Lima, 15 de febrero de 2018 RB Señores Superintendencia del Mercado de Valores Presente. De nuestra consideración:

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1 Lima, 15 de febrero de 2018 RB Señores Superintendencia del Mercado de Valores Presente De nuestra consideración: Mediante la presente carta y conforme con lo dispuesto por el Reglamento de Hechos de Importancia e Información Reservada, aprobado por Resolución SMV N SMV/01 y como información complementaria, alcanzamos a ustedes la versión en idioma Inglés los Estados Financieros y el Análisis y Discusión de la Gerencia correspondientes al Cuarto Trimestre. Atentamente, VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. Pedro Olortegui Perea Representante Bursátil

2 Volcan Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias Información financiera intermedia consolidada no auditada al 31 de diciembre de y

3 Volcan Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias Estado de situación financiera consolidado Al 31 de diciembre de (no auditado) y al 31 de diciembre de (auditado) Nota Al 31 de diciembre de Al 31 de diciembre de Activo US$(000) US$(000) Activo corriente Efectivo y equivalente de efectivo 4 101, ,945 Inversiones Financieras 51,806 62,406 Cuentas por cobrar comerciales, neto 51,661 69,121 Cuentas por cobrar a subsidiarias y afiliadas 11,537 - Otras cuentas por cobrar 160, ,479 Otros activos financieros 6 45,424 43,248 Inventarios, neto 5 71,672 90,553 Total activo corriente 494, ,752 Activo no corriente Otras cuentas por cobrar 3,378 30,213 Otros activos financieros 6-21,159 Inversiones en acciones, neto Propiedades, planta y equipo, neto 7 872,523 1,021,428 Costos de exploración y evaluación minera 8 705, ,738 Activo por impuesto diferido , ,811 Total activo no corriente 1,729,351 1,927,791 Total activo 2,224,209 2,684,543 Pasivo y Patrimonio neto Pasivo corriente Sobregiros bancarios 4,005 30,256 Cuentas por pagar comerciales 209, ,244 Cuentas por pagar a subsidiarias y afiliadas 87 - Otras cuentas por pagar 91, ,161 Otros pasivos financieros 6 126, ,228 Obligaciones financieras 9 173, ,923 Total pasivo corriente 606, ,812 Pasivo no corriente Otros pasivos financieros 6-24,570 Obligaciones financieras 9 628, ,504 Pasivo por impuesto diferido , ,050 Provisión por contingencias 38,835 34,449 Provisión para cierre de unidades mineras 134,890 70,528 Total pasivo no corriente 1,060, ,101 Total pasivo 1,666,090 1,562,913 Patrimonio neto Capital social 11 1,134,300 1,253,181 Acciones de tesorería (61,222) (196,778) Otras reservas de capital 1,055 3,553 Reserva de capital (174,320) 20,298 Resultados no realizados, ganancia (pérdida) (20,511) - Excedente de Revaluación 97 - Resultados acumulados (321,280) 41,376 Total patrimonio neto 558,119 1,121,630 Total pasivo y patrimonio neto 2,224,209 2,684,543 Las notas adjuntas son parte integrante de este estado. 2

4 Volcan Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias Estado de resultados consolidado (no auditado) Por los períodos de doce meses terminados el 31 de diciembre de y de Por el período comprendido Por el período acumulado entre el 1 de octubre al del 1 de enero al 31 de diciembre 31 de diciembre US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Ventas, nota , , , ,548 Costo de ventas, nota 13 (140,034) (157,866) (566,118) (581,224) Utilidad bruta 76,600 68, , ,324 Ingresos (gastos) operacionales Gastos de administración (11,144) (13,765) (45,718) (44,163) Gastos de ventas (8,171) (10,335) (30,563) (34,068) Otros ingresos 202,903 61, ,480 99,314 Otros gastos (568,981) (58,822) (611,428) (92,499) (385,393) (21,309) (450,229) (71,416) Utilidad operativa (308,793) 47,218 (159,613) 168,908 Ingresos (gastos) financieros Ingresos financieros (4,251) 80,962 3,912 89,216 Gastos financieros (11,038) (89,492) (43,018) (124,674) Total otros ingresos (gastos), neto (15,289) (8,530) (39,106) (35,458) Utilidad antes de impuesto a la renta (324,082) 38,688 (198,719) 133,450 Impuesto a la renta, nota 10 (b) (222,576) (15,359) (278,747) (49,044) Utilidad neta (546,658) 23,329 (477,466) 84,406 Utilidad neta por acción (0.142) (0.124) Promedio ponderado del número de acciones en circulación (en miles) 3,858,230 3,858,520 3,858,230 3,858,520 Las notas adjuntas son parte integrante de este estado. 3

5 Volcan Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias Estado de resultados integrales consolidado (no auditado) Por los períodos de doce meses terminados el 31 de diciembre de y de Por el período comprendido entre el 1 de octubre al 31 de diciembre Por el período comprendido entre el 1 de enero al 31 de diciembre US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Utilidad neta (546,658) 23,329 (477,466) 84,406 Otros resultados integrales: Variación neta en ganancia (pérdida) no realizada en instrumentos derivados (5,948) 13,917 (29,094) 35,505 Impuesto a la renta 1,755 (3,897) 8,583 (9,942) Otros resultados integrales, neto del impuesto a la renta (4,193) 10,020 (20,511) 25,563 Total de resultados integrales (550,851) 33,349 (497,977) 109,969 Las notas adjuntas son parte integrante de este estado. 4

6 Volcan Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias Estado de cambios en el patrimonio neto consolidado (no auditado) Por el periodo comprendido entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de y US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Saldos al 1º de enero de 1,531,743 (240,450) 119,837-20,296 (25,563) (378,364) 1,027,499 Utilidad neta ,406 84,406 Variación neta de pérdidas no realizadas por instrumentos financieros derivados Capital social Acciones de tesorería Otras reservas de capital Excedente de revaluación Reserva de capital Resultados no realizados ganancia (pérdida) Resultados acumulados ,563-25,563 Total Resultados integrales del periodo ,563 84, ,969 Aplicación de pérdidas acumuladas (278,562) 43,725 (116,516) ,353 - Dividendos declarados (15,136) (15,136) Detracción de la reserva legal (232) - Resultados acumulados EAP (4,418) (4,418) Incremento de acciones en cartera - (53) (51) Efecto de conversión ,767 3,767 Saldos al 31 de diciembre de 1,253,181 (196,778) 3,553-20,298-41,376 1,121,630 Saldos al 1 de enero de 1,253,181 (196,778) 3,553-20,298-41,376 1,121,630 Reclasificación (118,881) 135,723 41,490 - (194,337) - 136,005 - Saldos Reexpresado al 01 de enero del 1,134,300 (61,055) 45,043 - (174,039) - 177,381 1,121,630 Dividendos declarados (30,454) (30,454) Utilidad Neta del Ejercicio (477,466) (477,466) Apropiación de Reserva - - (43,988) ,988 - Incremento de Acciones en cartera - (167) - - (281) - - (448) Ganancia (pérdida) no realizada con instrumentos financieros de (20,511) - (20,511) cobertura, neta Efectos de conversión (19,372) (19,371) Resultados acumulados de nuevas subsidiarias (15,357) (15,261) Saldos al 31 de diciembre de 1,134,300 (61,222) 1, (174,320) (20,511) (321,280) 558,119 Las notas adjuntas son parte integrante de este estado. 5

7 Volcan Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias Estado de flujos de efectivo consolidado (no auditado) Por el período comprendido entre el 1 de enero y el 31 de diciembre de y de (Nota 2C) Al 31 de diciembre de Al 31 de diciembre de US$(000) US$(000) Actividades de operación Cobranza de ventas 961, ,156 Devolución saldo a favor en materia de beneficio e impuestos 49,054 47,656 Pagos a proveedores y terceros (557,842) (574,442) Pagos a trabajadores (95,357) (79,838) Pagos de impuestos a la renta (22,359) (9,548) Pagos de regalías (16,132) (9,110) Egreso por coberturas (15,007) (44,557) Efectivo (aplicado a) proveniente de las actividades de operación 304, ,317 Actividades de inversión Dividendos recibidos Compra de propiedad de inversión (28,506) (26,110) Desembolsos por adquisición inmuebles, maquinaria y equipo (108,486) (43,743) Desembolsos por actividades de exploración y desarrollo (108,614) (69,883) Otros cobros de efectivo relativos a la actividad de inversión 1,920 - Efectivo (aplicado a) las actividades de inversión (243,686) (139,432) Actividades de financiamiento Aumento (disminución) de obligaciones financieras (34,471) (31,617) Compra de acciones en tesorería - 2 Pago de intereses (36,526) (37,090) Pago de dividendos (28,681) (15,136) Efectivo proveniente de las actividades de financiamiento (99,678) (83,841) Aumento (disminución) del efectivo y equivalente de efectivo en el período (39,116) 11,044 Efectivo y equivalente de efectivo al inicio del período 140, ,901 Efectivo y equivalente de efectivo al final del periodo 101, ,945 Las notas adjuntas son parte integrante de este estado. 6

8 Volcan Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias Notas a los estados financieros intermedios consolidados (no auditados) Al 31 de diciembre de y 31 de diciembre de 1. Identificación y actividad económica (a) Identificación - Volcan Compañía Minera S.A.A. (en adelante la Compañía, la Principal o Volcan ) se constituyó en el Perú, en la ciudad de Lima, el 1 de febrero de 1998 mediante la fusión de Volcan Compañía Minera S.A., constituida en junio de 1943, y Empresa Minera Mahr Túnel S.A., empresa que fue adquirida por la Compañía mediante un proceso de privatización en el año Las acciones que conforman el capital social de la Compañía se cotizan en la Bolsa de Valores de Lima. El domicilio legal, así como las oficinas administrativas de la Compañía y sus subsidiarias se encuentran en Av. Manuel Olguín No. 375, Urbanización los Granados, Santiago de Surco, Lima. (b) Actividad económica - La Compañía se dedica por cuenta propia a la exploración y explotación de denuncios mineros y a la extracción, concentración, tratamiento y comercialización de minerales polimetálicos. Hasta enero 2011 operó como parte de su propia estructura dos unidades mineras propias ubicadas en los departamentos de Pasco y Junín, en la sierra central del Perú. En febrero de 2011, la Unidad de Cerro de Pasco fue escindida por un proceso de reorganización simple manteniendo el control sobre esta subsidiaria. En estos centros produce concentrados de zinc, cobre, plomo, plata, bulk y barras de plata. La Gerencia de la Compañía administra y dirige todas las operaciones de sus subsidiarias y de las subsidiarias de éstas. (c) Aprobación de los estados financieros consolidados Los estados financieros intermedios consolidados al 31 de diciembre de han sido aprobados por la Gerencia de la Compañía el 15 de febrero de Los estados financieros consolidados al 31 de diciembre de fueron aprobados por la Junta General de Accionistas del 14 de febrero de. (d) Los estados financieros consolidados incluyen los estados financieros de las siguientes subsidiarias: 7

9 Porcentaje de participación directa e indirecta en el capital Nombre de la subsidiaria: 31 de diciembre de 31 de diciembre de Empresa Explotadora de Vinchos Ltda. S.A.C Empresa Minera Paragsha S.A.C Compañía Minera Chungar S.A.C Minera Aurífera Toruna S.A.C. (*) Empresa Administradora de Cerro S.A.C Minera San Sebastián AMC S.R.L Hidroeléctrica Huanchor S.A.C (***) Compañía Hidroeléctrica Tingo S.A.(**) (***) Empresa de Generación Eléctrica Baños S.A.(***) (****) Óxidos de Pasco S.A.C Terminales Portuarios Chancay S.A.C Roquel Global S.A.C Agroindustrias Chancay S.A.C Cía. Industrial Ltda. De Huacho S.A Corporación Logística Chancay S.A.C Compañía Minera Vichaycocha S.A.C Empresa Administradora de Puertos S.A.C (*) Son a su vez subsidiarias de Empresa Minera Paragsha S.A.C. (**) Es a su vez subsidiaria de Compañía Minera Chungar S.A.C. (***) Empresa dedicada a la generación de energía eléctrica. (****) Es a su vez subsidiaria de Hidroeléctrica Huanchor S.A.C. El 01 de enero de, entró en vigencia la fusión simple por absorción de Empresa Administradora Chungar S.A.C. por Compañía Minera Alpamarca S.A.C. (Sociedad absorbente), en el mismo acto, esta última cambió su denominación social a Compañía Minera Chungar S.A.C. La Junta General de Accionistas de la Compañía Minera Chungar S.A.C. acordó la Escisión del bloque patrimonial del Proyecto Rucuy conformado por activos y pasivos por S/. 1,446 mil a favor de Empresa de Generación Eléctrica Rio Baños S.A.C., entrando en vigencia el 01 de junio de. El 05 de octubre de, Empresa Administradora de Puertos S.A.C. (hoy Terminales Portuarios Chancay S.A.) capitalizó las acreencias que mantenía con Volcan Compañía Minera S.A.A. por S/ 145,849 mil. El 01 de mayo de entró en vigencia la fusión simple por absorción de Empresa Administradora de Puertos S.A.C. por Terminales Portuarios Chancay S.A. (Sociedad absorbente). El 31 de mayo de Terminales Portuarios Chancay S.A. capitalizó las acreencias que mantenía con Volcan Compañía Minera S.A.A. y Empresa Administradora Cerro S.A.C. por S/ 11,124 mil y S/ 59,222 mil, respectivamente. 8

10 (e) Emisión de bonos - Por acuerdo de la Junta General de Accionistas de la Compañía, celebrada el 4 de noviembre de 2011, se aprobó la emisión de obligaciones hasta por un monto de US$1,100,000,000 (un mil cien millones de dólares estadounidenses), o su equivalente en soles, a ser colocados en el mercado internacional y/o local, con un primer tramo hasta por un monto de US$600,000,000 (seiscientos millones de dólares estadounidenses), con la finalidad de financiar proyectos mineros y energéticos en los próximos cinco años. Asimismo, se delegó en el Directorio, de la forma más amplia que permitan las leyes aplicables y el estatuto de la Compañía, todas las facultades necesarias para que determine todos y cada uno de los términos, características y condiciones de la emisión de obligaciones. En la sesión del Directorio de la Compañía del 16 de enero de 2012, se acordó aprobar una emisión de bonos, bajo la Regla 144 A y la Regulación S de la U.S. Securities Act de los Estados Unidos de Norteamérica, hasta por un monto de US$600,000,000 (seiscientos millones de dólares estadounidenses), sujeta a los términos y condiciones que determinen los apoderados designados de la Principal para tal efecto y a las condiciones de mercado. El 2 de febrero de 2012 se emitieron los bonos y se colocaron en su totalidad los denominados Senior Notes due 2022 por US$600,000,000 en el mercado internacional, a una tasa anual de 5.375% y con un vencimiento de 10 años, mediante cuotas semestrales a partir del 2 de agosto de 2012 hasta el 2 de febrero de Es importante anotar que la demanda para suscribir los bonos de parte de inversionistas interesados en adquirir los mismos alcanzó la suma de US$ 4.8 millones de dólares estadounidenses. Al 31 de diciembre de la obligación pendiente por los Bonos asciende a US$ 535,264 mil. Estos fondos fueron destinados principalmente a proyectos de crecimiento, entre ellos la Planta de Óxidos de Plata ubicada en la unidad de Cerro de Pasco, la nueva unidad de Alpamarca Rio Pallanga y la adquisición de Hidroeléctrica Huanchor S.A.C. 2. Bases de presentación, principios y prácticas contables Bases de presentación Los estados financieros intermedios consolidados no auditados por los períodos de doce meses terminados el 31 de diciembre de y de han sido preparados de conformidad con la NIC 34 Información Financiera Intermedia. Los estados financieros intermedios consolidados no incluyen toda la información y revelaciones requeridas en los estados financieros consolidados anuales y deben leerse conjuntamente con los estados financieros consolidados anuales del año y. Para una adecuada lectura de los estados financieros se procedió a realizar ciertas reclasificaciones en el. 9

11 Principios y prácticas contables (a) Los criterios y principios contables utilizados por la Compañía para la preparación de los estados financieros intermedios consolidados adjuntos son los mismos que los utilizados en la preparación de los estados financieros consolidados anuales de la Compañía. La Compañía no ha adoptado anticipadamente ninguna norma, interpretación o modificación emitida pero no efectiva a la fecha de los estados financieros intermedios consolidados. (b) La moneda funcional y de presentación de la Compañía es el dólar americano. Las transacciones en moneda extranjera (cualquier moneda distinta a la moneda funcional) son inicialmente trasladadas a la moneda funcional usando los tipos de cambio vigentes en las fechas de las transacciones. Los activos y pasivos monetarios denominados en moneda extranjera son posteriormente ajustados a la moneda funcional usando el tipo de cambio vigente en la fecha del estado de situación financiera consolidado. Los activos y pasivos no monetarios en moneda extranjera, que son registrados en términos de costos históricos, son trasladados a la moneda funcional usando los tipos de cambio vigentes en las fechas originales de las transacciones. Las ganancias o pérdidas por diferencia en cambio resultante de la liquidación de dichas transacciones y de la traslación de los activos y pasivos monetarios en moneda extranjera a los tipos de cambio de fin de año, son reconocidas en el estado de resultados consolidado. (c) Efectivo y equivalente de efectivo El rubro presentado en el estado de situación financiera de la Compañía incluye todos los saldos en efectivo, depósitos a plazo, fondos mutuos y activos financieros a corto plazo de gran liquidez e inversiones en el exterior y que son fácilmente convertibles en efectivo y de libre disponibilidad. Por otro lado, para efecto de presentación en el estado de flujos de efectivo se incluye el efectivo, fondos mutuos y depósitos a plazo, cuyo vencimiento original es de doce meses o menos, pero liquidables en cualquier momento. 3. Estacionalidad de las operaciones La Compañía opera en forma continua sin presentar fluctuaciones importantes debidas a factores estacionales. 4. Efectivo y equivalente de efectivo A continuación, se presenta la composición del rubro: 10

12 Al 31 de Al 31 de diciembre de diciembre de US$(000) US$(000) Fondos disponibles: Caja Fondo fijo Cuentas corrientes bancarias 100,933 96,438 Depósito a plazo - 37,261 Fondos mutuos 442 6,795 Fondos sujetos a restricción , , Inventarios A continuación, se presenta la composición del rubro: Al 31 de Al 31 de diciembre de diciembre de US$(000) US$(000) Suministros diversos 58,833 55,972 Materia prima (mineral extraído) 16,395 27,079 Valorización Stock Piles 7,752 7,752 Concentrados 10,734 8,046 Existencias por recibir 1, Estimación por obsolescencia de repuestos y suministros (a) (23,131) (8,760) 71,672 90,553 La Gerencia de la Compañía estima que los saldos presentados en el rubro de existencias no exceden sus valores netos de realización al 31 de diciembre de y 31 de diciembre de. (a) En opinión de la Gerencia de la Compañía, la estimación por obsolescencia de repuestos y suministros cubre adecuadamente dicho riesgo al 31 de diciembre de y 31 de diciembre de. 6. Otros activos (pasivos) financieros A continuación, se presenta la composición del rubro por cobrar: 11

13 Al 31 de Al 31 de diciembre de diciembre de US$(000) US$(000) Valor razonable de los instrumentos financieros derivados de negociación 29,541 42,831 Instrumentos financieros derivados liquidados y primas 12,787 16,623 Derivado implícito por venta de concentrado 2,970 4,953 45,298 64,407 Valor razonable de swaps de tasas asociados a préstamos ,424 64,407 Menos - Porción No Corriente - (21,159) Porción Corriente 45,424 43,248 A continuación, se presenta la composición del rubro por pagar: Al 31 de Al 31 de diciembre de diciembre de US$(000) US$(000) Valor razonable de los instrumentos financieros derivados de cobertura 29,220 - Valor razonable de los instrumentos financieros derivados de negociación 7,706 14,820 Instrumentos financieros derivados liquidados y primas 89, ,731 Derivado implícito por venta de concentrado - 3, , ,798 Menos - Porción No Corriente - (24,570) Porción Corriente 126, ,228 La Compañía utiliza instrumentos derivados para reducir riesgos de mercado a los cuales se encuentra expuesta. Los riesgos se refieren principalmente a los efectos de los cambios en los precios de los metales que comercializa la Compañía, los cuales fluctúan constantemente. La intención de la Gerencia es mantener instrumentos derivados para coberturas las fluctuaciones de los precios de sus metales. Operaciones de cobertura de cotizaciones de minerales - Al 31 de diciembre de, la Compañía mantuvo suscritos contratos de operaciones de cobertura de precios para asegurar los flujos futuros provenientes de sus ventas. Los términos críticos de las operaciones de cobertura han sido negociados con los intermediarios de tal manera que coincidan con los términos negociados en los contratos comerciales relacionados. 12

14 La variación en la cuenta patrimonial Resultados no realizados es como sigue: Instrumentos financieros derivados de cobertura Impuesto a la renta Resultados no realizados (pérdidas) US$(000) US$(000) US$(000) Saldos al 31 de diciembre 2015 (35,505) 9,942 (25,563) Total variación en instrumentos financieros derivados de cobertura 35,505 (9,942) 25,563 Saldos al 31 de diciembre Total variación en instrumentos financieros derivados de cobertura (29,094) 8,583 (20,511) Saldos al 31 de diciembre (29,094) 8,583 (20,511) 13

15 7. Propiedad planta y equipo, neto A continuación, se presenta el movimiento y la composición del rubro: Saldos al 1 de enero de Adiciones Retiros y Bajas Traslados y/o Reclasificaciones Adición Societaria Revaluación Deterioro Saldos al 31 de diciembre de US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) Costo Terrenos 7,751 20,299-5,732 4,774 - (9,131) 29,425 Edificios 787,249 12,995 (4,039) 109,988 1,548 - (128,822) 778,919 Infraestructura PAMA 22, (28) - - (554) 22,292 Maquinaria y Equipo 303,219 5,006 (21,175) 1, (4,085) 285,322 Unidades de Transporte 11, (535) (212) 11,703 Muebles y Equipos de Cómputo 13, (68) (60) 13,488 Equipos Diversos 430,822 9,547 (31) (19,571) 421,254 Unidades por Recibir 1,059 7,929 - (584) - - (4,124) 4,280 Trabajos en Curso 167,836 60,965 (5,728) (116,519) (11,932) 94,791 1,746, ,473 (31,576) 382 7,593 - (178,491) 1,661,474 Depreciación Acumulada Edificios (158,633) (43,071) 197 (1) (808) - - (202,316) Infraestructura PAMA (22,076) (175) (22,250) Maquinaria y Equipo (253,328) (12,437) 18,599 - (384) - - (247,550) Unidades de Transporte (10,737) (440) (10,649) Muebles y Equipos de Cómputo (8,273) (909) 68 - (35) - - (9,149) Equipos Diversos (271,618) (25,288) 16 - (147) - - (297,037) (724,665) (82,320) 19,408 - (1,374) - - (788,951) Costo neto 1,021, ,523 Costo 1,737, ,323 (11,789) (45,276) - (35,879) - 1,746,093 Depreciación Acumulada (649,654) (85,086) 10, (724,665) Costo neto 1,088,060 1,021,428 14

