REFORMAS EN EL RÉGIMEN DE INVERSIONES DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES Michel Canta Terreros Superintendente Adjunto de AFPs IV Foro de Política Económica y Mercado de Capitales Junio 2015
Outline I. Antecedentes. II. Nuevo Régimen de Inversiones del SPP. Qué es los que se ha avanzado?. III.Norma Publicada Hoy: Ampliando las Alternativas de Inversión Locales y Extranjeras. IV. Lo que se viene en el corto plazo. V. Conclusiones.
I. Antecedentes Evolución del Fondo de Pensiones
Alternativas de Inversión Decreto Supremo N 018-2000-EF (06.03.2000) Evolución de la Regulación Ley N 27988 (04.06.2003) Decreto Supremo N 182-2003-EF (12.12.2003) Decreto Supremo N 068-2004-EF (01.06.2004) Resolución SBS N 608-2007 (18.05.2007) Resolución SBS N 661-2004 (07.05.2004) Resolución SBS N 11153-2008 (23.11.2008) Decreto Legislativo N 1008 (06.05.2008) Circular AFP N 111-2010 Ley N 29759 (21.07.2011) Resolución SBS N 6412-2014 Nuevo Régimen de Inversiones (29.09.2014) Resolución SBS Ley N 29903 N 5003-2014 (19.07.2012) (06.08.2014) Resolución SBS 1293-2014 (03.03.2014) 2000 2003 2004 2007 2008 2010 2011 2012 2014 AÑO ACTIVOS / ESTRATEGIAS DE INVERSIÓN LÍMITE DE INVERSIÓN 1993-1997 (Inicio del SPP) Artículo 25 del T.U.O de la Ley del SPP (Activos Base) Reglamento del T.U.O. de la Ley del SPP y Título VI del Compendio de Normas del SPP. 1998-2003 Operaciones de Reporte Inversiones en el exterior 2004-2006 Titulización y Fideicomiso Forwards Instrumentos Estructurados 20% Límite máximo de inversión en el exterior. 15% Límite por emisor para proyectos en infraestructura. 50% límite para invertir en fondos mutuos y fondos de inversión 2007-2008 Acciones Listadas en IPO Fondos de Inversión Alternativos (locales y extranjeros) Otros Derivados 2009-2011 Mecanismos Centralizados de Negociación Operaciones de Préstamos de Valores 50% Límite máximo de inversión en el exterior. 2012 Deuda en Infraestructura Acciones en Infraestructura Manejo Eficiente de Portafolio de Fondos de Inversión locales y extranjeros. 2014 Manejo Eficiente de Portafolio en Derivados Directos Publicación del Proyecto del Nuevo Régimen de Inversiones del SPP Ampliación de límites de inversión en alternativos. 1% Límite de Inversión Autónomo
Evolución en la Composición de las Carteras Administradas Mayo 1995 Mayo 1995 Mayo 2005 Mayo 2005 Mayo 2015 Mayo 2015 L O C A L L O C A L L O C A L E X T E R I O R E X T E R I O R E X T E R I O R Fuente:SBS Cifras a Mayo 2015 Elaboración propia
Fondos Mutuos del Exterior RENTA VARIABLE RENTA FIJA Diversificación Geográfica Diversificación Geográfica Diversificación por Sector Diversificación-Tipo de Instrumentos
Límite de Inversión en el Exterior (% del total del portafolio) Límites Operativos Establecidos por el Banco Central de Reserva del Perú Fecha % Desde Mayo 15 Desde Junio 15 39.0% 39.5% Desde Julio 15 40.0% Desde Diciembre 01 Desde Noviembre 01 Desde Diciembre 01 Desde enero 01, 2015 40.5% 41.0% 41.5% 42.0%
II. Nuevo Régimen de Inversiones. Qué es lo que se ha avanzado? Objetivos Ampliar las alternativas de inversión locales y extranjeras con un sólido Sistema Integral de Riesgos y Plataforma de Supervisión. Establecer una regulación clara y predictible sobre los requerimientos aplicables a las inversiones de los Fondos de Pensiones acorde con las mejores prácticas internacionales. Simplificar los procedimientos administrativos: procedimiento de autorización general y archivos de expedientes de inversión. Mayor transparencia de la información sobre la gestión de inversiones y riesgos. Promover un alineamiento de incentivos en la gestión de inversiones (rentabilidad mínima y benchmarking).
