Situación Macro-Financiera y Fiscal de Colombia Sergio Clavijo Director de ANIF Marzo 4 de 2015 1
Crecimiento en Estados Unidos (2010-2016, variación real anual %) 4,0 3,5 3,0 2,5 2,5 2,3 2,9 2,9 2,6 2,7 2,4 3,6 2,7 2,8 3,6 Proyección 3,2 3,2 2,6 2,6 2,7 2,7 2,7 2,5 2,4 2,4 2,0 2,2 1,5 1,6 1,9 1,0 Antes 2014: 2.8 Antes 2015: 3.0 0,5 0,0 IV III II I IV I III II IV I Ahora 2014: 2.4 Ahora 2015: 3.0 Ahora 2016:2.5 III II 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Fuente: Cálculos Anif con base en Departamento de Comercio de Estados Unidos- FMI y JPMorgan 2
5 4 3 2 1 0-1 -2-3 Crecimiento Económico en Zona Euro (%) 3,1 1,7 1,5 0,5 0,4 1,7 0,4 0,4 0,2-0,5-1,2-1,9 2,6 2,7 1,6 2,3 1,4 1,9 1,6 0,9-0,4 1,3 0,7 Proyecciones 2,6 2,5 2,5 2,2 2,1 1,4 UK Alemania España Zona Euro Francia Italia -4-5 -6 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Fuente: IMF, OECD y JPMorgan 3
13 11 Crisis Inflación y desempleo: Estados Unidos y Zona Euro (%) 9,9 Poscrisis 10,6 11,8 11,8 11,7 Recuperación? 11,5 11,5 11,4 2015 Zona Euro 9 7 5 3 1-1 8,2 7,3 7,3 5,0 9,9 9,4 8,5 7,9 4,1 3,0 2,8 2,2 3,0 1,6 0,9 2,7 1,4 0,0 2,2 1,8 6,7 6,7 6,1 5,9 5,6 5,7 1,5 1,5 2,1 0,5 0,5 0,8 Desempleo Inflación 1,7 0,8 0,3-0,2 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene -0,1-0,6 EEUU EEUU Zona Euro 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: Eurostat y BLS. 4
15 10 5 0-5 Crecimiento sostenible de largo plazo: BRICs (%) 10,5 10,4 9,4 7,5 4,5 7,7 7,7 7,4 7,2 7,2 5,5 5,8 5,4 6,0 6,8 4,7 6,0 3,4 5,3 5,0 2,5 2,5 0,6 1,6 0,9 1,3 0,2-0,6-3,3 Proyección Crec. potencial 7,0 5,0 China India BRICs 5,7 Rusia 3,0 Brasil 3,2-10 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Fuente: Cálculos Anif y JPMorgan 5
Efecto del tapering sobre monedas emergentes: 5 emproblemados vs. Colombia (mayo 2013=100) 140 135 130 125 120 115 110 105 100 95 Anuncio 118 108 105 101 100 Pospuesto 124 115 111 104 102 Inicio 117 121 116 111 107 106 105 105 104 100 124 121 115 112 109 107 134 134 126 132 126 132 125 125 115 116 112 109 May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago sep Oct Nov Dic Ene Feb Brasil Turquía Colombia Indonesia Suráfrica India 2013 2014 Fuente: cálculos Anif con base en Fed y Bancos Centrales de cada país. 6
Crecimiento anual del PIB por sectores (oferta) Enero-septiembre de 2014 (%) Ponderaciones (%) 8 15 20 12 7 4 6 7 11 PIB Construcción Servicios sociales Estab. Financieros y ss. Empres. Comercio y turismo Transporte y Telecom. Elect., gas y agua Agropecuario Minería Industria -1,3 0,8 0,5 5,0 4,4 5,5 4,8 5,1 3,9 4,4 3,0 4,1 4,7 3,6 5,3 4,0 5,7 5,0 2014 2013 13,7 12,5 Fuente: Dane -4-2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 7
Evolución Tasa de Desempleo Total Nacional (enero de 2015) 11,6 10,6 9,6 12.1% 11.1% 32pb 10.8% Últimos 12 meses Promedio Variación (%) 2013 9.6-0.7 2014 9.1-0.5 2015 9.1-0.5 Tasa de largo plazo 8,6 8.7% 28pb 8.4% 7,6 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic Variación anual en enero: -32pb Fuente: cálculos Anif con base en Dane. 8
