Perspectivas de la Economía Mundial y Nacional para el Presente Año

Perspectivas de la Economía Mundial y Nacional para el Presente Año Adrián Armas* Gerente Central de Estudios Económicos Banco Central de Reserva del Perú Febrero 2013 *Las opiniones expresadas en esta presentación corresponden al autor y no necesariamente reflejan la posición del Banco Central de Reserva del Perú

Contenido 1. Entorno internacional 2. Balanza de pagos 3. Actividad económica 4. Política monetaria e inflación 2

Entorno internacional Fenómeno de Superciclo : Varios estudios respaldan la hipótesis de que nos encontramos en un período de industrialización y urbanización en países grandes, lo que conlleva mayores precios de los minerales. Superciclos previos: - De fines del siglo XIX a comienzos del siglo XX, liderado por el crecimiento de Estados Unidos. - De 1945 a 1975, liderado por la reconstrucción en Europa y el auge de Japón después la Segunda Guerra Mundial. Crisis financiera en países desarrollados Buena performance macroeconómica en América Latina 3

Entre 2002 y 2012 China aumentó su participación en la economía mundial en 7 puntos porcentuales. La participación de Perú en la economía mundial pasó de 0,3 a 0,4 por ciento en el mismo periodo Resto 35% 2002 PARTICIPACIÓN EN LA ECONOMÍA MUNDIAL (porcentaje del PBI mundial) Estados Unidos 23% Resto 38% 2012 Estados Unidos 19% Japón 7% América Latina 9% China 8% Eurozona 18% Japón 5% América Latina 9% China 15% Eurozona 14% Fuente: WEO Octubre 2012 4

En la última década las economías emergentes han crecido en promedio 4 puntos porcentuales más que las desarrolladas 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0-4.0-6.0 CRECIMIENTO DE LAS ECONOMÍAS DESARROLLADAS Y EMERGENTES Economías desarrolladas Economías emergentes Fuente: WEO Octubre 2012 5

En promedio las crisis financieras duran 4 años y representan una caída en el PBI per cápita de 7,4 por ciento Duración de la crisis (Número de años hasta que el PBI per cápita recuperó su nivel previo a la crisis) 8 8 8 7 6 5 4 3 3 3 3 3 2 2 0 España 1977 Noruega 1987 Finlandia 1991 Suiza 1991 Japón 1992 México 1994 Hong Indonesia Kong 1997 1997 Corea 1997 Malasia 1997 Filipinas 1997 Tailandia 1997 Colombia 1998 Argentina 2001 Perú 1998 Caída del producto durante las Crisis (Porcentaje de caída del PBI per cápita) 0,0 0,0-0,6-2,8-2,3-6,7-7,7-5,7-6,0-9,3-7,1-12,9 Caída promedio: -7,4% -15,0-13,6-21,6 España 1977 Noruega 1987 Finlandia 1991 Suiza 1991 Japón 1992 México 1994 Hong Kong 1997 Indonesia 1997 Corea 1997 Malasia 1997 Filipinas 1997 Tailandia 1997 Colombia 1998 Argentina 2001 Perú 1998 6

El producto sólo se ha recuperado en Estados Unidos y Alemania en el caso de países desarrollados Recuperación en el PBI (Variación porcentual) 10.0 8.0 7.5 8.6 7.3 6.0 4.0 4.0 3.3 2.0 0.0-2.0 2.0 1.2-0.2-2.6 0.1 0.9-4.0-6.0-4.0-5.1-6.3-8.0 Estados Unidos Alemania Francia Japón Reino Unido España Italia Niveles actuales comparados con nivel más bajo Niveles actuales comparados a picos pre-crisis Fuente: BIS 7

Las principales y mayores políticas expansivas se concentraron en países desarrollados 2012: PBI nominal US$ miles de millones Participación (%) Reino Unido 2434 3,4 Japón 5984 8,4 Eurozona 12065 16,9 Estados Unidos 15653 22,0 Mundo 71277 100 Fuente: FMI 8

La economía mundial mostraría una recuperación en 2013 ante el mayor crecimiento en las economías en desarrollo Economía mundial Economías desarrolladas 2.9 3.7 4.9 4.6 5.3 5.4 2.8 5.1 3.7 3.0 3.2 1.7 2.0 3.1 2.6 3.0 2.8 0.1 3.0 1.6 1.2 1.2-0.6 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* -3.5 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* Estados Unidos Economías en desarrollo 1.8 2.5 3.5 3.1 2.7 1.9 2.4 1.8 2.2 1.9 4.7 6.3 7.5 7.3 8.2 8.7 6.1 7.4 6.1 4.9 5.4-0.3 2.7 *Proyección RI Dic. 2012-3.1 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 9

1T07 2T07 3T07 4T07 1T08 2T08 3T08 4T08 1T09 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 Estados Unidos: Desaceleración en el cuarto trimestre EUA: Evolución trimestral del PBI (tasas desestacionalizadas anualizadas) PBI nominal 2012 US$ 15 653 mil millones 6 4 2 0 0,5 3,6 3,0 1,7 1,3-0,3 1,4 4,0 2,3 2,2 2,6 2,4 0,1 2,5 1,3 4,1 2,0 1,3 3,1-0,1-2 -1,8-4 -3,7-6 -5,3-8 -10-8,9 PMOctubre 2012 10

ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 ene-13 feb-08 ago-08 feb-09 ago-09 feb-10 ago-10 feb-11 ago-11 feb-12 ago-12 feb-13 Estados Unidos: En su última reunión la FED anunció que mantendría el estímulo monetario mientras el desempleo sea mayor a 6,5% (actualmente en 7,9%). Previo a ello, aumentó compras a US$ 85 mil millones mensuales 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 FED: Tasa de interés (%) 3100 2700 2300 1900 1500 1100 700 300 FED: Activos (US$ miles de millones ) 2981 Resto Hipotecarios Tesoro 11

