INFORME SECTORIAL ECUADOR: SECTOR COOPERATIVAS (SEGMENTO 1)

INFORME SECTORIAL ECUADOR: SECTOR COOPERATIVAS (SEGMENTO 1) Informe con cifras al 31 de diciembre de 2015. Xavier Taimal (593) 3331.573 xtaimal@ratingspcr.com Resumen Ejecutivo La situación económica del país a lo largo del 2015, puso a prueba el Sistema Financiero y por ende al sector cooperativo, mismo que ha sabido adaptarse a las fluctuaciones económicas con una oferta monetaria limitada, compitiendo con la banca privada en cuanto a la captación de depositantes principalmente a través de tasas pasivas. Cabe mencionar que el efecto de la coyuntura económica fue menor en las cooperativas en cuanto al comportamiento de depósitos y cartera bruta, ya que si bien, mantuvo la misma tendencia de crecimiento, lo hizo en menor medida respecto a lo mostrado en períodos anteriores; por otro lado, el sector bancario, en cambio, experimentó una contracción en captaciones y colocación, contrario a lo evidenciado en el sistema cooperativo. A pesar de lo mencionado, el sistema cooperativo ha registrado aceptables niveles de liquidez y solvencia cercanos al promedio histórico. Las nuevas regulaciones en el sector popular y solidario al que pertenecen las cooperativa prevén dar más estabilidad a este sector, tal es el caso de la creación de un Seguro de Depósitos administrado por la Corporación del Seguro de Depósitos y del Fondo de Liquidez administrado por el Banco Central del Ecuador (BCE), mismo que asumiría la función de prestamista de última instancia; las resoluciones antes mencionadas, deberán entrar en vigencia a partir del 29 de diciembre del 2015. Adicionalmente, se normaron los servicios financieros ofertados por las cooperativas así como la emisión y operación de tarjetas de crédito, débito, pago y prepago. Entorno La situación económica ecuatoriana a lo largo del año 2015, estuvo marcada por la caída del precio del petróleo y la apreciación del dólar americano, lo cual trajo repercusiones directas en la balanza comercial del Ecuador, las exportaciones se redujeron tanto por la caída del precio del petróleo como por pérdida de competitividad frente a los principales socios comerciales del país: Colombia y Perú. Todo esto limitó la entrada de dólares al país y derivó en un ajuste de la oferta monetaria. El sector cooperativo no se mantuvo al margen de las condiciones económicas, sin embargo el impacto fue menor en relación al sector bancario, ya que las cooperativas mantienen una tendencia creciente en sus obligaciones con el público, pero en menor ritmo que en períodos anteriores, impulsado por el crecimiento de los depósitos a plazo, ya que los a la vista mostraron un comportamiento decreciente. Por otro lado, la colocación de cartera desaceleró su crecimiento, mostrando niveles inferiores a los presentados históricamente. En cuanto a normativa, la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera a través de la resolución No. 165-2015-F 1 presentó las Normas de Servicios Financieros de las Entidades del Sector Financiero Popular y Solidario para las cooperativas de ahorro y crédito y las cajas centrales. En esta normativa, se segmenta a los servicios financieros en: 1 Disponible en: http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/pdf/resolucion165f.pdf?dl=0

- Servicio Financiero Básico: Se refiere a los servicios financieros inherentes al giro del negocio y que por su naturaleza son gratuitos y serán determinados por la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera. - Servicio Financiero con Cargo Máximo: Son aquellos servicios financieros de uso generalizado y estandarizo por los cuales la entidad podrá cobrar un cargo que en ningún caso supere al máximo establecido. - Servicio Financiero con Cargo Diferenciado: Hace referencia a aquellos servicios financieros que no constituyen servicio financiero básico ni servicios sujetos a cargo máximo, que satisfacen necesidades de los socios y clientes. Además, mediante la resolución No. 166-2015-F 2 se dio a conocer la Norma que Regula la Definición y las Acciones que Comprenden