MÓDULO: VALORACION DE EMPRESAS. MSc. JAVIER GIL ANTELO SANTA CRUZ - BOLIVIA

Transcripción

1 MÓDULO: VALORACION DE EMPRESAS MSc. JAVIER GIL ANTELO SANTA CRUZ - BOLIVIA

2 METODOS DE VALORACION BALANCE CUENTA DE MIXTOS DESCUENTO CREACION DE OPCIONES RESULTADOS (GOOD WILL) DE FLUJOS VALOR Valor contable Múltiplos de: Clásicos Flujo de Caja Libre EVA Black And Sholes Valor contable ajustado Beneficio PER Unión de Expertos Flujo de Caja de las Acciones Beneficio económico Opción de Invertir Valor de liquidación Ventas Contanbles Europeos Dividendos Cash Value Added Ampliar el proyecto Valor sustancial EBITDA Renta apropiada Flujo de Caja del Inversionista CFROI Aplazar la inversión Activo neto real Otros múltiplos Otros APV Usos alternativos FUENTE: PABLO FERNANDEZ PRINCIPALES METODOS DE VALORACION

3 VALORACION POR MÚLTIPLOS

4 VALORACION POR MULTIPLOS Métodos sencillos Realizan la valoración de una empresa por comparación de ciertas variables con empresas comparables.(beneficios, ventas u otro indicador) El valor entregado por estos métodos debe ser utilizado con cautela.

5 EXPERIENCIA Para la valuación de farmacias en algunos países, una primera referencia proviene de sumar tres meses de inventario neto luego de deducir deudas. En la Argentina frecuentemente se vincula el precio de un toro reproductor con el de 1000 Kg. de ternero.

6 EXPERIENCIA INTERNACIONAL En Uruguay, una estación de servicio con frecuencia toma su valor referencial multiplicando los litros de venta promedio de un mes por un valor que oscila entre U$S 1 y US$ 1.5 por litro. Valoraciones rápidas de empresas cementeras multiplicando su capacidad productiva anual (o sus ventas) por un coeficiente (múltiplo).

7 EXPERIENCIA INTERNACIONAL Estacionamientos de automóviles multiplicando el número de plazas por un múltiplo. Empresas de seguros, volumen anual de primas por un múltiplo.

8 Valoración por múltiplos Como variable suelen considerarse Las ventas Los metros cuadrados El número de visitas (web) Los dividendos UAII, Utilidad Antes de Intereses e Impuestos UADII, Utilidad Antes de Intereses, impuestos y depreciación de activos. UDI, Utilidad Operativa Neta después de impuestos

9 Valoración por múltiplos Es bastante fácil de aplicar, lo complicado es encontrar comparables. Se deben tomar empresas, que pertenezcan al mismo sector, cuota de mercado, tamaño, estructura financiera, diversificación de productos, expectativas de venta. No refleja la capacidad de generar flujos de caja futuros. Se utiliza cuando resulta dificultoso aplicar el método de descuento por flujos. Ejemplo: empresa de reciente creación

10 Múltiplos más utilizados

11 Metodología

12 Análisis y selección de comparables Realizar la misma actividad. Mismo mix de negocio. Tamaño similar. Mismas perspectivas de crecimiento de utilidades. Rentabilidad similar. Posicion competitiva equivalente.

13 Valor por Múltiplos

14 PER (Price Earning Ratio) Es el ratio más utilizado en valoración. Según éste método el precio de las acciones se calcula multiplicando la utilidad neta anual de una empresa por un coeficiente denominado PER. PER = Price Earning Ratio (ratio de ganancia) Valor de las acciones= PER x Beneficio

15 PER Valor de los beneficios (PER) PER P EPS PER = Precio de la acción / Beneficio por acción Si no hay ampliaciones o reducciones de capital: PER Capitalización bursátil Beneficio atribuible Precio por acción nº total de acciones EPS nº medio de acciones Si el beneficio por acción es de 6 Bs y el precio de la acción en el mercado es de 100 Bs. El PER será: 100/6 =

16 PER (Interpretación) Cantidad de ganancias contables que el mercado esta dispuesto a pagar por las acciones. Indica el múltiplo sobre el beneficio al que el mercado valora las acciones de una empresa. Medida de la calidad y aprecio (expectativas) que los inversores tienen por el beneficio de la firma.

17 EJEMPLO

18 EJEMPLO

19 PER Una vez obtenidos los PER de cada empresa se puede utilizar para recalcular un valor estimado de la acción de ENCE (comparando uno a uno o a partir de la media). PER = Capitalización bursátil / Beneficio Para ENCE = PER = / 68 = 8.24 La media de las empresas es 9.6

20 EJEMPLO Este dato se utiliza para recalcular un valor estimado de ENCE. Se puede hacer con la media (PER promedio) o con cada uno (PER individual). Para la media PER X BENEFICIO = 9.6 X 68 = 653 Si realizamos la misma operación utilizando los PER individuales, utilizaríamos un rango entre 7.1 y 12.6.

21 Ejercicio (Seguros La Roca)

22 Ejercicio Se justifican múltiplos distintos según el caso

23 Ejercicio Calcular el valor de seguros La Roca, sobre la base de los tres múltiplos calculados, tomando como base la mediana.

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25 MUCHAS GRACIAS