Informe de Cartera FINANCIERA PONFERRADA S.A. Fecha:

Informe de Cartera FINANCIERA PONFERRADA S.A. JULIUS BAER GESTIÓN, SGIIC, S.A. Edificio Torre Picasso, pl. 40, Plaza Pablo Ruiz Picasso, 1, 28020 Madrid, España, teléfono +34 91 432 99 00, fax +34 91 310 26 19, www.juliusbaer.com Reg. Merc. Madrid, tomo 27.494 general, sección 8ª. Libro de Sociedades, folio 17, hoja nº M-495394, inscripción 1º. C.I.F. A-85887099 Inscrita en el Registro de Sociedades Gestoras de IIC de la Comisión Nacional del Mercado de Valores con el nº 229 (SOCIEDAD UNIPERSONAL) Fecha: 30.11.2016

Tabla de Contenidos Evolución histórica Análisis de la Cartera Detalle de Posiciones Operaciones y Actividad Corporativa 2

3 Evolución histórica

Comportamiento/Rentabilidades Resumen de evolución patrimonial Valor mercado inicial ( ) Neto Aportaciones / Retiradas ( ) Resultados de la Inversión ( ) Valor mercado final ( ) Mes actual noviembre 38.207.371,37-112.972,91 467.699,25 38.562.097,71 En el año actual Desde el inicio 2016 01/01/2013 42.308.866,11 374.134,47-4.120.902,87 38.562.097,71 44.208.595,38-4.630.320,03-1.016.177,64 38.562.097,71 Resumen de rentabilidades Evolución histórica FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA FIPONSA AJUSTADO 56,25MSCI WORLD, 18,75IBEX35 100 BOLSA MUNDIAL EN EUROS (M 100 IBEX Mes actual Año actual 2015 Desde el inicio 1,22-9,59-10,73-12,79 1,39 3,56 2,13 40,84 1,62 1,72 3,91 35,38 4,63 5,44 8,33 58,97-4,97-8,96-7,15 6,37 *FIPONSA AJUSTADO: rentabilidades ajustadas por determinados costes y pagos de dividendos. 4

Distribución de activos y exposición a mercado Exposición a mercados Desglose de exposiciones actuales Actual 2015 2014 2013 Exposición contado ( ) Derivados largos ( ) Derivados cortos ( ) Exposición neta ( ) Exposición neta () Liquidez 0,31 7,78 4,44 8,86 Renta Fija 23,19 12,25 9,73 9,71 LIQUIDEZ Y EQUIVALENTES 117.875,60 117.875,60 0,31 RENTA FIJA 8.941.864,94 8.941.864,94 23,19 ALTA CALIDAD CREDITICIA 5.120.978,88 5.120.978,88 13,28 Renta Variable Gestión Alternativa Otros 73,46 80,42 91,64 80,78 0,00 0,07 0,07 0,00 18,23-0,52-2,45-0,14 HIGH YIELD 2.774.114,50 2.774.114,50 7,19 CONVERTIBLES EMERGENTES 1.046.771,56 1.046.771,56 2,71 GLOBAL RENTA VARIABLE 29.291.349,54-964.919,08 28.326.430,46 73,46 Evolución de parámetros de riesgo EEUU 9.843.870,23 9.843.870,23 25,53 EUROPEA 17.000.682,70-964.919,08 16.035.763,62 41,58 JAPON ASIA EX-JAPON 723.692,68 723.692,68 1,88 EMERGENTES INVERSIONES ALTERNATIVAS MATERIAS PRIMAS GLOBAL 1.670.695,53 1.670.695,53 4,33 INMOBILIARIO INFRAESTRUCTURAS HEDGE FUNDS Volatilidad Cartera Otros parámetros de riesgo Duración cartera RF: 5,03 Beta: 1,02 Volatilidad Índice de Referencia Beta: Sensibilidad a los movimientos del Índice de Referencia principal. Calculada con series de 75 datos diarios. Duración: Sensibilidad a los movimientos de la curva de tipos de interés de mercado. PRIVATE EQUITY OTRAS INVERSIONES 211.007,63 6.816.991,71 7.027.999,34 18,23 DIVISAS(FOREX) -20,79-20,79 OTROS 211.028,42 6.816.991,71 7.028.020,13 18,23 TOTAL: 38.562.097,71 6.816.991,71-964.919,08 44.414.170,34 115,19 5

Análisis de la Rentabilidad Mes actual En el año LIQUIDEZ Y EQUIVALENTES 81.094,08 0,21-179.946,38-0,42 RENTA FIJA 43.795,21 0,11 447.843,22 1,04 ALTA CALIDAD CREDITICIA 13.992,99 0,04 148.161,20 0,34 HIGH YIELD 2.749,73 0,01 166.712,54 0,39 CONVERTIBLES EMERGENTES 27.052,49 0,07 132.969,48 0,31 GLOBAL RENTA VARIABLE 663.263,81 1,73 710.917,52 1,65 EEUU 525.846,52 1,37 1.368.512,94 3,18 EUROPEA 118.551,54 0,31-755.379,68-1,76 JAPON ASIA EX-JAPON -7.318,01-0,02 249.530,16 0,58 EMERGENTES GLOBAL 40.209,43 0,10 166.166,26 0,39 INVERSIONES ALTERNATIVAS -2.730,00-0,01 MATERIAS PRIMAS INMOBILIARIO -2.730,00-0,01 INFRAESTRUCTURAS HEDGE FUNDS PRIVATE EQUITY OTRAS INVERSIONES -320.453,85-0,83-5.096.987,23-11,85 DIVISAS(FOREX) -6.868,90-0,02 441.454,64 1,03 OTROS -313.584,95-0,81-5.538.441,87-12,88 TOTAL: 467.699,25 1,22-4.120.902,87-9,59 6

