Finanzas Internacionales Dra. María Elena Labas6da Tovar

Transcripción

1 Dra. María Elena Labas6da Tovar 1

2 El dinero, los 6pos de interés y los 6pos de cambio 2

3 Obje6vos Describir y analizar los mercados monetarios nacionales en los que se determinan los <pos de interés. Explicar cómo afectan los <pos de interés y la polí<ca monetaria al mercado de divisas. Diferenciar entre la posición de la economía a largo plazo y a corto plazo, en la que los precios y los salarios son rígidos. 3

4 Obje6vos Explicar cómo reaccionan los niveles de precios y los <pos de cambio a los factores monetarios a largo plazo. 4

5 Introducción En el tema 3 estudiamos que los <pos de cambio entre dis<ntas monedas se determinan dependiendo de dos factores: 1. El <po de interés que ganará cada uno de los depósitos de las dis<ntas monedas. 2. El <po de cambio futuro. 5

6 Introducción Sin embargo, para comprender completamente cómo se fijan los <pos de cambio necesitamos analizar: Cómo se determinan los <pos de interés. Cómo se forman las expecta<vas acerca de los <pos de cambio futuros. 6

7 Introducción En éste y los siguientes temas, analizaremos estas cues<ones, construyendo para ello un modelo económico que relacione los <pos de cambio, los <pos de interés y otras variables macroeconómicas importantes, como la tasa de inflación y el nivel de producción. 7

8 Introducción Las variaciones monetarias influyen sobre el <po de cambio, ya que modifican tanto los <pos de interés como las expecta<vas acerca de los <pos de cambio futuros. 8

9 Qué es el dinero? 9

10 El dinero y sus caracterís6cas El efec<vo y los depósitos bancarios sobre los que se pueden extender cheques pueden ser considerados con toda certeza como dinero. Son medios de pago ampliamente aceptados, pues su caracterís<ca principal para el intercambio es su liquidez. 10

11 El dinero y sus caracterís6cas El dinero como medio de cambio El dinero como unidad de cuenta El dinero como reserva de valor 11

12 El dinero y sus caracterís6cas El dinero como medio de cambio La función principal del dinero es servir como medio de cambio; como medio de pago. El dinero elimina los enormes costes de búsqueda intrínsecos al sistema de trueque. 12

13 El dinero y sus caracterís6cas El dinero como unidad de cuenta El dinero cons<tuye una medida de valor ampliamente reconocida. Los <pos de cambio nos permiten transformar en unidades comparables los precios expresados en dinero de los diferentes países. 13

14 El dinero y sus caracterís6cas El dinero como reserva de valor Ya que se puede u<lizar el dinero para transferir poder adquisi<vo presente hacia el futuro, es posible considerarlo también como un ac<vo o como una reserva de valor. 14

15 Documental sobre la Banca de Reserva Fraccional EL DINERO COMO DEUDA 15

16 4.1 CÓMO SE DETERMINA LA OFERTA MONETARIA 16 Finanzas Internacionales

17 Cómo se determina la oferta monetaria? La oferta monetaria de una economía cualquiera está controlada por su banco central. Cuando hablamos de la oferta monetaria usando los modelos de Krugman et al. estos autores se refieren al agregado monetario que la Reserva Federal denomina M1. M1 es la suma total de efec<vo y de depósitos a la vista que poseen los par<culares y las empresas. 17

18 Cómo se determina la oferta monetaria? El Banco Central (BC), banco emisor, regula directamente la can<dad de efec<vo existente. Los procedimientos para controlar la oferta monetaria son complejos, por el momento supondremos que el BC establece simplemente el volumen deseado de la oferta monetaria. En el paso siguiente analizaremos con mayor detalle el proceso de creación de la oferta monetaria. 18

19 LA DEMANDA AGREGADA DE DINERO 19 Finanzas Internacionales

20 La demanda agregada de dinero La demanda agregada de dinero es la suma de todas las demandas individuales de dinero de una economía. 20

21 Demanda agregada de dinero Tres factores principales determinan la demanda agregada de dinero: El <po de interés El nivel de precios La renta nacional real 21

