TEMA 12 LA FINANCIACIÓN DE LA EMPRESA 1.- Las fuentes de financiación La empresa necesita recursos financieros para hacer frente a sus inversiones. Las diferentes opciones que la empresa tiene a su alcance para conseguir estos recursos se llaman fuentes de financiación. Estas fuentes se pueden clasificar: a.- Según la propiedad de los recursos: Financiación propia. Formada por los recursos financieros que son propiedad de la empresa. Estos recursos son: el capital y las reservas. Financiación ajena. Formada por los recursos externos y que representan una deuda para la empresa con lo que deberán se pagados cuando venza la misma. Son recursos de este tipo: proveedores, deudas con entidades de crédito, obligaciones y bonos, hacienda pública acreedora, etc. b.- Por el tiempo que permanecen los recursos en la empresa: Capitales permanentes. Es el pasivo fijo. La característica de estos recursos es su carácter duradero o de permanencia, es decir, son de largo plazo. Tenemos aquí los fondos propios o neto, y las deudas a largo plazo. Pasivo circulante. Representa los recursos financieros a corto plazo. Tenemos aquí los proveedores y otra deudas a corto. c.- Por su procedencia: Financiación interna. Es la que se genera dentro de la empresa, es decir se ha generado por su propio ahorro o autofinanciación. Estaría aquí las reservas. Financiación externa. Comprende los recursos que vienen del exterior de la propia empresa, es decir, son externos todos los que no son internos. Por ejemplo el capital es financiación externa porque llega a la empresa de fuera de la misma, aunque sea también financiación propia porque pertenece a la empresa. Se puede afirmar que todos los recursos ajenos son externos pero no viceversa. Toda la financiación está en el pasivo del balance. El ratio de autonomía financiera, ya visto o el ratio de endeudamiento R = Recursos propios / exigible R = Exigible / fondos propios Decían que las deudas no deberían ser superiores a los fondos propios, y que sería un buen ratio si los fondos propios eran el doble de las deudas. 2.- El capital de una sociedad Vamos a tomar como modelo la S.A. por ser la más importante, pero lo dicho aquí es extensible a otras sociedades con pequeñas matizaciones. a) Capital inicial, es el suscrito en la constitución de la sociedad y que está dividido en partes iguales que reciben el nombre de acciones. b) Acción. Es una de las partes en que se divide el capital. Puede ser nominativas (aparece en el título el nombre del beneficiario) o al portador. Es obligatorio que sean nominativas si no están totalmente desembolsadas).
c) Capital suscrito. Es el que aparece en el balance, aunque puede que no esté totalmente desembolsado. La ley permite que se constituyan las sociedades con un desembolso mínimo del 25%; el resto será una deuda del socio con la sociedad ( dividendos pasivos) que irá pagando con futuras aportaciones. d) Ampliación de capital. Consiste en aumentar el capital inicial de la empresa. El capital sólo se podrá variar por acuerdo de Junta General de Accionistas (reunión de la mayoría de los socios). Ha de constar en escritura pública y debe inscribirse en el Registro Mercantil. e) Derecho preferente de suscripción. Surge como consecuencia de una ampliación de capital. Es el derecho que tiene el viejo accionista a suscribir acciones antes que otra persona que no posea acciones de la empresa. El motivo es proteger al viejo accionista y reservarle, si lo desea, el mismo porcentaje de participación en capital que tenía hasta ahora. Este derecho tiene un valor, de forma que si el accionista viejo no quiere suscribir, podrá ponerlo a la venta. Valor teórico de un derecho D = N(C- E) N = acciones emitidas nuevas N + A A = acc. Antiguas (viejas) C = cotización de la acción E = Valor Efectivo de la acc. f) Valor nominal. Es el valor otorgado al título en el momento de la emisión g) Valor contable o valor teórico. Es el neto dividido entre el nº de acciones. h) Valor de mercado o valor de cotización. Es el precio que se paga en bolsa por esa acción. No