b.1 Distribución de Dividendo Definitivo, con cargo a la Utilidad del Ejercicio 2011

Transcripción

1 ANÁLISIS RAZONADO El presente informe ha sido preparado para el período terminado al 31 de marzo de 2012 y 2011, de acuerdo con la normativa de la Superintendencia de Valores y Seguros de Chile. SalfaCorp S.A. reporta sus estados financieros bajo las Normas Internacionales de Información Financiera (International Financial Reporting Standards, IFRS). I. ANÁLISIS SALFACORP S.A. a. RESUMEN EJECUTIVO El EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. al cierre del ejercicio del primer trimestre de 2012 fue de M$ , con un aumento de 35,0% ó M$ respecto al año anterior. Este incremento se debió a un mayor EBITDA por M$ (+13,2%) y al mayor aporte de asociaciones con terceros (M$ ). Es importante hacer notar que el Margen Ebitda sobre ingresos fue de 4,8% en el primer trimestre de 2012 versus 3,2% del cuarto trimestre de Cabe señalar que el aporte al EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. fue de M$ por Salfa Ingeniería y Construcción S.A. y M$ por Aconcagua S.A. En el caso de Salfa Ingeniería y Construcción, el Margen EBITDA se incrementa desde -0,1% (4T- 11) a 5,5% (1T-12) como resultado de una importante recuperación en el margen bruto asociado a la normalización de los márgenes en esta Unidad de Negocio, particularmente en los segmentos de Montaje Industrial, Perú e Infraestructura. La Ganancia atribuible a los propietarios de la controladora al cierre del primer trimestre de 2012 fue de M$ , siendo M$ (ó 43,7%) inferior respecto al año anterior. Esta disminución, se explica tanto por la menor Ganancia de actividades operacionales (M$ ) como por la mayor Pérdida de actividades no operacionales (M$ ). Los Ingresos de Actividades Ordinarias al cierre del ejercicio de marzo 2012 alcanzaron M$ los que comparados con los ingresos de igual período de 2011 (M$ ) muestran un incremento de 23,1%, equivalente a M$ , que se explica por la mayor actividad en ambas Unidades de Negocio y las nuevas filiales adquiridas durante el segundo y tercer trimestre de b. HECHOS DESTACADOS DEL EJERCICIO b.1 Distribución de Dividendo Definitivo, con cargo a la Utilidad del Ejercicio 2011 En Junta Ordinaria de Accionistas de la Sociedad celebrada el día 30 de marzo de 2012, se acordó distribuir un dividendo definitivo ascendente a $10,923 por acción, lo que totaliza $ , equivalentes al 30% de las utilidades susceptibles de ser distribuidas según el Balance y los Estados Financieros al 31 de diciembre de El pago de este dividendo se hizo efectivo el día 26 de abril de

2 b.2 Designación de Deloitte como nuevos Auditores Externos En Junta Ordinaria de Accionistas de la Sociedad celebrada el día 30 de marzo de 2012, se acordó designar como nuevos Auditores Externos de la Sociedad para el Ejercicio 2012 a la firma Deloitte Auditores y Consultores Ltda. 2

3 c. DESCRIPCIÓN DE LOS SEGMENTOS DE OPERACIÓN Con el objeto de facilitar el entendimiento de los negocios de la compañía y considerando los informes internos que son regularmente examinados por el Directorio para la toma de decisiones de operación de la entidad y asignación de recursos, Salfacorp S.A. procedió a modificar la presentación de información financiera sobre segmentos de operación. Hasta diciembre 2011 los segmentos de operación eran presentados de acuerdo a sus especialidades de negocio (inmobiliario y construcción) y no a sus filiales directas. De tal forma, es que a contar del año 2012 los Segmentos de Operación de la Compañía, estarán compuestos por sus dos Unidades de Negocio que a su vez son sus sociedades filiales directas: Salfa Ingeniería y Construcción S.A y Aconcagua S.A. Para cada uno de estos segmentos se identifican las siguientes áreas de negocios: i. SALFA INGENIERÍA Y CONSTRUCCIÓN S.A. La Compañía desarrolla el negocio de Ingeniería y Construcción a través de su filial Salfa Ingeniería y Construcción S.A. (Rut ), de la cual se desprenden diferentes empresas operativas, que se diferencian entre sí por los distintos segmentos que abordan el mercado de la construcción y por la zona geográfica donde desarrollan sus negocios: Las áreas de negocio se resumen en: a. Obras Civiles: comprende la ejecución de contratos de obras de edificación y obras civiles para fines comerciales o de servicios. Este tipo de contratos se caracteriza porque la empresa constructora provee tanto la mano de obra, materiales, subcontratos y equipos necesarios para ejecutar la obra diseñada y encomendada por el cliente. Ejemplo de este tipo de obras son hoteles, centros comerciales, supermercados, colegios, universidades, iglesias, estadios, entre otros. b. Montaje Industrial: abarca la ejecución de los contratos de montaje de equipamiento industrial. Este tipo de contratos se caracteriza por la gran cantidad de equipos y mano de obra especializada que debe aportar la empresa de montaje, siendo responsabilidad del cliente la provisión del diseño, ingeniería y equipamiento a montar. Ejemplos de este tipo de obras son plantas industriales, centrales termo e hidroeléctricas, plantas mineras, estaciones de metro, plantas de celulosa, plantas salmoneras, bodegas vitivinícolas, plantas petroquímicas, terminales de aeropuerto, entre otros. Adicionalmente a través de este segmento se ofrecen servicios de valor agregado como Mantención Industrial y Obras Marítimas. En el caso de Mantención Industrial, el servicio consiste en proveer la mantención y operación de plantas industriales de gran envergadura, principalmente para clientes del área minería e industrial. El grupo SalfaCorp se ha posicionado en esta área otorgando a sus clientes un amplio rango de servicios que complementan los servicios de Montaje Industrial y proyectos. La Compañía estima que estos servicios, relacionados con la reparación, renovación, modificación y mantención preventiva de las instalaciones industriales, permiten a sus clientes potenciar la producción, disminuir los costos de operación y ampliar la vida útil de sus activos. c. Minería Subterránea & Túneles: Con el fin de entregar a sus clientes un servicio integral, a partir de julio de 2008 SalfaCorp S.A. ingresó al negocio de construcción de túneles, principalmente relacionados con la explotación minera, que se potenció con la adquisición de Geovita S.A. durante