Estados Unidos: En qué contexto se mantiene estímulo monetario? Recuperación lenta de la economía y bajas presiones inflacionarias 5 4 3 2 1 0-1 -2-3 -4 EUA: Consumo Personal Real (var.12 meses) Índice de Confianza del Consumidor (Univ. Michigan) Confianza -eje der dic-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 Fuente: Bloomberg 110 100 90 80 70 60 50 40 Desempleo (%) 11 10 9 8 7 6 5 4 Tasa de desempleo (eje izq. ) EUA: empleo y tasa de desempleo Var. empleo en miles (eje der.) Var. empleo (miles) ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 Fuente: Bloomberg 500 400 300 200 100 0-100 -200-300 -400-500 -600-700 -800-900 Moderada recuperación del consumo limitada por débil situación del mercado laboral. Millones EUA: Precios de inmuebles (S&P/CS) e inventarios Índice 5,5 Inventarios Precios S&P/CS 200 5,0 190 4,5 4,0 145,82 180 170 3,5 3,0 2,5 145,82 160 150 146,17 145,95 2,0 140 1,5 130 dic-07 nov-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 Fuente: Bloomberg Mercado inmobiliario comienza a recuperarse 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0 EUA: Índice de precios al consumidor (var. 12 meses) Total Subyacente dic-08 nov-09 nov-10 nov-11 nov-12 Fuente: Bloomberg Presiones inflacionarias controladas. 1,7 1,9 12

Estados Unidos: Riesgos A la baja Ajuste fiscal -Recortes automáticos de gastos por activarse el 1 de marzo 2013 por US$ 85 mil millones en el presente año. -Límite de deuda por alcanzarse a finales de febrero se aplaza hasta 19 de mayo 2013. -Necesidad de negociar Presupuesto Fiscal del año 2013 a mas tardar el 15 de abril 2013. Al alza Shale gas y oil gas -Nuevas tecnologías de fracking han permitido que la producción de gas y petróleo aumente sucesivamente. -Departamento de energía estima que entre 2012-14 la producción de petróleo aumentaría 25%. -Agencia Internacional de Energía proyecta que EUA será el primer productor de petróleo entre 2017-20. -Beneficios: ganancias de productividad, creación de empleos. 13

Eurozona: Los retos de la unión monetaria The sick man of the euro Jun 3rd 1999 FRANKFURT From The Economist print edition Situación hacia 1999 European economies Can Europe's recovery last? Jul 12th 2007 14 Situación hacia 2007

Eurozona: Se espera una leve contracción para 2013 CRECIMIENTO EN LA EUROZONA (var. % PBI) PBI nominal 2012 US$ 12 065 mil millones 4.2 3.0 2.0 1.4 0.7 0.7 1.7 1.7 1.8 0.0 0.0 0.4 0.4-0.5-0.1-2.1-0.8-0.3-1.5-1.5 Eurozona Alemania Francia Italia España 2010 2011 2012 2013* * Proyección 15

La dinámica de la deuda: sostenible (equilibrio bueno) e insostenible (equilibrio malo). Equilibrio malo Equilibrio bueno Mayor volatilidad Menor volatilidad Aversión al riesgo/ menos inversión Mayores spreads Mayor confianza/mayor inversión Menores spreads Menor crecimiento Mayor crecimiento Deterioro de la dinámica de la deuda Mejora de la dinámica de la deuda 16

Riesgo actual en la Eurozona: círculo vicioso entre ajuste fiscal, problema bancario y crecimiento 17

Eurozona: Mejora en las condiciones crediticias de España e Italia 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 ene-07 abr-07 ago-07 dic-07 abr-08 ago-08 dic-08 mar-09 jul-09 nov-09 mar-10 jul-10 nov-10 mar-11 jun-11 oct-11 feb-12 jun-12 oct-12 feb-13 Fuente: Bloomberg. Rendimientos de bonos a 10 años de algunas economías de la Eurozona (%) Colapso Lehman Dudas sobre la sostenibilidad de la deuda griega y contagio a periféricos BCE compra bonos italianos BCE anuncia paquete de compra de bonos (OMTs) 5,18 4,35 2,27 1,63 España Italia Francia Alemania 18

Eurozona: Las soluciones para enfrentar la crisis deben ser creativas Consolidación fiscal No demasiada, no muy poca No muy rápida, no muy lenta La política monetaria debe continuar siendo acomodaticia Reformas estructurales para aumentar la productividad de largo plazo y el empleo Se debe fortalecer la unión monetaria Mejorar las reglas fiscales y las instituciones Fortalecer los sistemas bancarios Mas coordinación entre políticas financieras; reforma de los marcos de estabilidad financiera 19

Urbanización e industrialización en China 20

China: A fines de 2012 se aprecia una ligera recuperación 14 China: PBI trimestral (Variación % anual, 2007-2012) PBI nominal 2012 US$ 8 250 mil millones 12 10 8 7,9 6 PBI (Var. % anual) 4 10.4 9.2 7.8 8.0 2 2010 2011 2012 2013* 0 m-07 j-07 s-07 d-07 m-08 j-08 s-08 d-08 m-09 j-09 s-09 d-09 m-10 j-10 s-10 d-10 m-11 j-11 s-11 d-11 m-12 j-12 s-12 d-12 * Proyección 21