16 8. Costos de exploración y evaluación minera, neto A continuación, se presenta el movimiento y la composición del rubro: Saldos al 1 de enero de Adiciones Retiros y Bajas Traslados y/o Reclasificaciones Adición Societaria Revaluación Deterioro Saldos al 31 de diciembre de US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) Costo Concesiones 285, ,739 - (21,756) 268,690 Exploraciones 227,155 37,769 - (1,526) 85,637 - (135,645) 213,390 Desarrollos 548,568 75,285-1, , ,215 Cierre de Minas 71, ,469 (32,454) 104,986 Otros Intangibles 82,917 4, (778) 86,280 1,215, ,601 - (381) 90,391 65,469 (179,341) 1,309,561 Amortización Concesiones (172,074) (9,527) - - (18) - - (181,619) Exploraciones (82,179) (11,125) (1) - - (92,728) Desarrollos (345,193) (30,513) 89,036 (577) (287,247) Cierre de Minas (27,520) (4,537) (32,057) Otros Intangibles (9,118) (1,071) - - (11) - - (10,200) (636,084) (56,773) 89,036 - (30) - - (603,851) Costo Neto 579, ,710 Costo 981, ,097 (1,642) ,279-1,215,822 Amortizacion Acumulada (589,550) (48,878) 2, (636,084) Costo neto 391, ,738 15

17 9. Obligaciones Financieras: A continuación, se presenta la composición del rubro según las partidas que lo originaron: Instituciones financieras leasing Saldos al 1 de enero del Préstamos obtenidos Pagos Saldos al 31 de diciembre del Corto plazo Largo plazo US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) Banco de Crédito del Perú (370) Banco internacional del Perú-Interbank 2, (2,665) Scotiabank Perú S.A.A. 8,044 - (2,560) 5,484 2,057 3,427 Banco Continental 2,121 - (1,694) Instituciones financieras préstamos Itau Unibanco - Nassau Branch 23,571 - (23,571) Scotiabank Perú S.A.A. - 20,000-20,000 20,000 - Citibank NA, New York - 70,000-70,000-70,000 Scotiabank Perú S.A.A. 80,000 - (40,000) 40,000 40,000 - Atlas Copco Financial Solutions AB 1,183 - (611) ITAU Corbanca New York - 20,000 (20,000) Banco internacional del Perú-Interbank - 10,000-10,000-10,000 Scotiabank Perú S.A.A. - 10,000-10,000-10,000 Banco Continental 20,000 - (20,000) Banco Continental 50,000 - (50,000) Banco Continental 40,000 - (40,000) Banco Continental - 60,000-60,000 60, Bonos 535, , ,264 - Papeles Comercial 50,000 50,000 (50,000) 50,000 50, , ,417 (251,471) 802, , ,987 Obligaciones Corto plazo (250,923) (173,386) - 16 Obligaciones Largo plazo 562, ,987

18 10. Impuesto a la renta diferido (a) A continuación, se presenta la composición del rubro según las partidas que lo originaron: Activo diferido con efecto en resultados Gasto por amortización de derechos y concesiones mineras, costo US$(000) US$(000) de exploración, desarrollo y desbroce 56, ,581 Provisión para cierre de unidades mineras 40,029 24,730 Valor Razonable de instrumentos financieros derivados 19,771 4,529 Provisiones de contingencias 9,018 12,948 Estimación por desvalorización de inventarios 6,824 2,513 Pérdida tributaria recuperable 4,692 70,635 Valor Razonable Acciones Cemento Polpaico 3,127 - Vacaciones pendientes de pago 2,010 2,583 Provisión de regalias mineras 1,699 1,542 Provisión de cobranza dudosa 1,364 1,497 Otros menores 2,097 1,253 Activo diferido 147, ,811 Pasivo diferido con efecto en resultados Utilización de beneficios de amortización de derechos y Al 31 de diciembre de Al 31 de diciembre de concesiones mineras, costos de exploración, desarrollo y desbroce 206, ,580 Efecto por traslación de los beneficios tributarios a dólares 32,806 - Valor Razonable de instrumentos financieros derivados 9,316 - Valorización de stock piles 2,287 2,310 Indemnización de Seguros 1,583 - Derivado implícito 1, Ajuste de ventas - 3,680 Estimación por enajenación de valores - 1,584 Activación de gastos por emisión de bonos Otros menores 3,764 - Pasivo diferido 257, ,050 (b) El gasto por impuesto a la renta mostrado en el estado de resultados está conformado por: 17

19 Por el período comprendido Por el período acumulado entre el 1 de octubre al entre el 1 de enero al 31 de diciembre 31 de diciembre US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Impuesto a la renta Corriente (24,914) (14,543) (47,351) (36,619) Diferido (193,024) 6,587 (213,299) 1,241 (217,938) (7,956) (260,650) (35,378) Impuesto a las regalías mineras (4,314) (7,139) (17,452) (13,011) Aporte al fondo de jubilación (324) (264) (645) (655) Total gasto del impuesto a la renta (222,576) (15,359) (278,747) (49,044) 11. Capital social Está representado por 1,633,414,553 acciones clase A cuya tenencia da derecho a voto y por 2,443,157,622 acciones clase B que no tienen derecho a voto, pero tienen derecho a distribución preferencial de dividendos, derecho que no es acumulable. Del total, 182,664,981 acciones de clase A y 12,234,901 acciones clase B se encuentran en poder de la subsidiaria Empresa Minera Paragsha S.A.C. y 23,442,345 acciones de clase A se encuentran en poder de la subsidiaria Compañía Minera Chungar S.A.C. Tanto las acciones comunes de clase A y B, inscritas en la Bolsa de Valores de Lima, son negociadas frecuentemente por el mercado bursátil. Al 31 de diciembre de su cotización fue de S/ 4.00 y S/ 1.32 por acción respectivamente (S/ 1.41 y S/ 0.72, por acción respectivamente al 31 de diciembre de ). Al 31 de diciembre de la frecuencia de negociación de las acciones de clase A fue de 5 por ciento y las de clase B fueron de 100 por ciento (60 por ciento para la clase A y 100 por ciento para la de clase B al 31 de diciembre de ). El 31 de marzo, la Junta General de Accionistas acordó reducir el Capital Social de la Sociedad en S/529,954, de S/4,076,572, a S/3,546,617, mediante la disminución del valor nominal de todas las Acciones Clase A y Clase B emitidas por la Sociedad, es decir, afectando a las 4,076,572,175 Acciones emitidas por la Sociedad, cuyo valor nominal queda reducido de S/.1.00 Sol a S/.0.87 céntimos de Sol. En la sesión del directorio del 05 de julio de, se acordó distribuir dividendos en efectivo a sus accionistas correspondiente a utilidades del ejercicio 2014 por S/ 52,484, (equivalente a US$ 15,967,181). Dichos dividendos han sido cancelados el 09 de agosto de. En la sesión del directorio del 23 de enero de, se acordó distribuir dividendos en efectivo a sus accionistas correspondiente a utilidades del ejercicio 2014 por S/ 49,105,817 (equivalente a US$ 14,853,544). Dichos dividendos han sido cancelados el 28 de febrero de. En la sesión del directorio del 02 de octubre de, se acordó distribuir dividendos en efectivo a sus accionistas correspondiente a utilidades del ejercicio por S/ 54,583,491 (equivalente a US$ 16,396,750). Dichos dividendos han sido cancelados el 27 de octubre de. 18

20 12. Ventas netas A continuación, se presenta la composición del rubro: Por el período comprendido entre el 1 de octubre al 31 de diciembre Por el período acumulado del 1 de enero al 31 de diciembre Ventas netas de concentrado US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Zinc 134, , , ,309 Plomo 55,089 49, , ,052 Cobre 10,222 5,256 44,698 20,779 Plata 10,517 20,935 48,750 72,437 Bulk - 4,828 7,934 20,493 Barras de plata 16,362 18,765 66,548 74,078 Barras de oro Ajuste de liquidaciones finales 2,022 9,500 9,373 12, , , , ,165 Ganancia (pérdida) en instrumentos financieros (6,699) (6,992) (5,576) (25,976) Ajuste de Ventas del periodo actual (a) (7,034) 2,627 (9,836) 14,831 Derivado implícito del periodo actual (b) 1,354 (5,518) 2,609 4, , , , ,548 (a) Ajuste de ventas Las ventas de concentrados de la Compañía y Subsidiarias están basadas en contratos comerciales, según los cuales se asignan un valor provisional a las ventas que deben ser ajustadas a una cotización final futura. El ajuste a las ventas es considerado como un derivado implícito que se debe separar del contrato. Los contratos comerciales están relacionados a los precios proyectados de mercado. El derivado implícito no califica como instrumento de cobertura, por lo tanto, los cambios en el valor razonable son cargados a resultados. Al 31 de diciembre de y, la Compañía mantiene derivados implícitos basados en precios de futuro (forward) de la fecha esperada de liquidación ya que los precios finales serán establecidos en los siguientes meses de acuerdo a lo estipulado en los contratos comerciales. El ajuste del valor de venta provisional se registra como un ajuste a las ventas netas corrientes. Las ventas de concentrados incluyen los ajustes al valor de venta provisional originados por los cambios en el valor razonable de los derivados implícitos. Estos ajustes resultaron en pérdida por US$ 9,836 mil y ganancia de US$ 14,831 mil en los periodos de doce meses terminados al 31 de diciembre de y de ; respectivamente y se muestran formando parte de las ventas netas. (b) Derivado implícito Al 31 de diciembre de, los valores razonables de los derivados implícitos generaron ganancia de US$ 2,609 mil (US$ 4,528 mil al 31 de diciembre de ) y se muestran en el rubro Ventas netas del estado consolidado de resultados. Las cotizaciones proyectadas de las fechas en las que se esperan liquidar posiciones abiertas al 31 de diciembre de y, son tomadas de las entidades que trabajan con las publicaciones del London Metal Exchange. 19

21 13. Costo de Ventas A continuación, se presenta la composición del rubro por el periodo comprendido al 31 de diciembre de y : Por el periodo comprendido Por el periodo acumulado entre el 1 de octubre al 31 del 1 de enero al 31 de de diciembre diciembre US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Inventario inicial de concentrados 4,765 13,453 8,046 19,335 Inventario inicial de materia prima (mineral extraído) 24,943 27,088 27,079 28,726 Costo de producción: Mano de obra 21,400 17,442 71,195 63,937 Servicios de terceros, energía y otros 56,803 56, , ,681 Suministros utilizados 27,541 27, , ,430 Depreciación y amortización 34,472 29, , ,740 Compra de Concentrados y mineral 2,616 20,649 19,849 63,043 Excepcionales, otros (5,377) 1, Menos inventario final de concentrados (10,734) (8,046) (10,734) (8,046) Menos inventario final de materia prima (mineral extraído) (16,395) (27,080) (16,395) (27,080) 140, , , ,224 20

22 Análisis y Discusión de la Gerencia Volcan Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias Análisis y Discusión de la Gerencia Cuarto Trimestre del Cifras Relevantes: Volcan Consolidado Precios de Venta Zinc (USD/TM) 2,708 2,587 2,892 3,161 2, ,836 2, Plomo (USD/TM) 2,276 2,133 2,320 2,499 2, ,311 1, Cobre (USD/TM) 5,882 5,651 6,373 6,688 5, ,148 4, Plata (USD/Oz) Oro (USD/Oz) 1,221 1,256 1,287 1,274 1, ,262 1, Resultados Operativos Tratamiento de mineral 1 (miles TM) 1,917 2,088 2,149 2,158 2, ,312 7, Producción Zinc (miles TMF) Producción Plomo (miles TMF) Producción Cobre (miles TMF) Producción Plata (millones Oz) Producción Oro (miles Oz) Costo Unitario (USD/TM) Inversiones Totales (MM USD) Resultados Financieros (MM USD) Ventas antes de ajustes Producción Volcan Negocio Comercialización Ajustes sobre ventas Liquidaciones finales Provisión por posiciones abiertas Coberturas Ventas después de ajustes Utilidad neta antes de excepcionales Ajustes excepcionales Utilidad neta después de excepcionales EBITDA Incluye tonelaje tratado en la Planta de Óxidos 2 Las posiciones comerciales abiertas se refieren a los embarques que todavía no tienen liquidación final y por lo tanto están expuestos a ajustes por variaciones futuras de los precios de los metales. Las provisiones financieras al cierre del trimestre, derivado implícito y ajuste de ventas, reflejan esta exposición a una determinada curva de precios futura. 3 No considera ajustes excepcionales. 1. Resumen Ejecutivo El precio promedio de venta del zinc aumentó de 2,506 USD/TM en el 4T16 a 3,161 USD/TM en el 4T17 (+26.2%), el del plomo de 2,136 USD/TM a 2,499 USD/TM (+17.0%), el del cobre de 5,298 USD/TM a 6,688 USD/TM (+26.2%) y el del oro de 1,210 USD/Oz a 1,274 USD/Oz (+5.4%). Sin embargo, el precio promedio de la plata disminuyó de 17.3 USD/Oz en el 4T16 a 16.6 USD/Oz en el 4T17 (-4.1%). El volumen del mineral tratado aumentó 6.4% en el 4T17 respecto al mismo periodo del año anterior, lo cual se explica principalmente por la recuperación del tonelaje tratado en Yauli y el tratamiento de mineral marginal proveniente de 1

23 Análisis y Discusión de la Gerencia stockpiles en Cerro. Esto fue parcialmente contrarrestado por el menor tratamiento en Chungar debido a que las operaciones en la mina Islay recién se normalizaron en la tercera semana de octubre, luego de más de dos meses de paralización a causa del bloqueo de los accesos por parte de la comunidad de Huaychao. En el 4T17 la producción de zinc aumentó 0.8% respecto al mismo trimestre del año anterior, la de plomo aumentó 11.6%, y la de cobre 22.0%. La producción de onzas de plata disminuyó 4.4% respecto al 4T16, debido a las menores leyes de cabeza de este mineral en Alpamarca. El costo unitario consolidado disminuyó 5.0%, de 48.8 USD/TM en el 4T16 a 46.3 USD/TM en el 4T17. Esto se explica por el mayor aporte de la producción de los stockpiles en Cerro de Pasco, el mayor volumen de producción en Yauli y las eficiencias operativas alcanzadas en Alpamarca. Las inversiones totales aumentaron 61.9%, de USD 43.4 MM en el 4T16 a USD 70.3 MM en el 4T17, debido principalmente a mayores inversiones en las unidades operativas en relaveras e infraestructura de mina. De igual manera, se incrementaron las inversiones en exploraciones greenfield buscando incorporar mayores recursos en nuestros proyectos principales. Los mejores precios promedio de los metales permitieron el incremento de las ventas de producción propia en 9.2%, pasando de USD MM en el 4T16 a USD MM en el 4T17. Por su lado, las ventas de concentrados de terceros disminuyeron 84.9%, de USD 21.9 MM en el 4T16 a USD 3.3 MM en el 4T17. En consecuencia, las ventas totales antes de ajustes aumentaron 0.1%, de USD MM en el 4T16 a USD MM en el 4T17. Los ajustes sobre las ventas pasaron de USD MM en el 4T16 a USD MM en el 4T17, compuestos por provisiones relacionadas a los embarques abiertos por USD -5.7 MM, resultado de coberturas de USD MM y liquidaciones finales positivas por USD 2.0 MM. En consecuencia, las ventas después de ajustes disminuyeron 4.3%, de USD MM en el 4T16 a USD MM en el 4T17. En términos anuales, las ventas después de ajustes aumentaron 4.3%, de USD MM en el a USD MM en el. El margen bruto creció de 30% en el 4T16 a 35% en el 4T17 y la utilidad neta antes de excepcionales aumentó 0.8%, de USD 23.3 MM en el 4T16 a USD 23.5 MM en el 4T17. Por su parte, el EBITDA aumentó 9.3%, de USD 80.9 MM en el 4T16 a USD 88.4 MM en el 4T17. En términos anuales, la utilidad neta antes de excepcionales aumentó 9.8%, de USD 84.4 MM en el a USD 92.7 MM en el, mientras que el EBITDA aumentó 13.2%, de USD MM en el a USD MM en el. 2

24 Análisis y Discusión de la Gerencia Al cierre del año se registró un cargo excepcional neto de USD MM, como resultado de la adecuación de los estados financieros de la Compañía a las políticas y los estándares contables corporativos de Glencore, empresa que dentro de sus estados financieros consolidados está obligada a incluir los resultados financieros de Volcan Compañía Minera S.A.A.. Glencore, que cotiza sus acciones en las Bolsas de Londres, Johannesburgo y Hong Kong, alcanzó una participación del 55.03% de las acciones comunes clase A de Volcan luego de su Oferta Pública de Adquisición de acciones concluida el 7 de noviembre de. Los ajustes realizados son netamente contables y no tienen efecto alguno en el flujo de caja de la Compañía. 2. Resultados Consolidados 2.1 Producción Cuadro 1: Producción Consolidada Producción Consolidada Extracción de mineral (miles TM) 1,925 2,093 2,155 2,198 2, ,371 7, Mineral polimetálico 1,746 1,861 1,924 1,967 1, ,499 6, Mineral de Óxidos Tratamiento de mineral (miles TM) 1,917 2,088 2,149 2,158 2, ,312 7, Plantas Concentradoras 1,739 1,857 1,918 1,926 1, ,440 6, Planta de Óxidos de Plata Contenido de Finos Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) Oro (miles Oz) En el 4T17 el volumen de extracción de mineral aumentó 8.3% respecto al mismo trimestre del año anterior. De manera similar, el volumen de tratamiento aumentó 6.4%, pasando de 2.0 MM de TM en el 4T16 a 2.2 MM de TM en el 4T17. Este incremento se explica por la mayor actividad en las unidades de Cerro de Pasco, Yauli y Alpamarca. La producción de zinc aumentó 0.8%, pasando de 63.4 mil TMF en el 4T16 a 63.9 mil TMF en el 4T17; la producción de plomo aumentó 11.6%, de 12.2 mil TMF en el 4T16 a 13.7 mil TMF en el 4T17; y la producción de cobre aumentó en 22.0%, de 1.2 mil TMF en el 4T16 a 1.4 mil TMF en el 4T17. En contraste, la producción de onzas de plata disminuyó 4.4%, de 4.8 MM Oz en el 4T16 a 4.6 MM Oz en el 4T17, lo que se explica por la menor ley de cabeza de este metal en Alpamarca. En términos anuales (), los volúmenes de extracción y tratamiento aumentaron 9.2% y 7.7%, respectivamente, comparado con el año anterior, principalmente por la mayor actividad en Cerro de Pasco y Alpamarca. La producción de zinc disminuyó 6.7%, pasando de mil TMF en el a mil TMF en el debido a menores leyes en Yauli y Chungar; la producción de plomo se redujo en 1.9%, de 52.2 mil TMF en el a 51.3 mil TMF en el debido a menores leyes en Yauli; y la producción de onzas de plata disminuyó 21.1%, de 22.0 MM Oz en el a 17.3 MM Oz en el debido a menores leyes en Yauli, 3

25 Análisis y Discusión de la Gerencia Chungar y planta de Óxidos. Por su lado, la producción de cobre aumentó en 4.2%, de 5.2 mil TMF en el a 5.4 mil TMF en el y la de oro aumentó en 39.0%, de 5.8 mil Oz en el a 8.1 mil Oz en el. 2.2 Costo de Producción Cuadro 2: Costo de Producción Consolidado Costo de Producción Consolidado El costo de producción absoluto aumentó 2.0%, de USD 99 MM en el 4T16 a USD 101 MM en el 4T17, debido al mayor tonelaje de producción en Yauli y por el mayor volumen procesado de los stockpiles de mineral polimetálico de baja ley en Cerro de Pasco. El costo unitario consolidado disminuyó 5.0%, de 48.8 USD/TM en el 4T16 a 46.3 USD/TM en el 4T17. Esta reducción se explica principalmente por el mayor aporte de la producción de los stockpiles en Cerro de Pasco, que en el 4T17 tuvo un costo unitario de 13.8 USD/TM, el mayor volumen de producción en Yauli y las eficiencias operativas en Alpamarca. En términos anuales (), el costo de producción absoluto aumentó 4.9%, de USD MM en el a USD MM en el, mientras que el costo unitario disminuyó 3.3%, de 49.5 USD/TM en el a 47.9 USD/TM en el. La Compañía continúa enfocada en el control y la reducción de costos en todas las unidades operativas. Se han identificado oportunidades específicas de mejora relacionadas a las secciones de minado, sostenimiento, mantenimiento, transporte y áreas de soporte, las cuales se implementarán en los siguientes meses. La evolución del costo unitario desde el año 2013 puede observarse en el gráfico a continuación. Gráfico 1: Reducción del Costo Unitario de Producción 2013 (USD/TM) Costo de Producción (MM USD) Costo de Mina Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Mina Costo de Planta y Otros

26 Análisis y Discusión de la Gerencia 2.3 Inversiones Totales Cuadro 3: Inversión Consolidada Inversión Consolidada (MM USD) Minería Unidades Operativas Exploración Local Desarrollo Plantas y Relaveras Mina e Infraestructura Energía en Unidades Soporte y Otros Exploraciones Regionales Crecimiento y Otros Energía Total En el 4T17 las inversiones mineras totales crecieron 57.9%, pasando de USD 43.0 MM en el 4T16 a USD 67.9 MM en el 4T17. Las inversiones operativas crecieron 39.6%, de USD 41.5 MM en el 4T16 a USD 57.9 MM en el 4T17, principalmente en plantas y relaveras, áreas de soporte y desarrollos. Las exploraciones regionales (greenfield o etapa temprana) se expandieron 426.1%, de USD 1.5 MM en el 4T16 a USD 7.7 MM en el 4T17, en línea con la estrategia de acelerar la incorporación de recursos en nuestros proyectos principales. La inversión de crecimiento fue USD 2.3 MM en el 4T17, relacionada al proyecto Romina en Alpamarca. Las inversiones en el negocio de energía durante el 4T17 fueron USD 2.3 MM comparados con los USD 0.4 MM del 4T16, principalmente en la central hidroeléctrica Huanchor. En consecuencia, las inversiones totales aumentaron 61.9%, de USD 43.4 MM en el 4T16 a USD 70.3 MM en el 4T17. En términos anuales (), las inversiones mineras totales crecieron 62.4%, pasando de USD MM en el a USD MM en el. Las inversiones operativas crecieron 51.7%, de USD MM en el a USD MM en el, principalmente en plantas y relaveras, desarrollos y exploraciones, mientras que las exploraciones regionales crecieron 367.4%, de USD 3.2 MM en el a USD 14.8 en el. Por su lado, las inversiones en el negocio energía disminuyeron 43.2% respecto al año anterior, de USD 5.6 MM en el a USD 3.2 MM en el, lo que se explica por la conclusión de la construcción de la CH Rucuy en el año. Finalmente, las inversiones totales aumentaron 57.6%, de USD MM en el a USD MM en el. 5

