Bonos

Transcripción

1 Bonos

2 Bonos Concepto Por qué invertir en bonos? Tipos de Bonos Conceptos básicos Rendimiento Riesgo

3 Bonos Concepto Bono : Préstamo fraccionado de modo de permitir el acceso de distintos tipos de inversores. Por ser préstamos, dan derecho a la devolución del capital (amortización) y al cobro periódico de intereses (renta). Cotizan todos los días en el mercado, donde se determina su precio en función de la oferta y la demanda.

4 Por qué invertir en bonos? Renta (intereses) : pago periódico de intereses establecido en las condiciones de emisión. Ganancias de capital : Suba de la cotización del bono en el mercado. Acceso a Dólares.

5 Tipos de bonos En moneda nacional o extranjera Los emitidos en Dólares se pueden comprar y vender en Pesos o Dólares pagan en Dólares billete Tasa fija o variable, con o sin ajuste (CER, Badlar, Lebacs, dollar-linked )

6 Títulos públicos en Dólares Pagos del Bonar X (cada U$S 100) Vencimiento Abril 2017 Renta 7% anual, pago semestral Amortización total al vencimiento Fecha U$S 17 Octubre ,50 17 Abril ,50 TOTAL PAGOS 107 Especie Precio AA17 $ AA17C U$S 102,40 AA17D U$S 102,50

7 Las LEBACS Letras emitidas por el Banco Central Subastas semanales días martes Ofertas hasta 14 hs. Tramos: competitivo y no competitivo El BCRA determina la tasa de interés

8 Cómo decidir qué bono comprar? Rentabilidad Plazo Volatilidad del precio ( Variabilidad ) Paridad

9 Rentabilidad y Precio Ej.1: Préstamo de $ 100 a un año, intereses 20% anual Precio A cobrar Rentabilidad $ 110 $ 120 9,1 % $ 100 $ % $ 80 $ %

10 Fuentes de rentabilidad Cupón de renta o intereses (determinado en las condiciones de emisión) Ganancia de capital (diferencia entre precio de mercado y valor nominal) En ejemplo anterior : Si compro a $ 80, rentabilidad anual del 50% por : - Renta o intereses (20% s/valor nominal) - Ganancia de capital ($100-$80 = $20)

11 Rentabilidad y Precio VN $ 100 a un año, intereses 20% anual Precio A cobrar Rentabilidad $ 110 $ 120 9,1% $ 100 $ % $ 80 $ % P = Monto a cobrar (1+r)

12 Rentabilidad y Precio Ej.2: VN $ 100 a dos años, intereses 20% anual, cuál es la rentabilidad anual? Precio A cobrar Rentabilidad (r) $ 110 $ ,93 % $ 100 $ % $ 80 $ ,61 % P = Monto año 1 + Monto año 2 (1+r) (1+r) 2

13 Rentabilidad y Precio Para más de un flujo de fondos. P = A+R + A+R + A+R (1+r) (1+r) (1+r) r es la Tasa Interna de Retorno (TIR) de la inversión, incluye renta o intereses ( Rendimiento corriente ) y ganancias de capital

14 TIR Ejemplo: bono a 5 años, renta 10% anual, amortización total al vencimiento. A cada precio corresponde una TIR : P = (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) (1+r) Si el precio es $96,30, cuál es la TIR?

15 TIR Resolviendo la ecuación : $ 96,30 = (1,11) (1,11) (1,11) (1,11) (1,11) Si precio es $96,30, entonces TIR = 11% A mayor precio, menor TIR.

16 Bonos en Dólares Título TIR Vencimiento Bonar X 5% 2017 Bonar ,70% 2024 Discount USD 7,10% 2033

17 Bonos Dollar-linked Título TIR Vencimiento Bonad ,35% 28-oct-2016 Bonad Febrero 7,56% 22-feb-2017 Bonad Septiembre 8,40% 21-sep-2017

18 Tasas Lebacs Tasa desciende al extender el plazo Pago total al vencimiento (como plazos fijos) Plazo (días) Tasa (TNA) 35 38% 63 35,48% 98 34% ,89% ,99% ,19% ,25%

19 La TEA (compuesta) La TEA contempla reinversión de capital e intereses Es la tasa a comparar contra la inflación Plazo (días) TNA TEA 35 38% 45% 63 35,48% 41% 98 34% 38,50% ,89% 35,50% ,99% 35% ,19% 34,50% ,25% 34%

20 Determinantes de la TIR Tasa libre de riesgo + Riesgo incumplimiento TIR (Arg.) = TIR (USA) + RS RS = Riesgo soberano (default)» Se mide en puntos básicos (1%=100 b.p.) En bonos provinciales y ON, prima de riesgo del emisor Riesgo de devaluación Plazo Liquidez