China: Lineamientos de política económica (Conferencia Central de Trabajo Económico, 15-16 de diciembre de 2012) Profunda transición y corrección, luego de un período de crecimiento acelerado en los años previos a la crisis. Crear margen de maniobra para enfrentar riesgos globales y profundizar reformas para asegurar el crecimiento de largo plazo. Énfasis en la calidad y eficiencia del crecimiento económico: desarrollo sostenible y saludable luego de varios años de crecimiento acelerado. Expansión del consumo: Aumentar del empleo, reforzar las redes de seguridad social, incrementar la construcción de viviendas para la población de ingresos bajos y renovar las áreas deprimidas, racionalización tributaria. Aumento de la inversión pública y privada en proyectos de infraestructura que no sean redundantes y contribuyan a sentar las bases del crecimiento de largo plazo. Corrección del exceso de capacidad industrial mediante una reestructuración industrial basada en la innovación. 22

China: Lineamientos de política económica (Conferencia Central de Trabajo Económico, 15-16 de diciembre de 2012) Política monetaria prudente: Meta de inflación para 2013 de 3,5 por ciento (no es un esquema de metas de inflación) Atención al dinamismo económico (expansión adecuada del crédito). Mejorar la flexibilidad operativa del marco monetario. Mercado inmobiliario: Mantener controles a la propiedad, inclusive restricciones al número de viviendas que los individuos pueden adquirir. Mejorar la calidad de la urbanización para promover la demanda doméstica. Para esto, incorporará el concepto de civilización ecológica en el proceso de urbanización para formar ciudades inteligentes, verdes y de bajo carbono. Estabilización de las exportaciones y aumento de las importaciones e inversiones en el extranjero para balancear gradualmente el saldo en cuenta corriente. Tipo de cambio básicamente estable en 2013. 23

China: Internacionalización del Yuan Luego de estar fija con el dólar desde inicios de los sesenta, el yuan se fijó respecto a una canasta de monedas en julio de 2005 (esta canasta incluye al dólar, euro, yen y al won como monedas dominantes). Posteriormente ha estado sujeta a revalorización controladas. En el 2012 se convirtió en el primer exportador mundial, por lo que el yuan se ha convertido en una de las monedas más transadas en Asia. Se han adoptado acuerdos de libre comercio con Hong Kong y Macao. Se han adoptados swaps cambiarios locales con al menos 15 países: Paquistán, Australia, Argentina, Bielorrusia, Hong Kong, Indonesia, Japón, Kazahistán, Malasia, Nueva Zelanda, Singapur, Corea del Sur, Tailandia, Turquía y Uzbequistán. Que tiene que hacer China para internacionalizar su moneda? Ofrecer transacciones abiertas a operadores internacionales. Desarrollar su mercado de capitales Abrir su economía. Convertibilidad libre y total. 24

Japón: Bajas tasas de crecimiento Japón (Crecimiento % del PBI) PBI nominal 2012 US$ 5 984 mil millones 4.4 0.3 1.7 2.4 1.3 1.7 2.2 1.8 0.6-1.0-0.7-5.5 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* 25

América Latina: crecimiento económico aunque a diferente ritmo 138 134 130 126 122 118 114 110 106 102 98 94 Evolución del PBI de América Latina (datos desestacionalizados, 4T07=100) Chile Colombia Brasil México Perú PBI Nominal 2012 (US$ mil millones) Brasil 2 425 México 1 163 Colombia 365 Chile 268 Perú 200 90 4T07 2T08 4T08 2T09 4T09 2T10 4T10 2T11 4T11 2T12 4T12 Fuente: Bancos centrales e institutos de estadística. 26

América Latina: posición de política monetaria expectante en un contexto de bajas tasas de inflación Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10 Oct-10 Ene-11 Abr-11 Jul-11 Oct-11 Ene-12 Abr-12 Jul-12 Oct-12 Ene-13 16 Tasas de política Chile Colombia Brasil México Perú 14 12 10 8 6 4 2 0 Fuente: Bloomberg. 27

Contenido 1. Entorno internacional 2. Balanza de pagos 3. Actividad económica 4. Política monetaria e inflación 28

Los términos de intercambio se mantendrían por debajo del pico alcanzado en 2011 IPX, IPM 400 350 300 250 200 150 100 50 ÍNDICES DE PRECIOS DE COMERCIO EXTERIOR (1994=100) TI 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 50 Términos de intercambio Precio de exportaciones Precio de importaciones 29

En el 2013 la balanza comercial tendría un superávit de alrededor de US$ 4 mil millones BALANZA COMERCIAL (Millones de US$) 2011 2012* 2013* EXPORTACIONES 46 268 45 810 48 425 De las cuales: 1. Productos tradicionales 35 837 34 501 36 081 2. Productos no tradicionales 10 130 10 970 12 126 3. Otros 301 339 218 IMPORTACIONES 36 967 41 375 44 460 De las cuales: 1. Bienes de consumo 6 692 8 147 9 353 2. Insumos 18 255 19 449 19 945 3. Bienes de capital 11 665 13 501 14 950 4. Otros 355 277 212 BALANZA COMERCIAL 9 302 4 435 3 965 * Proyección RI Dic.2012 Exportaciones Var.% Volumen 8,5 3,2 7,8 Var.% Precios 20,0-4,1-1,9 Exportaciones tradicionales Var.% Volumen 5,2 2,0 7,5 Var.% Precios 22,9-5,6-2,7 Exportaciones no tradicionales Var.% Volumen 20,2 7,0 8,3 Var.% Precios 10,4 1,4 2,0 Importaciones Var.% Volumen 12,8 10,8 9,1 Var.% Precios 13,8 1,0-1,5 30

En la última década el volumen de las exportaciones no tradicionales ha crecido a mayor ritmo que las tradicionales 400 350 300 250 200 A diferencia de las exportaciones tradicionales basadas en commodities, las exportaciones no tradicionales están compuestas por productos diferenciados Volumen de exportaciones (índice 2001=100) Crecimiento promedio anual 2001-2013* Tradicionales 4,8 No tradicionales 10,6 150 100 50 0 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013* *Proyección RI Dic. 2012 Tradicionales No tradicionales 31