la Emisión y la Operación de Tarjetas de Crédito, Débito, Pago y Prepago para el Sector Financiero Popular y Solidario, donde se menciona que las cooperativas podrán actuar como emisores u operadores de tarjetas de crédito previa autorización de la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS). Así también, el sector cooperativo cuenta con un seguro de depósitos administrado por la Corporación del Seguro de Depósitos, Fondo de Liquidez y Fondo de Seguros Privados (COSEDE), el cual protege los depósitos a la vista y a plazo efectuados en las cooperativas de ahorro y crédito, entidades asociadas o solidarias, cajas y bancos comunales y cajas de ahorro, siempre que se estén debidamente contabilizados como pasivos de dichas entidades, que se encuentren bajo la supervisión de la Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS), y que hayan sido incorporadas al Sistema de Seguro de Depósitos. Sin embrago, quedan excluidos del seguro las siguientes operaciones: - Los aportes del fondo social o de capital, efectuados por los integrantes de las organizaciones aseguradas. - Las obligaciones emitidas por las organizaciones del Sector Financiero Popular y Solidario. - Los depósitos que cuenten con una garantía específica. - Los depósitos gravados con garantía de crédito a favor del depositante o de terceros, incluidos los encajes de préstamos. - Los depósitos efectuados por los miembros de los órganos de dirección y control y por los gerentes de la organización. - Otros que sean identificados por normas de carácter general emitidas para tales efectos. 3 Adicionalmente la Junta de Política y Regulación Monetaria y Financiera emitió la resolución No. 168-2015- F 4, en la cual se fija las contribuciones al Seguro de Depósitos del Sector Financiero Popular y Solidario. Por otra parte, a través de la resolución No. 176-2015-F 5, se norma el funcionamiento del Fondo de Liquidez del sector cooperativo, mismo que operará a través de dos fideicomisos mercantiles administrados por el Banco Central del Ecuador (BCE) e instrumentados en dos contratos, cuya finalidad es la de actuar como prestamista de última estancia del sector financiero popular y solidario. Entre las principales características de esta norma esta: - El aporte mensual que las Asociaciones Mutualistas de Ahorro y Crédito para la Vivienda deben efectuar es igual a una suma equivalente al 5,00% 6 del promedio de sus depósitos sujetos a encaje del mes inmediato anterior. La meta del Fondo de Liquidez será llegar al valor equivalente al 10,00% de los depósitos sujetos a encaje y se determinará sobre la totalidad de los recursos que cada aportante mantenga en el Fideicomiso. - Las Cooperativas de Ahorro y Crédito pertenecientes al segmento 1 y las cajas centrales harán un aporte mensual y anual al fideicomiso. El aporte mensual será igual a una suma equivalente al 0,50% del promedio de sus obligaciones con el público del mes inmediato anterior, mismo que se incrementará en 0,50% en el mes de enero de cada año hasta alcanzar la meta del 7,50% de sus obligaciones con el público (estos aportes se ajustarán en forma mensual). Los aportes anuales por su parte serán iguales a la suma equivalente al 2,50 por mil del promedio de sus obligaciones con el público del año inmediato anterior, y se suspenderán una vez se cumpla la meta de llegar al 10,00%. 7 2 Disponible en: http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/pdf/resolucion166f.pdf?dl=0 3 Disponible en: http://www.cosede.gob.ec/?p=3246 4 Disponible en: http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/pdf/resolucion168f.pdf?dl=0 5 Disponible en: http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/pdf/resolucion176f.pdf?dl=0 6 Disponible en: http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/pdf/resolucion203-2016f.pdf?dl=0 7 Disponible en: http://www.juntamonetariafinanciera.gob.ec/pdf/resolucion176f.pdf?dl=0