4 d. Perforaciones y Tronaduras: a través de filial recientemente adquirida, Icem S.A., Salfacorp S.A: ofrece el servicio de perforaciones y tronaduras, actividad muy afín a clientes de la minería. e. Infraestructura y Movimientos de Tierra: abarca los proyectos viales (caminos y puentes) para clientes públicos y privados, así como grandes movimientos de tierra para clientes de la minería y también para proyectos relacionados con obras viales. f. Zona Austral: la Compañía opera en la zona extrema del país ofreciendo diversos servicios asociados a la construcción mencionados anteriormente y adicionalmente cuenta con una línea de negocios de desarrollo inmobiliario y de edificación, análoga a la de Aconcagua S.A. pero de muy inferior envergadura. La Compañía administra la zona como una región diferente al resto del país, dadas sus características distintivas en cuanto a sus condiciones de mercado, la logística de abastecimiento, y aspectos tributarios. g. Área Internacional: la Compañía opera en el extranjero ofreciendo diversos servicios asociados a la construcción mencionados anteriormente, estando presente en Perú, Colombia, Panamá y Uruguay. Como se observa, esta Unidad de Negocio tiene una importante diversificación en áreas de negocios, servicios ofrecidos, tipos de clientes e industrias, además de diversificación geográfica que representa una fortaleza competitiva además de atenuar el riesgo operacional. ii. ACONCAGUA S.A. La Compañía desarrolla el negocio inmobiliario a través de su filial Aconcagua S.A. (Rut ), empresa de la cual se desprenden diferentes empresas ligadas al desarrollo de diversos proyectos inmobiliarios. Las líneas de negocios se resumen en Desarrollo Inmobiliario y Edificación. a. Desarrollo Inmobiliario. Su objeto es la ejecución, por cuenta propia o de terceros, de toda clase de actividades propias del negocio inmobiliario, desde la investigación de mercado, el diseño y la coordinación de los proyectos, incluyendo la construcción, la comercialización y postventa, lo que le permite contar con unidades de alta especialización y con economías de escala en las zonas en que opera. El desarrollo inmobiliario se caracteriza básicamente por la toma de posición en terrenos adecuados para desarrollar proyectos inmobiliarios de viviendas, ya sea casas o departamentos y de proyectos no habitacionales en el caso de oficinas. El proceso de negocio contempla el estudio del mercado inmobiliario, la elección de los terrenos, su financiamiento y adquisición, diseño de arquitectura y urbanismo, administración del contrato de construcción, comercialización, venta y servicio de postventa. De acuerdo al segmento socioeconómico al cual se dirige la oferta inmobiliaria, el mercado inmobiliario se divide en tres grandes grupos: viviendas menores a UF 900 (estratos D y E), entre UF 900 y UF (estratos C2 y C3) y sobre UF (estrato ABC1) y según el tipo de vivienda, en casas y departamentos. El desarrollo de proyectos inmobiliarios de la Compañía está orientado preferentemente a viviendas ubicadas en los segmentos C2 y C3. La comercialización de Proyectos Inmobiliarios y prestación de servicios afines constituye una actividad clave en el desarrollo del grupo SalfaCorp, y consciente de los riesgos inherentes a este mercado, los ha minimizado con una gestión activa en el manejo de los inventarios, diversificación de productos y un enfoque profesionalizado del negocio. 4

5 El grupo SalfaCorp tiene una posición en terrenos por más de hectáreas aptas para el desarrollo urbano en posiciones estratégicamente seleccionadas en las principales urbes del país. Estas posiciones le garantizan a la Compañía la disponibilidad de suelos para desarrollos futuros a costos competitivos, así como capitalizar la plusvalía que se genera producto de la acción de desarrollos en dichas zonas, tanto en el ámbito habitacional, como comercial y de equipamiento. Cabe destacar que una parte significativa del inventario de terrenos es controlado bajo un esquema de opciones y convenios que permiten adquirir la tierra a sus propietarios en la medida que se requiere para el desarrollo de un proyecto inmobiliario. Lo anterior permite disminuir las necesidades de caja asociadas a la compra anticipada de terrenos y al mismo tiempo calzar los flujos de la operación. b. Edificación. A través de su filial de edificación (Novatec S.A.) presta servicios de construcción de viviendas y de proyectos no habitacionales, ofreciendo soluciones de primer nivel a lo largo de Chile, mediante productos innovadores de acuerdo a las necesidades de los diferentes segmentos; construcción de proyectos en altura de carácter habitacional, oficinas, hoteles. Los clientes corresponden tanto a proyectos propios de Inmobiliaria Aconcagua S.A. y filiales y, proyectos de mandantes externos. Como se observa, esta Unidad de Negocio está estructurada de manera que controla su propia edificación de viviendas lo que le permite controlar su cadena de suministro en tiempos de entrega y calidad del producto, atenuando el riesgo operacional. iii. CORPORATIVO Salfacorp S.A. tiene una Unidad Corporativa que si bien no es un Segmento de Operación, cumple el rol de prestar algunos servicios de valor agregado y de control a sus dos Unidades de Negocio, entre ellos: a. Supervisión y control de la marcha de los negocios y sobre la toma de decisiones. Salfacorp S.A. es la organización corporativa sobre la cual su directorio autoriza las decisiones estratégicas y de gobierno corporativo respecto de sus dos Unidades de Negocio. b. Asesorías Legales y de otras materias: Salfacorp S.A. asiste a sus dos Unidades de Negocio en materias legales y otras relacionadas al giro de ambos negocios. c. Financiamiento estructural: Salfacorp S.A. es el emisor de bonos corporativos (aproximadamente UF 6,0 millones) y créditos estructurados con la banca, los cuales ha utilizado para las necesidades de financiamiento de sus dos Unidades de Negocio. Todo el gasto que supone lo anteriormente señalado lo financian las Unidades de Negocio de Salfacorp, de modo que la Unidad Corporativa no genere ingresos netos propios significativos. En función de la definición anterior, es que las partidas relevantes en el balance general de la Unidad Corporativa (Salfacorp S.A. y Salfa Gestión S.A.), son: a. Activos: inversión en sus Unidades de Negocio, cuentas por cobrar a sus Unidades de Negocio (principalmente por financiamiento) y la propiedad sobre la marca Aconcagua (aprox. MM$ ) b. Pasivos: endeudamiento financieros (bonos y deuda bancaria) e Impuesto diferidos. 5