21 Riesgo soberano Riesgo de crédito» Recaudación fiscal» Gasto público» Crecimiento PBI» Balanza comercial» Entrada/salida de capitales Riesgo país» Seguridad jurídica» Historia de cumplimientos» Estabilidad política

22 Riesgo soberano

23 Plazo Promedio Ponderado de Vida Para más de un flujo de fondos es necesario calcular el PPV. Ejemplo : VN = $ 100, Cupón = 10 % anual Plazo = 5 años Amortización = total al vencimiento PPV = 1x10 + 2x10 + 3x10 + 4x10 + 5x110 = 4,33 años 150

24 Paridad Paridad = Precio/Valor técnico El valor técnico es la suma del capital no amortizado más los intereses devengados y no pagados (intereses corridos ). Es el valor real del bono La paridad refleja qué porcentaje representa el precio de mercado del valor técnico del bono.

25 Volatilidad teórica - Factores Efecto plazo de vencimiento Efecto cupón (tamaño/frecuencia) Efecto tasa de interés

26 Plazo de vencimiento A mayor plazo mayor volatilidad Ej.: 2 Bonos bullet con cupón del 10% anual Uno vence en un año y otro en 10 Cuál es el precio a tasas del 9%,10% y 11%? TIR Precio Variación (1 año) 9 % 100,92 +0,92% 10 % % 99,10-0,90% TIR Precio Variación (10 años) 9 % 106,42 +6,42% 10 % % 94,11-5,89%

27 Tamaño de los cupones A menores cupones mayor volatilidad TIR Precio Variación (cupón 10%) 9 % 103,89 +3,89% 10 % 100 Ej.: 2 Bonos a cinco años 11 % 96,30-3,70% Uno bullet cupón 10% anual, otro cupón cero TIR Precio (cupón cero) Variación Cuál es el precio a tasas del 9%,10% y 11%? 9 % 64,99 +4,67% 10 % 62,09 11 % 59,35-4,42%

28 Frecuencia de cupones A menor cantidad de pagos anuales mayor volatilidad Ej.: 2 Bonos bullet a cinco años TIR Precio Variación (cupón anual) 9 % 103,89 +3,89% 10 % % 96,30-3,70% Uno con cupón 10% anual, otro cupón 5% semestral TIR Precio (c. semestral) Variación Cuál es el precio a tasas del 9%,10% y 11%? 9 % 104,75 +3,79% 10 % % 97,29-3,60%

29 Tasa de interés A menor tasa de interés mayor volatilidad Ej.: Bono cupón cero a un año TIR Precio Variación 4 % 96,15 +0,96% 5 % 95,24 6 % 94,34-0,94% TIR Precio Variación 13 % 88,50 +0,88% 14 % 87,72 15 % 86,98-0,87%

30 La Duration Modificada (DM) Resume todos los factores de volatilidad en una sóla fórmula Es la derivada del precio con respecto a la TIR. Ejemplo : Una DM de 2 indica que ante un cambio en la TIR de 1% el precio se moverá aproximadamente 2%. Mayor precisión para pequeños cambios en la TIR.

31 La Duration Modificada (DM)

32 Cómo decidir qué bono comprar? Rentabilidad TIR Plazo PPV Volatilidad DM Paridad Precio/VT

33 Conceptos básicos Valor nominal = capital emitido Valor residual = porción de capital no amortizado (0<VR<VN) Intereses del período = (renta anual / nro. de pagos anuales) * valor residual Intereses corridos = intereses del período * (días transcurridos del período corriente / cantidad total de días del período corriente) Valor técnico = Valor residual + intereses corridos Paridad = Precio / Valor técnico

34 Estrategias

35 Estrategias Definiciones :» Horizonte de inversión» Riesgo a asumir» Objetivo Estrategias :» Pasiva» Activas

36 Estrategia pasiva Inmunización : Calzar flujo de fondos. Analizar flujo de efectivo requerido (pagos mensuales, trimestrales, semestrales ) Pesos o Dólares?

37 Estrategias activas Suponen anticipar movimientos del mercado o de las tasas de interés. Ejemplo : Si espero que el mercado suba, compro bonos con mayor DM.

38 Estrategias activas - Arbitrajes Datos al 20/02/2009

39 Estrategias activas - Arbitrajes Datos al 11/03/2009

40 Estrategias activas - arbitrajes Bono 20/02/ /03/2009 Variación PRE 9 $ 71 $ 64-9,86% PR12 $ 91 $ 76,25-16,21%

41 Curva de rendimientos

42 Sitios útiles Informes/Diario Research/Especies/Títulos Públicos

43 Fin