CANACOL. Canacol patea el balón para febrero. Resultados Corporativos

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1 CANACOL Canacol patea el balón para febrero Resultados Corporativos 12 de noviembre de 2015

2 02/01/ /02/ /03/ /04/ /05/ /06/ /07/ /08/ /09/ /10/ /11/2015 CANACOL Consideramos los resultados como Negativos. A pesar de que la compañía ha mostrado una reducción de gastos importante, principalmente en LLA-23, el netback sigue mostrando un débil comportamiento. Aunque el 52% de la producción es insensible a los precios del petróleo, la caída en el precio realizado de venta y en los volúmenes de LLA- 23 han generado un efecto negativo sobre los resultados financieros. Por otro lado, a pesar de que el indicador de apalancamiento (Deuda/EBITDAX) se encuentra por debajo del covenant (3,3x en 3T15 vs 3,5x), el retraso de la ampliación del gasoducto de Promigas y la incertidumbre respecto al rumbo de los precios del crudo ponen bajo presión el cumplimiento del indicador. Es importante destacar que aunque existe un retraso con la entrada en operación del gasoducto, consideramos como positivo el inicio de los contratos de gas en el año 2016 en medio de un panorama complicado para el sector petrolero. Equity Research and Strategy Felipe Campos felipe.campos@alianzavalores.com.co Omar Suárez omar.suarez@alianzavalores.com.co Datos Relevantes Cap. Mcdo (bn COP) 1,0 Último Precio % Precio YTD 38,6% Margen EBITDA (15,9) ROE (28,6) Beta Ajustado 1,84 % Colcap 0,18% Canacol vs Colcap (%YTD) Resultados Financieros: Producción sigue en terreno negativo: La producción de la compañía disminuyó 19% A/A en el 3T15, explicado principalmente por una caída de producción en LLA-23. Este ha venido registrando una tendencia bajista en los últimos trimestres debido a la fuerte reducción en los precios del petróleo y al enfoque de la compañía en el gas, la cual ha decidido reducir sus gastos de capital en LLA-23 mientras el precio del crudo se mantenga deprimido. CANACOL COLCAP Precios del gas y tarifa de Ecuador no logran compensar caída en el precio del petróleo: A pesar de que los precios del gas registraron un crecimiento del 24% A/A en 3T15 debido al aumento del precio de la Guajira, la caída de 59% A/A en los precios del crudo provocaron una reducción de 45% A/A en el precio promedio realizado de venta. Es importante recordar que el precio a tarifa de Ecuador está fijado en USD 38.54/bbl, el cual es insensible a los precios internacionales del petróleo, mitigando su efecto negativo. Estrategia de reducción de costos ha dado sus frutos: Es importante destacar que los gastos de producción en el bloque LLA-23 disminuyeron en un 67% A/A en 3T15, explicado principalmente por las iniciativas de reducción de costos de la compañía con la centralización de las operaciones de producción, carga y disposición de agua de los distintos campos dentro del bloque LLA-23 en la plataforma Pointer, costos operativos renegociados más bajos, y la devaluación del peso colombiano frente al dólar de Estados Unidos. La reducción de 24% A/A en los gastos de producción en Esperanza obedecen principalmente a la devaluación del peso colombiano, compensada con mayor producción. Es importante recordar que la compañía no paga gastos de producción en Ecuador y, en esa medida, su precio de tarifa de USD equivale a la ganancia neta.

3 CANACOL Promigas se despide del 2015 Esfuerzos en gastos de transporte siguen mejorando: Los gastos totales de transporte han disminuido en 71% A/A en 3T15, debido a menores tarifas de transporte y volúmenes de ventas, más entrega de petróleo crudo en el campo, y la devaluación del peso colombiano. Es importante recordar que la compañía no paga costos de transporte en Esperanza ni en Ecuador. Producción de LLA-23 A pesar del esfuerzo de la compañía en reducción de gastos, precio del crudo sigue ganando la batalla: El Netback cayó 40% A/A en el 3T15 a pesar de que la empresa ha reducido sus gastos de producción y transporte en 57% A/A. Mientras en Esperanza el Netback aumentó 34% A/A a USD 22,54, esto no fue suficiente para compensar la caída del 63% A/A en LLA-23. Por retraso de Promigas, contratos de gas entrarían en operación a mediados de febrero: Canacol informó que debido a demoras operativas en la expansión de la capacidad de transporte del gasoducto entre Jobo y Cartagena, el nuevo gasoducto empezará operaciones con una capacidad adicional de 19 MMscfpd en diciembre 30 de 2015, una capacidad adicional total de 50 MMscfpd en enero 30 de 2016, y una capacidad adicional total de 65 MMscfpd a mediados de febrero de Esto no generaría multas para Canacol ni para Promigas. Producción por Bloque Canacol cumple con los Covenants, pero precios del petróleo y retraso de Promigas generan incertidumbre: Aunque la razón de apalancamiento Deuda/EBITDAX se mantuvo por debajo del covenant (3,5x vs 3,32x en 3T15), una mayor desvalorización del precio del petróleo y los retrasos del gasoducto generarían presiones alcistas sobre el indicador, lo cual pondría en peligro el cumplimiento del covenant. Sin embargo, la compañía anunció que si se llegara a materializar dicho escenario, podrían acudir al prepago de deuda. Canacol USD miles 3T2014 3T2015 Var A/A Ingresos % Utilidad Neta (19.029) - Producción % Gastos de Prod % Gastos de Transp % Netback 37,7 22,7-40% Precios realizados 60,2 33,0-45%

4 Estrategia e Investigaciones Económicas Felipe Campos Gerente de Investigaciones Económicas +57(1) ext felipe.campos@alianzavalores.com.co Omar Suárez Analista Senior Acciones +57(1) ext omar.suarez@alianzavalores.com.co Ricardo Pérez Gerente de Estrategia +57(1) ext ricardo.perez@alianzavalores.com.co Camilo Thomas Estudiante en práctica +57(1) ext camilo.thomas@alianzavalores.com.co Carlos Suárez Analista Renta Fija +57(1) ext andres.suarez@alianzavalores.com.co Catalina Guevara Analista Macroeconómico +57(1) ext catalina.guevara@alianzavalores.com.co Disclaimer Legal El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. Estos apuntes y opiniones no buscan imponer términos ni condiciones comerciales o legales ni tampoco se constituyen en suministro formal de información al mercado de valores. Su finalidad es la de exponer un punto de vista sobre la situación general del mercado según el criterio particular de la entidad. El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. En consecuencia, Alianza Valores S.A. y sus funcionarios, no aceptan ni asumen ninguna responsabilidad respecto de cualquier decisión tomada o no tomada solo con base en la información contenida en este documento. La Asesoría y el consejo profesional especializado deben ser buscados en todas las circunstancias.

5 Disclaimer Legal El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. Estos apuntes y opiniones no buscan imponer términos ni condiciones comerciales o legales ni tampoco se constituyen en suministro formal de información al mercado de valores. Su finalidad es la de exponer un punto de vista sobre la situación general del mercado según el criterio particular de la entidad. El contenido de este documento no debe ser considerado como un sustituto de la asesoría profesional. En consecuencia, Alianza Valores y Alianza Fiduciaria y sus funcionarios, no aceptan ni asumen ninguna responsabilidad respecto de cualquier decisión tomada o no tomada solo con base en la información contenida en este documento. La Asesoría y el consejo profesional especializado deben ser buscados en todas las circunstancias.