Boletín Mensual N 278/17 BOLETÍN MENSUAL. Junio Bolsa Electrónica de Valores del Uruguay S.A.

Boletín Mensual N 278/17 BOLETÍN MENSUAL Junio 2017 Bolsa Electrónica de Valores del Uruguay S.A. 1

Índice Índice... 2 RESUMEN EJECUTIVO... 3 Nuevo récord de operativa de Letras en MN impulsó operativa récord de 4 años en mercado de valores... 3 Rendimientos de deuda en moneda nacional alcanzan mínimos históricos tras emisión de Global en Pesos... 4 Nuevo retroceso importante en rendimientos de deuda soberana en UI que alcanzan mínimos de 4 años... 5 OPERATIVA TOTAL... 7 Promedio diario de transacciones... 8 Promedio diario de monto operado... 9 OPERATIVA EN EL MERCADO DE VALORES... 10 Operativa en el mercado de valores primario... 11 Distribución de operativa bursátil en el mercado de valores primario (en millones de dólares)... 12 Operativa en el mercado de valores secundario... 13 Distribución de operativa bursátil en el mercado de valores secundario (en millones de dólares)... 16 CURVAS DE RENDIMIENTO E ÍNDICES... 17 Índice de rendimiento de deuda de Uruguay en dólares (ITBGL)... 17 Índice de riesgo Uruguay (IRUBEVSA)... 19 Curva de rendimiento de deuda de Uruguay en dólares (CUD)... 21 Comparativa de los spreads entre CUD y UST... 21 Curva de rendimiento de deuda de Uruguay en unidades indexadas (CUI)... 22 Evolución de precios de Globales en UI... 23 Curva de rendimiento de deuda de Uruguay en unidades indexadas PAR (CUI PAR)... 24 Curva de rendimiento de la deuda en moneda nacional (ITLUP)... 25 Curva de rendimiento de la deuda en moneda nacional ITLUP PAR... 27 OPERATIVA DEL MERCADO DE CAMBIOS... 29 Operativa del dólar spot... 30 Operativa del dólar a futuro... 33 Curva de tasas implícitas en operaciones de dólar a futuro (CUTIF)... 34 OPERATIVA MERCADO DE DINERO... 35 EMPRESAS QUE COTIZAN EN BEVSA OBLIGACIONES NEGOCIABLES Y FIDEICOMISOS FINANCIEROS... 37 OBLIGACIONES NEGOCIABLES SUSPENDIDAS... 39 SOCIOS Y OPERADORES ESPECIALES DE BEVSA... 41 2

RESUMEN EJECUTIVO Nuevo récord de operativa de Letras en MN impulsó operativa récord de 4 años en mercado de valores La operativa récord de Letras de Regulación Monetaria en Moneda Nacional en junio por un total de U$S 1:006 millones operados en el mercado secundario de valores determinó la mayor operativa de 4 años en el mercado de valores (U$S 2.231,4 millones) y que la operativa global de junio en los tres mercados (U$S 3.245,2) superase el récord de 20 meses alcanzado en mayo en las pantallas de la Bolsa Electrónica de Valores. La fluida operativa con Letras en moneda nacional totalizó 489 operaciones en el mes de junio, el mayor nivel desde mayo de 2015, con un promedio diario de 23 operaciones. El abultado volumen operado de Letras superó en un 12,8% al nivel de U$S 884.2 millones de mayo y en 47% el promedio de U$S 684,2 millones mensuales de los primeros 5 meses del 2017 que ya reflejaban una mayor dinámica en la operativa de estos títulos. GRÁFICO 1 EVOLUCIÓN DE LA OPERATIVA DE LETRAS DE REGULACIÓN MONETARIA (MAY 13 JUN 17) La abultada operativa totalizada en el mercado de valores de U$S 2.231,4 millones resultó la más importante desde mayo de 2013 (U$S 3.817,2 millones) permitiendo que la operativa global en los tres mercados de valores, cambios y dinero totalizara los U$S 3.245 millones, el máximo desde setiembre 2015 (U$S 3.405 millones). La operativa de junio 2017 se repartió un 68,8 % en el mercado de valores, un 13,1% en el mercado de Cambios y un 18,1% en el mercado de dinero, mientras que en setiembre 2015 el volumen operado se repartió un 53,5 % en el mercado de valores, un 30% en el mercado de Cambios y un 16,5% en el mercado de dinero. GRÁFICO 2 OPERATIVA DEL MERCADO DE VALORES (JUN 16 JUN 17) 3

Rendimientos de deuda en moneda nacional alcanzan mínimos históricos tras emisión de Global en Pesos La curva de rendimiento de deuda de Uruguay en moneda nacional (ITLUP) alcanzó en junio niveles históricamente bajos en sus nodos más largos de 4 y 5 años luego que el Ministerio de Economía colocara en forma exitosa la primera emisión internacional de un Bono Global en Pesos a 5 años con un cupón de interés de 9,875% anual en pesos, colocado a una tasa de rendimiento de 10% anual por unos USD 1.250 millones. Este nuevo Bono Global constituye un benchmark relevante y esencial para el mantenimiento de la curva ITLUP con nodos hasta 5 años. GRÁFICO 3 EVOLUCIÓN DEL NODO A 5 AÑOS DE LA CURVA ITLUP La importante tónica bajista que muestra en general la curva ITLUP desde marzo se acentuó en los últimos dos meses con fuertes descensos de entre 325 a 466 puntos básicos como lo refleja el recorte de 12,13% a 7,84% en el nodo de 1 mes, de 12,5% a 9,16% en el nodo de 6 meses, de 12,65% a 9,38% en el nodo de 1 años, de 12,88% a 9,35% en el nodo a 3 años y de 13,95% a 9,3% en el nodo de 5 años. GRÁFICO 4 COMPARATIVA MENSUAL DE CURVA ITLUP 4

La colocación de la emisión del Bono Global en moneda nacional a 5 años del 12 de junio aceleró la caída en las tasas de rendimiento de la curva ITLUP que con posterioridad descendieron entre 130 y 200 puntos básicos (1,3% y 2%). Los nodos de 4 y 5 años que bajaron de 11,04% y 11,29% a 9,1967% y 9,2971% anual, sus mínimos niveles históricos desde 2011 cuando se extendió la curva ITLUP de 3 a 5 años. GRÁFICO 5 COMPARATIVA DE ITLUP EX ANTE Y EX POST LA EMISIÓN DEL BONO EN PESOS El ofrecimiento recibió una demanda de 5.600 millones de dólar y contó con la participación de más de 100 inversionistas institucionales de EEUU, Europa, Uruguay y otros países de Latinoamérica. La transacción se realizó mediante un canje local de Notas de Tesorería en UI y pesos con madurez menor a 3 años, una oferta de recompra del Bono Global en UI con vencimiento 2018 y mediante la compra directa del Bono Global en pesos. Nuevo retroceso importante en rendimientos de deuda soberana en UI que alcanzan mínimos de 4 años Los rendimientos de los títulos de deuda de Uruguay en Unidades Indexadas volvieron a registrar un importante descenso para todos los plazos en junio, con recortes entre 52 y 87 puntos básicos que situaron los niveles en mínimos desde mediados del 2013. A modo de ejemplo el nodo de 3 mes bajó de 3,66% a 2,79% anual, el nodo de 1 año bajó de 3,73% a 3,06% anual el nodo de 5 años descendió de 3,86% a 3,18% anual, el de 10 años de 3,66% a 3,12% y el de 30 años de 3,54% a 2,68% anual. GRÁFICO 6 COMPARATIVA MENSUAL DE CURVA CUI 5