27 Análisis y Discusión de la Gerencia 2.4 Estado de Resultados Cuadro 4: Estado de Resultados Estado de Resultados (MM USD) Cuadro 5: Resultados Financieros por Negocio (antes de excepcionales) Ventas antes de ajustes Liquidaciones finales Provisión por posiciones abiertas Coberturas Ventas después de ajustes Costo de Ventas Utilidad Bruta Margen Bruto 33% 28% 39% 35% 30% 5 pp 34% 29% 5 pp Gastos Administrativos Gastos de Ventas Otros Ingresos (Gastos) Utilidad Operativa Margen Operativo 23% 18% 28% 25% 21% 4 pp 24% 21% 3 pp Gastos financieros (neto) Diferencia en cambio (neto) Regalías Impuesto a la Renta Utilidad Neta antes de Excepcionales Margen Neto 11% 8% 13% 11% 10% 1 pp 11% 10% 1 pp Ajustes excepcionales Utilidad Neta después de Excep EBITDA Margen EBITDA 39% 36% 43% 41% 36% 5 pp 40% 37% 3 pp 1 Incluye las ventas y el costo de ventas de la división energía. En el, los otros ingresos incluyen un ingreso extraordinario de USD 14.0 MM por la recompra parcial de los bonos internacionales 2 Los excepcionales del año son USD MM en otros ingresos (gastos) y USD MM en impuesto a la renta, lo que suma USD MM. 3 No considera ajustes excepcionales. Resultados por Negocio (MM USD) Producción Volcan Negocio de Comercialización Total Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Margen Bruto 33% 28% 39% 35% 32% 3 pp 34% 32% 3 pp Utilidad Neta EBITDA Margen EBITDA 40% 36% 44% 41% 39% 2 pp 40% 40% 0 pp Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Margen Bruto 31% 36% -5% 33% 11% 21 pp 28% 2% 26 pp Utilidad Neta EBITDA Margen EBITDA 30% 35% -8% 32% 7% 25 pp 27% -1% 28 pp Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Margen Bruto 33% 28% 39% 35% 30% 5 pp 34% 29% 5 pp Utilidad Neta EBITDA Margen EBITDA 39% 36% 43% 41% 36% 5 pp 40% 37% 3 pp 1 El cálculo del EBITDA no considera los excepcionales 6

28 Análisis y Discusión de la Gerencia Análisis de Ventas Cuadro 6: Precios promedio de venta Precios de Venta Zinc (USD/TM) 2,708 2,587 2,892 3,161 2, ,836 2, Plomo (USD/TM) 2,276 2,133 2,320 2,499 2, ,311 1, Cobre (USD/TM) 5,882 5,651 6,373 6,688 5, ,148 4, Plata (USD/Oz) Oro (USD/Oz) 1,221 1,256 1,287 1,274 1, ,262 1, Cuadro 7: Volumen de Ventas de Finos Venta de Finos Producción Volcan Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) Oro (miles Oz) Zinc (miles TMF) Negocio de Comercialización Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) Oro (miles Oz) Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Total Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) Oro (miles Oz) Incluye la venta de la producción de plata y oro de la planta de Óxidos 7

29 Análisis y Discusión de la Gerencia Cuadro 8: Ventas en USD Ventas (MM USD) Producción Volcan Negocio de Comercialización Total Zinc Plomo Cobre Plata Oro Ventas antes de ajustes Liquidaciones finales Prov. por posiciones abiertas Coberturas Ventas después de ajustes Zinc Plomo Cobre Plata Oro Ventas antes de ajustes Liquidaciones finales Prov. por posiciones abiertas Coberturas Ventas después de ajustes Zinc Plomo Cobre Plata Oro Ventas antes de ajustes Liquidaciones finales Prov. por posiciones abiertas Coberturas Ventas después de ajustes En el 4T17 las ventas totales antes de ajustes fueron USD MM, similar al resultado del 4T16 de USD MM. El efecto positivo como consecuencia de los mayores precios del zinc, el plomo, el cobre y el oro, fue contrarrestado por la disminución en 84.9% de las ventas del negocio de comercialización de concentrados de terceros, de USD 21.9 MM en el 4T16 a USD 3.3 MM en el 4T17, las menores ventas de producción propia y la disminución del precio de la plata. Los ajustes por provisiones sobre posiciones comerciales abiertas en el 4T17 fueron USD -5.7 MM, por resultado de coberturas USD -6.7 MM, y por liquidaciones finales positivas USD 2.0 MM. Por lo tanto, el total de ajustes sobre ventas en el 4T17 fue USD MM, mientras que en similar trimestre del año anterior estos ajustes sumaron USD MM. Como consecuencia, en el 4T17 las ventas después de ajustes ascendieron a USD MM, lo que representa una disminución de 4.3% respecto a los USD MM del 4T16. En términos anuales (), las ventas antes de ajustes aumentaron 5.4%, pasando de USD MM en el a USD MM en el, mientras que las ventas después de ajustes crecieron 4.3%, de USD MM en el a USD MM en el. 8

30 Análisis y Discusión de la Gerencia Costo de Ventas Cuadro 9: Costo de Ventas Costo de Ventas (MM USD) Producción Volcan Costo Propio de Producción D&A del Costo de Producción Compra de Mineral Costos Extraordinarios Variación de Inventarios Negocio de Comercialización Compra Concentrados Variación de Inventarios Participación de Trabajadores Total En el 4T17 el costo de ventas total disminuyó 11.3%, de USD MM en el 4T16 a USD MM en el 4T17, lo cual se explica principalmente por la menor compra de concentrados de terceros que disminuyó USD 18.0 MM y el mayor nivel de inventarios que tuvo un efecto de USD 9.2 MM. Esto fue parcialmente contrarrestado por la mayor depreciación y amortización en USD 5.3 MM y el mayor costo de producción en USD 2.0 MM. En términos anuales (), el costo de ventas total disminuyó 2.6%, pasando de USD MM en el a USD MM en el. La menor compra de concentrados de terceros en USD 46.2 MM fue parcialmente contrarrestada por el mayor costo de producción en USD 18.8 MM y la mayor depreciación y amortización en USD 13.7 MM. Margen Bruto y Utilidad Bruta El margen bruto de la Compañía aumentó de 30% en el 4T16 a 35% en el 4T17. El crecimiento del margen bruto respondió a los mejores precios de los metales y la menor participación del negocio de comercialización de concentrados de terceros en las ventas totales. En consecuencia, la utilidad bruta aumentó 11.8%, de USD 68.5 MM en el 4T16 a USD 76.6 MM en el 4T17. En términos anuales (), el margen bruto creció de 29% en el a 34% en el, mientras que la utilidad bruta aumentó 20.9%, de USD MM en el a USD MM en el. Gastos Administrativos y Gastos de Venta Los gastos administrativos disminuyeron 19.0% en el 4T17, de USD 13.8 MM en el 4T16 a USD 11.1 MM en el 4T17, debido a menores provisiones de gastos de personal. Sin embargo, en términos anuales (), los gastos administrativos aumentaron 3.5%, de USD 44.2 MM en el a USD 45.7 MM en el debido a mayores provisiones por participación de trabajadores, indemnizaciones y donaciones. 9

31 Análisis y Discusión de la Gerencia Los gastos de venta en el 4T17 fueron USD 8.2 MM, 20.9% menores respecto a los USD 10.3 MM del 4T16, mientras que en términos anuales () disminuyeron de USD 34.1 MM en el a USD 30.6 MM en el. Estas reducciones se explican principalmente a los menores gastos de fletes y embarques por mejoras logísticas y comerciales. Otros Ingresos y Egresos (sin ajustes excepcionales) En el 4T17 el monto neto de otros ingresos/egresos fue negativo en USD -2.6 MM en comparación con un resultado positivo de USD 2.8 MM en el 4T16. En términos anuales (), los otros ingresos/egresos netos pasaron de un resultado positivo de USD 6.8 MM en el a uno negativo de USD MM en el. Esto se explica principalmente porque en el año se registraron gastos correspondientes a ejercicios anteriores y gastos por falso flete y en el año se registró un ingreso extraordinario de USD 14.0 MM relacionado a la recompra parcial de los bonos internacionales emitidos en el Gastos Financieros y Diferencia en Cambio En el 4T17 los gastos financieros netos ascendieron a USD 14.6 MM, mayor en 30.2% respecto a los USD 11.2 MM del 4T16. En términos anuales () los gastos financieros netos ascendieron a USD 40.3 MM, mayor en 13.2% respecto a los USD 35.6 MM del. Este incremento se explica por menores ingresos financieros de prestamos a terceros. Por su lado, en el 4T17 se registró una pérdida por variación en el tipo de cambio de USD -0.7 MM, en comparación con la ganancia de USD 2.7 MM obtenida en el 4T16. En términos anuales (), se registró una ganancia por diferencia en cambio de USD 1.2 MM, mayor a la ganancia de USD 0.1 MM obtenida en el. Impuesto a la Renta y Regalías (sin ajustes excepcionales) Las regalías disminuyeron de USD 7.1 MM en el 4T16 a USD 4.3 MM en el 4T17. Por su lado, el impuesto a la renta pasó de USD 8.2 MM en el 4T16 a USD 11.6 MM en el 4T17, debido a mayores impuestos a nivel de las sociedades individuales que conforman Volcan. En términos anuales (), las regalías aumentaron de USD 13.0 MM en el a USD 17.5 MM en el y el impuesto a la renta pasó de USD 36.0 MM en el a USD 54.6 MM en el. Utilidad Neta y EBITDA La utilidad neta antes de excepcionales pasó de USD 23.3 MM en el 4T16 a USD 23.5 MM en el 4T17. El EBITDA aumentó 9.3%, pasando de USD 80.9 MM en el 4T16 a USD 88.4 MM en el 4T17. En términos anuales (), la utilidad neta antes de excepcionales pasó de USD 84.4 MM en el a USD 92.7 MM en el. El EBITDA aumentó de USD MM en el a USD MM en el. 10

32 Análisis y Discusión de la Gerencia Ajustes excepcionales Para adecuar los estados financieros de la Compañía a las políticas y estándares contables corporativos de Glencore, al cierre del año se registró un cargo excepcional neto de USD MM. Los ajustes estuvieron centrados principalmente en los siguientes temas: i) evaluación de desvalorización de activos fijos e intangibles (impairment); ii) impuestos diferidos; iii) provisiones contables. Cabe destacar que estos ajustes excepcionales no tienen efecto alguno en el flujo de caja de la Compañía. Además, en el caso de la desvalorización de los activos fijos e intangibles, el ajuste podría revertirse en el futuro si se diera un escenario distinto al considerado en la evaluación al 31 de diciembre de. 2.5 Liquidez y Solvencia En el 4T17 la generación de caja de las operaciones mineras ascendió a USD 73.7 MM. Los desembolsos por inversiones en las operaciones, exploraciones y crecimiento minero fueron USD 67.1 MM y el flujo de la parte de energía fue positivo en USD 0.1 MM. Se pagaron intereses por USD 1.0 MM y el flujo de financiamiento neto fue negativo en USD 23.7 MM. Por otr lado, se desembolsaron USD 30.9 MM en otras inversiones. En consecuencia, el flujo de caja total del 4T17 fue USD MM y el saldo de caja total al 31 de diciembre de fue USD MM. Cabe señalar que el saldo de caja se ha ajustado en USD 62.4 MM por la reclasificación a inversiones financieras del valor de las acciones en Cementos Polpaico que posee la Compañía. Para una mejor comparación, la razón deuda neta/ebitda se ha recalculado desde el 4T15 considerando esta reclasificación. Cuadro 10: Razón Deuda Neta / EBITDA Razón Deuda Neta/EBITDA Consolidado 4T17 Deuda Bruta (MM USD) Saldo de Caja (MM USD) Deuda Neta (MM USD) EBITDA 1 (MM USD) Ratio Corresponde al EBITDA acumulado en los últimos 12 meses. Gráfico 2: Evolución de la razón Deuda Neta / EBITDA T 15 1T 16 2T 16 3T 16 4T 16 1T 17 2T 17 3T 17 4T 17 11

33 Análisis y Discusión de la Gerencia 3. Resultados por Unidad Operativa 3.1 Resultados Operativos Unidad Yauli Cuadro 11: Producción Yauli Producción Yauli Extracción de mineral (miles TM) ,563 3, Tratamiento de mineral (miles TM) ,585 3, Contenido de Finos Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) Oro (miles Oz) En el 4T17 la extracción de mineral en la unidad Yauli aumentó 8.4% respecto al mismo trimestre del año anterior debido al mayor aporte de la minas San Cristóbal y Carahuacra, parcialmente contrarrestado por la menor producción de las minas Andaychagua y Ticlio. Por su lado, en el 4T17 el tratamiento de mineral en las plantas concentradoras de Yauli aumentó 8.1% respecto al mismo periodo del año anterior. En términos anuales (), el mineral extraído en el se contrajo 1.6% respecto al año anterior por la menor actividad en el tajo Carahuacra Norte. De igual manera, el mineral tratado en el se redujo 2.0% comparado con el. Respecto a los finos, en el 4T17 la producción de finos de zinc aumentó 7.4% respecto al 4T16 debido al mayor tonelaje tratado, en tanto que la de cobre lo hizo en 31.7% como consecuencia de la mayor ley de cabeza y el mayor tratamiento. La producción de plata en el 4T17 fue de 2.1 millones de Oz, similar al 4T16; mientras que la de plomo disminuyó 17.0% respecto al 4T16 debido a las menores leyes de cabeza en San Cristóbal y Carahuacra. En términos anuales (), la producción de finos de zinc disminuyó 11.3%, la de plomo 26.1%, la de cobre 4.9% y la de plata 33.5% debido principalmente a las menores leyes de cabeza. Cuadro 12: Costo de Producción Yauli Costo de Producción Yauli Costo de Producción (MM USD) Costo de Mina Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Mina Costo de Planta y Otros En el 4T17, el costo de producción en términos absolutos se incrementó 6.3%, pasando de USD 56.0 MM en el 4T16 a USD 59.5 MM en el 4T17, lo cual se explica principalmente por el mayor tonelaje minado y tratado. No obstante, el costo unitario de producción disminuyó 1.8%, pasando de 64.5 USD/TM en el 4T16 a 63.3 USD/TM en el 4T17. 12

34 Análisis y Discusión de la Gerencia En términos anuales (), el costo de producción absoluto se incrementó 5.9%, pasando de USD MM en el a USD MM en el, mientras que el costo unitario de producción aumentó 7.8%, de 60.5 USD/TM en el a 65.2 USD/TM en el. Cuadro 13: Inversiones Operativas Yauli Inv. Operativa Yauli (MM USD) Exploración Local Desarrollo Plantas y Relaveras Mina e Infraestructura Energía Soporte y Otros Total En el 4T17 las inversiones operativas en Yauli crecieron 13.0%, de USD 24.4 MM en el 4T16 a USD 27.6 MM en el 4T17. Destacan los incrementos en las inversiones en mina e infraestructura y en plantas y relaveras. En términos anuales (), las inversiones operativas aumentaron 45.4%, de USD 64.8 MM en el a USD 94.2 MM en el, resaltando el incremento de las inversiones en desarrollos, que pasaron de USD 32.3 MM en el a USD 51.5 MM en el. 3.2 Resultados Operativos Unidad Chungar Cuadro 14: Producción Chungar Producción Chungar Extracción de mineral (miles TM) ,868 1, Tratamiento de mineral (miles TM) ,838 2, Contenido de Finos Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) En el 4T17 el mineral extraído en Chungar disminuyó 8.3% respecto al 4T16, principalmente por la menor actividad en la mina Islay, cuya producción se ha venido recuperando progresivamente a partir del mes de octubre luego de que las operaciones estuvieran paralizadas por más de dos meses debido a bloqueo de accesos por parte de la comunidad de Huaychao. De manera similar, el volumen del mineral tratado en el 4T17 mostró una disminución de 12.3% respecto a similar trimestre del año anterior. En términos de finos, en el 4T17 la producción de zinc se redujo 15.2% y la de plata 0.8%, respecto al 4T16. Por el contrario, la producción de plomo y cobre aumentaron 37.8% y 33.8% respectivamente, debido a las mayores leyes de cabeza en el mineral de Animón. En términos anuales (), en el el mineral extraído se contrajo 5.9% y el mineral tratado disminuyó 8.8% respecto al año anterior debido principalmente por la menor actividad en Islay. Asimismo, la producción de finos de zinc disminuyó 8.9% y la 13

35 Análisis y Discusión de la Gerencia de plata 11.6%, mientras que la producción de plomo aumentó 12.8% y la de cobre 34.5%. Cabe mencionar que se continúa con la construcción del túnel de integración Animón- Islay, el cual mejorará la eficiencia de las operaciones actuales, reduciendo costos de transporte, bombeo, entre otros. Este túnel permitirá, además, realizar la exploración de la concesión Islay 4, la cual tiene importantes indicios de mineralización y podría representar un incremento futuro de la producción de Chungar. Cuadro 15: Costo de Producción Chungar Costo de Producción Chungar Costo de Producción (MM USD) Costo de Mina Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Mina Costo de Planta y Otros En el 4T17 el costo de producción disminuyó en términos absolutos 6.3%, pasando de USD 26.4 MM en el 4T16 a USD 24.7 MM en el 4T17. Por su lado, el costo unitario de producción aumentó 3.8%, pasando de 52.5 USD/TM en el 4T16 a 54.5 USD/TM en el 4T17, lo que se explica por el menor tonelaje tratado en este período. En términos anuales (), en el año el costo de producción absoluto aumentó 0.6% respecto al, mientras que el costo unitario de producción aumentó 8.2%, pasando de 50.9 USD/TM en el a 55.0 USD/TM en el. Cuadro 16: Inversiones Operativas Chungar Inv. Operativa Chungar (MM USD) Exploración Local Desarrollo Plantas y Relaveras Mina e Infraestructura Energía Soporte y Otros Total Las inversiones operativas se incrementaron 38.7%, pasando de USD 13.3 MM en el 4T16 a USD 18.5 MM en el 4T17. En este incremento detacan las mayores inversiones en plantas y relaveras, mina e infraestructura, desarrollos y áreas de soporte. En términos anuales (), las inversiones operativas aumentaron 38.0%, pasando de USD 38.9 MM en el a USD 53.7 MM en el. 14

36 Análisis y Discusión de la Gerencia 3.3 Resultados Operativos Unidad Alpamarca Cuadro 17: Producción Alpamarca Producción Alpamarca Extracción de mineral (miles TM) , Tratamiento de mineral (miles TM) Contenido de Finos Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) En el 4T17 el volumen de extracción de mineral en Alpamarca aumentó 11.0% en comparación a mismo periodo del año anterior, mientras que el volumen de mineral tratado aumentó 3.7%. En términos de finos, durante el 4T17 la producción de zinc aumentó 26.0% mientras que la de plomo se incrementó en Por su lado, la producción del cobre y la de plata disminuyeron en 36.9% y 27.2%, respectivamente, debido a las menores leyes de cabeza de estos metales. En términos anuales (), en el el mineral extraído aumentó 9.0% y el mineral tratado aumentó 5.2%, respecto al. En similar período, la producción de finos de zinc aumentó 19.8% y la de plomo 3.6%, mientras que la producción de cobre disminuyó 17.2% y la de plata 7.6%. Cuadro 18: Costo de Producción Alpamarca Costo de Producción Alpamarca Costo de Producción (MM USD) Costo de Mina Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Mina Costo de Planta y Otros En el 4T17 el costo de producción absoluto fue USD 3.7 MM, 28.4% menor a los USD 5.2 MM del mismo periodo del año anterior. Por otro parte, el costo unitario se redujo 31.9%, pasando de 22.4 USD/TM en el 4T16 a USD 15.3 USD/TM en el 4T17. Esto se explica por la mayor eficiencia operativa alcanzada en la unidad. En términos anuales (), el costo de producción absoluto se redujo 21.6%, pasando de USD 21.5 MM en el a USD 16.9 MM en el, mientras que el costo unitario de producción disminuyó 26.1%, de 23.5 USD/TM en el a 17.3 USD/TM en el. 15

37 Análisis y Discusión de la Gerencia Cuadro 19: Inversiones Operativas Alpamarca Inv. Operativa Alpamarca (MM USD) Exploración Local Plantas y Relaveras Mina e Infraestructura Soporte y Otros Total Las inversiones operativas aumentaron 57.2%, pasando de USD 0.8 MM en el 4T16 a USD 1.2 MM en el 4T17 debido a la expansión de la relavera de Alpamarca. En términos anuales (), las inversiones operativas aumentaron 68.0%, de USD 2.4 MM en el a USD 4.1 MM en el. 3.4 Resultados Operativos Cerro de Pasco Cuadro 20: Producción Cerro de Pasco Producción Cerro de Pasco Extracción de mineral (miles TM) , Tratamiento de mineral (miles TM) , Contenido de Finos Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Plata (millones Oz) En el 4T17 se trataron 305 mil TM de mineral polimetálico proveniente de stockpiles, un incremento de 54.6% respecto a similar trimestre del año anterior. En términos de finos, se produjeron 3.1 mil TMF de zinc, 1.1 mil TMF de plomo y 0.1 MM Oz de plata. En términos anuales (), el mineral tratado aumentó de 233 mil TM en el a 1,059 mil TM en el, produciéndose 9.3 mil TMF de zinc, 3.5 mil TMF de plomo y 0.4 MM de Oz de plata. Cuadro 21: Costo de Producción Cerro de Pasco Costo de Producción Cerro de Pasco Costo de Producción (MM USD) Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Planta y Otros El costo absoluto aumentó 29.4%, pasando de USD 3.2 MM en el 4T16 a USD 4.2 MM en el 4T17. Por su lado, el costo unitario dismiuyó 16.3%, de 16.4 USD/TM a 13.8 USD/TM, debido al mayor volumen procesado. En términos anuales (), el costo de producción absoluto pasó de USD 3.9 MM en el a USD 14.3 MM en el, como consecuencia del mayor volumen procesado, mientras que el costo unitario de producción disminuyó 18.9%, de 16.6 USD/TM en el a 13.5 USD/TM en el. 16

38 Análisis y Discusión de la Gerencia Cuadro 22: Inversión Operativa Cerro de Pasco Inv. Operativa Cerro de Pasco (MM USD) Exploración Local Plantas y Relaveras Soporte y Otros Total Durante el 4T17 las inversiones operativas fueron USD 8.1 MM, mientras que en términos anuales estas inversiones sumaron USD 14.0 MM, destacando la expansión de la relavera de Ocroyoc. 3.5 Resultados Operativos de la Planta de Óxidos Cuadro 23: Producción Planta de Óxidos Producción Planta de Óxidos Tratamiento de mineral (miles TM) Contenido de Finos Plata (millones Oz) Oro (Oz) ,850 3, En el 4T17, el volumen tratado del mineral proveniente de los stockpiles de óxidos aumentó 1.8% respecto al 4T16. Sin embargo, la producción de plata se redujo 3.9% debido a menores leyes de cabeza. En términos anuales (), el volumen tratado se redujo 3.1% y la producción de plata disminuyó 8.6%, de 4.1 MM Oz en el a 3.7 MM Oz en el. Cuadro 24: Costo de Producción Planta de Óxidos Costo de Producción Planta de Óxidos Costo de Producción (MM USD) Costo de Acarreo Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Mina Costo de Planta y Otros En el 4T17, el costo de producción en términos absolutos aumentó 7.9%, de USD 8.2 MM en el 4T16 a 8.9 MM de USD en el 4T17. El costo unitario de la operación aumentó 6.0%, de 36.1 USD/TM en el 4T16 a 38.2 USD/TM en el 4T17 por el mayor consumo de reactivos e insumos químicos que ha permitido elevar las recuperaciones metalúrgicas durante el proceso de lixiviación. En términos anuales (), el costo de la producción absoluto disminuyó en 1.2%, de USD 33.7 en el a USD 33.3 en el ; en tanto que el costo unitario de la operación aumentó 2.1%, de 37.4 USD/TM en el a 38.2 USD/TM en el. 17

