INFORME SECTORIAL SECTOR HIDROCARBUROS

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1 Equipo de Análisis INFORME SECTORIAL SECTOR HIDROCARBUROS Hans Tello Zamudio (511) Resumen Ejecutivo Sobreoferta mundial de crudo. Al cierre del 2015, la oferta mundial de crudo ascendió a 96.5 MM bbl/d, con una tasa de crecimiento de 1.5% respecto al año anterior, explicado por la mayor producción de los países que conforman la OPEP (donde destacan Iraq y Arabia Saudita). Por otro lado, la demanda ascendió a 93.8 MM bbl/d en promedio, con un crecimiento anual de 1.3 MM bbl/d en el De este modo, existió un exceso de oferta de 2.8 MM bbl/d justificado en la mayor producción de combustibles. Caída en el precio del petróleo. El precio del petróleo experimenta una tendencia sostenida a la baja a partir de junio 2014, a raíz del (i) incremento de la producción de tight oil por parte de EE.UU., (ii) el exceso de oferta mundial de petróleo, impulsado principalmente por los países que conforman la OPEP, y (iii) el deterioro de las expectativas de crecimiento de la economía mundial. Asimismo, el petróleo proveniente de Arabia Saudita, Nigeria y Argelia, que antes era exportado hacia Estados Unidos, ahora compite por los mercados asiáticos, lo que ha generado una reducción en el precio del petróleo por parte de los productores. La tendencia decreciente del precio del petróleo también es influenciada por las menores expectativas de crecimiento del PBI a nivel internacional, ya que los fundamentos de la demanda mundial de petróleo están ligados al desempeño de la economía mundial, principalmente de Estados Unidos y China. Deterioro del contexto para la inversión. El contexto para la inversión en el Perú se ha deteriorado desde el año pasado y no se espera una recuperación en el corto plazo debido a la falta de nuevos proyectos de inversión en los primeros meses del A la fecha, no se han firmado nuevos contratos de exploración o explotación minera debido a la caída en el precio de los hidrocarburos en el mercado internacional y a la incertidumbre que generó el proceso electoral. Petroperú, en línea con lo solicitado por los inversionistas, lanzará nuevas licitaciones de lotes petroleros en los próximos meses. Aumento de contratos con obligaciones suspendidas. Al cierre del 2015, el total de contratos vigentes fue menor en 2 unidades en comparación con el periodo anterior, debido a la reducción de contratos en la selva, específicamente, como consecuencia de la permanencia de ciertas empresas por un plazo mayor a 12 meses en situación de fuerza mayor. Asimismo, se observa un incremento en el número de contratos con obligaciones suspendidas en los últimos cuatro años (23 contratos). Estas suspensiones se generan debido a factores exógenos que impiden o retrasan el inicio de las operaciones previstas, como es el caso de los conflictos sociales (14 contratos) y las aprobaciones de estudios de impacto ambiental (6 contratos). Disminución de regalías en combustibles. En cuanto a las regalías, las correspondientes al petróleo se redujeron en 61.8%, las relacionadas con los líquidos de gas natural cayeron 62.4% y las regalías de gas natural disminuyeron 15.6% debido a la menor producción y a la caída en el precio de los combustibles a diciembre Menor producción de combustibles en el Perú. La producción del petróleo, el gas natural y el líquido de natural se redujo respecto al periodo anterior. La caída en la producción de petróleo se fundamenta en la menor producción de los lotes 67 y 1- AB, donde este último representa el 16.4% de la producción total de petróleo en el Perú. Por otro lado, la producción acumulada de gas natural se redujo a causa de la menor extracción de Pluspetrol lote 56, que constituye el 35.0% de la producción nacional de gas natural. Cabe mencionar que gracias a la mayor producción del lote 88, que representa el 53.9% de la producción de gas natural en el Perú, se mitigó parcialmente el impacto negativo de la performance del lote 56. Por último, la caída en la producción