7 Análisis de la Cartera

Análisis de la Cartera Desglose de activos principales INVERSIONES ALTERNATIVAS LIQUIDEZ Y EQUIVALENTES OTRAS INVERSIONES RENTA FIJA RENTA VARIABLE Evolución reciente de exposiciones Último () Trimestre -1 () Trimestre -2 () Trimestre -3 () Trimestre -4 () LIQUIDEZ Y EQUIVALENTES 0,31 11,19 13,50 12,58 7,78 RENTA FIJA 23,19 17,18 13,74 12,86 12,25 ALTA CALIDAD CREDITICIA 13,28 5,30 1,31 1,25 1,18 HIGH YIELD 7,19 8,95 7,97 7,35 6,90 Desglose por divisas * CORONA DANESA CORONA SUECA DOLAR AMERICANO EURO FRANCO SUIZO LIBRA INGLESA CONVERTIBLES 1,49 1,42 1,25 EMERGENTES 2,71 2,93 2,97 2,84 2,93 GLOBAL RENTA VARIABLE 73,46 72,96 73,25 75,79 80,42 EEUU 25,53 24,72 27,06 25,57 24,21 EUROPEA 41,58 43,36 44,08 47,28 53,70 JAPON ASIA EX-JAPON 1,88 1,85 1,62 2,93 2,50 EMERGENTES GLOBAL 4,33 3,02 0,50 INVERSIONES ALTERNATIVAS 0,07 MATERIAS PRIMAS INMOBILIARIO 0,07 INFRAESTRUCTURAS HEDGE FUNDS PRIVATE EQUITY OTRAS INVERSIONES 18,23 16,67 0,15-0,13-0,52 DIVISAS(FOREX) 0,44 0,22 0,16 OTROS 18,23 16,67-0,29-0,35-0,68 TOTAL: 115,19 118,00 100,64 101,10 100,00 * Los datos de desglose por divisas se muestran netos de coberturas de divisas realizadas. 8

Renta Fija. Posiciones Directas 23,20 del Patrimonio * Desglose por calidad crediticia AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ mercado ( ) Renta Fija BBB 2.107.792,83 23,57 Otros 6.834.072,11 76,43 Clasificación calculada en base al rating equivalente de la agencia de calificación crediticia Standard & Poors. Desglose por tipo de emisor / sector mercado ( ) Renta Fija CONSUMO CICLICO 502.098,38 5,62 CONSUMO ESTABLE ENERGIA 1.857.292,93 20,77 FINANCIERO 2.525.445,27 28,24 GOBIERNOS 2.696.150,90 30,16 INDUSTRIA 874.950,08 9,78 MATERIALES OTROS SANIDAD TECNOLOGIA 485.927,38 5,43 TELECOMS UTILITIES Desglose por vencimiento mercado ( ) Renta Fija Desglose por duración mercado ( ) Renta Fija 0-1 Año 0-1 Año 1.553.321,57 17,37 1-3 Años 3.294.860,52 36,85 1-3 Años 2.696.150,90 30,15 3-5 Años 145.769,46 1,63 3-5 Años 734.513,38 8,21 5-10 Años 3.905.923,55 43,68 5-10 Años 2.689.330,08 30,08 10-15 Años 10-15 Años 1.268.549,01 14,19 15+ Años 1.595.311,41 17,84 15+ Años * de patrimonio neto de la cartera. No tiene en cuenta la exposición en derivados, por lo que este porcentaje puede diferir de los porcentajes de exposición mostrados en los apartados de "Distribución de activos y exposición a mercado" y de "Análisis de la cartera". 9

Renta Variable. Posiciones Directas 75,93 del Patrimonio * Desglose por área geográfica mercado ( ) Renta Variable Desglose por sector mercado ( ) Renta Variable EEUU 9.843.870,23 33,61 CONSUMO CICLICO 5.975.033,97 20,40 EUROPEA 17.000.682,70 58,04 CONSUMO ESTABLE 3.200.397,90 10,93 JAPON ENERGIA 2.106.731,02 7,19 ASIA EX-JAPON 723.692,68 2,47 FINANCIERO 6.033.363,45 20,59 EMERGENTES INDUSTRIA 3.241.415,15 11,07 GLOBAL 1.670.695,53 5,70 MATERIALES 701.937,00 2,40 OTROS SANIDAD 2.682.127,88 9,16 TECNOLOGIA 4.157.803,50 14,19 TELECOMS 1.192.539,67 4,07 UTILITIES * de patrimonio neto de la cartera. No tiene en cuenta la exposición en derivados, por lo que este porcentaje puede diferir de los porcentajes de exposición mostrados en los apartados de "Distribución de activos y exposición a mercado" y de "Análisis de la cartera". 10

11 Detalle de Posiciones

Liquidez mercado EURO EUR 66.616,49 66.616,49 0,17 DOLAR AMERICANO USD 39.732,81 37.523,67 0,10 LIBRA INGLESA GBP 11.649,09 13.735,44 0,04 mercado Patrimonio TOTAL LIQUIDEZ 117.875,60 0,31 12

Renta Fija Grupo Nominal Coste unitario excupón Coste total Mercado mercado Patrimonio ACCIONA 5,55 29/04/2024 ALTA CALIDAD CREDITICIA EUR 800.000 120,58 964.668,02 905.779,07-58.888,95 905.779,07-58.888,95 2,35 BONOS Y OBLIG DE ESTADO 0,25 31/01/2019 ALTA CALIDAD CREDITICIA EUR 2.680.000 100,39 2.696.266,71 2.696.150,90-115,81 2.696.150,90-115,81 6,99 COLOMBIA TELECOMM SA ESP 5,375 27/09/22 ALTA CALIDAD CREDITICIA USD 600.000 98,42 590.555,72 580.461,33-10.094,39 548.187,68 21.880,30 1,42 FORD 3,096 04/05/23 ALTA CALIDAD CREDITICIA USD 550.000 100,91 555.024,37 531.658,60-23.365,77 502.098,38 7.381,63 1,30 TAQA ABU 3,875 VTO 06/05/2024 (ML) ALTA CALIDAD CREDITICIA USD 500.000 98,90 494.505,79 496.360,48 1.854,69 468.762,85 36.377,00 1,22 FREEPORT MCMORAN 3,55 01/03/2022 EMERGENTES USD 650.000 90,08 586.983,23 623.405,25 36.422,02 588.743,92 65.542,31 1,53 SANTANDER SUBORD 6,25 VTO 12/03/2049 EMERGENTES EUR 500.000 81,60 408.038,20 458.027,64 49.989,44 458.027,64 49.989,44 1,19 BANK OF AMERICA 6,625 49 PREFERENTES HIGH YIELD USD 825.000 24,85 820.085,89 858.239,47 38.153,58 810.521,37 174.535,14 2,10 BANKIA 4 22/05/2024 HIGH YIELD EUR 400.000 99,85 404.797,57 406.424,27 1.626,70 406.424,27 1.626,70 1,05 IBERCAJA CAZAR FLOAT 25/04/2019 HIGH YIELD EUR 100.000 84,62 84.628,59 99.119,32 14.490,73 99.119,32 14.490,73 0,26 NOBLE GROUP LTD 6 24/06/2049 HIGH YIELD USD 600.000 101,11 606.697,34 346.000,00-260.697,34 326.762,40-118.736,52 0,85 OI BRASIL HOLDINGS COOP 22/06/2021 HIGH YIELD EUR 496.000 72,77 360.982,79 145.769,46-215.213,33 145.769,46-215.213,33 0,38 ROYAL BK OF SCOTLAND 0,823 08/10/19 HIGH YIELD EUR 500.000 98,75 493.785,05 499.590,30 5.805,25 499.590,30 5.805,25 1,30 TENCENT HOLDINGS 3,8 11/02/25 (ML) HIGH YIELD USD 500.000 97,80 489.020,55 514.535,55 25.515,00 485.927,38 53.195,81 1,26 TOTAL RENTA FIJA 8.941.864,94 37.869,70 23,20 13