22 Demanda agregada de dinero 1. El 6po de interés. Un aumento en el <po de interés se traduce en una reducción de la demanda de dinero de todos los par<culares. Si todo lo demás permanece constante, la demanda agregada de dinero disminuye cuando los <pos de interés aumentan. 22

23 Demanda agregada de dinero 2. El nivel de precios. El nivel de precios de una economía es el precio en términos de dinero de una amplia cesta de bienes y servicios de referencia. Si el nivel de precios sube, los par<culares y empresas deben gastar más dinero para adquirir la misma cesta de bienes y servicios. Para mantener el nivel de liquidez anterior a la subida de precios tendrán que mantener una can<dad de dinero más elevada. 23

24 Demanda agregada de dinero 3. La renta nacional real. Cuando el PNB de una economía aumenta se está vendiendo un mayor número de bienes y servicios. Dado el nivel de precios, un aumento del valor real de las transacciones incrementará la demanda de dinero. 24

25 4.3 UN MODELO DE DEMANDA AGREGADA DE DINERO 25 Finanzas Internacionales

26 Demanda agregada de dinero La demanda agregada de dinero (M d ) se puede expresar de la siguiente forma: M d = P x L(R,Y) donde: P = nivel de precios Y = ingreso (renta nacional real) R = el <po de interés en ac<vos no monetarios L(R,Y) = demanda agregada real de ac<vos monetarios 26

27 Demanda agregada de dinero El valor de L(R,Y) disminuye cuando R aumenta, y aumenta conforme Y crece. La demanda agregada real de ac<vos monetarios es una función del nivel de ingreso nacional (renta nacional real) y el <po de interés en ac<vos no monetarios. 27

28 Demanda agregada de dinero De manera alterna<va podemos escribir la relación de la demanda agregada de dinero en su forma equivalente: M d /P = L(R,Y) 28

29 Demanda agregada de dinero L(R,Y) lo definimos como la demanda de dinero agregada real o demanda agregada de liquidez. No es una demanda de una determinada can<dad de unidades monetarias, sino una demana de adquisición de una cierta can<dad de poder adquisi<vo en forma líquida. 29

30 Demanda agregada de dinero El cociente M d /P es las tenencias líquidas deseadas, expresadas en función de una cesta de productos representa<va; es igual a la can<dad de poder adquisi<vo que los par<culares desearían disponer en forma líquida. 30

31 Demanda agregada de dinero Lo anterior, porque la demanda agregada de dinero es proporcional al nivel de precios: Si todos los precios se duplican pero el <po de interés y la renta real de todos los agentes permanecen constantes, la can<dad de dinero media que cada individuo necesitará para efectuar sus transacciones diarias simplemente se duplicará, lo cual también sucederá con la can<dad de dinero que cada individuo desee mantener. 31

32 Demanda agregada de dinero EJEMPLO: Si los par<culares desean mantener $1000 en efec<vo, con un nivel de precios de $100 por canasta de productos, el valor real de su dinero sería equivalente a 1000/100 por canasta = 10 canastas. Si el nivel de precios se duplicase a $200 por canasta, el poder adquisi<vo de los $1000 en efec<vo se vería reducido a la mitad, ya que ahora equivaldría sólo a 5 canastas 1000/200 = 5. 32

33 DEMANDA DE DINERO AGREGADA REAL Y TIPO DE INTERÉS Tipo de interés, R Demanda de dinero agregada real La función de demanda de dinero en términos reales, con pendiente nega<va, muestra cómo a un nivel de renta dado, Y, la demanda de dinero en términos reales aumenta a medida que disminuye el <po de interés. (Krugman et al. 2012, pág. 370). 33

34 EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA RENTA REAL SOBRE LA DEMANDA DE DINERO AGREGADA REAL Tipo de interés, R Incremento de la renta real Demanda de dinero agregada real Para un PNB real dado, las variaciones de los tipos de interés originan movimientos a lo largo de la función L(R,Y). Sin embargo, las variaciones del PNB hacen que la función se desplace. Un incremento de la renta real, de Y1 a Y2, hace que la demanda de dinero en términos reales tienda a aumentar para cada nivel de tipo de interés y desplaza toda la curva de demanda hacia arriba. (Krugman et al. 2012, pág. 371). 34