6 d. ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS i. ESTADO DE RESULTADOS POR FUNCIÓN ACUMULADO AL 31 DE MARZO DE 2012 Y 31 DE MARZO DE 2011 Estado de Resultados por Función 3m-12 3m-11 Variación (M$ de cada periodo) M$ M$ M$ % Ingresos de actividades ordinarias ,1% Ganancia bruta ,0% % de los ingresos 10,3% 11,0% - -0,7% Gastos de administración y ventas (1) ( ) ( ) ( ) 32,6% % de los ingresos -6,9% -6,4% - -0,5% Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales ( ) -9,2% % de los ingresos 3,4% 4,7% - -1,2% Ganancias (pérdidas) de actividades no operacionales (2): ( ) ( ) ( ) 18,1% Costos Financieros netos de Ingresos Financieros ( ) ( ) ( ) 57,7% Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y negocios conj ( ) ,3% Gasto por impuestos a las ganancias ( ) ( ) ,6% Ganancia (pérdida), atribuible a participaciones no controladoras ( ) ( ) -130,1% Ganancia (pérdida), atribuible a los propietarios de la controladora ( ) -43,7% % de los ingresos 1,0% 2,1% - -1,1% EBITDA (3) ,2% % de los ingresos 4,8% 5,2% - -0,4% EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. (4) ,0% % de los ingresos 5,2% 4,8% - 0,5% 1 Los Ingresos de Actividades Ordinarias al cierre del ejercicio de marzo 2012 alcanzaron M$ los que comparados con los ingresos de igual período de 2011 (M$ ) muestran un incremento de 23,1%, equivalente a M$ , que se explica por la mayor actividad en ambas Unidades de Negocio y las nuevas filiales adquiridas durante el segundo y tercer trimestre de 2011 en la Unidad de Ingeniería y Construcción. La distribución de los ingresos ordinarios por Unidad de Negocio para este trimestre fue de M$ (72,5%) de Salfa Ingeniería y Construcción S.A., M$ (30,1%) de Aconcagua S.A., M$ correspondientes al Corporativo y ajustes por consolidación de M$ En las Unidades de Negocio, los ingresos de Aconcagua S.A. aumentaron en 40,8% (M$ ), lo que se explica por el mayor nivel de actividad de la línea de negocios de edificación a terceros (Novatec S.A.). En tanto, los ingresos de Salfa Ingeniería y Construcción S.A. aumentaron en 18,6% (M$ ) con 1 1 Gastos de Administración y Ventas se define como la suma de las cuentas Otros ingresos, Costos de distribución, Gastos de administración, Otros gastos, por función, Otras ganancias (pérdidas). 2 Ganancias (pérdidas) de actividades no operacionales se define como la suma de las cuentas Ganancias (pérdidas) que surgen de la baja en cuentas de activos financieros medidos al costo amortizado, Ingresos financieros, Costos financieros, Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y negocios conjuntos que se contabilicen utilizando el método de la participación, Diferencias de cambio, Resultado por unidades de reajuste, Ganancias (pérdidas) que surgen de la diferencia entre el valor libro anterior y el valor justo de activos financieros reclasificados medidos a valor razonable. 3 EBITDA se define como la suma de las cuentas Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales y Ajustes por gastos de depreciación y amortización. 4 EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. se define como la suma de las cuentas Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales, Ajustes por gastos de depreciación y amortización y Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y negocios conjuntos que se contabilicen utilizando el método de la participación. 6

7 respecto a igual período del año anterior, principalmente por la incorporación de nuevas líneas de negocio tras las adquisiciones de empresas durante el segundo y tercer trimestre del año La Ganancia Bruta fue de M$ , la que aumentó en 15,0% ó M$ , respecto al año anterior, lo que se explica por el mayor nivel de actividad en ambas Unidades de Negocio. La contribución a la ganancia bruta de Salfa Ingeniería y Construcción S.A. fue de M$ (67,8%), la de Aconcagua S.A. fue de M$ (33,8%), M$ del Corporativo y ajustes por consolidación por M$ En relación a los ingresos, la ganancia bruta disminuyó en 0,7 puntos porcentuales respecto del año anterior. Esto obedeció en mayor medida a menores márgenes obtenidos en Aconcagua S.A. asociados a su mix de negocios, esto es, un mayor peso del negocio de edificación versus el negocio de desarrollo y gestión inmobiliaria en comparación a igual trimestre de Los Gastos de Administración y Ventas, alcanzaron M$ , con un incremento de M$ respecto del ejercicio anterior, lo que se explica en un 85,8% por los mayores gastos en Aconcagua S.A que sustentan el fuerte crecimiento en promesas (+25,0% respecto del primer trimestre de 2011, cuyos ingresos se materializarán al momento de la escrituración de las viviendas) y la conformación de equipos de trabajo para enfrentar la creciente actividad en la línea de negocios de edificación de esta Unidad. La Ganancia de Actividades Operacionales al cierre del ejercicio del primer trimestre 2012 fue de M$ , con una disminución de 9,2%, equivalente a M$ , respecto al año anterior. Esto se explica por la menor ganancia bruta en relación a los ingresos asociada principalmente a la operación de la Unidad Inmobiliaria y los mayores gastos de administración, de acuerdo a lo señalado en los puntos anteriores. La participación en la Ganancia de actividades operacionales por Unidad de Negocio, ascendió a M$ (85,2%) por Salfa Ingeniería y Construcción S.A., M$ (16,6%) por Aconcagua S.A. y M$ ( ) por el Corporativo. La Pérdida de Actividades no Operacionales al cierre del primer trimestre de 2012 fue de M$ ( ) que se compara con M$ ( ) al cierre del primer trimestre de Esta diferencia se explica principalmente por: a. mayores gastos financieros netos por M$ , dado los mayores requerimientos de financiamiento propios del incremento en la actividad de ambas Unidades de Negocio así como también, el mayor costo de financiamiento (alza de tasa de interés de mercado). b. el impacto negativo en la cuenta de resultados por unidades de reajuste por un monto de M$ , producto de una mayor inflación durante el primer trimestre 2012 (1,1%) respecto a igual período del año 2011 (0,6%), que impacta a la deuda de la Compañía denominada en unidades reajustables (UF). c. lo anterior en parte fue compensado por la mayor ganancia proveniente de asociaciones inmobiliarias con terceros por M$ La Ganancia atribuible a los Propietarios de la Controladora al cierre del primer trimestre de 2012 fue de M$ , siendo M$ inferior respecto al año anterior, equivalente a 43,7%. Esta disminución, se explica tanto por la menor Ganancia de actividades operacionales (M$ ) como por la mayor Pérdida de actividades no operacionales (M$ ). De la ganancia del ejercicio atribuible a los propietarios de la controladora, el aporte de Salfa Ingeniería y Construcción S.A. fue de M$ y el de Aconcagua S.A. fue de M$ El EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. al cierre del ejercicio del primer trimestre de 2012 fue de M$ , con un aumento de 35,0% ó M$ respecto al año anterior. Si bien se aprecia una menor 7

