BANCO DE PAGOS INTERNACIONALES. 73 o Informe Anual. 1de abril de de marzo de 2003

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1 BANCO DE PAGOS INTERNACIONALES 73 o Informe Anual 1de abril de de marzo de 2003 Basilea, 30 de junio de 2003

2 Las publicaciones pueden obtenerse en: Bank for International Settlements Press & Communications CH-4002 Basilea, Suiza Fax: y Banco de Pagos Internacionales, Reservados todos los derechos. Se permite la reproducción o traducción de breves extractos, siempre que se indique su procedencia. ISSN (versión impresa) ISSN (en línea) ISBN (versión impresa) ISBN (en línea) Publicado también en alemán, francés, inglés e italiano. El Informe puede consultarse en la página del BPI en Internet (

3 Índice Página Carta de presentación I. Introducción: una inquietante debilidad por superar Moderación del crecimiento mundial e influencia de factores financieros El mantenimiento de la estabilidad financiera y la influencia de las políticas públicas II. Evolución de las economías industrializadas avanzadas Aspectos más destacados La recuperación mundial en Crecimiento decepcionante a pesar de las políticas de apoyo La inversión empresarial no se recuperó Fuerte gasto de los hogares Las perspectivas mundiales Una expansión desigual pero gradual Balances del sector privado Perspectivas a más largo plazo Moderadas perspectivas de crecimiento a más largo plazo en Alemania La inflación Evolución reciente Perspectivas Riesgos de deflación? Márgenes de beneficios y poder de fijación de los precios de las empresas El debate fiscal La evolución del comercio y de la cuenta corriente Tendencias recientes del ahorro mundial Perspectivas a corto plazo III. Evolución de las economías de mercado emergentes Aspectos más destacados Evolución de la balanza de pagos Asia Una explicación de la desinflación y de la deflación Crecimiento de la demanda interna en Asia Límites al gasto de los hogares financiado mediante crédito? La evolución del papel de China i

4 Página América Latina Evolución económica reciente Sostenibilidad de la deuda y ajuste fiscal Los retos para controlar la inflación Europa central y oriental Sostenibilidad de la evolución reciente Desafíos de la adhesión a la UE África y Oriente Medio IV. La política monetaria en los países industrializados avanzados Aspectos más destacados Repaso de los acontecimientos Estados Unidos La zona del euro Japón Países con un objetivo de inflación El riesgo de deflación y sus implicaciones Problemas de la deflación Antecedentes históricos Enseñanzas que se pueden extraer de la experiencia pasada Hacer frente a la deflación Tácticas para evitar la deflación Tácticas para combatir la deflación Posibles retoques al marco de la política monetaria V. Los mercados de divisas Aspectos más destacados El dólar, el euro y el yen Acontecimientos principales Factores determinantes Evolución de otros mercados de divisas Las monedas de los países industrializados Las monedas de los mercados emergentes Dinámica de la cuenta corriente y evolución del tipo de cambio Ajustes de los déficit por cuenta corriente en los países industrializados desde El cambio de tendencia del déficit por cuenta corriente de EEUU en La situación actual en Estados Unidos VI. Los mercados financieros Aspectos más destacados Las curvas de rendimientos y el panorama macroeconómico Cambios en las expectativas Preocupación por los bajos rendimientos Los mercados bursátiles Información y aversión al riesgo Compañías de seguros y bancos Las valoraciones y el lento estallido de una burbuja Los mercados de crédito Un verano de conmociones Los prestatarios empresariales empezaron a sanear sus balances Derivados del crédito e integración de los mercados ii