39 Análisis y Discusión de la Gerencia Cuadro 25: Inversiones Operativas Planta de Óxidos Inv. Operativa Planta de Óxidos (MM USD) Plantas y Relaveras Mina e Infraestructura Soporte y Otros Total En el trimestre, las inversiones operativas disminuyeron 10.6%, de USD 2.9 MM en el 4T16 a USD 2.6 MM en el 4T17. En términos anuales (), las inversiones operativas se redujeron 19.7%, pasando de USD 6.9 MM en el a USD 5.5 MM en el. 4. Energía Cuadro 26: Balance Eléctrico Volcan Balance Eléctrico (GWh) Producción de Energía CH's Chungar CH Tingo CH Huanchor CH Rucuy Consumo de Energía Compra de Energía Durante el 4T17 el consumo total de energía de la Compañía fue GWh con una demanda máxima de 90.4 MW. Las 10 centrales hidroeléctricas de Chungar generaron en conjunto 43.8 GWh de energía, 24% del consumo total de la Compañía, a un costo promedio de 22.6 USD/MWh, incluyendo los costos de operación, mantenimiento y transmisión. Asimismo, la central hidroeléctrica Tingo generó 2.1 GWh, energía que fue vendida directamente a Chungar. Para completar su consumo total, la Compañía realizó una compra neta al Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN) de GWh de energía a un costo unitario promedio de 79.5 USD/MWh. Por otro lado, la central hidroeléctrica Huanchor produjo 39.1 GWh, energía que fue vendida en su totalidad a terceros. La central hidroeléctrica Rucuy continúa paralizada como consecuencia de los problemas originados en la tubería forzada y la línea de transmisión por el fenómeno del Niño Costero en el mes de marzo de. Los trabajos de reparación de la central se vienen ejecutando según lo planificado y se estima el reinicio de las operaciones durante el segundo semestre del año

40 Análisis y Discusión de la Gerencia 5. Comentarios Finales Glencore alcanzó una participación del 55.03% de las acciones comunes clase A de Volcan, luego de su Oferta Pública de Adquisición de acciones que culminó el 7 de noviembre de. Los equipos técnicos internacionales de Glencore visitaron nuestras unidades mineras compartiendo su conocimiento y mejores prácticas con nuestro personal. Con su apoyo se ha elaborado un plan detallado que contribuirá a lograr mayor eficiencia y productividad en las operaciones. En el corto plazo la estrategia estará orientada a consolidar las operaciones actuales, invirtiendo en desarrollar las principales minas, mejorar su infraestructura y aumentar sus recursos. Sobre esta base se construirá el crecimiento en el mediano plazo, aprovechando la calidad y el potencial de nuestro yacimientos. La Compañía continúa enfocada en el control y la reducción de costos operativos, habiéndose conseguido una disminución del costo unitario de producción en todos los trimestres del año. Asimismo, se han identificado importantes oportunidades de mejora relacionadas a las secciones de minado, sostenimiento, mantenimiento y transporte, que permitirán mejorar la productividad de las operaciones y reducir costos. La utilidad neta anual antes de excepcionales aumentó 9.8%, de USD 84.4 MM en el a USD 92.7 MM en el, y el EBITDA creció 13.2%, de USD MM a USD MM. Al cierre del año se registró un cargo excepcional de USD MM como consecuencia de la adecuación de los estados financieros de la Compañía a las políticas y los estándares contables corporativos de Glencore. Los ajustes excepcionales no tienen efecto alguno en el flujo de caja de la Compañía. En el proyecto Romina 2 (Alpamarca), la exploración concluida en el año ha dado buenos resultados, con lo que se ha iniciado el Estudio de Factibilidad y el Estudio de Impacto Ambiental detallado para la explotación. Por su lado, en el proyecto Palma se realizará la exploración mediante taladros diamantinos desde superficie para incrementar recursos y lograr una mejor definición del cuerpo mineralizado en profundidad. En el año 2018 se invertirá un monto importante en el desarrollo de estos proyectos, así como en la exploración de otros como Carhuacayán (Alpamarca), Zoraida (Yauli), Shuco, Garhuashmina y Yacucancha (Cerro de Pasco). Los trabajos de reparación de la central hidroeléctrica Rucuy, paralizada desde marzo del año como consecuencia de los problemas originados en la tubería forzada y la línea de transmisión por el fenómeno del Niño Costero, vienen avanzando según lo planificado. Se estima el reinicio de las operaciones durante el segundo semestre del año La Compañía continúa con el desarrollo del proyecto del puerto de Chancay a través de la empresa Terminales Portuarios Chancay S.A.. Asimismo, se continúa con el proceso para la incorporación de un socio estratégico. Cabe mencionar que en el año se invirtieron USD 24.3 MM en el desarrollo de este proyecto. 19

41 Análisis y Discusión de la Gerencia Anexos Anexo 1: Detalle de Ventas Gráfico 5: Ventas por Origen (porcentaje del valor en USD) Alpamarca 7% Cerro 4% Ventas por Origen 4T17 Óxidos 7% Terceros 1% Alpamarca 8% Cerro 3% Óxidos 8% Ventas por Origen 4T16 Terceros 10% Chungar 31% Yauli 50% Chungar 27% Yauli 45% La distribución del valor de ventas por origen refleja refleja una reducción en la participación de concentrados de terceros en el total de las ventas, pasando de 10% en el 4T16 a 1% en el 4T17. Gráfico 6: Ventas por Metal (porcentaje del valor en USD) Ventas por Metal 4T17 Oro 1% Ventas por Metal 4T16 Oro 1% Plata 27% Plata 34% Cobre 2% Plomo 12% Zinc 58% Cobre 2% Plomo 9% Zinc 55% La distribución del valor de ventas por metal en el 4T17 refleja un incremento en la participación de zinc y plomo, como consecuencia del incremento del precio de estos metales. 20

42 Análisis y Discusión de la Gerencia Anexo 2: Cotizaciones Spot Promedio Cotizaciones Spot Zinc (USD/TM) 2,781 2,598 2,962 3,234 2, ,894 2, Plomo (USD/TM) 2,279 2,165 2,334 2,493 2, ,318 1, Cobre (USD/TM) 5,834 5,663 6,347 6,808 5, ,163 4, Plata (USD/Oz) Oro (USD/Oz) 1,219 1,258 1,278 1,277 1, ,258 1, Fuente: London Metal Exchange Anexo 3: Indicadores Macroeconómicos Indicadores Macroeconómicos Tipo de Cambio (S/ x USD) Inflación Inflación de los últimos 12 meses Fuente: Banco Central de Reserva del Perú Anexo 4: Producción Nacional de Principales Metales Producción Nacional Ene - Mar Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Oct - Dic Ene - Dic Ene - Dic Plata (Miles Oz) 32,681 36,651 34,997 34,033 35, , , Zinc (TMF) 332, , , , , ,473,037 1,337, Plomo (TMF) 72,333 79,366 75,979 79,115 78, , , Cobre (TMF) 563, , , , , ,445,585 2,353, Oro (Miles Oz) 1,141 1,191 1,272 1,255 1, ,858 4, Fuente: Ministerio de Energía y Minas 21

43 Análisis y Discusión de la Gerencia Volcan Compañía Minera S.A.A. y Subsidiarias Análisis y Discusión de la Gerencia Cuarto Trimestre del Cifras Relevantes: Volcan Consolidado Precios de Venta Zinc (USD/TM) 2,708 2,587 2,892 3,161 2, ,836 2, Plomo (USD/TM) 2,276 2,133 2,320 2,499 2, ,311 1, Cobre (USD/TM) 5,882 5,651 6,373 6,688 5, ,148 4, Plata (USD/Oz) Oro (USD/Oz) 1,221 1,256 1,287 1,274 1, ,262 1, Resultados Operativos Tratamiento de mineral 1 (miles TM) 1,917 2,088 2,149 2,158 2, ,312 7, Producción Zinc (miles TMF) Producción Plomo (miles TMF) Producción Cobre (miles TMF) Producción Plata (millones Oz) Producción Oro (miles Oz) Costo Unitario (USD/TM) Inversiones Totales (MM USD) Resultados Financieros (MM USD) Ventas antes de ajustes Producción Volcan Negocio Comercialización Ajustes sobre ventas Liquidaciones finales Provisión por posiciones abiertas Coberturas Ventas después de ajustes Utilidad neta antes de excepcionales Ajustes excepcionales Utilidad neta después de excepcionales EBITDA Incluye tonelaje tratado en la Planta de Óxidos 2 Las posiciones comerciales abiertas se refieren a los embarques que todavía no tienen liquidación final y por lo tanto están expuestos a ajustes por variaciones futuras de los precios de los metales. Las provisiones financieras al cierre del trimestre, derivado implícito y ajuste de ventas, reflejan esta exposición a una determinada curva de precios futura. 3 No considera ajustes excepcionales. 1. Resumen Ejecutivo El precio promedio de venta del zinc aumentó de 2,506 USD/TM en el 4T16 a 3,161 USD/TM en el 4T17 (+26.2%), el del plomo de 2,136 USD/TM a 2,499 USD/TM (+17.0%), el del cobre de 5,298 USD/TM a 6,688 USD/TM (+26.2%) y el del oro de 1,210 USD/Oz a 1,274 USD/Oz (+5.4%). Sin embargo, el precio promedio de la plata disminuyó de 17.3 USD/Oz en el 4T16 a 16.6 USD/Oz en el 4T17 (-4.1%). El volumen del mineral tratado aumentó 6.4% en el 4T17 respecto al mismo periodo del año anterior, lo cual se explica principalmente por la recuperación del tonelaje tratado en Yauli y el tratamiento de mineral marginal proveniente de 1

44 Análisis y Discusión de la Gerencia stockpiles en Cerro. Esto fue parcialmente contrarrestado por el menor tratamiento en Chungar debido a que las operaciones en la mina Islay recién se normalizaron en la tercera semana de octubre, luego de más de dos meses de paralización a causa del bloqueo de los accesos por parte de la comunidad de Huaychao. En el 4T17 la producción de zinc aumentó 0.8% respecto al mismo trimestre del año anterior, la de plomo aumentó 11.6%, y la de cobre 22.0%. La producción de onzas de plata disminuyó 4.4% respecto al 4T16, debido a las menores leyes de cabeza de este mineral en Alpamarca. El costo unitario consolidado disminuyó 5.0%, de 48.8 USD/TM en el 4T16 a 46.3 USD/TM en el 4T17. Esto se explica por el mayor aporte de la producción de los stockpiles en Cerro de Pasco, el mayor volumen de producción en Yauli y las eficiencias operativas alcanzadas en Alpamarca. Las inversiones totales aumentaron 61.9%, de USD 43.4 MM en el 4T16 a USD 70.3 MM en el 4T17, debido principalmente a mayores inversiones en las unidades operativas en relaveras e infraestructura de mina. De igual manera, se incrementaron las inversiones en exploraciones greenfield buscando incorporar mayores recursos en nuestros proyectos principales. Los mejores precios promedio de los metales permitieron el incremento de las ventas de producción propia en 9.2%, pasando de USD MM en el 4T16 a USD MM en el 4T17. Por su lado, las ventas de concentrados de terceros disminuyeron 84.9%, de USD 21.9 MM en el 4T16 a USD 3.3 MM en el 4T17. En consecuencia, las ventas totales antes de ajustes aumentaron 0.1%, de USD MM en el 4T16 a USD MM en el 4T17. Los ajustes sobre las ventas pasaron de USD MM en el 4T16 a USD MM en el 4T17, compuestos por provisiones relacionadas a los embarques abiertos por USD -5.7 MM, resultado de coberturas de USD MM y liquidaciones finales positivas por USD 2.0 MM. En consecuencia, las ventas después de ajustes disminuyeron 4.3%, de USD MM en el 4T16 a USD MM en el 4T17. En términos anuales, las ventas después de ajustes aumentaron 4.3%, de USD MM en el a USD MM en el. El margen bruto creció de 30% en el 4T16 a 35% en el 4T17 y la utilidad neta antes de excepcionales aumentó 0.8%, de USD 23.3 MM en el 4T16 a USD 23.5 MM en el 4T17. Por su parte, el EBITDA aumentó 9.3%, de USD 80.9 MM en el 4T16 a USD 88.4 MM en el 4T17. En términos anuales, la utilidad neta antes de excepcionales aumentó 9.8%, de USD 84.4 MM en el a USD 92.7 MM en el, mientras que el EBITDA aumentó 13.2%, de USD MM en el a USD MM en el. 2

45 Análisis y Discusión de la Gerencia Al cierre del año se registró un cargo excepcional neto de USD MM, como resultado de la adecuación de los estados financieros de la Compañía a las políticas y los estándares contables corporativos de Glencore, empresa que dentro de sus estados financieros consolidados está obligada a incluir los resultados financieros de Volcan Compañía Minera S.A.A.. Glencore, que cotiza sus acciones en las Bolsas de Londres, Johannesburgo y Hong Kong, alcanzó una participación del 55.03% de las acciones comunes clase A de Volcan luego de su Oferta Pública de Adquisición de acciones concluida el 7 de noviembre de. Los ajustes realizados son netamente contables y no tienen efecto alguno en el flujo de caja de la Compañía. 2. Resultados Consolidados 2.1 Producción Cuadro 1: Producción Consolidada Producción Consolidada Extracción de mineral (miles TM) 1,925 2,093 2,155 2,198 2, ,371 7, Mineral polimetálico 1,746 1,861 1,924 1,967 1, ,499 6, Mineral de Óxidos Tratamiento de mineral (miles TM) 1,917 2,088 2,149 2,158 2, ,312 7, Plantas Concentradoras 1,739 1,857 1,918 1,926 1, ,440 6, Planta de Óxidos de Plata Contenido de Finos Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) Oro (miles Oz) En el 4T17 el volumen de extracción de mineral aumentó 8.3% respecto al mismo trimestre del año anterior. De manera similar, el volumen de tratamiento aumentó 6.4%, pasando de 2.0 MM de TM en el 4T16 a 2.2 MM de TM en el 4T17. Este incremento se explica por la mayor actividad en las unidades de Cerro de Pasco, Yauli y Alpamarca. La producción de zinc aumentó 0.8%, pasando de 63.4 mil TMF en el 4T16 a 63.9 mil TMF en el 4T17; la producción de plomo aumentó 11.6%, de 12.2 mil TMF en el 4T16 a 13.7 mil TMF en el 4T17; y la producción de cobre aumentó en 22.0%, de 1.2 mil TMF en el 4T16 a 1.4 mil TMF en el 4T17. En contraste, la producción de onzas de plata disminuyó 4.4%, de 4.8 MM Oz en el 4T16 a 4.6 MM Oz en el 4T17, lo que se explica por la menor ley de cabeza de este metal en Alpamarca. En términos anuales (), los volúmenes de extracción y tratamiento aumentaron 9.2% y 7.7%, respectivamente, comparado con el año anterior, principalmente por la mayor actividad en Cerro de Pasco y Alpamarca. La producción de zinc disminuyó 6.7%, pasando de mil TMF en el a mil TMF en el debido a menores leyes en Yauli y Chungar; la producción de plomo se redujo en 1.9%, de 52.2 mil TMF en el a 51.3 mil TMF en el debido a menores leyes en Yauli; y la producción de onzas de plata disminuyó 21.1%, de 22.0 MM Oz en el a 17.3 MM Oz en el debido a menores leyes en Yauli, 3

46 Análisis y Discusión de la Gerencia Chungar y planta de Óxidos. Por su lado, la producción de cobre aumentó en 4.2%, de 5.2 mil TMF en el a 5.4 mil TMF en el y la de oro aumentó en 39.0%, de 5.8 mil Oz en el a 8.1 mil Oz en el. 2.2 Costo de Producción Cuadro 2: Costo de Producción Consolidado Costo de Producción Consolidado El costo de producción absoluto aumentó 2.0%, de USD 99 MM en el 4T16 a USD 101 MM en el 4T17, debido al mayor tonelaje de producción en Yauli y por el mayor volumen procesado de los stockpiles de mineral polimetálico de baja ley en Cerro de Pasco. El costo unitario consolidado disminuyó 5.0%, de 48.8 USD/TM en el 4T16 a 46.3 USD/TM en el 4T17. Esta reducción se explica principalmente por el mayor aporte de la producción de los stockpiles en Cerro de Pasco, que en el 4T17 tuvo un costo unitario de 13.8 USD/TM, el mayor volumen de producción en Yauli y las eficiencias operativas en Alpamarca. En términos anuales (), el costo de producción absoluto aumentó 4.9%, de USD MM en el a USD MM en el, mientras que el costo unitario disminuyó 3.3%, de 49.5 USD/TM en el a 47.9 USD/TM en el. La Compañía continúa enfocada en el control y la reducción de costos en todas las unidades operativas. Se han identificado oportunidades específicas de mejora relacionadas a las secciones de minado, sostenimiento, mantenimiento, transporte y áreas de soporte, las cuales se implementarán en los siguientes meses. La evolución del costo unitario desde el año 2013 puede observarse en el gráfico a continuación. Gráfico 1: Reducción del Costo Unitario de Producción 2013 (USD/TM) Costo de Producción (MM USD) Costo de Mina Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Mina Costo de Planta y Otros

47 Análisis y Discusión de la Gerencia 2.3 Inversiones Totales Cuadro 3: Inversión Consolidada Inversión Consolidada (MM USD) Minería Unidades Operativas Exploración Local Desarrollo Plantas y Relaveras Mina e Infraestructura Energía en Unidades Soporte y Otros Exploraciones Regionales Crecimiento y Otros Energía Total En el 4T17 las inversiones mineras totales crecieron 57.9%, pasando de USD 43.0 MM en el 4T16 a USD 67.9 MM en el 4T17. Las inversiones operativas crecieron 39.6%, de USD 41.5 MM en el 4T16 a USD 57.9 MM en el 4T17, principalmente en plantas y relaveras, áreas de soporte y desarrollos. Las exploraciones regionales (greenfield o etapa temprana) se expandieron 426.1%, de USD 1.5 MM en el 4T16 a USD 7.7 MM en el 4T17, en línea con la estrategia de acelerar la incorporación de recursos en nuestros proyectos principales. La inversión de crecimiento fue USD 2.3 MM en el 4T17, relacionada al proyecto Romina en Alpamarca. Las inversiones en el negocio de energía durante el 4T17 fueron USD 2.3 MM comparados con los USD 0.4 MM del 4T16, principalmente en la central hidroeléctrica Huanchor. En consecuencia, las inversiones totales aumentaron 61.9%, de USD 43.4 MM en el 4T16 a USD 70.3 MM en el 4T17. En términos anuales (), las inversiones mineras totales crecieron 62.4%, pasando de USD MM en el a USD MM en el. Las inversiones operativas crecieron 51.7%, de USD MM en el a USD MM en el, principalmente en plantas y relaveras, desarrollos y exploraciones, mientras que las exploraciones regionales crecieron 367.4%, de USD 3.2 MM en el a USD 14.8 en el. Por su lado, las inversiones en el negocio energía disminuyeron 43.2% respecto al año anterior, de USD 5.6 MM en el a USD 3.2 MM en el, lo que se explica por la conclusión de la construcción de la CH Rucuy en el año. Finalmente, las inversiones totales aumentaron 57.6%, de USD MM en el a USD MM en el. 5

48 Análisis y Discusión de la Gerencia 2.4 Estado de Resultados Cuadro 4: Estado de Resultados Estado de Resultados (MM USD) Cuadro 5: Resultados Financieros por Negocio (antes de excepcionales) Ventas antes de ajustes Liquidaciones finales Provisión por posiciones abiertas Coberturas Ventas después de ajustes Costo de Ventas Utilidad Bruta Margen Bruto 33% 28% 39% 35% 30% 5 pp 34% 29% 5 pp Gastos Administrativos Gastos de Ventas Otros Ingresos (Gastos) Utilidad Operativa Margen Operativo 23% 18% 28% 25% 21% 4 pp 24% 21% 3 pp Gastos financieros (neto) Diferencia en cambio (neto) Regalías Impuesto a la Renta Utilidad Neta antes de Excepcionales Margen Neto 11% 8% 13% 11% 10% 1 pp 11% 10% 1 pp Ajustes excepcionales Utilidad Neta después de Excep EBITDA Margen EBITDA 39% 36% 43% 41% 36% 5 pp 40% 37% 3 pp 1 Incluye las ventas y el costo de ventas de la división energía. En el, los otros ingresos incluyen un ingreso extraordinario de USD 14.0 MM por la recompra parcial de los bonos internacionales 2 Los excepcionales del año son USD MM en otros ingresos (gastos) y USD MM en impuesto a la renta, lo que suma USD MM. 3 No considera ajustes excepcionales. Resultados por Negocio (MM USD) Producción Volcan Negocio de Comercialización Total Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Margen Bruto 33% 28% 39% 35% 32% 3 pp 34% 32% 3 pp Utilidad Neta EBITDA Margen EBITDA 40% 36% 44% 41% 39% 2 pp 40% 40% 0 pp Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Margen Bruto 31% 36% -5% 33% 11% 21 pp 28% 2% 26 pp Utilidad Neta EBITDA Margen EBITDA 30% 35% -8% 32% 7% 25 pp 27% -1% 28 pp Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Margen Bruto 33% 28% 39% 35% 30% 5 pp 34% 29% 5 pp Utilidad Neta EBITDA Margen EBITDA 39% 36% 43% 41% 36% 5 pp 40% 37% 3 pp 1 El cálculo del EBITDA no considera los excepcionales 6

49 Análisis y Discusión de la Gerencia Análisis de Ventas Cuadro 6: Precios promedio de venta Precios de Venta Zinc (USD/TM) 2,708 2,587 2,892 3,161 2, ,836 2, Plomo (USD/TM) 2,276 2,133 2,320 2,499 2, ,311 1, Cobre (USD/TM) 5,882 5,651 6,373 6,688 5, ,148 4, Plata (USD/Oz) Oro (USD/Oz) 1,221 1,256 1,287 1,274 1, ,262 1, Cuadro 7: Volumen de Ventas de Finos Venta de Finos Producción Volcan Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) Oro (miles Oz) Zinc (miles TMF) Negocio de Comercialización Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) Oro (miles Oz) Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Total Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) Oro (miles Oz) Incluye la venta de la producción de plata y oro de la planta de Óxidos 7