tiene por qué coincidir con los valores anteriores. i) Capitalización bursátil. Valor en bolsa del conjunto de las acciones. j) Emisión a la par. Es emitir nuevas acciones por el mismo nominal que tenían, (serían sobre la par si se emiten por más; emitir acciones bajo la par está prohibido). k) Prima de emisión. Se emiten las acciones por su nominal pero cuestan más, esa cantidad que se paga a mayores se llama la prima y va a permitir compensar las reservas que pueda tener esa empresa. Ejercicio: La sociedad anónima Zaa tiene un capital de 600.000 compuesto por 1000 acciones de igual nominal. Las acciones cotizan en el mercado al 150% y se va a proceder a una ampliación de capital de 400 acciones de igual nominal y a un precio cada acción de 700 euros. Esta empresa tiene reservas acumuladas por valor de 100.000 euros. Se pide valor para los apartados f, g, h, i, j, k y por último el e)
3.- La financiación interna o autofinanciación. Son fondos que proceden de los beneficios que va generando la sociedad. Los beneficios que la empresa obtiene pueden repartirse entre sus socios en forma de dividendos o pueden retenerse en la empresa. Los beneficios que no se reparten constituyen la autofinanciación. La autofinanciación puede ser de 2 tipos: 1) Autofinanciación de enriquecimiento. Es la formada por los beneficios retenidos. Estos beneficios aparecen en el neto de la empresa en las cuentas de reseras. Existen diversos tipos de reservas: R. Legales. Deben ser constituidas obligatoriamente. La ley de S.A dice que como mínimo se destinará a reservas el 10% de los beneficios obtenidos hasta que éstas alcancen el 20% del capital. R. Estatutarias. Se dotan porque así se contempla en los estatutos de la empresa. R. Voluntarias. Se dotan por voluntad de la Junta General de Accionistas. Dado que las reservas son fondos propios, no tienen que ser devueltos esos fondos, con lo que se podrán destinar a nuevas inversiones, lo que permitirá crecer a la empresa, por ello constituyen la autofinanciación de enriquecimiento o crecimiento. 2) Autofinanciación de mantenimiento. Trata de conservar el patrimonio de la empresa, no de hacerlo crecer. Esta autofinanciación está constituida por los fondos que la empresa destina cada ejercicio a la amortización del inmovilizado y que van a permitir renovar sus equipos productivos. Y por las provisiones que son fondos que dota la empresa para cubrir riesgos que tienen alta probabilidad de que sucedan. Para la pequeña y mediana empresa, la autofinanciación constituye la principal fuente financiera, debido a las dificultades que tienen aquellas empresa de acceder a la financiación. Estos recursos no hay que remunerarlos, aunque esto puede provocar que como son gratuitos se usen para inversiones poco rentables. Cuanto mayor sea la autofinanciación menos beneficios se reparten entre los accionistas y esto puede originar conflictos entre los intereses de los directivos y el de los accionistas, ya que la rentabilidad del accionista es pequeña. 4.- Financiación ajena a corto Es lo que llamamos el exigible a corto. Estos recursos deberán ser devueltos y tienen un coste. Se utilizan estos recursos para financiar el ciclo de explotación, o ciclo corto. Dentro de esta financiación estaría: Crédito comercial de los proveedores. Normalmente la empresa no paga al contado sus mercancías. Es una práctica comercial frecuente y se conoce con el nombre de créditos comerciales o de funcionamiento. Son créditos baratos, que aunque parezcan gratuitos no siempre lo son, porque te impide obtener a veces descuentos por pronto pago. A veces se documentan en letras de cambio y los plazos suelen ser de 30. 60 y 90 días. Préstamos y créditos bancarios. Una institución financiera, ( un banco por ejemplo), concede a la empresa un préstamo o crédito que ha de devolver en un plazo de tiempo corto y pagar los intereses correspondientes. Suelen ser créditos para cubrir desfases temporales de tesorería y en la solicitud del mismo la institución financiera puede exigir a la empresa avales o garantías.
