VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. Y SUBSIDIARIAS ANÁLISIS Y DISCUSIÓN DE LA GERENCIA AL PRIMER TRIMESTRE DEL AÑO 2011

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1 VOLCAN COMPAÑÍA MINERA S.A.A. Y SUBSIDIARIAS ANÁLISIS Y DISCUSIÓN DE LA GERENCIA AL PRIMER TRIMESTRE DEL AÑO 2011 US$ Millones I Trimestre 2011 I Trimestre 2010 Var (%) VENTAS % EBITDA % UTILIDAD NETA % El presente documento representa un análisis resumido de los resultados económicos y financieros más importantes correspondientes al primer trimestre del año I. Aspectos Generales: Para un análisis adecuado de los resultados de la Compañía, es importante describir el comportamiento de algunas cotizaciones y variables macroeconómicas que han incidido en tales resultados. 1. La cotización internacional promedio del primer trimestre del año 2011 de zinc (Zn), plomo (Pb) y plata (Ag), principales metales producidos por la Compañía, se incrementó en 4.6%, 17.3% y 87.2%, respectivamente, en comparación a similar periodo del año anterior. Cuadro 1: Cotizaciones promedio I T11 I T10 Var (%) Zn (US$/TM) 2,395 2, Pb (US$/TM) 2,604 2, Ag (US$/Oz) Fuente: Reuters 2. El tipo de cambio promedio del primer trimestre del año 2011 fue S/ por US$. Esta cotización representa una apreciación del nuevo sol de 2.5%, si la comparamos con la cotización promedio del primer trimestre del año 2010 (S/ por US$). 3. El precio del petróleo Brent al término del primer trimestre del 2011 tuvo una cotización de US$ por barril, un incremento de 42% respecto a la cotización al término del primer trimestre del año 2010 (US$ por barril). 1

2 4. La inflación acumulada (IPM) del primer trimestre del año 2011 fue 2.28% versus 1.15% correspondiente al mismo periodo del año El índice de precios al consumidor (IPC) del primer trimestre del año 2011 fue 1.48% versus 0.90% correspondiente al primer trimestre del año La producción nacional de la mayoría de los principales minerales experimentó una reducción en los dos primeros meses del año 2011 respecto al mismo periodo del año El detalle se muestra en el siguiente cuadro: Cuadro 2: Producción de minerales en el Perú Producción Unidades Ene-Feb 11 Ene-Feb 10 Var (%) Cobre TMF 193, ,943 (1.4) Oro Oz. Finas 826, ,248 (17.0) Zinc TMF 226, ,343 (7.2) Plata Kg. Finos 562, ,237 (2.1) Plomo TMF 34,535 45,459 (24.0) Hierro TLF 1,073, , Estaño TMF 4,335 5,955 (27.2) Molibdeno TMF 2,702 2, Tungsteno TMF Fuente: Ministerio de Energía y Minas II. Análisis de los Resultados Operativos 1. Producción Respecto a similar periodo del año 2010, el volumen de mineral tratado durante el primer trimestre del año 2011 se incrementó 1.9% en la Unidad Minera Yauli y 0.6% en la Unidad Minera Chungar. En la Unidad Minera Cerro de Pasco, el tratamiento de mineral se redujo en 41.6%, debido al anunciado programa de optimización de operaciones de la mina subterránea y el tajo abierto. Cabe recordar que este programa implicó una disminución a aproximadamente 5,000 TM de tratamiento de mineral por día a partir del último trimestre del año 2010, compensada con mejores leyes y mayores recuperaciones provenientes de la mina subterránea. El programa de optimización incluye la ejecución de proyectos metalúrgicos como los de Óxidos de Ag y Piritas de Ag Cu, así como el desarrollo de la unidad de Vinchos. Estos proyectos permitirán mejorar la rentabilidad de la operación en el corto y mediano plazo. En este sentido, es importante mencionar los prometedores resultados que se vienen observando en el proyecto de Piritas Ag, el cual ha aportado, en una etapa preoperativa, una producción de 310,000 onzas de plata en el primer trimestre del año En cuanto a la producción de finos, si comparamos el primer trimestre del 2011 versus el primer trimestre del 2010, observamos que los finos de zinc y de plomo se redujeron en 7.3% y 27.7%, respectivamente, principalmente debido al menor tonelaje tratado en Cerro de Pasco, y en el caso del plomo, debido también a una reducción en las leyes del mineral extraído. En el caso de la producción de finos de plata, se alcanzó un incremento de 6.4%, explicado por la mayor producción en las unidades Cerro de 2