Mapa Regulatorio: Nuevo Régimen de Inversiones Reglamento que traslada el proceso de registro a las AFP. Reglamento que establece nuevo esquema de autorización para instrumentos derivados y fondos alternativos. Agilizar el proceso de toma de decisión de inversión Ampliar las alternativas de inversión Reglamento de instrumentos derivados. Reglamento sobre límite de inversiones alternativas e inversiones bajo autonomía de la pol. de inversiones. Reg. de Requerimientos de Inversiones Locales y Extranjeras. Reglamento sobre la gestión de riesgos de inversión. Reglamento sobre la gestión de inversiones y el back office. Reglamento de capacidad profesional en el proceso de inversiones. Mejorar la gestión de inversiones y de riesgos Nuevo esquema de rentabilidad mínima y límites Reglamento de mandatos delegados. Reglamento que perfecciona y deroga algunos límites de inversión. Reglamento de rentabilidad mínima considerando indicadores de referencia de rentabilidad. Mayor transparencia de información sobre la gestión de inversiones y riesgos
Nuevo Procedimiento de Evaluación de la Elegibilidad y Autorización de Inversión ESQUEMA ANTERIOR RESGISTRO Y AUTORIZACIÓN ESQUEMA ACTUAL AUTORIZACIÓN DE INVERSIÓN Proceso de Inscripción en los Registros de la SBS (60 días en la SBS) Autorización Previa por Tipo de Instrumento de Inversión (30 días en la SBS) + o Elegibilidad Autorización Autorización Especial (15 días en la SBS) Autorización General (0 días en la SBS) Supervisión Ex-Post
Nuevos Límites de Inversión Los límites y sub-límites de inversiones alternativas: Tipo de Inversión Alternativa Límite como % of activos bajo administración Fondo Tipo 2 Fondo Tipo 3 INVERSIONES ALTERNATIVAS 15% 20% a) Fondos de Private Equity 12% 15% b) Fondos de Venture Capital 6% 8% c) Fondos de Real Estate 6% 8% d) Hedge Funds 4% 6% e) Fondos de Commodities 4% 6% Se derogó el límite aplicable a fondos mutuos alternativos extranjeros equivalente a 3%. Las AFP pueden invertir hasta el 1% de los Fondos de Pensiones en instrumentos de inversión que cumplan con los requerimientos establecidos en la política de inversiones. No requieren de autorización de la SBS.
Inversión Directa en Instrumentos Derivados Pueden invertir en instrumentos derivados para Cobertura y Gestión Eficiente de Portafolio. Se definió Gestión Eficiente de Portafolio a efectos de permitir: 1. Reducción o mitigación del riesgo relativo del portafolio de inversión; 2. Reducción o mitigación de riesgos a través de instrumentos derivados cuyo activo subyacente se encuentra medianamente correlacionado (riesgo de base moderado) con el instrumento o factor cuyo riesgo se desea reducir. 3. Generación de ganancias con un nivel de riesgo que sea consistente con el objetivo, perfil de riesgo y diversificación del portafolio de los fondos de pensiones. Se eliminó el ratio de eficacia de cobertura como restricción de elegibilidad. Se estableció una metodología para el computo de límites basada en riesgos. Se establecieron límites para derivados usados para la Gestión Eficiente de Portafolio.
Mejoras en la Gestión de Riesgos de Inversión y Gobierno Corporativo Políticas de Gestión de Riesgos Efectiva Requerimientos Mínimos para Directores Gerentes Sólido Sistema de Información Interno e Informático Fortalecimiento de la Unidad de Auditoría y Comité de Riesgos Modelos de Estrés y Participación de Experto Independiente Nuevos requerimientos en la gestión de riesgos de mercado, crédito, liquidez y operacional
Transparencia en la Gestión de Inversiones Composición Específica de las Carteras Administradas 13 Cuadros de Información Detallada de las Inversiones, por ISIN o instrumento.