El fuerte incremento que se viene registrando en los precios de los títulos de deuda soberana en Unidades Indexadas determinó que los rendimientos de estos títulos alcanzaran niveles no vistos desde julio de 2013 como lo refleja a modo de ejemplo la evolución del nodo de 15 años. CUADRO 1 - EVOUCIÓN DE PRECIOS DE GLOBALES EN UI PRECIOS VARIACIONES TÍTULO DIC-16 MAR-17 ABR-17 MAY-17 JUN-17 MAY 17-ABR 17 JUN 17-MAY 17 JUN 17-DIC 16 GLOBAL 09/18 EN PESOS(UI) 98,70 99,51 100,45 101,67 102,25 1,2% 0,6% 3,6% GLOBAL 04/27 EN PESOS(UI) 91,39 91,99 94,86 105,49 109,46 11,2% 3,8% 19,8% GLOBAL 12/28 EN PESOS(UI) 91,21 92,55 94,87 106,75 112,00 12,5% 4,9% 22,8% GLOBAL 07/30 EN PESOS(UI) 86,99 87,64 90,23 104,66 109,60 16,0% 4,7% 26,0% GLOBAL 06/37 EN PESOS(UI) 80,18 81,66 85,75 100,50 110,93 17,2% 10,4% 38,4% GRÁFICO 7 EVOLUCIÓN DEL NODO 15 AÑOS DE LA CURVA CUI 6

OPERATIVA TOTAL El monto total transado en las pantallas de BEVSA en junio fue de U$S 3.245,2 millones, máximo no registrado desde setiembre de 2015, que superó levemente al récord del mes pasado por 0,6%, y se posiciona un 12,1% también por encima de la operativa de junio de 2016. El Mercado de Valores concentró el 68,8% del total transado en las pantallas, por un monto de U$S 2.231,4 millones, alcanzando un récord no observado desde mayo de 2013. La operativa de este mes superó en un 7,3% los montos operados en mayo, y sobre performó un 25% sobre el total operado en junio de 2016. Se destacó también este mes el volumen operado de Letras en pesos en el mercado secundario, que registró un máximo histórico con U$S 1.006 millones operados, contribuyendo en 45% al total registrado en el mercado de valores. Por el lado del mercado primario, la operativa de Certificados de depósito en moneda Nacional registró niveles altos, operándose por un total de U$S 892 millones, lo cual contribuyó en 40% al volumen operado en dicho mercado. La operativa en el Mercado de Dinero registró el mayor volumen operado en lo que va del año por un total de U$S 587,2 millones, contribuyendo en 18,1% al volumen total negociado en las pantallas, superó en 38,5% al monto operado en mayo y 4% por debajo de lo transado en junio de 2016. El instrumento con mejor desempeño fue el CALL PESOS BCU GARANTIZADO, contribuyendo en 83% al total operado en este mercado. La operativa en el Mercado de Cambios totalizó U$S 426,5 millones, contribuyendo con el restante 13,1% a lo operado en el mercado, se contrajo en un 4,1% respecto de lo operado en el mes pasado y un 14,4% también por debajo de los montos operados en junio de 2016. El instrumento con más operativa continuó siendo el DÓLAR SPOT, con U$S 401,7 millones negociados en el mes. GRÁFICO 8 - EVOLUCIÓN DE LA OPERATIVA MENSUAL CUADRO 2 - EVOLUCIÓN OPERATIVA MENSUAL 7

Promedio diario de transacciones En el mes de junio se registró una operativa diaria promedio de 103 transacciones, 28 operaciones menos que las registradas en mayo y 46 menos que en el mismo período de 2016. Este descenso se explica por la caída registrada en el Mercado de Cambios que tuvo un magro desempeño en junio con 44 transacciones diarias en promedio, lo cual se vio también reflejado en el monto operado para este mercado. Por otro lado, el mercado de Valores registró 52 operaciones diarias en promedio y el mercado de Dinero totalizó 7 operaciones diarias en promedio, en ambos mercados se registró un aumento para este indicador. CUADRO 3 - PROMEDIO MENSUAL DE CANTIDAD DE OPERACIONES DIARIAS GRÁFICO 9 - PROMEDIO CANTIDAD DE OPERACIONES DIARIAS 8

Promedio diario de monto operado El volumen promedio diario operado en las pantallas ascendió a U$S 154,5 millones en este mes, lo cual supone un leve aumento de 0,6% con respecto al nivel de mayo, y un incremento de 17,4% respecto al volumen promedio de junio de 2016. En el mercado de Valores se operaron U$S 106.3 millones en promedio diario, en el mercado de Dinero U$S 28 millones y en el mercado de Cambios U$S 20,3 millones. CUADRO 4 - PROMEDIO MENSUAL DE MONTO DE OPERACIONES DIARIAS GRÁFICO 10 - PROMEDIO MENSUAL DE MONTO DE OPERACIONES DIARIAS (2016 2017) 9

OPERATIVA EN EL MERCADO DE VALORES La operativa en el Mercado de Valores en junio alcanzó niveles récord totalizando U$S 2.231,4 millones, resultó las más importante desde mayo de 2013 (U$S 3.817,2 millones), posicionándose 7,3% por encima del monto registrado en el pasado mes, y 25,1% por encima del volumen transado en junio de 2016. Los instrumentos que contribuyeron significativamente a la operativa de valores fueron los CD en Moneda Nacional, por el lado del mercado primario, y la operativa récord de Letras en Moneda Nacional, en el mercado secundario, que superando al desempeño de mayo se posiciona en un máximo absoluto. El mercado primario concentró el 41,2% de la operativa del mercado de valores en junio, totalizando U$S 920,4 millones, destacándose la contribución de la operativa de CD en Moneda nacional por U$S 892 millones. El mercado secundario contribuyó con el restante 58,8% al total de la operativa del mercado de valores, sumando U$S 1.311 millones transados en junio. En éste contexto se destaca la abultada operativa de Letras en MN por U$S 1.006 millones operados. También se destacan los guarismos observados para Bonos en Moneda Nacional, con U$S 134,6 millones operados, recomponiendo su desempeño que se había visto debilitado en el pasado bimestre. CUADRO 5 - OPERATIVA MENSUAL POR TIPO DE INSTRUMENTO DEL MERCADO DE VALORES GRÁFICO 11 - OPERATIVA MENSUAL POR TIPO DE INSTRUMENTO DEL MERCADO DE VALORES 10

Operativa en el mercado de valores primario La operativa en el mercado de valores primario en junio ascendió a U$S 920,4 millones, un 10,3% por debajo del desempeño del mes pasado, y apenas 0,2% por debajo de los montos operados en junio de 2016. CUADRO 6 - OPERATIVA MENSUAL DEL MERCADO DE VALORES PRIMARIO POR TIPO DE INSTRUMENTO, EN MILLONES DE DÓLARES Se destaca la operativa de Certificados de Depósito en Moneda Nacional que registró en junio una operativa por U$S 892 millones, ubicándose 7,6% por encima del volumen registrado el mes pasado. Con respecto al nivel de las tasas transadas, el mes comenzó con rendimientos por encima a los últimos registros de mayo, que luego de este ascenso inicial presentan una tendencia decreciente para todos los plazos hasta mediados del mes de junio. El 14 de junio las tasas asociadas a plazos menores a 1 día rebotan levemente para luego continuar con la caída hasta cerrar en 2,75%. Las tasas para plazos menores a 7 días mantuvieron la trayectoria descendente para todo el período, cerrando en 3%, lo cual supone una diferencia de 4,18 puntos porcentuales menos respecto de los niveles observados a comienzo del mes. Las tasas para plazos mayores de 7 días cerraron el mes en niveles del 6% mostrando un repunte a partir de mediados de junio. GRÁFICO 12 EVOLUCION DE TASAS DE CERTIFICADOS DE DEPÓSITO EN PESOS EN JUNIO 2017 11