Evolución Cotizantes Activos a Pensiones (% de la PEA, enero de 2014) 39,4 37.9 Últimos 12 meses Promedio Variación (%) 2013 34.5 1.1 2014 37.3 2.7 2015 37.5 2.9 37,4 37.4 323pb 250pb 35,4 33,4 34.6 33.4 ene feb mar abr may jun jul ago sep oct nov dic 34.9 Variación anual en enero: 323pb Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Superfinanciera. 9
Crecimiento y Desempleo de Largo Plazo 25 Recesión Auge Desaceleración Recuperación 20 Proyección 12 15 Desempleo de Largo Plazo 10,8 10,4 9,6 9,1 9,0 10 5 4,5 Crecimiento de Largo Plazo 6,6 4,0 4,7 4,6 3,8 8,8 4,3 0-5 1995 2000 2005 2010 2013 2014 2015 2016 Fuente: Dane * Hasta el año 2000 desempleo 7 principales ciudades. A partir del año 2001 corresponde al desempleo de las 13 principales ciudades 10
Evolución de la cartera bruta + leasing (variación % anual, diciembre de 2014) 21.0% 14.6% 12.7% 16.1% Comercial 15.3% Hipotecaria 15.0% Total 13.0% Consumo 9.5% Microcrédito Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic Mar Jun Sep Dic 2011 2012 2013 2014 Fuente: Superfinanciera y Titularizadora Colombiana. 11
Crecimiento PIB vs. Pronóstico ALI (%) 8 6 4 Crecimiento PIB corregido 3,5 3,5 3,5 5,3 6,3 5,8 7,9 6,3 6,0 5,1 2,7 3,0 4,5 5,8 5,7 5,5 5,4 6,5 Pronóstico ALI 4,3 4,2 3,9 3,4 3,9 3,6 3,4 2 2,5 0 2010: 4,0 2011: 6,6 2012: 4,0 2013: 4,7 2014: 4,6 mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic 2010 2011 2012 2013 2014 Fuente: cálculos Anif con base en Dane. 12
Crecimiento del PIB por oferta Observado 2013 vs. proyectado 2014 Ponderaciones (%) 7 15 20 12 7 4 6 7 11 PIB Construcción Servicios sociales Estab. Financieros y ss. empres. Comercio y turismo Transporte y Telecom. Electricidad, gas y agua Agropecuario Minería Industria -1,0 0,9 0,6 1,0 4,7 4,3 4,3 3,1 4,0 3,5 1,5 4,6 5,5 5,3 5,2 5,0 5,0 4,9 4,9 5,5 5,4 11,0 12,1 12,0 Antes 2014 2013-2,0 0,0 2,0 4,0 6,0 8,0 10,0 12,0 14,0 Fuente: cálculos Anif con base en Dane 13
Crecimiento del PIB por oferta Proyectado 2014 vs. 2015 Ponderaciones (%) 7 12 20 15 7 6 4 11 7 PIB Construcción Comercio y turismo Estab. Financieros y ss. empres. Servicios sociales Transporte y Telecom. Agropecuario Electricidad, gas y agua Industria Minería 0,6 0,9 4,3 3,8 4,6 4,4 5,0 4,4 4,8 5,2 4,1 5,5 3,8 4,3 3,1 3,3 3,5 2,8 4,0 2,7 3,1 2,5 7,9 9,9 Antes 2015 2014 12,1 Fuente: cálculos Anif con base en Dane -1,0 1,0 3,0 5,0 7,0 9,0 11,0 13,0 14
Proyecciones de crecimiento para 2015 (var. anual,%) Consenso 6 Anif Banrep Anif Consenso Banrep 5 4 4,5 4,6 4,5 4,6 4,7 4,5 4,5 4,3 4,3 4,3 4,3 4,3 3,8 3,7 3,6 3 2 1 0 Mar Jun Sep Dic Mar Fuente: Latin American Consensus Forecasts, Banrep y cálculos Anif. 2015 2014 2015 15
Crecimiento Real del PIB (crecimientos históricos de los últimos 50 años, %) 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 6,1% 50 años: 3.7% 40 años: 4.0% 8,5% Promedio móvil 5 años 4,6% 6,9% 5,5% 6,6% 4,7% 4,7% 10 años: 4.7% 4,3% 4,3% 4,0% 30 años: 3.6% 20 años: 3.6% 3,8% 0% -5,2-6% -1% 1960 1964 1968 1972 1976 1980 1984 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2016 Fuente: cálculos Anif con base en Dane. 16
