Informe de Inflación del IPC

Transcripción

1 Informe de Inflación del IPC Información a Julio de 2015 La inflación mensual * del índice de precios al consumidor* (IPC) 1 en julio de 2015 fue de 0.19%. Este valor fue 4 puntos básicos (pb) superior al de julio de 2014, lo que aumentó la inflación anual de 4.42% a 4.46% (Gráfico 1). El dato mensual observado estuvo por encima de la media del mercado según las encuestas del Banco de la República, Citibank y Bloomberg (0.12%, 0.11% y 0.09% respectivamente). Gráfico 1: IPC. Variaciones Anuales. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Comportamiento de la Inflación: Principales grupos -0.14%, siendo 50 pbs inferior al dato registrado en julio del año pasado. En consecuencia, la inflación anual de alimentos cayó del 6.20% al 5.67%. Por su parte, la inflación mensual sin alimentos fue de 0.32%, superior al 0.07% de julio de 2014, por lo cual la inflación anual sin alimentos aumentó a 3.98%. Al mirar sus componentes se observa, por un lado, que los bienes y servicios regulados* aumentaron del 2.55% al 2.99% anual como consecuencia de los aumentos en los servicios públicos. Por otro lado, la inflación anual de los no transables* disminuyó de 3.98% a 3.95% por la caída en el grupo de diversión, al tiempo que la variación anual de los transables* tuvo su nivel más alto desde mayo de 2004 al registrar 4.69% (Gráfico 2). Por onceavo mes consecutivo la inflación anual de transables registra aumento respecto al mes anterior, lo cual no tiene antecedente con información desde el año La inflación de julio fue resultado del aumento en la inflación básica y de regulados, parcialmente compensada por la disminución en alimentos. Los indicadores de inflación básica continúan aumentando por la depreciación del peso y por la indexación de precios principalmente. En efecto, el grupo de alimentos presentó una variación mensual de * Los términos con (*) pueden ser consultados en el glosario haciendo click sobre los mismos. 1 La mayor parte de la información contenida en este informe fue publicada por el DANE el 5 de agosto de Otras fuentes: Banco de la República (BanRep), Min. Minas y Energía, Superintendencia Financiera. Cálculos: Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos Banco Davivienda (DEEE Davivienda). Gráfico 2. Inflación sin alimentos. Fuente: Banco de la República. De otro lado los indicadores de inflación básica registraron, en promedio, un aumento. Esto se explica por el incremento en la inflación de demanda* (de 4.54% a 4.64% anual) y en la

2 inflación sin alimentos. La inflación núcleo 20* cayó de 4.24% a 4.20% anual. Desde finales del año pasado estos indicadores han mostrado una tendencia al alza liderada por la inflación de demanda. En este contexto, de caídas en la inflación de alimentos y comportamientos mixtos en la inflación de regulados, la inflación básica no ha dejado corregir los precios en la magnitud esperada por el mercado. Dada la naturaleza de la coyuntura actual, es posible que estos factores presionen por unos meses más. El gráfico 4 refleja más específicamente este comportamiento. Los subgrupos que más presionaron al alza fueron servicios públicos y hortalizas y legumbres, resultado de aumentos en las tarifas de energía y gas y del ciclo alcista en las hortalizas y legumbres. Por el contrario, los que más presionaron a la baja fueron tubérculos y plátanos y servicios de diversión resultado de correcciones de precios en la papa y el ajuste en diversión después de dos meses al alza. Gráfico 3: IPC. Inflación básica y total. Fuente: Banco de la República. Comportamiento de la inflación: Grupos y subgrupos de gasto Desde la perspectiva de los grupos de gasto se observa que alimentos y diversión contuvieron las alzas registradas en los demás grupos (tabla 1). Julio Contribuciones Mensuales por Grupos Alimentos Vivienda Vestuario Salud Educación Diversión Transporte Comunicaciones Otros Gastos Total Tabla 1: IPC. Contribuciones mensuales por grupos de gasto. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Gráfico 4: Contribución por subgrupos a la inflación mensual, cinco rubros que más contribuyeron y cinco que menos contribuyeron. Fuente: DANE. Cálculos Propios. Respecto al fenómeno de El Niño, el pronóstico hecho a principios de agosto del ENSO publicado por el IRI, reporta que esta probabilidad es mayor al 94% hasta final de año y desciende hasta 70% a mediados de Estas proyecciones reportan probabilidades menores para 2016 respecto a lo publicado hace un mes. No obstante, la ocurrencia del fenómeno del Niño sigue siendo uno de los riesgos al alza para la inflación. Análisis: conocidos los datos de inflación de la mayor parte del año, la probabilidad de que la inflación esté dentro del rango meta a final de año ha disminuido más. Las correcciones de los choques transitorios en alimentos que se están registrando desde hace tres meses no han sido suficientes para devolver la inflación total a los niveles del 3.7% observados antes de estos aumentos.