El crecimiento de las exportaciones del Perú ha sido uno de los más altos de la región VOLUMEN DE EXPORTACIONES (índice 2000=100) 2.2 Crecimiento promedio 2011-2012 3.9 5.5 5.7 5.7 México Chile Colombia Brasil Perú 210 190 170 Brasil Perú Colombia 150 Chile 130 110 México 90 70 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: WEO (FMI) 32

En los últimos 10 años se ha incrementado el peso de China como destino de nuestras exportaciones Exportaciones Totales 2002 (Participación Geográfica) América Latina 17% Resto 14% Europa 35% Estados Unidos 26% China 8% Exportaciones Totales 2012 (Participación Geográfica) América Latina 20% Resto 20% Estados Unidos 14% Europa 29% China 17% 33

Sin embargo, en el caso de las exportaciones no tradicionales, América Latina ha pasado a ser el principal mercado de destino Exportaciones No Tradicionales 2002 (Participación Geográfica) China 1% Europa 20% Resto 8% América Latina 34% Exportaciones No Tradicionales 2012 (Participación Geográfica) Estados Unidos 37% China 3% Resto 9% Europa 18% América Latina 47% Estados Unidos 23% 34

Distribución de las exportaciones no tradicionales 2012 (millones US$) Estados Unidos US$ 2 549 Europa US$ 2 000 del cual: Países Bajos US$ 455 España US$ 431 Italia US$ 220 China US$ 327 América Latina US$ 5 236 del cual: Venezuela US$ 1 166 Colombia US$ 758 Ecuador US$ 730 Chile US$ 695 Bolivia US$ 529 Brasil US$ 408 México US$ 243

Latinoamérica es el principal destino de nuestras exportaciones no tradicionales Estados Unidos Exportaciones 2012 (Millones US$) Europa China América Latina Resto Total 6 026 13 156 7 696 8 935 9 826 Tradicionales 3 477 11 156 7 366 3 699 8 548 0 Destacan: Harina de pescado 0 373 886 83 425 Cobre 138 2 556 4 361 869 2 559 Oro 1 295 5 457 28 2 2 776 Petróleo crudo y derivados 1 478 151 0 1 869 130 No tradicionales 2 549 2 000 327 5 236 935 Destacan: Agropecuario 896 1 064 65 731 291 Pesquero 179 276 148 150 258 Textiles 642 176 20 1 236 84 Químico 55 160 31 1 320 59 Siderometalúrgico 1/ 305 254 8 624 62 1/ incluye joyería. Fuente: Sunat y BCRP. 36

8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 Respecto al 2002 el número de empresas exportadoras en el sector de exportaciones no tradicionales se ha incrementado en casi 75 por ciento EMPRESAS DE EXPORTACIONES NO TRADICIONAL (Número y valor promedio de exportación) 4 480 4 867 5 260 5 832 6 298 6 488 6 933 7 172 7 208 7 622 7 836 1,6 1,4 1,2 1,0 US$ millones por empresa 3 400 1993 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Número de Empresas Exportadoras Exportación Promedio por Empresa (US$ Millones, eje derecho) 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 Fuente: Aduanas. Elaboración: BCRP En el año 2012, casi 8 mil empresas exportaron productos no tradicionales peruanos por un valor promedio anual de US$ 1,4 millones por empresa. Desde 2002, el número de empresas ha crecido 75 por ciento y su valor promedio de exportación ha aumentado en 180 por ciento 37

4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 El desempeño exportador se fundamenta en diversificación creciente, traducida en mayor diferenciación de productos PARTIDAS DE EXPORTACIONES NO TRADICIONAL (Número y valor promedio de exportación) 3 644 3 743 3 838 4 001 4 078 4 270 4 244 4 275 4 422 4 429 4 460 3,0 2,5 2,0 2 329 1,5 1,0 0,5 1993 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Número de Partidas Exportadas Exportación Promedio por Partida (US$ Millones, eje derecho) 0,0 Fuente: Aduanas. Elaboración: BCRP En el año 2012, Perú exportó más de 4 450 partidas no tradicionales por un valor promedio anual de US$ 2,5 millones por partida. Desde 2002, el número de partidas ha crecido 22 por ciento y su valor promedio de exportación se ha incrementado en 300 por ciento. 38

180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 y menor concentración de destinos de exportación DESTINOS DE EXPORTACIONES NO TRADICIONAL (Número, valor promedio de exportación) US$ millones 173 172 166 148 180 175 173 176 174 183 175 70 60 120 50 40 30 1993 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Número de Destinos de Exportación Exportación Promedio por Destino (US$ Millones, eje derecho) 20 10 0 16,0 DESTINOS DE EXPORTACIONES NO TRADICIONAL (Índice de Concentración HHI: 0-100, mayor valor indica mayor concentración) 17,4 18,2 17,6 En el año 2012, Perú exportó productos no tradicionales hacia 175 destinos. Desde 2002, el número de destinos ha crecido 18 por ciento y el valor promedio de exportación por destino se ha incrementado en 314 por ciento 13,4 11,4 10,2 9,9 9,6 8,6 8,8 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 Fuente: Aduanas. Elaboración: BCRP Entre 2002 y 2012, la concentración de mercados de destino de XNT se ha reducido en 45 por ciento, lo que disminuye la vulnerabilidad comercial del Perú 39

Las exportaciones peruanas están más diversificadas que otros países de la región Índice concentración de socios comerciales: 2011 Índice de concentración por productos: 2011 Brasil 0.06 Argentina 0.06 Perú 0.07 Brasil 0.07 Chile 0.09 México 0.09 Argentina 0.09 Perú 0.15 Bolivia 0.11 Chile 0.20 Colombia 0.12 Paraguay 0.23 Ecuador 0.13 Bolivia 0.26 Paraguay 0.13 Colombia 0.26 Venezuela 0.13 Ecuador 0.36 México 0.42 Venezuela 0.93 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 * Índice de concentración calculado con la metodología de Herfindahl-Hirschman. Fuete: UN COMTRADE 40

