Métodos de Evaluación de Empresas de Base Tecnológica

Transcripción

1 Métodos de Evaluación de Empresas de Base Tecnológica Dr. Utz Dornberger & Uwe Becher small enterprise promotion & training 1

2 Indice Introducción Métodos de de valoración Rating de de Tecnología Proceso del del Rating 2

3 1.1. Relación Oportunidades-Riesgo de EBTs Riesgo bajo medio alto PyMEs tradicionales Empresas de base tecnológica PyMEs modernas e.j.: Electrónica, ICT, biotecnología, tecnología del Medio Ambiente, tecnología médica e.j.: Contrucción de plantas, mecánica de precisión, química, farmaceútica e.j.: Industria textil, peletera, minera bajo medio alto Potencial de crecimiento 3

4 1.2. Porqué valoración de empresas, Rating? En una valoración y en un Rating de pequeñas y medianas empresas tecnológicas existen grandes intereses. Se trata, por eso, de disminuir las barreras de información y de transparencia tanto para los aportantes como para los tomadores de capital: Ventajas para los aportantes de capital: Ayuda de decisión Objetivación de la evaluación de solvencia de una empresa Ayuda orientativa para decisiones de inversión Ventajas para los tomadores de capital: Aprovechamiento de nuevas fuentes de financiación Costes de financiación bajos Efecto positivo sobre la imagen de la empresa 4

5 1.3. Dimensiones de valoración Los métodos de valoración tradicionales de los bancos colocan los aspectos del balance y otros financieros en un primer plano. Dimensión financiera en el pasado En caso de empresas jovenes existe la dificultad de no tener suficiente datos financieros. Pero se puede incorporar en el proceso de valoración las posibles tasa de crecimiento del mercado y de la empresa en el futuro Dimensión financiera a base de un prognostico Cuáles son las dimensiones que influyen en el desarrollo futuro de la empresa?. Potencial tecnológico Mercado y oportunidades del mercado de los productos Dirección y estructuras empresariales Posición competitiva 5

6 1.3. Dimensiones de valoración Gerencia del riesgo Control Organización Estructura empresarial Estructura de capital Balance Seguridad Finanzas Riesgo Gestión Cualificación Personalidad Dirección de la tecnología Competencia Cuota de mercado Estructura de los clientes Competidores Mercado Tecnología Atractividad Riesgos Potencial del mercado Oportunidades del mercado de los productos Poder de los clientes 6

7 Indice Introducción Métodos de de valoración Rating de de Tecnología Proceso del del Rating 7

8 2.1. Métodos de valoración Grado de estandarización alto bajo medio Credit Rating Due Diligence Capital Riesgo Rating de tecnología Corporate Venture Dictamen de tecnología bajo medio alto Orientación tecnológica 8

9 2.2. Comparación de los métodos de valoración Establecimiento en Alemania Proyección de la dimensión tecnológica Compresión de informacíon Relación Costes/Gastos Grado de estandarización Contemplación global Extensión de los sectores del usuario Difusión/ Acceso Dictamen de tecnología Credit-Rating Rating de Tecnología Due Diligence

10 Indice Introducción Métodos de de valoración Rating de de Tecnología Proceso del del Rating 10

11 3.1. Rating de Tecnología Balanza Estado de resultados Competidores Factores blandos Método del valor sustancial, del valor del beneficio, de DCF y del Valor de mercado Valor monetario de la empresa X = Factor de peso (Factor de Goodwill) Valor de la empresa (inclusive Factor de Goodwill) 11

12 3.2. Factores blandos Gerencia del riesgo Control Organización Estructura empresarial Estructura de capital Balance Seguridad Finanzas Riesgo Gestión Cualificación Personalidad Dirección de la tecnología Competencia Cuota de mercado Estructura de los clientes Competidores Mercado Tecnología Atractividad Riesgos Potencial del mercado Oportunidades del mercado de los productos Poder de los clientes 12

13 Criterios tecnológicos Criterio principal Criterio segundo Criterio tercero Nivel de Innovación y Tecnología Capacidad de la Innovación Riesgo de Desarrollo Análisis del producto Protección de Know How Cooperación de Tecnología... Gestión de la Innovación Situacion de la competencia 13