8 Ganancia de actividades operacionales (M$ ) respecto al período anterior, esto fue compensado por el mayor aporte de asociaciones con terceros (M$ ), y la mayor depreciación del período (M$ ). Cabe señalar que el aporte al EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. fue de M$ por Salfa Ingeniería y Construcción S.A., M$ por Aconcagua S.A., M$ por el Corporativo, a los que se restan ajustes por consolidación por M$ ii. ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CLASIFICADO AL 31 DE MARZO DE 2012 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2011 Estado de Situación Financiera Clasificado Mar-12 Dic-11 Variación M$ cada período M$ M$ M$ Activos Corrientes, Totales Efectivo y equivalentes al efectivo ( ) Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, corrientes Inventarios corrientes Otros Activos No Corrientes, Totales Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, no corrientes Inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación (5.966) Activos intangibles distintos de la plusvalía (74.156) Plusvalía Propiedades, planta y equipo Propiedad de inversión Activos por impuestos corrientes, no corrientes (32.617) Activos por impuestos diferidos Otros Activos, Totales Pasivos Corrientes, Totales Otros pasivos financieros corrientes Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar ( ) Pasivos por impuestos corrientes, corrientes ( ) Otros pasivos no financieros corrientes ( ) Otros ( ) Pasivos No Corrientes, Totales ( ) Otros pasivos financieros no corrientes ( ) Pasivo por impuestos diferidos ( ) Otros ( ) Patrimonio atribuible a los Propietarios de la Controladora Participaciones no Controladoras Patrimonio Neto y Pasivos, Totales Activos Los Activos Totales aumentaron en 5,0%, equivalente a M$ respecto al cierre de diciembre de 2011, lo que se explica principalmente por las inversiones requeridas para el crecimiento futuro. Los Activos Corrientes se incrementaron respecto de diciembre 2011 en M$ , principalmente por el incremento de la cuenta deudores comerciales en M$ , cifra que es parcialmente compensada por una disminución por M$ en los niveles de efectivo y equivalentes al efectivo. En tanto, en el caso de los Activos no Corrientes, el aumento de M$ , se explica principalmente por inversiones en propiedades de inversión por M$ como resultado de la adquisición de terrenos para el desarrollo de futuros proyectos inmobiliarios; M$ en cuentas por cobrar a entidades 8

9 relacionadas, no corrientes, que corresponden a aportes a asociaciones inmobiliarias con terceros, e impuestos diferidos y otros impuestos por recuperar no corrientes. Pasivos Los Pasivos Totales aumentaron en 7,4% equivalente a M$ en relación al cierre de diciembre de 2011, que financian el mayor nivel de actividad, con un aumento de otros pasivos financieros corrientes por M$ y una disminución en otras cuentas de pasivos. El Patrimonio atribuible a los Propietarios de la Controladora al cierre de marzo de 2012 es de M$ , reflejando un aumento de M$ , respecto al cierre de diciembre de 2011, lo que se explica por la utilidad del ejercicio del trimestre por M$ , ajustes por conversión por M$ ( ) y la provisión del dividendo equivalente al 30% de la utilidad acumulada a la fecha. 9

10 iii. FLUJO DE EFECTIVO INDIRECTO AL 31 DE MARZO DE 2012 Y 31 DE MARZO DE 2011 El flujo de efectivo correspondiente al primer trimestre de 2012 fue M$ ( ). El resumen de la generación de flujo del trimestre en análisis se explica a continuación: Estado de Flujo de Efectivo - Método Indirecto 3m-12 3m-11 (M$ de cada período) M$ M$ Flujos de Efectivo Netos de (Utilizados en) Actividades de Operación ( ) Flujos de Efectivo Netos de (Utilizados en) Actividades de Inversión ( ) ( ) Flujos de Efectivo Netos de (Utilizados en) Actividades de Financiación Incremento (Decremento) Neto en Efectivo y Equivalentes al Efectivo ( ) ( ) Efectivo y Equivalentes al Efectivo, Estado de Flujos de Efectivo, Saldo Inicial Efectivo y Equivalentes al Efectivo, Estado de Flujos de Efectivo, Saldo Final a) Un flujo neto originado por las actividades de la operación de M$ ( ) que se explica principalmente por el incremento en los deudores comerciales y en menor medida por la disminución en las cuentas por pagar y anticipos comerciales. Una parte significativa de este déficit fue financiada con el saldo de efectivo disponible a diciembre de b) Un flujo neto en actividades de inversión por M$ ( ) originado mayoritariamente por la adquisición de terrenos para desarrollo inmobiliario y en menor medida, por las inversiones en equipos y maquinarias requeridos para el desarrollo de las nuevas especialidades constructivas definidas por Salfa Ingeniería y Construcción S.A., de acuerdo al plan de inversiones definido para el año en curso. c) Un flujo neto en actividades de financiamiento por M$ dado principalmente por préstamos bancarios destinados al financiamiento de las actividades de la operación e inversión. 10