Análisis Financiero a) Análisis Cualitativo A la fecha de corte, el sistema financiero ecuatoriano, se encuentra conformado por 923 entidades financieras, de las cuales 22 son bancos, 883 cooperativas de ahorro y crédito (Incluyendo FINANCOOP) 8, 4 mutualistas, 10 sociedades financieras, 3 bancos públicos y un emisor de tarjetas de crédito. 9 En este contexto, la banca privada, mantiene su liderazgo en cuanto a la concentración de activos, representando el 76,84% del total a diciembre de 2015. Cabe mencionar que para el análisis de participación de activos no se consideró a las IFI s del sector público y Emisores de Tarjetas de Crédito debido a la no disponibilidad de información, además, en el caso del sector cooperativo, solo se tomó en cuenta a instituciones financieras que componen el segmento 1 y 2 (57 entidades). 10 Gráfico # 1 Participación de Activos del Sistema Financiero 1,71% 4,46% 3,16% 13,83% Bancos Privados Cooperativas de Ahorro y Crédito (Segmento 1) 76,84% Cooperativas de Ahorro y Crédito (Segmento 2) Mutualistas Sociedades Financieras Fuente: Superintendencia de Bancos del Ecuador (SB) / Elaboración: Calificadora de Riesgos PacificCredit Rating S.A Las 25 cooperativas de ahorro y crédito del segmento 1 (incluyendo FINANCOOP) no registraron mayores cambios en cuanto a su participación de activos en relación al año 2014, período, donde la Cooperativa Juventud Ecuatoriana Progresiva (JEP) y Jardín Azuayo mantuvieron su liderazgo. El segmento 2 por su parte, registró una concentración de activos balanceada, donde sus 32 entidades financieras participaron en promedio con el 3,13% del total de activos (US$ 1,27 mil millones). Gráfico # 2 b) Análisis Cuantitativo 3,36% 4,26% 4,40% Participación de Activos Sector Cooperativo (Segmento 1) 31,53% 4,90% 4,95% 16,98% 6,08% 6,24% 9,83% 7,46% Juventud Ecuatoriana Progresista Jardín Azuayo Policia Nacional 29 de Octubre COOPROGRESO San Francisco OSCUS Riobamba MEGO CACPECO Otros 49,42% Participación de Activos Sector Cooperativo (Segmento 2) 6,31% 5,69% 5,35% 4,91% 3,78% 3,80% 3,91% 4,35% 4,32% 4,30% 3,87% Pequeña Empresa de Pastaza 15 de Abril Chibuleo Ambato La Merced (Cuenca) Construcción Comercio y Producción Kullki Wasi Once de Junio Fernando Daquilema ERCO CACPE LOJA Otros Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos PacificCredit Rating S.A De acuerdo al perfil de riesgo a septiembre de 2015, aproximadamente el 12,00% de las cooperativas del Segmento 1, presentaron calificación entre A+ y A-, mientras que el resto de calificaciones por cada escala se pueden identificar en el siguiente gráfico. En general, el segmento 1 se concentra en la calificación A que caracteriza a las instituciones como fuerte, con un sólido récord financiero y son bien recibidas en sus mercados naturales de dinero, no obstante 8 Disponible en: http://www.seps.gob.ec/estadisticas?sector-cooperativo 9 Disponible en: http://www.sbs.gob.ec/practg/sbs_index?vp_art_id=9954&vp_tip=2 10 Disponible en: http://www.sbs.gob.ec/practg/sbs_index?vp_art_id=9954&vp_tip=2

es posible que existan algunos aspectos débiles, pero es de esperarse que cualquier desviación con respecto a los niveles históricos de desempeño de la entidad sea limitada y que se supere rápidamente. La probabilidad de que se presenten problemas significativos es muy baja, aunque de todos modos ligeramente más alta que en el caso de las instituciones con mayor calificación. Gráfico # 3 Clasificación de las Cooperativas de acuerdo a su Calificación de Riesgo 2,63% 5,26% 5,26% AA 15,79% 7,89% AA- A+ 10,53% 15,79% A A- 7,89% 7,89% 13,16% 7,89% BBB+ BBB- BB+ BB BB- B- Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos PacificCredit Rating S.A Activos b) Análisis Cuantitativo Los activos del sistema cooperativo (segmento 1) a diciembre de 2015 sumaron US$ 5,44 mil millones, si bien desde el año 2011 los activos mantienen una tendencia creciente, las tasas de variaciones interanuales son cada vez más pequeñas. A la fecha de corte, los activos registraron un crecimiento de 5,28% (US$ 272,85 millones) en relación a diciembre de 2014, valor que se ubicó bajo el promedio histórico de 20,37%. La cartera de créditos, inversiones y fondos disponibles se mantienen como las