Renta Variable Coste Región Sector Títulos Coste total Precio unitario Mercado mercado Patrimonio TAIWAN SEMICONDUCTOR MANUFACTURING ASIA EX-JAPON TECNOLOGIA USD 25.810 18,37 474.166,71 29,69 766.298,90 292.132,19 723.692,68 367.125,40 1,88 COACH INC EEUU CONSUMO CICLICO USD 13.500 34,07 460.004,32 36,39 491.265,00 31.260,68 463.950,67 123.823,47 1,20 MICHAEL KORS HOLDINGS LTD EEUU CONSUMO CICLICO USD 10.701 60,24 644.631,23 46,49 497.489,49-147.141,74 469.829,07-109.905,58 1,22 WAL MART STORES INC EEUU CONSUMO CICLICO USD 10.459 72,42 757.468,26 70,43 736.627,37-20.840,89 695.670,89 127.886,47 1,80 COCA-COLA (USD) EEUU CONSUMO ESTABLE USD 19.044 40,74 775.923,76 40,35 768.425,40-7.498,36 725.700,95 135.045,72 1,88 PROCTER & GAMBLE EEUU CONSUMO ESTABLE USD 4.304 70,76 304.588,33 82,46 354.907,84 50.319,51 335.174,96 91.714,77 0,87 EXXON MOBIL CORPORATION EEUU ENERGIA USD 8.679 88,38 767.107,70 87,30 757.676,70-9.431,00 715.549,88 146.435,26 1,86 BANK OF NEW YORK MELLON CORP EEUU FINANCIERO USD 10.938 33,26 363.845,73 47,42 518.679,96 154.834,23 489.841,35 226.992,30 1,27 BERKSHIRE HATAWAY INC EEUU FINANCIERO USD 4.003 121,48 486.317,94 157,44 630.232,32 143.914,38 595.191,40 240.252,85 1,54 T ROWE PRICE GOUP INC EEUU FINANCIERO USD 3.865 77,68 300.244,51 74,06 286.241,90-14.002,61 270.326,85 32.953,55 0,70 EMERSON ELECTRIC CO EEUU INDUSTRIA USD 11.513 49,05 564.795,05 56,44 649.793,72 84.998,67 613.665,19 104.690,42 1,59 FLUOR CORP EEUU INDUSTRIA USD 8.784 78,43 689.007,54 53,51 470.031,84-218.975,70 443.898,07-59.835,34 1,15 UNITED TECHNOLOGIES EEUU INDUSTRIA USD 6.726 107,12 720.498,88 107,72 724.524,72 4.025,84 684.241,15 137.639,84 1,77 GILEAD SCIENCES INC COM STK EEUU SANIDAD USD 5.751 112,10 644.713,16 73,70 423.848,70-220.864,46 400.282,71-184.334,40 1,04 ALPHABET INC-CL C EEUU TECNOLOGIA USD 156 719,52 112.246,60 758,04 118.254,24 6.007,64 111.679,30 12.980,87 0,29 APPLE INC EEUU TECNOLOGIA USD 1.865 94,38 176.027,92 110,52 206.119,80 30.091,88 194.659,54 38.612,25 0,50 DELL TECHNOLOGIES INC EEUU TECNOLOGIA USD 3.120 50,31 156.967,20 53,56 167.107,20 10.140,00 157.816,04 18.429,17 0,41 INTEL EEUU TECNOLOGIA USD 22.174 25,37 562.650,96 34,70 769.437,80 206.786,84 726.657,06 271.635,18 1,88 PAYPAL HOLDINGS INC EEUU TECNOLOGIA USD 16.636 37,28 620.234,78 39,28 653.462,08 33.227,30 617.129,59 57.207,13 1,60 QUALCOMM INC EEUU TECNOLOGIA USD 10.871 63,90 694.673,76 68,13 740.641,23 45.967,47 699.461,58 84.972,79 1,81 YAHOO! INC EEUU TECNOLOGIA USD 11.181 35,83 400.635,20 41,02 458.644,62 58.009,42 433.143,98 91.775,16 1,12 HENNES & MAURITZ B EUROPEA CONSUMO CICLICO SEK 20.678 335,03 6.927.797,21 267,90 5.539.636,20-1.388.161,01 566.593,99-183.615,57 1,47 INDITEX EUROPEA CONSUMO CICLICO EUR 30.723 29,26 899.114,64 32,27 991.584,83 92.470,19 991.584,83 92.470,19 2,57 LVMH MOET HENNESSY EUROPEA CONSUMO CICLICO EUR 3.824 135,81 519.340,73 171,70 656.580,80 137.240,07 656.580,80 137.240,07 1,70 NATURHOUSE HEALTH SAU EUROPEA CONSUMO CICLICO EUR 66.726 4,85 324.145,47 4,62 308.874,65-15.270,82 308.874,65-15.270,82 0,80 14