35 4.4 EL TIPO DE INTERÉS DE EQUILIBRIO: LA INTERACCIÓN DE LA OFERTA Y DEMANDA DE DINERO 35 Finanzas Internacionales

36 Modelo del mercado monetario Los ac<vos monetarios generalmente generan menores <pos de interés que los <pos de interés de ac<vos no monetarios como los bonos, préstamos y depósitos en divisas en los mercados de divisas. Los <pos de interés domés<cos directamente afectan las tasas de rentabilidad de los depósitos de las monedas domés<cas en los mercados de divisas. 36

37 Modelo del mercado monetario El mercado monetario se encuentra en equilibrio cuando la oferta monetaria fijada por el banco central es igual a la demanda de dinero. Veremos cómo el <po de interés se determina a través del equilibrio del mercado de dinero, dado el nivel de precios y el nivel de producción, y suponiendo por el momento que éstos no se ven afectados por las variaciones monetarias. 37

38 Modelo del mercado monetario El equilibrio en el mercado de dinero: Si M s es la oferta monetaria, la condición de equilibrio en el mercado monetario es M s = M d 38

39 Modelo del mercado monetario Después de dividir ambos miembros de esta igualdad por el nivel de precios, podemos expresar la condición de equilibrio del mercado de dinero en términos de la demanda de dinero agregada real como: M s /P = L(R,Y) Dados el nivel de precios, P, y el nivel de producción, Y, el <po de interés de equilibrio es aquél al que la demanda de dinero agregada real es igual a la oferta de dinero real. 39

40 Tipo de interés, R DETERMINACIÓN DEL TIPO DE INTERÉS DE EQUILIBRIO Exceso de oferta monetaria Q2- Q1 Oferta real de dinero Exceso de oferta monetaria Q3- Q1 Demanda de dinero agregada L (R,Y) real Tendencias de liquidez real El mercado siempre se mueve hacia el <po de interés en donde la oferta real de dinero equivale a la demanda de dinero agregada real (punto 1). Si existe inicialmente un exceso de oferta real de dinero (punto 2), los par<culares con exceso de dinero buscarán reducir su liquidez comprando ac<vos no monetarios que generen una mayor rentabilidad o prestando su dinero. Debido a que hay un exceso de oferta real de dinero, no todos podrán lograr los obje<vos expuestos, ya que hay más gente que quiere reducir su liquidez, que gente que quiere pedir prestado para incrementar su liquidez. Por lo que habiendo un exceso de oferta monetaria el <po de interés tenderá a bajar. Si par<mos del punto 3 donde hay un exceso de demanda monetaria, el <po de interés tenderá a subir. (Krugman et al. 2012, pág. 372). 40

41 Tipo de interés, R EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA MONETARIA SOBRE EL TIPO DE INTERÉS Oferta real de dinero Incremento de la oferta monetaria real Demanda de dinero agregada real Tendencias de liquidez real Un incremento en la oferta monetaria, (desplazamiento de la función de la oferta real de dinero hacia la derecha, provoca que el <po de interés baje de R1 a R2 (del punto 1 al punto 2) dado el nivel de precios. Un decremento en la oferta monetaria (desplazamiento de la función de la oferta real de dinero hacia la izquierda, provoca que el <po de interés suba dado el nivel de precios. (Krugman et al. 2012, pág. 373). 41

42 Tipo de interés, R EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA MONETARIA SOBRE EL TIPO DE INTERÉS Oferta monetaria real Incremento de la renta real Dada la oferta monetaria real, Ms/P(=Q1), un incremento de la renta real, de Y1 a Y2, eleva el <po de interés de R1 (punto 1) a R2 (punto 2). Tendencias de liquidez real (Krugman et al. 2012, pág. 374). 42

43 4.5 LA OFERTA MONETARIA Y EL TIPO DE CAMBIO A CORTO PLAZO 43 Finanzas Internacionales