50 Análisis y Discusión de la Gerencia Cuadro 8: Ventas en USD Ventas (MM USD) Producción Volcan Negocio de Comercialización Total Zinc Plomo Cobre Plata Oro Ventas antes de ajustes Liquidaciones finales Prov. por posiciones abiertas Coberturas Ventas después de ajustes Zinc Plomo Cobre Plata Oro Ventas antes de ajustes Liquidaciones finales Prov. por posiciones abiertas Coberturas Ventas después de ajustes Zinc Plomo Cobre Plata Oro Ventas antes de ajustes Liquidaciones finales Prov. por posiciones abiertas Coberturas Ventas después de ajustes En el 4T17 las ventas totales antes de ajustes fueron USD MM, similar al resultado del 4T16 de USD MM. El efecto positivo como consecuencia de los mayores precios del zinc, el plomo, el cobre y el oro, fue contrarrestado por la disminución en 84.9% de las ventas del negocio de comercialización de concentrados de terceros, de USD 21.9 MM en el 4T16 a USD 3.3 MM en el 4T17, las menores ventas de producción propia y la disminución del precio de la plata. Los ajustes por provisiones sobre posiciones comerciales abiertas en el 4T17 fueron USD -5.7 MM, por resultado de coberturas USD -6.7 MM, y por liquidaciones finales positivas USD 2.0 MM. Por lo tanto, el total de ajustes sobre ventas en el 4T17 fue USD MM, mientras que en similar trimestre del año anterior estos ajustes sumaron USD MM. Como consecuencia, en el 4T17 las ventas después de ajustes ascendieron a USD MM, lo que representa una disminución de 4.3% respecto a los USD MM del 4T16. En términos anuales (), las ventas antes de ajustes aumentaron 5.4%, pasando de USD MM en el a USD MM en el, mientras que las ventas después de ajustes crecieron 4.3%, de USD MM en el a USD MM en el. 8

51 Análisis y Discusión de la Gerencia Costo de Ventas Cuadro 9: Costo de Ventas Costo de Ventas (MM USD) Producción Volcan Costo Propio de Producción D&A del Costo de Producción Compra de Mineral Costos Extraordinarios Variación de Inventarios Negocio de Comercialización Compra Concentrados Variación de Inventarios Participación de Trabajadores Total En el 4T17 el costo de ventas total disminuyó 11.3%, de USD MM en el 4T16 a USD MM en el 4T17, lo cual se explica principalmente por la menor compra de concentrados de terceros que disminuyó USD 18.0 MM y el mayor nivel de inventarios que tuvo un efecto de USD 9.2 MM. Esto fue parcialmente contrarrestado por la mayor depreciación y amortización en USD 5.3 MM y el mayor costo de producción en USD 2.0 MM. En términos anuales (), el costo de ventas total disminuyó 2.6%, pasando de USD MM en el a USD MM en el. La menor compra de concentrados de terceros en USD 46.2 MM fue parcialmente contrarrestada por el mayor costo de producción en USD 18.8 MM y la mayor depreciación y amortización en USD 13.7 MM. Margen Bruto y Utilidad Bruta El margen bruto de la Compañía aumentó de 30% en el 4T16 a 35% en el 4T17. El crecimiento del margen bruto respondió a los mejores precios de los metales y la menor participación del negocio de comercialización de concentrados de terceros en las ventas totales. En consecuencia, la utilidad bruta aumentó 11.8%, de USD 68.5 MM en el 4T16 a USD 76.6 MM en el 4T17. En términos anuales (), el margen bruto creció de 29% en el a 34% en el, mientras que la utilidad bruta aumentó 20.9%, de USD MM en el a USD MM en el. Gastos Administrativos y Gastos de Venta Los gastos administrativos disminuyeron 19.0% en el 4T17, de USD 13.8 MM en el 4T16 a USD 11.1 MM en el 4T17, debido a menores provisiones de gastos de personal. Sin embargo, en términos anuales (), los gastos administrativos aumentaron 3.5%, de USD 44.2 MM en el a USD 45.7 MM en el debido a mayores provisiones por participación de trabajadores, indemnizaciones y donaciones. 9

52 Análisis y Discusión de la Gerencia Los gastos de venta en el 4T17 fueron USD 8.2 MM, 20.9% menores respecto a los USD 10.3 MM del 4T16, mientras que en términos anuales () disminuyeron de USD 34.1 MM en el a USD 30.6 MM en el. Estas reducciones se explican principalmente a los menores gastos de fletes y embarques por mejoras logísticas y comerciales. Otros Ingresos y Egresos (sin ajustes excepcionales) En el 4T17 el monto neto de otros ingresos/egresos fue negativo en USD -2.6 MM en comparación con un resultado positivo de USD 2.8 MM en el 4T16. En términos anuales (), los otros ingresos/egresos netos pasaron de un resultado positivo de USD 6.8 MM en el a uno negativo de USD MM en el. Esto se explica principalmente porque en el año se registraron gastos correspondientes a ejercicios anteriores y gastos por falso flete y en el año se registró un ingreso extraordinario de USD 14.0 MM relacionado a la recompra parcial de los bonos internacionales emitidos en el Gastos Financieros y Diferencia en Cambio En el 4T17 los gastos financieros netos ascendieron a USD 14.6 MM, mayor en 30.2% respecto a los USD 11.2 MM del 4T16. En términos anuales () los gastos financieros netos ascendieron a USD 40.3 MM, mayor en 13.2% respecto a los USD 35.6 MM del. Este incremento se explica por menores ingresos financieros de prestamos a terceros. Por su lado, en el 4T17 se registró una pérdida por variación en el tipo de cambio de USD -0.7 MM, en comparación con la ganancia de USD 2.7 MM obtenida en el 4T16. En términos anuales (), se registró una ganancia por diferencia en cambio de USD 1.2 MM, mayor a la ganancia de USD 0.1 MM obtenida en el. Impuesto a la Renta y Regalías (sin ajustes excepcionales) Las regalías disminuyeron de USD 7.1 MM en el 4T16 a USD 4.3 MM en el 4T17. Por su lado, el impuesto a la renta pasó de USD 8.2 MM en el 4T16 a USD 11.6 MM en el 4T17, debido a mayores impuestos a nivel de las sociedades individuales que conforman Volcan. En términos anuales (), las regalías aumentaron de USD 13.0 MM en el a USD 17.5 MM en el y el impuesto a la renta pasó de USD 36.0 MM en el a USD 54.6 MM en el. Utilidad Neta y EBITDA La utilidad neta antes de excepcionales pasó de USD 23.3 MM en el 4T16 a USD 23.5 MM en el 4T17. El EBITDA aumentó 9.3%, pasando de USD 80.9 MM en el 4T16 a USD 88.4 MM en el 4T17. En términos anuales (), la utilidad neta antes de excepcionales pasó de USD 84.4 MM en el a USD 92.7 MM en el. El EBITDA aumentó de USD MM en el a USD MM en el. 10

53 Análisis y Discusión de la Gerencia Ajustes excepcionales Para adecuar los estados financieros de la Compañía a las políticas y estándares contables corporativos de Glencore, al cierre del año se registró un cargo excepcional neto de USD MM. Los ajustes estuvieron centrados principalmente en los siguientes temas: i) evaluación de desvalorización de activos fijos e intangibles (impairment); ii) impuestos diferidos; iii) provisiones contables. Cabe destacar que estos ajustes excepcionales no tienen efecto alguno en el flujo de caja de la Compañía. Además, en el caso de la desvalorización de los activos fijos e intangibles, el ajuste podría revertirse en el futuro si se diera un escenario distinto al considerado en la evaluación al 31 de diciembre de. 2.5 Liquidez y Solvencia En el 4T17 la generación de caja de las operaciones mineras ascendió a USD 73.7 MM. Los desembolsos por inversiones en las operaciones, exploraciones y crecimiento minero fueron USD 67.1 MM y el flujo de la parte de energía fue positivo en USD 0.1 MM. Se pagaron intereses por USD 1.0 MM y el flujo de financiamiento neto fue negativo en USD 23.7 MM. Por otr lado, se desembolsaron USD 30.9 MM en otras inversiones. En consecuencia, el flujo de caja total del 4T17 fue USD MM y el saldo de caja total al 31 de diciembre de fue USD MM. Cabe señalar que el saldo de caja se ha ajustado en USD 62.4 MM por la reclasificación a inversiones financieras del valor de las acciones en Cementos Polpaico que posee la Compañía. Para una mejor comparación, la razón deuda neta/ebitda se ha recalculado desde el 4T15 considerando esta reclasificación. Cuadro 10: Razón Deuda Neta / EBITDA Razón Deuda Neta/EBITDA Consolidado 4T17 Deuda Bruta (MM USD) Saldo de Caja (MM USD) Deuda Neta (MM USD) EBITDA 1 (MM USD) Ratio Corresponde al EBITDA acumulado en los últimos 12 meses. Gráfico 2: Evolución de la razón Deuda Neta / EBITDA T 15 1T 16 2T 16 3T 16 4T 16 1T 17 2T 17 3T 17 4T 17 11

54 Análisis y Discusión de la Gerencia 3. Resultados por Unidad Operativa 3.1 Resultados Operativos Unidad Yauli Cuadro 11: Producción Yauli Producción Yauli Extracción de mineral (miles TM) ,563 3, Tratamiento de mineral (miles TM) ,585 3, Contenido de Finos Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) Oro (miles Oz) En el 4T17 la extracción de mineral en la unidad Yauli aumentó 8.4% respecto al mismo trimestre del año anterior debido al mayor aporte de la minas San Cristóbal y Carahuacra, parcialmente contrarrestado por la menor producción de las minas Andaychagua y Ticlio. Por su lado, en el 4T17 el tratamiento de mineral en las plantas concentradoras de Yauli aumentó 8.1% respecto al mismo periodo del año anterior. En términos anuales (), el mineral extraído en el se contrajo 1.6% respecto al año anterior por la menor actividad en el tajo Carahuacra Norte. De igual manera, el mineral tratado en el se redujo 2.0% comparado con el. Respecto a los finos, en el 4T17 la producción de finos de zinc aumentó 7.4% respecto al 4T16 debido al mayor tonelaje tratado, en tanto que la de cobre lo hizo en 31.7% como consecuencia de la mayor ley de cabeza y el mayor tratamiento. La producción de plata en el 4T17 fue de 2.1 millones de Oz, similar al 4T16; mientras que la de plomo disminuyó 17.0% respecto al 4T16 debido a las menores leyes de cabeza en San Cristóbal y Carahuacra. En términos anuales (), la producción de finos de zinc disminuyó 11.3%, la de plomo 26.1%, la de cobre 4.9% y la de plata 33.5% debido principalmente a las menores leyes de cabeza. Cuadro 12: Costo de Producción Yauli Costo de Producción Yauli Costo de Producción (MM USD) Costo de Mina Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Mina Costo de Planta y Otros En el 4T17, el costo de producción en términos absolutos se incrementó 6.3%, pasando de USD 56.0 MM en el 4T16 a USD 59.5 MM en el 4T17, lo cual se explica principalmente por el mayor tonelaje minado y tratado. No obstante, el costo unitario de producción disminuyó 1.8%, pasando de 64.5 USD/TM en el 4T16 a 63.3 USD/TM en el 4T17. 12

55 Análisis y Discusión de la Gerencia En términos anuales (), el costo de producción absoluto se incrementó 5.9%, pasando de USD MM en el a USD MM en el, mientras que el costo unitario de producción aumentó 7.8%, de 60.5 USD/TM en el a 65.2 USD/TM en el. Cuadro 13: Inversiones Operativas Yauli Inv. Operativa Yauli (MM USD) Exploración Local Desarrollo Plantas y Relaveras Mina e Infraestructura Energía Soporte y Otros Total En el 4T17 las inversiones operativas en Yauli crecieron 13.0%, de USD 24.4 MM en el 4T16 a USD 27.6 MM en el 4T17. Destacan los incrementos en las inversiones en mina e infraestructura y en plantas y relaveras. En términos anuales (), las inversiones operativas aumentaron 45.4%, de USD 64.8 MM en el a USD 94.2 MM en el, resaltando el incremento de las inversiones en desarrollos, que pasaron de USD 32.3 MM en el a USD 51.5 MM en el. 3.2 Resultados Operativos Unidad Chungar Cuadro 14: Producción Chungar Producción Chungar Extracción de mineral (miles TM) ,868 1, Tratamiento de mineral (miles TM) ,838 2, Contenido de Finos Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) En el 4T17 el mineral extraído en Chungar disminuyó 8.3% respecto al 4T16, principalmente por la menor actividad en la mina Islay, cuya producción se ha venido recuperando progresivamente a partir del mes de octubre luego de que las operaciones estuvieran paralizadas por más de dos meses debido a bloqueo de accesos por parte de la comunidad de Huaychao. De manera similar, el volumen del mineral tratado en el 4T17 mostró una disminución de 12.3% respecto a similar trimestre del año anterior. En términos de finos, en el 4T17 la producción de zinc se redujo 15.2% y la de plata 0.8%, respecto al 4T16. Por el contrario, la producción de plomo y cobre aumentaron 37.8% y 33.8% respectivamente, debido a las mayores leyes de cabeza en el mineral de Animón. En términos anuales (), en el el mineral extraído se contrajo 5.9% y el mineral tratado disminuyó 8.8% respecto al año anterior debido principalmente por la menor actividad en Islay. Asimismo, la producción de finos de zinc disminuyó 8.9% y la 13

56 Análisis y Discusión de la Gerencia de plata 11.6%, mientras que la producción de plomo aumentó 12.8% y la de cobre 34.5%. Cabe mencionar que se continúa con la construcción del túnel de integración Animón- Islay, el cual mejorará la eficiencia de las operaciones actuales, reduciendo costos de transporte, bombeo, entre otros. Este túnel permitirá, además, realizar la exploración de la concesión Islay 4, la cual tiene importantes indicios de mineralización y podría representar un incremento futuro de la producción de Chungar. Cuadro 15: Costo de Producción Chungar Costo de Producción Chungar Costo de Producción (MM USD) Costo de Mina Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Mina Costo de Planta y Otros En el 4T17 el costo de producción disminuyó en términos absolutos 6.3%, pasando de USD 26.4 MM en el 4T16 a USD 24.7 MM en el 4T17. Por su lado, el costo unitario de producción aumentó 3.8%, pasando de 52.5 USD/TM en el 4T16 a 54.5 USD/TM en el 4T17, lo que se explica por el menor tonelaje tratado en este período. En términos anuales (), en el año el costo de producción absoluto aumentó 0.6% respecto al, mientras que el costo unitario de producción aumentó 8.2%, pasando de 50.9 USD/TM en el a 55.0 USD/TM en el. Cuadro 16: Inversiones Operativas Chungar Inv. Operativa Chungar (MM USD) Exploración Local Desarrollo Plantas y Relaveras Mina e Infraestructura Energía Soporte y Otros Total Las inversiones operativas se incrementaron 38.7%, pasando de USD 13.3 MM en el 4T16 a USD 18.5 MM en el 4T17. En este incremento detacan las mayores inversiones en plantas y relaveras, mina e infraestructura, desarrollos y áreas de soporte. En términos anuales (), las inversiones operativas aumentaron 38.0%, pasando de USD 38.9 MM en el a USD 53.7 MM en el. 14

57 Análisis y Discusión de la Gerencia 3.3 Resultados Operativos Unidad Alpamarca Cuadro 17: Producción Alpamarca Producción Alpamarca Extracción de mineral (miles TM) , Tratamiento de mineral (miles TM) Contenido de Finos Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Cobre (miles TMF) Plata (millones Oz) En el 4T17 el volumen de extracción de mineral en Alpamarca aumentó 11.0% en comparación a mismo periodo del año anterior, mientras que el volumen de mineral tratado aumentó 3.7%. En términos de finos, durante el 4T17 la producción de zinc aumentó 26.0% mientras que la de plomo se incrementó en Por su lado, la producción del cobre y la de plata disminuyeron en 36.9% y 27.2%, respectivamente, debido a las menores leyes de cabeza de estos metales. En términos anuales (), en el el mineral extraído aumentó 9.0% y el mineral tratado aumentó 5.2%, respecto al. En similar período, la producción de finos de zinc aumentó 19.8% y la de plomo 3.6%, mientras que la producción de cobre disminuyó 17.2% y la de plata 7.6%. Cuadro 18: Costo de Producción Alpamarca Costo de Producción Alpamarca Costo de Producción (MM USD) Costo de Mina Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Mina Costo de Planta y Otros En el 4T17 el costo de producción absoluto fue USD 3.7 MM, 28.4% menor a los USD 5.2 MM del mismo periodo del año anterior. Por otro parte, el costo unitario se redujo 31.9%, pasando de 22.4 USD/TM en el 4T16 a USD 15.3 USD/TM en el 4T17. Esto se explica por la mayor eficiencia operativa alcanzada en la unidad. En términos anuales (), el costo de producción absoluto se redujo 21.6%, pasando de USD 21.5 MM en el a USD 16.9 MM en el, mientras que el costo unitario de producción disminuyó 26.1%, de 23.5 USD/TM en el a 17.3 USD/TM en el. 15

58 Análisis y Discusión de la Gerencia Cuadro 19: Inversiones Operativas Alpamarca Inv. Operativa Alpamarca (MM USD) Exploración Local Plantas y Relaveras Mina e Infraestructura Soporte y Otros Total Las inversiones operativas aumentaron 57.2%, pasando de USD 0.8 MM en el 4T16 a USD 1.2 MM en el 4T17 debido a la expansión de la relavera de Alpamarca. En términos anuales (), las inversiones operativas aumentaron 68.0%, de USD 2.4 MM en el a USD 4.1 MM en el. 3.4 Resultados Operativos Cerro de Pasco Cuadro 20: Producción Cerro de Pasco Producción Cerro de Pasco Extracción de mineral (miles TM) , Tratamiento de mineral (miles TM) , Contenido de Finos Zinc (miles TMF) Plomo (miles TMF) Plata (millones Oz) En el 4T17 se trataron 305 mil TM de mineral polimetálico proveniente de stockpiles, un incremento de 54.6% respecto a similar trimestre del año anterior. En términos de finos, se produjeron 3.1 mil TMF de zinc, 1.1 mil TMF de plomo y 0.1 MM Oz de plata. En términos anuales (), el mineral tratado aumentó de 233 mil TM en el a 1,059 mil TM en el, produciéndose 9.3 mil TMF de zinc, 3.5 mil TMF de plomo y 0.4 MM de Oz de plata. Cuadro 21: Costo de Producción Cerro de Pasco Costo de Producción Cerro de Pasco Costo de Producción (MM USD) Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Planta y Otros El costo absoluto aumentó 29.4%, pasando de USD 3.2 MM en el 4T16 a USD 4.2 MM en el 4T17. Por su lado, el costo unitario dismiuyó 16.3%, de 16.4 USD/TM a 13.8 USD/TM, debido al mayor volumen procesado. En términos anuales (), el costo de producción absoluto pasó de USD 3.9 MM en el a USD 14.3 MM en el, como consecuencia del mayor volumen procesado, mientras que el costo unitario de producción disminuyó 18.9%, de 16.6 USD/TM en el a 13.5 USD/TM en el. 16

59 Análisis y Discusión de la Gerencia Cuadro 22: Inversión Operativa Cerro de Pasco Inv. Operativa Cerro de Pasco (MM USD) Exploración Local Plantas y Relaveras Soporte y Otros Total Durante el 4T17 las inversiones operativas fueron USD 8.1 MM, mientras que en términos anuales estas inversiones sumaron USD 14.0 MM, destacando la expansión de la relavera de Ocroyoc. 3.5 Resultados Operativos de la Planta de Óxidos Cuadro 23: Producción Planta de Óxidos Producción Planta de Óxidos Tratamiento de mineral (miles TM) Contenido de Finos Plata (millones Oz) Oro (Oz) ,850 3, En el 4T17, el volumen tratado del mineral proveniente de los stockpiles de óxidos aumentó 1.8% respecto al 4T16. Sin embargo, la producción de plata se redujo 3.9% debido a menores leyes de cabeza. En términos anuales (), el volumen tratado se redujo 3.1% y la producción de plata disminuyó 8.6%, de 4.1 MM Oz en el a 3.7 MM Oz en el. Cuadro 24: Costo de Producción Planta de Óxidos Costo de Producción Planta de Óxidos Costo de Producción (MM USD) Costo de Acarreo Costo de Planta y Otros Costo Unitario (USD/TM) Costo de Mina Costo de Planta y Otros En el 4T17, el costo de producción en términos absolutos aumentó 7.9%, de USD 8.2 MM en el 4T16 a 8.9 MM de USD en el 4T17. El costo unitario de la operación aumentó 6.0%, de 36.1 USD/TM en el 4T16 a 38.2 USD/TM en el 4T17 por el mayor consumo de reactivos e insumos químicos que ha permitido elevar las recuperaciones metalúrgicas durante el proceso de lixiviación. En términos anuales (), el costo de la producción absoluto disminuyó en 1.2%, de USD 33.7 en el a USD 33.3 en el ; en tanto que el costo unitario de la operación aumentó 2.1%, de 37.4 USD/TM en el a 38.2 USD/TM en el. 17

60 Análisis y Discusión de la Gerencia Cuadro 25: Inversiones Operativas Planta de Óxidos Inv. Operativa Planta de Óxidos (MM USD) Plantas y Relaveras Mina e Infraestructura Soporte y Otros Total En el trimestre, las inversiones operativas disminuyeron 10.6%, de USD 2.9 MM en el 4T16 a USD 2.6 MM en el 4T17. En términos anuales (), las inversiones operativas se redujeron 19.7%, pasando de USD 6.9 MM en el a USD 5.5 MM en el. 4. Energía Cuadro 26: Balance Eléctrico Volcan Balance Eléctrico (GWh) Producción de Energía CH's Chungar CH Tingo CH Huanchor CH Rucuy Consumo de Energía Compra de Energía Durante el 4T17 el consumo total de energía de la Compañía fue GWh con una demanda máxima de 90.4 MW. Las 10 centrales hidroeléctricas de Chungar generaron en conjunto 43.8 GWh de energía, 24% del consumo total de la Compañía, a un costo promedio de 22.6 USD/MWh, incluyendo los costos de operación, mantenimiento y transmisión. Asimismo, la central hidroeléctrica Tingo generó 2.1 GWh, energía que fue vendida directamente a Chungar. Para completar su consumo total, la Compañía realizó una compra neta al Sistema Eléctrico Interconectado Nacional (SEIN) de GWh de energía a un costo unitario promedio de 79.5 USD/MWh. Por otro lado, la central hidroeléctrica Huanchor produjo 39.1 GWh, energía que fue vendida en su totalidad a terceros. La central hidroeléctrica Rucuy continúa paralizada como consecuencia de los problemas originados en la tubería forzada y la línea de transmisión por el fenómeno del Niño Costero en el mes de marzo de. Los trabajos de reparación de la central se vienen ejecutando según lo planificado y se estima el reinicio de las operaciones durante el segundo semestre del año

