Análisis Fundamental. Curso para Inversores Bursátiles 1 de Junio de 2016

Transcripción

1 Análisis Fundamental Curso para Inversores Bursátiles 1 de Junio de 2016

2 Análisis fundamental El objetivo del análisis fundamental es determinar el valor intrínseco de una acción. La comparación del valor intrínseco con el precio de mercado debería definir la posición de inversión (comprar, vender ).

3 Análisis fundamental Premisa : Comprar negocios, no acciones Las claves: Qué negocio? A qué precio?

4 Fuentes de información Información macroeconómica (Nacional e internacional) Información microeconómica o sectorial Estados Contables Otras (notas a la bolsa )

5 Información macroeconómica Actividad económica (PBI, empleo, inflación, tipo de cambio ) Argentina USA China Europa Brasil Tasa de interés Internacional Local

6 Información sectorial Situación del mercado (demanda y oferta) Regulaciones Intervención estatal Competitividad

7 Información de la firma Rentabilidad Endeudamiento Liquidez Solvencia Management Estrategia competitiva

8 Rentabilidad ROA = Resultado Neto. Activo ROE = Resultado Neto. Patrimonio Neto Margen = Resultado Neto. Ventas

9 PESA Estado de Resultados

10 PESA Balance general

11 Liquidez y solvencia Endeudamiento = Pasivo. Patrimonio Neto Liquidez = Activo corriente. Pasivo corriente Solvencia = Activo. Pasivo Ratio de cobertura = EBITDA. Intereses

12 PESA Balance general

13 Valuación de empresas Valuación relativa : Comparables Permite estimar si una acción está cara o barata al considerar indicadores patrimoniales o de rentabilidad Valuación absoluta : Descuento de flujos de fondos Estima un valor absoluto para el precio de una acción en base a proyecciones

14 Valuación por comparables Price/earnings : Precio/Ganancias Ejemplo: Banco Macro Precio de mercado : $ 87,05 Ganancias últimos 12 meses : $ millones Acciones en circulación : 584,5 millones P/G: 9,6

15 P/G : Interpretación Tardo 9,6 años en recuperar la inversión a los precios y ganancias actuales Interpretación inversa (G/P): Earnings yield ó rendimiento por ganancias en ejemplo 10,42%...puedo compararlo con el rendimiento de otras alternativas

16 P/G : Interpretación Comparación con otras compañías del sector Compañía Grupo Financiero Galicia P/G 10,93 Cuál me conviene comprar? Banco Macro 9,60 BBVA Banco Francés 12,06

17 Valuación por comparables Price/Book Value : Precio/Valor libros Ejemplo: Banco Macro Precio de mercado : $ 87,05 Patrimonio neto : $ millones Acciones en circulación : 584,5 millones P/VL: 2,88 (288%)

18 P/VL : Interpretación Por cada Peso de Patrimonio Neto pago a los precios actuales 2,88 Pesos Si P/VL es menor a 1 estoy pagando cada Peso a un valor inferior a su valor contable

19 P/VL : Interpretación Comparación con otras compañías del sector Compañía Grupo Financiero Galicia P/VL 3,27 Cuál me conviene comprar? Banco Macro 2,88 BBVA Banco Francés 3,25

20 Valuación por comparables Compañía P/G P/VL Grupo Financiero Galicia 10,93 3,27 Banco Macro 9,60 2,88 BBVA Banco Francés 12,06 3,25

21 Valores Mayo 2015 Compañía P/G P/VL Var. 12 meses Grupo Financiero Galicia 10,42 3,10 44% Banco Macro 11,11 3,06 32% BBVA Banco Francés 12,23 3,48 22%

22 Valuación por comparables Tenaris, Agosto 2005

23 Valuación por comparables

24 Argentina Valores de referencia Precio/Ganancias Pisos 6 (2009) y 5 (2012) Techos 14 (2008, 2011 y 2015) Actual 13,40 Precio/Valor libros Pisos 0,9 (2009 y 2012) Techos 3 (2008), 2 (2011) y 2,84 (2015) Actual 2,10

25 Comparables - Observaciones Las ganancias fluctúan En el cálculo de P/G es recomendable excluir ganancias extraordinarias El Valor Libros crece en empresas con ganancias y cae en empresas con pérdidas El análisis debe completarse con consideraciones de riesgo (financiero, regulatorio, etc.)

26 Descuento de flujos de fondos Valuación absoluta por profesionales Ejemplo de Descuento de Dividendos : V = D1 + D2 + D Dn. (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) 2 3 n D = Dividendos r = Rendimiento requerido por los accionistas

27 La tasa de descuento r Tasa Bonos USA (libre de riesgo) + Riesgo Soberano + Beta (sensibilidad histórica al comportamiento del mercado) + Prima de riesgo del mercado accionario (Rendimiento promedio histórico de las acciones sobre los bonos del gobierno)

28 Target o precio objetivo

29 Target o precio objetivo

30 Target o precio objetivo

31 Sitios útiles Informes/Diario Research/Sociedades/Balances completos

32 Fin