Los Acuerdos de Libre Comercio son importantes para incrementar el potencial exportador de la economía peruana EEUU Chile Singapur Canadá China EFTA Islandia Suiza Corea Tailandia Japón México Panamá 2006 2008 2009 2010 2011 2012 Entran en vigor en el corto plazo En negociación Costa Rica Guatemala Unión Europea Venezuela El Salvador Honduras 41

Los moderados déficit en cuenta corriente han sido financiados por el influjo de capitales, principalmente del sector privado 3.2 CUENTA CORRIENTE (porcentaje del PBI) 1.4-0.6-0.6-2.5-1.9-3.6-4.2 2001-2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 2.3 4.1 FINANCIAMIENTO EXTERNO DE LARGO PLAZO DEL SECTOR PRIVADO (porcentaje del PBI) 8.6 7.9 8.3 6.1 6.2 9.1 0.0-2.0 2001-05 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 IDE Cartera Préstamos 42

Push Factors y Pull Factors explican los flujos de capitales a economías emergentes Liquidez Global Push Factors Pull Factors Cíclicos: Bajas tasas de interés en EEUU Baja aversión al riesgo global Hojas de balance vulnerables en economías desarroladas Estructurales : Diversificación internacional de portafolio Bajo crecimiento potencial de economías desarrolladas Cíclicos: Altos precios de commodities Altas tasas de interés domésticas Baja inflación domèstica Estructurales: Mejora en hojas de balance de economías emergentes Apertura comercial Flujos de capitales a economías emergentes 43

América Latina está captando influjos de capitales, no sólo de inversionistas de corto plazo, sino también de inversionistas dedicados que han incrementado la participación de América Latina en sus portafolios 250,0 200,0 150,0 Flujos de capital hacia América Latina (US$ miles de millones, 1992-2012) En la última década los flujos de capital hacia Perú constituyeron el 8 por ciento de los flujos a la región 100,0 50,0 0,0-50,0-100,0 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 Inversión directa Flujos privados de portafolio Préstamos de Organismos Multinacionales Fuente: WEO (IMF). 44

En este contexto el BCRP ha acumulado un monto importante de reservas internacionales RESERVAS INTERNACIONALES NETAS (Millones de US$) 63 986 67 207 44 105 48 816 27 689 31 196 33 135 14 097 17 275 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013* * Al 18 de febrero 45

Altas reservas internacionales permiten a los bancos centrales de la región proveer liquidez en el caso de choques externos adversos 33,6 Reservas Internacionales Netas (% del PBI) 16.0 15.2 14.1 11.3 10.1 8.4 Peru Chile Brasil México Colombia Argentina Venezuela 46

Contenido 1. Entorno internacional 2. Balanza de pagos 3. Actividad económica 4. Política monetaria e inflación 47

Se espera que el PBI alcance un crecimiento de 6.2 por ciento en el 2013 Producto Bruto Interno: 2005-2013 (Variación porcentual real) 9.8 7.7 8.9 Promedio 2005-2011: 7.1% 8.8 6.8 6.9 6.3 6.2 0.9 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013* * Proyección. 48

Se espera una moderación en el crecimiento de los sectores no primarios y un mayor crecimiento del PBI primario PBI por sectores económicos (Variaciones porcentuales reales) 2011 2012 2013* Agropecuario 3.8 5.1 4.3 Pesca 29.7-11.0 2.6 Minería e hidrocarburos -0.2 2.2 7.1 Manufactura 5.6 1.3 5.6 Manufactura primaria 12.3-6.5 4.9 Manufactura no primaria 4.4 2.7 5.8 Electricidad y agua 7.4 5.2 5.9 Construcción 3.4 15.2 9.6 Comercio 8.8 6.7 5.8 Otros servicios 8.3 7.2 6.3 Producto bruto interno 6.9 6.3 6.2 PBI primario 4.4 1.7 5.2 PBI no primario 7.4 7.1 6.4 * Proyección RI Dic. 2012 49

La demanda interna compensó la desaceleración del crecimiento de las exportaciones netas en 2012. Para el 2013 se espera una recuperación de las exportaciones netas. 2011 2012* 2013* 1. Demanda interna 7.2 7.4 6.3 a. Consumo privado 6.4 5.8 5.7 b. Consumo público 4.8 10.6 7.6 c. Inversión privada 11.7 13.6 8.2 d. Inversión pública -17.8 20.9 15.2 2. Exportaciones 8.8 4.8 7.7 del cual No Tradicionales 20.2 7.0 8.3 3. Importaciones 9.8 10.4 7.5 4. Producto bruto interno 6.9 6.3 6.2 Nota: PBI y DEMANDA INTERNA (Variaciones porcentuales reales) Gasto público -4.2 14.1 10.4 * Proyección RI Dic. 2012 50

Expectativas de crecimiento se ubican entre 6.2 y 6.3 por ciento Encuesta de Expectativas Macroeconómicas 2013: Crecimiento del PBI (%) 6.30 6.25 6.20 Analistas Económicos 1/ Sistema Financiero 2/ Empresas no financieras 3/ 1/ 21 analistas en noviembre. 18 en diciembre y 20 en enero del 2012. 2/ 20 empresas financieras en noviembre. 19 en diciembre del 2012 y 20 en enero del 2013. 3/ Muestra representativa de empresas de los diversos sectores económicos. Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas. BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de enero. 51

