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Renta Fija Local Chile 2015 Inflación converge al rango meta del Banco Central (2% - 4%). Los precios internacionales del petróleo moderarían las presiones inflacionarias, en tanto el fenómeno de la «inflación importada» por el alza del tipo de cambio seguirá presente durante algún tiempo. La persistencia de la inflación deja poco espacio de maniobra al Banco Central para bajar la Tasa de Política Monetaria. Las tasas de mercado se encuentran en niveles históricamente bajos, por lo que tendrían poco espacio para continuar bajando. El impacto en el mundo emergente del alza de tasas en USA por parte de la FED constituye una amenaza. El IMACEC de enero de 2,7%, ligeramente por sobre las expectativas, fue impulsado principalmente por la actividad minera y el sector público. En tanto el IPC reportado para febrero fue de un fue un 0,4%, muy por sobre lo esperado. El IPC subyacente reportado fue de 0,6%, al igual que en enero. 3
Mercados Internacionales Petróleo y Commodities El petróleo resulta en una fuerte influencia para los precios de los demás commodities. El precio del petróleo WTI cayó más de un 50% solo en 5 oportunidades en los últimos 30 años: 1987, 1991, 1999, 2002 y 2009. Lo anterior, por supuesto, descontando el episodio corriente de los combustibles. En las 5 ocasiones aludidas, tras alcanzar el piso, el petróleo subió en los próximos 6 meses. En promedio el alza fue de 52%. 4
Mercados Internacionales Calendario de Elecciones 2015 País Elección Fecha Status Importancia Argentina Presidente 25-10-2015 Confirmada Baja 0 Argentina Cámara de Diputados y Senado 31-10-2015 No Confirmada Baja 0 Canadá House of Commons (Cámara baja) 19-10-2015 Confirmada Baja 0 Cataluña (España) Referendum 27-09-2015 Confirmada Alta 2 Dinamarca Parlamento 14-09-2015 y 31-12-2015 No Confirmada Media 1 Egipto People's Assembly 22-03-2015 y 26-04-2015 Confirmada Media 1 Finlandia Parlamento 19-04-2015 Confirmada Alta 2 Grecia Presidente 12-03-2015 Confirmada Media 1 Irlanda Referendum 31-05-2015 Tentativa Baja 0 Israel Knesset (Parlamento) 17-03-2015 Confirmada Media 1 México Cámara de Diputados 07-06-2015 Confirmada Media 1 Nigeria Presidente 28-03-2015 Confirmada Media 1 Nigeria House of Representatives (Cámara baja) 11-04-2015 Confirmada Baja 0 Nigeria Senado 11-04-2015 Confirmada Baja 0 Polonia Presidente 17-05-2015 Tentativa Baja 0 Polonia Senado 31-10-2015 No Confirmada Baja 0 Portugal Assembly of the Republic (Parlamento Unicameral) 27-09-2015 Tentativa Media 1 Portugal Presidente 31-01-2016 No Confirmada Media 1 Rusia State Duma (Cámara Baja) 31-12-2015 No Confirmada Baja 0 España Senado 20-12-2015 No Confirmada Media 1 España Diputados 20-12-2015 No Confirmada Media 1 Suiza National Council (Cámara Baja) 18-10-2015 Confirmada Baja 0 Taiwán Presidente 31-01-2016 No Confirmada Alta 2 Turquía Grand National Assembly (Parlamento Unicameral) 07-06-2015 Confirmada Media 1 UK House of Commons (Cámara Baja) 07-05-2015 Confirmada Alta 2 Venezuela Asamblea Nacional (Parlamento Unicameral) 31-12-2015 No Confirmada Media 1 Fuente: International Foundation for Electoral Systems 5
Mercados Internacionales Europa A la luz de las bajas de los precios de los combustibles, los pronósticos de inflación para la Eurozona se han corregido a la baja, apuntando a un magro 0,1% para el presente ejercicio. El programa de estímulo cuantitativo del Banco Central Europeo comienza en marzo y con esto el Euro podría acercarse la paridad con el USD a fines del 2016. La «Represión Financiera» en la Eurozona se ha dejado notar con un importante avance de las bolsas de Europa Central, quedando rezagadas las del Reino Unido y Suiza. Solo en enero 2015 entraron a FFMM Internacionales de Grandes Empresas Europeas cerca de USD 10.000 Mio. PIB Real Desestacionalizado q-o-q Peso en PIB Eurozona 