11 iv. PRINCIPALES INDICADORES Y OBLIGACIONES FINANCIERAS AL 31 DE MARZO DE 2012 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2011 (i) Índices Financieros: Mar-12 Dic-11 Liquidez (veces) 1,70 1,89 Endeudamiento (veces) 1,99 1,86 Endeudamiento Financiero (veces) 1,17 0,96 Endeudamiento Financiero Neto (veces) 1,08 0,79 Rentabilidad sobre el Patrimonio % 5,39% 6,00% Rentabilidad sobre Activos % 1,75% 2,04% (ii) Obligaciones principales, vigentes al cierre de marzo de 2012: Mar-12 Límite Bonos, Líneas N 533 y N 534 : - Endeudamiento Financiero Neto Consolidado, 0,91 2,00 - Cobertura de Gastos Financieros Netos Consolidado, 3,05 3,00-70% EBITDA Consolidado proveniente de los negocios de ingeniería > 70% > 70% y construcción e inmobiliario, Bonos, Líneas N 642 y N 643 : - Endeudamiento Financiero Neto Consolidado, 0,91 3,00 - Cobertura de Gastos Financieros Netos Consolidado, 3,47 2,50-70% EBITDA Consolidado proveniente de los negocios de ingeniería > 70% > 70% y construcción e inmobiliario, (i) Liquidez se define como la razón entre las cuentas Activos Corrientes Totales y Pasivos Corrientes Totales. Endeudamiento se define como la razón entre la suma de las cuentas Pasivos Corrientes Totales y Pasivos no Corrientes Totales y, Patrimonio Total. Endeudamiento Financiero se define como la razón entre la suma de las cuentas Otros Pasivos Financieros Corrientes y Otros Pasivos Financieros no Corrientes y, Patrimonio Total. Endeudamiento Financiero Neto se define como razón entre la suma de las cuentas Otros Pasivos Financieros Corrientes y Otros Pasivos Financieros no Corrientes menos Caja y Equivalentes y, Patrimonio Total. Rentabilidad sobre Patrimonio se define como la razón entre la cuenta Ganancia (pérdida), atribuible a los propietarios de la controladora para los últimos doce meses y el Patrimonio atribuible a los Propietarios de la Controladora. Rentabilidad sobre Activos se define como razón entre las cuenta Ganancia (pérdida), atribuible a los propietarios de la controladora para los últimos doce meses y Activos Totales. (ii) Endeudamiento Financiero Neto se define como razón entre la suma de las cuentas Otros Pasivos Financieros Corrientes y Otros Pasivos Financieros no Corrientes menos Caja y Equivalentes y, la suma de las cuentas Patrimonio Total, Ajuste por cambio a Norma IFRS y Dividendos Provisionados. Cobertura de Gastos Financieros Netos (Líneas N 533 y 534) se define como la razón entre EBITDA y Costos Financieros Netos. Cobertura de Gastos Financieros Netos (Líneas N 642 y 643) se define como la razón entre la suma de EBITDA y Dividendos Recibidos y, Costos Financieros Netos. El índice de Liquidez al cierre de marzo de 2012 ascendió a 1,70 veces. Si bien se aprecia una disminución respecto a diciembre de 2011, el actual nivel de liquidez se encuentra en línea con las políticas definidas por la Administración. Al cierre de marzo de 2012, el Endeudamiento se ubicó en 1,99 veces, cifra superior a los niveles exhibidos por la Compañía al cierre del cuarto trimestre de 2011 (1,86 veces). Lo anterior es producto de la mayor actividad comercial que se generó durante el trimestre y el financiamiento asociado a este mayor nivel de actividad. En relación al Endeudamiento Financiero, este alcanzó niveles de 1,17, lo cual es reflejo del mayor nivel de deuda financiera relacionada al desarrollo de proyectos inmobiliarios y requerimientos de capital de trabajo. La Rentabilidad sobre el Patrimonio al cierre de marzo de 2012 fue de 5,39%, inferior en 0,60 puntos porcentuales en relación a la rentabilidad sobre el patrimonio al cierre del 2011, como resultado de la menor utilidad del ejercicio. 11

