se graban en dos cintas magnéticas y luego son archivadas fuera de las instalaciones de la compañía en bóvedas y cajillas de depósito bajo estrictos estándares de seguridad. 9. CONTINGENCIAS De acuerdo con la información suministrada con corte a noviembre del 2007, AFP Porvenir presenta 67 procesos legales en contra que no representan algún tipo de contingencia económica para la entidad. Así mismo, se presentaron dos investigaciones por parte de los entes regulatorios 8 los cuales tienen una probabilidad de ocurrencia remota. De acuerdo con información remitida por el área jurídica de la sociedad, Porvenir ha tomado correctivos en los procedimientos y establecido indicadores de seguimiento por parte del área de auditoria para reducir la posibilidad de reincidencia en este tipo de investigaciones. Su plataforma tecnológica principal se encuentra conformada por servidores Alpha Server para los fondos de pensiones obligatorias y de cesantías, servidores NT, Servidores IBM, sistemas operativos Unix y Windows, bases de datos Oracle, el aplicativo MIDAS y Discoverer para la administración de los portafolios, adicional a los aplicativos y dispositivos de seguridad para el correo interno y la página Web. Para la administración de los fondos cuenta con el aplicativo HEINSOHN MIDAS, que se utiliza como mecanismo de administración, control, valoración y contabilización de las diferentes operaciones de tesorería. Este aplicativo realiza la valoración de los portafolios de acuerdo con las resoluciones legales vigentes emitidas por las entidades de control, contabiliza automáticamente todas las operaciones con sus correspondientes soportes contables, permite exportar la información hacia otros aplicativos, así como el manejo concurrente de múltiples empresas y portafolios. 8 Superintendencia Financiera de Colombia a un ex-funcionario y un funcionario de la sociedad; además un proceso del Autorregulador del Mercado de Valores (AMV) para un exfuncionario que ya fue cerrado por acuerdo anticipado. 8 de 9

AFP Provenir S.A. 10. ESTADOS FINANCIEROS AFP PORVENIR S.A. Cifras en miles de pesos BALANCE GENERAL Var % Dic-04 Dic-05 Dic-06 Nov-06 Nov-07 ACTIVOS Nov06- Nov07 Disponible 2.393.215 3.228.351 4.842.587 2.272.680 36.688.299 1514,3% Inversiones 154.917.936 172.478.176 191.782.349 195.409.779 191.721.256-1,9% Negociables Titulos de Deuda 45.778.470 58.373.696 30.924.452 60.795.213 11.220.972-81,5% Negociables Titulos Participativos 86.427.486 113.867.248 150.575.521 129.376.169 153.239.929 18,4% Hasta el vencimiento, no negociables y permanente 229.929 237.232 243.546 241.875 80.074-66,9% Disponible para la venta Tit Deuda - - - - 26.634.970 N/A Disponible para la venta Tit Participativos - - 10.038.831 4.996.522 545.310-89,1% Cuentas por cobrar 11.195.083 15.161.459 21.049.308 17.501.144 27.706.514 58,3% Comisiones 10.359.332 12.734.744 17.481.706 11.553.709 9.418.920-18,5% Otras 835.752 2.426.714 3.567.602 5.947.435 18.287.594 207,5% Propiedades y Equipo 30.623.661 32.692.418 33.091.795 32.204.476 30.206.397-6,2% Otros Activos (Deriv, BRPs, OTros) 21.960.497 21.107.194 28.410.816 55.624.810 60.562.206 8,9% TOTAL ACTIVOS 221.090.393 244.667.598 279.176.855 303.012.889 346.884.672 14,5% PASIVOS Cuentas por pagar 16.854.564 20.514.440 21.765.858 22.120.542 24.355.864 10,1% Otros pasivos 3.573.612 4.597.568 5.344.467 2.930.991 3.195.186 9,0% Pasivos estimados 8.400.238 16.554.214 15.768.386 49.938.689 50.625.573 1,4% TOTAL PASIVOS 49.022.631 41.666.222 43.628.712 74.990.222 78.176.623 4,2% PATRIMONIO Capital Social 33.997.837 37.997.968 43.405.329 43.405.329 50.372.505 16,1% Reservas 100.444.617 102.034.886 123.446.275 123.446.275 154.198.750 24,9% Superávit 12.090.952 14.302.658 14.299.710 14.281.568 13.767.219-3,6% Utilidad no realizada Inv Disp Vta Tit Deuda - - -2.948-21.091-535.439-2638,7% Otros 12.090.952 14.302.658 14.302.658 14.302.658 14.302.658 0,0% Resultados de Ejercicios Anteriores - 14.567.384 14.549.089 14.549.089 14.506.961-0,3% Resultados del Ejercicio 25.534.356 34.098.480 39.847.740 32.340.406 35.862.614 10,9% TOTAL PATRIMONIO 172.067.762 203.001.376 235.548.143 228.022.667 268.708.050 17,8% ESTADO DE PÉRDIDAS Y GANANCIAS Dic-04 Dic-05 Dic-06 Nov-06 Nov-07 Var % Nov06- Nov07 Intereses 27.954 9.455 15.146 7.082 714.234 9984,8% Comisiones y honorarios 177.219.636 223.182.064 265.770.139 243.671.675 263.002.542 7,9% Utilidad Neta en la valoración de inversiones 17.474.763 24.287.678 10.556.871 8.438.111 7.195.380-14,7% Utilidad Neta en la venta de inversiones 3.974.049-2.317.434-441.662-362.156 132.306 136,5% Utilidad Neta en la valoración de derivados 1.774.057 4.303.053 3.870.151 3.267.109 2.655.902-18,7% Ingresos en cambios 287.614 - - -277.306-187.200-32,5% Otros ingresos operacionales 10.141 4.042 608.291 550.217 593.634 7,9% TOTAL INGRESOS OPERACIONALES 