3 Pasco y Chungar (24.2% y 15.5%, respectivamente). Finalmente, la producción de finos de cobre aumentó en 9.3%, básicamente por el incremento de 18.5% en Yauli, explicado por el aporte de proyectos en fase de evaluación. Cuadro 3: Mineral tratado Mineral Tratado (Miles de TM ) Unidad I T11 I T10 Var (%) Yauli Cerro de Pasco (41.6) Chungar Vinchos 0 42 Alpamarca 0 40 Total Volcan 1,784 2,249 (20.7) Cuadro 4: Producción de finos Producción de Finos I T11 I T10 Var (%) Zinc ( TM ) Yauli 40,125 38, Cerro de Pasco 16,413 24,410 (32.8) Chungar 25,616 25, Vinchos Alpamarca Total Volcan 82,154 88,580 (7.3) Plomo ( TM ) Yauli 5,201 4, Cerro de Pasco 3,677 7,450 (50.6) Chungar 4,076 5,496 (25.8) Vinchos Alpamarca Total Volcan 12,955 17,925 (27.7) Plata ( Miles Oz ) Yauli 2,732 2, Cerro de Pasco 1, Chungar 1,165 1, Vinchos 0 97 Alpamarca 0 83 Total Volcan 5,102 4, Cobre ( TM ) Yauli Cerro de Pasco 0 2 Chungar (7.1) Alpamarca 0 13 Total Volcan

4 2. Costos Operativos En el primer trimestre del año 2011, el costo unitario consolidado fue 48.0 US$/TM versus 38.2 US$/TM en el mismo periodo del año anterior (en el cuarto trimestre del 2010 fue 55.3 US$/TM) debido principalmente a las siguientes razones. Incremento del aporte de mineral de mina subterránea (58% en el IT 2011 versus 37% en el IT 2010) y disminución del aporte de mineral de tajo abierto en la mezcla de producción de la Unidad Minera Cerro de Pasco. En el primer trimestre del año 2011, el costo unitario de mina subterránea fue 29.4 US$/TM versus el costo unitario de tajo abierto que fue 4.6 US$/TM. No obstante, las mayores leyes y mejores recuperaciones del mineral proveniente de mina subterránea generan que su valor unitario compense su mayor costo unitario y genere una mayor contribución por TM. Incremento en el costo fijo por tonelada tratada en la Unidad Cerro de Pasco, como consecuencia de la disminución programada del tonelaje tratado proveniente del tajo abierto. Es importante mencionar que el mayor componente del costo fijo en la Unidad Minera Cerro de Pasco está relacionado al gasto de personal. El objetivo de reducción de personal de Compañía, dados los nuevos niveles de producción, es de aproximadamente 720 personas, de las cuales, al 31 de marzo de 2011 se han retirado de manera voluntaria de acuerdo a un programa de incentivos 453 personas. El impacto estimado de esta reducción en el costo fijo viene siendo aproximadamente US$ 5 por tonelada tratada, lo cual ha permitido reducir el costo unitario del primer trimestre del 2011 a US$ 48.0 US$/TM. El gasto extraordinario correspondiente a las indemnizaciones del personal retirado en el primer trimestre del 2011 asciende aproximadamente a US$ 6 millones. Adicionalmente, el aumento del costo unitario se explica, en menor medida, por mayores tarifas de servicios e incrementos en los precios de materiales y suministros, como consecuencia de la inflación del sector a raíz del incremento de los precios de los commodities. Cuadro 5: Costo por tonelada tratada (US$/TM) Unidad I T11 I T10 Var (%) Yauli Cerro de Pasco Chungar Vinchos* Alpamarca* Total Volcan * Vinchos y Alpamarca fueron paralizadas en Abril y Agosto del 2010, respectivamente. 3. Inversiones Durante el primer trimestre del año 2011 las inversiones de la Compañía ascendieron a US$ 55.8 millones, cifra que representa un incremento de 31% respecto a las inversiones realizadas en el mismo periodo del año anterior (US$ 42.6 millones). 4