GRÁFICO 13- EMISIÓN DE CERTIFICADOS DE DEPÓSITO EN PESOS EN JUNIO (EN MILLONES DE PESOS) Distribución de operativa bursátil en el mercado de valores primario (en millones de dólares) GRÁFICO 14 DISTRIBUCIÓN DE OPERATIVA BURSATIL ENTRE BOLSAS EN EL MERCADO PRIMARIO EN MILLONES DE USD 12

Operativa en el mercado de valores secundario La operativa en el mercado de valores secundario sumó U$S 1.311 millones en junio, un 24,3% por encima del monto de mayo y 52,3% por encima de lo operado en junio de 2016. La performance record de este mercado se vio impulsada por el máximo absoluto registrado en Letras en MN que ascendió a U$S 1.006 millones. Los bonos en MN también presentaron un importante desempeño totalizando U$S 134,6 millones operados y en tercer lugar, también con un volumen elevado, la operativa de Bonos en UI que alcanza los U$S 123,3 millones. CUADRO 7 - OPERATIVA MENSUAL DEL MERCADO DE VALORES SECUNDARIO POR TIPO DE INSTRUMENTO, EN MILLONES DE DOLARES En las siguientes gráficas, se observa la evolución de los montos operados de Letras de Regulación Monetaria identificando el despegado volumen alcanzado en este mes por U$S 1.006 millones. El volumen operado en junio superó en un 13,8% al nivel máximo alcanzado el mes pasado, cuando el registro de U$S 884,24 millones había marcado un récord absoluto de operativa. Con estos elevados niveles de operativa, este semestre cierra con una muy buena performance de Letras en MN, totalizando U$S 4.427,2 millones transados en pantallas. GRÁFICO 15 OPERATIVA MENSUAL DE LETRAS EN MONEDA NACIONAL, EN MILLONES DE DÓLARES (2013-2017) 13

El circulante de Letras en Moneda Nacional mantuvo una tónica estable en junio, con leves oscilaciones sobre mediados del período. El mes inició con un total de $156,5 millones, que con una suave trayectoria ascendente cerró con $ 169,1 millones en circulación. GRÁFICO 16 CIRCULANTE EN LENTRAS EN MN, EN MILLONES DE PESOS La operativa de títulos en Moneda Nacional en junio fue por U$S 134,6 millones en las pantallas de BEVSA, más que triplicando el volumen operado en mayo de U$S 38,4 millones, si bien no alcanza al nivel récord registrado en marzo de U$S 303,5 millones, retoma una senda creciente. Se realizaron un total de 47 transacciones de títulos en MN, siendo las Notas de T. Pesos S.8 el instrumento con mayor número de transacciones, 26, siendo también el instrumento con mayor volumen operado, totalizó U$S 108,4 millones. En volumen operado le siguió el Bono Global en pesos 9,575% emitido en junio por el MEF, alcanzando U$S 24,7 millones operados. GRÁFICO 17 OPERATIVA MENSUAL DE BONOS EN MN, (EN MILLONES DE USD) (2007 2017) CUADRO 8 - MONTO OPERADO DE BONOS EN MN 14

GRÁFICO 18 OPERATIVA MENSUAL DE BONOS EN MN, (EN MILLONES DE USD) (2007 2017) CUADRO 9 - MONTO OPERADO DE BONOS EN MN La operativa de títulos en UI en junio totalizó U$S 123,3 millones en las pantallas de BEVSA, manteniendo la tendencia creciente observada desde marzo. Se operó 13,7% por encima del volumen transado en mayo. Se realizaron un total de 83 transacciones de títulos en UI, siendo El Bono Global 12/2028 el instrumento con mayor número de transacciones, 27, siendo también el instrumento con mayor volumen operado, totalizó U$S 58,8 millones. En volumen operado le siguió la Nota de Tesorería Serie 18 con U$S 23,3 millones. GRÁFICO 19 OPERATIVA MENSUAL DE BONOS EN UI, (EN MILLONES DE USD) (2007 2017) CUADRO 10 - MONTO OPERADO DE BONOS EN UI 15

CUADRO 11 TRANSACCIONES DE BONOS EN UI GRÁFICO 20 OPERATIVA MENSUAL DE BONOS EN UI. (CANTIDAD DE OPERACIONES) (2007 2017) Distribución de operativa bursátil en el mercado de valores secundario (en millones de dólares) GRÁFICO 21 DISTRIBUCIÓN MENSUAL DE OPERATIVA BURSÁTIL FORMAL ENTRE BOLSAS EN EL MERCADO SECUNDARIO 16

CURVAS DE RENDIMIENTO E ÍNDICES La curva de rendimiento de la deuda emitida en Unidades Indexadas (CUI) presentó un fuerte corrimiento a la baja para todos los plazos en junio, ratificando por tercer mes consecutivo la caída de tasas para títulos en UI. Los rendimientos de junio son los más bajos registrados desde mediados de 2013 para todos los tramos. La curva de Deuda en Moneda Nacional (ITLUP) registró nuevamente en junio un importante desplazamiento a la baja en todos los plazos. El mayor descenso se registró en los plazos largos, en el tramo de 5 años, viéndose el impacto de la emisión realizada por el MEF del Bono Global en pesos 2022; el corrimiento a la baja fue por 1.8 puntos básicos de tasa de interés, pasando de 11,1% a 9,3% anual. La curva de rendimiento de la Deuda de Uruguay en dólares (CUD) cerró el mes de junio presentando un muy leve desplazamiento a la baja para todos los nodos, acentuado en los tramos más largos. El índice de Riesgo País de Uruguay (IRUBEVSA) cerró el mes de junio en 183 puntos básicos, 13 puntos por debajo del cierre de mayo. En la primera mitad del mes registró un mínimo de 179 p.b., estos niveles bajos no se observaban desde mayo de 2015. En la segunda mitad del mes se ubica levemente por encima del mínimo y mantiene un comportamiento estable, con un leve descenso al final, cerrando en 183 p.b. Índice de rendimiento de deuda de Uruguay en dólares (ITBGL) El índice de rendimiento de los Bonos Globales de Uruguay en dólares (ITBGL) mantiene la trayectoria decreciente observada desde noviembre 2016, cerró el mes de junio en 422 p.b. 7 puntos por debajo de los valores de mayo. Si bien se sostiene el descenso ininterrumpido de los últimos 7 meses, aún se mantiene por encima del nivel de 390 puntos de agosto de 2016. GRÁFICO 22- EVOLUCION INDICE ITBGL FIN DE MES (JUNIO 2016 JUNIO 2017) Al interior del mes, el índice ITBGL tuvo un comportamiento estable, levemente descendente al inicio de junio pasando de 425 p.b. a 409, el mínimo observado en los últimos 7 meses, y sobre el cierre de mes un leve repunte hasta 422 p.b. 17

GRÁFICO 23 EVOLUCION DIARIA DEL ÍNDICE ITBGL (JUNIO 2017) Si se adopta una perspectiva de largo plazo, la evolución del índice de precios de los bonos globales de Uruguay en dólares (ITBGL) tras alcanzar los 1294 puntos básicos en la crisis del 2008, mantuvo a continuación una tendencia decreciente y en 2012 alcanzó un mínimo de 283 puntos básicos. En el 2013 trepó y cerró por encima de los 500 puntos (504 p.b.) para luego descender y mantenerse operando básicamente en el rango de 400 a 450 puntos básicos. Tras alcanzar en enero de 2015 un piso relativo de 386 puntos básicos el índice luego aumentó hasta comienzos de 2016. En el primer semestre del 2016 descendió hasta alcanzar en agosto de 2016 el nivel de 390 puntos para rebotar y alcanzar en diciembre un máximo valor relativo de 495 puntos, cerrando luego el 2016 en 483 puntos básicos. En 2017 el índice ITBGL mantuvo una evolución decreciente, descendiendo 61 puntos básicos en el primer semestre del año. GRÁFICO 24 - EVOLUCIÓN HISTÓRICA DEL ÍNDICE ITBGL, ENERO 2004 JUNIO 2017 18