61 Análisis y Discusión de la Gerencia 5. Comentarios Finales Glencore alcanzó una participación del 55.03% de las acciones comunes clase A de Volcan, luego de su Oferta Pública de Adquisición de acciones que culminó el 7 de noviembre de. Los equipos técnicos internacionales de Glencore visitaron nuestras unidades mineras compartiendo su conocimiento y mejores prácticas con nuestro personal. Con su apoyo se ha elaborado un plan detallado que contribuirá a lograr mayor eficiencia y productividad en las operaciones. En el corto plazo la estrategia estará orientada a consolidar las operaciones actuales, invirtiendo en desarrollar las principales minas, mejorar su infraestructura y aumentar sus recursos. Sobre esta base se construirá el crecimiento en el mediano plazo, aprovechando la calidad y el potencial de nuestro yacimientos. La Compañía continúa enfocada en el control y la reducción de costos operativos, habiéndose conseguido una disminución del costo unitario de producción en todos los trimestres del año. Asimismo, se han identificado importantes oportunidades de mejora relacionadas a las secciones de minado, sostenimiento, mantenimiento y transporte, que permitirán mejorar la productividad de las operaciones y reducir costos. La utilidad neta anual antes de excepcionales aumentó 9.8%, de USD 84.4 MM en el a USD 92.7 MM en el, y el EBITDA creció 13.2%, de USD MM a USD MM. Al cierre del año se registró un cargo excepcional de USD MM como consecuencia de la adecuación de los estados financieros de la Compañía a las políticas y los estándares contables corporativos de Glencore. Los ajustes excepcionales no tienen efecto alguno en el flujo de caja de la Compañía. En el proyecto Romina 2 (Alpamarca), la exploración concluida en el año ha dado buenos resultados, con lo que se ha iniciado el Estudio de Factibilidad y el Estudio de Impacto Ambiental detallado para la explotación. Por su lado, en el proyecto Palma se realizará la exploración mediante taladros diamantinos desde superficie para incrementar recursos y lograr una mejor definición del cuerpo mineralizado en profundidad. En el año 2018 se invertirá un monto importante en el desarrollo de estos proyectos, así como en la exploración de otros como Carhuacayán (Alpamarca), Zoraida (Yauli), Shuco, Garhuashmina y Yacucancha (Cerro de Pasco). Los trabajos de reparación de la central hidroeléctrica Rucuy, paralizada desde marzo del año como consecuencia de los problemas originados en la tubería forzada y la línea de transmisión por el fenómeno del Niño Costero, vienen avanzando según lo planificado. Se estima el reinicio de las operaciones durante el segundo semestre del año La Compañía continúa con el desarrollo del proyecto del puerto de Chancay a través de la empresa Terminales Portuarios Chancay S.A.. Asimismo, se continúa con el proceso para la incorporación de un socio estratégico. Cabe mencionar que en el año se invirtieron USD 24.3 MM en el desarrollo de este proyecto. 19

62 Análisis y Discusión de la Gerencia Anexos Anexo 1: Detalle de Ventas Gráfico 5: Ventas por Origen (porcentaje del valor en USD) Alpamarca 7% Cerro 4% Ventas por Origen 4T17 Óxidos 7% Terceros 1% Alpamarca 8% Cerro 3% Óxidos 8% Ventas por Origen 4T16 Terceros 10% Chungar 31% Yauli 50% Chungar 27% Yauli 45% La distribución del valor de ventas por origen refleja refleja una reducción en la participación de concentrados de terceros en el total de las ventas, pasando de 10% en el 4T16 a 1% en el 4T17. Gráfico 6: Ventas por Metal (porcentaje del valor en USD) Ventas por Metal 4T17 Oro 1% Ventas por Metal 4T16 Oro 1% Plata 27% Plata 34% Cobre 2% Plomo 12% Zinc 58% Cobre 2% Plomo 9% Zinc 55% La distribución del valor de ventas por metal en el 4T17 refleja un incremento en la participación de zinc y plomo, como consecuencia del incremento del precio de estos metales. 20

63 Análisis y Discusión de la Gerencia Anexo 2: Cotizaciones Spot Promedio Cotizaciones Spot Zinc (USD/TM) 2,781 2,598 2,962 3,234 2, ,894 2, Plomo (USD/TM) 2,279 2,165 2,334 2,493 2, ,318 1, Cobre (USD/TM) 5,834 5,663 6,347 6,808 5, ,163 4, Plata (USD/Oz) Oro (USD/Oz) 1,219 1,258 1,278 1,277 1, ,258 1, Fuente: London Metal Exchange Anexo 3: Indicadores Macroeconómicos Indicadores Macroeconómicos Tipo de Cambio (S/ x USD) Inflación Inflación de los últimos 12 meses Fuente: Banco Central de Reserva del Perú Anexo 4: Producción Nacional de Principales Metales Producción Nacional Ene - Mar Abr - Jun Jul - Sep Oct - Dic Oct - Dic Ene - Dic Ene - Dic Plata (Miles Oz) 32,681 36,651 34,997 34,033 35, , , Zinc (TMF) 332, , , , , ,473,037 1,337, Plomo (TMF) 72,333 79,366 75,979 79,115 78, , , Cobre (TMF) 563, , , , , ,445,585 2,353, Oro (Miles Oz) 1,141 1,191 1,272 1,255 1, ,858 4, Fuente: Ministerio de Energía y Minas 21

64 Volcan Compañía Minera S.A.A. and Subsidiaries Consolidated interim financial information (unaudited) as of December 31, and

65 Volcan Compañía Minera S.A.A. and Subsidiaries Consolidated Statement of Financial Position As of December 31, (unaudited) and as of December 31, (audited) December 31, December 31, Note US$(000) US$(000) Assets Current Assets Cash and cash equivalents 4 101, ,945 Financial investments 51,806 62,406 Trade accounts receivable, net 51,661 69,121 Subsidiaries accounts receivable 11,537 - Other accounts receivable 160, ,479 Other financial assets 6 45,424 43,248 Inventories, net 5 71,672 90,553 Total current assets 494, ,752 Non-current Assets Other accounts receivable 3,378 30,213 Other financial assets 6-21,159 Investments in associates Property, plant and equipment, net 7 872,523 1,021,428 Mining exploration and evaluation cost, net 8 705, ,738 Deferred income tax asset , ,811 Total non-current assets 1,729,351 1,927,791 Total assets 2,224,209 2,684,543 Liabilities and Net Stockholders Equity Current Liabilities Overdrafts 4,005 30,256 Trade accounts payable 209, ,244 Subsidiaries accounts payable 87 - Other accounts payable 91, ,161 Other financial liabilities 6 126, ,228 Financial obligations 9 173, ,923 Total current liabilities 606, ,812 Non-current Liabilities Other financial liabilities 6-24,570 Financial obligations 9 628, ,504 Deferred income tax liability , ,050 Provision for contingencies 38,835 34,449 Provision for closing of mining units 134,890 70,528 Total non-current liabilities 1,060, ,101 Total liabilities 1,666,090 1,562,913 Patrimonio neto Issued capital 11 1,134,300 1,253,181 Treasury stock (61,222) (196,778) Other capital reserves 1,055 3,553 Capital reserve (174,320) 20,298 Unrealized gains (loss) (20,511) - Revaluation 97 - Retained earnings (321,280) 41,376 Total net stockholders equity 558,119 1,121,630 Total liabilities and net stockholders equity, net 2,224,209 2,684,543 The accompanying notes are an integral part of this statement. 2

66 Volcan Compañía Minera S.A.A. and Subsidiaries Consolidated Income Statement (unaudited) For the period from January 1, to December 31, and For the cumulative period from October 1 to For the cumulative period from January 1 to December 31 December 31 US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Sales, Note , , , ,548 Cost of Sales, Note 13 (140,034) (157,866) (566,118) (581,224) Gross Income 76,600 68, , ,324 Operating income (expenses) Administrative expenses (11,144) (13,765) (45,718) (44,163) Selling expenses (8,171) (10,335) (30,563) (34,068) Other income 202,903 61, ,480 99,314 Other expenses (568,981) (58,822) (611,428) (92,499) (385,393) (21,309) (450,229) (71,416) Operating income (308,793) 47,218 (159,613) 168,908 Financial income (expenses) Financial income (4,251) 80,962 3,912 89,216 Financial expenses (11,038) (89,492) (43,018) (124,674) Total other income (expenses), net (15,289) (8,530) (39,106) (35,458) Income before income tax (324,082) 38,688 (198,719) 133,450 Income tax, Note 10(b) (222,576) (15,359) (278,747) (49,044) Net income (546,658) 23,329 (477,466) 84,406 Net earnings per share (0.142) (0.124) Weighted average of outstanding shares (in thousands) 3,858,230 3,858,520 3,858,230 3,858,520 The accompanying notes are an integral part of this statement. 3

67 Volcan Compañía Minera S.A.A. and Subsidiaries Consolidated Statement of Comprehensive Income (unaudited) For the period from January 1 to December 31, and For the cumulative period For the cumulative period from october 1 to from January 1 to December 31 December 31 US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Net income (546,658) 23,329 (477,466) 84,406 Others comprehensive income (loss): Net change in gains (losses) unrealized on derivate (5,948) 13,917 (29,094) 35,505 instruments Income tax 1,755 (3,897) 8,583 (9,942) Other comprehesive income (loss) net of income tax (4,193) 10,020 (20,511) 25,563 Total comprehesive income (550,851) 33,349 (497,977) 109,969 The accompanying notes are an integral part of this statement. 4

68 Volcan Compañía Minera S.A.A. and Subsidiaries Statement of changes in the Net Stockholders Equity (unaudited) For the period from January 1 to December 31, and US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Balances as of January 1, 1,531,743 (240,450) 119,837-20,296 (25,563) (378,364) 1,027,499 Net income ,406 84,406 Net change in gains unrealized on derivative instruments Capital Issued Treasury stock Other capital reserves Revaluation Capital reserve Unrealized gains (loss) ,563 Retained earnings Total - 25,563 Comprehensive income for the period ,563 84, ,969 Reduction of Capital (278,562) 43,725 (116,516) ,353 - Dividends declared (15,136) (15,136) Legal reserve allocation (232) - Accumulated income EAP (4,418) (4,418) Increase (decrease) in treasury stock transactions - (53) (51) Conversion effect ,767 3,767 Balances as of December 31, 1,253,181 (196,778) 3,553-20,298-41,376 1,121,630 Balances as of January 1, 1,253,181 (196,778) 3,553-20,298-41,376 1,121,630 Reclasification (118,881) 135,723 41,490 - (194,337) - 136,005 - Balances restated as of January 1, 1,134,300 (61,055) 45,043 - (174,039) - 177,381 1,121,630 Dividends declared (30,454) (30,454) Net income (477,466) (477,466) Reservation appropriation - - (43,988) ,988 - Increase (decrease) in treasury stock transactions - (167) - - (281) - - (448) Net change in gains unrealized on derivative instruments (20,511) - (20,511) Conversion effect (19,372) (19,371) Accumulated income of new subsidiaries (15,357) (15,261) Balances as of December 31, 1,134,300 (61,222) 1, (174,320) (20,511) (321,280) 558,119 The accompanying notes are an integral part of this statement. 5

69 Volcan Compañía Minera S.A.A. and Subsidiaries Consolidated Cash Flows Statement (unaudited) For the period from January 1 to December 31, and (Note 2C) December 31, December 31, US$(000) US$(000) Operating activities Collection of sales proceeds 961, ,156 Refund of the credit balance in favor of the exporter and taxes 49,054 47,656 Payments to suppliers and third parties (557,842) (574,442) Payments to workers (95,357) (79,838) Income tax payments (22,359) (9,548) Royalties (16,132) (9,110) Expenses for coverage (15,007) (44,557) Cash flow s from operating activities 304, ,317 Investing activities Dividends received Purchase of investment property (28,506) (26,110) Disbursements for the acquisition of mining rights, property, plant and (108,486) (43,743) equipment Disbursements for exploration and development activities (108,614) (69,883) Other cash receipts related to the investment activity 1,920 - Cash flow s (used in) investment activities (243,686) (139,432) Financing activities Increase (decrease) in financial obligations (34,471) (31,617) Repurchase of shares - 2 Interest payment (36,526) (37,090) Dividends (28,681) (15,136) Cash flow s (used in) from financing activities (99,678) (83,841) Increase (Decrease) in cash and cash equivalents for the period (39,116) 11,044 Cash and cash equivalents at the beginning of the period 140, ,901 Cash and cash equivalents at the end of the period 101, ,945 The accompanying notes are an integral part of this statement 6

70 Volcan Compañía Minera S.A.A. and Subsidiaries Notes to the consolidated interim financial statements (unaudited) As of December 31, and December 31, 1. Identification and economic activity (a) Identification - Volcan Compañía Minera S.A.A. (hereinafter the Company, the Parent Company or Volcan ) was incorporated in Perú in the city of Lima on February 1, 1998 through the merger of Volcan Compañía Minera S.A., incorporated in June 1943, and Empresa Minera Mahr Túnel S.A., a company which had been acquired by the Company under a privatization process in The shares which make up the capital stock of the Company are listed on the Lima Stock Exchange. The legal seat and administrative offices of the Company and its subsidiaries are located on Av. Manuel Olguín No. 375, Urbanización Los Granados, Santiago de Surco, Lima. (b) Economic activity - The Company is engaged, on its own behalf, in the exploration for and exploitation of mining concessions and in the extraction, concentration, treatment and comercialization of polymetallic ore. Until January 2011, it ran as part of its own structure two mining units located in the departments of Pasco and Junín, in the central highlands of Perú. In February, 2011, the Cerro de Pasco Unit was spun-off under a simple reorganization process, retaining control over this subsidiary. At these locations, the company produces zinc, copper, lead and silver concentrates. The Company s Management administers and runs all operations of the Company s subsidiaries and those of the latter are subsidiaries. (c) Approval of consolidated financial statements The consolidated interim financial statements as of December 31, were approved by the Company s Management on February 15,. The consolidated financial statements as of December 31, were approved by the Shareholders Meeting on february 14,. (d) The consolidated financial statements include the financial statements from the following subsidiaries: 7

71 Percentage of direct or indirect interest in the capital Subsidiaries: December 31, December 31, Empresa Explotadora de Vinchos Ltda. S.A.C Empresa Minera Paragsha S.A.C Compañía Minera Chungar S.A.C Minera Aurífera Toruna S.A.C. (*) Empresa Administradora de Cerro S.A.C Minera San Sebastián AMC S.R.L Hidroeléctrica Huanchor S.A.C (***) Compañía Hidroeléctrica Tingo S.A.(**) (***) Empresa de Generación Eléctrica Baños S.A.(***) (****) Óxidos de Pasco S.A.C Terminales Portuarios Chancay S.A Roquel Global S.A.C Agroindustrias Chancay S.A.C Cía. Industrial Ltda. De Huacho S.A Corporación Logística Chancay S.A.C Compañía Minera Vichaycocha S.A.C Empresa Administradora de Puertos S.A.C (*) These are, in turn, subsidiaries of Empresa Minera Paragsha S.A.C. (**) This is, in turn, a subsidiary of Compañía Minera Chungar S.A.C. (***) Subsidiary engaged in the energy generation. (****) This is, in turn, a subsidiary of Hidroeléctrica Huanchor S.A.C. On January 1,, the merger of Empresa Administradora Chungar S.A.C. and Compañía Minera Alpamarca S.A.C. (survivor company) took placed, at the same event, the latter changed its name to Compañía Minera Chungar S.A.C. The shareholders meeting of Compañía Minera Chungar S.A.C. agreed a spin-off of the assets and liabilities related to Rucuy Project, valued in S/1,446 thousand, in favor of Empresa de Generación Eléctrica Baños S.A. According to the Shareholders Meeting, the spin-off entered in force on June 1,. On October 5,, Empresa Administradora de Puertos S.A.C. (today Terminales Portuarios Chancay S.A.) capitalizes the debts it maintains with Volcan Compañia Minera S.A.A. equivalent to S/ 145,849 thousand. On May 1,, the merger of Empresa Administradora de Puertos S.A.C. and Terminales Portuarios Chancay S.A. (survivor company) took placed. On May 31,, Terminales Portuarios Chancay S.A. capitalizes the debts it maintains with Volcan Compañía Minera S.A.A. and Empresa Administradora Cerro S.A.C. equivalent to S/ 11,124 thousand and S/ 59,222 thousand, respectly. 8

72 (e) Issuance of bonds By resolution of the Company s Shareholders Meeting held on November 4, 2011, approval was provided to the issuance of bonds in the aggregate amount of US$1,100,000,000 (One Thousand One Hundred Million United States Dollars), or its equivalent in soles, to be placed at the international and/or local markets, with a first tranche in the amount of US$600,000,000 (Six Hundred Million United States Dollars), to finance mining and power projects within the next five years. Furthermore, the Board of Directors was vested, in the broadest manner permitted by applicable laws and the Company s bylaws, with all powers necessary for its determination of each and all terms, characteristics and conditions applicable to the issuance of bonds. At the Company s Board Meeting held on January 16, 2012, it was agreed to approve an issuance of bonds under Regulation 144A and Regulation S of the U.S. Securities Act of the United States of America, in the aggregate amount of US$600,000,000 (Six Hundred Million U. S. Dollars), subject to the terms and conditions determined by the attorneysin-fact designated by the Parent Company for such purpose, and at market conditions. On February 2, 2012, bonds were issued and all of the so-called Senior Notes due 2022 were placed for US$600,000,000 at the international market, at an annual rate of 5.375%, with a ten- year maturity and half-yearly installments payable from August 2, 2012 through February 2, It is worth noting that the demand for such bonds from investors interested in their acquisition reached US$ 4.8 million U.S. dollars. As of December 31, the outstanding liability amounts to US$ 535,264 thousand. These funds were mainly used in growth projects, including the Silver Oxide Plant located in the Cerro de Pasco unit, the new Alpamarca-Pallanga River unit, and the acquisition of Hidroelectrica Huanchor S.A.C. 2. Basis of presentation, accounting principles and practices Basis of presentation The consolidated interim financial statements (unaudited) for the twelve-month periods ended December 31, and were prepared in accordance with IAS 34 Interim Financial Reporting. The consolidated interim financial statements do not include all information and disclosures required from annual consolidated financial reports and should be read together with annual consolidated financial statements for years and. For a correct reading of the financial statement, certain reclassification have been made in. 9

73 Accounting principles and practices (a) In the preparation of the attached consolidated interim financial statements, the Company has used the same accounting criteria and principles as for its consolidated annual financial statements. The Company has not adopted in advance any standard, interpretation or modification which had been issued but not made effective as of the date of the consolidated interim financial statements. (b) The functional and presentation currency used by the Company is the United States Dollar. Transactions in foreign currency (i.e. any currency other than the functional currency) are initially translated into functional currency using the exchange rates in force on the date of the transactions. Monetary assets and liabilities expressed in foreign currency are subsequently adjusted to functional currency using the exchange rate prevailing on the date of the consolidated statement of financial position. Non-monetary assets and liabilities in foreign currency, recorded at historical costs, are translated into functional currency using the exchange rates in force on the original dates of transactions. Any gains or losses from the exchange rate differential resulting from the liquidation of such transactions and the translation of monetary assets and liabilities into foreign currency at the exchange rates prevailing as of fiscal year closing are recognized in the consolidated income statement. (c) Cash and cash equivalents This heading included in the Company s statement of financial position includes all cash balances, term deposits, mutual funds, financial assets and financial investment foreing which are short-term, highly liquid and readily convertible into cash and have free availability and investment abroad. Furthermore, for purposes of their presentation in the cash flows statement, the cash, mutual funds and term deposits with original maturities of twelve or less months are included, and also the financial assets at fair value through profit or loss, because of their high liquidity according to the Company s Management. 3. Seasonality of operations The Company operates on a continuous basis, with no important fluctuations due to seasonal factors. 10

74 4. Cash and cash equivalents Herein below is the composition of this heading: As of December 31, As of December 31, US$(000) US$(000) Funds available: Cash Fixed fund Bank checking accounts 100,933 96,438 Term deposits - 37,261 Mutual funds 442 6,795 Funds subject to restriction , , Inventories The composition of this heading is presented below: As of December 31, As of December 31, US$(000) US$(000) Miscellaneous supplies 58,833 55,972 Raw material (extracted ore) 16,395 27,079 Value of stockpiles 7,752 7,752 Concentrates 10,734 8,046 Inventories in transit 1, Allowance for obsolescence of spare parts and (23,131) (8,760) supplies (a) 71,672 90,553 The company s Management estimates that the balances carried under Inventories do not exceed their net realization values as of December 31, and as of December 31,. (a) In the opinion of the Company s Management, the allowance for obsolescence of spare parts and supplies adequately covers such risk as of December 31, and as of December 31,. 11

75 6. Other financial assets (liabilities) Here in below is the composition of receivables: As of December 31 US$(000) As of December 31 US$(000) Fair value of trading derivatives 29,541 42,831 Settled derivative financial instruments and premiums 12,787 16,623 Embedded derivative related to sales of concentrates 2,970 4,953 45,298 64,407 Fair Value of swaps of associated with of loans ,424 64,407 Less: non-current portion - (21,159) Current portion 45,424 43,248 Here in below is the composition of payables: As of December 31 US$(000) As of December 31 US$(000) Fair value of hedging derivatives 29,220 - Fair value of trading derivatives 7,706 14,820 Settled derivative financial instruments and premiums 89, ,731 Embedded derivative related to sales of concentrates - 3, , ,798 Less: non-current portion - (24,570) Current portion 126, ,228 The Company uses derivative instruments to reduce its exposure to market risks. Such risks are primarily related to the effects of constantly fluctuating prices for the metals traded by the Company. The Company Management s intention is to maintain derivative instruments to hedge the price fluctuations of metals. 12

76 Mineral quotations hedging transactions As of December 31, the Company has executed price hedging operations contracts to hedge future cash flows from its sales. Critical hedge transaction terms have been negotiated with agents so as to match those terms negotiated under the related commercial contracts. The change in the equity account Unrealized gains (loss) is presented below: Hedging Financial Derivatives Income tax Unrealized Gains (losses) US$(000) US$(000) US$(000) Balances as of December 31, 2015 (35,505) 9,942 (25,563) Total change in hedging derivative financial instruments 35,505 (9,942) 25,563 Balances as of December 31, Total change in hedging derivative financial instruments (29,094) 8,583 (20,511) Balances as of December 31, (29,094) 8,583 (20,511) 13

77 7. Property, Plant and Equipment, net The activity and composition of this heading are presented below: Balances as of January 1, Additions Write-offs Transfers and / or Reclassifications Corporate Addition Revaluation Deterioration Balances as of December 31, US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) Cost Land 7,751 20,299-5,732 4,774 - (9,131) 29,425 Buidings and other constructions 787,249 12,995 (4,039) 109,988 1,548 - (128,822) 778,919 Environmental management program infrastrl 22, (28) - - (554) 22,292 Machinery and equipment 303,219 5,006 (21,175) 1, (4,085) 285,322 Transportation units 11, (535) (212) 11,703 Furniture and fixtures and IT equipment 13, (68) (60) 13,488 Miscellaneous equipment 430,822 9,547 (31) (19,571) 421,254 Units in transit 1,059 7,929 - (584) - - (4,124) 4,280 Works in progress 167,836 60,965 (5,728) (116,519) (11,932) 94,791 1,746, ,473 (31,576) 382 7,593 - (178,491) 1,661,474 Accumulated depreciation Buidings and other constructions (158,633) (43,071) 197 (1) (808) - - (202,316) Environmental management program infrastrl (22,076) (175) (22,250) Machinery and equipment (253,328) (12,437) 18,599 - (384) - - (247,550) Transportation units (10,737) (440) (10,649) Furniture and fixtures and IT equipment (8,273) (909) 68 - (35) - - (9,149) Miscellaneous equipment (271,618) (25,288) 16 - (147) - - (297,037) (724,665) (82,320) 19,408 - (1,374) - - (788,951) Net cost 1,021, ,523 Cost 1,737, ,323 (11,789) (45,276) - (35,879) - 1,746,093 Accumulated depreciation (649,654) (85,086) 10, (724,665) net cost 1,088,060 1,021,428 14

