Mercados de Divisas Fundamentos, Gestión, Riesgos y Perspectivas 1
Objetivos 1 El presente Curso tiene como objetivo principal proporcionar al alumno un amplio conocimiento sobre los aspectos más destacables de los mercados de divisas. Para ello, combinaremos los conceptos teóricos con ejemplos y una serie de casos prácticos, que nos permitan una aplicación inmediata de los fundamentos de dichos mercados a la realidad de los mismos, destacando temas tan relevantes como la Gestión de los Riesgos de Tipo de Cambio y los aspectos contables asociados a los mismos. El objetivo del Curso de Mercados de Divisas es el de proporcionar a los alumnos un conocimiento sólido sobre dichos mercados, adentrándonos en los aspectos más importantes tanto desde un punto de vista teórico como práctico. Por ello, el curso incorpora ejercicios y casos prácticos, por medio de los cuales aplicaremos diferentes conceptos al funcionamiento de los mercados de divisas o tipos de cambio. En este sentido, el curso proporcionará a los alumnos conocimientos sobre la estructura de los mercados de divisas a nivel mundial y de los participantes que intervienen en los mismos, conocimientos sobre la Balanza de Pagos, sobre los productos financieros de tipos de cambio, sobre la determinación de dichos tipos de cambio y sobre la relevancia del comercio electrónico en la industria de divisas. Otro de los conceptos sobre el que se trabajará, es el de la cadena de valor de los tipos de cambio desde la perspectiva de una Entidad Financiera. Adicionalmente, el curso permitirá a los alumnos adquirir los conocimientos necesarios para el diseño de una Política de Gestión del Riesgo de tipo de cambio, teniendo en cuenta los diferentes tipos de riesgos a considerar y su origen, así como los aspectos contables de la gestión de los mismos. Este curso, también analizará aspectos tan relevantes como la ética y la regulación en los mercados de divisas, siendo ambos aspectos muy significativos tras la problemática que ha existido tanto en la manipulación de los tipos de interés como de los tipos de cambio y la necesidad de fomentar la transparencia y protección a los clientes. Finalmente, los alumnos podrán analizar la función de los analistas de tipos de cambio en los mercados de divisas y la visión futura sobre el comportamiento de las divisas más relevantes a nivel mundial. 2
Duración y Calendario 2 El curso consta de 24 horas lectivas que se impartirán 2 tardes por semana de 19 a 22 horas. Metodología 3 El curso se inicia con una primera sesión en la que se abordan los aspectos fundamentales de los mercados de divisas así como los principales productos financieros que en ellos se contratan, con dos casos centrados en el funcionamiento de los Seguros de Cambio o Forwards. Tras esta primera sesión, nos adentraremos en un bloque donde se analizarán las teorías básicas de determinación de los tipos de cambio, la relevancia de los mercados electrónicos y sobre todo, los diferentes grupos de participantes que podemos encontrar en los mercados, donde destaca el papel de los Bancos Centrales. Un caso centrado en la sorprendente decisión que el Banco Central de Suiza tomó en Enero de 2015, retirando el suelo de tipo de cambio que había fijado en el año 2011 respecto al cambio del franco suizo frente al Euro, nos servirá de claro ejemplo sobre la influencia de dichos Bancos Centrales en los mercados financieros en general y en los de divisas en particular. Una vez estudiados los conceptos anteriores, en la siguiente sesión, analizaremos la cadena de valor del negocio de los Tipos de Cambio, los aspectos claves en la gestión de órdenes