EMPRESAS CABLEVISION S.A.B. de C.V. Reporte de Información Financiera al 4T2012 Comentario General: Reporte supera nuestras expectativas en la utilidad neta y operativa, y en línea con las ventas reportadas en el cuarto trimestre de 2012. Durante el 2012, registró un crecimiento de 10% en el número de suscritores por cable, superior al incremento presentado por el sector de 3%, y esperamos que en este año continúe manteniendo los niveles de crecimiento promedio de los últimos cinco años de 9%, pese a la fuerte competencia de la televisión por TV satelital. Hemos incorporado las cifras del 4T12 a nuestro modelo de proyecciones con ligeras modificaciones por lo cual mantenemos el precio objetivo para 2013 de 32 pesos que representa un rendimiento positivo de 11.5% con respecto a la cotización del 4 de marzo de 2013. RESULTADOS Ventas: Durante el cuatro trimestre de 2012, las ventas de Cablevisión alcanzaron los 2,013 millones de pesos, un crecimiento de 10.9% con respecto al mismo periodo del 2011. Los ingresos acumulados en el 2012 ascendieron a 7,883 millones de pesos, 13.8% mayores a los reportados en el 2011. Incremento atribuido por el crecimiento en RGUs, así como por el crecimiento en los ingresos provenientes de los servicios de la red de telecomunicaciones de Bestel, los cuales aumentaron por el crecimiento en la renta de enlaces privados y servicios administrados, parcialmente compensados por la disminución en el tráfico de llamadas de larga distancia. En el trimestre que finalizó el 31 de diciembre de 2012, las unidades generadoras de ingreso (RGUs por sus siglas en inglés) de Televisión, Internet y Telefonía crecieron 8.2%, 24.7% y 26.9% respectivamente, en comparación con el mismo periodo del año inmediato anterior. En total el número de RGUs incrementó 16.4% contra el mismo período del año anterior. Al 31 de Diciembre de 2012 los suscriptores únicos fueron 872,838 lo que representó un incremento del 13.2% en comparación con el mismo período del año anterior. Al 31 de Diciembre de 2012, la red de Cablevisión para prestar servicios de Televisión, Internet y Telefonía es 100% digital. Utilidad de Operación y Ebitda: La utilidad de operación de la empresa presentó en el 4T12 una baja marginal de 0.4% al sumar 270 millones de pesos comparado con el 4T11, atribuido a un aumento de 14% en los gastos, mientras que la utilidad operativa en todo el año 2012 registró un crecimiento de 67.2% contra el 2011, en medio de un aumento de 19.1% en los gastos de operación. Los incrementos de los gastos operativos fueron principalmente en el costo de personal, gastos de mantenimiento y soporte técnico, energía eléctrica, comisiones a vendedores, cuentas incobrables y gastos en campañas publicitarias. El Ebitda creció 2.7% en el trimestre que finalizó el 31 de diciembre de 2012, representando un margen de 35.5% vs el 30.7% del 4T11. El Ebitda en el ejercicio 2012 incremento 25.7%, con un margen fue de 35.8% contra el 32.4% del 2011. La depreciación y amortización en el cuarto trimestre y acumulado aumentó $19.8 y $105.1 millones, un 4.7% y 6.8%, respectivamente, en comparación con el mismo período del año 2011. El incremento refleja las inversiones en activos fijos principalmente en equipo técnico, reconstrucción de la red de Cablevisión y equipamiento de la red de telecomunicaciones de Bestel. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F. 11300 Juan José Gutiérrez Aragón / Analista Bursátil / Tel.: 5531-7599 y 5531-0042 / jjgutierrez@bursametrica.com
Reporte de Información Financiera 4T2012 Resultado integral de financiamiento: El costo financiero en el cuarto trimestre de 2012 fue menor en 89.7 millones y 429.6 millones en todo el 2012, con respecto al mismo periodo del 2011. La variación favorable del cuarto trimestre obedece principalmente a la utilidad en cambios ganada en 2012 como consecuencia de la posición pasiva neta en dólares y a la revaluación del peso frente al dólar. La variación favorable en el acumulado obedece principalmente a que en 2011 se efectuó un pago de cobertura cambiaria como consecuencia del pago anticipado del préstamo de JPMorgan, así como por el reconocimiento de una pérdida en cambios derivada de la devaluación del peso frente al dólar y a la posición neta pasiva en dólares. Utilidad Neta: Reportó una utilidad neta mayoritaria de 262 millones de pesos en el 4T12 comparado contra 58 millones del 4T11, un incremento de 351% ante un menor costo financiero e impuestos. La utilidad neta mayoritaria en el 2012 fue de 820 millones contra los 50 millones del 2011. Activos de la Empresa: ESTRUCTURA FINANCIERA. El Activo Total en el 2012 reflejo un incremento de 8.5% al sumar 14,880 millones de pesos en relación al cierre del 2011. Durante el 2012, las inversiones de capital totalizaron aproximadamente 148.6 millones de dólares en activos fijos para ampliación y reconstrucción de la red de cable, equipos técnicos de comunicación y transporte, decodificadores, cablemodems y para la red de telecomunicaciones. El Pasivo Total en el 2012 ascendió a 4,782 millones un incremento de 5.2% con respecto al año anterior. Al 31 de diciembre de 2012, la deuda se integra en: La subsidiaria Cablevisión, $306.0 millones con Kappa Capital, S.A. de C.V., compañía afiliada. En las subsidiarias Operbes, $644.4 millones y Letseb, US$53.6 millones con Kappa Capital, S.A. de C.V., compañía afiliada. El Capital Contable de la empresa ascendió a 10,099 millones, 10.2% superior a lo registrado en el 2011. Valuación Modelo financiero para nuestra cobertura de análisis se realiza a través del promedio aritmético del modelo de flujos descontados a valor presente (DCF) para el capital (FCFE) y a la empresa (FCFF).La expectativa futura de los flujos de efectivo al capital fueron desconta dos usando un costo de capital de 9.8% resultado de una tasa libre de riesgo de 5.12%, una beta de 0.83 y un prima de riesgo de 5.67 por ciento. La estimación futura de los flujos de efectivo a la empresa fueron descontados usando el costo de capital promedio ponderado (WACC) de 8.3%.