5 En las unidades operativas (Cerro de Pasco, Yauli y Chungar) las inversiones sumaron un total de US$ 38.5 millones en el primer trimestre del 2011, (incluyendo inversiones en exploraciones y desarrollos) monto mayor en 19.2% a los US$ 32.3 millones registrados en el mismo periodo del año Dicho incremento responde principalmente a inversiones en mejoras operativas, proyectos para optimizar costos y mejorar la seguridad, como el Pique Jacob Timmers en Chungar, proyectos en energía con el fin de asegurar el suministro frente a los planes de crecimiento futuros, y mayores inversiones en desarrollos y exploraciones locales. Las inversiones en exploraciones regionales (fuera de las unidades operativas) ascendieron a US$ 3.6 millones y las inversiones en proyectos de desarrollo de nuevas unidades/negocios y otros sumaron US$ 13.6 millones, que incluyen US$ 6.3 millones de inversión en Rondoní, US$ 3.3 millones en Hidroeléctrica Baños V, US$ 2.2 millones en Alpamarca y US$ 1.8 millones en Vinchos. Cuadro 6: Inversiones* US$ (000) I T11 I T10 Var. % Inversiones en Operaciones 38,542 32, Exploraciones Regionales 3,642 3,846 (5.3) Proyectos y Otros 13,616 6, Total 55,800 42, * No incluye inversiones en valores. III. Análisis de los Resultados Económicos y Financieros 1. Ventas y Utilidades En el primer trimestre del año 2011, las ventas de Volcan alcanzaron los US$ millones, un incremento de 30.3% respecto al mismo periodo del año Esto se explica principalmente por los mayores precios internacionales de los metales y el mayor volumen de ventas de concentrado de cobre (69%), parcialmente compensados por el menor volumen de ventas de concentrados de zinc y plomo (-5% y -16% respectivamente). El inventario de concentrados al 31 de marzo de 2011 fue de 23,333 TM, cuyo valor de venta asciende aproximadamente a US$ 60 millones 1. Cuadro 7: Volumen de Ventas (TM) Producto I T11 II T10 Var. % Concentrado de Zinc 158, ,432 (4.8) Concentrado de Plomo 23,899 28,429 (15.9) Concentrado de Cobre 4,736 2, Monto calculado empleando el valor promedio de venta de los concentrados durante el mes de marzo. 5

6 Durante el primer trimestre del año 2011, Yauli continuó siendo la unidad minera que aporta el mayor valor de ventas, con el 55% del total, seguida de Chungar con el 27% y Cerro de Pasco con el 18%. Como consecuencia de la mayor producción de plata y del notable incremento de su cotización internacional, la participación de este metal en el valor de las ventas de la Compañía aumentó de manera importante, alcanzando el 42% versus el 46% del zinc y el 8%, 3% y 1% del plomo, el cobre y el oro, respectivamente. Gráfico 1: Ventas Primer Trimestre 2011 (% del valor en US$) Ventas por Unidad Minera Chungar 27% C. de Pasco 18% Ventas por Metal Au 1% Ag 42% Zn 46% Yauli 55% Cu 3% Pb 8% Export 22% Ventas por Mercado Ventas por Concentrado Cobre 13% Zinc 51% Plomo 36% Local 78% El mayor valor de venta por tonelada determinó que el margen bruto del primer trimestre del año 2011 sea superior al registrado en el mismo periodo del año 2010 (58% versus 54%). Asimismo, la utilidad operativa del primer trimestre del año 2011 alcanzó los US$ millones, cifra que comparada con el resultado del mismo trimestre del año 2010 representa un incremento de 45.6%. El resultado operativo del primer trimestre del 2011 incluye indemnizaciones extraordinarias de personal por US$ 6.0 millones. La Compañía emplea instrumentos financieros derivados, específicamente ventas a futuro de commodities de metales, con la finalidad de reducir el riesgo de fluctuación de 6