Índice de riesgo Uruguay (IRUBEVSA) El índice de Riesgo Uruguay (IRUBEVSA) que mide el spread de rendimiento de la deuda de Uruguay en dólares respecto a la deuda de EEUU (US Treasuries) cerró junio con un descenso de 13 puntos básicos respecto del cierre de mayo. En el primer semestre el índice mantuvo una trayectoria decreciente con leves oscilaciones, cerrando en junio con guarismos no observados en los últimos dos años. GRÁFICO 25- EVOLUCION DEL RIESGO URUGUAY EN FIN DE MES (JUNIO 2016 JUNIO 2017) En líneas generales, el IRUBEVSA mostró un escalón descendente al comienzo de mes, pasando de 192 puntos básicos al inicio a 179 p.b. siendo este el mínimo registrado en los últimos dos años, al interior del mes se mantuvo constante con una leve recuperación luego de tocar el mínimo mencionado, y cierra levemente por encima en 183 p.b. GRÁFICO 26 - EVOLUCION DIARIA DEL RIESGO URUGUAY (JUNIO 2017) 19

Al igual que el ITBGL, el IRUBEVSA reflejó en su evolución de los últimos años el impacto de la crisis de 2008, habiendo registrado un salto que lo ubicó en niveles de 915 puntos básicos, para luego de pasado el efecto de la crisis, caer hasta alcanzar un mínimo de 108 puntos básicos en octubre de 2012. A mediados de 2013 se estabilizó próximo a los 200 p.b. y se mantuvo oscilando dentro de un rango de más o menos 50 puntos básicos. Sin embargo, luego de aumentar a niveles de 311 puntos básicos en enero de 2016, registró un comportamiento descendente en lo que va del semestre, registrando en junio el nivel más bajo de lo que mostró en el último período de dos años, de 179 puntos básicos, cerrando el mes en 183 puntos básicos. GRÁFICO 27 - EVOLUCIÓN HISTÓRICA DEL RIESGO URUGUAY (ENERO 2004 JUNIO 2017) 20

Curva de rendimiento de deuda de Uruguay en dólares (CUD) La curva de rendimiento de la Deuda de Uruguay en dólares (CUD) cerró el mes de junio presentando un muy leve corrimiento a la baja para todos los nodos, acentuando la diferencia en los tramos más largos, donde pasó de 5,521 a 5,405 puntos básicos de tasa. GRÁFICO 28- CURVA URUGUAY EN DÓLARES CUD (MAYO 2017 JUNIO 2017) CUADRO 12 - CURVA URUGUAY EN DÓLARES (MAYO 2017 JUNIO 2017) Comparativa de los spreads entre CUD y UST En el mes de junio los movimientos registrados por la curva UST y la CUD comprimieron el spread de rendimiento de la deuda de Uruguay en dólares respecto a la UST para todos los plazos. La CUD registró una baja en todo su recorrido, mientras que la UST hasta los 8 años se posicionó por encima del cierre de mayo, estos movimientos dejan un saldo de reducción de spreads que alcanza hasta 19 puntos en torno a los 7 y 8 años. En el horizonte de plazos más largos el spread también se reduce, pero en cantidades menores, ya que la UST también baja a partir de los 9 años, suavizando la caída. GRÁFICO 29- SPREADS DE RENDIMIENTO VS US TREASURIES GRÁFICO 30- SPREADS DE RENDIMIENTO VS US TREASURIES (MAYO 2017) (JUNIO 2017) 21

Curva de rendimiento de deuda de Uruguay en unidades indexadas (CUI) La curva de rendimiento de la deuda emitida en Unidades Indexadas (CUI) presentó un muy fuerte corrimiento a la baja para todos los plazos en junio, siendo este el tercer mes consecutivo que presenta este comportamiento contractivo. En junio se observa un moderado descenso de los rendimientos para los plazos más largos, acentuando la diferencia respecto a los rendimientos de cierre del mes pasado, abriendo una brecha de 0,9 puntos básicos de tasa en para los 30 años de plazo. Los rendimientos de junio son los más bajos registrados desde agosto de 2013 para el tramo medio (de 5 años a 15 años) y desde junio de 2013 para los nodos más largos de 25 y 30 años. GRÁFICO 31 - CURVA CUI (MAYO 2017 - JUNIO 2017) CUADRO 13 - CURVA CUI (MAYO 2017 JUNIO 2017) GRÁFICO 32 - EVOLUCIÓN NODO 10 AÑOS DE CURVA CUI (JUNIO 2013 - JUNIO 2017) 22

GRÁFICO 33 INDICE INDUI, JUNIO 2017 El índice de rendimiento de títulos soberanos uruguayos en unidades indexadas (INDUI) inició el mes en niveles de 370,28 p.b., y sostuvo una tendencia decreciente durante todo el período, cerrando en 303,8 p.b. En este semestre presentó una caída vertiginosa que lo ubica en niveles no observados desde julio de 2013. El comportamiento del índice guarda una correlacion negativa con la trayectoria de los precios observados para los títulos en UI, que también a finales de abril aceleraron la tendencia creciente, cerrando junio con niveles de 108,12 en promedio, guarismos que no se observaban desde mediados de 2013. Evolución de precios de Globales en UI En los últimos tres meses se ha intensificado la tendencia alcista en los precios de los títulos Globales en UI para los distintos plazos, en especial en junio donde el ritmo de crecimiento se aceleró. A excepción del global 2018, de menor duración, los precios de los bonos en UI sostienen la tendencia alcista iniciada a partir de abril. El Bono Global 2037 acumuló un ascenso de 38,4% este primer semestre, destacándose por el acelerado ritmo de aumento respecto de los demás instrumentos estudiados. El Bono Global 07/30, registró una variación de 26% en este primer semestre del año, le siguió el Global 12/28 y el Global 04/27 que también registraron una variación positiva de 22,8% y 19,8% respectivamente. GRÁFICO 34 EVOLUCION DEL PRECIO DE LOS GLOBALES EN UI (DICIEMBRE 2016 - JUNIO 2017) 120,0 110,0 100,0 90,0 80,0 70,0 60,0 50,0 40,0 dic-16 ene-17 feb-17 mar-17 abr-17 may-17 jun-17 BONO GLOBAL 09/18 EN PESOS(UI) GLOBAL 12/28 EN PESOS(UI) GLOBAL 04/27 EN PESOS(UI) GLOBAL 07/30 EN PESOS(UI) GLOBAL 06/37 EN PESOS(UI) 23

CUADRO 14 COMPARATIVA DE LA EVOLUCIÓN DE PRECIOS DE GLOBALES EN UI PRECIOS VARIACIONES TÍTULO DIC-16 MAR-17 ABR-17 MAY-17 JUN-17 MAY 17-ABR 17 JUN 17-MAY 17 JUN 17-DIC 16 GLOBAL 09/18 EN PESOS(UI) 98,70 99,51 100,45 101,67 102,25 1,2% 0,6% 3,6% GLOBAL 04/27 EN PESOS(UI) 91,39 91,99 94,86 105,49 109,46 11,2% 3,8% 19,8% GLOBAL 12/28 EN PESOS(UI) 91,21 92,55 94,87 106,75 112,00 12,5% 4,9% 22,8% GLOBAL 07/30 EN PESOS(UI) 86,99 87,64 90,23 104,66 109,60 16,0% 4,7% 26,0% GLOBAL 06/37 EN PESOS(UI) 80,18 81,66 85,75 100,50 110,93 17,2% 10,4% 38,4% Curva de rendimiento de deuda de Uruguay en unidades indexadas PAR (CUI PAR) Desde mayo BEVSA realiza la publicación de la curva CUI Par, que describe los rendimientos a la par de los títulos soberanos emitidos a distintos plazos en moneda nacional indexada con cupones semestrales. El objetivo de la publicación es poner a disposición de los agentes del mercado y del público en general un instrumento que avale una comparación financiera directa con los niveles de las tasas en moneda nacional corriente que se presentan en la curva ITLUP Par. El comportamiento de la CUI Par es análogo a la CUI. GRÁFICO 35 - CURVA CUI PAR (MAYO 2017 - JUNIO 2017) CUADRO 15 - CURVA CUI PAR (MAYO 2017 JUNIO 2017) 24