200.768.213 249.468.857 280.378.936 255.294.732 274.106.797 7,4% Gastos de Personal 46.986.844 56.683.810 65.289.293 59.555.556 60.163.833 1,0% Honorarios 3.061.966 6.523.518 5.564.468 4.259.419 3.107.115-27,1% Gastos financieros e intereses 194.217 43.600 508.472 507.759 393.813-22,4% Comisiones 19.398.995 27.845.425 33.403.131 30.671.498 31.860.451 3,9% Pérdida en cambios 153.922 133.237 828.708 585.747 201.821-65,5% Provisiones - 120.000 98.000 70.000 - -100,0% Amortizaciones y depreciaciones 5.712.553 5.720.065 5.501.415 5.086.301 4.441.639-12,7% Otros gastos 50.006.160 53.443.425 57.636.289 53.460.461 64.678.180 21,0% TOTAL GASTOS OPERATIVOS 125.514.657 150.513.079 168.829.774 154.196.741 164.846.852 6,9% UTILIDAD OPERACIONAL 75.253.556 98.955.779 111.549.161 101.097.991 109.259.945 8,1% Ingresos no operacionales 928.140 922.097 534.279 179.815 2.094.643 1064,9% Gastos no operacionales 676.292 443.889 311.114 300.786 108.968-63,8% UTILIDAD NO OPERACIONAL 251.848 478.207 223.165-120.971 1.985.675 1641,4% UTILIDAD ANTES DE IMPUESTOS 75.505.404 99.433.986 111.772.326 100.977.020 111.245.620 10,2% Impuesto de Renta 27.155.867 36.935.017 40.893.484 37.605.511 37.815.057 0,6% UTILIDAD NETA 48.349.536 62.498.968 70.878.842 63.371.509 73.430.563 15,9% INDICADORES FINANCIEROS Dic-06 Oct-04 Dic-05 Nov-07 Sector Nov-06 Sector Nov-07 ROE 30,79% 30,09% 24,39% 27,33% 22,69% 20,60% ROA 25,54% 25,39% 18,38% 21,17% 17,76% 16,14% Margen Operacional 39,67% 39,79% 37,65% 39,86% 33,22% 30,89% Margen Neto 25,05% 25,28% 24,35% 26,79% 22,75% 21,49% Gastos de Persona/Comisiones 25,40% 24,57% 26,44% 22,88% 24,69% 27,07% CxC Comisiones/Ingreso Comisiones 5,71% 6,58% 2,78% 3,58% 6,44% 5,94% Gasto operativo sin Dep y Amor/Ingresos Operativo 58,04% 58,25% 59,44% 58,52% 64,97% 66,53% Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en 9 de 9

Anexo: Escalas de Calificación CALIFICACIONES DE CONTRAPARTE La calificación de riesgo de contraparte establece el riesgo asumido por sus clientes en las relaciones comerciales con la empresa. Para analizar este tipo de riesgo, la sociedad calificadora tiene en cuenta la condición financiera, capacidad operativa, administrativa y gerencial de la compañía, su exposición ante los riesgos que tiene este tipo de entidades (crédito, mercado, liquidez, solvencia, operativo, operacional, decisiones de inversión y conflictos de interés), su posición competitiva en el mercado y su respaldo patrimonial, entre los principales aspectos. Las calificaciones además, pueden incluir un signo positivo (+) o negativo (-) dependiendo si se aproxima a la categoría inmediatamente superior o inferior respectivamente. Grados de inversión AAA AA A BBB La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado excepcional. Las debilidades son mitigadas y neutralizadas por las fortalezas de la organización. La condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado son muy buenos, con excelentes antecedentes en el mercado y con debilidades no aparentes de manera inmediata. Las debilidades son bajas, pero no son neutralizadas de la misma manera que en las compañías calificadas en categorías más altas. La compañía presenta una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado bueno, con limitantes y amenazas que pueden ser mitigadas, pero de más amplia magnitud que las exhibidas por compañías calificadas en una escala superior. La compañía tiene una condición financiera, capacidad operativa y posicionamiento en el mercado aceptables, pero se ha visto afectada en el pasado por situaciones adversas que no se han mitigado de manera adecuada y hay deficiencias aparentes. Es más vulnerable a situaciones adversas. Grados de no inversión o alto riesgo BB B CCC CC D E La condición financiera capacidad operativa y posicionamiento en el mercado es incierta y vulnerable, existe un área importante del negocio que revela deficiencias y ha ocasionado dificultades y amenazas observables. La duración de las mismas no es de largo plazo por naturaleza. Alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. La compañía presenta serias deficiencias en más de un área de importancia para el negocio, y la capacidad para resolver esta situación es bastante reducida, en comparación con otras compañías. Muy alto grado de incertidumbre y vulnerabilidad. Muy baja capacidad para resolver sus problemas. Presenta problemas en áreas del negocio relacionadas con la capacidad de cumplir con sus obligaciones y el giro ordinario de su operación. La empresa ha registrado pérdidas constantes. Las sociedades calificadas en esta categoría se encuentran intervenidas por las autoridades competentes y/o en proceso de liquidación. Sin suficiente información para calificar. Una calificación de riesgo emitida por BRC INVESTOR SERVICES S. A. Sociedad Calificadora de Valores es una opinión técnica y en