12 d. ANÁLISIS DE LAS DIFERENCIAS QUE PUEDAN EXISTIR ENTRE LOS VALORES LIBRO Y VALORES ECONÓMICOS Y/O DE MERCADO DE LOS PRINCIPALES ACTIVOS. La valorización de activos en SalfaCorp S.A. comprende distintos criterios según sea el caso: Existencias y Obras en Curso. El grupo SalfaCorp S.A. valoriza sus existencias al menor valor entre su costo de adquisición y su valor neto realizable. El costo de adquisición se determina utilizando el método del precio medio ponderado (PMP). El valor neto realizable corresponde al precio de venta estimado, menos los gastos de distribución y venta, o contrato de construcción de corresponder. En aquellos casos que el valor neto realizable es menor al costo de adquisición se realizara una provisión por el diferencial del valor con cargo a resultados. El costo de adquisición de materiales para la línea de negocio de ingeniería y construcción, incluye el precio de compra, los aranceles de importación, transportes, almacenamiento y otros costos directamente atribuibles a la adquisición de las mercaderías, los materiales o los servicios adquiridos. Propiedades de inversión. Las propiedades de inversión, que principalmente comprenden terrenos para desarrollo de futuros proyectos inmobiliarios los cuales son adquiridos a través de compra directa vía financiamiento bancario, opciones, y convenios (bodegajes). Todos ellos son valorizados al modelo del costo atribuido. Los activos clasificados en este rubro son sometidos anualmente a pruebas de pérdidas por deterioro de valor según lo descrito en nota De acuerdo a las nota 19 de los estados financieros al 31 de diciembre de 2011, estos activos no tienen deterioro y por el contrario su valor contable es significativamente inferior al valor de tasación a esta fecha, situación que no ha cambiado a marzo de El costo de adquisición de las obras en curso, terrenos y/o viviendas terminadas para la línea de negocio Desarrollo Inmobiliario, incluye los costos de diseño, las materias primas, la mano de obra directa, depreciación de los activos fijos industriales, otros costos directos y gastos directos relacionados (basados en una capacidad operativa normal), además de los costos por intereses en el caso de aquellos inventarios que cumplen con las condiciones para ser designados como activos calificables. Activos Fijos. El costo incluye tanto los desembolsos directamente atribuibles a la adquisición o construcción del inmovilizado material, como también los intereses por financiamiento directa o indirectamente relacionados con ciertos activos calificados. Los desembolsos posteriores a la compra o adquisición sólo son capitalizados cuando es probable que los beneficios económicos futuros asociados a la inversión vayan a fluir al grupo SalfaCorp y los costos pueden ser medidos razonablemente. Los otros desembolsos posteriores corresponden a reparaciones o mantenciones y son registrados en el estado consolidado de resultados integrales cuando son incurridos. La depreciación del inmovilizado material registrado como Propiedades, planta y equipos, es calculada utilizando el método lineal. Cuando un bien está compuesto por componentes significativos, que tienen vidas útiles diferentes, cada parte se deprecia en forma separada. Los costos por intereses incurridos para la construcción de cualquier activo calificado se capitalizan durante el período de tiempo que es necesario para completar y preparar el activo para el uso que se pretende. Otros costos por intereses se registran en el estado consolidado de resultados integrales (gastos). Inversiones en Empresas Relacionadas. Para contabilizar la adquisición de sus subsidiarias o filiales la sociedad matriz utiliza el método de adquisición. De acuerdo a este método, los activos identificables adquiridos y los pasivos y contingencias identificables asumidos en una combinación de negocios se valoran inicialmente por su valor razonable en la fecha de adquisición, con independencia del alcance de los intereses minoritarios. El exceso del costo de adquisición sobre el valor razonable de la participación de la sociedad matriz en los activos netos identificables adquiridos se reconoce como plusvalía comprada. Si el costo de adquisición es menor que 12

13 el valor razonable de los activos netos de la subsidiaria o filial adquirida, la diferencia se reconoce directamente en la cuenta de resultados. 13

14 II. ANÁLISIS SEGMENTOS DE OPERACIÓN a. SALFA INGENIERÍA Y CONSTRUCCIÓN S.A. i. RESUMEN EJECUTIVO El EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. al cierre del ejercicio del primer trimestre de 2012 fue de M$ , con un aumento de 39,3% ó M$ respecto al año anterior, como resultado de una mayor Ganancia de actividades operacionales (M$ ) y la mayor depreciación del período (M$ ). Es importante hacer notar que el Margen Ebitda sobre ingresos fue de 5,7% en el primer trimestre de 2012 versus -0,2% del cuarto trimestre de 2011, mejora que obedece principalmente a la recuperación de márgenes en algunas líneas de negocio (montajes, infraestructura y Perú), luego del magro desempeño durante el cuarto trimestre. La Ganancia atribuible a los propietarios de la controladora al cierre del primer trimestre de 2012 fue de M$ , siendo M$ inferior respecto al año anterior, equivalente a un 37,2%. Esta disminución, se explica por la mayor Pérdida de actividades no operacionales (M$ ). Los Ingresos de Actividades Ordinarias al cierre del ejercicio de marzo 2012 alcanzaron M$ los que comparados con los ingresos de igual período de 2011 (M$ ) muestran un incremento de 18,6%, equivalente a M$ , que se explica principalmente por la incorporación de nuevas líneas de negocio tras las adquisiciones de empresas durante el segundo y tercer trimestre del año Al cierre de marzo 2012, el Saldo de Obras por Ejecutar (Backlog) ascendía a más de US$ millones, con un incremento superior al 70% respecto al cierre de marzo de

15 ii. ANÁLISIS DE LOS ESTADOS FINANCIEROS DE SALFA INGENIERÍA Y CONSTRUCCIÓN S.A. 1. ESTADO DE RESULTADOS POR FUNCIÓN ACUMULADO AL 31 DE MARZO DE 2012 Y 31 DE MARZO DE 2011 Estado de Resultados por Función 3m-12 3m-11 Variación (M$ de cada periodo) M$ M$ M$ % Ingresos de actividades ordinarias ,6% Ganancia bruta ,7% % de los ingresos 9,6% 9,9% - -0,2% Gastos de administración y ventas (1) ( ) ( ) ( ) 15,9% % de los ingresos -5,6% -5,7% - 0,1% Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales ,3% % de los ingresos 4,0% 4,1% - -0,1% Ganancias (pérdidas) de actividades no operacionales (2): ( ) ( ) ( ) 108,5% Costos Financieros netos de Ingresos Financieros ( ) ( ) ( ) 55,5% Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y negocios conj. ( ) ( ) ( ) 91,8% Gasto por impuestos a las ganancias ( ) ( ) ,9% Ganancia (pérdida), atribuible a participaciones no controladoras ( ) (15.165) ( ) 1107,6% Ganancia (pérdida), atribuible a los propietarios de la controladora ( ) -37,2% % de los ingresos 1,2% 2,2% - -1,0% EBITDA (3) ,6% % de los ingresos 5,7% 4,8% - 0,9% EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. (4) ,3% % de los ingresos 5,5% 4,7% - 0,8% Los Ingresos de Actividades Ordinarias al cierre del ejercicio de marzo 2012 alcanzaron M$ los que comparados con los ingresos de igual período de 2011 (M$ ) muestran un incremento de 18,6%, equivalente a M$ , que se explica principalmente por la incorporación de nuevas líneas de negocio tras las adquisiciones de empresas durante el segundo y tercer trimestre del año La Ganancia Bruta fue de M$ , la que aumentó en 15,7% ó M$ , respecto al año anterior, lo que se explica por el mayor nivel de actividad esta Unidad de Negocio. Los Gastos de Administración y Ventas, alcanzaron M$ , con un incremento de M$ respecto del ejercicio anterior, lo que se explica en gran medida por la mayor actividad. En relación a los ingresos, los gastos de administración y ventas disminuyen en 0,1 puntos porcentuales. La Ganancia de actividades operacionales al cierre del ejercicio del primer trimestre 2012 fue de M$ , con un aumento de 15,9%, equivalente a M$ , respecto al año anterior. Lo anterior se explica por la mayor ganancia bruta, de acuerdo a lo señalado en los puntos anteriores. La Pérdida de Actividades no Operacionales al cierre del primer trimestre de 2012 fue de M$ ( ) que se compara con M$ ( ) para el cierre del primer trimestre de Esta diferencia se explica principalmente por: i. mayores gastos financieros netos (M$ ), dado el mayor requerimiento de financiamiento propios del incremento en la actividad, así como el mayor costo de financiamiento (alza de tasa de interés de mercado) y, 15