78 8. Mining exploration and evaluation costs, net The activity and composition of this heading are presented below: Balances as of January 1, Additions Write-offs Transfers and / or Reclassifications Corporate Addition Revaluation Deterioration Balances as of December 31, US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) Cost Mining rights and concessions 285, ,739 - (21,756) 268,690 Exploration 227,155 37,769 - (1,526) 85,637 - (135,645) 213,390 Development and stripping costs 548,568 75,285-1, , ,215 Closing of mining units 71, ,469 (32,454) 104,986 Other intangible assets 82,917 4, (778) 86,280 1,215, ,601 - (381) 90,391 65,469 (179,341) 1,309,561 Accumulated amortization Mining rights and concessions (172,074) (9,527) - - (18) - - (181,619) Exploration (82,179) (11,125) (1) - - (92,728) Development and stripping costs (345,193) (30,513) 89,036 (577) (287,247) Closing of mining units (27,520) (4,537) (32,057) Other intangible assets (9,118) (1,071) - - (11) - - (10,200) (636,084) (56,773) 89,036 - (30) - - (603,851) Net cost 579, ,710 Cost 981, ,097 (1,642) ,279-1,215,822 Accumulated depreciation (589,550) (48,878) 2, (636,084) Net cost 391, ,738 15

79 9. Financial Obligations: The activity and composition of this heading are presented below: Balances as of January 1, Loans Payment Balances as of December 31, Current Non-current Financial Institutions - leasing US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) US$ (000) Banco de Credito del Perú (370) Banco internacional del Perú-Interbank 2, (2,665) Scotiabank Perú S.A.A. 8,044 - (2,560) 5,484 2,057 3,427 Banco Continental 2,121 - (1,694) Financial Institutions - loans Itau Unibanco - Nassau Branch 23,571 - (23,571) Scotiabank Perú S.A.A. - 20,000-20,000 20,000 - Citibank NA, New York - 70,000-70,000-70,000 Scotiabank Perú S.A.A. 80,000 - (40,000) 40,000 40,000 - Atlas Copco Financial Solutions AB 1,183 - (611) ITAU Corbanca New York - 20,000 (20,000) Banco internacional del Perú-Interbank - 10,000-10,000-10,000 Scotiabank Perú S.A.A. - 10,000-10,000-10,000 Banco Continental 20,000 - (20,000) Banco Continental 50,000 - (50,000) Banco Continental 40,000 - (40,000) Banco Continental - 60,000-60,000 60,000 - Bonds 535, , ,264 - Short term debt instruments 50,000 50,000 (50,000) 50,000 50, , ,417 (251,471) 802, , ,987 Financial obligations current (250,923) (173,386) Financial obligations non-current 562, ,987

80 10. Deferred Income tax (a) The composition of this heading, according to the items originating same, is provided below: Deferred assets w ith effect on gains (losses) Expenses of amortization of mining rights and concessions, As of December 31 US$(000) As of December 31 US$(000) exploration, development and stripping costs 56, ,581 Provision for the closing of mining units 40,029 24,730 Fair value of derivates financial instruments and premiuns 19,771 4,529 Contingencies provisions 9,018 12,948 Estimation for devaluation of inventories 6,824 2,513 Recoverable tax loss 4,692 70,635 Fair value polpaico cement 3,127 - Vacation payments outstanding 2,010 2,583 Provision of mining royalties 1,699 1,542 Provision for doubtful accounts 1,364 1,497 Other minors 2,097 1,253 Deferred assets 147, ,811 Deferred liabilities w ith effect on gains (losses) Use of benefits of amortization of mining rights and concessions, exploration, development and stripping costs 206, ,580 Effect by translation of the tax benefits to dollars 32,806 - Fair value of derivates financial instruments and premiuns 9,316 - Value of stock piles 2,287 2,310 Insurance indemnity 1,583 - Embedded derivative 1, Sales adjustment - 3,680 Estimate for values of share - 1,584 Bond issuance expenses Other minors 3,764 - Deferred liabilities 257, ,050 (b) The income tax expense carried in the income statement: For the period from October 1 For the cumulative period to December 31 from January 1 to December 31 US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Income Tax Current (24,914) (14,543) (47,351) (36,619) Deferred (193,024) 6,587 (213,299) 1,241 (217,938) (7,956) (260,650) (35,378) Tax on mining royalties (4,314) (7,139) (17,452) (13,011) Contribution to the retirement fund (324) (264) (645) (655) Total income (loss) tax expense (222,576) (15,359) (278,747) (49,044) 17

81 11. Issued capital It is represented by 1,633,414,553 class A shares with right to vote and 2,443,157,622 class B shares with no right to vote but right to preference dividend distribution; such right is not cumulative. From the total, 182,664,981 class A shares and 12,234,901 class B shares are held by subsidiary Empresa Minera Paragsha S.A.C., 23,442,345 class A shares by subsidiary Compañía Minera Chungar S.A.C. Both class A and class B common shares listed in the Lima Stock Exchange were frequently traded by the stock market. As of December 31,, their quotation was S/ 4.00 and S/ 1.32 per share, respectively (S/ 1.41 and S/ 0.72 per share, respectively, as of December 31, ). As of December 31,, the trading frequency for class A shares was 5 percent, and for class B shares 100 percent (for class A shares was 60 percent, and for class B shares 100 percent as of December 31, ). On March 31,, the General Meeting of Shareholders agreed to reduce the share capital of the Company S/ 529,954,383 of S/ 4,076,572,175 to S/ 3,546,617,792 by reducing the nominal value of all the Class "A" and Class "B" issued by the Company, i.e., affecting the 4,076,572,175 shares issued by the Company, whose nominal value is reduced to S/ 1.00 to S/ At the board meeting held on July 5,, the directors approved the distribution of cash dividents of up to S/ 52,484, (equivalent to US$.15,967,181) in favor of the shareholders, which correspond to the profits of fiscal year Said dividents were paid on August 9,. At the board meeting held on January 23,, the directors approved the distribution of cash dividents of up to S/ 49,105,817 (equivalent to US$.14,853,544) in favor of the shareholders, which correspond to the profits of fiscal year Said dividents were paid on February 28,. At the board meeting held on October 2,, the directors approved the distribution of cash dividents of up to S/ 54,583,491 (equivalent to US$.16,396,750) in favor of the shareholders, which correspond to the profits of fiscal year. Said dividents were paid on October 27,. 18

82 12. Net Sales The table herein below provides a detail of net sales: For the period from October 1 to December 31 For the cumulative period from January 1 to December 31 US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Net concentrate sales Zinc 134, , , ,309 Lead 55,089 49, , ,052 Copper 10,222 5,256 44,698 20,779 Silver 10,517 20,935 48,750 72,437 Bulk - 4,828 7,934 20,493 Silver Bars 16,362 18,765 66,548 74,078 Golds Bars Final settlement adjustments 2,022 9,500 9,373 12, , , , ,165 Gain (loss) realized on financial instruments (6,699) (6,992) (5,576) (25,976) Sales adjustment for the current period (a) (7,034) 2,627 (9,836) 14,831 Embedded derivatives for the current period (b) 1,354 (5,518) 2,609 4, , , , ,548 (a) Sales adjustment Sales of concentrates by the Company and its Subsidiaries are based on commercial contracts whereby a provisional value is assigned to sales, to be adjusted in accordance with a forward and final quotation. The sales adjustment is regarded as an embedded derivative which must be separated from the contract. Sales agreements are related to future market prices. The embedded derivative does not qualify as a hedging instrument; accordingly, any changes in its fair value are charged to profit and loss. As of December 31, and, the Company holds embedded derivatives based on forward prices with respect to the anticipated liquidation date, since, under commercial contracts, final prices are to be established over the next months. The adjustment of the provisional sales value is recorded as an adjustment of net current sales. Sales of concentrates include adjustments to the provisional sales value resulting from changes in the embedded derivatives fair value. Such adjustments resulted in loss for US$ 9,836 thousand and gain US$ 14,831 thousand in the twelve-months periods ended December 31, and ; respectively, and are shown as part of net sales. (b) Embedded derivatives As of December 31, the fair value of embedded derivatives yielded gain for US$ 2,609 thousand (US$ 4,528 thousand of gain as of December 31, ). It is shown in net sales in consolidated income statement. The price forecasts of our open positions as of December 31, and have been taken from entities that work with the London Metal Exchange (LME) publications. 19

83 13. Cost of Sales The composition of this below: For the cumulative period For the period from October from January 1 to December 1 to December US$(000) US$(000) US$(000) US$(000) Concentrates beginning inventory 4,765 13,453 8,046 19,335 Raw materials (extracted ore) beginning inventory 24,943 27,088 27,079 28,726 Production cost: Labor 21,400 17,442 71,195 63,937 Rental, power and other expenses 56,803 56, , ,681 Supplies used 27,541 27, , ,430 Depreciation and amortization 34,472 29, , ,740 Purchase of concentrate and minerals 2,616 20,649 19,849 63,043 Exceptionals, others (5,377) 1, Less concentrates ending inventory (10,734) (8,046) (10,734) (8,046) Less raw materials (extracted ore) ending inventory (16,395) (27,080) (16,395) (27,080) 140, , , ,224 20

84 Management Discussion and Analysis Volcan Compañía Minera S.A.A. and Subsidiaries Management Discussion and Analysis Fourth Quarter Principal Results: Consolidated Volcan Sales Prices Jan-Mar Apr-Jun Zinc (USD/MT) 2,708 2,587 2,892 3,161 2, ,836 2, Lead (USD/MT) 2,276 2,133 2,320 2,499 2, ,311 1, Copper (USD/MT) 5,882 5,651 6,373 6,688 5, ,148 4, Silver (USD/Oz) Gold (USD/Oz) 1,221 1,256 1,287 1,274 1, ,262 1, Operating Results Mineral treatment 1 (thousands MT) 1,917 2,088 2,149 2,158 2, ,312 7, Zinc Production (thousands FMT) Lead Production (thousands FMT) Copper Production (thousands FMT) Silver Production (millions Oz) Gold Production (thousands Oz) Unit Cost (USD/MT) Total Investments (MM USD) Financial Results (MM USD) Sales before adjustments Volcan Production Commercialization Business Sales Adjustments Settlement of prior period adjustments Adjustments for open positions Hedging results Sales after adjustments Net profit before exceptionals Exceptional adjustments Net profit after exceptionals EBITDA Includes treated tons at Oxides Plant 2 Adjustments for open commercial positions refer to shipments without final settlement, which are therefore exposed to possible adjustments from variations of future metals prices. These financial provisions, embedded derivatives and sales adjustments, reflect this exposure according to a forward-price curve. 3 Does not consider exceptional adjustments. Source: Volcan Cia. Minera 1. Executive Summary The average sales price of zinc rose from 2,506 USD/MT in 4Q16 to 3,161 USD/MT in 4Q17 (+26.2%), lead from 2,136 USD/MT to 2,499 USD/MT (+17.0%), copper from 5,298 USD/MT to 6,688 USD/MT (+26.2%), and gold from 1,210 USD/Oz to 1,274 USD/Oz (+5.4%). Meanwhile, the average sales price of silver decreased from 17.3 USD/Oz in 4Q16 to 16.6 USD/Oz in 4Q17 (- 4.1%). During 4Q17, the volume of ore treated at the plants increased by 6.4% as compared to the same quarter of the previous year. This is mainly explained by the recovery of treated ore volumes at Yauli, and marginal ore from stockpiles treated at Cerro. This increase was partially offset by lower treatment volumes 1

85 Management Discussion and Analysis at Chungar, as Islay Mine operations returned to normal in the third week of October, after over two months of suspended operations resulting from the access roads being blocked by the Huaychao community. In 4Q17, the production of zinc increased by 0.8%, lead by 11.6% and silver by 22.0%, as compared to the same quarter of the previous year. Silver production decreased by 4.4% as compared to 4Q16, due to lower head grades of this mineral in Alpamarca. Consolidated unit cost fell by 5.0%, from 48.8 USD/MT in 4Q16 to 46.3 USD/MT in 4Q17. This is mainly explained by greater volumes of production from stockpiles at Cerro de Pasco, greater production volumes at Yauli, and operating efficiencies reached at Alpamarca. Total investments increased by 61.9%, from USD 43.4 MM in 4Q16 to USD 70.3 MM in 4Q17, mainly due to higher investments in tailings dams and mine infrastructure at the operating units. Greenfield exploration investments were increased to incorporate greater resources to our main projects. Better average metals prices resulted in an increase in sales from the Company's own concentrate by 9.2%, from USD MM in 4Q16 to USD MM in 4Q17. In turn, third-party concentrates sales declined by 84.9%, from USD 21.9 MM in 4Q16 to USD 3.3 MM in 4Q17. Total sales before adjustments increased by 0.1%, from USD MM in 4Q16 to USD MM in 4Q17. Sales adjustments increased from USD -0.4 MM in 4Q16 to USD MM in 4Q17, including provisions related to open shipments of USD -5.7 MM, hedging results of USD -6.7 MM, and positive final settlements of USD 2.0 MM. Total sales after adjustments decreased by 4.3%, from USD MM in 4Q16 to USD MM in 4Q17. In annual terms, sales after adjustments increased by 4.3%, from USD MM in to USD MM in. Gross margin increased from 30% in 4Q16 to 35% in 4Q17. Net profit before exceptional items increased by 0.8%, from USD 23.3 MM in 4Q16 to USD 23.5 MM in 4Q17. EBITDA increased by 9.3%, from USD 80.9 MM in 4Q16 to USD 88.4 MM in 4Q17. In annual terms, net profit before exceptional items rose by 9.8%, from USD 84.4 MM in to USD 92.7 MM in, while EBITDA grew by 13.2%, from USD MM in to USD MM in. By the end of, the Company recorded an exceptional charge of USD MM, mainly due to the adjustments on the Company's financial statements to meet the corporate policies and accounting standards of Glencore, a company that is obligated to consolidate the financial results of Volcan in its financial statements. Glencore, whose shares are listed in the London, Johannesburg and Hong Kong Stock Exchanges, acquired 55.03% of 2

86 Management Discussion and Analysis Volcan's Class A common shares in the Public Tender Offer concluded on November 7,. These adjustments are accounting related only and have no effect on the Company's cash flow. 2. Consolidated Results 2.1 Production Table 1: Consolidated Production Consolidated Production Jan-Mar Apr-Jun In 4Q17, extracted ore volumes increased by 8.3% compared to the same quarter of the previous year. Similarly, treated volumes increased by 6.4%, from 2.0 MM MT in 4Q16 to 2.2 MM MT in 4Q17. This is explained by the increase of production at the Cerro de Pasco, Yauli and Alpamarca units. Zinc production grew by 0.8%, from 63.4 thousand FMT in 4Q16 to 63.9 thousand FMT in 4Q17; lead production rose by 11.6%, from 12.2 thousand FMT in 4Q16 to 13.7 thousand FMT in 4Q17, and copper production grew by 22.0% from 1.2 thousand FMT in 4Q16 to 1.4 thousand FMT in 4Q17. Silver production decreased by 4.4%, from 4.8 MM Oz in 4Q16 to 4.6 MM Oz in 4Q17, explained by lower head grades at Alpamarca. In annual terms (), extracted and treated volumes increased by 9.2% and 7.7%, respectively, as compared to the previous year, mainly due to increased production at Cerro de Pasco and Alpamarca. Zinc production decreased by 6.7%, from thousand FMT in to thousand FMT in, due to lower head grades at Yauli and Chungar. Lead production decreased by 1.9%, from 52.2 thousand FMT in to 51.3 thousand FMT in due to lower head grades at Yauli, and silver production decreased by 21.1% from 22.0 MM Oz in to 17.3 MM Oz in, due to lower grades at Yauli, Chungar and the Oxides Plant. Meanwhile, copper production increased by 4.2%, from 5.2 thousand FMT in to 5.4 thousand FMT in, and gold by 39.0%, from 5.8 thousand Oz in to 8.1 thousand Oz in. Mineral extraction (thousands MT) 1,925 2,093 2,155 2,198 2, ,371 7, Polymetallic ore 1,746 1,861 1,924 1,967 1, ,499 6, Oxides ore Mineral treatment (thousands MT) 1,917 2,088 2,149 2,158 2, ,312 7, Concentrator Plants 1,739 1,857 1,918 1,926 1, ,440 6, Silver Oxides Plant Fine Content Zinc (thousands FMT) Lead (thousands FMT) Copper (thousands FMT) Silver (millions Oz) Gold (thousands Oz) Source: Volcan Cia. Minera 3

87 Management Discussion and Analysis 2.2 Cost of Production Table 2: Consolidated Cost of Production Consolidated Production Cost Jan-Mar Apr-Jun In absolute terms, the cost of production increased by 2.0%, from USD 99 MM in 4Q16 to USD 101 MM in 4Q17. This is mainly explained by the increase in production volumes at Yauli and greater volumes of low-grade polymetallic ore coming from stockpiles processed at the Cerro de Pasco Unit. Consolidated unit cost fell by 5.0%, from 48.8 USD/MT in 4Q16 to 46.3 USD/MT in 4Q17. This is mainly explained by greater volumes of production from stockpiles at Cerro de Pasco, which in 4Q17 had a unit cost of 13.8 USD/MT, greater production volumes at Yauli, and operating efficiencies gained at Alpamarca. For the year, (), the cost of production in absolute terms increased by 4.9%, from USD MM in to USD MM in, while unit cost fell by 3.3%, from 49.5 USD/MT in to 47.9 USD/MT in. The Company is permanently focused on controlling and reducing operating costs across all operating units. Specific improvement opportunities have been identified, mainly related to extraction methods, shotcrete use, maintenance, transportation and administrative areas, and will be executed in the following months. The evolution of the unit cost since 2013 is shown in the chart below. Chart 1: Reduction of the Unit Cost of Production 2013 (USD/MT) Production Cost (MM USD) Mine Cost Plant and Other Cost Unit Cost (USD/MT) Mine Cost Plant and Other Cost Source: Volcan Cia. Minera 4

88 Management Discussion and Analysis 2.3 Total Investments Table 3: Consolidated Investment Consolidated Investment (MM USD) Jan-Mar Apr-Jun Mining Mining Units Local Exploration Development Plants and Tailings Facilities Mine and Infrastructure Energy in Units Support and Others Regional Explorations Growth and Others Energy Total Source: Volcan Cia. Minera Total mining investments grew by 57.9%, from USD 43.0 MM in 4Q16 to USD 67.9 MM in 4Q17. Operating investments grew by 39.6%, from USD 41.5 MM in 4Q16 to USD 57.9 MM in 4Q17, mainly at plants and tailings dams, support areas and developments. Regional exploration investments (greenfield or early-stage projects) increased by 426.1%, from USD 1.5 MM in 4Q16 to USD 7.7 MM in 4Q17, in line with the strategy to expedite the incorporation of resources to our main projects. Growth investment was USD 2.3 MM in 4Q17, related to the Romina project in Alpamarca. Energy investments in 4Q17 were USD 2.3 MM versus USD 0.4 MM in 4Q16, mainly at the Huanchor Hydroelectric Plant. Total investments increased by 61.9%, from USD 43.4 MM in 4Q16 to USD 70.3 MM in 4Q17. In annual terms (), total mining investments grew by 62.4%, from USD MM in to USD MM in. Operating investments grew by 51.7%, from USD MM in to USD MM in, mainly at plants, tailings dams, development and exploration; and regional explorations grew by 367.4%, from USD 3.2 MM in to USD 14.8 MM in. Energy investments decreased by 43.2%, as compared to the previous year, from USD 5.6 MM in to USD 3.2 MM in, explained by the completion of the Rucuy Hydroelectric Plant construction in. Total investments increased by 57.6%, from USD MM in to USD MM in. 5

89 Management Discussion and Analysis 2.4 Income Statement Table 4: Income Statement Income Statement (MM USD) Jan-Mar Apr-Jun Sales before adjust Sett. of prior periods adjust Adj. open positions Hedging Sales after adjust Cost of Goods Sold Gross Profit Gross Margin 33% 28% 39% 35% 30% 5 pp 34% 29% 5 pp Administrative Expenses Sales Expenses Other Income (Expenses) Operating Profit Operating Margin 23% 18% 28% 25% 21% 4 pp 24% 21% 3 pp Financial Income (Expense) Exchange Difference (net) Royalties Income Tax Net Profit before Exceptionals Net Margin 11% 8% 13% 11% 10% 1 pp 11% 10% 1 pp Exceptional adjustments Net Profit after Exceptionals EBITDA EBITDA Margin 39% 36% 43% 41% 36% 5 pp 40% 37% 3 pp 1 Includes the sales and cost of sales of the energy division. In, other income include extraordinary income of USD 14.0 MM associated with the partial repurchase of the international bonds. 2 Exceptionals for are equivalent to USD MM in other income (expenses) y USD MM in income tax, which total USD MM. 3 Does not consider exceptional adjustments. Source: Volcan Cia. Minera Table 5: Financial Results per Business (before exceptional items) Income Statement by Business (MM USD) Jan-Mar Apr-Jun Volcan Production Commercialization Business Total Sales Cost of Goods Sold Gross Profit Gross Margin 33% 28% 39% 35% 32% 3 pp 34% 32% 3 pp Net Profit EBITDA EBITDA Margin 40% 36% 44% 41% 39% 2 pp 40% 40% 0 pp Sales Cost of Goods Sold Gross Profit Gross Margin 31% 36% -5% 33% 11% 21 pp 28% 2% 26 pp Net Profit EBITDA EBITDA Margin 30% 35% -8% 32% 7% 25 pp 27% -1% 28 pp Sales Cost of Goods Sold Gross Profit Gross Margin 33% 28% 39% 35% 30% 5 pp 34% 29% 5 pp Net Profit EBITDA EBITDA Margin 39% 36% 43% 41% 36% 5 pp 40% 37% 3 pp 1 The EBITDA calculation does not consider the exceptional adjustments Source: Volcan Cia. Minera 6

90 Management Discussion and Analysis Sales Analysis Table 6: Average Sales Prices Sales Prices Jan-Mar Apr-Jun Zinc (USD/MT) 2,708 2,587 2,892 3,161 2, ,836 2, Lead (USD/MT) 2,276 2,133 2,320 2,499 2, ,311 1, Copper (USD/MT) 5,882 5,651 6,373 6,688 5, ,148 4, Silver (USD/Oz) Gold (USD/Oz) 1,221 1,256 1,287 1,274 1, ,262 1, Source: Volcan Cia. Minera Table 7: Fine Contents Sales Volumes Fines Sales Volcan Production Jan-Mar Apr-Jun Zinc (thousands FMT) Lead (thousands FMT) Copper (thousands FMT) Silver (millions Oz) Gold (thousands Oz) Commercialization Business Zinc (thousands FMT) Lead (thousands FMT) Copper (thousands FMT) Silver (millions Oz) Gold (thousands Oz) Total Zinc (thousands FMT) Lead (thousands FMT) Copper (thousands FMT) Silver (millions Oz) Gold (thousands Oz) Includes Oxides Plant silver and gold sales Source: Volcan Cia. Minera 7