Existen diferencias entre préstamos y créditos. En el primero la empresa recibe todo el importe solicitado y ha de pagar intereses por la totalidad concedida; el importe habrá que devolverlo todo de una vez o poco a poco, se llama amortizar el préstamo. Para el crédito se abre una cuenta de crédito y la empresa va disponiendo del dinero que le haga falta y sin sobrepasar el límite de crédito concedido; sólo pagará intereses por lo que efectivamente utilice y por el tiempo que lo utilice; en esa cuenta también puede ingresar dinero, con lo que el saldo de la cuenta puede fluctuar mucho, lo que hará que el coste por intereses sea inferior al del préstamo. Descuento comercial. La empresa puede transformar en dinero antes de su vencimiento los derechos de cobro que tenga a su favor (letras de cambio, pagarés, etc).el banco puede adelantar el dinero del efecto después de descontarle una parte por los intereses y otra por comisiones. Llegado el vencimiento del efecto, el deudor lo pagará; si no pagara, el banco pediría a la empresa el dinero que le adelantó. (Letra de cambio: también se llama efecto comercial, recoge el compromiso de pago de una deuda a una fecha. Es papel timbrado -hecho en la Fabrica de Moneda y Timbre- y tiene fuerza legal). (Pagaré: Compromiso de pago de una deuda a una fecha lo hace el banco-) Factoring. Una empresa especializada, sociedad factoring, se encarga de cobrar las facturas otras empresa. La empresa que necesite liquidez podrá vender sus facturas a cobrar a esta empresa especializada; si un cliente no paga la que quedaría sin cobrar sería la empresa factoring, pues la empresa que vendió las facturas se libera del riesgo de impagados. El inconveniente de este método es que es muy caro para la empresa que acude a este tipo de financiación, es frecuente que la empresa factoring se quede con el 30% o el 40% del nominal de la deuda. El cobrador del frac es una figura de las sociedades factoring. Confirming. Es un servicio financiero que ofrece una entidad financiera con tal de facilitar a sus clientes la gestión del pago de sus compras. El banco se ofrece para pagar las facturas con anterioridad a la fecha de vencimiento de éstas, de esa forma, la relación entre cliente y proveedor no se daña y el cliente obtiene el plazo que quiere. Su uso es frecuente en empresas que deseen dilatar el pago a proveedores o que tengan un sistema de pagos complejo. El confirming equivale a un pago certificado, con la diferencia de que aquí el banco avala el pago al proveedor. El acuerdo se materializa con un contrato de servicios. Supongamos que la empresa A pacta con la empresa B el pago a 150 días fecha factura, pero que la empresa B no puede soportar un plazo de pago tan dilatado. Si la empresa A realiza sus pagos mediante confirming, una entidad financiera le podrá facilitar a la empresa B el adelanto del cobro de la factura con el cobro de los correspondientes intereses. 5.- Financiación ajena a medio y largo plazo Es un tipo de financiación asociada al activo fijo. El medio y largo plazo es un tiempo superior a 1 año, siendo medio el comprendido entre 2 y 3 años. Puede ser de varios tipos: 1) Emisión de obligaciones. También se llama emisión de empréstito. Es una forma de financiarse para empresas que necesitan grandes sumas de dinero. Un empréstito es un préstamo de gran dimensión solicitado por la empresa a particulares, no a bancos. Este préstamo se divide en partes iguales, llamadas
obligaciones, de pequeño importe y el inversor podrá adquirir más o menos de estos títulos. El inversor que los compre se convierte en acreedor de la empresa y adquiere el derecho a cobrar intereses y a que se le devuelva la cantidad prestada en los plazos previstos. La duración de un empréstito suele ser superior a 5 años, siendo frecuentes los plazos de 10 años. Además del tipo de interés, las obligaciones suelen tener otros incentivos como: Prima de emisión. Consiste en ofrecer la obligación a precio inferior a su valor nominal, por ejemplo una obligación de valor nominal 100 se ofrece a 95, es decir tiene una prima del 5%. Cuando te devuelvan el dinero te devolverán 100 Prima de reembolso. Consiste en devolver una cantidad superior al nominal. Obligaciones convertibles. Se da la opción al inversor de convertir la obligación en acciones de la empresa en el momento de amortizársela. 2) Créditos para la adquisición del inmovilizado. Tendríamos aquí: a) Préstamos de entidades financieras (deudas a largo plazo). Hay que hacer mención aquí a los préstamos hipotecarios, que son una modalidad de préstamo garantizado con un bien inmovilizado (normalmente casa o finca); para este tipo de préstamos hay que hacer un contrato de hipoteca mediante el cual se cede temporalmente la titularidad del bien al acreedor (banco normalmente) hasta que no se devuelva todo el dinero. Al acabar de amortizar el préstamo habrá que levantar la hipoteca para liberalizar el bien. b) Créditos de los proveedores (proveedores de inmovilizado). El empréstito es una forma de financiar reservada a las grandes empresas. Pero si la empresa es mediana o pequeña, cuando necesita recursos para financiar el inmovilizado suele acudir a solicitar un préstamo al banco a largo plazo y también es frecuente que negocie con los proveedores el aplazamiento de la deuda por plazos; estos aplazamientos suelen documentarse con letras de cambio. 3) Contrato leasing. Cuando la empresa necesita nuevos equipos, otra forma de adquirirlos es mediante una operación leasing. Esta operación consiste en un contrato de arrendamiento donde el arrendador alquila un bien de inmovilizado a una empresa o arrendatario que se compromete a pagar unas cuotas por el alquiler (arrendatario el que solicita la máquina, arrendador el que la cede empresa leasing-). La particularidad de este contrato es que al acabar el periodo de arrendamiento, el arrendatario tiene 3 opciones: Renovar el contrato por precio inferior estipulado anteriormente