de los líquidos de gas natural se debe a la menor producción de los lotes 88 y 56. Entorno Macroeconómico Durante el año 2015, se observó una lenta recuperación en la economía mundial. Por un lado, Estados Unidos logró una tenue tasa de crecimiento anual (2.4%), pero que fue suficiente para corroborar la tendencia de recuperación que mantiene después de la crisis del 2009, es por ello que la Reserva Federal (FED) subió la tasa de interés de los fondos federales en el intervalo de 0.25% %, que hasta diciembre del 2015 se había mantenido en el límite inferior cero (0% %). Por su parte, la Zona Euro sufrío de una baja inflación, débil crecimiento económico y alto nivel de desempleo, sin embargo se ha recuperado modestamente, tras la política del Banco Central Europeo (BCE) de recompra mensual de bonos gubernamentales valorizados en 60 mil millones de Euros desde marzo En la Zona Euro, el fortalecimiento del consumo privado está compensando el debilitamiento de las exportaciones netas. Al cierre del año 2015, la tasa de crecimiento mejoró con respecto a la del año 1

2 anterior al registrar una tasa de 1.6% (+0.9%, Dic. 2014) 1. Cabe señalar que Estados Unidos y la Zona Euro están cada vez más expuestos a una debilidad de la demanda mundial y podrían no ser capaces de mantener su impulso. Por el contrario, China ha venido mostrando menores tasas de crecimiento, producto del descenso en las exportaciones a causa de una menor inversión y de la actividad manufacturera, sustentado en un proceso de reequilibramiento gradual de su actividad económica que intenta alejarse de la inversión y manufactura como base estructural para enfocarse en el consumo y los servicios. Al cierre del 2015 su PBI creció 6.9%, menor con respecto al año anterior (+7.3%, Dic. 2014). En respuesta a esta evolución, las autoridades han dictado medidas de estímulo, que se estima proseguirían en los próximos trimestres. Así, durante el año 2015 el Banco Popular Chino (PBOC en sus siglas en inglés) decidió devaluar el Yuan en cerca del 2% para incrementar la competitividad de sus exportaciones (agosto), esta medida fue sorpresiva para el mercado bursátil y que sumado la ola vendedora en las acciones chinas en el verano boreal (24 de agosto: el Índice de Shanghái cayó más de 8.0%, su peor caída diaria desde la crisis financiera global) provocaron una alta volatilidad en los mercados financieros internacionales. En este sentido, al ser China el mayor consumidor mundial de metales, su desaceleración ha impactado fuertemente a la cotización de los metales. Mientras tanto, la actividad de las economías emergentes y en desarrollo se encuentran en medio de una fuerte desaceleración, a raíz del fuerte retroceso de los precios de las materias primas, la menor afluencia de capitales, la creciente volatilidad de los mercados financieros y la presión depreciatoria que soportan sus monedas debido al fortalecimiento del dólar. Es así que el Fondo Monetario Internacional (FMI) ajustó a la baja sus proyecciones sobre el crecimiento de la economía mundial para el 2016 y 2017, pasando de 3.4% y 3.6% (WEO 2 enero 2016) a 3.2% y 3.5% respectivamente en su última actualización del informe WEO en abril El FMI mantuvo su expectativa de crecimiento de China en una tasa de 6.5% para el 2016 y 6.2% para el 2017, mientras que para la Zona Euro proyecta una tasa de crecimiento de 1.8% para el 2016 y 1.9% para el Finalmente, EE.UU. crecería un 2.4% (2016) y 2.5% (2017). Por otro lado, la mayor revisión a la baja persiste para América Latina y el Caribe, que atraviesa una fuerte desaceleración económica, el FMI pronostica un crecimiento de -0.5% para el 2016 y 1.5% para el 2017, en tanto que el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) estima para esta región una tasa de -0.6% y 1.9% respectivamente. Respecto a la inflación mundial, esta es dispareja debido a que algunos países están siendo afectados por la caída de los precios de las materias primas y otros por las considerables depreciaciones cambiarias. A pesar de ello