EMPRESA NACIONAL DE ELECTRICIDAD S.A. (ENDESA) ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS. Al 31 DE MARZO DE 2002

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1 EMPRESA NACIONAL DE ELECTRICIDAD S.A. (ENDESA) ANALISIS RAZONADO DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS Al 31 DE MARZO DE 2002 A) RESUMEN Los resultados del primer trimestre respecto a los registrados en igual período del año anterior reflejan: Un importante mejoramiento en el desempeño operacional de la Compañía de M$ , lo que equivale a un aumento del 9,5 %. Una fuerte disminución de M$ en los gastos financieros, lo que equivale a una disminución de 10,8 %. Una disminución del pasivo financiero medido en dólares de US$ 318 millones respecto a marzo del año anterior. Una mayor pérdida neta en inversiones en empresas relacionadas de M$ La utilidad neta de ENDESA en el primer trimestre de 2002 alcanzó M$ , que se compara muy positivamente con la utilidad neta de M$ registrada en el primer trimestre de El resultado de explotación en el primer trimestre de 2002 alcanzó a M$ , siendo 9,5 % superior al del primer trimestre de El incremento en el resultado de explotación se explica básicamente por el mejor comportamiento de las operaciones en Chile y Perú. En Argentina, el resultado de explotación alcanzó a M$ lo que significa un deterioro de M$ respecto a marzo de El menor resultado de explotación se debe a un 20,2 % de disminución en las ventas físicas de energía y al deterioro de los precios promedio de venta de energía de El Chocón producto de la devaluación del Peso Argentino. Cabe señalar que los contratos de exportación de energía a Brasil permiten compensar en parte la caída en el resultado de explotación de Costanera. En Brasil, el resultado de explotación de Cachoeira Dourada disminuyó en 5 %, alcanzando a M$ , en gran parte motivado por la menor generación y mayores compras de energía para cumplir con los compromisos contractuales en una situación de recuperación del embalse después de una prolongada sequía en el sud-este de Brasil. En Chile, el resultado de explotación en el primer trimestre del año 2002 alcanzó a M$ , incrementándose en un 102,3 %, producto principalmente de un aumento de un 12 % en la generación hidráulica asociada a una mejora en los niveles de los embalses, así como del incremento en los precios medios de venta derivados de la política comercial de la compañía que ha permitido capturar los mejores precios en el mercado de clientes no regulados y spot. Asimismo, los mayores caudales afluentes permitieron una reducción de M$ en los costos por compras de energía y combustibles. En Colombia, los resultados de explotación en el primer trimestre del año 2002 disminuyeron en 27 %, alcanzando a M$ , producto fundamentalmente del incremento de M$ en los costos por compras de energía y potencia de Emgesa, así como por M$ de mayores costos por peajes y transporte de energía.

2 2 En el incremento del resultado de explotación consolidado contribuyó también la filial Edegel en Perú, cuyo resultado de explotación aumentó en 6,2 %, alcanzando a M$ , producto principalmente de los mayores precios de venta en el mercado spot, que más que compensaron la disminución en las ventas físicas de energía en ese mercado. Por su parte, el resultado fuera de explotación del primer trimestre de 2002 alcanzó una pérdida de M$ , cifra que se compara con la pérdida de M$ del primer trimestre de Dicha diferencia se explica básicamente por M$ de mayor pérdida por las devaluaciones de los activos monetarios de nuestras subsidiarias en el extranjero, como también por M$ de mayor pérdida neta en inversiones en empresas relacionadas producto principalmente de la devaluación en Argentina que afectó a Gasatacama y CIEN. Esta mayor pérdida fue en parte compensada por M$ de menores gastos financieros. Con respecto a las inversiones de la Compañía, el proyecto Ralco, cuya puesta en marcha se prevé para fines de 2003, alcanzó un avance en su construcción de 56 % a fines de marzo de Asimismo, con respecto a la construcción de la segunda línea de interconexión entre Argentina y