3 En particular, la inflación de julio siguió esa tendencia. Caídas en alimentos al tiempo que aumentan los no alimentos, lo que se explica por los efectos de la deprecación del peso y de la indexación. Además, en los últimos meses, los regulados acentúan o atenúan este comportamiento sin un patrón definido. Si bien en el corto plazo es muy posible que estos factores sigan explicando la inflación, en el mediano plazo debería observarse una corrección de precios por cuenta de un menor crecimiento, eso sí, si la inflación de alimentos corrige fuertemente en la primera parte del Qué pasará con la inflación en los próximos meses? Esperamos que la inflación retorne al rango meta a principios del año entrante. Las proyecciones de este mes no son muy distintas a las del informe anterior puesto que el dato de julio estuvo muy cercano a lo que esperábamos. De esta manera, consideramos que la inflación anual en diciembre estará cercana al 4.16% y en julio de 2016 al 2.81%, a menos que la depreciación siga teniendo un fuerte efecto en el mediano plazo y los alimentos no corrijan lo esperado. Inflación por ciudades: En julio se registraron variaciones mensuales positivas en doce de las trece ciudades más grandes del país. Las ciudades que registran las variaciones anuales más altas son Manizales, Barranquilla y Cartagena, mientras que Villavicencio, Cúcuta e Ibagué registran las más bajas. Se destaca que el número de ciudades con inflación positiva en alimentos ahora es mayoría, contrario a la tendencia de los últimos meses. Además, Cali registró variaciones negativas en alimentos, vivienda y diversión, lo que explica que haya sido la única de las grandes ciudades con inflación negativa. Variación del IPC, 13 ciudades (%) Julio 2015 Ponderación Anual Mensual Total IPC Bogotá D.C Medellín Cali Barranquilla Bucaramanga Cartagena Cúcuta Pereira Ibagué Manizales Villavicencio Armenia Pasto Tabla 2. Inflación por ciudades. Fuente: DANE. Cálculos propios. La columna ponderación es el peso de cada ciudad en el IPC nacional. Gráfico 5: Proyección de inflación. Cálculos propios. Según la encuesta del Banco de la República, el promedio de los pronósticos de los analistas para el mes de agosto es 0.18%, menor al 0.20% de agosto del año pasado, lo que disminuiría la inflación anual del 4.46% actual al 4.44%. La inflación del mes sería el resultado de una inflación de alimentos de 0.13% y una inflación sin alimentos de 0.20%. Respecto a la inflación anual a doce meses el mercado considera que será de 3.47%, 36 pb más que en la encuesta del mes anterior. La inflación anual a diciembre de este año sería de 4.21%, 32 pb más que la encuesta anterior. De esta manera, el dato de julio cambió de manera importante las expectativas de inflación, ajustándolas al alza en 36 pb. Esto pone una presión extra a la división que hay al interior de la Junta Directiva del banco central.