16 ii. el impacto negativo en la cuenta de resultados por unidades de reajuste por un monto de M$ , producto de una mayor inflación durante el primer trimestre 2012 (1,1%) respecto a igual período del año 2011 (0,6%), que impacta a la deuda de la Compañía en unidades reajustables (UF). La Ganancia atribuible a los Propietarios de la Controladora al cierre del primer trimestre de 2012 fue de M$ , siendo M$ inferior respecto al año anterior, equivalente a un 37,2%. Esta disminución, se explica por la menor Ganancia de actividades no operacionales (M$ ), parcialmente compensada por la mayor Ganancia de actividades operacionales (M$ ) El EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. al cierre del ejercicio del primer trimestre de 2012 fue de M$ , con un aumento de 39,3% ó M$ respecto al año anterior. Lo anterior como resultado de una mayor Ganancia de actividades operacionales (M$ ) y la mayor depreciación del período (M$ ). 16

17 2. ESTADO DE RESULTADOS POR FUNCIÓN TRIMESTRAL AL 31 DE MARZO DE 2012, 31 DE MARZO DE 2011 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2011 Estado de Resultados por Función 1T-12 1T-11 4T-11 Var. 1T-12 vs Var. 1T-12 vs (M$ de cada periodo) M$ M$ M$ 1T-11 (M$) 4T-11 (M$) Ingresos de actividades ordinarias ( ) Ganancia bruta % de los ingresos 9,6% 9,9% 2,7% - - Gastos de administración y ventas (1) ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) % de los ingresos -5,6% -5,7% -4,1% - - Ganancias (pérdidas) de actividades operacionales ( ) % de los ingresos 4,0% 4,1% -1,4% - - Ganancias (pérdidas) de actividades no operacionales (2): ( ) ( ) ( ) ( ) ( ) Costos Financieros netos de Ingresos Financieros ( ) ( ) ( ) ( ) Participación en las ganancias (pérdidas) de asociadas y negocios conj. ( ) ( ) ( ) ( ) Gasto por impuestos a las ganancias ( ) ( ) ( ) Ganancia (pérdida), atribuible a participaciones no controladoras ( ) (15.165) ( ) ( ) Ganancia (pérdida), atribuible a los propietarios de la controladora ( ) ( ) % de los ingresos 1,2% 2,2% -2,4% - - EBITDA (3) ( ) % de los ingresos 5,7% 4,8% -0,2% - - EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. (4) ( ) % de los ingresos 5,5% 4,7% -0,1% - - Los Ingresos de Actividades Ordinarias al cierre del ejercicio de marzo 2012 alcanzaron M$ los que comparados con los ingresos del cuarto trimestre de 2011 (M$ ) muestran una disminución de 24,0%, equivalente a M$ , lo que se explica principalmente la menor actividad en operaciones Perú y por la estacionalidad de lo ingresos en la Zona Austral. La Ganancia Bruta fue de M$ , con un aumento de 173,9% ó M$ respecto al cuarto trimestre del año anterior, pese a los menores ingresos registrados en el primer trimestre 2012, como resultado de una importante recuperación en el margen bruto asociado a la normalización de los márgenes en la Unidad de Negocio de Ingeniería y Construcción, particularmente en los segmentos de montaje industrial, Perú e Infraestructura. A consecuencia de estos, la ganancia bruta se incrementó en 7,0 puntos porcentuales, llegando a 9.6%, similar a los márgenes históricos de esta Unidad. Los Gastos de Administración y Ventas alcanzaron M$ , cifra similar a los gastos de administración y ventas correspondientes al cuarto trimestre de 2011 (M$ ). En relación a los ingresos, se aprecia un incremento de 1,5 puntos porcentuales, explicado por la estacionalidad en los ingresos, según lo explicado recientemente. La Ganancia de Actividades Operacionales durante el primer trimestre de 2012 fue de M$ , con un aumento de M$ respecto al trimestre precedente. Lo anterior es consecuencia de una mayor rentabilidad de los ingresos durante el primer trimestre de 2012, lo que se traduce a su vez en un margen operacional de 4,0% superior en 5,4 puntos porcentuales con respecto al cuarto trimestre de La Pérdida de Actividades no Operacionales durante el primer trimestre de 2012 fue de M$ ( ) que se compara con M$ ( ) del cuarto trimestre de Esta diferencia se explica por menores resultados provenientes de asociaciones por M$ , a lo cual se suman menores resultados por unidades de reajuste en (M$ ), dada el mayor volumen de la deuda en UF en comparación con el cierre de diciembre La Ganancia atribuible a los Propietarios de la Controladora correspondiente al primer trimestre de 2012, alcanzó M$ , siendo M$ superior al período anterior. Este incremento obedeció a la 17