Brasil a cargo del consorcio CIEN, donde la Compañía participa con un 45 %, presenta un avance del 92 %, y se encuentra actualmente en etapa de pruebas. En la Junta de Accionistas de Endesa celebrada el 11 de abril de 2002 se designó un nuevo directorio. Asimismo, en sesión extraordinaria de Directorio celebrada en igual fecha, se designó como presidente al señor Pablo Yrarrázaval Valdés y como vicepresidente al señor Antonio Pareja Molina, manteniendo ambos sus cargos anteriores. Asimismo, en la citada Junta de Accionistas se informó de la política de dividendos para el ejercicio 2002, consistente en el reparto de un 30 % de las utilidades líquidas del ejercicio, y se aprobó pagar un dividendo de 0,94 pesos por acción el día 22 de abril de 2002, correspondiente a las utilidades líquidas del año Finalmente, en relación con la fijación tarifaria en Chile, que rige a partir del 1º de mayo del año 2002, el precio de nudo reflejó una baja del 3,4 %, medido en dólares en el nudo Alto Jahuel. Al respecto, Endesa ve con preocupación estas señales que constituyen un freno a los requerimientos del sector para nuevas inversiones. A esto debe agregarse el marco legislativo del sector a partir de la reforma efectuada a la ley eléctrica en el año 1999, que obligó a asumir los riesgos de una sequía extrema. Por su parte, la resolución N 88 introdujo la obligatoriedad para las generadoras de abastecer a las empresas distribuidoras sin contratos, lo que atenta contra las políticas comerciales, creando compromisos de suministro forzoso, lo que conlleva riesgos no debidamente compensados en las tarifas. Todo esto en un contexto de inseguridad de abastecimiento de gas natural proveniente de Argentina. Debemos insistir que para asegurar el normal desarrollo del sector eléctrico es necesario que las nuevas señales de precio tengan un carácter permanente, y vengan acompañadas en el futuro con una legislación acorde con la realidad del sector eléctrico nacional.

3 RESULTADOS (Miles de Pesos) Variac. % Variac. enero-dic. enero-marzo enero-marzo marzo ABSOLUTA /2001 marzo 2002/2001 Ingresos de Explotación ,0% ( ) Ventas Energía ,9% ( ) Costo de Explotación ( ) ( ) ( ) -9,6% Costos Variables ( ) ( ) ( ) 19,1% ( ) Combustible ( ) ( ) ( ) -40,8% Compras Energía y Potencia ( ) ( ) ( ) -10,3% Peaje y transporte de energía ( ) ( ) ( ) 1178,8% ( ) Otros C.V. ( ) ( ) ( ) -3,7% Depreciación ( ) ( ) ( ) 1,3% ( ) Costos Fijos ( ) ( ) ( ) -64,5% Gastos de Adm. y Ventas ( ) ( ) ( ) -3,8% Resultado de Explotación ,5% Ingresos Financieros ,5% ( ) Utilidad Inv. empresas relacionadas ,1% Otros Ingresos Fuera de Expl ,4% Pérdida Inv. Empresas Relac. ( ) ( ) ( ) 172,1% ( ) Amort. Menor Valor de Inversiones ( ) ( ) ( ) 7,4% ( ) Gastos Financieros ( ) ( ) ( ) -10,8% Otros Egresos Fuera de Expl. ( ) ( ) ( ) 299,0% ( ) Corrección Monetaria ( ) -117,2% ( ) Diferencia de Cambio ( ) ( ) ( ) -38,9% Resultado Fuera de Explotación ( ) ( ) ( ) 4,6% ( ) - Impuesto a la Renta ( ) ( ) ( ) 13,8% ( ) Interés Minoritario ( ) ( ) ( ) -48,4% Amortización Mayor Valor de Inv ,8% Utilidad (Pérdida) del Ejercicio ,4% R.A.I.I.D.A.I.E ( 1 ) ,6% Cobertura de gastos financieros ( 2 ) 2,29 2,13 2,53 18,4% (1) Corresponde a las siguientes partidas del estado de resultados: Resultado antes de Impuesto a la Renta e Items Extraordinarios, más Gastos Financieros, más Amortización Menor Valor de Inversiones, más Otros Egresos Fuera de la Explotación, menos Otros Ingresos Fuera de la Explotación, más la depreciación del ejercicio, extraída del Estado de Flujo de Efectivo. (2) Calculado como R.A.I.I.D.A.I.E. / Gastos Financieros. Los estados de resultados consolidados de Endesa incorporan todas las filiales en Chile. Asimismo, incorporan las filiales argentinas Hidroeléctrica El Chocón S.A., Central Costanera S.A., las filiales colombianas Central Hidroeléctrica de Betania S.A. y EMGESA, la filial brasileña Centrais Elétricas Cachoeira Dourada S.A. y la filial peruana Edegel. A partir del 1de diciembre de 2001, Central Costanera S.A. absorbió a Central Termoeléctrica Buenos Aires S.A., dejando ésta de ser filial a partir de dicha fecha.