En el 2013 se alcanzaría un ratio de inversión de 27.5 por ciento respecto al PBI Inversión Bruta Fija: 2005-2013 (En porcentaje del PBI) 18.4 2.9 19.5 3.1 21.5 3.4 25.9 4.3 22.9 5.2 25.1 24.1 5.9 4.5 26.8 27.5 5.3 5.8 15.5 16.4 18.2 21.5 17.7 19.2 19.6 21.5 21.7 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013* * Proyección. Inversión Privada Inversión Pública 52

La evidencia internacional muestra que mantener un alto ratio de inversión con respecto al PBI ayuda a alcanzar niveles altos de crecimiento País Año en el que Crecimiento promedio inversión alcanzó 25% 5 años posteriores del PBI Crecimiento promedio mundial 5 años posteriores Chile 1989 8,2 2,5 China 1980 12,2 3,1 India 1990 5,7 2,7 Corea 1980 9,4 3,1 Singapur 1980 5,9 3,1 Tailandia 1980 5,3 3,1 Taiwán 1980 6,4 3,1 Perú 2010 6,1 * 3,7 * 53

Los empresarios se mantienen optimistas. El índice de expectativas de inversión a 6 meses subió 5 puntos con respecto a la encuesta de setiembre lo que indica que un mayor número de empresas aceleraría el ritmo de ejecución de sus inversiones. D E.12 F M A M J J A S O N D E.13 A.11 M J J A S O N D I.12 A J J A S D EXPECTATIVA DE LA ECONOMÍA A 3 MESES EXPECTATIVA DE INVERSIÓN A 6 MESES 90 80 70 60 50 56 57 60 64 65 Tramo optimista 60 57 56 59 61 64 64 64 67 90 80 70 60 50 46 49 42 53 56 60 59 Tramo optimista 62 60 68 71 60 60 66 61 66 40 30 20 Tramo pesimista 40 30 20 Tramo pesimista 10 10 Fuente: Apoyo Consultoría Elaboración: BCRP 54

Contenido 1. Entorno internacional 2. Balanza de pagos 3. Actividad económica 4. Política monetaria e inflación 55

Tasa de interés de referencia estable desde mayo de 2011 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 7.50 6.50 5.50 4.50 4.25 3.50 2.50 1.50 0.50 56

ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 Ene-13 1/ Con la finalidad de mantener el crecimiento del crédito en un ritmo sostenible el BCRP elevó los requerimientos de encaje. ene-07 abr-07 jul-07 oct-07 ene-08 abr-08 jul-08 oct-08 ene-09 abr-09 jul-09 oct-09 ene-10 abr-10 jul-10 oct-10 ene-11 abr-11 jul-11 oct-11 ene-12 abr-12 jul-12 oct-12 Ene-13 1/ % 35 30 25 Tasa de encaje en moneda nacional (Como % de las obligaciones sujetas al encaje) Encaje Medio en MN Encaje Marginal en MN 30.0 % 60 55 50 Tasa de encaje en moneda extranjera (Como % de las obligaciones sujetas al encaje) Encaje Medio en ME Encaje Marginal en ME 55.0 20 19.3 45 40 42.2 15 35 10 30 05 00 25 20 1/ Información preliminar 1/ Información preliminar 57

Medidas Macroprudenciales SBS Requerimientos de capital adicionales en función del ciclo económico y del grado de concentración de la cartera crediticia ( julio 2011). Requerimientos adicionales de capital para los créditos hipotecarios a tasa flotante y cuando el Loan to Value es mayor a 90 por ciento en soles y 80 por ciento en dólares. (noviembre 2012) Requerimientos adicionales de capital para los créditos de consumo revolvente de plazos mayores a 3 años, y para créditos de consumo revolventes con descuento de planilla, ( noviembre 2012). Reducción de los límites a la posición global de la banca de sobre compra a 50 por ciento y de sobre venta a 10 por ciento y a los límites a la posición neta en productos financieros derivados de moneda extranjera de las empresas financieras a 20 por ciento de su patrimonio efectivo o S/. 300 millones, el que resulte mayor. ( diciembre 2012) Límites al volumen de transacciones en el mercado cambiario de las Administradoras de Fondos de Pensiones de 0,75 por ciento diario del valor del fondo y de 1,75 por ciento semanal. Provisión para los créditos con riesgos cambiario crediticio de hasta 1,2 por ciento para los créditos con mayor riesgo crediticio (créditos de consumo y para pequeña y micro-empresa). 58

La tasa de crecimiento del crédito se ha moderado durante el año 2012. ene.10 feb.10 mar.10 abr.10 may.10 jun.10 jul.10 ago.10 sep.10 oct.10 nov.10 dic.10 ene.11 feb.11 mar.11 abr.11 may.11 jun.11 jul.11 ago.11 sep.11 oct.11 nov.11 dic.11 ene.12 feb.12 mar.12 abr.12 may.12 jun.12 jul.12 ago.12 sep.12 oct.12 nov.12 dic.12 30.0 Crédito al sector privado (Variación porcentural 12 meses) Nuevos Soles Dólares Total 25.0 20.0 15.0 15.6 10.0 5.0 0.0 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12 jul-12 ago-12 sep-12 oct-12 nov-12 dic-12 Flujos mensuales (millones de S/.) 232 796 1071 824 801 1743 1394 1355 1150 785 1683 1301 Variaciones (%) mensuales 0,3 1,0 1,3 1,0 0,9 2,0 1,6 1,5 1,3 0,8 1,8 1,4 Variaciones (%) anual 19,8 19,2 18,8 17,3 16,3 16,8 17,4 18,2 18,2 16,9 16,6 15,8 59

El crédito hipotecario se mantiene en niveles bajos comparados a otros países de América Latina Crédito hipotecario: Mercados emergentes (% del PBI, promedio 2010-11) Promedio Fuente: IMF, Abril 2012 60