4 Glosario 2 Contribución: promedio ponderado de las variaciones porcentuales de los subgrupos de un índice. Su suma es la variación del índice total. ENSO: El Niño Southern Oscillation por sus siglas en inglés. Índice de Precios: promedio ponderado de los precios relativos de bienes y servicios con respecto a los precios de un periodo de referencia o periodo base. La siguiente es una fórmula genérica para un índice de precios: ( ) En esta fórmula es el índice de precios; representan los bienes y servicios incluidos en la canasta; representa el precio del bien o servicio en el periodo ; es la ponderación del bien o servicio en la canasta y b representa el periodo base o de referencia. Índice de Precios al Consumidor (IPC): índice construido con los precios de los bienes y servicios de consumo final adquiridos por los hogares. Las ponderaciones corresponden a los pesos de cada bien o servicio en el gasto de los hogares estimados a partir de la Encuesta de Ingresos y Gastos del DANE. Actualmente, el periodo base para el IPC es diciembre de 2008 y es calculado mensualmente por el DANE. Inflación: variación porcentual de un índice de precios entre dos periodos de tiempo. En Colombia, el índice utilizado para calcular la inflación es la variación porcentual del IPC: ( ) La inflación mensual se entiende como la variación porcentual del IPC entre un mes y el mes inmediatamente anterior, mientras que la inflación anual consiste en la variación porcentual del IPC entre un mes y el mismo mes del año inmediatamente anterior. La inflación año corrido es la variación porcentual del IPC entre cualquier mes y el último mes del año inmediatamente anterior. La inflación en Colombia se desagrega en 4 distintos grupos. De menor a mayor nivel de desagregación tenemos: grupos de gasto, subgrupos, clases y gasto básico. Al interior de la canasta del IPC se construyen distintas medidas de inflación con distintas agrupaciones de bienes y servicios. Los no alimentos, que calculan tanto el DANE como el Banco de la República, se agrupan así: Regulados: corresponde a los bienes y servicios cuyos precios son administrados por el gobierno. Por ejemplo, el precio de la gasolina que afecta el rubro de transporte personal es decretado por el Ministerio de Minas y Energía. Transables: corresponde a aquellos productos que pueden ser comercializados internacionalmente, tanto exportables como importables. Los alimentos no se incluyen en esta agrupación. No Transables: corresponde a los bienes y servicios que no pueden ser comercializados internacionalmente, o sea, que no se pueden exportan ni importar. Mientras que casi todos los servicios no regulados son considerados no transables (arrendamientos, cortes de cabello, consulta médica, matrículas y pensiones educativas, servicios financieros, parqueaderos, etc.), sólo algunos bienes del hogar (muebles) son considerados no transables. Los alimentos no se incluyen en esta agrupación. Inflación de demanda: corresponde a la inflación sin alimentos primarios, servicios públicos ni combustibles calculada por el Banco de la República. En el informe nos referimos a esta como la inflación de demanda. Inflación básica: es la medida de inflación asociada a la presiones de demanda o, en otras palabras, la inflación resultante al aislar los choques transitorios. No tiene una única definición. En este informe se usan la inflación sin alimentos, la inflación de demanda y la inflación núcleo 20, calculados por el Banco de la República, para aproximarla. Inflación núcleo 20: corresponde a la inflación de la canasta de bienes básicos que contienen la menor volatilidad. Dicha inflación excluye el 20% de los bienes y servicios con mayor volatilidad en el cambio de precios a nivel mensual. Este indicador es calculado por el Banco de la República. IRI: International Research Institute for Climate and Society. Esta institución publica pronósticos de ocurrencia del fenómeno de El Niño, La Niña y condiciones neutrales a principios y mediados de cada mes. 2 Para la construcción del glosario se consultó el documento metodológico del IPC (DANE), la página web del Banco de la República y el sitio web del IRI.

5 * Este es un documento elaborado por la Dirección Ejecutiva de Estudios Económicos (DEEE) Banco Davivienda Director: Andrés Langebaek Rueda Investigador: Hugo Andrés Carrillo Los datos e información de este informe no deberán interpretarse como una asesoría, recomendación o sugerencia por parte de Davivienda para la toma de decisiones de inversión o la realización de cualquier tipo de transacciones o negocios. Razón por la cual el uso de la información suministrada es de exclusiva responsabilidad del usuario. Los valores, tasas de interés y demás datos que allí se encuentren, son puramente informativos y no constituyen una oferta, ni una demanda en firme, para la realización de transacciones. Dirección de Estudios Económicos Grupo Bolívar Director: Andrés Langebaek alangebaek@davivienda.com Ext: Jefe de Análisis de Mercados: Silvia Juliana Mera sjmera@davivienda.com Ext: Análisis Fiscal y Externo: María Isabel García migarciag@davivienda.com Ext: Análisis Inflación y Mercado Laboral: Hugo Andrés Carrillo hacarrillo@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Nelson Fabián Villarreal nfvillar@davivienda.com Ext: Análisis Sectorial: Daniel Rey dhreys@davivienda.com Ext: Análisis Financiero: Ana Isabel Mejía aimejia@davivienda.com Ext: Análisis Perspectivas de Largo plazo Vanessa Santrich Gómez vasantri@davivienda.com Ext: Profesionales en Práctica: Diana Patricia Pulido Ana María Salazar Julián Mauricio Molina Teléfono: (571) Dirección: Avenida El Dorado No. 68C 61 Piso 9