4 4 DESGLOSE DE INGRESOS Y COSTOS DE EXPLOTACIÓN: Desglosado por segmentos geográficos. No existen líneas de negocio relevantes diferentes de la generación de energía. Al respecto, los desgloses de ingresos, costos y resultados de explotación por países son los siguientes: (Miles de pesos) Ingresos de Explotación Costos de Explotación Resultado de Explotación enero-marzo enero-marzo enero-marzo enero-marzo enero-marzo enero-marzo COSTANERA (ARGENTINA) ( ) ( ) CHOCON (ARGENTINA) ( ) ( ) ( ) NACIONAL ( * ) ( ) ( ) CACHOEIRA (BRASIL) ( ) ( ) BETANIA (COLOMBIA) ( ) ( ) EMGESA (COLOMBIA) ( ) ( ) EDEGEL (PERÚ) ( ) ( ) TOTAL CONSOLIDADO ( ) ( ) ( * ) Incluye las inversiones en Chile y todas las sociedades de inversión. RENTABILIDAD: Indices enero-diciembre enero-marzo enero-marzo Variac. % marzo 2002/2001 Rentabilidad del patrimonio 5,11% 0,37% 1,23% 232,4% Rentabilidad del activo 1,17% 0,08% 0,28% 250,0% Rend. activos operacionales 6,41% 1,53% 1,65% 7,8% Utilidad por acción ( $ ) 8,58 0,58 2,07 257,4% Retorno de dividendos 0, C) ANÁLISIS DEL BALANCE GENERAL (Miles de Pesos) Variac. % Var. ABSOLUTA dic marzo 2001 marzo 2002 marzo 2002/2001 marzo 2002/2001 Activos Circulantes ,49% ( ) Activos Fijos ,10% Otros Activos ,18% Total Activos ,18% Pasivos Circulantes ,58% Pasivos a Largo Plazo ,25% ( ) Interés Minoritario ,74% Patrimonio ,58% Total Pasivos ,18% La reducción de los Activos Circulantes se explica fundamentalmente por menores Deudores por Ventas. Asimismo, el crecimiento en los Otros Activos se debe básicamente a mayores Deudores a Largo Plazo. Por su parte, el aumento en el pasivo circulante se debe principalmente a los mayores documentos y cuentas por pagar a Enersis, así como al incremento en la porción corto plazo de obligaciones contraidas por filiales extranjeras.