16 14 12 10 9,8 PIB real per-cápita (Precios constantes de 2014) $ millones US$ 18 (Tasa de crecimiento anual (compuesta) En dólares (6,2%) 11,1 En pesos (4,2%) 12,8 En pesos 6.487 13,4 7.075 42% 15,1 15,6 16,1 16,5 8.396 8.322 8.044 35% Proy. 25% 7.148 17,0 6.812 10.000 9.000 8.000 6.970-2% 7.000 8 6 4.799 En dólares 5.913 6.161 6.420 6.000 5.000 4 2 3.919 4.000 0 3.000 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Fuente: cálculos Anif con base en Dane y Banrep. 17
9 Crecimiento sostenible de largo plazo: Chile, Perú, Brasil y Colombia (%) 8.8 8 7 6 5 4 3 2 1 0-1 7.5 6.1 5.2 4.0 6.9 6.6 6.0 4.2 2.7 5.8 4.1 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Fuente: Cálculos Anif y JPMorgan 4.7 4.6 2.6 2.3 2.5 1.8 0 Proyección 0.8 0.8 4.0 3.8 2.7-0.6 5.5 4.3 3.5 2.6 1.6 Crec. Potencial Perú 5.0% Col. 4.0% Chile 4.0% Latam 3.0% Brasil 3.2% 18
Crecimiento sostenible de largo plazo: Argentina, Ecuador, Venezuela y Colombia (%) 11 10 9 9.2 8.9 Proyección 8 7 6 5 4 3 6.1 4.0 3.6 8.0 6.6 4.2 4.2 4.7 4.6 2.9 2.6 4.6 3.3 3.8 2.0 1.4 4.3 4.2 3.3 2.6 Crec. Potencial Colombia 4.5% Argentina 3.0% Ecuador 4.0% Latam 3.0% 2 1 0-1 1.3 0.8-0.4 0.8 0 Venezuela 2.5% -2-3 -1.5-4 -5 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Fuente: Cálculos Anif y JPMorgan -4.0-3.5 19
mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 Evolución de la TRM y promedios anuales 2.550 $2.497 2.450 2.350 2.250 2.150 2.050 1.950 Promedio 2011 $1.847 Promedio 2012 $1.798 Promedio 2013 $1.869 Promedio 2014 $2.000 1.850 1.750 1.650 Fuente: Banco de la República 20
dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 Evolución de la TRM y promedios anuales 45 40 35 30 25 20 Anual 22% 15 10 5 4.0% 7.0% 8.7% Promedio 0-5 -10-15 -20-25 -2.8% -2.7% -30 Fuente: Banco de la República 21
Exportaciones colombianas (variación anual, ac.12 meses a diciembre de 2014) 65 55 2014 45 35 25 15 5-5 -15-6.7 No tradicionales -6.8 Tradicionales -6.8 Año corrido -6.8 TOTAL -25 dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Fuente: DANE. Cifras Preliminares 22
Exportaciones Tradicionales y No Tradicionales (acum. en 12 meses a diciembre de 2014; US$ millones) 70,000 60,000 US$54.795 Total 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 US$24.391 US$11.810 (48%) US$1.765 (7%) US$10.817 (44%) 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Fuente: Dane y cálculos Anif Tradicionales US$38.850 (71%) Oro, Esmeraldas - mineras. US$2.356 (4%) No Tradicionales US$13.589 (25%) Commodities US$41.206 (75%) No Commodities US$13.589 (25%) 23
dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 Millones de US$ Exportaciones a Venezuela (acumulado en 12 meses a diciembre de 2014) Variación % anual 7,000 120% 6,000 5,000 4.050 m 1.725 m 2.556 m 100% 80% 60% 4,000 1.423 m 2.256 m 40% 20% 3,000 2,000 US$1.987m 0% -11.9% -20% 1,000-40% -60% 0-80% Fuente: Dane y cálculos Anif 24
dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 Exportaciones a EE.UU. (acumulado en 12 meses a diciembre de 2014) Millones de US$ Variación % anual 25,000 21.969 m 21.833 m 60% 18.459 m 50% 20,000 12.879 m 16.764 m US$14.061m 40% 30% 15,000 20% 10% 10,000 0% -10% 5,000-20% -23.8% -30% 0-40% Fuente: Dane y cálculos Anif 25
dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 12,000 Exportaciones a la Unión Europea (acumulado en 12 meses a diciembre de 2014) Millones de US$ Variación % anual 100% 10,000 8.868m 9.051m 9.230m US$9.308m 80% 8,000 60% 6,000 4.699 m 5.019m 40% 4,000 20% 0.8% 2,000 0% 0-20% Fuente: Dane y cálculos Anif 26
dic-04 mar-05 jun-05 sep-05 dic-05 mar-06 jun-06 sep-06 dic-06 mar-07 jun-07 sep-07 dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 Índice de tasa de cambio real (Comercio global a enero de 2015) 150 140 130 Controles Renta Fija Renta Variable Endeudamiento Controles Endeudamiento 120 113,5 110 IPP 105,7 100 99,0 90 80 IPC 80,8 91,6 70 76,4 Fuente: Banco de la República. 27
Cuenta Corriente y Balanza comercial (anual,% del PIB) 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% 0.3% -1.3% 0.6% -1.0% 1.2% Balanza Comercial 1.1% -1.3% -0.7% 0.2% -1,8% -0.3% 0.4% -2.9% -2.6% Cuenta Corriente 1.1% -2.0% 0.8% -3.0% 1.8% -2.9% 1.3% -3.1% 0.9% -3.2% Proyección -1.2% -1,9% -4.9% -5,1% -1,7% -5,0% 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Fuente: Cálculos Anif con base en Banco de la República y Dane 28
Precio del petróleo (promedio mes a febrero de 2015, US$ por barril) Cesta Col. atada al WTI Cesta Col. atada al Brent 125 115 108 109 111 105 95 85 99 97 93 88 102 98 Promedio 2002-2014 70 67 64 75 65 55 45 63 60 52 58 51 48 Brent WTI Cesta Col 2014 99 93 88 2015 69 62 60 35 dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar 2011 2012 2013 2014 Fuente: Nymex. Ecopetrol y cálculos Anif 29
Fan Chart de Precios del petróleo y sus efectos sobre la oferta (Brent, US$ por barril) Efectos sobre 120 Off-shore Shale-gas-oil Brent 99 110 100 Alta intensidad exploración (pre-salt). Backlash explotación Alta intensidad exploración. Backlash explotación Col. 88 69 74 90 80 70 Reducción exploración (pre-salt) Cancelan pre-salt Reducción 1/3 nuevos proyectos Continúan operando pozos existentes 60 65 60 50 Reducción explotación Cancelan nuevas exploraciones I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 40 30
1.200 1.000 800 600 400 200 Producción total de hidrocarburos en Colombia (miles de bepd, 2006-2016) Proyección 650 661 121 130 529 531 744 156 588 852 181 671 979 194 785 1.104 1.150 1.219 1.187 189 206 915 944 209 197 1.010 990 1.230 Meta 1.223 ene 209 189 Meta ene 1.035 ene 1.010 Meta 1.250 220 1.030 Gas Petróleo 0 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 Fuente: cálculos Anif con base en ANH. 31
Metas de inflación (Enero de 2015) Proyección 5.5% 5.0% 4.5% Total 3.8% 4.0% 3.2% Sin alimentos 3.2% 2.0% 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: cálculos Anif con base en Dane. 32
DTF y Repos a 1 día (Tasas nominales a febrero 27 de 2015, %) 6,0 5,5 5,27 Proyección (5,3 antes) 5,0 4,5 4,0 4,25 DTF 4,50 4,04 4,50 (5,0 antes) 4,2 4,0 4,0% 3,5 3,0 3,25 Repo 2,5 2,0% 2,0 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 dic-14 jun-15 dic-15 Fuente: Banco de la República. 33