Curva de rendimiento de la deuda en moneda nacional (ITLUP) Los rendimientos de los títulos en pesos, reflejados en la curva spot de Deuda en Moneda Nacional (ITLUP) cerraron en junio por tercer mes consecutivo con un muy importante corrimiento a la baja, posicionando a los rendimientos en niveles históricamente bajos. El mayor descenso se registró en el nodo de 5 años, con una disminución de 1,8 puntos básicos de tasa de interés, pasando de 11.1% a 9,3% anual. Este descenso se vio motivado por la emisión del bono global en pesos colocado a una tasa de 10% anual el 13 de junio. Este comportamiento generalizado a la baja, si bien se venía observando en los meses anteriores, fue ratificado por el MEF al establecer la tasa de rendimiento del título global emitido en pesos, que motivó a los agentes a negociar tasas más bajas para todos los plazos. Asimismo, las tasas de adjudicación establecidas en la colocación de letras de Regulación Monetaria en el mercado primario, registraron nuevamente en junio una tendencia decreciente para todos los plazos, trayectoria replicada en la negociación de estos títulos en el mercado secundario. GRÁFICO 36 - CURVA ITLUP (MAYO 2017 JUNIO 2017) CUADRO 16 - CURVA ITLUP (MAYO 2017 JUNIO 2017) Analizando individualmente la trayectoria en el tiempo del nodo de 5 años, se observa que los niveles registrados en este mes de junio no se han registrado desde el 2011, momento en el que se incorpora dicho horizonte temporal a la curva de rendimientos. Este mes cierra con rendimientos a 5 años de 9,297, registro mínimo histórico. 25

GRÁFICO 37 EVOLUCION DEL NODO 10 AÑOS DE LA CURVA ITLUP (MAYO 2013 JUNIO 2017) GRÁFICO 38 TASA S DE CORTE DE LICITACIONES DE LETRAS EN PESOS, POR PLAZO. JUNIO 2017 Las tasas de colocación de las Letras en moneda nacional siguieron una tendencia decreciente para todos los plazos, estabilizándose en la segunda mitad del mes en el caso de los rendimientos a plazos menores a 180 y 360 días. Inician el mes de junio en niveles de 10,75% anual para los plazos inferiores a 360 días, 10,5% anual para plazos menores a 180 días, 10,49% en plazos menores a 90 días, y 9,75% anual las tasas para los plazos menores a 30 días. Cierran posicionándose en niveles inferiores a los de apertura para todos los plazos. En la serie histórica se observa claramente como las tasas han descendido vertiginosamente a partir de marzo, los guarismos de junio aceleran la bajada cerrando en niveles históricamente bajos para las tasas en pesos. 26

GRÁFICO 39 TASA DE CORTE DE LICITACIONES DE LETRAS EN PESOS, JUNIO 2016 A JUNIO 2017 Curva de rendimiento de la deuda en moneda nacional ITLUP PAR Desde marzo BEVSA realiza la publicación de la curva ITLUP Par, que describe los rendimientos a la par de los títulos soberanos emitidos a distintos plazos en moneda nacional corriente con cupones semestrales. El comportamiento de la curva par es análogo a la ITLUP. GRÁFICO 40 - CURVA ITLUP PAR (MAYO 2017 JUNIO 2017) CUADRO 17 - CURVA ITLUP (MAYO 2017 JUNIO 2017) 27

En lo relativo al índice ITLUP, que mide el rendimiento promedio de los títulos de deuda en moneda nacional en circulación, sigue una tendencia decreciente en el mes de junio, que toma un ritmo más rápido a partir de mediados del mes. En la primera quincena los valores se ubican en torno a 10% y 10,5%, finalizando el período en niveles más bajos, cerrando en 8,74%. Este comportamiento se condice con la baja en los rendimientos ya mencionada, que posiciona al índice en registros históricamente bajos, no observados desde 2013. CUADRO 18 - EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE ITLUP, GRÁFICO 41 - EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE ITLUP Y EL PLAZO PROMEDIO JUNIO 2017 GRÁFICO 42- EVOLUCIÓN DEL ÍNDICE ITLUP, JUNIO 2010 JUNIO 2017 28

OPERATIVA DEL MERCADO DE CAMBIOS El monto transado en el mercado de cambios en junio fue de U$S 426,5 millones, un 41% por debajo del elevado monto operado en mayo y un 14,4% también por debajo al totalizado en junio de 2016. El descenso registrado en este mes se asocia a la magra operativa de dólar Spot, principal impulsor del volumen transado en este mercado. A pesar del descenso registrado, el DÓLAR SPOT aportando el 94% del total operado en el mercado, totalizando U$S 401,7 millones negociados en el mes. El DÓLAR A FUTURO se operó por un total de U$S 24,8 millones, 24,4% del record de U$S 32,8 millones operados en mayo. El precio del dólar cerró en 28,51 pesos, apreciándose 0,7% en la comparativa punta a punta del mes. En junio el comportamiento de la cotización mantuvo la tendencia levemente alcista, potenciada por el ascenso operado en los últimos días del mes. El mes comienza con una tendencia alcista que tiene máximo en 28,51 en la primera semana de junio. A partir de allí los precios bajan nuevamente para mantenerse estables en torno a 28,4 pesos hasta tocar un mínimo de 28,27 pesos por dólar, a partir de allí revierte la tendencia y asciende hasta el cierre nuevamente en 28,51 pesos. En este mes no se registraron intervenciones del regulador. CUADRO 19 EVOLUCION DE OPERATIVA MENSUAL DEL MERCADO DE CAMBIOS POR TIPO DE INSTRUMENTO, EN MILLONES DE DOLARES GRÁFICO 43 EVOLUCION DE OPERATIVA MENSUAL DEL MERCADO DE CAMBIOS POR TIPO DE INSTRUMENTO EN MILLONES DE USD 29

Operativa del dólar spot La cotización del Dólar Spot cierra en 28,51 pesos por dólar la última jornada de junio, revirtiendo la tendencia observada en los meses anteriores luego de tocar el piso histórico de 27,83 no registrado desde julio de 2015. La cotización para la primera jornada de junio fue de 28,3 pesos por dólar. En la primer semana la cotización de la divisa siguió una trayectoria al alza hasta llegar a 28,51 pesos. A partir de ese máximo relativo revierte la tendencia y desciende hasta 28,27 pesos por dólar, mínimo registro del mes. A partir de allí se detiene el descenso y se estabiliza en torno a 28,3. En la última semana retoma la senda alcista y cierra en el registro ya observado 28,51 pesos por dólar, siendo el máximo valor observado en este período. GRÁFICO 44- EVOLUCIÓN DEL PRECIO DEL DÓLAR JUNIO 2017 GRÁFICO 45 EVOLUCION DEL PRECIO DE DÓLAR SPOT (2016-2017) 30

Tras alcanzar en marzo de 2016 el máximo nivel del precio de la divisa, de $ 32,56, el precio del dólar interrumpió la carrera alcista iniciada desde mayo de 2013 desde niveles de $ 18,85. A partir de marzo de 2016, presentó una tendencia decreciente, interrumpida brevemente en setiembre, y luego sobre fines del año pasado. Cabe señalar que en octubre cuando se posiciona en un nivel de $28 pesos luego de una importante intervención compradora del BCU- rebotó levemente en los últimos dos meses para cerrar el 2016 a un precio BCU de 29,256 pesos y 29,15 pesos cierre BEVSA. Si se considera la variación en este primer semestre de 2017, el precio de la divisa se depreció un 2,2%. GRÁFICO 46 EVOLUCIÓN DEL PRECIO DEL DÓLAR (ENERO 2002 JUNIO 2017) En lo que respecta a la operativa del Banco Central del Uruguay (BCU) en el mercado de cambios, en junio no se registraron intervenciones. GRÁFICO 47 EVOLUCIÓN DE COMPRAS NETAS DEL BCU (JUNIO 2016 JUNIO 2017) 31