cuentas más importantes del activo. La desaceleración en la cartera bruta de créditos (7,23%), reducción en inversiones (4,90%) y fondos disponibles (0,23%) fueron los principales causantes de la desaceleración de activos productivos, lo cual responde a la coyuntura económica actual. Cartera de Créditos A diciembre de 2015, la cartera bruta del sistema cooperativo fue de US$ 4,30 mil millones. En relación a diciembre 2014, registró un crecimiento de 7,23%, valor que se encuentra por debajo del promedio histórico (22,12%), lo cual responde a la desaceleración en colocación de cartera de consumo y microempresa, segmentos que presentaron un crecimiento de 9,68% y 3,31% respectivamente, cifras menores a sus promedios históricos de crecimiento (25,63% - consumo y 20,74% - microempresa). El sector cooperativo no es ajeno a la situación actual del país, sin embargo hasta la fecha de corte éste sistema sigue registrando crecimientos en su colocación de crédito, aunque en menor medida en relación a sus históricos. La estructura de la cartera bruta no presentó variaciones a diciembre de 2015 respecto al año 2014, por lo cual el segmento de consumo mantiene su liderazgo con el 54,40%, seguido por microempresa con 36,37%, vivienda con 6,59% y comercial con el 2,64%. Gráfico # 4 Composición de la Cartera de Créditos (%) Cartera Comercial Cartera de Consumo Cartera de Vivienda Cartera de Microempresa Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A Morosidad La morosidad del sector cooperativo a la fecha de corte fue de 5,38%, 0,29 puntos porcentuales más que

similar período de 2014. El deterioro se debe principalmente al aumento de la cartera en riesgo (13,42%) y a la desaceleración en la colocación de cartera de créditos; para lo cual algunas entidades se han visto en la necesidad de realizar compras de cartera, lo cual pudiera deteriorar aún más los índices de mora; sin embargo la maduración y cosecha de las mismas (cartera comprada) se evidenciarían en el largo plazo. La cartera de microempresa se mantuvo como la más morosa en todo el año 2015, misma que a la fecha de corte registró un índice de morosidad de 7,36%, seguida de comercial con 5,24%, consumo (4,43%) y vivienda (2,29%). Cabe mencionar que ante el deterioro del indicador, el sector castigó cartera de mala calidad, castigos que se incrementaron en un 23,52% en el período 2014 2015. Gráfico # 5 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% Morosidad por Segmento del Sistema de Cooperativas (%) Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A Cobertura El nivel de cobertura de la cartera problemática a la fecha de corte fue de 110,15%, y se ubicó bajo el promedio anual histórico de los últimos cinco años (133,75%). Si bien, el sector cooperativo aumentó su saldo de provisiones, mismo que pasó de US$ 233,23 millones en 2014 a US$ 254,75 millones en diciembre de 2015, este no fue suficiente para mejorar la cobertura, ya que el crecimiento de la cartera en riesgo se dio en mayor proporción que dicho incremento. Cabe mencionar que a diciembre de 2015, las coberturas de las carteras de consumo (109,17%) y de microempresa (105,37%) registraron una cobertura aceptable, sin embargo, las coberturas de los segmentos comercial (60,62%) y de vivienda (99,41%), no alcanzaron a cubrir en su totalidad su cartera problemática. Gráfico # 6 Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos PacificCredit Rating S.A Pasivo 200,00% 180,00% 160,00% 140,00% 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% Morosidad Cartera Comercial Morosidad Cartera Vivienda Morosidad Cartera Consumo Morosidad Cartera Microempresa Cobertura por Segmento del Sistema de Cooperativas Cobertura Cartera Comercial Cobertura Cartera de Vivienda Cobertura Cartera Problemática Cobertura Cartera Consumo Cobertura Cartera de Microempresa Desde el año 2011, los pasivos del sistema cooperativo mostraron una tendencia creciente con una variación promedio de 20,98%. A diciembre de 2015, el pasivo sumó un total US$ 4,61 mil millones, lo que