91 Management Discussion and Analysis Table 8: Sales in USD Sales (millions USD) Volcan Production Commercialization Business Total Source: Volcan Cia. Minera Jan-Mar Apr-Jun Zinc Lead Copper Silver Gold Sales before adjust Sett. of prior period adjust Adjust. for open positions Hedging results Sales after adjust Zinc Lead Copper Silver Gold Sales before adjust Sett. of prior period adjust Adjust. for open positions Hedging results Sales after adjust Zinc Lead Copper Silver Gold Sales before adjust Sett. of prior period adjust Adjust. for open positions Hedging results Sales after adjust In 4Q17, total sales before adjustments were USD MM, similar to the USD MM recorded in 4Q16. The positive effect of higher zinc, lead, copper and gold prices was offset by a 84.9% decrease in third-party concentrates sales, from USD 21.9 MM in 4Q16 to USD 3.3 MM in 4Q17, lower sales of the Company's own concentrate, and the decrease in the price of silver. During 4Q17, Volcan recorded adjustments related to open commercial positions of USD -5.7 MM, hedging results of USD -6.7 MM, and positive final settlements of USD 2.0 MM. Total sales adjustments in 4Q17 were USD MM, compared to USD -0.4 during the same quarter of the previous year. As a consequence, sales after adjustments during 4Q17 totaled USD MM, a 4.3% decrease if compared to the USD MM reported in 4Q16. In annual terms (), sales before adjustments rose by 5.4%, from USD MM in to USD MM in, while sales after adjustments grew by 4.3%, from USD MM in to USD MM in. 8

92 Management Discussion and Analysis Cost of Goods Sold Table 9: Cost of Goods Sold Cost of Goods Sold (millions USD) Jan-Mar Apr-Jun Volcan Production Volcan Production Cost D&A from Production Cost Ore Purchase Extraordinary Costs Variation of Inventories Commercialization Business Concentrates Purchase Variation of Inventories Workers Participation Total Source: Volcan Cia. Minera Total cost of goods sold decreased by 11.3%, from USD MM in 4Q16 to USD MM in 4Q17. This is mainly explained by a reduction of USD 18.0 MM in purchases of third-party concentrates, and higher inventory levels of USD 9.2 MM. This was partially offset by higher depreciation and amortization of USD 5.3 MM and a higher cost of production of USD 2.0 MM. In annual terms (), the total cost of goods sold declined by 2.6%, from USD MM in to USD MM in. The lower purchases of third-party concentrates were partially offset by a higher cost of production of USD 18.8 MM and higher depreciation and amortization of USD 13.7 MM. Gross Margin and Gross Profit The Company's gross margin increased from 30% in 4Q16 to 35% in 4Q17. This was explained by better metals prices, and reduced commercialization of third-party concentrates in total sales. Gross profit grew by 11.8%, from USD 68.5 MM in 4Q16 to USD 76.6 MM in 4Q17. In annual terms (), gross margin increased from 29% in to 34% in. Gross profit increased by 20.9%, from USD MM in to USD MM in. Administrative and Sales Expenses Administrative expenses decreased by 19.0%, from USD 13.8 MM in 4Q16 to USD 11.1 MM in 4Q17, mainly due to lower personnel expenses provisions. However, in annual terms (), administrative expenses increased by 3.5%, from USD 44.2 MM in to USD 45.7 MM in, due to increased workers' participation provisions, compensations and donations. Sales expenses decreased by 20.9%, from USD 8.2 MM in 4Q17 to USD 10.3 MM in 4Q16, and, in annual terms (), they decreased from USD 34.1 MM in to USD 30.6 MM in. These reductions are mainly explained by lower freight and shipment expenses due to improved logistic and commercial processes. 9

93 Management Discussion and Analysis Other Income and Expenses (unadjusted) In 4Q17, the net amount of other income and expenses was negative, USD -2.6 MM versus a positive amount of USD 2.8 MM in 4Q16. In annual terms (), other income and expenses shifted from USD 6.8 MM in to USD MM in. This is mainly explained by expenses from previous years and dead freight expenses being recorded in. It is worth noting that results included an extraordinary gain of 14.0 MM related to the partial buyback of international bonds issued in Financial Expenses and Exchange-Rate Difference During 4Q17, net financial expenses totaled USD 14.6 MM, a 30.2% increase if compared to the USD 11.2 MM reported in 4Q16. In annual terms (), net financial expenses totaled USD 40.3 MM, a 13.2% increase if compared to the USD 35.6 MM reported in. This is explained by lower financial income from loans to third parties. Moreover, an exchange-rate variation loss totaling USD -0.7 MM was registered in 4Q17, as compared to the exchange-rate gain reported in 4Q16 (USD 2.7 MM). In annual terms (), exchange-rate gains totaling USD 1.2 MM were registered, as compared to the exchange-rate gain reported in (USD 0.1 MM). Income Tax and Royalties (unadjusted) Royalties decreased from USD 7.1 MM in 4Q16 to USD 4.3 MM in 4Q17. Meanwhile, income tax increased from USD 8.2 MM in 4Q16 to USD 11.6 MM in 4Q17, mainly due to higher taxes being recorded by Volcan subsidiaries. In annual terms (), royalties rose from USD 13.0 MM in to USD 17.5 MM in, while income tax increased from USD 36.0 MM in to USD 54.6 MM in. Net Profit and EBITDA Net profit before exceptional items grew from USD 23.3 MM in 4Q16 to USD 23.5 MM in 4Q17. EBITDA increased by 9.3%, from USD 80.9 MM in 4Q16 to USD 88.4 MM in 4Q17. In annual terms (), net profit before exceptional items rose from USD 84.4 MM in to USD 92.7 MM in. EBITDA increased from USD MM in to USD MM in. Adjustments for exceptional items In order to bring Company financial statements into alignment with Glencore corporate policies and accounting standards, a year-end exceptional charge of USD MM was recorded in. These adjustments were focused mainly on the following items: i) impairment evaluation of fixed and intangible assets; ii) deferred taxes; iii) accounting provisions. 10

94 Management Discussion and Analysis It is important to note that these exceptional items have no effect on Company cash flow. Furthermore, the impairment of fixed and intangible assets may be reverted in the future if events unfold differently than in the evaluation as of December 31,. 2.5 Liquidity and Creditworthiness In 4Q17, cash generated from mining operations totaled USD 73.7 MM. Investments in operations, exploration and growth in the mining business totaled USD 67.1 MM. Energy contributed USD 0.1 MM of positive cash generation. Interests paid amounted to USD 1.0 MM and net financing cash flow for the period was negative and totaled USD 23.7 MM. Other investments amounted to USD 30.9 MM. Therefore, during 4Q17, the resulting total cash flow was USD MM, and the total cash balance as of December 31,, was USD MM. It is important to note that the cash flow has been adjusted at USD 62.4 MM after the shares of Cementos Polpaico held by the Company were reclassified as financial investments. For a better comparison, the net debt/ebitda ratio has been recalculated since 4Q15, taking into account this reclassification. Table 10: Net Debt / EBITDA Ratio Net Debt/EBITDA Ratio Consolidated 4Q17 Gross Debt (MM USD) Cash Balance (MM USD) Net Debt (MM USD) EBITDA 1 (MM USD) Ratio EBITDA for the last 12 months. Source: Volcan Cia. Minera Chart 2: Net Debt / EBITDA Ratio Evolution 11

95 Management Discussion and Analysis 3. Results by Operating Unit 3.1 Yauli Unit Operating Results Table 11: Yauli Production Yauli Production Jan-Mar Apr-Jun Mineral extraction (thousands MT) ,563 3, Mineral treatment (thousands MT) ,585 3, Fines Content Zinc (thousands FMT) Lead (thousands FMT) Copper (thousands FMT) Silver (million Oz) Gold (thousands Oz) Source: Volcan Cia. Minera In 4Q17, the ore extracted at the Yauli Unit increased by 8.4% as compared to the same period of the previous year, mainly due to increased volumes from the San Cristóbal and Carahuacra mines, which were partially offset by lower production at the Andaychagua and Ticlio mines. The ore treated at the Yauli Unit concentrator plants grew by 8.1% in 4Q17 compared to the same period of the previous year. In annual terms (), ore extraction in decreased by 1.6%, as compared to the previous year, due to the reduction of activities at the Carahuacra Norte open pit. Similarly, in, treated ore decreased by 2.0%, as compared to. With regard to fines, in 4Q17, fine zinc production increased by 7.4%, as compared to 4Q16 due to higher treated volumes, while copper increased by 31.7%, mainly due to higher head grades and increased treated volumes. Silver production in 4Q17 amounted to 2.1 million Oz, similar to 4Q16; while lead production decreased by 17.0% as compared to 4Q16, due to lower head grades at San Cristóbal and Carahuacra. In annual terms (), the production of fine zinc, lead, copper and silver decreased by 11.3%, 26.1%, 4.9% and 33.5%, respectively, mainly due to lower head grades. Table 12: Yauli Cost of Production Yauli Production Cost Jan-Mar Apr-Jun Production Cost (MM USD) Extraction Cost Treatment Cost Unit Cost (USD/MT) Extraction Cost Treatment Cost Source: Volcan Cia. Minera In 4Q17, the cost of production in absolute terms increased by 6.3%, from USD 56.0 MM in 4Q16 to USD 59.5 MM in 4Q17. This is mainly explained by greater extracted and treated volumes. Consolidated unit cost fell by 1.8%, from 64.5 USD/MT in 4Q16 to 63.3 USD/MT in 4Q17. In annual terms (), the cost of production in absolute terms increased by 5.9%, from USD MM in to USD MM in, while the unit cost of production increased by 7.8%, from 60.5 USD/MT in to 65.2 USD/MT in. 12

96 Management Discussion and Analysis Table 13: Yauli Operating Investments Yauli Operating Investment (MM USD) Jan-Mar Apr-Jun Local Exploration Mine Development Plants and Tailings Dams Mine and Infrastructure Energy Support and Others Total Source: Volcan Cia. Minera Operating investments at Yauli grew by 13.0%, from USD 24.4 MM in 4Q16 to USD 27.6 MM in 4Q17, including additional investments in mine and infrastructure, and plants and tailings dams. In annual terms (), operating investments rose by 45.4%, from USD 64.8 MM in to USD 94.2 MM in, including additional investments in development, from USD 32.3 MM in to USD 51.5 MM in. 3.2 Chungar Unit Operating Results Table 14: Chungar Production Chungar Production Jan-Mar Apr-Jun Mineral extraction (thousands MT) ,868 1, Mineral treatment (thousands MT) ,838 2, Fines Content Zinc (thousands FMT) Lead (thousands FMT) Copper (thousands FMT) Silver (million Oz) Source: Volcan Cia. Minera In 4Q17, ore extracted at Chungar decreased by 8.3% as compared to 4Q16, due to the progressive recovery of production at Islay Mine since October, after over two months of suspended operations resulting from the access roads being blocked by the Huaychao community. Similarly, ore volumes treated in 4Q17 decreased by 12.3%, as compared to the same quarter in the previous year. With regard to fines, in 4Q17, zinc production fell by 15.2% and silver by 0.8%, as compared to 4Q16. Meanwhile, lead and copper production grew by 37.8% and 33.8%, respectively, due to higher head grades at Animón. In annual terms (), ore extraction in decreased by 5.9%, and treated ore decreased by 8.8%, as compared to the previous year, due to the reduction of activities at Islay. The production of fine zinc decreased by 8.9% and silver by 11.6%, while lead production grew by 12.8% and copper by 34.5%. It is worth noting that the construction of the integration tunnel between Animón and Islay mines is underway. The tunnel will result in the improved efficiency of current operations, and lower transportation, pumping and other operating costs. Furthermore, this tunnel facilitates the exploration of the Islay 4 concession, which shows significant evidence of mineralization and may lead to the future production growth at the Chungar Unit. 13

97 Management Discussion and Analysis Table 15: Chungar Cost of Production Chungar Production Cost Jan-Mar Apr-Jun In 4Q17, the cost of production in absolute terms decreased by 6.3%, from USD 26.4 MM in 4Q16 to USD 24.7 MM in 4Q17. The unit cost of production grew by 3.8%, from 52.5 USD/MT in 4Q16 to 54.5 USD/MT in 4Q17, mainly explained by lower treated ore volumes during this period. Production Cost (MM USD) Extraction Cost Treatment Cost Unit Cost (USD/MT) Extraction Cost Treatment Cost Source: Volcan Cia. Minera In annual terms (), the absolute cost of production increased by 0.6%, as compared to, while the unit cost of production increased by 8.2%, from 50.9 USD/MT in to 55.0 USD/MT in. Table 16: Chungar Operating Investments Chungar Operating Investment (MM USD) Jan-Mar Apr-Jun Local Exploration Mine Development Plants and Tailings Dams Mine and Infrastructure Energy Support and Others Total Source: Volcan Cia. Minera Operating investments increased by 38.7%, from USD 13.3 MM in 4Q16 to USD 18.5 MM in 4Q17. This increase includes additional investments in plants and tailings dams, mine and infrastructure, development and support areas. In annual terms (), total operating investments grew by 38.0%, from USD 38.9 MM in to USD 53.7 MM in. 14

98 Management Discussion and Analysis 3.3 Alpamarca Unit Operating Results Table 17: Alpamarca Production Alpamarca Production Jan-Mar Apr-Jun Mineral extraction (thousands MT) , Mineral treatment (thousands MT) Fines Content Zinc (thousands FMT) Lead (thousands FMT) Copper (thousands FMT) Silver (million Oz) Source: Volcan Cia. Minera In 4Q17, ore volumes extracted at the Alpamarca Unit grew by 11.0% compared to the same quarter of the previous year, while treated volumes increased by 3.7%. With regard to fines, during 4Q17, the production of zinc rose by 26.0%, while lead production increased by 13.8%. Meanwhile, copper and silver production decreased by 36.9% and 27.2%, respectively, due to lower head grades. In annual terms (), ore extraction in increased by 9.0%, and treated ore increased by 5.2%, as compared to. During the same period, the production of fine zinc increased by 19.8% and lead by 3.6%, while copper production decreased by 17.2% and silver by 7.6%. Table 18: Alpamarca Cost of Production Alpamarca Production Cost Jan-Mar Apr-Jun Production Cost (MM USD) Extraction Cost Treatment Cost Unit Cost (USD/MT) Extraction Cost Treatment Cost Source: Volcan Cia. Minera In 4Q17, the cost of production in absolute terms reached USD 3.7 MM, 28.4% lower than the USD 5.2 MM figure for the same quarter of the previous year. The unit cost of production fell by 31.9%, from 22.4 USD/MT in 4Q16 to 15.3 USD/MT in 4Q17. This is explained by improved operating efficiencies at the unit. In annual terms (), the absolute cost of production decreased by 21.6%, from USD 21.5 MM in to USD 16.9 MM in, while the unit cost of production decreased by 26.1%, from 23.5 USD/MT in to 17.3 USD/MT in. Table 19: Alpamarca Operating Investments Alpamarca Operating Inv. (MM USD) Jan-Mar Apr-Jun Local Exploration Plants and Tailings Dams Mine and Infrastructure Support and Others Total

99 Management Discussion and Analysis Operating investments increased by 57.2%, from USD 0.8 MM in 4Q16 to USD 1.2 MM in 4Q17, due to the expansion of the tailings dam at Alpamarca. In annual terms (), operating investments grew by 68.0%, from USD 2.4 MM in to USD 4.1 MM in. 3.4 Cerro de Pasco Unit Operating Results Table 20: Cerro de Pasco Production Cerro de Pasco Production Jan-Mar Apr-Jun Mineral extraction (thousands MT) , Mineral treatment (thousands MT) , Fines Content Zinc (thousands FMT) Lead (thousands FMT) Silver (million Oz) Source: Volcan Cia. Minera In 4Q17, the treated volumes of polymetallic ore from stockpiles amounted to 305 thousand MT, 54.6% higher than the same quarter of the previous year. With regard to fines, production volumes amounted to 3.1 thousand FMT of zinc, 1.1 thousand FMT of lead and 0.1 MM Oz of silver. In annual terms (), treated ore volumes increased from 233 thousand MT in, to 1,059 thousand MT in, producing 9.3 thousand FMT of zinc, 3.5 thousand FMT of lead and 0.4 MM Oz of silver. Table 21: Cerro de Pasco Cost of Production Cerro de Pasco Production Cost Jan-Mar Apr-Jun Absolute cost increased by 29.4%, from USD 3.2 MM in 4Q16 to USD 4.2 MM in 4Q17. The operation's unit cost decreased by 16.3%, from 16.4 USD/MT to 13.8 USD/MT, mainly due to greater processed volumes. In annual terms (), the absolute cost of production increased from USD 3.9 MM in to USD 14.3 MM in, explained by greater processed volumes, while the unit cost of production decreased by 18.9%, from 16.6 USD/MT in to 13.5 USD/MT in. Table 22: Cerro de Pasco Operating Investments Production Cost (MM USD) Treatment Cost Unit Cost (USD/MT) Treatment Cost Source: Volcan Cia. Minera Cerro de Pasco Operating Inv. (MM USD) Jan-Mar Apr-Jun Local Exploration Plants and Tailings Dams Support and Others Total Source: Volcan Cia. Minera 16

100 Management Discussion and Analysis During 4Q17, operating investments amounted to USD 8.1 MM, while in annual terms, investment amounted to USD 14.0 MM, including the expansion of Ocroyoc tailings dam. 3.5 Oxides Plant Operating Results Table 23: Oxides Plant Production Oxides Plant Production Jan-Mar Apr-Jun Mineral treatment (thousands MT) Fines Content Silver (million Oz) Gold (Oz) ,850 3, Source: Volcan Cia. Minera In 4Q17, the treated volume of ore from the Oxides Plant stockpiles increased by 1.8% as compared to 4Q16. Silver production decreased by 3.9% due to lower head grades. In annual terms (), treated volumes decreased by 3.1%, and silver production by 8.6%, from 4.1 MM Oz in to 3.7 MM Oz in. Table 24: Oxides Plant Cost of Production Oxides Plant Production Cost Jan-Mar Apr-Jun Production Cost (MM USD) Extraction Cost Treatment Cost Unit Cost (USD/MT) Extraction Cost Treatment Cost Source: Volcan Cia. Minera In 4Q17, the cost of production in absolute terms increased by 7.9%, from USD 8.2 MM in 4Q16 to USD 8.9 MM in 4Q17. The operation's unit cost increased by 6.0%, from 36.1 USD/MT in 4Q16 to 38.2 USD/MT in 4Q17, mainly explained by the increased use of reagents and chemical inputs, which facilitated improved metallurgical recoveries during the leaching process. In annual terms (), the absolute cost of production decreased by 1.2%, from USD 33.7 MM in to USD 33.3 MM in, while unit cost increased by 2.1%, from 37.4 USD/MT in to 38.2 USD/MT in. Table 25: Oxides Plant Operating Investments Oxides Plant Operating Investment (MM USD) Jan-Mar Apr-Jun Plants and Tailings Dams Mine and Infrastructure Support and Others Total Source: Volcan Cia. Minera Operating investments decreased by 10.6%, from USD 2.9 MM in 4Q16 to USD 2.6 MM in 4Q17. In annual terms (), total operating investment decreased by 19.7%, from USD 6.9 MM in to USD 5.5 MM in. 17

101 Management Discussion and Analysis 4. Energy Table 26: Volcan's Electric Power Balance Electric Balance (GWh) Energy generation Chungar Tingo Huanchor Rucuy Energy consumption Energy purchase Source: Volcan Cia. Minera Jan-Mar Apr-Jun During 4Q17, Volcan's total consumption of electric power reached GWh, with a maximum demand of 90.4 MW. The 10 hydroelectric plants that belong to the Chungar Unit generated 43.8 GWh. This accounted for 24% of the Company's total consumption, at an average cost of 22.6 USD/MWh, including operating, maintenance and transmission costs. Moreover, the Tingo Hydroelectric Plant generated 2.1 GWh, which was sold directly to Chungar. Volcan made a net purchase of GWh from the national central grid system (the SEIN) in order to meet its total consumption demand, at an average unit cost of 79.5 USD/MWh. The Huanchor Hydroelectric Plant produced 39.1 GWh. All of this power was sold to third parties. As a consequence of the coastal El Niño, the operations at the Rucuy Hydroelectric Plant are still suspended due to damage to part of the penstock and a section of the transmission line in March. Repairs are progressing as planned, and the operations are expected to resume in the second half of

102 Management Discussion and Analysis 5. Final Comments Glencore acquired 55.03% of Volcan's Class A common shares in the Public Tender Offer concluded on November 7,. Glencore's international technical teams visited our mining units and shared their expertise and best practices with our personnel. A plan for major improvements was drafted with their support. It will allow to increase efficiency and productivity at our operations. In the short term, the strategy will focus on consolidating the current operations: investments will be made at our main mines to improve their infrastructure and increase their resources. This will act as the foundation for medium-term growth, which will seize the quality and potential of our mines. The Company is permanently focused on operating-cost reduction and control, and achieved a continuous decrease of the unit cost of production throughout all quarters in. Moreover, improvement opportunities have been identified, mainly related to extraction methods, shotcrete use, maintenance and transportation processes, which will facilitate improved productivity of operations and cost reduction. Net profit before exceptional items rose by 9.8%, from USD 84.4 MM in to USD 92.7 MM in, while EBITDA grew by 13.2%, from USD MM to USD MM. At year-end, the Company recorded an exceptional charge of USD MM, mainly due to the adjustments related to aligning the Company's financial statements with the corporate policies and accounting standards of Glencore. These exceptional items have no effect on the Company cash flow. At the Romina 2 (Alpamarca) project, the exploration concluded in and obtained good results. The Feasibility Study and detailed Environmental Impact Assessment for exploitation have begun. At the Palma project, diamond-drill exploration will begin from the surface with the aim of covering a larger surface area to achieve greater resources and a better definition of the ore body at depth. In 2018, a significant investment will be made to develop this projects, and to explore additional projects at Carhuacayán (Alpamarca), Zoraida (Yauli), Shuco, Garhuashmina and Yacucancha (Cerro de Pasco). Repairs at the Rucuy Hydroelectric Plant are underway. The operations at the Plant have been suspended since March as a consequence of the coastal El Niño, due to damage to part of the penstock and a section of the transmission line. Operations are expected to resume in the second half of The Company continues developing the Chancay port project, through Terminales Portuarios Chancay S.A.. Additionally, the process to find a strategic partner is still underway. It is worth mentioning that, in, USD 24.3 MM were invested in the development of this project. 19

103 Management Discussion and Analysis Annexes Annex 1: Sales Breakdown Chart 5: Sales by Origin (percentage of value in USD) The distribution of sales by origin reflects a decline in the contribution of third-party concentrates in total sales, from 10% in 4Q16 to 1% in 4Q17. Chart 6: Sales by Metal (percentage of value in USD) The distribution of sales by metal in 4Q17 reflects the growth in the contribution of zinc and lead, as a result of the increase in their sales price. 20