5 5 LIQUIDEZ Y ENDEUDAMIENTO (Indices) Variac. % dic marzo 2001 marzo 2002 marzo 2002/2001 Liquidez corriente 0,46 0,57 0,45-21,1% Razón ácida 0,36 0,38 0,34-10,5% Pasivo exigible / Patrimonio 2,41 2,44 2,34-4,1% Pasivo Exigible / (Patrim. e Int. Min.) 1,21 1,23 1,18-4,1% % Deuda corto plazo 19,5 16,3 18,2 12,3% % Deuda largo plazo 80,5 83,7 81,8-2,4% Se aprecia una reducción en los índices de liquidez de la compañía, explicada principalmente por menores Deudores por Ventas, así como por mayores documentos y cuentas por pagar a Enersis y al incremento en la porción corto plazo de obligaciones contraídas por filiales extranjeras. VALOR LIBRO Y VALOR ECONÓMICO DE LOS ACTIVOS Los activos de la empresa se presentan valorizados de acuerdo con principios contables generalmente aceptados en Chile, considerando además las disposiciones e instrucciones de la Superintendencia de Valores y Seguros. Dicha información se expone en la Nota N 2 de los Estados Financieros. D) PRINCIPALES FLUJOS DE EFECTIVO EN EL PERIODO En el período se generó un flujo neto positivo originado por actividades de la operación de M$ , un flujo neto negativo de financiamiento de M$ , así como un flujo neto positivo originado por actividades de inversión de M$ El flujo por financiamiento alcanzó M$ Asimismo, el flujo operacional sumado al flujo financiero se aplicó principalmente de la siguiente manera: M$ al pago de préstamos, M$ al pago de préstamos a empresas relacionadas, M$ al pago de obligaciones con el público, M$ al pago de dividendos y M$ en otros desembolsos por financiamiento. El saldo final de efectivo alcanzó M$ Este último incorpora el saldo inicial del período, así como el efecto de la inflación. E) VARIACIONES MÁS IMPORTANTES EN LOS MERCADOS EN QUE OPERA LA EMPRESA: ARGENTINA A partir del seis de enero se pesificaron todas las transacciones efectuadas en el MEM, excepto aquellas relacionadas mediante exportaciones. El 19 de marzo, la secretaría de Energía emitió la resolución 2/2002 mediante la cual establece los valores a ser aplicados hasta la finalización del período estacional de invierno, siendo todos estos valores fijados en pesos argentinos. Asimismo, la Secretaría de Energía determinó el procedimiento que establece la programación de la operación, el despacho de cargas y el cálculo de los precios para el período estacional de invierno de mayo a octubre de BRASIL Finalizó el racionamiento en todas las áreas de Brasil. La energía almacenada a finales del mes de marzo es superior a la registrada en el mismo mes del año 2001 en las zonas SE- CO, N y NE e inferior en la zona Sur.

6 6 CHILE Producto de la crisis económico - social vivida en Argentina, el pasado 19 de febrero fue interrumpido el abastecimiento de gas natural desde ese país hacia el valle central de Chile. Dado lo anterior, el 16 de marzo la Superintendencia de Electricidad y Combustibles (SEC) definió la forma de operar en caso de restricciones en las inyecciones de gas, dando prioridad al suministro de los clientes residenciales y a las generadoras que determine el CDEC para evitar racionamientos eléctricos. ENDESA presentó ofertas de suministro eléctrico para las plantas de CMPC Inforsa, Laja, Santa Fe y Pacífico. Por su parte, SAESA declaró desierta la cuarta licitación de suministro a la que había convocado previamente. Los afluentes en los ríos del SIC han sido del orden del 7% por sobre la media histórica lo que ha llevado a que la recuperación de los embalses. COLOMBIA Durante el mes de enero se presentaron diversos atentados contra la infraestructura de transmisión eléctrica del área NorOriental, lo que originó algunos racionamientos en las zonas del Meta y Cundinamarca y ha obligado el despacho por seguridad de la planta Termozipa (Endesa). Al 4 de marzo habían sido derribadas 143 torres y atacadas 5 subestaciones de las diferentes empresas que integran el Sistema Interconectado Nacional. Frente a esta situación, la CREG expidió la resolución CREG que permite a los Autogeneradores, Cogeneradores y Plantas Menores con telemedida negociar su disponibilidad excedentaria y precio de energía en el mercado mayorista. Hasta la fecha, se requería de una capacidad mayor a 20MW para pertenecer al MEM. PERÚ La refinería de zinc de Cajamarquilla, cliente de EDEGEL, detendrá su producción en los meses de junio a agosto de 2002 para reducir la producción de zinc en toneladas. Edegel posee un contrato de suministro con Cajamarquilla de 58,5 MW de potencia media hasta el año MERCADOS EN QUE PARTICIPA LA EMPRESA: 1) MERCADO CHILENO En el primer trimestre de 2002 las ventas físicas de energía de Endesa Consolidada en Chile se incrementaron en 2,1 % respecto al primer trimestre de 2001, alcanzando GWh en el primer trimestre de El total de ventas al Sistema Interconectado Central alcanzó GWh, lo que representa un 56,3 % de las ventas totales del SIC. Adicionalmente, se vendieron 234 GWh en el Sistema Interconectado del Norte Grande (SING), lo que representa un 10,2 % de las ventas totales del SING. La generación hidroeléctrica alcanzó GWh, mientras que la generación térmica alcanzó GWh.