14 Otros criterios Criterio principal Potencial del Mercado Nivel de la Gestión y de la Organización Colaboración Uso de Recursos Produccion Criterio segundo Análisis del Mercado Análisis de la Competencia Gerencia Estructura de la Organización Gestión del Cliente Gestión de los Proveedores Gestión de Personal Infrastructura Organización de Producción Servicio y Mantenimiento 14

15 Método de registro Cuestionario Entrevista personal Ventajas: estandardisado menos esfuerzos Desventajas: no retroalimentación posible falta de contacto directo con la empresa Ventajas: contacto directo con la empresa Retroalimentación Desventajas: mas gasto de tiempo no estandardisado Solución: Combinación de ambos métodos 15

16 Cuestionario Cuestionario estandardisado es nesecario! Ejemplo: Criterio tercero: Protección de Know How Cuantos patentes tiene su empresa? ninguno 0 punto 1 1 punto 1 hasta 5 2 puntos mas de 5 3 puntos Para que mercados son los patentes? criterio no es aplicable 0 punto solo Colombia solo America Latina en EEUU ó Europa 1 punto 2 puntos 3 puntos 16

17 Análisis del cuestionario Calificación Factor de Peso Resultado Pregunta % 0,6 3 1,8 Pregunta % 1,2 3 1,2 Criterio tercero: Protección de Know How 1,8 3,0 17

18 Análisis del cuestionario Criterio principal Criterio segundo Criterio tercero max. Nivel de I & T Capacidad de Innovación 5,5 Protección de Know How 1,8 Análisis del producto 2,5 Cooperación de tecnologia 1,2 Gestion de innovación 8, Evaluación total Factor de Goodwill: 0,8 18

19 3.3. Valoración monetaria de la empresa Balanza Estado de resultados Competidores Factores blandos Método del valor sustancial, del valor del beneficio, de DCF y del Valor de mercado Valor monetario de la empresa X = Factor de peso (factor del Fondo de Comercio) Valor de la empresa (inclusive el Fondo de Comercio) 19

20 Diferencias entre valor y precio de una empresa V a l o r Dimensión objetiva, neutral, resultado de valorar la empresa Indicación de un márgen de fluctuación como base de negociación P r e c i o Negociación del precio de compra sobre la base de los valores averiguados de la empresa Depende de - Oferta y demanda - Posición negociadora - Presentación contractual 20

21 Influencias en el valor de la empresa Entorno del mercado -industria -sector -Economía nacional -mercado de capital Presentación de la empresa en el mercado del capital -calidad del prospecto -relaciones públicas -sector en la bolsa Producto Producción Management Exito de la empresa Datos de la empresa -el sector y su desarrollo -crecimiento -desarrollo de la utilidad -calidad de la gestión -patentes 21

22 Métodos de la valoración monetaria de empresas e ideas Balance general Estado de resultados Balance general competidores, mercado Estado de resultados Método del valor sustancial Método del valor del beneficio Discounted Cash Flow Método de Multiplicadores?????? valor monetario 22

23 El uso de los métodos Método del valor sustancial patrimonio, pasado empresas de sectores tradicionales - con tasas de crecimiento regulares - con una relación normal entre activos fijos y ventas empresas existentes en el caso de la liquidación Método del valor del beneficio Método del Discounted Cash Flow Método de Multiplicadores futuro, pronosticos del éxito empresas del nuevo mercado - con tasas de crecimiento muy altas pero inseguras - con pocos activos fijos en relación con sus ventas empresas existentes 23

24 El método del Valor del beneficio Capitalización de beneficios futuros y adaptados o de dividendos Riesgo será valorado mediante otras inversiones de capital posibles y ajustado a la empresa Problemas: - averiguación de los tipos de interés del riesgo - Diferenciación entre valores en efectivo de Cash-flow/ beneficios para la empresa y los aportadores de capital propio 24

25 Adaptación de los beneficios futuros: Utilidad neta + depreciación, amortización - aumento en cuentas a cobrar + aumento en cuentas por pagar (obligaciones) - aumento en las existencias de materia prima, de productos producidos o en proceso (- corrección monetaria) = Flujo de fondos netos del período (Cash-flow) - inversión del período = Flujos de caja totalmente netos 25

26 averiguación de los tipos de interés (para descontar): interés para descontar interés del mercado = + suplemento por riesgo suplemento por riesgo = valor previsto del ingreso ingreso mínimo valor previsto del ingreso Ejemplo: = 0,5 %

27 valor del beneficio = Flujos de caja totalmente netos del período Suma ( 1 + interés suplemento) del mercado + t por riesgo t+1 27

28 Ventajas, desventajas, problemas: Ventajas: - orientación en el futuro Problemas: - pronósticos del desarrollo en el futuro El método del valor del beneficio es uno de los métodos más usados en la valoración de proyectos y de empresas. 28

29 El método del Discounted Cash Flow Characteristicas: parecido al Método del Valor del beneficio 2 tipos: Método Entity o bruto se descuentan los flujos monetarios que reciben los socios y los donantes de capital ajeno se descuenta con el WACC... weighted average cost of capital resultado: una suma de Valor del capital propio y del capital ajeno Método Equity o neto se descuentan solo los flujos a los socios se descuenta con el rédito esperado o requerido por los socios resultado: Valor del capital propio se usa muy poco en la práctica 29

30 W A C C = interés del capital ajeno de la empresa * capital ajeno capital ajeno + capital propio + rédito del capital propio de la empresa * capital propio capital ajeno + capital propio 30

31 valor de la empresa / del capital propio = Suma Flujos de caja totalmente netos del período ( 1 + ) t W A C C + interés del capital ajeno - capital ajeno 31

32 Síntesis de métodos: comparación del Discounted Cash flow con el Valor del beneficio,... promedio de los dos elaborar DCF para diferentes escenarios del futuro (ventas, costes) - estimar las probabilidades de estos DCF en relación a las demas probabilidades (en total 100%) - promedio geometrico 32

33 El método de Multiplicadores Multiplicadores del mercado Empresa comparable que cotiza en Bolsa La valoración de las Bolsas actuales es la mejor tasadora Problema: Encontrar empresas de referencia del sector y con una apropiada estructura de riesgo ( Peergrouping ) Ejemplo: Capitalización del mercado en relación a la cifra de negocios (Cap Sales Ratio) Multiplicadores de las transacciones Transacciones / ventas de empresas comparables Otras ventas de empresas parecidas pueden dar informaciones realistas. Problema: Encontrar transacciones comparables; aislamiento de los factores de influjo especiales Ejemplo: Precio de adquisición en relación a la cifra de negocios 33

34 Multiplicadores del mercado: Multiplicador Cap Sales (Multiplicador de la cifra de negocios) = Multiplicador EBITDA = Multiplicador EBIT = Comportamiento Cotización Beneficio = Multiplicador Price/Earnings = Capitalización del mercado Cifra de negocios Capitalización del mercado EBITDA Capitalización del mercado EBIT Valor de mercado d. cap.prop. Beneficio neto total Precio Beneficio 34

35 1. Peergrouping - formar un grupo de empresas de referencia Criterios: Sector Estructura del riesgo Etapa de desarrollo Financiación 2. Multiplicar propias cifras con el promedio de los multiplicadores conocidos del Peergroup propias cifras actuales propias cifras del futuro Descontarlas! 35

36 Ejemplos: Multiplicadores PRECIO/BENEFICIO conocidos (Alemania) empresas farmaceuticas desarrollo de software electronica elaboración de plásticos , Cuidado! Sobre todo los beneficios se pueden manipular. 36

37 Cálculo de beneficios y pérdidas 2004 Método de los costes totales Planificación % 1 Ingresos por volumen de ventas 15' Cambio de las existencias FE y UE 0'000 0 Sector Cifra de negocios Mio. EUR Cap-Sales- Multiplicador actual Factor de peso * 3 Rendimiento empresarial 15' Costes del volumen de ventas 3' Mismo sector (competencia) 10,3 0,9 9,3 5 Rendimientos ajenos 0' Beneficio líquido 11' Costesgenerales de material var. 0' dav. gasto de energía var. 0' Gastos del personal var. 0' Otros gastos empresariales var. 0' Suma de costes variables 4' Sector parecido o comercializadores del producto 7,0 0,1 10 0,7 11 DB I 11' Gastos fijos de material y energía 0'000 0 Por el multiplicador 13 Gastos fijos de personal 4' Deducciones 0' Otros gastos fijos empresariales 4' dav. extranjero 1' Costes fijos totales 8' Otras prestaciones e ingresos 0' Resultado empresarial 2' Rédito 0' Gastos impositivos 0' Ingreso ao. 0' Gastos ao. 0' Resultado antes de impuestos 2' Superávit/Déficit 2' Descontar! 150 Mio. EUR (valor de la empresa en 2004!!!) 37

38 El descuento es un instrumento para incluir los riesgos del futuro sobre todo en casos de innovaciones. Se realiza fundamentándose en los tipos de interés básicos que tienen en cuenta el grado de desarrollo. Estos tipos de interés básicos se disminuyen según factores especificos de la empresa. 38

39 Tipos de interés básicos usadas por fondos de Capital de riesgo: R i e s g o Fase de introducción ninguna experiencia con gastos operativos y procesos ningún volumen de ventas y gran inseguridad con respecto a los ingresos futuros No existe ninguna versión de producto 200 % Fase de nacimiento Primeras experiencias con costes operativos Primera versión del producto está listo para entrar en el mercado Ningún volumen de ventas Fase de crecimiento La empresa empieza a mostrar volúmenes de venta (los primeros) Pérdidas operativas (altas) Rentabilidad La empresa muestra beneficios de los negocios operativos 150 % 100 % 80 % 39

40 Adaptación del descuento por factores especificos de la empresa: Ejemplo: Tipo de interés básico: 150 % Sí No Idea Tener pruebas del concepto (p.ej. en forma de otras realizaciones exitosas en el extranjero) Tener una patente nacional favorable. x x -5 % (-3 %) Equipo Equipo es completo, tiene experiencia especializada / competencia especializada. Competencia tecnológica en el equipo presente. x x x -5 % -10 % -10 % Tecnología Ventaja tecnológica existe en frente de los competidores. Funcionalidad, aptitud, aceptancia de utilidad es demostrada. x (x) -10 % -10 % Cifra de negocios, utilidad Break Even se alcanzará dentro de los dos primeros años de ejercicio económico. Existen informaciones seguras de las disposiciones de pago para el producto. Existen LOIs (cartas de intención) con clientes futuros. x x x x (-5 %) -5 % (-5 %) -10 % Tipo de descuento aplicado: 75 % 40

41 Cifra de negocios Mio. EUR Por el multiplicador del Peergroup 150 Mio. EUR (valor de la empresa en 2004) Descontar de 2004 a 2001! Tipo de interés básico (etapa de desarrollo): 150 % Tipo de descuento aplicado (factores especificos de la empresa): 75 % 16 Mio. EUR (valor de la empresa en 2001) 41

42 3.4. Valoración de la empresa innovadora Balanza Estado de resultados Competidores Factores blandos Método del valor sustancial, del valor del beneficio, de DCF y del Valor de mercado Valor monetario de la empresa X = Factor de peso (Factor de Goodwill) Valor de la empresa (incluido el Factor de Goodwill) 42

43 Indice Introducción Métodos de de valoración Rating de de Tecnología Proceso del del Rating 43

44 4.1. Proceso del Rating Aktividades Toma de contacto Envío de catálogos de preguntas Respuesta a las preguntas por los clientes Nuevo envío de los catálogos de preguntas respondidos incluídos los hechos estables (balances, GuV) así como unos planes de negocios Evaluación de los catálogos de preguntas, análisis de los hechos blandos Evaluación de los hechos estables Conversación con los empresarios, realimentación Cálculo de los valores de la empresa Ligar los valores de la empresa con el análisis de los hechos blandos Cálculo de los valores importantes de la empresa Discursión de los resultados con los empresarios 44

45 Contacto Thomasiusstr. 2 D Leipzig