REPORTE DE EMPRESA reporte de empresa 8 de junio, 2010 Wal-Mart de México S.A.B. de C.V. Precio Walmex V Walmex V Precio Objetivo 2010-IV: P$32.5 Precio: P$27.78 (07-06-10) Número de Acciones: 17,910 millones P$ Valor de Capitalización: P$ 497,540 millones Max 1m 29.98 Max Trim 31.88 Min 1m 27.78 Min Trim 27.78 % 1 Mes -5.73% % Trim -12.26% Max 12m 32.50 P/U 28.12x Min 12m 18.97 VE/UAIID 16.87x % 12m 43.90% P/VL 4.55x Recomendación: SUB-PONDERAR Resumen Ejecutivo Las ventas totales incluyendo las operaciones de Centroamérica experimentaron un crecimiento de 30.2%. Las ventas mismas tiendas aumentaron en 5.4%. Durante mayo se retomó cierta fortaleza en el indicador de ventas mismas tiendas, tras la desaceleración experimentada en los primeros meses de 2010. La variación en ticket promedio continúa siendo negativa, y el tráfico de clientes se mantiene como el principal impulsor del alza en las ventas mismas tiendas. La continua baja en el ticket promedio muestra que Walmex seguirá disminuyendo sus precios para lograr cifras favorables. Ganar mayor participación de mercado se erige como una tarea cada vez más complicada. Una guerra de precios abierta en el sector sería dañina para todas las empresas, pues eventualmente resultaría en una afectación sobre los márgenes de rentabilidad. Consideramos que el reporte de ventas en mayo no presentó sorpresas. La estrategia implementada es la misma y no se ve una mejora importante en los resultados. La tendencia al aumento en el número de clientes, acompañada de un ticket promedio bajo continúa evidenciando una mayor competencia en el sector, dificultando a la empresa aumentar su participación de mercado. www.signumresearch.com 1
Walmex reportó sus ventas en mayo de 2010. Las ventas totales incluyendo las operaciones de Centroamérica experimentaron un crecimiento de 30.2%. Este crecimiento estuvo compuesto por un alza en las ventas totales de México de 12.2% durante mayo con respecto al mismo mes del año anterior. Las ventas mismas tiendas aumentaron en 5.4%. Así, se observó un incremento de 6.1% en el número de transacciones y un decremento de 0.7% en el ticket promedio de compra. Para las operaciones de Centroamérica el alza en las ventas totales durante mayo fue de 7.7%, mientras que las ventas mismas tiendas crecieron en 5.9% excluyendo los efectos cambiarios. Gráfico 1: Ventas mismas tiendas Walmart Como puede observarse en la gráfica, durante mayo se retomó cierta fortaleza en el indicador de ventas mismas tiendas, tras la desaceleración experimentada en los primeros meses de 2010. Las cifras continúan siendo favorecidas por la fácil base de comparación. En mayo de 2009, las ventas mismas tiendas crecieron en 3.2% -menor variación con relación a los cambios registrados en los últimos doce meses. Las ventas fueron impulsadas, principalmente, por la campaña de precios bajos de la empresa que sigue impulsando el tráfico de clientes en las tiendas. 2
Gráfico 2: Comportamiento mensual de ventas mismas tiendas, ticket promedio y tráfico de clientes Como se aprecia en la gráfica, la variación en ticket promedio continúa siendo negativa, y el tráfico de clientes se mantiene como el principal impulsor del alza en las ventas mismas tiendas. Esto se evidencia aún más en la siguiente gráfica, donde se muestra el comportamiento trimestral. La parte negativa del ticket promedio y el aumento en ventas totales, conducido por el tráfico de clientes, es mayor. Gráfico 3: Comportamiento trimestral de ventas mismas tiendas, ticket promedio y tráfico de clientes 3
Recientemente, Walmex lanzó un desafío contra Soriana, donde se analizaron los precios de más de 2,000 artículos ante notario público. Walmex reportó que en poco más del 80% de los casos, los precios de las tiendas Walmex son los más bajos. Soriana ha contestado este estudio señalando diversas irregularidades en la muestra de los productos y en el registro de los precios. Sus rivales están dispuestos a competir contra las campañas de Walmex y a ofrecer precios muy atractivos a los clientes. La continua baja en el ticket promedio muestra que Walmex seguirá disminuyendo sus precios para lograr cifras favorables. Ganar mayor participación de mercado se erige como una tarea cada vez más complicada. Una guerra de precios abierta en el sector sería dañina para todas las empresas, pues eventualmente resultaría en una afectación sobre los márgenes de rentabilidad. Mientras tanto, lo que es una realidad es que ante un consumidor aún debilitado, la estrategia consistirá en ofrecer el mejor valor para los clientes. Esperamos que en la primera mitad del año los niveles de consumo aún sean débiles, esperando una mejor segunda mitad de año. Con respecto a las cifras de Centroamérica, las ventas mismas tiendas fueron impulsadas por una base de comparación favorable. Cuando se adquieren nuevas tiendas, con una menor rentabilidad que las que originalmente se tienen, existe un mayor margen de mejora. Esperamos que hacia delante, el alza en las ventas mismas tiendas se vaya moderando; una vez que las cifras empiecen a ser comparables con la misma administración. Durante el mes de mayo se abrió: 1 Bodega, 1 Mini Bodega, 9 Bodega Aurrerá Express, 1 Walmart y 1 Sam s Club. En Centroamérica se abrió una Tienda de Descuento. Consideramos que el reporte de ventas en mayo no presentó sorpresas. La estrategia implementada es la misma y no se ve una mejora importante en los resultados. La tendencia al aumento en el número de clientes, acompañada de un ticket promedio bajo continúa evidenciando una mayor competencia en el sector, dificultando a la empresa aumentar su participación de mercado. 4
Em M P * 8/6/10 CLAVE DEL REPORTE 1 2 3 4 5 (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA www.signumresearch.com Blvd. Adolfo López Mateos No. 2818-B Col. Tizapan San Ángel 01090, D.F., México, Tel. 5171-5644 info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de www.signumresearch.com no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V. 5