5 Página Financiación de la deuda externa para los mercados emergentes Fuentes de contagio La banca se orientó hacia prestatarios con mejor calificación El enigma de los precios de la vivienda VII. El sector financiero Aspectos más destacados La economía y el comportamiento de las instituciones financieras Bancos comerciales Compañías de seguros Factores de recuperación Factores cíclicos Factores estructurales Vulnerabilidades Riesgos cíclicos Otros riesgos Múltiples canales de financiación y capacidad de reacción del sector financiero VIII. Conclusión: hacia un crecimiento mundial más equilibrado Horizonte de oportunidades y vulnerabilidades Políticas para lograr la estabilidad monetaria y financiera Actividades del Banco Fomento de la cooperación internacional: contribución directa del BPI Consultas periódicas sobre cuestiones monetarias y financieras Otras áreas de cooperación entre bancos centrales fomentadas por el BPI Oficina de Representación para Asia y el Pacífico Oficina de Representación para las Américas Instituto para la Estabilidad Financiera Fomento de la estabilidad financiera a través de los comités permanentes Comité de Supervisión Bancaria de Basilea Comité sobre el Sistema Financiero Global Comité de Sistemas de Pago y Liquidación Comité de los Mercados Grupo de Bancos Centrales para la Lucha contra la Falsificación Contribución del BPI a una cooperación financiera internacional más amplia El Grupo de los Diez Foro sobre la Estabilidad Financiera Asociación Internacional de Supervisores de Seguros Asociación Internacional de Aseguradores de Depósitos Servicios financieros del Banco Operaciones del departamento bancario Funciones de agente y fideicomisario Beneficios netos y su distribución Beneficios netos en el ejercicio financiero Distribución de los beneficios netos en el ejercicio financiero Distribución del ajuste en las reservas del ejercicio anterior Informe de los auditores iii

6 Página Cuestiones institucionales Enmiendas a los Estatutos del Banco Cambio de la unidad de cuenta del Banco Política presupuestaria Políticas retributivas del BPI Cambios en la composición del Consejo de Administración y de la Alta Dirección del Banco Balance de situación y Cuenta de pérdidas y ganancias Consejo de Administración Alta dirección del Banco Bancos centrales miembros del BPI Los capítulos del Informe original (en inglés) se enviaron a la imprenta entre el 2 y el 11 de junio de iv

7 Índice de gráficos (*) y cuadros Página Evolución de las economías industrializadas avanzadas Crecimiento e inflación Tipo de interés real, resultado fiscal estructural y brecha del producto* Comparación del ciclo más reciente con los anteriores* Endeudamiento por sectores* Ahorro y patrimonio neto de los hogares, * Indicadores económicos de Alemania* Evolución del mercado del petróleo* Inflación e incertidumbre* Previsión de la inflación de los precios de consumo* Inflación en la zona del euro: volatilidad histórica y geográfica* Participación de los beneficios* Costes laborales unitarios, productividad y beneficios Indicadores fiscales y el ciclo coyuntural Producto, comercio y precios mundiales* Balanza de pagos de las tres principales zonas económicas Balanzas por cuenta corriente, ahorro y PIB Saldos financieros netos por sectores en Estados Unidos* Evolución de las economías de mercado emergentes Exportaciones* Crecimiento de la producción, inflación y balanza por cuenta corriente Balanza de pagos de las economías emergentes Diferenciales de los bonos y deuda externa* Asia: demanda interna (DI) y exportaciones netas (EXN) Asia: resultados fiscales de los Gobiernos centrales* Indicadores de deuda Asia: tipos de interés y tipos de cambio reales Exportaciones de Asia y entradas de IED en la región asiática* Importaciones de EEUU y de China procedentes de Asia* América Latina: resultados fiscales de los Gobiernos centrales* América Latina: precios de consumo y tipos de cambio* América Latina: tipos de interés y tipos de cambio reales América Latina: crédito interno al sector privado* Europa central y oriental: crecimiento del PIB y su desglose* Criterios de convergencia de la UEM Crecimiento de la producción e inflación en África y Oriente Medio La política monetaria en los países industrializados avanzados Indicadores económicos de Estados Unidos* El nuevo programa de ventanilla de descuento de EEUU y el tipo de interés de los fondos federales* Indicadores económicos de la zona del euro* Tipo de interés oficial y reglas de política monetaria en la zona del euro* Indicadores económicos de Japón* Agregados monetarios y crediticios en Japón* v