III. Norma Publicada Hoy: Ampliando las Alternativas de Inversión Locales y Extranjeras Qué nos trae la normativa publicada hoy?
Préstamo de Valores y Operaciones de Reporte Ahora se permiten también operaciones en mecanismos centralizados de negociación en el mercado local y exterior (p.e. préstamos bursátiles y operaciones de reporte con instrumentos del gobierno). Se perfecciona la norma aplicable a mecanismos no centralizados (OTC), transfiriendo responsabilidad a las AFP para definir aspectos como tipos de instrumentos usados en las operaciones, categoría de riesgo mínima, monedas, descuento, custodio y otras características de riesgo.
Alternativas de Inversión Directa en Infraestructura Se pueden invertir en nuevos proyectos de infraestructura a través de Acciones No Listadas (acciones en project finance) Títulos de Deuda Titulizaciones Fideicomisos Acciones listadas y no listadas Ampliar la capacidad de inversión. Homogeneidad de condiciones con otros títulos de deuda Se permite infraestructura en etapa de Proyecto y Maduración Incremento de límites por emisor de Infraestructura Local de 15% a 50%
Fideicomisos y Titulizaciones Se amplían los subyacentes elegibles de los fideicomisos y titulizaciones locales y del exterior: Subyacentes Elegibles Instrumentos elegibles para los Fondos de Pensiones. Ahora todos los tipos de Préstamos Bancarios. Préstamos Sindicados. Acreencias de Tarjetas de Crédito. Remesas. Cuentas por cobrar comerciales.
Títulos accionarios y de deuda Títulos Accionarios Ahora son elegibles también todas las acciones que formen parte de los indicadores de referencia de rentabilidad (benchmarks) definidos por la AFP en las políticas de inversiones, ampliando las alternativas de inversión. Acciones Locales que cumplan con el monto de float mínimo definido por las AFP en las políticas de inversiones. Mayor dinamismo en el MAV. IPO del Exterior. Se establecen requerimientos mínimos Títulos de Deuda Incorporación de nuevas estructuras pass-through: Permiten la reducción de costos para los fondos de pensiones y acceso a mercados con buenos rendimientos pero con tasas impositivas altas. Flexibilización de inversión en bonos convertibles, sujeto a que las acciones estén listadas.
Acciones de Compañías Públicas cuya exposición corresponde a Instrumentos Alternativos (Business Development Company) Mayor Liquidez al portafolio de instrumentos alternativos de los fondos de pensiones. R E Q U I S I T O S Emisor Instrumento Principios de Buen Gobierno Corporativo Experiencia en la estrategia de inversión (5 años mínimo) Procedimientos de gestión de riesgos de inversión (incluya metodologías de medición de riesgo adecuadas al objetivo y tipo de inversiones que realiza). Estrategia corresponda a los tipos de fondos alternativos aprobados. Float mínimo definido por la AFP en la política de inversiones. (local) Capitalización de US$ 200 MM (exterior).
Fondos Mutuos y de Inversión Tradicionales y Alternativos Locales y del Exterior Desarrollo de ETFs Locales. Pueden invertir en préstamos bancarios. Fondos Mutuos Locales Fondos Mutuos del Exterior Fondos de préstamos bancarios y sindicados. Fondos de préstamos bancarios garantizados. Fondos en Rentas de Bienes Inmuebles que negocian en mecanismos centralizados (REIT). Fondos de Inversión Tradicionales y Alternativos Locales Fondos Alternativos del Exterior Fondos en Rentas de Bienes Inmuebles que negocian en mecanismos centralizados (REIT). Los Fondos de Pensiones pueden invertir en Fondos Mutuos o de Inversión Tradicionales y Alternativos que usen instrumentos derivados de acuerdo a sus objetivos y estrategias
Otras inversiones indirectas en instrumentos derivados Se amplían las alternativas para invertir en instrumentos derivados, esta vez de manera indirecta, a través de estructuras ofrecidas por entidades financieras: Productos de Estrategias de Instrumentos Derivados Derivados de Cobertura y Manejo Eficiente de Portafolio Requerimientos para emisores (regulados, expertise, políticas y procedimientos, etc) Instrumentos Estructurados Debe permitir acceder a nuevas alternativas de inversión a los Fondos (v.g. mercados restringidos) Capital protegido y componente de rendimiento no necesariamente elegible (Diferenciación). Las inversiones son consideras indirectas. Reporting mensual de las AFP sobre productos derivados. Límite de inversión conjunto de F0 (0%), F1 (3%), F2 (4%) y F3 (5%). Límite interno de apalancamiento.