18 mayor Ganancia de actividades operacionales en M$ , derivada de la normalización en los márgenes de esta Unidad de Negocio. El EBITDA ajustado por Utilidad EE.RR. durante el primer trimestre de 2012 ascendió a M$ , un aumento de M$ respecto al cuarto trimestre del año anterior, producto de una mayor Ganancia de actividades operacionales (M$ ), tal como se explicó anteriormente. 3. ESTADO DE SITUACIÓN FINANCIERA CLASIFICADO AL 31 DE MARZO DE 2012 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2011 Estado de Situación Financiera Clasificado Mar-12 Dic-11 Variación M$ cada período M$ M$ M$ Activos Corrientes, Totales Efectivo y equivalentes al efectivo Deudores comerciales y otras cuentas por cobrar corrientes Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, corrientes ( ) Inventarios corrientes ( ) Otros ( ) Activos No Corrientes, Totales Cuentas por cobrar a entidades relacionadas, no corrientes ( ) Inversiones contabilizadas utilizando el método de la participación Activos intangibles distintos de la plusvalía Plusvalía Propiedades, planta y equipo Propiedad de inversión Activos por impuestos diferidos Otros Activos, Totales Pasivos Corrientes, Totales Otros pasivos financieros corrientes Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar ( ) Cuentas por pagar a entidades relacionadas, corrientes (*) Otros pasivos no financieros corrientes ( ) Otros ( ) Pasivos No Corrientes, Totales Otros pasivos financieros no corrientes Cuentas por pagar a entidades relacionadas, no corrientes (**) Pasivo por impuestos diferidos (40.857) Otros Patrimonio atribuible a los Propietarios de la Controladora Participaciones no Controladoras Patrimonio Neto y Pasivos, Totales (*) En el caso de la cuenta Cuentas por pagar a entidades relacionadas, corrientes, M$ corresponde a endeudamiento financiero con SalfaCorp S.A. (**) En el caso de la cuenta Cuentas por pagar a entidades relacionadas, no corrientes, M$ corresponde a endeudamiento financiero con SalfaCorp S.A. Así el monto total de pasivos financieros con SalfaCorp S.A. asciende a M$ a marzo Activos Los Activos Totales aumentaron en 3,7%, equivalente a M$ respecto al cierre de diciembre de 2011, lo que se explica en mayor medida el aumento de cuentas de capital de trabajo. 18

19 Los activos corrientes se incrementaron en M$ , que se explica principalmente por un incremento de la cuenta deudores comerciales en M$ , asociada al mayor nivel de actividad operacional de esta Unidad de Negocio. Esta cifra es parcialmente compensada por una disminución en el inventario por M$ , producto de la enajenación del inventarios inmobiliario proveniente de Empresas Tecsa S.A. y la reducción en la cuenta por cobrar a entidades relacionadas (M$ ), principalmente con la Unidad Corporativa. En tanto, en el caso de los activos no corrientes, el aumento de M$ , se explica principalmente por la cuenta activos por impuestos corrientes, no corrientes (M$ ) que corresponden a reclasificación de esta partida en el corto plazo al largo plazo. Pasivos Los Pasivos Totales aumentaron en 5,1% equivalente a M$ en relación al cierre de diciembre de 2011, lo que se explica principalmente por el incremento en la cuenta otros pasivos financieros, corrientes, (M$ ) correspondiente al financiamiento requerido para sustentar el crecimiento en la actividad de esta Unidad de Negocio, principalmente capital de trabajo. Es importante notar que dentro de la estructura de financiamiento de Salfa Ingeniería y Construcción S.A. se encuentran pasivos con SalfaCorp S.A, por un monto total de M$ a marzo 2012, de los cuales M$ corresponden al corto plazo y M$ al largo plazo. El Patrimonio atribuible a los Propietarios de la Controladora al cierre de marzo de 2012 fue de M$ , reflejando un aumento de M$ , respecto al cierre de diciembre de 2011, lo que se explica principalmente por la utilidad del ejercicio del trimestre por M$ menos la provisión de dividendos equivalente al 30% de la utilidad acumulada del período. 4. PRINCIPALES INDICADORES AL 31 DE MARZO DE 2012 Y 31 DE DICIEMBRE DE 2011 Índices Financieros Mar-12 Dic-11 Liquidez (veces) 1,53 1,58 Endeudamiento (veces) 2,15 2,06 Endeudamiento Financiero (veces) 1,10 0,81 Endeudamiento Financiero Neto (veces) 0,96 0,67 Rentabilidad sobre el Patrimonio % 1,48% 2,27% Rentabilidad sobre Activos % 0,46% 0,72% % Pasivos, Corrientes, Total / Pasivos, Totales 61,33% 60,85% % Pasivos, no Corrientes, Total / Pasivos, Totales 38,67% 39,15% (*) Liquidez se define como la razón entre las cuentas Activos Corrientes Totales y Pasivos Corrientes Totales. Endeudamiento se define como la razón entre la suma de las cuentas Pasivos Corrientes Totales y Pasivos no Corrientes Totales y, Patrimonio Total. Endeudamiento Financiero se define como la razón entre la suma de las cuentas Otros Pasivos Financieros Corrientes y Otros Pasivos Financieros no Corrientes y, Patrimonio Total. Endeudamiento Financiero Neto se define como razón entre la suma de las cuentas Otros Pasivos Financieros Corrientes y Otros Pasivos Financieros no Corrientes menos Caja y Equivalentes y, Patrimonio Total. Rentabilidad sobre Patrimonio se define como la razón entre la cuenta Ganancia (pérdida), atribuible a los propietarios de la controladora para los últimos doce meses y el Patrimonio atribuible a los Propietarios de la Controladora. Rentabilidad sobre Activos se define como razón entre las cuenta Ganancia (pérdida), atribuible a los propietarios de la controladora para los últimos doce meses y Activos Totales. El índice de Liquidez al cierre de marzo de 2012 ascendió a 1,53 veces. Si bien se aprecia una leve disminución respecto a diciembre de 2011, el actual nivel de liquidez se encuentra en línea con las políticas definidas por la Administración. 19