Renta Variable Coste Región Sector Títulos Coste total Precio unitario Mercado mercado Patrimonio PERSIMMON EUROPEA CONSUMO CICLICO GBP 29.846 16,39 489.304,01 17,00 507.382,00 18.077,99 598.254,12-57.161,40 1,55 PUBLICIS GRP EUROPEA CONSUMO CICLICO EUR 9.132 72,34 660.682,50 61,23 559.152,36-101.530,14 559.152,36-101.530,14 1,45 SWATCH B EUROPEA CONSUMO CICLICO CHF 1.197 500,57 599.184,93 298,90 357.783,30-241.401,63 331.629,34-162.364,63 0,86 WILLIAM HILL EUROPEA CONSUMO CICLICO GBP 93.709 3,36 315.085,61 3,01 282.345,22-32.740,39 332.913,25-90.411,50 0,86 ANHEUSER-BUSH INBEV SA/NV EUROPEA CONSUMO ESTABLE EUR 1.926 98,66 190.034,73 98,04 188.825,04-1.209,69 188.825,04-1.209,69 0,49 BRITISH AMERICAN TOBACCO EUROPEA CONSUMO ESTABLE GBP 6.747 33,02 222.799,91 43,93 296.429,45 73.629,54 349.519,96 74.128,81 0,91 INTERNATIONAL CONSOLIDATED AIRLINES EUROPEA CONSUMO ESTABLE EUR 59.497 5,99 356.685,56 5,11 304.565,14-52.120,42 304.565,14-52.120,42 0,79 NESTLE R EUROPEA CONSUMO ESTABLE CHF 16.465 60,85 1.002.026,72 68,40 1.126.206,00 124.179,28 1.043.880,34 214.302,57 2,71 GAZTRANSPORT ET TECHNIGA W/I EUROPEA ENERGIA EUR 11.975 51,20 613.178,35 32,06 383.918,50-229.259,85 383.918,50-229.259,85 1,00 REPSOL EUROPEA ENERGIA EUR 33.719 13,88 468.041,29 12,60 424.859,40-43.181,89 424.859,40-43.181,89 1,10 AXA EUROPEA FINANCIERO EUR 36.950 14,81 547.524,38 22,23 821.398,50 273.874,12 821.398,50 273.874,12 2,13 BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA EUROPEA FINANCIERO EUR 109.485 8,12 889.024,66 5,82 637.859,61-251.165,05 637.859,61-251.165,05 1,65 BANCO SANTANDER EUROPEA FINANCIERO EUR 244.080 4,96 1.212.522,40 4,31 1.052.717,04-159.805,36 1.052.717,04-159.805,36 2,73 BANKIA SA EUROPEA FINANCIERO EUR 423.080 0,83 355.145,90 0,84 355.810,28 664,38 355.810,28 664,38 0,92 BNP PARIBAS EUROPEA FINANCIERO EUR 8.329 55,06 458.612,81 54,78 456.262,62-2.350,19 456.262,62-2.350,19 1,18 BOLSAS Y MERCADOS ESPAÑOLES EUROPEA FINANCIERO EUR 14.189 31,71 449.995,05 28,71 407.366,19-42.628,86 407.366,19-42.628,86 1,06 BRITISH LAND COMPANY EUROPEA FINANCIERO GBP 11.738 7,89 92.625,09 5,91 69.430,27-23.194,82 81.865,23-44.521,71 0,21 FINANCIERA GENOVA EUROPEA FINANCIERO EUR 6 203,26 1.219,60 1,00 6,00-1.213,60 6,00-1.213,60 HSBC EUROPEA FINANCIERO GBP 50.125 6,32 317.089,60 6,35 318.394,00 1.304,40 375.418,37-28.518,52 0,97 SAMPO PLC EUROPEA FINANCIERO EUR 11.731 42,96 504.039,95 41,71 489.300,01-14.739,94 489.300,01-14.739,94 1,27 ABERTIS EUROPEA INDUSTRIA EUR 14.260 10,00 142.691,43 12,60 179.747,30 37.055,87 179.747,30 37.055,87 0,47 AIRBUS GROUP NV EUROPEA INDUSTRIA EUR 2.153 54,18 116.652,02 60,27 129.761,31 13.109,29 129.761,31 13.109,29 0,34 ARQUANA INTERNATIONAL EUROPEA INDUSTRIA EUR 5.000 0,41 2.053,08 45,00-2.008,08 45,00-2.008,08 BPOST SA EUROPEA INDUSTRIA EUR 11.699 23,89 279.574,79 21,20 248.018,80-31.555,99 248.018,80-31.555,99 0,64 FERROVIAL S.A NUEVAS NOVIEMBRE 16 EUROPEA INDUSTRIA EUR 247 16,72 4.131,08 4.131,08 4.131,08 4.131,08 0,01 15

Renta Variable Coste Región Sector Títulos Coste total Precio unitario Mercado mercado Patrimonio MEGGITT EUROPEA INDUSTRIA GBP 99.628 5,03 501.562,96 4,72 470.642,67-30.920,29 554.934,77-50.921,80 1,44 SGS N EUROPEA INDUSTRIA CHF 104 1.965,59 204.422,17 2.043,00 212.472,00 8.049,83 196.940,30 6.354,65 0,51 NOVARTIS R EUROPEA SANIDAD CHF 7.971 68,18 543.501,47 70,25 559.962,75 16.461,28 519.029,47 63.747,60 1,35 NOVO NORDISK A/S-B EUROPEA SANIDAD DKK 10.090 313,58 3.164.100,33 238,00 2.401.420,00-762.680,33 322.750,85-102.547,54 0,84 ROCHE HOLDING EUROPEA SANIDAD CHF 3.764 265,60 999.727,75 226,70 853.298,80-146.428,95 790.922,66-32.091,03 2,05 SANOFI-AVENTIS EUROPEA SANIDAD EUR 8.529 81,37 694.046,92 76,11 649.142,19-44.904,73 649.142,19-44.904,73 1,68 AMADEUS IT HOLDING EUROPEA TECNOLOGIA EUR 7.441 37,11 276.184,56 42,76 318.177,16 41.992,60 318.177,16 41.992,60 0,83 ERICSSON LM B EUROPEA TECNOLOGIA SEK 36.108 82,95 2.995.513,81 47,49 1.714.768,92-1.280.744,89 175.386,57-144.060,53 0,45 TELEFONICA EUROPEA TELECOMS EUR 81.051 13,55 1.098.812,12 7,85 636.412,45-462.399,67 636.412,45-462.399,67 1,65 VODAFONE GROUP EUROPEA TELECOMS GBP 243.246 1,91 464.662,80 1,93 471.653,99 6.991,19 556.127,22-31.703,21 1,44 WALT DISNEY CO GLOBAL CONSUMO ESTABLE USD 2.140 105,18 225.086,52 99,12 212.116,80-12.969,72 200.323,11 2.967,25 0,52 ROYAL DUTCH SHELL A (GBP) GLOBAL ENERGIA GBP 24.380 16,97 413.964,83 20,26 493.938,80 79.973,97 582.403,24 71.729,10 1,51 FERROVIAL S.A GLOBAL INDUSTRIA EUR 11.123 17,33 192.839,46 16,72 186.032,18-6.807,28 186.032,18-6.807,28 0,48 SYNGENTA AG GLOBAL MATERIALES CHF 1.953 317,97 621.011,11 387,76 757.295,28 136.284,17 701.937,00 134.084,44 1,82 COTY INC CL A RENTA VARIABLE CONSUMO ESTABLE USD 2.966 18,13 53.784,18 18,71 55.493,86 1.709,68 52.408,40 9.418,22 0,14 TOTAL RENTA VARIABLE 29.291.349,54 743.298,52 75,93 16