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 Eurozona 0,30% 0,10% 0,20% 0,30% Alemania 28,00% 0,80% -0,10% 0,10% 0,70% Francia 21,40% 0,00% -0,10% 0,30% 0,10% Italia 16,20% 0,00% -0,20% -0,10% 0,00% España 10,80% 0,30% 0,50% 0,50% 0,70% Países Bajos 6,50% -0,30% 0,60% 0,20% 0,50% Bélgica 3,90% 0,40% 0,10% 0,30% 0,10% Austria 3,20% 0,00% 0,00% -0,10% 0,10% Finlandia 1,90% -0,40% 0,40% 0,20% -0,30% Grecia 1,90% 0,70% 0,30% 0,70% -0,20% Irlanda 1,80% 2,80% 1,10% 0,10% s/i Portugal 1,80% -0,40% 0,30% 0,30% 0,50% Eslovaquia 0,70% 0,60% 0,60% 0,60% 0,60% Luxemburgo 0,40% 1,00% 0,50% 2,30% s/i Eslovenia 0,40% 0,10% 1,10% 0,70% s/i Lituania 0,30% 0,50% 0,90% 0,40% 0,60% Letonia 0,20% 0,20% 0,80% 0,50% 0,40% Chipre 0,20% -0,50% -0,40% -0,30% -0,70% Estonia 0,20% 0,10% 0,90% 0,40% 1,10% Malta 0,10% 0,90% 1,30% 0,80% s/i Fuente: Eurostat 6
Mercados Internacionales Europa Alemania: La principal potencia del viejo continente cierra el año con un sólido crecimiento trimestral de 0,7%, acumulando un 1,6% anual. Para el 2015 se espera que el crecimiento acelere hasta un 1,8%. Destacamos el consumo privado que, al igual que en el 3Q, creció un 0,8% respecto del trimestre anterior. Como es la tónica en Alemania, el sector externo resultó en la principal contribución al crecimiento. El mercado laboral sigue siendo un punto alto, destacamos no solo el bajo desempleo, sino también el aumento en los salarios. Las acciones germanas profitan de sobremanera de la baja de los precios del petróleo y la debilidad del euro. Tragedia Griega Cuarto Acto: Capitulación total de Tsipras (Syriza) frente a Troika (Comisión Europea, BCE y FMI). Este abandona promesas de campaña, brindando tiempo a una salida para el país heleno y alejando el fantasma de la ruptura de la Zona Euro. La Troika extendió por cuatro meses la ayuda a Grecia, a la espera de mayores detalles respecto de una batería de reformas. 7
Mercados Internacionales Japón Con un crecimiento en el 4Q14 de 0,6% q-o-q el país del sol naciente deja atrás la recesión detonada por el alza del IVA en abril del 2014. La lectura, sin embargo, fue menor al 0,9% esperado por el mercado. El consumo privado aumentó por segundo trimestre consecutivo en un 0, q-o-q. Destacamos la expansión de los ingresos de los hogares que aumentaron en un 0,8% nominal q-o-q y en un 0,6% real q-oq. Así como en Alemania, la debilidad de la moneda y los bajos precios de los combustibles estimulan la maquinaria exportadora nipona. El extraordinario desempeño de la bolsa nipona en los últimos 24 meses contrasta con el de la moneda. Esperamos que el USD-JPY alcance los 130 en los próximos 18 meses, por lo que se recomienda una exposición con cobertura de moneda. De Abenomics aún esperamos reformas estructurales, las que han sido anunciadas, pero escasamente concretadas. Variación anualizada Impacto en el Crecimiento desestacionalizada q-o-q q-o-q 2Q14 3Q14 4Q14 2Q14 3Q14 4Q14 PIB -1,70% -0,60% 0,60% Consumo Privado -5,10% 0,30% 0,30% -3,10% 0,20% 0,20% Gasto del Estado 0,30% 0,20% 0,10% 0,10% 0,00% 0,00% Inversión de Capital -4,50% -0,60% 0,00% -1,00% -0,10% 0,00% Comercial -5,00% -0,10% 0,10% -0,70% 0,00% 0,00% Construcción -10,30% -7,00% -1,20% -0,30% -0,20% 0,00% Estado 1,00% 2,10% 0,60% 0,00% 0,10% 0,00% Exportaciones -0,30% 1,50% 2,70% -0,10% 0,30% 0,50% Importaciones -5,30% 1,00% 1,30% 1,10% -0,20% -0,30% Inversión en Inventarios 1,30% -0,70% 0,20% Fuente: Economic and Social Research Institute, Cabinet Office, Government of Japan 8