Devolver el bien Comprar el bien por precio fijado anteriormente. Existen dos modalidades de leasing: a) L. Financiero. La sociedad leasing compra el bien al fabricante y después lo arrienda a otra empresa. La empresa arrendataria no puede rescindir el contrato. b) L. Operativo. El fabricante es el arrendador, que además se suele ocupar del mantenimiento y renovación del equipo. La empresa arrendataria puede rescindir el contrato en cualquier momento. Es más cara esta fórmula que la anterior. El leasing es una financiación cara, pero la empresa acude mucho a ella porque las cuotas leasing son gastos deducibles a la hora de hacer la cuenta de pérdidas y ganancias. 4) Renting. Podría ser financiación a corto o medio plazo Qué es el renting? Es un contrato de alquiler, por el que una empresa de renting se compromete a arrendar un bien por un tiempo determinado, a cambio del pago de una cuota periódica. Se utiliza mucho para alquiler de coches, donde el cliente, normalmente solo se ocupa de pagar la cuota y echarle gasolina al coche. 5) Confirming es un servicio financiero que ofrece una entidad financiera con tal de facilitar a sus clientes la gestión del pago de sus compras. El banco se ofrece para pagar las facturas con anterioridad a la fecha de vencimiento de éstas, de esa forma, la relación entre cliente y proveedor no se daña y el cliente obtiene el plazo que quiere. Su uso es frecuente en empresas que deseen dilatar el pago a proveedores o que tengan un sistema de pagos complejo. El confirming equivale a un pago certificado, con la diferencia de que aquí el banco avala el pago al proveedor. El acuerdo se materializa con un contrato de servicios, en el que se contempla la modalidad Factoring o Confirming y los acuerdos necesarios para el cumplimiento del servicio TEXTO: EL CAMBIO CONTABLE INYECTA 1.700 MILLONES EN EL BALANCE DE MAPFRE Ana Tudela, La Gaceta del Martes, 29/3/2005 Las normas internacionales de contabilidad nacieron con la intención de permitir la comparación entre las cifras de entidades de diferentes países. Su entrada en vigor en el presente ejercicio, sin embargo, va a provocar un problema comparativo entre las entidades aseguradoras españolas, puesto que la obligación del nuevo patrón contable alcanza sólo a las entidades cotizadas y a sus matrices, lo que traducido a España equivale a tres compañías: Corporación Mapfre, Mapfre Mutualidad y Catalana Occidente. Uno de los grandes cambios va a estar en los fondos propios, puesto que con las nuevas normas van a aflorar al balance, en el momento de arranque, las plusvalías latentes. En el caso de Corporación Mapfre, según los datos que figuran en su informe anual referidos al cierre de 2004, las plusvalías latentes por inversiones financieras se elevaban a 1.395 millones de euros. Las nuevas normas permiten además, en este caso a elección por parte de la entidad, aflorar al balance las plusvalías latentes inmobiliarias, partida que suele jugar un papel fundamental en la cartera de inversión de las entidades aseguradoras. Si Mapfre optase por la opción de poner a valor de mercado también sus inmuebles, recibiría otra inyección en sus recursos propios de 317 millones. Este incremento en recursos propios afectará a su vez a la ratio que mide la rentabilidad de una compañía el ROE (rentabilidad sobre recursos propios), cuyo porcentaje se verá repentinamente
mermado en aquellas que sufran un repentino y significativo incremento en el balance por aflorar las citadas plusvalías. El ROE actual de Corporación Mapfre se encuentra en el 13,3%. En el caso de la matriz, Mapfre Mutualidad, su balance experimentaría con los datos al cierre de 2004 un incremento de 1.485 millones de euros fruto de las plusvalías por inversiones financieras, a las que se podría sumar, si se opta por esta opción, otros 666 millones de inversiones inmobiliarias. El ROE de Mapfre Mutualidad se situó a cierre de 2004 en 19,5%. Volatilidad Además de esta diferencia fundamental en balance habrá dos cambios llamativos en la cuenta de resultados: la desaparición con la nueva normativa contable tanto de la amortización del fondo de comercio, que afecta a la cuenta no técnica; como de la provisión de estabilización que se aplica a la cuenta técnica del ramo de no vida. CONTESTE A LAS SIGUIENTES CUESTIONES 1.- Fondos propios. Habla extensamente de ellos. (Mínimo una página) 2.- Defina los siguientes términos que aparecen en el texto y señale cómo les afecta el cambio de normativa: - Amortización - Provisión 3.- En su opinión, qué consecuencias tendrá el hecho de que las empresas cotizadas y sus matrices apliquen las nuevas normas, mientras el resto de empresas del sector sigue la normativa anterior?