44 Relación entre el dinero, el 6po de interés y el 6po de cambio Ahora analizaremos cómo el incremento en la oferta monetaria de un país provoca que su moneda se deprecie en el mercado de divisas, mientras que una reducción en la oferta monetaria causa que su moneda se aprecie. Seguiremos considerando en el modelo que el nivel de precios y el nivel de producción real (PNB) están dados y por esta razón el análisis es a corto plazo. 44

45 Relación entre el dinero, el 6po de interés y el 6po de cambio Para analizar la relación que existe entre el dinero y el <po de cambio a corto plazo en la siguiente figura combinamos dos figuras que ya se han estudiado por separado. 45

46 EQUILIBRIO SIMULTÁNEO EN EL MERCADO MONETARIO DE E. U. A. Y EN EL MERCADO DE DIVISAS Tipo de cambio, E$/ Rentabilidad de los depósitos en dólares Mercado de divisas Rentabilidad esperada de los depósitos en euros Tasas de rentabilidad en dólares Mercado monetario Aumenta Oferta monetaria real estadounidense Tenencias de liquidez real en Estados Unidos (Krugman et al. 2012, pág. 375). 46

47 RELACIONES ENTRE LOS MERCADOS MONETARIOS Y LOS TIPOS DE CAMBIO Las polí<cas monetarias llevadas a cabo por la Reserva Federal afectan a los <pos de interés de Estados Unidos, modificando el <po de cambio de equilibrio del dólar respecto al euro en el mercado de divisas. El Sistema Europeo de Bancos Centrales puede influir sobre el <po de cambio mediante variaciones de la oferta monetaria europea y del <po de interés europeo. (Krugman et al. 2012, pág. 376). 47

48 EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA MONETARIA DE E. U. A. SOBRE EL TIPO DE CAMBIO DEL DÓLAR RESPECTO AL EURO Y SOBRE EL TIPO DE INTERÉS DEL DÓLAR Dados Pus y Yus, cuando la oferta monetaria aumenta de M1us a M2us, el <po de interés del dólar disminuye (el equilibrio se restablece en el punto 2) y el dólar se deprecia respecto al euro (el <po de equilibrio se restablece en el punto 2 ). Mercado de divisas Mercado monetario Tipo de cambio, E$/ Rentabilidad de los depósitos en dólares Rentabilidad esperada de los depósitos en euros Tasas de rentabilidad en dólares Incremento de la oferta monetaria real de EUA Tendencias de liquidez real en Estados Unidos (Krugman et al. 2012, pág. 375). 48

49 Oferta monetaria y el 6po de cambio a corto plazo Desarrollando el proceso de la figura anterior al revés, se puede apreciar que una reducción de la oferta monetaria de un país se traduce en una apreciación de su moneda en el mercado de divisas. 49

50 Oferta monetaria y el 6po de Concluimos que: cambio a corto plazo un incremento de la oferta monetaria de un país se traduce en una depreciación de su moneda en el mercado de divisas. 50

51 EFECTO DE UN INCREMENTO DE LA OFERTA MONETARIA EUROPEA SOBRE EL TIPO DE CAMBIO DEL DÓLAR RESPECTO AL EURO Tipo de cambio, E$/ Rentabilidad de los depósitos en dólares Incremento de la oferta monetaria europea (disminución del <po de interés del euro) Rentabilidad esperada de los depósitos en euros Tasa de rentabilidad (en dólares) Oferta monetaria real de E.U.A. Al reducirse la rentabilidad en dólares de los depósitos en euros ( mostrada como u n desplazamiento hacia la izquierda de la curva de rendimiento esperado del euro), un incremento de la oferta monetaria europea hace que el dólar se aprecie respecto al euro. El equilibrio en el mercado de divisas se traslada del punto 1 al punto 2, pero el equilibrio en el mercado monetario de Estados Unidos permanece en el punto 1. Tenencias de liquidez real en E. U. A. (Krugman et al. 2012, pág. 379). 51

52 4.6 EL DINERO, EL NIVEL DE PRECIOS Y EL TIPO DE CAMBIO A LARGO PLAZO Finanzas Internacionales 52