Desde el 1 de noviembre de 2016 el BCU brinda la opción a los inversores de integrar en dólares estadounidenses las Letras de Regulación Monetarias emitidas por el Banco Central del Uruguay en todos los plazos, evitando con ésta modalidad, la presión vendedora en el mercado cambiario. El tipo de cambio que se toma en cuenta para la integración es la cotización de cierre del día de la licitación, fijado por el Banco Central del Uruguay. En junio el BCU recibió en dólares un total de U$S 246,22 millones por concepto de la integración de letras de regulación monetaria en pesos, un 4,1% menos que el mes pasado. GRÁFICO 48 INTEGRACIÓN DE LETRAS EN USD - BCU (NOV 2016 JUN 2017) 32

Operativa del dólar a futuro La operativa del Mercado de Dólar a Futuro en el mes de junio fue de U$S 24,8 millones, un 24,4% por debajo de la operativa récord del mes pasado. La operativa de Dólar OCT fue de U$S 23,8 millones, que, si bien se encuentra por debajo de los niveles de mayo, contribuye a mantener un nivel elevado de volumen transado al cierre del semestre. Finalmente se operó Dólar FWD por U$S 1 millón. CUADRO 20 EVOLUCION DE OPERATIVA EN EL MERCADO DE FUTUROS Y FORWARD, EN MILLONES DE DOLARES GRÁFICO 49 EVOLUCIÓN DE OPERATIVA EN EL MERCADO DE FUTUROS Y FORWARDS POR TIPO DE INSTRUMENTO, EN MILLONES DE USD En cuanto a los contratos de DÓLAR OCT, en junio venció uno de los contratos, y se abrieron 2 contratos, Julio y Setiembre 2017. El mes de junio cerró con 7 contratos abiertos, por un total de U$S 43.700.000 millones de dólares. CUADRO 21 CONTRATOS OCT ABIERTOS (EN DOLARES) TÍTULO MONTO DOLAF26JUL17U 200.000 DOLAF27SET17U 200.000 DOLAF26ENE18U 500.000 DOLAF23FEB18U 700.000 DOLAF27MAR18U 11.500.000 DOLAF25ABR18U 21.000.000 DOLAF28MAY18U 10.500.000 TOTAL 43.700.000 33

Curva de tasas implícitas en operaciones de dólar a futuro (CUTIF) La curva de tasas implícitas en las operaciones de dólar a futuro (CUTIF) registró en el mes de junio un corrimiento descendente para todos los plazos, cerrando por segundo mes consecutivo con un desplazamiento a la baja a lo largo de toda la curva. El descenso fue mayor en los plazos largos, para el nodo de 15 meses los rendimientos bajaron 1,2 puntos básicos respecto del último registro de mayo. GRÁFICO 50 CURVA CUTIF (MAYO 2017 JUNIO 2017) CUADRO 22 - TIPOS DE CAMBIO DE REFERENCIA EN CONTRATOS FUTUROS DE DÓLAR A FIN DE CADA MES 34

OPERATIVA MERCADO DE DINERO El monto operado en el mercado de dinero en junio fue de U$S 587,2 millones, un 38,5% por encima del volumen registrado en mayo, posicionándose con el mes con mayor volumen operado en lo que va del año y de los últimos 11 meses. Respecto a la comparativa punta a punta anual, cierra 4,1% por debajo del abultado volumen de junio 2016. El instrumento CALL PESOS BCU (H) GARANTIZADO fue el instrumento que concentró la mayor operativa del mercado, totalizando un volumen de U$S 487 millones, el máximo observado en los últimos 15 meses, un 48,8% por encima de los montos operados en mayo, contribuyendo con 83% al total operado. Le siguió la operativa de CALL PESOS BCU A 1 DÍA HABIL, computando U$S 95,9 millones transados, siendo un 16,3% del total operado en el mercado de dinero. CUADRO 23 EVOLUCIÓN DE OPERATIVA MENSUAL DEL MERCADO DE DINERO POR TIPO DE INSTRUMENTO, EN MILLONES DE DÓLARES GRÁFICO 51 EVOLUCIÓN DE OPERATIVA MENSUAL DEL MERCADO DE DINERO POR TIPO DE INSTRUMENTO, EN MILLONES DE DÓLARES 35

La operativa de CALL en pesos BCU registró un récord en volumen transado para los últimos 15 meses, totalizando U$S 487 millones con tasas que presentaron un comportamiento oscilante. En junio se realizaron 9 intervenciones del Banco Central, sumó una licitación respecto a las instancias de mayo, que promovieron la operativa del período, alcanzando el máximo el 16 de junio por U$S 105,5 millones operados. Con respecto al movimiento de las tasas, fue oscilante en el período, con un rango más amplio que el de mayo, en junio las tasas variaron entre 10% y 3%. A comienzo del mes los rendimientos se posicionaron en 8%, y tras un leve aumento hasta 10% bajaron hasta niveles del 3% el 29 de junio, rebotando al 8% en el último día del mes. GRÁFICO 52 EVOLUCION DE TASAS Y MONTOS OPERADOS DE CALL EN PESOS BCU GARANTIZADO (JUNIO 2017) La operativa de CALL en pesos BCU a 1 día hábil fue por U$S 95,9 millones con tasas que presentaron una tendencia decreciente para todo el período. En los primeros días del mes la tasa se sostuvo en 10%, la segunda semana de junio registró una importante caída hasta 4%, donde se estabiliza por unos días hasta el cierre a 3%.GRÁFICO 53 evolución de tasas y montos operados de Call en pesos bcu a 1 día hábil (junio 2017) GRÁFICO 54 EVOLUCION DE TASAS Y MONTOS OPERADOS DE CALL EN PESOS 36