de clientes y los fundamentos para la definición y diseño de una Política de Gestión del Riesgo de Tipo de Cambio, con un caso de análisis que se centra en la política empleada por una multinacional en lo que a su gestión del riesgo de divisa se refiere. Seguidamente, trabajaremos durante dos sesiones en el análisis de las fuentes de riesgo y la exposición que pueden generar estas fuentes, así como los aspectos contables a tener en cuenta en la gestión de dichos riesgos. Dos casos nos ayudarán a poner en práctica los diferentes conceptos estudiados. Posteriormente, dedicaremos una sesión al análisis del mundo de las opciones de divisa y los productos más comúnmente empleados tanto por empresas como por inversores institucionales. Finalizaremos el curso, con un bloque que cuenta con dos partes bien diferenciadas; por un lado abordaremos aspectos determinantes de los fixings de tipo de cambio, la ética (Código de Conducta) y la regulación de la industria de divisas y el concepto de monedas digitales. Por otro lado, nos adentraremos en el papel desempeñado por los analistas de tipos de cambio y su contribución a los negocios, para terminar con una visión a futuro del comportamiento de las principales divisas a nivel mundial. Un caso centrado en el referéndum del Reino Unido para decidir sobre su permanencia en la Unión Europea, nos permitirá ver cuán relevante es el trabajo de los analistas. 3
Perfil de los asistentes 4 Profesionales del sector financiero en general que deseen conocer o ampliar conocimientos sobre el mundo de los mercados de divisas. Profesionales del área de gestión de riesgos de tipos de cambio en empresas o inversores institucionales. Gestores de carteras internacionales. Profesionales del Área de Banca Comercial, Corporativa y de Empresas. Programa 5 1. Fundamentos del Mercado de Tipos de Cambio 1.1. Principales funciones 1.2. El concepto del tipo de cambio 1.3. Estructura del mercado; conceptos básicos 1.4. Mercados No Organizados (OTC) vs. Mercados Organizados 1.5. Principales mercados de divisas a nivel mundial 1.6. Principales monedas del mercado de divisas 1.7. Los mercados de divisas actuales 2. La Balanza de Pagos y los Tipos de Cambio 2.1. El concepto de la Balanza de Pagos 2.2. Estructura de la Balanza de Pagos 2.3. El efecto del tipo de cambio sobre la Balanza de Pagos 3. La determinación del Tipo de Cambio 3.1. La Paridad de los Tipos de Interés 3.2. La Paridad del Poder de Compra 4. Principales productos financieros de los Mercados de Tipos de Cambio 4.1. Tipo de Cambio de Contado o Spot 4.2. Seguro de Cambio o Forward de Divisa 4.2.1. CASO I: Anticipo Seguro de Cambio 4.3. Swaps de Divisas 4.4. Seguro de Cambio no entregable o Non-Delivery Forward (NDF) 4.4.1. CASO 2; Cobertura con NDF-Escenarios 4.5. Opciones de Tipo de Cambio 4.6. Futuros sobre Tipo de Cambio 5. La importancia de los Mercados Electrónicos; efx o ecommerce de Tipos de Cambio 5.1. Por qué es tan importante el ecommerce? 5.2. Plataformas Bilaterales vs. Plataformas Multibanca 5.3. Diseño plataforma electrónica
6. Participantes en los Mercados de Tipos de Cambio 6.1. Entidades Financieras 6.2. Brokers 6.3. Bancos Centrales, entidades Supranacionales y Fondos Soberanos- Reservas de Divisas 6.3.1. CASO 3: La decisión del Banco Central de Suiza y su impacto en los mercados de Tipos de Cambio 6.4. Fondos de Inversión 6.5. Entidades no financieras- empresas 6.6. Particulares 6.7. Agentes de mercado 7. La cadena de valor en el Mercado de Divisas 8. Gestión de órdenes de clientes y la responsabilidad de los Traders 8.1. Gestión de órdenes de clientes 8.2. Tipología de órdenes de clientes 8.3. Sistema de gestión de órdenes 8.4. Ciclo de vida de una orden 9. Definición y diseño de la Política de Gestión del Riesgo de Tipo de Cambio en empresas 9.1. Principales aspectos a considerar; ventajas 9.2. Definición y diseño de la Política de Gestión 9.3. Estilo de Gestión del Riesgo de Tipo de Cambio 9.3.1. CASO 4: Política de Gestión en una multinacional manufacturera 10. Fuentes de riesgo de Tipo de Cambio y Análisis de la exposición al riesgo de Tipo de Cambio 10.1. Análisis del riesgo de tipo de cambio en las empresas. 