se traduce en un incremento de 3,62% (US$ 161,20 millones) en comparación a similar período anterior. Las obligaciones con el público se mantienen como la cuenta más importante dentro del pasivo, a la fecha de corte representaron el 91,17% del total. En relación a diciembre de 2014, los depósitos registraron un comportamiento desacelerado, si bien crecieron lo hicieron a un menor ritmo respecto al histórico, ya que durante el 2015 se incrementaron en 3,07% (US$ 125,15 millones), valor que se ubicó por debajo del promedio histórico de variación anual de 21,98%. Por tipo de depósitos, en el sector cooperativo se observó que la desaceleración de obligaciones se presentó básicamente en depósitos a la vista 1,96% (US$ 30,68 millones). Sin embargo, los depósitos a plazo aumentaron en 6,05% (US$ 147,37 millones) en comparación a diciembre de 2014, variación que está bajo el promedio histórico (31,50%), lo cual responde básicamente a incrementos en las tasas pasivas del sector. Gráfico # 7 100,00% Depósitos a plazo (%) Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A Liquidez A diciembre 2015, el índice de liquidez del sector cooperativo (activos líquidos / total depósitos), fue de 19,05%, 3,61 puntos porcentuales menos en relación a diciembre de 2014. Esta contracción responde principalmente a la reducción del monto de inversiones a corto plazo debido a la necesidad de impulsar la colocación de cartera aunque en menor proporción que en períodos anteriores, y para responder a los cuenta ahorristas en caso de un eventual requerimiento de dinero, lo que contribuyó a la reducción de los activos líquidos (-13,35%), sumado el crecimiento desacelerado de sus obligaciones con el público, provocaron una contracción en la liquidez del sector. Las coberturas de los 25 y 100 mayores depositantes fueron de 239,15% y 165,67% respectivamente, mismas que mostraron un incremento de 37,11 y 17,58 puntos porcentuales en relación a diciembre de 2014, debido a la reducción en los montos depositados. En general el sistema cooperativo registró niveles estables de liquidez, con los que han logrado mitigar el riesgo de la coyuntura actual del Ecuador. Las cooperativas, si bien manejan niveles de liquidez dentro de lo histórico, es importante que cuenten con su propio Fondo de Liquidez. Solvencia 80,00% 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% De 1 a 30 días De 31 a 90 días De 91 a 180 días De 181 a 360 días De más de 361 días Depósitos por confirmar El patrimonio técnico constituido del sector cooperativo a la fecha de corte fue de US$ 784,39 millones, mismo que registró una variación interanual de 10,66%, impulsado por el crecimiento del patrimonio técnico primario, producto de constantes capitalizaciones que crecieron en 24,30% (US$ 76,26 millones) y así como también las reservas que se incrementaron en 10,26% (US$ 30,97 millones). La desaceleración en la colocación de cartera de créditos y la disminución de inversiones se convirtieron en los factores más importantes para que los activos y contingentes ponderados por riesgos se reduzcan en 0,18% (US$ 7,82 millones). Estos aspectos impulsaron al crecimiento del índice de solvencia en 1,73 puntos porcentuales en relación a diciembre de 2014, mismo que a la fecha de corte mostró un valor de US$ 17,65%. Gráfico # 8

1.000.000,00 Patrimonio Técnico (Miles de US$) 17,65% 18,00% 800.000,00 600.000,00 16,62% 17,00% 400.000,00 200.000,00 16,40% 16,17% 15,92% 16,00% - 15,00% Patrimonio Técnico Constituido Índice de Patrimonio Técnico ** Fuente: Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS) / Elaboración: Calificadora de Riesgos Pacific Credit Rating S.A Resultados El resultado operativo a la fecha de corte registró una variación interanual de 6,19% (US$ 3,85 millones) impulsado por el crecimiento de los ingresos provenientes de la intermediación financiera (intereses y descuentos ganados), mismos que aumentaron en 11,11%, aunque en menor medida que su promedio histórico de 23,07%; situación similar presentó el comportamiento de los egresos financieros, pues este sector ha acogido como estrategia para captar