EMPRESAS QUE COTIZAN EN BEVSA OBLIGACIONES NEGOCIABLES Y FIDEICOMISOS FINANCIEROS Tipo Emisor Moneda de Descripcion Monto Emitido Tasa Emisión Fecha de Emisión Fecha de Vto. Circulante (Circ Mon emisión) (1) Precio de Referencia (2) Empresa Calificadora Ultima Calificación (3) Fecha Calif. ON Conaprole Conahorro II Serie 2 USD 5.000.000 4,00% 22/9/2012 20/9/2017 1.156.875 100,00000 Fitch Oct-16 AA (uy) ON Conaprole Conahorro II Serie 3 USD 5.000.000 3,75% 22/3/2013 20/3/2018 1.138.613 98,00000 Fitch Oct-16 AA (uy) ON Conaprole Conahorro II Serie 4 USD 4.966.321 3,75% 24/9/2013 20/9/2018 2.323.496 99,75000 Fitch Oct-16 AA (uy) ON ON Conaprole Conaprole Conahorro II Serie 5 Conahorro II Serie 7 Conaprole Conahorro II Serie 15 4.999.445 6.992.507 ON Conaprole Conahorro II Serie 11 USD 4.729.215 ON Conahorro II Serie 13 USD 4.993.766 ON Conaprole Conahorro II Serie 14 USD 4.040.627 ON Conaprole USD USD 3,50% 3,25% incremental 3,25% incremental 3,25% incremental 3,00% incremental 24/3/2014 24/9/2014 22/9/2015 23/3/2016 20/3/2019 20/9/2021 20/3/2023 2.233.729 6.643.106 20/9/2022 4.223.734 4.834.266 22/6/2016 20/6/2023 3.928.927 USD 3.196.487 2,00% 22/9/2016 20/9/2017 3.002.409 100,50000 Fitch Oct-16 AA (uy) 100,00000 Fitch Oct-16 AA (uy) s/d Fitch Oct-16 AA (uy) s/d Fitch Oct-16 AA (uy) 99,75000 Fix Scr May-16 AA (uy) s/d Fitch Jul-16 F1+(uy) ON Conaprole Conahorro II Serie 16 USD 3.000.000 2,00% 20/12/2016 ON ON Conaprole Conahorro III Serie I USD 3.000.000 2,00% 22/6/2017 20/6/2018 2.998.229 s/d Fix Scr Jun-17 A1+ (uy) ON ON ON Conaprole Conahorro II Serie 17 USD 5.000.000 Puerta del Sur S.A / Aeropuerto de Carrasco BBVA BBVA BBVA BBVA BBVA BBVA ISUSA UTE PUERTA DEL SUR S.A. Ampliación Bvar. Batlle y Ordóñez (Serie 1) Ampliación Bvar. Batlle y Ordóñez (Serie 2) Ampliación Bvar. Batlle y Ordóñez (Serie 3) Ampliación Bvar. Batlle y Ordóñez (Serie 4) Ampliación Bvar. Batlle y Ordóñez (Serie 5) 20/12/2017 2.904.150 USD 87.000.000 7,75% 30/4/2007 29/10/2021 39.150.000 110,94441 Fitch Nov-16 A1+ (uy) USD 1.000.000 L6+6% 8/7/2005 31/12/2020 1.000.000 s/d Fitch May-16 A+ (uy) USD USD USD USD 800.000 L6+6% 8/7/2005 31/12/2020 800.000 s/d 800.000 3,00% incremental L6+6% 6/9/2005 31/12/2020 1.300.000 L6+6% 30/11/2005 31/12/2020 1.500.000 L6+6% 18/4/2007 31/12/2020 22/3/2017 20/3/2024 3.451.590 s/d 800.000 1.300.000 s/d 1.500.000 Ampliación Bvar. Batlle y Ordóñez (Serie 6) USD 1.500.000 L6+6% 12/10/07 31/12/2020 1.500.000 L3+3,25% Serie 3 USD 20.000.000 (min.6,5%, 29/6/2009 29/6/2019 1.000.000.000 máx. 8,5%) Serie 1 UI 687.500.000 5,25% 30/12/2009 30/12/2019 185.588.750 s/d Fitch Nov-16 A1+ (uy) s/d s/d s/d 101,45552 Fitch Fitch Fitch Fitch Fitch Fitch Fitch Mar-17 May-16 May-16 May-16 May-16 May-16 Abr-17 AA(uy) A+ (uy) A+ (uy) A+ (uy) A+ (uy) A+ (uy) 101,60802 Fitch Oct-16 A (uy) AAA (uy) ON UTE Serie 3 UI 505.190.000 3,38% 30/12/2010 30/9/2020 105.123.960 99,25000 Fitch Abr-17 AAA (uy) ON UTE UTE 2042 USD 100.000.000 3,50% 26/12/2012 26/12/2042 763.160.000 102,09617 Fitch Abr-17 AAA (uy) ON UTE Minorista (Serie 5) USD 30.000.000 4,25% 1/8/2013 1/8/2018 29.520.600 100,44089 Fitch Abr-17 AAA (uy) ON UTE UTE Serie 2 UI 929.830.000 4,50% 2/12/2013 2/12/2028 929.830.000 UI 110,90550 Fitch Abr-17 AAA (uy) ON UTE UTE U.R.1 UR 3.190.000 2,88% 6/8/2014 6/8/2026 3.190.000 UR 103,00000 Fitch Abr-17 AAA (uy) ON RAFISA UTE RAFISA RAFISA RAFISA UTE Alumbrado Público UTE 2035 C.P. PAMPA B RAFISA Arias ACCIONES AREAFLIN S.A. UI 445.000.000 UI 825.770.000 C.P. PAMPA A USD 15.000.000 Parque Eólico Valentines CASMU UI USD 62.600.000 USD 53.600.000 44.000.000 5% 18/12/2014 373.000.000 5.75% 21/5/2010 28/2/2034 21/5/2025 394.371.646 4,75% 25/2/2015 25/2/2035 825.770.000 UI Certificado de Participación Certificado de Participación Certificado de Participación Acciones preferidas 23/3/2015 23/3/2037 15.000.000 variable 23/3/2037 82.000.000 23/12/2015 23/12/2037 42.600.000 22/12/2016 22/12/2036 1.490.572.844 260.817.312 s/d Care May-15 A.uy 119,14947 Fitch Nov-16 AAA (uy) 136,25000 Care Dic-16 AA (uy) 136,05000 Care Dic-16 A (uy) 123,45161 Care Dic-15 A (uy) 4,31028 Care Abr-17 A (uy) 114,33581 Care Mar-17 A (uy) RAFISA Casmu II Serie 1 UI 270.000.000 4,50% 21/12/2012 28/12/2027 229.539.969 112,69525 Care Nov-16 A.(uy) RAFISA Casmu III 2031 UI 75.000.000 6% 30/3/2016 RAFISA EF ASSET MANAGEMENT EF ASSET MANAGEMENT EF ASSET MANAGEMENT EF ASSET MANAGEMENT EF ASSET MANAGEMENT EF ASSET MANAGEMENT RAFISA Inversiones Departamentales Transp colectivo II USD 6.258.954 5,80% Transp colectivo II UI 3 C.P. Rentas Inmobiliarias Asoc. Española UI UI USD UI 420,000,000 60.000.000 5,50% 14/10/2010 Certificado de Participación Certificado de Participación Certificado de Participación Certificado de Participación 14/10/2010 14/10/2040 1.830.746 C.P. Bosques Uruguay USD 50.000.000 4/8/2011 4/8/2041 C.P. Bosques Uruguay 2 C.P. Bosques Uruguay USD 359.429.920 70.000.000 USD 190.000.000 330.000.000 4,40% 20/1/2015 20/1/2045 16/5/2012 14/11/2011 28/3/2031 14/10/2040 1/10/2027 75.000.000 UI s/d 5,50% 30/12/2009 10/11/2018 110.779.182 100,85292 16/5/2042 144.694.212 50.000.000 70.000.000 69.090.411 249.277.901 103,21088 Care Care Care Mar-16 May-15 Abr-17 Abr-17 May-15 A.(uy) AA (uy) A+sf (uy) 7/12/2016 7/12/2046 190.000.000 s/d Care Abr-17 BBB (uy) s/d s/d S&P Abr-17 BBB(uy) 101,00000 Fitch 108,62924 Fitch Care Mar-17 s/d Care Mar-17 A+sf (uy) BBB+ (uy) BBB (uy) A (uy) 37