se espera que la inflación mantenga una tendencia a la baja durante el 2016, causado por el abaratamiento del petróleo y variaciones de los precios de las materias primas, así la Zona Euro tendría una inflación de 1.5% por la recuperación económica y EE.UU. alcanzaría el 1.0%, es decir, se mantendrían debajo de su rango meta. Lo contrario ocurriría con las economías de mercados emergentes y en desarrollo afectados principalmente por la fuerte depreciación del tipo de cambio nominal, los casos más dramáticos serían Venezuela (inflación mayor al 100%) y Ucrania (inflación cerca del 50%), excluyendo estos países el FMI proyecta que la inflación de los emergentes y en desarrollo se mantendría en 4.5% durante el PRINCIPALES INDICADORES MACROECONÓMICOS INDICADORES ANUAL PROYECCIONES ANUAL* PBI (var. % real) 8.5% 6.5% 6.0% 5.8% 2.4% 3.3% 4.0% 4.6% PBI Electr & Agua 8.1% 7.6% 5.8% 5.5% 4.9% 6.2% 7.8% 5.5% PBI Minería e Hidrocarb. (var. % real) -4.9% -3.6% 2.8% 4.9% -0.9% 9.3% 14.1% 8.3% Consumo Privado (var. % real) 8.9% 6.0% 6.1% 5.3% 4.1% 3.4% 3.5% 3.8% Remuneración Mínima Vital (S/.) Inflación (var. % IPC) 0.2% 0.4% 0.2% 2.9% 3.2% 4.4% 2,7%-3.2% 2.0%-2.2% Tipo de cambio promedio (US$) Inversión Privada (S/. MM) 80,457 89, , , , , %** 4.0%** Inversión Pública (S/. MM) 24,747 22,667 27,648 31,620 32,173 30, %** 7.9%** Exportaciones (US$ MM) 35,565 46,268 45,639 42,861 39,533 34,157 34,056 36,230 Importaciones (US$ MM) 28,815 36,967 41,113 42,248 40,809 37,363 35,564 37,382 *BCRP Reporte de Inflación Junio 2016 y MEF **Var% Inversión Fuente: MEF, MEM, BCRP / Elaboración: PCR Por su parte el Perú registró un crecimiento de 3.26% durante todo el año 2015, siendo superior a la cifra anual del 2014 que fue de 2.40%. Esta cifra es explicada por la mayor expansión de los sectores minería, pesca y servicios (entre los que destaca el crecimiento de financieras, seguros y telecomunicaciones). Mientras que la manufactura y la construcción presentaron tasas negativas que arrastraron el crecimiento anual hacia abajo. El BCRP pronostica que el crecimiento para el 2016 y 2017 será de 4.0% y 4.6% respectivamente. Tasas inferiores a sus anteriores predicciones que presenta el banco en sus respectivos reportes. Mercado de combustibles Según lo reportado por EIA 3, al cuarto trimestre del 2015 la oferta mundial de crudo ascendió a 96.5 MM bbl/d, con una tasa de crecimiento anual de 1.5% respecto al año anterior (+1.5 MM bbl/d). Dicha variación se explica por la mayor producción de los países que conforman la OPEP (donde destacan Iraq y Arabia Saudita). En este sentido EIA proyecta que la oferta de petróleo de la OPEP se incrementará en 0.6 MM bbl/d (2016) y en 0.5 MM bbl/ (2017), sin considerar los posibles acuerdos de sus miembros. Por otro lado, la demanda ascendió a 93.8 MM bbl/d en promedio, con un crecimiento anual de 1.3 MM bbl/d en el Asimismo, EIA espera que el consumo de combustible aumente de manera constante para los próximos dos años. Sin embargo, las proyecciones de demanda podrían experimentar revisiones a la baja debido a la desaceleración económica 1 Tasas de crecimiento anualizadas del GDP de la Euro Zona, revisado por la oficina de estadísticas de la Unión Europea (Eurostat). 2 Informe de Perspectivas de la Economía Mundial del Fondo Monetario Internacional (Informe WEO del FMI), actualizado a enero Energy Information Administration (EIA) - Short Term Energy and Summer Fuels Outlook, Abril