Derivados Fecha compra Fecha vencimiento Nominal Coste unitario Coste total Precio Cambio divisa FORWARD DIVISA Venta GBP 30/11/2016 02/12/2016 GBP 15.000,00 1,00 15.000,00 1,00-15,47 Compra EUR 30/11/2016 02/12/2016 EUR 17.667,64 0,84 17.667,64 0,84 1,17-18,24 Venta USD 30/11/2016 02/12/2016 USD 12.000,00 1,00 12.000,00 1,00-2,69 Compra EUR 30/11/2016 02/12/2016 EUR 11.329,73 1,05 11.329,73 1,05 0,94-2,55 TOTAL FORWARD DIVISA -20,79 Comprado/ Vendido Exposición Nominal Títulos Coste unitario Coste total Precio Mercado mercado Patrimonio FUTUROS FUT MINI EUR/USD DIC 2016 Comprado 66.278,13 USD 1,00 1,12 63.172,34 1,06 66.278,13-4.203,12 62.593,06-3.969,43 0,00 FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 317.887,50 GBP 3,00 0,85 374.493,89 0,84 317.887,50-1.837,50 374.821,15-2.166,59 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 265.112,50 USD 2,00 1,12 252.666,97 1,06 265.112,50-16.787,50 250.372,25-15.854,11 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 132.556,25 USD 1,00 1,12 126.333,49 1,06 132.556,25-8.393,75 125.186,12-7.927,05 0,00 FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 211.925,00 GBP 2,00 0,85 249.677,24 0,84 211.925,00-1.237,50 249.880,77-1.459,13 1,00 FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 105.962,50 GBP 1,00 0,85 124.838,62 0,84 105.962,50-618,75 124.940,38-729,56 0,00 FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 211.925,00 GBP 2,00 0,85 249.677,24 0,84 211.925,00-1.237,50 249.880,77-1.459,13 1,00 FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 105.962,50 GBP 1,00 0,85 124.838,62 0,84 105.962,50-618,75 124.940,38-729,56 0,00 FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 211.925,00 GBP 2,00 0,85 249.662,60 0,84 211.925,00-1.225,00 249.880,77-1.444,39 1,00 FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 317.887,50 GBP 3,00 0,85 374.493,89 0,84 317.887,50-1.837,50 374.821,15-2.166,59 1,00 FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 317.887,50 GBP 3,00 0,85 374.493,89 0,84 317.887,50-1.837,50 374.821,15-2.166,59 1,00 FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 211.925,00 GBP 2,00 0,85 249.677,24 0,84 211.925,00-1.237,50 249.880,77-1.459,13 1,00 En el caso de opciones, el "valor de mercado" se refiere al importe total de la prima. En el caso de futuros, el "valor de mercado" se refiere a la exposición total. 17

Derivados Comprado/ Vendido Exposición Nominal Títulos Coste unitario Coste total Precio Mercado mercado Patrimonio FUTUROS FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 105.962,50 GBP 1,00 0,85 124.838,62 0,84 105.962,50-618,75 124.940,38-729,56 0,00 FUTUROS DIVISAS EUR/GBP DIC 2016 Comprado 317.887,50 GBP 3,00 0,85 374.515,85 0,84 317.887,50-1.856,25 374.821,15-2.188,70 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 132.556,25 USD 1,00 1,12 126.344,69 1,06 132.556,25-8.406,25 125.186,12-7.938,86 0,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 265.112,50 USD 2,00 1,12 252.689,38 1,06 265.112,50-16.812,50 250.372,25-15.877,72 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 132.556,25 USD 1,00 1,12 126.344,69 1,06 132.556,25-8.406,25 125.186,12-7.938,86 0,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 397.668,75 USD 3,00 1,12 379.034,07 1,06 397.668,75-25.218,75 375.558,37-23.816,58 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 265.112,50 USD 2,00 1,12 252.689,38 1,06 265.112,50-16.812,50 250.372,25-15.877,72 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 265.112,50 USD 2,00 1,12 252.689,38 1,06 265.112,50-16.812,50 250.372,25-15.877,72 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 132.556,25 USD 1,00 1,12 126.344,69 1,06 132.556,25-8.406,25 125.186,12-7.938,86 0,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 397.668,75 USD 3,00 1,12 379.000,46 1,06 397.668,75-25.181,25 375.558,37-23.781,17 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 397.668,75 USD 3,00 1,12 379.000,46 1,06 397.668,75-25.181,25 375.558,37-23.781,17 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 397.668,75 USD 3,00 1,12 379.000,46 1,06 397.668,75-25.181,25 375.558,37-23.781,17 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 397.668,75 USD 3,00 1,12 379.000,46 1,06 397.668,75-25.181,25 375.558,37-23.781,17 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 265.112,50 USD 2,00 1,12 252.666,97 1,06 265.112,50-16.787,50 250.372,25-15.854,11 1,00 FUT. EUR/USD FX CURRENCY DIC 16 Comprado 265.112,50 USD 2,00 1,12 252.666,97 1,06 265.112,50-16.787,50 250.372,25-15.854,11 1,00 TOTAL FUTUROS 6.816.991,71-266.548,74 19,00 Comprado/ Vendido Exposición Títulos Coste unitario Coste total Precio Mercado mercado Patrimonio OPCIONES CALL EURO STOXX 50 3150 MAR 17 Vendido -964.919,08 EUR -85,00 113,00-95.863,00 73,20-62.220,00 33.643,00-62.220,00 33.643,00-2,50 En el caso de opciones, el "valor de mercado" se refiere al importe total de la prima. En el caso de futuros, el "valor de mercado" se refiere a la exposición total. 18

Derivados Comprado/ Vendido Exposición Títulos Coste unitario Coste total Precio Mercado mercado Patrimonio OPCIONES TOTAL OPCIONES -62.220,00 33.643,00-2,50 TOTAL DERIVADOS 6.754.771,71-232.926,53 16,50 En el caso de opciones, el "valor de mercado" se refiere al importe total de la prima. En el caso de futuros, el "valor de mercado" se refiere a la exposición total. 19