De manera similar, el tamaño del mercado de renta fija es bajo respecto al de los principales países de la región. Tamaño del mercado de renta fija: 2011 (% del PBI) 52% 22% 28% 33% 10% Chile Mexico Colombia Peru Brazil Fuente: Bancos Centrales, Ministerios de Finanzas y agencias del gobierno en cada país. 61

El portafolio de las AFP recupera su ritmo de crecimiento de inversiones en el exterior. 120 000 Portafolio de AFPs e Inversiones en el Exterior (En porcentajes del total del fondo) 2011 2012 100 000 80 000 60 000 Valor del fondo (Miles de millones de nuevos soles) 81,1 95,9 Miles de millones de US$ 30,1 37,6 % del PBI 16,7 18,3 13,2% 21,0% 26,3% 28,5% 29,4% 30,6% 40 000 20 000 10,1% 89,9% 8,5% 91,5% 86,8% 12,4% 87,6% 79,0% 73,7% 71,5% 70,6% 69,4% - 2 005 2 006 2 007 2 008 2 009 2 010 2 011 2 012 2013* Inversiones en el interior Inversiones en el exterior * Al 31 de enero 62

El Fondo de Pensiones en el Perú puede seguir creciendo. 58% Portafolio de Fondo de Pensiones* (% del PBI) 12% 20% 18% Chile Mexico Colombia Peru * A noviembre, 2012, excepto Colombia (Oct. 2012) Fuente: Superintendencia Financiera de Colombia, Superintendencia de Banca, Seguros y AFP (Peru), Superintendencia de AFP de Chile y Comisión Nacional del Sistema de Ahorro para el Retiro (Mexico). 63

. IV 98 IV 99 IV 00 IV 01 IV 02 IV 03 IV 04 IV 05 IV 06 IV 07 IV 08 IV 09 IV 10 IV 11 IV 12 En el cuarto trimestre, los niveles de precios de departamentos se mantienen en niveles similares al trimestre previo. 4500 4000 Medianas de precios de ventas trimestrales en soles constantes del 2009 por m2 de departamentos La Molina, Miraflores, San Borja, San Isidro y Surco (Base 2009=100) 3500 3000 2500 S/. 2549 S/. 3956 Promedio del periodo 1998 I - 2012 IV S/. 2514 2000 1500 2010 2011 2012 I II III IV I II III IV I II III IV US$ Soles por constantes m2 (2009) por m2 1001 2833 1036 2907 1075 2954 1111 3053 1138 3068 1271 3391 1311 3402 1355 3443 1444 3607 1680 4120 1652 3954 1680 3956 Var. % últimos 12 meses 20,4 6,9 21,2 12,6 13,2 5,1 18,2 12,8 13,7 8,3 22,7 16,6 21,9 15,2 21,9 12,8 26,9 17,6 32,1 21,5 26,0 16,2 24,0 14,9 PER (Price to earnings ratio) 13,3 13,3 13,9 14,8 15,4 14,6 14,9 15,8 15,7 15,3 15,2 64

América Latina: el nuevo sol presenta una menor volatilidad que el resto de monedas de la región ÍNDICE DE TIPO DE CAMBIO NOMINAL (Diciembre 2011=100) 130 125 120 115 Variación porcentual del tipo de cambio nominal 2012 2013* Real brasileño / Dólar 9,9-4,5 Peso chileno / Dólar -7,9-1,4 Peso colombiano / Dólar -8,8 1,3 Peso mexicano / Dólar -7,8-1,6 Nuevo Sol / Dólar -5,4 1,2 *Acumulado al 19 de febrero. Brasil 110 105 México 100 Perú 95 90 85 Colombia Chile 80 Dic 2011 Ene 2012 Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Set Oct Nov Dic Ene 2013 Feb 19 65

Soles por US$ Millones de US$ En lo que va del año el BCRP ha comprado US$ 3 330 millones en el mercado cambiario Tipo de cambio e Intervención del BCRP 600 2.770 2.740 362 455 445 Se agudiza crisis de deuda en Europa 416 350 300 280 400 2.710 2.710 200 2.680 2.676 2.650 2.620 2.590 2.560 2.530 2.639 2.669 2.638-282 2.613 Mercado Cambiario (Millones de US$) 2012 2013 Al 18 Feb. Minería 9 883 1533 S.Privado 4 746 2039 2.578 AFP -210 57 No Residentes -570 117 Sist.Financiero -670-417 BCRP 13 179 3330 2.538 01 09 19 27 04 16 24 04 14 22 30 07 15 25 04 12 20 31 08 16 24 05 13 21 03 12 22 30 09 19 27 05 13 21 04 14 22 30 07 18 Mar.12 Abr.12 May.12 Jun.12 Jul.12 Ago.12 Set.12 Oct.12 Nov.12 Dic.12 Ene.13 * Al 18 de febrero Compras netas de dólares Tipo de cambio Feb.1 0-200 -400 2.579-600 -800 66

Los depósitos del sector público constituyen la principal fuente de esterilización de la intervención cambiaria Balance simplificado del BCRP (Como porcentaje de las Reservas Internacionales Netas) Activos netos Dic-12 I. Reservas Internacionales 100% Netas (US$ 63 991 mills.) Pasivos netos II. Depósitos totales del Sector Público 36% En moneda nacional 24% En moneda extranjera 13% III. Depósitos totales por encaje 28% En moneda nacional 12% En moneda extranjera 1/ 16% IV. Instrumentos del BCRP 18% CD BCRP 12% Depósito a Plazo 5% V. Circulante 19% 1/ Incluye depósitos overnight de las empresas bancarias en el Banco Central. 67