3 de China en los próximos meses. De este modo, existió un exceso de oferta de 2.8 MM bbl/d justificado en la mayor producción y en el menor consumo de combustibles. EIA espera que dicha sobreoferta se mantenga en el corto plazo debido a la acumulación de inventarios (+1.9 MM bbd/d a Dic. 15). Se había proyectado que los inventarios aumenten en el 2016, no obstante, se ha visto una caída de los mismos, ocasionado por las interrupciones en Canadá y Nigeria. Para el 2017, se espera una caída en el nivel de inventarios, con lo cual podría existir un equilibrio entre la oferta y la demanda de combustibles. A diciembre 2015 en el mercado nacional, la demanda de combustibles líquidos ascendió a miles de barriles por día, significando un incremento de 11.9% respecto al mismo periodo del año anterior. De manera desagregada, dicha variación obedece al aumento de demanda en los principales derivados tales como el diesel B-5 (S-50), diésel B5 y gasohol 90. Precios y márgenes internacionales Los precios del petróleo experimentan una tendencia sostenida a la baja a partir de junio 2014, a raíz de los siguientes factores: (i) el incremento de producción de tight oil por parte de EE.UU,(ii) el exceso de oferta mundial de petróleo, impulsado principalmente por la OPEP; y (iii) el deterioro de las expectativas de crecimiento de la economía mundial. Respecto al primer factor, en los últimos años EE.UU ha ejecutado proyectos de inversión significativos para la explotación de petróleo, a través de métodos no convencionales (fracking 4 ) lo cual le ha permitido extraer el petróleo de esquisto para incrementar su oferta, reduciendo así sus costos de producción. Otro factor que influye en la caída del precio del crudo es la decisión de los miembros de la OPEP de fijar su producción en 30 MM bbl/d, con el fin de mantener su participación del mercado. Sin embargo, esto contribuye a la acumulación de inventarios y, por tanto, afecta negativamente la evolución del precio. A ello se añade, la reciente incorporación de un nuevo productor (Irán), que se encuentra dentro de los países con mayores reservas de petróleo y gas natural a nivel mundial, debido al cese de las restricciones internacionales de producción de petróleo por su programa nuclear. Cabe mencionar que existen discrepancias entre los miembros de la OPEP acerca de la viabilidad de mantener su estrategia de bajos precios y elevada cuota de mercado en desmedro de los bajos niveles de rentabilidad. Asimismo, el petróleo proveniente de Arabia Saudita, Nigeria y Argelia, que antes era exportado hacia Estados Unidos, ahora compite por los mercados asiáticos lo que genera la reducción de los precios por parte de los productores. El precio también es influenciado por las menores expectativas de crecimiento del PBI a nivel internacional, ya que, los fundamentos de la demanda mundial de petróleo están ligados al desempeño de la economía mundial principalmente de Estados Unidos y China, que son los mayores consumidores de petróleo. Por ello, la menor demanda esperada de petróleo está relacionada con la caída del precio en los últimos dos años. Cabe resaltar que se ha registrado una leve mejora en los precios de hidrocarburos debido a la caída de la producción en EE.UU, Sudámerica y a las interrupciones en Canadá y Nigeria a partir de abril HH y MBT (US$/MMBTU) EVOLUCIÓN DE LOS PRINCIPALES MARCADORES INTERNACIONALES 0 0 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Henry Hub Mont Belvieu Texas WTI Brent Fuente: EIA / Elaboración PCR WTI y Brent (US$ por barril) 150 Bajo este escenario, al cierre de diciembre 2015 el precio del crudo Brent se ubicó en 38.0 US$/bbl, siendo menor en 39.0% respecto al precio registrado a diciembre 2014 (62.3 US$/bbl). Asimismo, el precio del crudo WTI se redujo en 37.27%, y alcanzó los 37.2 US$/bbl en diciembre 2015 (Dic.14: 59.3 US$/bbl). La brecha entre ambos precios fue de 0.8 US$/bbl; y EIA espera que se mantenga así en el corto plazo debido a la mayor producción de petróleo y la acumulación de inventarios. De forma similar, los precios promedio en el U.S. Gulf Coast (USGC) también disminuyeron desde finales del primer semestre De esta manera, a diciembre 2015 el precio de la gasolina se ubicó en 1.2 US$/galón y el diesel 1.1 US$/galón, representando una disminución en 17.0% y 38.1% respectivamente con respecto al El precio del Gas Natural (GN) estuvo correlacionado con el precio del petróleo (indexación) hasta el 2008; sin embargo, luego de la crisis energética de ese año 5, se presentó una menor correlación entre los precios del petróleo y Gas Natural. Es así que a diciembre del 2015, el precio promedio del Henry Hub (HH) disminuyó a 1.9 US$/MMBTU (diciembre 2014: 3.5 US$/MMBTU). Según las proyecciones de EIA, este espera que el precio promedio del Gas Natural se ubique en 2.2 US$/MMBTU el 2016 y 3.0 US$/MMBTU el 2017, afectando el nivel de rentabilidad de los principales productores También denominado fracturación hidráulica. 5 Hace referencia al incremento excesivo del precio del petróleo. 3