7 precios de los mismos. En el primer trimestre del año 2011, debido al alza significativa del precio de la onza de plata, se registró una pérdida de US$ 9.3 millones relacionada a estos instrumentos financieros, mientras que en el mismo periodo del 2010 la pérdida fue de US$ 1.1 millones. Finalmente, la utilidad neta del primer trimestre del año 2011 fue de US$ 90.2 millones, 48% por encima del resultado obtenido en el primer trimestre del año Cuadro 8: Principales rubros del estado de resultados Miles US$ I T11 I T10 Var (%) Ventas 273, % 210, % 30.3 Costo de Ventas (114,235) -42% (96,961) -46% 17.8 Utilidad Bruta 159,485 58% 113,110 54% 41.0 Gastos Administ. (13,064) -5% (10,680) -5% 22.3 Gastos de Ventas (11,457) -4% (10,428) -5% 9.9 Otros Ingresos/(Gastos) (2,162) -1% (778) 0% Utilidad Operativa 132,801 49% 91,224 43% 45.6 Ingresos/(Gastos) Finan % (757) 0% (146.1) Opciones y Coberturas (9,308) -3% (1,106) -1% Participaciones, Imp. (33,612) -12% (28,400) -14% 18.4 Utilidad Neta 90,230 33% 60,961 29% 48.0 Nota: De acuerdo a la Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF), la participación de los trabajadores se está incluyendo en las líneas de costo de ventas y gastos administrativos tanto para el 1T10 como para el 1T Rentabilidad El EBITDA del primer trimestre del año 2011 mostró un incremento de 41.5% comparado con el EBITDA del mismo periodo del año Este incremento se explica principalmente por los mayores precios internacionales de los metales. Asimismo, el margen EBITDA subió de 52% en el primer trimestre del 2010 a 57% en igual periodo del año Cuadro 9: EBITDA US$ (000) I T11 I T10 Var (%) EBITDA* (miles US$) 155, , EBITDA/Ventas 57% 52% * No considera provisión por la deuda de Doe Run en el 1T10 por US$ 2.2 millones, ni indemnizaciones de personal en el 1T11 por US$ 6 millones 4. Liquidez y Solvencia En el primer trimestre del año 2011, Volcan generó US$ 82 millones de flujo de caja operativo, lo cual permitió financiar inversiones por US$ 55.8 millones, amortizar deuda por US$ 13.2 millones y generar un flujo de caja neto del periodo de US$ 10.7 millones. El saldo de la deuda del préstamo sindicado al 31 de marzo de 2011 fue de US$ 24 millones. 7

8 Como consecuencia de lo anterior, el ratio de apalancamiento (Deuda Financiera / EBITDA) de Volcan se mantuvo por debajo de 0.1x. En el siguiente gráfico se muestra la evolución de la posición de caja y el saldo de deuda de la Compañía. Gráfico 2: Posición de caja y saldo de deuda Saldo Deuda Saldo Caja T T T T T T T T T 2011 IV. Conclusiones 1. Los resultados financieros de Volcan durante el primer trimestre del año 2011 han sido notablemente superiores a los del primer trimestre del año 2010, influenciados principalmente por el importante incremento de las cotizaciones internacionales de los principales metales que conforman su producción. Mención especial merece la plata, cuya producción aumentó en 6.4%, mientras que su cotización subió en 87%. 2. Las inversiones destinadas a incrementar la vida de mina se han desarrollado de manera exitosa. La vida de mina de reservas ha pasado de 16 años en el 2009 a 18 en el Si incluimos recursos, la vida de mina se incrementa de 25 años en el 2009 a 31 años en el Las inversiones relacionadas al crecimiento de producción de plata en nuestras operaciones empiezan a dar resultados, es así que el proyecto de Piritas en Cerro de Pasco ha aportado 300,000 onzas de plata en etapa pre-operativa durante el primer trimestre del año Volcan es el primer productor de plata en el Perú con una producción de más de 20 millones de onzas, y se espera que proyectos tales como Alpamarca - Río Pallanga, Vinchos, Islay, Óxidos de Ag y Piritas Ag Cu generen un crecimiento adicional mayor a 50% en los próximos años. 4. Las inversiones orientadas a reducir costos y elevar los niveles de eficiencia de las operaciones, vienen avanzando a buen ritmo. Lo mismo sucede con las inversiones en proyectos de exploraciones como Rondoní y Oyama-Triunfo. En Rondoní, se viene cumpliendo con el programa de exploración que asciende a 70,000 metros para el presente año y así cubicar aproximadamente 100 millones de toneladas. 8

9 5. Las inversiones en Energía se vienen cumpliendo según cronograma. Se vienen ejecutando los proyectos de Baños V, Belo Horizonte y la línea de transmisión 220 KV según cronograma y presupuesto. 6. Finalmente, es importante mencionar que continúan los procesos de consolidación del equipo gerencial y de reforzamiento de las bases para construir una cultura de alto desempeño que perdure en el tiempo y que acompañe el crecimiento de la Compañía. 9