Mejores Prácticas como Requerimientos mínimos para fondos alternativos The International Organization of Securities Commissions (IOSCO) Institutional Limited Partners Association (ILPA) Principales Entidades Alternative Investment Management Association (AIMA) Private Equity and Venture Capital Valuation Guidelines Board Entidades que han tomado un papel protagónico en fomentar y mejorar la transparencia de información, en un escenario postcrisis financiera y que actualmente sirven como una soporte clave en materia de regulación en los principales mercados donde operan los fondos alternativos.
Mejores Prácticas como Requerimientos mínimos para Fondos Alternativos. La AFP debe evaluar y monitorear estos principios generales: Gobierno Corporativo Transparencia de Información Gestión de Riesgos Alineamiento de Intereses - Integridad - Diligencia y Experiencia - Estándares de conducta. -Adopción de mejores prácticas - Adecuada administración de riesgos. -Recursos financieros - Consistencia en las decisiones discrecionales con el perfil de riesgo. - Priorizar intereses de los inversionistas. - Adecuado manejo de conflicto de intereses. - Protección a los activos del inversionista.
Continuamos Simplificando los Procedimientos Administrativos a)simplificación de las Fichas de Evaluación de Elegibilidad: Sistematización del procedimiento de codificación de instrumentos y de fichas de evaluación de elegibilidad. Eliminación de campos que pueden ser obtenidos de otras fuentes. Reducción aproximadamente del 48% de los campos a llenar. b) Simplificación de la documentación de sustento de los Archivos de Expedientes de Inversión.
Qué se puede lograr a través de esta Norma? Rentabilidad En el Largo Plazo: Mayor Pensión para los Afiliados 1400 1200 1000 29% N de Instrumentos S/. 989 S/. 989 800 600 400 200 0 5% 6% Diversificación
IV. Lo que se viene en el Corto Plazo Reglamento de mandatos de inversión Acceso a mayores estrategias en mercados internacionales a través de gestores expertos. Se establecen requerimientos que garanticen la idoneidad del gestor externo: entidades reguladas, clasificación de riesgo mínima, experiencia, monto mínimo de administración, no vinculada con la AFP. Se establece el proceso de autorización que debe seguir la AFP para invertir a través de mandatos de inversión: due diligence y autorizaciones de los comités correspondientes. Se establece el flujo de información (inversiones) que debe ser remitido a la SBS.
V. Conclusiones 1. El Nuevo Régimen de Inversiones Posiciona regulatoriamente al SPP Peruano a la vanguardia de región. Permite a las AFP contar con mayores alternativas de inversión, a efectos que los fondos de pensiones se diversifiquen más y obtengan mayores rentabilidades. Contribuirá al crecimiento económico y permitirá el desarrollo del mercado de capitales. 2. Las mejoras al régimen de inversiones aún continúan. 3. No obstante, se requiere una mayor oferta de instrumentos locales para lograr los objetivos del SPP y desarrollar el mercado.
REFORMAS EN EL RÉGIMEN DE INVERSIONES DEL SISTEMA PRIVADO DE PENSIONES Michel Canta Terreros Superintendente Adjunto de AFPs IV Foro de Política Económica y Mercado de Capitales Junio 2015