10.2. Fuentes de exposición al riesgo de tipo de cambio. 10.3. Análisis cuantitativo de la exposición. 10.4. Exposición económica vs. exposición contable. 10.5. Medidas de sensibilidad de la exposición. 10.5.1. CASO 5 11. Aspectos contables de la Gestión del Riesgo de Tipo de Cambio 11.1. Contexto de moneda funcional y contabilización de las diferencias de cambio 11.2. Inversiones netas en el extranjero 11.3. Introducción a la contabilidad de coberturas en riesgo de tipo de cambio 11.3.1. CASO 6 12. Riesgo y posicionamiento en los mercados de Divisas 12.1. Posicionamiento del Trader 12.2. Informe CFTC IMM- posicionamiento de mercado 12.3. Índices de referencia; CVIX (Índice Volatilidad Divisas) y DXY (Índice Dólar) 12.4. Psicología en los mercados de Divisas
13. Opciones de Tipo de Cambio; productos más comunes por segmento de cliente 13.1.Tipología de opciones- Griegas 13.2. Razones para emplear opciones de Tipo de Cambio 13.3. Productos de cobertura para empresas; 13.3.1. Opciones vanilla 13.3.2. Túneles de divisas 13.3.3. Forward Knock-Out 13.3.4. Forward Plus 13.3.5. Acumuladores de Divisa 13.3.6. Cobertura de operaciones contingentes 13.4. Productos de cliente institucional o banca privada; 13.4.1. Depósitos duales 13.4.2. TARF- Target Redemption Forward 14. Fixings de Tipos de Cambio; principales Índices de Referencia 14.1. Índices de Tipos de Cambio 14.2. Utilidad índices de Tipos de Cambio 14.3. Problemas con los índices 15. Ética del mercado de Divisas y Regulación 15.1. El Código de Conducta Global-objetivo 15.2. Pilares del Código de Conducta Global 15.3. Aspectos fundamentales de la Regulación 16. Monedas Digitales 16.1. El mundo de las monedas digitales 16.2. Bitcoin 17. FX Research; una pieza fundamental en la cadena de valor 17.1. Equipos de Trading y Ventas 17.1.1. CASO 7: BREXIT-Referéndum en el Reino Unido 18. Actualidad y perspectivas de futuro de los Mercados de Tipos de Cambio 18.1. Europa, América del Norte. 18.2. China 18.3. Iberoamérica 18.4. Asia
Cuadro Docente 6 Cobo García, Roberto Licenciado en CC. Económicas. Universidad San Pablo CEU Licenciado en Administración y Dirección de Empresas. Universidad San Pablo CEU Master en Opciones y Futuros. IEB Responsable de estrategia de divisas para España. BBVA Global Markets Research Fernández Fernández, Francisco Javier Licenciado en CC. Empresariales. Universidad Autónoma de Madrid Executive MBA. IESE Business School 18 años de experiencia en Mercados Financieros-Sala de Tesorería Head of Foreign Exchange Europe- Managing Director. BBVA Morales Díaz José Doctor en Economía Financiera y Contabilidad. Universidad Complutense de Madrid Licenciado en Administración y Dirección de Empresas. CUNEF Programa Avanzado de Especialización de Opciones y Futuros. IEB 14 años de experiencia en Auditoría y Asesoramiento a empresas; gestión de riesgos financieros, valoración y contabilidad de instrumentos financieros Socio del Departamento de Corporate Treasury. EY
c/ Alfonso XI nº6 28014 Madrid Tel. 91 524 06 15 Fax 902 190 200 91 521 04 52 investigacion@ieb.es www.ieb.es EL IEB ES MIEMBRO DE: