Reporte mensual. Decisiones para el Futuro. Administración de Portafolios

Transcripción

1 Administración de Portafolios Decisiones para el Futuro Octubre de 2013 Preparado por: Felipe Gómez Bridge Vicepresidente de Administración de Portafolios

2 Decisiones para el futuro Mientras más temprano se piense en construir el patrimonio para la pensión, ésta será mejor y menor será el esfuerzo para lograrla. El pasado septiembre la Asociación Nacional de Instituciones Financieras (ANIF) publicó una investigación titulada El Pasivo Pensional de Colombia: Cálculo de su Valor Presente Neto y Sensibilidades Paramétricas. Este interesante documento estima que el valor presente neto (VPN) de las mesadas pensionales por las que el Estado deberá responder equivale al 144% del Producto Interno Bruto (PIB). Si se compara esta cifra con los aportes que se espera hagan los afiliados (59% del PIB), se puede concluir que el VPN del faltante, que debe salir del presupuesto del Estado año a año para responder por las mesadas, es del 85% del PIB. Muchas son las causas de este faltante de recursos. Algunas son el aumento de la expectativa de vida, las insuficientes cotizaciones al Seguro Social (hoy Colpensiones) que el Gobierno ha exigido a los afiliados a los regímenes públicos, y la orientación de bajo riesgo que tenían los fondos ahorrados en el Seguro Social (mientras existieron). Este análisis, que trae conclusiones y sugerencias muy importantes para el Gobierno, sirve para recordar a todos los inversionistas la importancia de pensar en sus objetivos a la hora de decidir cuánto ahorrar y en qué tipo de portafolios. Muchas veces es mejor ahorrar poco a poco lo que se necesita para el momento del retiro o para hacer una inversión en vez de pasar por el estrés de buscar recursos para cubrir las necesidades cuando llega el momento, tal y como le está sucediendo al Gobierno con su carga pensional. Construcción de un patrimonio para el futuro Mientras más se anticipe el ahorro, menores desembolsos se tendrán que hacer para alcanzar las metas. La rentabilidad que dan los mercados financieros a los recursos ahorrados facilita la tarea de construir un patrimonio para el futuro. Mientras más se anticipe el ahorro, menos desembolsos deben hacerse hacia adelante. La Gráfica 1 presenta el monto que se necesita invertir cada año para obtener en diferentes plazos un ahorro de cien millones de pesos de hoy. El ejercicio supone una inflación en Colombia del 3% anual y una tasa de inversión de los recursos del 7%. Según esta Gráfica, si un inversionista tiene la meta de construir un patrimonio que a precios de hoy equivale a 100 millones de pesos, necesitaría un equivalente de $155,80 millones en 15 años. Para alcanzar esta cifra tendría que hacer un ahorro de solo 6,20 millones cada año. Por otra parte, si tiene 30 años para alcanzar su meta el ahorro sería de solo 2,57 millones por año, 2

3 mientras que si su horizonte es de solo 5 años su esfuerzo deberá ser de 20,16 millones por año. Gráfica 1. Ahorro anual requerido para tener un ahorro de 100 millones de pesos de hoy en diferentes plazos Plazo Equivalente de 100 Millones Ahorro anual requerido 5 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 2.57 Cuando el inversionista tiene tiempo para ahorrar y hacer una buena planeación de sus metas, logra beneficiarse de la reinversión de los rendimientos generados por su portafolio. En otras palabras, logra que su plata trabaje por él. Así, el portafolio que seleccione para ahorrar sus recursos determinará la rentabilidad obtenida, y por tanto la cantidad de dinero que debe ahorrar. En largos periodos de ahorro, la elección del nivel de riesgo por asumir puede marcar grandes diferencias en el patrimonio construido. La Gráfica 2 presenta el mismo ejercicio de la Gráfica 1, comparando los montos que se deberán ahorrar según la rentabilidad obtenida por diferentes portafolios. Allí puede verse cómo para ahorrar el equivalente de 100 millones de pesos en 15 años se necesitaría desembolsar $7,22 millones por año si se elige un portafolio que entregue rentabilidades del 5%, o solo $4,90 millones si el portafolio renta un 10%. Gráfica 2. Ahorro anual requerido para tener un ahorro de 100 millones de pesos de hoy en diferentes plazos y con diferentes tasas de retorno de la inversión 3

4 Retorno Promedio anual (2009 a Jun/2013) Económicas y Estrategias El reporte publicado en agosto de 2013 titulado Estrategias de Diversificación con Fondos mostró cómo es posible estructurar, con bajos montos, diferentes portafolios de inversión según el perfil de riesgo de cada persona, probando que los ahorradores más agresivos han logrado entre 2009 y el primer semestre de 2013 una mayor rentabilidad. Gráfica 3. Rentabilidad vs. Riesgo en diferentes estrategias de inversión con fondos 14% 12% 10% 8% 6% Ingreso Moderado Crecimiento Equilibrado Crecimiento Moderado Alto Crecimiento Acciones Colombia 4% CDT Ingreso Renta Fija 2% 0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% Pérdida máxima anual probable* Otra forma de ver lo anterior es calculando cuánto sería -en pesos colombianos de hoy- la pensión de una persona que ahorra por 40 años una suma equivalente a $10 millones de pesos anuales ajustados por inflación. Este ejercicio supone que el periodo de disfrute de la pensión es de 30 años, en los que el saldo del portafolio solo tiene una rentabilidad equivalente a la inflación. La Gráfica 4 presenta dicho ejercicio, dejando ver cómo quienes lograron una mayor tasa de rendimiento de sus ahorros alcanzaron pensiones anuales mucho más altas. La Gráfica 4 muestra cómo al ahorrar los mismos 10 millones de pesos anuales por 40 años, la diferencia en la pensión para recibir por los siguientes 30 años es de más de 3 veces si el portafolio renta 10% en lugar de un 5%. Quien toma más riesgo puede llegar a tener pensiones anuales de $103 millones de hoy, mientras que quien mantiene un portafolio conservador solo alcanzaría una anualidad de solo $31 millones. 4

5 Gráfica 4. Anualidad obtenida al invertir $10 millones por año -ajustados por inflación- durante 40 años. Tasa inversión Monto alcanzado en 40 años a Pesos de hoy (Millones) Pension anual a recibir a Pesos de hoy (Millones) 5% $ 608 $ 31 6% $ 761 $ 39 7% $ 960 $ 49 8% $ 1,223 $ 62 9% $ 1,568 $ 80 10% $ 2,023 $ 103 Validación histórica en Colombia En los últimos 30 años quienes han ahorrado en acciones han construido patrimonios mucho más altos de quienes lo han hecho en CDTs. La diferencia de rentabilidades en Colombia en los últimos 30 años ha soportado la tesis presentada. En dicho periodo los activos de más riesgo han entregado las mayores rentabilidades. Mientras que las acciones locales han tenido un retorno promedio anual del 24,4% entre septiembre de 1983 y septiembre de 2013, los CDTs han entregado una rentabilidad de 19,8%. Ambas han superado la inflación (13,9%). Esto indica que $1 de hace 30 años a corte de septiembre de este 2013 sería $699 si hubiese sido invertido en la bolsa local o $226 si se hubiese puesto en CDTs, tal y como se muestra en la Gráfica 5. Bajo este escenario quien ahorró anualmente $10 millones de pesos de hoy - que equivalen a $ de septiembre de 1983-, y actualizó este monto ahorrado según la inflación de cada año, tendría hoy un saldo de portafolio muy diferente si su ahorro hubiese sido en acciones o en renta fija, tal y como se puede ver en la Gráfica 6. En esta puede verse cómo estas inversiones anuales que se hicieron en los últimos 30 años, hoy en día se hubiesen convertido en portafolios de $2.080 millones si fueran solo invertidos en acciones, de $1.798 millones en un portafolio 50% acciones y 50% CDTs, o de $593 millones en solo CDTs. 5

6 Saldo del Portafolio (Millones corrientes) Monto anual ahorrado (Millones Corrientes) Económicas y Estrategias Gráfica 5. Evolución de $1 invertido en acciones colombianas o en CDTs hace 30 años Acciones Colombia (IBB - IGBC) Inflación Colombia CDTs en Colombia Gráfica 6. Monto ahorrado anual y evolución del portafolio según diferentes niveles de riesgo asumidos 2, ,000 1,500 1, Monto anual ahorrado (eje derecho) Valor Portafolio 50%/50% Valor Portafolio 100% Acciones Valor Portafolio 100% CDTs Es importante resaltar que el comportamiento histórico de las rentabilidades de los mercados de renta fija y variable local está enmarcado en condiciones económicas específicas que no implican que se repitan en el futuro. 6

7 Por esto, el inversionista debe basarse en las condiciones económicas del momento de hacer la inversión. Este mayor patrimonio que se ha construido en los últimos 30 años al tener portafolios más arriesgados permite al inversionista tener una pensión mayor en los años de retiro. A pesos de hoy, la mesada anual ajustada por inflación por los próximos 30 años de quien tuvo un portafolio solo de acciones llega a ser de $106 millones, mientras que la que obtendría quien solo invirtió en CDTs es de solo $30 millones. Cuáles son los riesgos? Los riesgos de pérdida en el mercado de acciones se han mitigado teniendo mayores horizontes de inversión y eligiendo inversiones sólidas. A pesar de que la información anteriormente presentada abogaría por siempre tener portafolios en acciones para inversionistas con un perfil de ahorro de largo plazo, siempre queda la duda de los tipos de riesgos que se están corriendo. Uno de estos riesgos es el de estar invertido en un mercado que da malos rendimientos por altos periodos. De hecho, al analizar la Gráfica 5 y la Gráfica 6 puede verse cómo en estos últimos 30 años ha habido periodos en los que las acciones colombianas han presentado desempeños inferiores a los de los CDTs. Este es el caso de finales de los 90s, cuando la crisis asiática generó salidas de flujos de países emergentes que afectaron la bolsa local. Sin embargo, este hecho fue decantándose poco a poco por los mercados y se generó más adelante una recuperación de la bolsa de Colombia. Es por tanto que -en general- cuando se invierte en activos financieros sólidos el mercado tarde o temprano refleja su valor real. En otras palabras, en carrera larga hay desquite. La Gráfica 7 soporta dicho planteamiento. En esta puede verse como desde 1978 hasta la fecha nunca ha habido un periodo de 10 años consecutivos en Colombia en el que las acciones hayan tenido rentabilidades negativas. O sea, quienes tienen un horizonte de inversión más corto tienen más probabilidades de perder que quienes tienen más tiempo para ver madurar sus tesis de inversión. Gráfica 7. Porcentaje de periodos de inversión con rentabilidades negativas en un portafolio de acciones colombianas (IBB e IGBC) desde enero de 1978 Horizonte de Inversión Mensual Trimestral Anual 3 Años 5 Años 8 Años 10 Años Número de periodos Periodos con pérdida Probabilidad de pérdida 42.06% 38.50% 33.09% 17.56% 15.99% 0.90% 0.00% 7

8 Económicas y Estrategias La Gráfica 8 complementa la tabla anterior. En ella puede analizarse la rentabilidad anual de portafolios de acciones evaluados en horizontes de 1, 5 y 10 años, permitiendo concluir que de 1988 a 2013 mientras mayor fue el tiempo que se mantuvo una inversión, menor fue la probabilidad de materializar una pérdida. Esto se debería cumplir en todos los activos, inclusive en los de mayor riesgo, tal y como se puede ver en la Gráfica 7, donde se pasó de tener una probabilidad de pérdida del 33% en un año a una probabilidad de pérdida menor al 1% en 8 años. Este mayor plazo ha permitido que pérdidas tan fuertes como las generadas en la recesión de Colombia de finales de los 90s sean más adelante compensadas. Lo anterior debería cumplirse en prácticamente todos los activos financieros sólidos que se incluyan en el portafolio. Gráfica 8. Rentabilidad E.A. Acciones Colombianas evaluada en diferentes horizontes de inversión 360% 310% 260% Acciones último año Acciones últimos 5 años Acciones últimos 10 años 210% 160% 110% 60% 10% -40% El informe publicado en abril de este año titulado Tres recomendaciones al invertir en acciones da algunas sugerencias de cómo distinguir activos financieros que serán sólidos durante muchos años hacia adelante. Allí se recomienda siempre invertir en empresas (o en activos financieros en general) que estén en mercados y sectores en crecimiento, que tengan óptimas políticas de sostenibilidad (respeto por el medio ambiente, sus comunidades y sus accionistas) y que no se encuentren en medio de precios exageradamente altos por causa de euforias o modas de los mercados. A pesar de que siempre existirá la probabilidad de tener pérdidas en los portafolios, existen estrategias para mitigar este riesgo. Algunas de estas son: 8

9 1) Soportarse siempre en un buen análisis y una buena asesoría a la hora de hacer las inversiones (el conocimiento de los riesgos y las características de los activos financieros, las empresas y los sectores donde se decide invertir es indispensable), 2) Tener claro el horizonte de inversión, y no tomar decisiones apresuradas de corto plazo cuando haya eventos momentáneos que generen pérdidas, 3) Tener disciplina de ahorro, es decir, hacer inversiones periódicas al portafolio de tal forma que los aportes hechos en momentos de altos precios de mercado sean compensados con otros aportes en periodos de subvaloración, 4) Diversificar los portafolios, y 5) Revisar periódicamente la composición y el desempeño de los portafolios, cambiando su composición según se aproxime a la fecha en la que se necesiten los recursos. Es decir, tener portafolios mucho más agresivos cuando falte mucho tiempo para la meta y rebalancearlos hacia una cartera más conservadora cuando falte poco para dicho momento. Conclusión Tener un ahorro constante y riguroso permite hacer hoy esfuerzos más pequeños para alcanzar mañana saldos ahorrados y pensiones más ambiciosas. Lo que está sucediendo con el régimen de pensiones del Estado, en el que se están pagando las mesadas con recursos de los impuestos y no con un fondo de ahorro formado con los aportes de los empleados, es un campanazo de alerta que invita a que el inversionista tome decisiones tempranas sobre su forma de prepararse para el futuro. Cuando se cuenta con una disciplina de ahorro, es posible prepararse para un futuro con menor incertidumbre económica, manteniendo una buena calidad de vida. Tener un ahorro constante y riguroso permite hacer hoy esfuerzos más pequeños para alcanzar mañana saldos ahorrados y pensiones más ambiciosas. Ahorrar periódicamente en portafolios diversificados, con riesgos adecuados al plazo en el que se necesita la inversión, es una decisión que hoy no implica esfuerzos muy grandes y que tendrá efectos muy positivos y determinantes en el futuro. 9

10 Acciones Colombia Renta Fija Económicas y Estrategias Estrategias de inversión: Comentarios de los administradores Qué pasó? Septiembre estuvo marcado por una alta volatilidad en el mercado internacional y local producto de dos eventos: 1) La decisión sobre el programa de alivio cuantitativo por parte de la Reserva Federal, donde se llegó a la conclusión de dejar inalteradas las compras de US$85 mil millones es en notas del Tesoro y títulos respaldados por deuda hipotecaria, y 2) la decisión de política monetaria local en la que el Banco de la República decidió mantener su tasa de intervención estable en 3,25%. El primer factor provocó una reducción instantánea de 20 puntos base de la tasa de los bonos en todos los plazos, generando valorizaciones en los títulos TES. El segundo factor, que estuvo acompañado de la revelación de indicadores económicos positivos en Colombia las ventas al por menor subieron 5,4%, la producción industrial un 0,2% y el PIB del 2 trimestre un 4,2%-, generó de nuevo alzas en las tasas de los bonos de corto plazo y así borró parte de la valorización generada. Qué medidas se adoptaron en los portafolios? Los portafolios de inversión han mantenido niveles de liquidez óptimos durante los últimos meses, previendo que el inicio de la reducción del programa de compras de la Reserva Federal podía tener efectos en los precios de mercado de los títulos de renta fija. Es importante resaltar que, dada la alta volatilidad y tendencia primaria del mercado, durante septiembre se continuó con una estrategia de inversión defensiva disminuyendo las duraciones (tras la drástica reducción de las tasas) de los portafolios y manteniendo inversiones de corto y mediano plazo en indexaciones a IPC e IBR. Adicionalmente, se redujeron las concentraciones en algunos nodos de la curva de rendimientos de tal forma que se diversificara el portafolio. Qué se espera? La tendencia alcista en la tasa de los títulos de deuda pública local presentada en los últimos meses -jalonada por los Bonos del Tesoro de Estados Unidos- se ha empezado a reducir y los títulos han estado operando con amplios rangos de precio. En este orden de ideas se podría observar durante el mes alta volatilidad y una disminución de la correlación de los títulos de deuda pública local con los tesoros americanos. Qué pasó? Durante septiembre el mercado accionario local tuvo un comportamiento positivo, con una valorización nominal de 1,13%. Por tercer mes consecutivo el mercado mostró alzas lideradas por la llegada de flujos indexados al índice COLCAP y volúmenes superiores que alcanzaron en promedio 171 mil millones de pesos. Las acciones que más se valorizaron fueron Petrominerales, BVC y Mineros, y las de mayor desvalorización fueron Corficol, ISA y Pacific Rubiales. Qué medidas se adoptaron en los portafolios? A pesar del desempeño positivo del principal índice de referencia del mercado (COLCAP), el equipo sigue manteniendo una posición conservadora con un portafolio diversificado de compañías de valor y expectativas de crecimiento de mediano y largo plazo. Lo anterior nos ha permitido continuar con un portafolio eficiente que logró generar rendimientos superiores a los del índice COLCAP con una menor exposición a riesgo (menor beta). Qué se espera? Vemos que la tendencia alcista empieza a suavizarse luego de una subida del 8% en el último trimestre. Esperamos un mercado lateral a la expectativa de la materialización de movimientos corporativos tales como la venta de Isagen, la OPA de Helm, y la venta y escisión de Petrominerales-, que permitirán inyectarle una liquidez importante al mercado, la cual - de ser nuevamente invertida en acciones- podría neutralizar el efecto de las emisiones que empiezan a prepararse para el último trimestre de este año y principios de 2014, como es el caso de Bogotá, Grupo Aval, Bancolombia y Davivienda. 10

11 Mercados Internacionales Económicas y Estrategias Qué pasó? En el pasado mes de septiembre, los mercados de renta variable internacional tuvieron un comportamiento sobresaliente después de las grandes correcciones presentadas durante el mes de agosto. Una vez se disiparon los temores de un ataque militar por parte de Estados Unidos a Siria, los mercados centraron su atención en dos eventos: el anuncio de la FED en su reunión de septiembre 17 y 18 acerca de la continuidad del programa de alivio cuantitativo iniciado un año atrás y las discusiones de Senado y Cámara en EEUU para la aprobación de un nuevo presupuesto. El primer evento, contrario a las expectativas del mercado, mantuvo los estímulos monetarios inalterados, ante lo cual los mercados reaccionaron positivamente. El segundo evento terminó el 30 de septiembre sin un acuerdo, y por lo tanto con un cierre parcial de actividades gubernamentales. A pesar de esto el S&P 500 cerró un +2,97% para el mes, borrando cerca de la totalidad de las pérdidas de agosto. Ante un entorno global de menor aversión al riesgo y ante las noticias por parte de La FED, los demás mercados reaccionaron positivamente. Las acciones de países emergentes subieron 6,23%, las europeas 4,42% y las japonesas 7,97%. Dados los mismos factores macroeconómicos y políticos mencionados, las tasas de las notas del tesoro a 10 años cerraron en 2,6%, lo que representa una reducción de 30 puntos base por la decisión de la Reserva Federal y por una mayor aversión al riesgo. Sin embargo, en la medida en que el desempeño de las compañías y de la economía ha seguido mejorando, los títulos corporativos de corto plazo se han mantenido estables. Estos factores guiaron el comportamiento de la deuda a nivel global. Qué medidas se adoptaron en los portafolios? Teniendo en cuenta los acontecimientos anteriormente descritos, durante el mes pasado se tomaron mayores posiciones en activos de riesgo en los portafolios. Se esperaba que -aun si la FED hubiese iniciado el tan anunciado retiro de los estímulos - los mercados de acciones reaccionarán al alza pues ya habían incorporado la noticia de la disminución del estímulo. Continuamos con preferencia en acciones de países desarrollados sobre emergentes principalmente en Japón y Europa, y en sectores cíclicos frente a defensivos. En cuanto a la deuda, se aprovechó el retroceso en tasa de las notas del tesoro a 10 años para terminar de liquidar la deuda corporativa emergente en dólares de mayor duración. Por otro lado, se decidió continuar con la exposición en fondos de alto rendimiento (high yield) ante la expectativa de un mejor desempeño en las compañías de los países desarrollados. Preferimos la exposición a fondos high yield sobre la deuda corporativa emergente, y continuar con inversiones de bajas duraciones. Qué se espera? En octubre será determinante el factor político en EEUU pues hay dos temas de relevancia por resolver: el nuevo presupuesto y las discusiones sobre el techo de la deuda. Mientras que el cierre prolongado de las actividades gubernamentales podría tener un impacto importante en el PIB, de no llegarse a un acuerdo en EEUU sobre su endeudamiento el país podría tener una moratoria de deuda o sufrir una nueva baja en su calificación como emisor, esta vez por parte de Moody s. Ante este panorama, esperamos que se presente alta volatilidad en los mercados. Por tanto, la estrategia de los portafolios continuará enfocada en mantener participaciones moderadas en activos de riesgo, sobre ponderando activos de mayor calidad (países desarrollados) sobre aquellos de mayor riesgo (emergentes y commodities). Hasta el momento, los datos de actividad económica y empleo en EE.UU, así como mejores datos provenientes de la Unión Europea y una estabilización en China, soportan la tendencia estructural en términos de aumento de la tasas de interés de largo plazo a nivel global. Sin embargo, el mencionado factor de riesgo político por el cierre temporal del Gobierno y la discusión del techo de la deuda, constituyen eventos de cola que pueden llevar a una alta aversión al riesgo global que generaría un refugio en títulos de países europeos como Alemania y una ampliación de los spreads de la deuda de países emergentes. 11

12 Rentabilidad y tamaño de los Fondos del Grupo Bancolombia Fondo Objetivo Perfil de Riesgo Horizonte Recomendado FONDOS DE RENTA FIJA Fiducuenta Estabilidad Conservador Corto Plazo 200, % AAA/2 19-Aug-92 FB 6,588,108 Fiduexcedentes Estabilidad Conservador Corto Plazo 100, % AAA/2 23-Dec-08 FB 995,368 Renta Liquidez Estabilidad Conservador Corto Plazo 20, % AAA/2 8-Jun-11 VB 1,367,219 Fidurenta Ingreso Moderado Corto Plazo 200,000 De 1.15% a 1.35% AAA/3 1-Nov-94 FB 466,378 Renta 180 Ingreso Moderado Corto Plazo 1,000, % AAA/3 1-Dec-04 FB 71,604 Plan Semilla Ingreso Moderado Mediano Plazo 50, % AAA/2 4-Oct-93 FB 508,292 Renta Tes TOTAL Ingreso Moderado Mediano Plazo 1,000, % AAA/6 1-Dec-04 FB 8,217 10,005,187 FONDOS BALANCEADOS Renta Balanceado Crecimiento Moderado Mediano Plazo 1,179, % NA 29-Sep-94 FB 290,790 Renta Balanceado Global TOTAL Crecimiento Alto Mediano Plazo 2,358, % NA 29-Jul-13 VB 31, ,660 FONDOS DE RENTA VARIABLE Renta Acciones Crecimiento Alto Largo Plazo 100, % NA 1-Dec-04 FB 113,558 VB Acciones - Mercado Colombiano Crecimiento Alto Largo Plazo 100, % NA 5-Dec-11 VB 86,974 Indexado Acciones Crecimiento Alto Largo Plazo 50 MM 0.6% NA 15-Mar-10 FB 8,355 Sectorial - Energético Crecimiento Alto Largo Plazo 1,179, % NA 11-Apr-11 FB 6,265 Uniacción - Ecopetrol Crecimiento Alto Largo Plazo 589, % NA 6-Dec-11 FB 3,226 VB Acciones - Ecopetrol Crecimiento Alto Largo Plazo 1000 MM 0.5% NA 29-Aug-12 VB 878 TOTAL TOTAL FONDOS GRUPO BANCOLOMBIA Los fondos Renta Liquidez, Valores Bancolombia Acciones y Renta Capital son Administrados por Valores Bancolombia. Los demás fondos son administrados por Fiduciaria Bancolombia. Para más detalles sobre las condiciones, politicas de inversión y riesgos asociados con la inversión en cualquiera de nuestros fodnos, favor remitirse a las Fichas Técnicas,Reglamentos y Prospectos de cada una de las alternativas, las cuales se encuentran disponibles en: y Monto Mínimo Comisión de Administración Calificación Fecha de Inicio Admin. Volumen* 219,255 10,547,102 Rentabilidades Efectivas Anuales Las obligaciones de la sociedad administradora de la cartera colectiva relacionadas con la gestión del portafolio son de medio y no de resultado. Los dineros entregados por los inversionistas a la cartera colectiva no son depósitos, ni generan para la sociedad administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el seguro de depósito del Fondo de Garantías Fondo de Instituciones Financieras- FOGAFIN, ni por ninguno otro esquema de dicha naturaleza. La inversión en la cartera colectiva Año está Último Últimos 3 Últimos 5 30 días 90 días 180 días Corrido año años años FONDOS DE RENTA FIJA Fiducuenta 4.10% 3.41% 1.76% 2.96% 3.55% 3.74% 4.51% 9.23% 6.90% 2.65% 3.31% 5.15% Fiduexcedentes 4.05% 4.33% 1.61% 2.94% 3.64% 3.81% N/D -1.62% 5.80% 2.40% 3.32% 5.42% Renta Liquidez 3.61% 2.91% 1.65% 2.89% 3.50% N/D N/D N/D N/D N/D 3.78% 5.11% Fidurenta 5.23% 3.09% 1.48% 3.04% 3.77% 4.06% 5.05% 9.39% 7.94% 3.30% 8.03% 5.60% Renta % 2.75% 1.25% 3.03% 3.90% 4.44% 6.41% 10.49% 11.87% 4.79% 4.03% 6.38% Plan Semilla 5.36% 3.09% 1.87% 3.58% 4.36% 4.51% 5.76% 10.19% 9.36% 3.66% 4.00% 6.18% Renta Tes 22.58% 4.83% -7.83% -1.50% 2.23% 5.09% 8.39% 9.36% 14.31% 5.88% 5.54% 12.09% FONDOS BALANCEADOS Renta Balanceado 16.23% 15.29% 3.68% 3.24% 5.68% ND ND ND ND ND ND 8.76% Renta Balanceado Global 11.68% ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND ND FONDOS DE RENTA VARIABLE Renta Acciones 33.30% 51.75% 11.77% 6.19% 12.85% 2.45% 14.62% % 58.46% 35.24% % 16.23% VB Acciones - Mercado Colombiano 33.31% 51.12% 12.21% 6.21% 12.56% N/D N/D N/D N/D N/D 4.84% 20.16% Indexado Acciones 22.42% 34.80% 1.40% -3.96% 5.09% 1.10% N/D N/D N/D 38.31% 6.38% 19.21% Acciones Sectorial - Energético 25.88% 53.55% 9.18% 3.42% 2.63% N/D N/D N/D N/D N/D % 9.23% Acciones Uniacción - Ecopetrol 8.86% 24.08% % % % N/D N/D N/D N/D N/D 87.79% 26.32% VB Acciones - Ecopetrol 12.73% 32.40% % % % N/D N/D N/D N/D N/D N/D 9.74% * Cifras Las rentabilidades en de Millones nuestros fondos se presentan de Pesos. netas despues Datos de comisión de a administración septiembre y gastos y antes 30 de retención de 2013, en la fuente, Fuente: para cada uno de los Grupo periodos arriba Bancolombia. señalados. El desempeño y saldo de su inversión depende de la fecha de realización de la misma, así como de los movimientos de su cuenta de inversión. Para conocer el saldo de su inversión, por favor utilizar los siguientes canales a su disposición: Sucursal Virtual Personas - Sucursal Virtual Empresas - Sucursal telefónica - Bancolombia APP. Para obtener mayor información sobre sus inversiones en nuestros fondos, puede comunicarse con su Gerente comercial, con la línea de atención al cliente o acercarse a una de nuestras oficinas. *EA: corresponde a una tasa Efectiva Anual, a través de la cual se anualiza la rentabilidad nominal obtenida durante el periodo señalado. **Nominal: es la rentabilidad periodica d ela inversión. Corresponde al cambio porcentual entre el valor de unidad del fondo entre el inicio del periodo señalado y la fecha de report. ***Corresponde a la rentabilidad consolidada de todos los compartimentos del fondo. **** Fondo de Pensiones Voluntarias Rentapensión, administrado por Fiduciaria Bancolombia. La tasa de RENTAPENSIÓN se presenta a la fecha del día anterior a la publicación. Los fondos Renta Liquidez, Valores Bancolombia Acciones y Renta Capital son Administrados por Valores Bancolombia. Los demás fondos son administrados por Fiduciaria Bancolombia. Las obligaciones de la sociedad administradora de la cartera colectiva relacionadas con la gestión del portafolio son de medio y no de resultado. Los dineros entregados por los inversionistas a la cartera colectiva no son depósitos, ni generan para la sociedad administradora las obligaciones propias de una institución de depósito y no están amparados por el 12

13 Estrategia Portafolio de Fondos de Inversión Colectiva Retornos Efectivos Anuales - Estrategias 30 días 90 días 180 días Año Corrido Último año Ingreso Renta Fija 7.8% 3.4% 0.1% 2.4% 3.6% Ingreso Moderado 9.5% 5.9% 2.0% 3.6% 4.5% Crecimiento Moderado 12.9% 9.7% 4.9% 5.7% 6.0% Crecimiento Equilibrado 18.6% 20.2% 6.4% 5.5% 7.2% Alto Crecimiento 20.9% 26.3% 7.6% 5.5% 7.7% *Datos a septiembre 30 de 2013, Desempeños con base en los retornos de nuestros fondos de inversión colectiva o sus portafolios de referencia para los periodos en los que no existía el fondo. Los resultados se presentan con fines indicativos y no se constituyen de ninguna manera en garantía de resultados futuros. Para más detalles de estas estrategias refiérase por favor al reporte Estrategias de Diversificación con Fondos. 13

14 Otros reportes es publicados Septiembre / 2013 Agosto / 2013 Julio / 2013 Junio /2013 Mayo / 2013 Abril / 2013 Marzo / 2013 Febrero / 2013 Enero / 2013 Las aristas de la recuperación de Estados Unidos Estrategias de Diversificación con Fondos Expectativas para el segundo semestre Algunas cifras sobre los beneficios de diversificar Menor rentabilidad y mayor riesgo esperado para los TES Tres recomendaciones al invertir en acciones Felices (o infelices) 10 años de revaluación! A menores tasas de interés más alzas potenciales en las acciones 2013, un año de estabilidad económica con volatilidad política Condiciones de uso Esta publicación fue realizada por la Vicepresidencia de de la Fiduciaria Bancolombia, por la Gerencia de Estrategias de inversión de Renta Variable de de Valores Bancolombia y por la Gerencia de Estrategias de inversión de Renta Fija de de Fiduciaria Bancolombia, entidades pertenecientes al Grupo Bancolombia. Los datos e información no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia de parte nuestra para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios, razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Personas del Grupo o relacionadas con el mismo pueden realizar o haber realizado transacciones en una o varias de las inversiones escritas en el presente reporte antes de que el material haya sido publicado, o pueden prestar o haber prestado servicios a emisores de cualquiera de los productos de inversión aquí descritos, respetando siempre las disposiciones legales vigentes. La información aquí presentada relacionada con compañías del Grupo no representa necesariamente la posición de las mismas; algunas veces puede representar opiniones de los analistas. Se recomienda visitar periódicamente las páginas de Internet de BANCOLOMBIA S.A. ( Fiduciaria Bancolombia ( y Valores Bancolombia ( así como el sitio en Bloomberg BCLB, para consultar las últimas publicaciones realizadas. 14