7 7 VENTAS DE ENERGÍA EN CHILE: (1) VENTAS A ENDESA PANGUE PEHUENCHE SAN ISIDRO ENDESA Y FILIALES CLIENTES DEL SIC (GWh) enero-marzo Clientes Regulados Clientes Libres Mercado Spot Empresas Relacionadas TOTAL % Participación Mercado 41,5% 45,3% 5,0% 3,8% 14,0% 9,6% 9,3% 11,1% 56,4% 56,3% VENTAS A CELTA CLIENTES DEL SING (GWh) enero-marzo Clientes Regulados - - Clientes Libres Mercado Spot 7 - TOTAL % Participación Mercado 10,7% 10,2% TOTAL VENTAS ENDESA AL SIC Y SING CONSOLIDADA (GWh) enero-marzo Clientes Regulados Clientes Libres Mercado Spot TOTAL % Participación Mercado 46,1% 45,4% (1) Las cifras del primer trimestre de 2001 fueron corregidas, descontándose las ventas a empresas relacionadas.

8 8 2) OTROS MERCADOS VENTAS DE ENERGÍA EN LOS SIGUIENTES MERCADOS enero-marzo enero-marzo (GWh) ARGENTINA Costanera S.A Hidroeléctrica El Chocón S.A Total : % Participación Mercado 16,0% 13,9% BRASIL Cachoeira Dourada % Participación Mercado 1,0% 1,0% COLOMBIA Betania Emgesa Total : % Participación Mercado 25,4% 22,6% PERÚ EDEGEL % Participación Mercado 26,3% 22,7% F) ANÁLISIS DE RIESGO DE MERCADO ARGENTINA Precio de los combustibles: Se espera que los precios de gas y transporte derivados de la ley de emergencia sean renegociados, alcanzándose un nuevo equilibrio con precios mayores a los actuales, pero menores, en dólares equivalentes a los existentes a la sanción de la Ley de Emergencia. Disminución de demanda: Las condiciones económicas han afectado la demanda, que comparada con el 1 trimestre de 2001, muestra un descenso del 7,5%. Riesgo devaluación: Con las medidas anunciadas por el gobierno, tanto los ingresos en el mercado spot, como los de contratos locales estarían afectos a la devaluación del peso argentino. En contraposición, el costo de operación de las centrales a gas también disminuiría. Los contratos de exportación de energía a Brasil serían una fuente de ingresos en dólares, lo cual permitiría recuperar los efectos de la baja de los otros ingresos. BRASIL Riesgo hidrológico: La evolución de los embalses ha sido mejor de lo proyectado, recuperando los niveles normales de operación. Precio de los combustibles: Para el mercado eléctrico brasileño no es relevante el precio de los combustibles. CHILE Riesgo hidrológico: Las buenas condiciones hidrológicas han permitido la recuperación de los embalses, limitando el riesgo para el presente año ante una eventual hidrología seca. Precio de los combustibles: Dada la aplicación de la ley de emergencia argentina, los precios del gas natural se han devaluado progresivamente, aunque se espera se recuperen en el mediano plazo a niveles, eso si, menores que los alcanzados antes de la crisis. Existe también el riesgo de que aumenten las cargas impositivas para este

9 9 combustible. Respecto a la continuidad del mismo, se mantiene el riesgo de tomas de instalaciones de producción y transporte como protesta de los trabajadores por los anuncios de despidos hechos por las empresas petroleras. Por otra parte, se mantiene la premisa de que un incremento en el precio del Diesel afectaría directamente a las centrales que operan con este combustible, lo que podría afectar los precios de mercado. En todo caso, bajo las condiciones hidrológicas actuales, la probabilidad de que se despachen este tipo de centrales es muy baja. COLOMBIA Riesgo hidrológico: El nivel de contratación de las empresas del grupo hace que la exposición al riesgo