8 Página Inflación y tipos de interés oficiales en los países con objetivos de inflación explícitos* Frecuencia de la deflación efectiva, T T Deflación y tipos de interés desde una perspectiva histórica ( )* Dinámica de la deflación, el producto y los precios de las acciones* Episodios de deflación en Demanda de dinero en Japón ( )* Los mercados de divisas Tipos de cambio efectivos nominales del dólar, el euro y el yen* Tipos de cambio, volatilidades implícitas y risk reversals del dólar, el euro y el yen* Distribuciones de probabilidad del dólar frente al euro y al yen* Movimientos de inversión de cartera entre las tres principales economías* Tipos de cambio y diferenciales entre los tipos de interés* Déficit por cuenta corriente de EEUU y su financiación* Posición inversora internacional y renta netas de las tres principales economías* Variaciones anuales de las reservas de divisas oficiales Tipos de cambio de otros países industrializados* Tipos de cambio en las economías de mercado emergentes* Volatilidad de los tipos de cambio Ajustes de la cuenta corriente y dinámica de los tipos de cambio* Ajustes de la cuenta corriente y cuentas de la renta nacional* Crecimiento real, depreciación del tipo de cambio y balanza comercial de EEUU Déficit por cuenta corriente de EEUU y correlación con el dólar de EEUU Mercados financieros Curvas a plazo de los swaps* Datos macroeconómicos y previsiones de crecimiento* Tipos de interés a largo plazo* Mercados bursátiles* Anuncios de beneficios y aversión al riesgo* Burbuja en los mercados bursátiles* Diferenciales y rendimientos de los bonos de empresas* Calidad crediticia de las empresas* Valoración del riesgo de incumplimiento de las empresas* Reducción del endeudamiento de las entidades no financieras* Diferenciales crediticios en torno a los máximos de la deuda empresarial* Swaps de incumplimiento crediticio por tipos de cláusula de reestructuración Diferenciales de bonos de algunos mercados emergentes* Calidad de los créditos de las carteras de préstamos de los bancos a mercados emergentes* Actividad local de los bancos extranjeros en los mercados emergentes* Precios de la vivienda y tipos de interés en torno a los máximos en las bolsas Variación de los tipos de interés y lapso entre los máximos de los precios de las acciones y los de la vivienda* El sector financiero Tasas de incumplimiento mundiales en un año* Medidas del riesgo de incumplimiento basadas en el mercado* Rentabilidad de los principales bancos vi

9 Página Indicadores de actividad de la banca de inversión* Crecimiento del crédito* Precios relativos de las acciones bancarias* Tasas de morosidad* Coeficientes de capital regulador* Compañías de seguros: carteras de acciones y resultados* Calificaciones crediticias de las compañías de seguros* Tasas de eliminación de préstamos incobrables en los bancos comerciales de EEUU* Precios del sector inmobiliario Mercados de inmuebles comerciales públicos* Préstamos bancarios y financiación a través de mercados de capital* Créditos sindicados en EEUU Mercados de transferencia del riesgo de crédito* Posiciones en derivados de crédito Préstamos sindicados mundiales a prestatarios no financieros Exposición crediticia de los bancos frente al sector inmobiliario* Medidas de concentración en líneas de productos financieros vii

10 Convenciones utilizadas en este Informe izda., dcha. escala de la izquierda, escala de la derecha... no disponible. no aplicable dólar dólar de Estados Unidos, a menos que se especifique lo contrario Los totales pueden no ser iguales a la suma de sus componentes debido a los redondeos viii

11 73 Informe Anual presentado a la Asamblea General Anual del Banco de Pagos Internacionales reunida en Basilea el 30 de junio de 2003 Señoras y señores: Me complace presentarles el 73 Informe Anual del Banco de Pagos Internacionales, correspondiente al ejercicio financiero que se cerró el 31 de marzo de Los beneficios netos del ejercicio ascendieron a 362,0 millones de francos oro, frente a los 268,5 millones de francos oro correspondientes al ejercicio anterior. La cifra del ejercicio anterior se ha modificado con el fin de reflejar las enmiendas a las prácticas contables llevadas a cabo en las cuentas del presente ejercicio. Pueden verse los pormenores de los resultados del ejercicio 2002/03 en la sección titulada Beneficios netos y su distribución, que figura en las páginas del presente Informe. Las prácticas contables modificadas y sus repercusiones financieras se recogen en las notas 2 y 3 a las cuentas en las páginas El Consejo de Administración recomienda que, de conformidad con lo dispuesto en el artículo 51 de los Estatutos del Banco, la Asamblea General destine la suma de 68,7 millones de francos oro al pago de un dividendo de 400 francos suizos por acción. El Consejo recomienda asimismo que se transfieran 29,3 millones de francos oro al fondo de reserva general, 3,0 millones de francos oro al fondo especial de reserva para dividendos, y el remanente, que asciende a 261,0 millones de francos oro, al fondo de reserva libre. De aprobarse estas propuestas, el dividendo del Banco para el ejercicio financiero 2002/03 será pagadero a los accionistas el 7 de julio de Basilea, 11 de junio de 2003 MALCOLM D KNIGHT Director General 1