53 El dinero, el nivel de precios y el 6po de cambio a largo plazo Hasta el momento nuestro análisis ha sido tomando en cuenta el equilibrio de las diferentes variables en el corto plazo. El equilibrio a largo plazo de una economía es la posición que ésta finalmente alcanzaría si no se produjeran nuevos desajustes económicos a lo largo del proceso de ajuste hacia el pleno empleo. 53

54 El dinero, el nivel de precios y el 6po de cambio a largo plazo Se puede pensar en el equilibrio a largo plazo como el equilibrio que se mantendría, una vez que los salarios y los precios hayan tenido <empo suficiente para ajustarse a sus niveles de equilbrio de mercado. Lo que buscamos es determinar los efectos a largo plazo de una variación de la oferta monetaria sobre el <po de interés y la producción. 54

55 El dinero, el nivel de precios y el 6po de cambio a largo plazo Como veremos, una variación de la oferta monetaria no 6ene efectos sobre los valores a largo plazo del 6po de interés o de la producción real. Por ejemplo, en 1960 el gobierno francés transformó su moneda mediante la emisión de francos franceses nuevos, cada uno de ellos equivalente a 100 francos viejos. 55

56 El dinero, el nivel de precios y el 6po de cambio a largo plazo El efecto de esta reforma fue reducir el número de unidades monetarias en circulación y todos los precios en francos a 1/100. El efecto de la reforma no tuvo ningún efecto sobre la producción real ni el <po de interés ni sobre los precios rela<vos de los bienes; lo único que sucedió fue un cambio de todos los valores expresados en francos. 56

57 El dinero, el nivel de precios y el 6po de cambio a largo plazo Un aumento de la oferta monetaria de un país <ene el mismo efecto a largo plazo que una reforma monetaria. Por qué? El nivel del producción con pleno empleo viene determinado por la can<dad disponible de trabajo y capital, por lo que a largo plazo, la producción real no depende de la oferta monetaria. 57

58 El dinero, el nivel de precios y el 6po de cambio a largo plazo Análogamente, el <po de interés también es independiente de la oferta monetaria a largo plazo. Si la oferta monetaria y los precios se duplican de forma permanente, no existe razón alguna para que los par<culares que estaban dispuestos a cambiar $1 de hoy por $1.10 al cabo de un año, no lo estén a cambiar $2 de hoy por $2.2 al cabo del mismo periodo de <empo (10% anual). 58

59 El dinero, el nivel de precios y el 6po de cambio a largo plazo Las variaciones de la oferta monetaria no modifican la asignación de los recursos a largo plazo. Un aumento permanente de la oferta monetaria origina un aumento proporcional de los precios a largo plazo. Concretamente, si la economía se encuentra inicialmente en pleno empleo, un aumento permanente de la oferta monetaria se traducirá a la larga en un aumento proporcional del nivel de precios. 59

60 El dinero, el nivel de precios y el 6po de cambio a largo plazo Por tanto, en el largo plazo, existe una relación directa entre la inflación y los cambios en la oferta monetaria. 60

61 Resumen Cuando se considera en términos reales, la demanda agregada de dinero no es la demanda de un cierto número de unidades monetarias, sino que es la demanda de una cierta can<dad de poder adquisi<vo. 61

62 Resumen La demanda de dinero agregada real depende nega<vamente del costo de oportunidad de mantener dinero (expresado mediante el <po de interés interno) y posi<vamente del volumen de las transacciones de la economía (expresado en el PNB real). 62

63 Resumen El mercado monetario se encuentra en equilibrio cuando la oferta de dinero en términos reales es igual a la demanda de dinero agregada en términos reales. 63

64 Resumen Un aumento de la oferta monetaria nacional origina una depreciación de la moneda en el mercado de divisas. Una disminución de la oferta monetaria nacional origina una apreciación de la moneda en el mercado de divisas. 64

65 Referencias 1. Krugman, P. R., Obsseld, M. y Melitz, M. J. (2012). Economía Internacional: Teoría y Polí@ca. México: Pearson. Capítulo