Reporte de Información Financiera 4T2012 Resumen de Estados Financieros
Reporte de Información Financiera 4T2012 AVISO IMPORTANTE: La empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C., ha sido aprobada por la BMV para actuar como Analista Independiente y está sujeta a lo dispuesto por el Reglamento Interior de la BMV. Dicha aprobación en ningún momento implica que la empresa Servicios de Análisis en Línea, S.C. ha sido autorizada o supervisada por la Comisión Nacional Bancaria y de Valores. El reporte emitido ha sido elaborado de manera independiente por Servicios de Análisis en Línea, S.C., por lo que las opiniones expresadas y el análisis ahí contenido no están sujetas a que deban ser revisadas o autorizadas por la Bolsa Mexicana de Valores, las empresas sujetas a cobertura o cualquier otro organismo. Servicios de Análisis en Línea, S. C., manifiesta que el personal que realiza la cobertura de análisis cuentan con experiencia, capacidad técnica y prestigio profesional y que se desempeñan libres de conflictos de interés y no están supeditados a intereses personales, patrimoniales o económicos respecto a las emisoras cubiertas. Servicios de Análisis en Línea, S. C., no se hace responsable por la interpretación y el uso que se le pueda dar al contenido de este servicio, o a los resultados de las decisiones que deriven de la información aquí vertida, ya que no se debe tomar como una sugerencia u oferta para comprar o vender cualquier instrumento financiero, ni tampoco para realizar, transferir o asignar alguna transacción con los valores de la emisora o cualesquiera emisoras. Aún y cuando se tiene un cuidado excesivo en la calidad y en la actualización de los datos estadísticos aquí presentados, y en la selección de las fuentes de información utilizadas y que se consideran como fidedignas, no asumimos responsabilidad alguna sobre dicha información, por lo que no es garantía de precisión, veracidad, completitud, actualización o exhaustividad. Por ningún motivo, ni en ningún caso será Servicios de Análisis en Línea, S. C., los analistas que participan en las coberturas o sus empleados responsables al público o cualquier tercero por cualquier decisión o acción tomada con base en la información de este reporte o por daños consecuentes, especiales o similares, no obstante cuando exista aviso de que dichos daños sean posible.
Reporte Quarterly de Información Results Financiera 4Q2012 4T2012 Overview: Report for fourth quarter 2012 results exceeds our expectations in operating and net income, and is in line with our expectations for sales. During 2012, the Company reported growth of 10% in the number of cable subscribers, higher than the increase for the sector of 3%, and this year we expect the Company to continue to maintain growth levels averaged over the last five years of 9%, despite strong competition from satellite TV. We have added the 4Q12 figures to our projections model with slight modifications, but maintain the target price for 2013 in 32 pesos representing a positive return of 11.5% over the price of March 4 2013. RESULTS Sales: During the fourth quarter 2012, Cablevision s sales totaled 2.013 million pesos, an increase of 10.9% over the same period in 2011. Accumulated income in 2012 amounted to 7.883 million pesos, 13.8% higher than that reported in 2011. This increase is attributed to growth in Revenue Generating Units (RGUs) and by growth in revenues from Bestel s telecommunications network services, which increased due to growth in private lines and managed services, partially offset by the decline in long-distance calls. In the quarter ended December 31, 2012, TV, Internet and Telephony RGUs grew 8.2%, 24.7% and 26.9% respectively compared with the same period last year. The total number of RGUs increased 16.4% versus the same period last year. As of December 31, 2012 there were 872,838 unique subscribers, representing an increase of 13.2% compared to the same period last year. As of December 31, 2012, Cablevision s network for the provision of TV, Internet and Telephony is 100% digital. Operating Income and EBITDA: Operating income for 4Q12 was marginally down by 0.4% from 4Q11 at 270 million pesos due to an increase of 14% in expenses, while on an annual level for 2012, operating income recorded growth of 67.2% compared to 2011, amid a 19.1% increase in expenses. The increases in operating expenses were primarily in personnel costs, maintenance and technical support, electricity, commissions to sellers, bad debts and advertising expenses. EBITDA grew 2.7% in the quarter ended December 31, 2012, representing a margin of 35.5% vs. the 30.7% of 4Q11. EBITDA for the 2012 financial year increased 25.7%, with a margin of 35.8% against 32.4% in 2011. Depreciation and amortization in the fourth quarter and full year increased $19.8 and $105.1 million, 4.7% and 6.8% respectively, compared with the same period in 2011. Grupo Bursamétrica, Servicios de Análisis en Línea / Bahía de Todos los Santos #26, Col. Verónica Anzures, México, D.F. 11300 Juan José Gutiérrez Aragón / Market Analyst / Phone.: 5531-7599 and 5531-0042 / jjgutierrez@bursametrica.com