Los indicadores de deuda continúan mostrando resultados positivos. Deuda Pública (Porcentaje del PBI) 39.3 Deuda Neta Deuda Bruta 31.3 32.3 28.5 25.9 26.1 23.8 23.3 17.1 21.2 19.5 18.6 17.2 13.4 13.6 11.5 8.1 5.4 4.3 2.9 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012* 2013* 2014* *Proyección 68

La economía peruana presenta hoy una mayor solidez macroeconómica que hace 10 años Indicadores Macroeconómicos 2002 2012 Deuda Pública (porcentaje del PBI) 46,6% 19,5% Deuda Neta (porcentaje del PBI) 37,9% 5,4% Inversión/PBI 18,4% 26,8% Resultado Fiscal -2,2 2,0 Tasa de Pobreza 1/ 58,7% 27,8% Calificación de Deuda 2/ Ba3 Baa2 1/ Teniendo en cuenta aspectos metodológicos y de disponiblidad, los valores corresponden a 2004 y 2011. 2/ Según Moody s, Perú tenía una calificación de deuda de grado especulativo el 2002, mientras que el 2012 tiene grado de inversión. 69

ene-97 jul-97 ene-98 jul-98 ene-99 jul-99 ene-00 jul-00 ene-01 jul-01 ene-02 jul-02 ene-03 jul-03 ene-04 jul-04 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 Evolución mensual del TCR multilateral e indicadores 110 Índice de tipo de cambio real multilateral Base 2009 = 100 Índice tipo de cambio real multilateral (Índice 2009=100) I Trim. 1998 (a) IV Trim. 2012 (b) Variación % (b/a) Arancel nominal promedio 13.5 3.2-76.0 105 Índice de términos de intercambio 98.7 133.9 35.7 100 RIN/PBI 17.1 33.0 93.0 95 Deuda Externa privada/pbi * 4.9 8.8 79.6 90 85 Enero 2013: 88,6 Var% mensual: -0,3 Var% 12 meses: -6,2 Ene-13 88,6 PBI per cápita en dólares * 2400 6600 165.0 Exportaciones/PBI * 8.5 22.4 164.0 (Exportaciones+Importaciones)/PBI * 23.1 43.1 86.6 80 Cuenta corriente de la B de P/PBI * -7.3-4.1-43.8 Deuda Pública Neta 1/ 35.3 5.4-85.0 1/ Corresponde al año 1999 * Proyección IV trimestre 2012 70

La apreciación real en Perú de los últimos 7 años es menor a la registrada en Brasil y Colombia ÍNDICE DE TIPO DE CAMBIO REAL (enero 2005=100) 130 120 Boom de commodities Lehman Problema de deuda en Italia México 130 120 110 110 100 Perú 100 90 Chile 90 80 Colombia 80 70 70 60 Brasil 60 50 ene-05 jul-05 ene-06 jul-06 ene-07 jul-07 ene-08 jul-08 ene-09 jul-09 ene-10 jul-10 ene-11 jul-11 ene-12 jul-12 ene-13 50 Brasil Chile Colombia México Perú Variación porcentual acumulada 2005-2012 -32,2-11,8-22,5 6,9-11,4 Desviación estándar de la variación últimos 12 meses 11,7 7,3 8,5 8,2 4,1 Fuente: BIS 71

El superávit fiscal contribuye a amortiguar las presiones a la baja en el tipo de cambio real Resultado fiscal como porcentaje del PBI (2005-2012) (Promedio anual) 3.0 2.0 1.0 0.0-1.0-2.0-3.0 Brasil Chile Colombia México Perú Fuente: World Economic Outlook (octubre de 2012). 72

En enero la inflación fue 0,12 por ciento acumulando 2.87 por ciento en los últimos doce meses 7 Inflación INFLACIÓN Y META DE INFLACIÓN (Variación porcentual últimos 12 meses) 5 Variación 12 meses Enero 2013: Inflación: 2,87% Subyacente: 3,34% IPC sin alimentos y energía: 2,09% Subyacente IPC sin alimentos y energía 3 1 Máximo Rango meta de inflación Mínimo -1 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 73

Expectativas de inflación se ubican dentro del rango meta para el 2013 Encuesta de Expectativas Macroeconómicas 2013: Inflación (%) 3.0 2.7 2.5 Analistas Económicos 1/ Sistema Financiero 2/ Empresas no financieras 3/ 1/ 21 analistas en noviembre. 18 en diciembre y 20 en enero del 2012. 2/ 20 empresas financieras en noviembre. 19 en diciembre del 2012 y 20 en enero del 2013. 3/ Muestra representativa de empresas de los diversos sectores económicos. Fuente: Encuesta de Expectativas Macroeconómicas. BCRP. Encuesta realizada durante la segunda quincena de enero. 74

Las expectativas de inflación se mantienen dentro del rango meta mar-02 may-02 jul-02 sep-02 nov-02 ene-03 mar-03 may-03 jul-03 sep-03 nov-03 ene-04 mar-04 may-04 jul-04 sep-04 nov-04 ene-05 mar-05 may-05 jul-05 sep-05 nov-05 ene-06 mar-06 may-06 jul-06 sep-06 nov-06 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10 sep-10 nov-10 ene-11 mar-11 may-11 jul-11 sep-11 nov-11 ene-12 mar-12 may-12 jul-12 sep-12 nov-12 ene-13 5.0 4.5 Expectativas de inflación para el próximo año* (Puntos porcentuales) 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 Máximo Rango meta de 1.5 1.0 Mínimo 0.5 0.0 * Corresponde al promedio de las expectativas del sistema financiero y analistas económicos. 75

Perspectivas de la Economía Mundial y Nacional para el Presente Año Adrián Armas* Gerente Central de Estudios Económicos Banco Central de Reserva del Perú Febrero 2013 *Las opiniones expresadas en esta presentación corresponden al autor y no necesariamente reflejan la posición del Banco Central de Reserva del Perú