RAFISA Asociación Española II UI 210.000.000 6,00% 27/5/2016 1/5/2032 209.277.901 s/d Care Mar-17 A (uy) ON HRU S.A Serie 1 UI 175.137.666 4,50% 28/11/2011 28/11/2021 288.452.174 UY 100,00000 Fitch Nov-16 A+ (uy) ON HRU S.A Serie 2 USD 10.000.000 6% 28/11/2011 28/11/2017 2.077.000 s/d Fitch Nov-16 A+ (uy) ON HRU S.A Serie 3 UI 31.325.167 3,75% 30/11/2012 30/11/2022 60.995.974 UY s/d Fitch Nov-16 A+ (uy) ON HRU S.A Serie 4 USD 8.000.000 4,75% 30/11/2012 30/11/2018 2.996.000 100,65513 Fitch Nov-16 A+ (uy) EF ASSET MANAGEMENT Winterbotham Transporte Colectivo Suburbano C.P. Fondo de Tierras del Uruguay UI 210.000.000 3,50% 7/12/2012 Variable 35.141.497 103,66174 Fitch Abr-17 AAA sf (uy) USD 52.010.000 Certificado de Participación 25/4/2013 25/4/2025 52.010.000 s/d Care Abr-17 BB + (uy) RAFISA Casa de Galicia UI 150.000.000 4,50% 27/12/2012 30/12/2026 116.590.909 110,44452 Care Nov-16 A(uy) RAFISA RAFISA TRUST TMF Intendencia Canelones II Serie 1 Intendencia Canelones II Serie 2 C.P. Torres Nuevocentro C.P. Forestal Montes del Este UI 340.000.000 5% 16/5/2013 28/2/2032 283.333.333 s/d Care May-15 BBB (uy) UI 170.000.000 5% 15/1/2014 28/2/2033 151.111.111 s/d Care May-15 BBB (uy) Certificado de USD 58.200.000 13/12/2013 Variable 58.200.000 s/d Care Mar-17 BBB (uy) Participación Certificado de USD 56.500.000 25/6/2014 19/6/2037 56.500.000 s/d Care Mar-17 BBB (uy) Participación ON BHU Serie 1 UI 83.200.000 3,75% 24/7/2014 24/7/2034 83.200.000 UI 80,25000 Moody s Jun-16 Aaa.uy ON BHU Serie 2 UR 162.500 1,75% 24/7/2014 24/7/2022 162.500 UR s/d Moody s Jun-16 Aaa.uy ON BHU Serie 3 UI 88.550.000 4,00% 21/11/2014 21/11/2035 88.550.000 UI s/d Moody s Jun-16 Aaa.uy ON BHU Serie 4 UR 587.800 1,75% 21/11/2014 21/11/2022 587.800 UR s/d Moody s Jun-16 Aaa.uy Notas de Crédito Hipotecarias ON ON RAFISA EF ASSET MANAGEMENT EF ASSET MANAGEMENT RAFISA HSBC Unidad Punta de Rieles S.A EF ASSET MANAGEMENT TRUST Citrícola Salteña S.A. CONAFIN AFISA CONAFIN AFISA C.P. Fondo Compass Desarrollo Inm. I. Grinor Ciudad de la Costa Grinor Ciudad de la Costa II Corporación Vial del Uruguay Corporación Vial del Uruguay UY 2.100.000.000 UI Certificado de Participación Citrícola Salteña 2026 USD 11.000.000 6,00% 1/4/2016 1/4/2026 11.000.000 25/9/2014 25/9/2021 2.100.000.000 UY s/d Care Nov-16 BBB (uy) 240.000.000 5,40% 26/1/2015 2/5/2036 240.000.000 s/d Care Mar-17 RIVERA II UI 70.000.000 6,00% 28/4/2015 28/2/2035 63.000.000 s/d Care Dic-14 HSBC UI 420.000.000 5,00% 5/5/2015 5/5/2030 390.697.824 s/d Fitch May-16 Unidad Punta de Rieles S.A C.P. CASASURU UI 135.000.000 Campos Sustentables UI 717.680.000 5,80% 28/7/2015 28/6/2040 717.680.000 UI s/d Fitch Abr-17 50.000.000 Certificado de Participación Certificado de Participación 5/8/2015 8/4/2022 135.000.000 UI 105,50000 Care 22/9/2015 RAFISA Florida I UI 168.200.000 7,00% 1/6/2016 USD 22/9/2027 50.000.000 5/12/2030 95.874.000 ON San Roque S.A. San Roque I UI 56.600.000 6,75% 16/6/2016 16/6/2023 56.600.000 UI RAFISA CAF I UI 2.800.000.000 UI 190.000.000 6,95% 29/12/2016 Certificado de Participación 5/5/2036 190.000.000 UI 7/12/2016 7/12/2046 2.800.000.000 UI RAFISA Fondo Capital I UI 940.000.000 7,00% 26/12/2016 5/12/2036 940.000.000 UI 92,00000 Care set-16 BB (uy) UI 630.000.000 2,00% 26/4/2017 15/10/2034 630.000.000 126,45806 Moody s USD 20.000.000 4,90% 26/4/2017 15/10/2036 630.000.000 102,23340 Moody s Abr-17 Aa2.uy Abr-17 Abr-17 BBB + (uy) s/d Care Abr-17 BBB+ (uy) A-.uy AAA (uy) Asf (uy) BBB (uy) s/d Care Mar-17 BBB (uy) s/d Care Mar-17 A-.uy 96,00000 Fitch Abr-17 BBB(uy) s/d Care Abr-17 BBB (uy) s/d Care Abr-17 A-.uy Aa2.uy Notas: El circulante corresponde al último dato disponible al 30 de Junio de 2017. Los precios de referencia se obtienen del Vector de precios publicado por el Banco Central del Uruguay (BCU). La calificación al emitir es obligatoria desde marzo de 1998. 38

EMPRESA Monto Emitido en U$S OBLIGACIONES NEGOCIABLES SUSPENDIDAS Tasa Fecha de Emisión Fecha de Vto. Monto en circulación en U$S Empresa Calificadora Ultima Calificación Fecha Calif. METZEN Y SENA S.A. 1 12.000.000 L6+2,50% 12/09/1997 12/09/2004 12.806.307 Notas: 1. El 16 de marzo de 2000, dando cumplimiento con la instrucción particular del Banco Central del Uruguay, se suspendió la cotización de las obligaciones negociables de Metzen y Sena S.A. El día 11/12/2000 realizo un canje de láminas por un monto de 12.806.307, con vencimiento el 30/06/11.Actualmente la sociedad se encuentra en proceso de venta de los créditos financieros y del paquete accionario. 39

DIRECTORIO Cr. Diego Masola (Presidente) Scotiabank Uruguay S.A. Cr. Pablo Moyal (Primer Vicepresidente) Banco de la República Oriental del Uruguay Sr. Antonio Alonso (Segundo Vicepresidente) Banco Bilbao Vizcaya Argentaria S.A. Cr. Horacio Vilaró Banco ITAU Uruguay S.A. Cra. Vivianne Caumont Citibank N.A. (Sucursal Uruguay) Cra. Virginia Suárez HSBC Bank (Uruguay) S.A. Ing. Juan Carlos Chomali Banco Santander S.A. COMISIÓN FISCAL Cra. Graciela Reybaud Banque Heritage (Uruguay) S.A. Cra. Rosario Gonzalez Banco Hipotecario del Uruguay 40

SOCIOS Y OPERADORES ESPECIALES DE BEVSA AFAP SURA S.A. BANCO BANDES URUGUAY S.A.* BANCO BILBAO VIZCAYA ARGENTARIA URUGUAY S.A.* BANCO CENTRAL DEL URUGUAY BANCO DE LA NACIÓN ARGENTINA* BANCO DE LA REPUBLICA ORIENTAL DEL URUGUAY* BANCO DE SEGUROS DEL ESTADO BANCO HIPOTECARIO DEL URUGUAY* BANCO ITAÚ URUGUAY S.A.* BANCO SANTANDER S.A.* BANQUE HERITAGE S.A.* CAJA DE JUBILACIONES Y PENSIONES BANCARIAS* CAJA DE JUBILACIONES Y PENSIONES DE PROFESIONALES UNIVERSITARIOS CAJA NOTARIAL DE SEGURIDAD SOCIAL CITIBANK N.A. (Sucursal Uruguay)* HSBC BANK (URUGUAY) S.A.* INTEGRACIÓN AFAP S.A. PROVINCIA Casa Financiera* PUENTE CORREDOR DE BOLSA S.A. REPUBLICA AFAP S.A. SCOTIABANK URUGUAY S.A.* UNIÓN CAPITAL AFAP S.A. BANCO DO BRASIL S.A.* OTROS ACCIONISTAS Notas: Accionista de BEVSA 41