hidrológico sea relativamente baja. Para condiciones hidrológicas secas se esperaría un incremento en el precio del mercado, pero dado el nivel de contratación actual, el efecto de la resolución 034 sobre los precios de oferta y las proyecciones de generación para el año 2002, el grupo Endesa sería vendedor neto en el mercado spot. Precio de los combustibles: Debido al mecanismo de declaración de ofertas, el precio de los combustibles es sólo una componente del precio. Para condiciones secas este precio podría subir por la percepción de los agentes. PERÚ Riesgo hidrológico: El volumen total embalsado en lagunas y embalses del Perú es levemente superior al promedio, por lo que el riesgo hidrológico para el resto del año es reducido. Precio de los combustibles: El costo marginal se define por el costo de centrales operando con diesel y por lo tanto, un aumento del precio del petróleo origina un aumento del costo marginal. La entrada del proyecto CAMISEA (Gas Natural) ha comenzado a reflejar una baja en los precios de barra. G) ANÁLISIS DEL RIESGO CAMBIARIO Y DE TASAS DE INTERÉS La compañía tiene un alto porcentaje de sus créditos denominados en dólares debido a que la mayor parte de las ventas en los distintos mercados donde opera presentan un alto grado de indexación a esta moneda. Los mercados de Brasil y Colombia presentan una menor indexación al dólar, por lo que las filiales en estos mercados tienen mayor endeudamiento en moneda local. En el caso de Argentina, aproximadamente un 39 % de los ingresos durante el primer trimestre del año 2002 provienen de la exportación de energía a Brasil que está indexada al dólar, lo que reduce la exposición al riesgo cambiario en este país. Sin perjuicio de esta cobertura natural al tipo de cambio, la compañía en un escenario de alta volatilidad del dólar, ha continuado con su política de cubrir parcialmente sus pasivos en dólares, con el objeto de atenuar las fluctuaciones que generan en los resultados las variaciones en el tipo de cambio. Es política de la empresa mantener un nivel de cobertura dólar-peso de entre un 60 % a un 70 % del descalce contable del balance consolidado. Al 31 de marzo de 2002, la empresa en términos consolidados tiene cubierto en Chile, mediante contratos forwards dólar-peso, un monto de US$ 388 millones, comparado con US$ 498 millones a igual fecha del año anterior. La disminución se debe a que el descalce contable disminuyó durante el año 2001 debido principalmente a la disminución del pasivo en dólares y a la contabilización en dólares de las inversiones en el proyecto Ralco asociadas a deudas en la misma moneda. Asimismo, Endesa mantuvo su política de cubrir los riesgos de variaciones en los tipos de cambio distintos al dólar, mediante swaps de monedas. Destaca al respecto el swap dólareuro que mantiene su filial Endesa Chile Internacional relacionado con la primera emisión de Eurobonos, por un importe de 400 millones de euros.

10 En términos de riesgo de tasa de interés, la compañía tiene una relación de deuda en tasa fija (principalmente bonos de largo plazo), y tasa variable (principalmente créditos bilaterales y sindicados) de aproximadamente 65 % / 35 % fijo / variable. Este porcentaje se compara con la relación 58 % / 42 % a igual fecha del año anterior y se acerca al mix 75 % / 25 % que corresponde a la política de cobertura de riesgo de tasas de interés que la compañía mantiene a nivel consolidado. 10