Mercados Internacionales USA La Reserva Federal (FED) descarta el alza de tasas de política monetaria hasta al menos 2 reuniones más. Con esto, la fecha más próxima para el potencial alza corresponde a junio del presente año. Pese a esto, los futuros de la FED Fund Rate señalizan que el mercado no espera cambios en la política monetaria hasta septiembre-octubre. Janet Yellen indicó que el FOMC podría decidir un alza de tasas de reunión a reunión, sin embargo, esta debería ser antecedida por un cambio en el forecast del desempeño económico del país. Esperamos un crecimiento del PIB del orden de 3,1% en el 2015 con una inflación del 0,8%. Ventas Minoristas USA m-o-m nov-14 dic-14 ene-15 Auto 1,4-0,8-0,5 Bencinera -3,2-7,4-9,3 Mercado Construcción 1,9-0,7 0,6 Restaurantes 0,7 1,4 0,8 Mueblería -0,2 1,3-0,7 Electrónica -0,3-1,9 0,3 Alimentos 0,4 0,6-0,3 Salud 0,3 0,5 0,2 Ropa 2,1-1,2-0,8 Deporte, Libros, Música y Hobbies -0,7-1 -2,6 Tiendas por Departamento 0,3-0,9 0,1 Diverso -0,5 0,6 2,6 Venta por Correo 0,8-0,3 0,5 Ex - Auto 0,2-0,9-0,9 Total 0,4-0,9-0,8 Fuente: US Commerce Department El impacto de una divisa fuerte y los resultados del sector energético norteamericano se verían compensados por la fortaleza del consumo interno. 9
Mercados Internacionales Mercados Emergentes La inflación ha cedido la mayoría de los países en vías de desarrollo y se encuentra, en varios casos, bajo la meta del Banco Central. Dado esto, podríamos ver bajas de tasas de política monetaria en China, India, Corea del Sur y Polonia. Por el contrario, en Brasil parece necesario el movimiento contrario. La economía del gigante Latinoamericano continúa deteriorándose. La caída en el consumo e inversión deberían sumir a Rusia en una recesión durante la primera mitad del año. La profundidad de esta aún es incierta. El crecimiento del crédito en los mercados emergentes desde el 2013 (especialmente en China) nos mantienen cautos respecto de la banca. En el sector financiero preferimos compañías de seguros. Sectores sensibles al ciclo económico, por ejemplo telecomunicaciones y empresas ligadas a Internet, son oportunidades de largo plazo, especialmente en China e India. Bajos intereses, bajos precios de los combustibles y sólido crecimiento en USA debería dejarse sentir en los próximos trimestres en Asia y Europa Central. 10
Portafolios
Estrategias Perfil Agresivo Perfil Agresivo Asset Allocation 10% Select Global Mundo Emergente Equilibrio Renta Variable Renta Fija 8 9 USA Otro Japón Francia Alemania Reino Unido China España Países Bajos Australia Principales Países Renta Variable 17% 11% 4% 4% 4% 2% 48% 67% Distribución Renta Fija 3 UF Nominal 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 12
Estrategias Perfil Balanceado Agresivo Perfil Balanceado Agresivo Asset Allocation 10% 22% Creciente Equilibrio Renta Variable Renta Fija 78% 90% USA Otro China Japón Francia Alemania Reino Unido India Chile Países Bajos Principales Países Renta Variable 21% 11% 7% 4% 4% 4% 38% 52% Distribución Renta Fija 48% UF Nominal 0% 10% 1 20% 2 30% 3 40% 13
Estrategias Perfil Balanceado Moderado Perfil Balanceado Moderado Asset Allocation 3 50% Select Global Patrimonio 50% 50% Renta Variable Renta Fija Equilibrio 17% USA Japón Otro Francia Alemania Reino Unido España Países Bajos Australia Suiza Bélgica Principales Países Renta Variable 12% 9% 6% 2% 2% 1% 5 50% Distribución Renta Fija 50% UF Nominal 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 14
Estrategias Perfil Balanceado Conservador Perfil Balanceado Conservador Asset Allocation 20% Balanceado Renta Variable Renta Fija 80% 100% Otro USA China Corea del Sur Taiwán India Hong Kong Japón Reino Unido Sudáfrica Malasia Principales Países Renta Variable 2% 2% 10% 9% 14% 2 22% 56% Distribución Renta Fija 44% UF Nominal 0% 10% 1 20% 2 15
Estrategias Perfil Conservador Perfil Conservador Asset Allocation 3 Select Global Patrimonio Renta Variable Renta Fija 60% Equilibrio 9 Principales Países Renta Variable USA Japón Otro Francia Alemania Reino Unido España Países Bajos Australia Suiza Bélgica 12% 9% 6% 2% 2% 1% 5 48% Distribución Renta Fija 52% UF Nominal 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 16
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