4,0 3,5 3,0 2,5 Inflación básica anual y tasa repo real (a febrero 27 de 2015, %) Inflación total Sin alimentos 2,4 2,4 2,4 (ene-2015) 3,7 3,8 Proyección 3,3 3,2 3,2 3,0 2,0 1,5 1,0 0,5 Repo real 1,9 1,8 (total) 1,3 1,8 0,9 Repo real (básica) 1,2 1,3 1,0 0,8 0,8 0,7 (2% antes) (1,8% antes) 0,0 dic jun dic jun dic jun dic jun dic 2012 2013 2014 2015 34
Tasas activas reales (A diciembre de 2014, %) Fuente: Cálculos Anif con base en Banco de la República y Superfinanciera. 35
mar jun Evolución del COLCAP (Variaciones % anuales a febrero 27 de 2015) sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar feb 40 30 20 13% 10 0-10 -20-10% -12% -6% Anual -9.1% -9.6% Año corrido -30 2011 2012 2013 2014 Fuente: BVC y Cálculos Anif 2015 36
mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar jun sep dic mar feb 2.000 Evolución del COLCAP (a febrero 27 de 2015) 1.900 1.800 1.700 1663 1707 1728 1.600 1.500 1631 1.400 1.368 1.300 1.200 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: BVC y Cálculos Anif 37
dic-07 mar-08 jun-08 sep-08 dic-08 mar-09 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 dic-14 mar-15 jun-15 sep-15 dic-15 Posibles trayectorias del Colcap en 2015 2000 1900 1800 1700 1600 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 dic-08 851 dic-09 1367 dic-10 1.824 dic-11 1.572 dic-12 1.833 dic-13 1.606 dic-14 1.513 Proyección Colcap (Δ% anual) Reversión a la media PRG (años) Utilidades en 2015 (Δ% anual) 1.707 (13%) 4 7% 1.633 (8%) 5 3% 1.598 (6%) 5 1% 1.547 (2%) 3-5% 1.459 (-4%) 6-7% 1.424 (-6%) 5-10% Fuente: Cálculos Anif con base en BVC. 38
Evolución de los TES (Benchmark) (a febrero 27 de 2015) 9% 8% 7,6% 6.8% 7.1% 7% 5,7% 6.5% 6% 5% 4% mar jun sep dic mar jun sep dic feb 2011 2012 2013 2014 2015 Fuente: Banco de la República y cálculos Anif 39
0,5 0,0-0,5-1,0-1,5-2,0-2,5-3,0-3,5-4,0-0,1-2,3-2,7-0,1-4,1-3,9 Situación Fiscal Déficit (% del PIB) Consolidado -2,0-2,8 0,3-0,9-2,3-2,4-2,4 Proyección -1,6-1,6-1,5-2,8-2,7 Gobierno Central -4,5 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 * Cifras proyectadas con base en Marco Fiscal de Mediano Plazo 2014 Fuente: CONFIS- Ministerio de Hacienda y Crédito Público y Banco de la República 40
Proyección del déficit del Gobierno Central consistente con la Regla Fiscal (% del PIB) -0,5 Proyección -1,0 Metas puntuales balance estructural (Regla Fiscal, Ley 1473 de 2011) -1,2-1,0-0,2 Ciclo Econ. -1,0-1,2-1,5 Balance proy. MFMP-14-1,9-2,0-2,5-2,3-2,4-2,3-2,4-2,4-2,2-2,8-2,0-0,1 Ciclo Econ. -0,5 Petróleo -2,16-0,2 Ciclo Econ. -0,1 Petróleo Balance ajustado por ciclo -3,0-2,8 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 Fuente: cálculos Anif con base en MHCP. 41
Desafíos de 2015 Fuente: elaboración Anif. 42
Tasas del Impuesto a la Riqueza: Ley 1739 de 2014 (%) Fuente: cálculos Anif con base en MHCP. 43
Tasas de Imporrenta y Cree: Ley 1739 de 2014 (Cómputo marginal; %) Fuente: cálculos Anif con base en MHCP. 44
Tasas efectivas de tributación de la firma: Ley 1739 de 2014 (%) Fuente: cálculos Anif con base en MHCP. 45