Reporte Quarterly de Información Results Financiera 4Q2012 4T2012 The increase reflects capital expenditures primarily in technical equipment, reconstruction of Cablevision s network and equipment of Bestel s telecommunications network. Comprehensive Financing Result: Financial cost in the fourth quarter was lower at 89.7 million and 429.6 million on an annual 2012 level, compared to the same period in 2011. The positive change in the fourth quarter was due primarily to foreign exchange income earned in 2012 as a result of the net liability position in U.S. dollars and the appreciation of the peso against the dollar. The positive change in accumulated figures is mainly because in 2011 a currency hedge payment was made as a result of the prepayment of the loan from JPMorgan and for a foreign exchange loss resulting from the devaluation of the peso against the dollar and the net liability position in U.S. dollars. Net Earnings: The Company posted net income of 262 million pesos for 4Q12 compared to 58 million in 4Q11, an increase of 351% as a result of lower financial costs and taxes. Majority net income in 2012 was 820 million compared to 50 million in 2011. Company Assets: FINANCIAL STRUCTURE Total Assets in 2012 increased 8.5% to 14.880 billion pesos against year-end 2011. During 2012, capital expenditures totaled approximately 148.6 million dollars in fixed assets for expansion and reconstruction of the cable network, technical communication equipment and transport, decoders, cable modems and telecommunications network. Total liabilities in 2012 amounted to 4.782 million, an increase of 5.2% over the previous year. As of December 31, 2012, the breakdown of the debt is as follows: $306.0 million held by subsidiary Cablevisión with Kappa Capital, S.A. de C.V., an affiliated company. $644.4 million held by subsidiary Operbes and US$53.6 million held by subsidiary Letseb, both with the Cable s affiliate Kappa Capital, S.A. de C.V. The Company s net worth amounted to 10.099 million, 10.2% higher than reported in 2011. Valuation The financial model used for our coverage analysis is the average of discounted cash flow at present value (DCF) for the capital (FCFE) and the company (FCFF). The expected future cash flows to the capital were discounted using a cost of capital of 9.8%, the result of a risk free rate of 5.12%, a beta of 0.83 and a risk premium of 5.67 per cent. The estimated future cash flows to the company were discounted using the Weighted Average Cost of Capital (WACC) of 8.3%.
Reporte Quarterly de Información Results Financiera 4Q2012 4T2012 Summary of Financial Statements
Reporte de Quarterly Información Results Financiera 4T2012 4Q2012 IMPORTANT NOTICE: The company Servicios de Análisis en Línea, S.C., has been approved by the BMV (Mexican Stock Exchange) to act as an Independent Analyst and it is subject to the norms of the Internal Bylaws of the BMV. Such an approval by no means implies that Servicios de Análisis en Línea, S.C. has been authorized or is supervised by the National Banking and Securities Commission (CNBV). This report has been independently prepared by Servicios de Análisis en Línea, S.C., meaning that the opinions expressed and analysis presented are not subject to being revised or authorized by the BMV, the companies being covered or any other organization. Servicios de Análisis en Línea, S.C., declares that its personnel who carry out the analysis have sufficient experience, technical knowledge and professional standing and that they have no conflicts of interest on a personal, patrimonial or economic level regarding the issuers covered. Servicios de Análisis en Línea, S.C., is in no way responsible for the interpretation and use given to the content of this report, or the result of decisions made based on the information included herein, as it does not constitute a suggestion or offer to buy or sell any financial instrument, or to carry out, transfer or assign any transaction of the shares of the issuer or any other issuer. Even though great care has been taken to ensure the quality and relevance of the figures presented, and in the selection of the sources of information used, all considered trustworthy, we do not assume any responsibility for this information and as such it has no guarantee of accuracy, truthfulness, completeness, currency, or thoroughness. Under no circumstances will Servicios de Análisis en Línea, S.C., the analysts who make the coverage or its employees, be responsible to the general public or any third party for any decision or action taken based on the information in this report or for resulting damages, special or similar, even when there is a warning that these damages are possible.