Operaciones y Actividad Corporativa Desde: 1.11.2016 Hasta: 30.11.2016 20

Operaciones Compras y Ventas de Fecha Operación Tipo Operación Cantidad Precio Importe Resultado Importe Bº/Pérdida Resultado COMPRA 02/12/2016 USD 30/11/2016 FORWAR 1,00 1,05 12.000,00 11.329,73 COMPRA 02/12/2016 EUR 30/11/2016 FORWAR 1,00 0,84 17.667,64 17.667,64 COMPRA 02/12/2016 GBP 30/11/2016 FORWAR 1,00 0,84 15.000,00 17.667,64 COMPRA 02/12/2016 EUR 30/11/2016 FORWAR 1,00 1,05 11.329,73 11.329,73 COMPRA 09/11/2016 USD 07/11/2016 FORWAR 1,00 0,90 600.000,00 544.188,07 COMPRA 09/11/2016 EUR 07/11/2016 FORWAR 1,00 0,90 544.188,07 544.188,07 COMPRA 09/11/2016 EUR 07/11/2016 FORWAR 1,00 0,89 400.000,00 400.000,00 COMPRA 09/11/2016 GBP 07/11/2016 FORWAR 1,00 0,89 356.684,00 400.000,00 COMPRA 25/11/2016 GBP 23/11/2016 FORWAR 1,00 0,85 674.629,00 793.000,00 COMPRA 25/11/2016 EUR 23/11/2016 FORWAR 1,00 1,05 1.145.000,00 1.145.000,00 COMPRA 25/11/2016 USD 23/11/2016 FORWAR 1,00 1,05 1.211.021,00 1.145.000,00 COMPRA 25/11/2016 EUR 23/11/2016 FORWAR 1,00 0,85 793.000,00 793.000,00 COMPRA 30/11/2016 USD 28/11/2016 FORWAR 1,00 0,94 15.000,00 14.164,71 COMPRA 30/11/2016 EUR 28/11/2016 FORWAR 1,00 0,94 14.164,71 14.164,71 VENTA 00/00/00006 USD 30/11/2016 VDVCOB 1,00 0,94 14.164,71 14.164,71 VENTA 00/00/00006 EUR 30/11/2016 VDVCOB 1,00 0,94 14.164,71 14.164,71 VENTA 00/00/00006 EUR 09/11/2016 VDVCOB 1,00 0,89 356.684,00 400.000,00 VENTA 00/00/00006 USD 25/11/2016 VDVCOB 1,00 1,05 1.211.021,00 1.145.000,00 VENTA 00/00/00006 EUR 25/11/2016 VDVCOB 1,00 0,85 674.629,00 793.000,00 VENTA 00/00/00006 GBP 25/11/2016 VDVCOB 1,00 0,85 674.629,00 793.000,00 VENTA 00/00/00006 EUR 25/11/2016 VDVCOB 1,00 1,05 1.211.021,00 1.145.000,00 VENTA 00/00/00006 USD 09/11/2016 VDVCOB 1,00 0,90 544.188,07 544.188,07 VENTA 00/00/00006 EUR 09/11/2016 VDVCOB 1,00 0,90 544.188,07 544.188,07 VENTA 00/00/00006 GBP 09/11/2016 VDVCOB 1,00 0,89 356.684,00 400.000,00 TOTAL COMPRAS Y VENTAS DE DIVISA 11.643.405,86 21

Operaciones Compras de Títulos Fecha Operación Tipo Operación Cantidad Precio Importe Importe Resultado ANHEUSER-BUSH INBEV SA/NV EUR 10/11/2016 CO.RVN 1.926,00 98,52 190.034,73 190.034,73 SGS N CHF 10/11/2016 CO.RVE 104,00 1.962,65 204.422,17 190.585,65 VODAFONE GROUP GBP 16/11/2016 CO.RVE 69.443,00 2,02 141.648,95 164.836,88 BONOS Y OBLIG DE ESTADO 0,25 31/01/2019 EUR 24/11/2016 CO.RFN 2.680,00 100,48 2.698.544,71 2.698.544,71 TOTAL COMPRAS DE TÍTULOS 3.244.001,97 Ventas de Títulos Fecha Operación Tipo Operación Cantidad Precio Importe Resultado Importe Bº/Pérdida Resultado FERROVIAL DERECHOS NOV 16 C.0 EUR 07/11/2016 VE.CUN 8,00 0,37 3,02 3,02 TELEFONICA DERECHOS NOV 16 COSTE 0 EUR 21/11/2016 VE.CUN 81.051,00 0,31 25.573,71 25.573,71 BERKSHIRE HATAWAY INC USD 23/11/2016 VE.RVE 458,00 157,99 72.357,59 16.715,91 68.566,05 27.956,04 68,84 EMC CORP/MA 1,875 01/06/2018 (ML) USD 29/11/2016 VE.RFE 550,00 98,61 546.906,51 5.533,17 518.767,37 31.575,90 6,58 TOTAL VENTAS DE TÍTULOS 612.910,15 59.531,94 Operaciones a Plazo Tipo Operación Fecha Contrato Fecha Valor Coste Precio Efectivo Plusvalía / acumulada Efectivo Plusvalía / acumulada Resultado BONOS Y OBLIG DE ESTADO 0,25 31/01/2019 COPLVN EUR 22/11/2016 24/11/2016 2.692.998,00 100,48 2.698.620,60 2.698.620,60 TOTAL OPERACIONES A PLAZO 2.698.620,60 22

Operaciones Operaciones a Plazo Tipo Operación Fecha Contrato Fecha Valor Coste Precio Efectivo Plusvalía / acumulada Efectivo Plusvalía / acumulada Resultado EMC CORP/MA 1,875 01/06/2018 (ML) VEPLVE USD 23/11/2016 29/11/2016 542.355,00 98,61 547.453,96 518.767,37 BONOS Y OBLIG DE ESTADO 0,25 31/01/2019 VCPLVN EUR 24/11/2016 24/11/2016 2.692.998,00 100,48 2.698.620,60 2.698.620,60 EMC CORP/MA 1,875 01/06/2018 (ML) VVPLVE USD 29/11/2016 29/11/2016 542.355,00 98,61 547.453,96 518.767,37 TOTAL OPERACIONES A PLAZO 6.434.775,94 23

Actividad corporativa y cupones Cupones e Intereses Fecha Operación Tipo Operación Títulos Bruto Retención Gastos Neto Importe Retención Gastos Neto FORD 3,096 04/05/23 USD 04/11/2016 INTEXT 550,00 8.514,00 8.514,00 7.643,02 7.643,02 TAQA ABU 3,875 VTO 06/05/2024 (ML) USD 06/11/2016 INTEXT 500,00 9.687,50 9.687,50 8.696,47 8.696,47 TOTAL CUPONES E INTERESES 16.339,49 16.339,49 Dividendos Fecha Operación Tipo Operación Títulos Bruto Retención Gastos Neto Importe Retención Gastos Neto APPLE INC USD 03/11/2016 DVDEXT 1.865,00 1.063,05 331,14 731,91 957,91 298,39 659,52 INTEL USD 03/11/2016 DVDEXT 22.174,00 5.765,24 1.795,88 3.969,36 5.195,06 1.618,27 3.576,79 EMERSON ELECTRIC CO USD 08/11/2016 DVDEXT 11.513,00 5.526,24 1.721,43 3.804,81 5.005,12 1.559,10 3.446,02 EXXON MOBIL CORPORATION USD 08/11/2016 DVDEXT 8.679,00 6.509,25 2.027,64 4.481,62 5.895,43 1.836,43 4.059,00 ROYAL DUTCH SHELL A (GBP) GBP 10/11/2016 DVDEXT 24.380,00 9.150,03 1.738,51 7.411,52 10.387,11 1.973,56 8.413,55 ANHEUSER-BUSH INBEV SA/NV EUR 15/11/2016 DIVID. 1.926,00 3.081,60 1.209,53 1.872,07 3.081,60 1.209,53 1.872,07 UNITED TECHNOLOGIES USD 16/11/2016 DVDEXT 6.726,00 4.439,16 1.382,79 3.056,37 4.139,96 1.289,59 2.850,37 VODAFONE GROUP GBP 24/11/2016 DVDEXT 243.246,00 9.789,92 1.860,09 7.929,83 11.557,00 2.195,84 9.361,16 QUALCOMM INC USD 28/11/2016 DVDEXT 10.871,00 5.761,63 1.794,75 3.966,88 5.429,76 1.691,37 3.738,39 COCA-COLA (USD) USD 29/11/2016 DVDEXT 19.044,00 6.665,40 2.076,27 4.589,13 6.281,47 1.956,68 4.324,79 LVMH MOET HENNESSY EUR 29/11/2016 DIVID. 3.824,00 5.353,60 1.667,65 3.685,95 5.353,60 1.667,65 3.685,95 FLUOR CORP USD 30/11/2016 DVDEXT 8.784,00 1.844,64 574,61 1.270,03 1.732,12 539,56 1.192,56 TOTAL DIVIDENDOS 65.016,14 17.835,97 47.180,17 24

Actividad corporativa y cupones Otros Fecha Operación Tipo Operación Cantidad Precio Importe Importe Resultado FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 03/11/2016 R.ACC. 101,00 26,10 2.636,21 2.636,21 FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 04/11/2016 V.ACCS 13,00 25,90 336,73 336,73 FERROVIAL S.A EUR 07/11/2016 MC.DER 8,00 0,37 3,02 3,02 FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 09/11/2016 R.ACC. 224,00 26,61 5.962,44 5.962,44 FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 11/11/2016 R.ACC. 191,00 26,45 5.052,14 5.052,14 FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 11/11/2016 R.ACC. 21,00 26,45 555,47 555,47 FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 15/11/2016 R.ACC. 436,00 26,70 11.644,64 11.644,64 TELEFONICA DERECHOS NOV 16 COSTE 0 EUR 15/11/2016 AMPLIA 81.051,00 FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 16/11/2016 R.ACC. 1.191,00 26,66 31.759,78 31.759,78 FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 17/11/2016 R.ACC. 254,00 26,83 6.817,29 6.817,29 FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 21/11/2016 R.ACC. 17,00 26,77 455,16 455,16 TELEFONICA EUR 21/11/2016 MC.DER 81.051,00 0,31 25.612,12 25.612,12 FERROVIAL DERECHOS NOV 16 C.0 EUR 28/11/2016 SUSCU- 11.115,00 FERROVIAL S.A NUEVAS NOVIEMBRE 16 EUR 28/11/2016 SUSACC 247,00 FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 28/11/2016 R.ACC. 708,00 26,74 18.938,68 18.938,68 FINANCIERA PONFERRADA SICAV SA EUR 29/11/2016 R.ACC. 1.101,00 26,78 29.487,83 29.487,83 TOTAL OTROS 139.261,51 25

Información Importante Información elaborada en España por Julius Baer, Agencia de Valores, S.A. ( JBA ) y por Julius Baer Gestión SGIIC SA ( JBG ). JBA es una agencia de valores, de nacionalidad española, autorizada y supervisada por la Comisión Nacional del Mercado de Valores ( CNMV ) con domicilio social en Madrid, Paseo de la Castellana, 7, Planta 2ª, que se encuentra debidamente inscrita en el Registro Administrativo de la Comisión Nacional del Mercado de Valores con el número 69. JBG es una Sociedad Gestora de Instituciones de Inversión Colectiva, autorizada y supervisada por CNMV con domicilio social en Madrid, Paseo de la Castellana, 7, Planta 2ª, que se encuentra debidamente inscrita en el Registro Administrativo de CNMV con el número 229. Información complementaria en relación a la regulación aplicable a JBG le será facilitada previa petición de la misma. Los servicios de inversión y los productos mencionados en este documento pueden ser prestados tanto por JBA como por JBG. JBA presta los servicios descritos en este documento como de asesoramiento. Los servicios descritos como discrecionales o que conllevan administración de inversiones los provee JBG. Nosotros, o Julius Baer se refiere a JBA o JBG según el contexto. Este material es meramente informativo y no debe interpretarse como una promoción para la venta de ninguna inversión en particular. No tiene relación con los objetivos en materia de inversiones, la situación financiera ni las necesidades particulares de ninguna persona, y no constituye un asesoramiento o una recomendación personal en materia de inversiones para ninguna persona. Las variaciones de los precios de mercado pueden incidir negativamente sobre el valor de las inversiones y sobre los ingresos obtenidos de ellas. El valor de las inversiones y los ingresos obtenidos de ellas pueden tanto disminuir como aumentar, y pueden hacerlo de modo drástico. Existe la posibilidad de que los inversores no recuperen el total de lo invertido. Si tiene cualquier duda respecto de la adecuación de diversas inversiones a su situación personal, consulte a su asesor financiero. Los resultados pasados no son garantía de rendimientos futuros, en relación con los cuales no se formula ningún pronóstico, declaración o garantía. El valor de la inversión no está garantizado y puede reducirse así como aumentar. La información presentada en este documento en relación con impuestos está basada en los datos de los que disponemos en la actualidad. Los niveles y bases imponibles, así como las exenciones, pueden variar y dependen de las circunstancias personales del inversor. Los beneficios de las estructuras presentadas pueden dejar de ser aplicables. Este material no pretende ofrecer asesoramiento contable, legal o impositivo, ni debe ser considerado como una propuesta de inversión. Las referencias a paquetes (wrappers) e inversiones impositivamente eficientes deben leerse teniendo en cuenta lo que antecede. Dado que Julius Baer no es un asesor fiscal y no ofrece asesoramiento en materia de impuestos, le recomendamos consultar a su asesor legal o fiscal en relación con su situación fiscal personal. Las opiniones expresadas por JBA y JBG, son las vigentes en el momento de elaboración del presente documento, están sujetas a cambios y no necesariamente representan la visión de otras entidades o departamentos del Grupo Julius Baer. Las afirmaciones en relación con la política de inversión de JBG, se refieren a la estrategia oficial de su Comité de Inversiones. En este sentido, las mismas se encuentran sujetas a posibles cambios y no necesariamente reflejan la estrategia implementada en todas las cuentas de JBG, que vendrá marcada por las directrices específicas de los clientes y los requisitos de idoneidad. 26

Información Importante La información incluida en este documento ha sido obtenida de fuentes consideradas fiables, si bien no han sido verificadas y no existe garantía sobre su exactitud. Julius Baer tiene o puede tener una posición o interés material respecto de cualquier inversión o inversiones relacionadas a la que se haga referencia en este documento, y para ciertas inversiones el único agente de mercado es o puede ser una empresa asociada. Julius Baer, puede tener o haber tenido en los 12 meses precedentes relaciones comerciales (incluidas relaciones de banca de inversión) con empresas a las que se hace referencia en este documento o inversiones relacionadas, o haberles ofrecido asesoramiento significativo. Cualquier análisis en este documento ha sido facilitado por JBA o JBG y/o cualquiera de sus asociados para su propio interés. Los resultados estarán disponibles sólo a título informativo. El material adjunto se entrega bajo el supuesto de que, como posible inversor, usted comprenderá y aceptará las limitaciones inherentes de este material, no se basará en él para tomar ninguna decisión de inversión en relación con ningún título emitido y lo usará solamente con el fin de discutir con Julius Baer su interés preliminar en un servicio del tipo descrito. Este documento es únicamente para su uso personal y no debe ser mostrado o puesto a disposición de ninguna otra persona, en parte o en su totalidad, sin consentimiento previo de Julius Baer. Este documento tiene un carácter meramente informativo y no constituye una oferta o solicitud en ninguna jurisdicción en la que dicha oferta o solicitud no sea legal, ni en el caso de que se trate de un sujeto al que sea ilícito realizar las mismas. La distribución de este documento y los productos y servicios en el contenido, pueden estar restringidos en ciertas jurisdicciones o para ciertos clientes. 27

Información Importante Apalancamiento: La utilización del apalancamiento puede conllevar un alto nivel de riesgo. Un pequeño cambio comparativo en el valor del activo subyacente riesgo puede ocasionar un gran cambio en su exposición a un derivado. Esto puede jugar tanto a su favor como en su contra. Derivados: Determinados derivados pueden conllevar un riesgo de pérdida, no sólo por el importe pagado, sino por cantidades adicionales. Las transacciones con derivados no negociados en un mercado regulado, sólo serán aptas para personas con experiencia en transacciones de esta naturaleza. Inversiones ilíquidas como derivados OTC ( derivados negociados en mercados no organizados ) pueden no ser transmisibles y, normalmente, estos derivados no estarán cotizados o negociados en un mercado. Así, puede resultar complicado liquidar la inversión antes de su vencimiento. Asimismo, puede resultar difícil obtener información fiable acerca del valor de mercado de estas inversiones o del alcance de los riesgos a los que se exponen estas inversiones, incluyendo el riesgo de pérdidas que excedan la pérdida total del capital inicial. Inversiones Ilíquidas: Las inversiones ilíquidas, como las inversiones privadas, pueden no ser aptas para todos los inversores, ya que no son transmisibles y típicamente no se encuentran cotizadas o negociadas en un mercado regulado. Por lo tanto, puede ser complicado liquidar la inversión antes de su vencimiento. Asimismo, puede resultar difícil obtener información fiable acerca del valor de mercado de estas inversiones y del alcance de los riesgos a los que se exponen estas inversiones, incluyendo el riesgo de pérdida total del capital inicial. Instituciones de Inversión Colectiva no reguladas: Las instituciones de inversión colectiva no reguladas referidas en este documento, se encuentran dirigidas y podrán ser promocionadas únicamente a las personas a las que JBSA y JBG puedan dirigirse para estos fines de acuerdo con las normas de la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV). Las invitaciones, ofertas o acuerdos de suscripción, compra u otra manera de adquirir estas inversiones solamente podrán dirigirse a inversores considerados personas relevantes. Cualquier inversor que no se considere persona relevante, no tendrá en cuenta este documento o su contenido. Fondos de inversión alternativa (Hedge Funds): La inversión en Hedge Funds conlleva un riesgo sustancial. No hay ninguna certeza de que el objetivo de inversión del Hedge Fund se alcance y los resultados pueden variar sustancialmente a lo largo del tiempo. La naturaleza de la inversión de un Hedge Fund incorpora ciertos riesgos y el fondo utilizará técnicas de inversión que pueden implicar cierto riesgo adicional. Entre éstos se incluyen (aunque no de manera limitada) endeudamiento, riesgo de negocio, concentración de las inversiones, riesgo de contraparte, exposición a divisas, restricciones a la negociación, inversión en valores de deuda y derivados, falta de liquidez, riesgo de gestión de la inversión, liquidez y riesgos característicos del mercado, riesgos regulatorios, riesgos de venta en corto. El detalle completo de estos riesgos y otros asociados con la inversión en Hedge Funds se incluirá en el Folleto. 28