depósitos, mantener al límite sus tasas pasivas. La utilidad neta de las cooperativas se incrementó en 9,08% (US$ 5,36 millones) en relación a diciembre de 2014, porcentaje superior incluso al promedio histórico mostrado (8,48%). La rentabilidad del patrimonio (ROE) a la fecha de corte fue de 8,44%, 0,55 puntos porcentuales menos en relación a diciembre de 2014, producto del incremento a mayor ritmo del patrimonio (constantes capitalizaciones y crecimiento de reservas), respecto a la utilidad, influyendo en la disminución del indicador. El ROA por su parte, a diciembre de 2015 presentó la cifra de 1,18%, mayor en 0,04 puntos porcentuales en comparación al mismo período anterior, lo cual responde al incremento de la utilidad neta en 9,08% (US$ 5,36 millones) y a la desaceleración en la colocación de cartera, disminución de inversiones y fondos disponibles, que incidieron en un menor crecimiento del activo. Como se puede observar, la rentabilidad del sector cooperativo no ha sufrido grandes cambios a pesar de la coyuntura económica actual, lo cual se debe en parte, a que este sistema se caracteriza por ofrecer tasas de interés pasivas, más atractivas, que el sector bancario. En lo relacionado a la eficiencia operacional, medido por el indicador (Gastos de Operación / Margen Financiero Bruto), se evidenció una mejora, al pasar de 67,52% en diciembre de 2014 a 65,27% en diciembre de 2015, proveniente de la mejora del margen financiero bruto en términos absolutos. Conclusiones/ Perspectivas El sector cooperativo (Segmento 1), ha registrado un comportamiento diferente en comparación a la banca privada. El panorama económico actual sumado a la incertidumbre política presentada en todo el año 2015, ha provocado que los agentes económicos prefieran mantener dinero en efectivo en lugar de depositarlo en instituciones del sistema financiero, aun así, las captaciones de depósitos de las cooperativas mostraron crecimiento en el período2014-2015. Los problemas de liquidez en el sector publico influyeron en el aumento de la cartera en riesgo, sumado a la desaceleración en colocación de créditos, se tradujo en el incremento del indicador de morosidad, el cual se encuentra en sus valores históricos, adicionalmente las coberturas de cartera en riesgo de los segmentos más representativos (consumo y microempresa) son adecuados, lo cual no sucede con la cartera en riesgo comercial y de vivienda mismas que no se alcanzaron a cubrir en su totalidad; cabe señalar que los créditos de vivienda presentan garantías reales, que cubren la totalidad de las operaciones concedidas. La liquidez de las cooperativas aunque disminuyó en relación a diciembre de 2014, se mantiene cercana al promedio histórico, comportamiento similar al registrado en las coberturas de los 25 y 100 mayores depositantes. Adicionalmente, el segmento 1 del sector cooperativo se mantiene solvente producto de constantes capitalizaciones e incremento de reservas, además que ha mejorado su índice de eficiencia operacional. De mantenerse el contexto económico mostrado en el 2015, PCR estima que las cooperativas seguirán con

su estrategia de disminuir el ritmo de colocación a través de políticas más rigurosas de concesión crediticia y ganar más representatividad en el mercado a través de aumentos en sus tasas pasivas, con el objetivo de priorizar sus niveles de liquidez y cobertura, antes que rentabilidad. Bibliografía y/o Fuentes Superintendencia de Economía Popular y Solidaria (SEPS). Disponible en: http://www.seps.gob.ec/estadisticas?sector-cooperativo [Consultado jueves, 28 de enero de 2016] Superintendencia de Bancos del Ecuador. Disponible en: http://www.sbs.gob.ec/practg/sbs_index?vp_art_id=9954&vp_tip=2 [Consultado jueves, 28 de enero de 2016] Bolsa de Valores de Quito. Disponible en: http://www.bolsadequito.info/hecho.php?hec_codigo=27412 [Consultado jueves, 28 de enero de 2016] Banco Central del Ecuador. Disponible en: http://contenido.bce.fin.ec/docs.php?path=/documentos/estadisticas/sectormonfin/tasasinteres/indic e.htm[consultado jueves, 28 de enero de 2016]