4 Análisis Cualitativo Contexto para la inversión La evaluación previa a una inversión no solo incluye las proyecciones de los retornos a obtener sino también factores asociados al contexto en el que se desarrollará; todo ello repercute en la percepción del inversionista para la toma de decisiones. El contexto para la inversión se ha deteriorado desde el año pasado y no se espera una recuperación en el corto plazo dado la falta de nuevos proyectos de inversión en los primeros meses del A la fecha, no se han firmado nuevos contratos de exploración o explotación minera debido a la caída en el precio de los hidrocarburos en el mercado internacional y a la incertidumbre que generó el proceso electoral. Precisamente, al cierre del 2015, el total de contratos vigentes ascendió a 66, los cuales se encontraban distribuidos en 41 contratos de exploración y 25 de explotación. El número de contratos fue menor en 2 unidades respecto al cierre del 2014 derivado, en mayor medida, debido a la reducción de contratos en la Selva. Ello estuvo asociado a la finalización de contratos con Cepsa, Pan Andean entre otros a consecuencia de su permanencia por un plazo mayor a 12 meses en situación de fuerza mayor, lo que propició que los contratistas dieran por terminado el contrato. Petroperú, en línea con lo solicitado por los inversionistas, lanzará nuevas licitaciones de lotes petroleros luego de las elecciones presidenciales 6. Cabe resaltar que sólo se ha perforado un pozo en la zona noroeste (Lote XIII) y no se ha solicitado la exploración correspondiente para perforar otros pozos en el país. En un esfuerzo por cuantificar los factores que determinan el desarrollo de las inversiones en cada país, el Instituto Fraser (Canadá) elabora una encuesta internacional cuyo principal objetivo es medir dicha percepción y es aplicada a los principales administradores y ejecutivos de importantes compañías de exploración de petróleo y gas natural. Según los resultados de dicha encuesta, históricamente Perú se ha mantenido en posiciones relativamente altas, alcanzando su mejor resultado en el año 2011 (puesto 76). Para el año 2015, el Perú ocupó el puesto 86 (índice 61.6%) de una muestra total de 128 países, cayendo 8 puestos respecto a su posición el año anterior (2013: puesto 78) lo cual refleja el deterioro descrito anteriormente en el nivel de atracción de inversiones en exploración y explotación de hidrocarburos. En relación a sus comparables en Sudamérica, nuestro país se ubica en una menor posición frente a Brasil (zona Offshore con contrato de concesión), Colombia y Uruguay; mientras que supera las posiciones de países como Argentina, Bolivia, Ecuador y Venezuela. Regalías A diciembre 2015, las regalías recaudadas por la extracción de Líquidos de Gas Natural (LGN) ascendieron a US$ MM (-62.4% vs diciembre 2014), sobre los cuales el Consorcio de Productores de Camisea (lotes 56 y 58) representaron el 95.5% del total. De otro lado, las regalías asociadas a la actividad de Gas Natural (GN) alcanzaron los US$ MM representando una disminución de US$ 45.9 MM (-15.6%). Las menores regalías se sustentan en la menor producción de LGN y de GN, así como al menor precio dado el cambio de destino de los embarques de PNLG (principal cliente del Lote 56). Cabe indicar que las tasas de regalías varían por lote, en promedio estos representan el 19.1% del valor del recurso extraído. Por su parte, las regalías correspondientes a la actividad petrolera alcanzaron el monto de US$ MM siendo menor en 61.8% respecto al cierre del año anterior. Estas estuvieron compuestas principalmente por las regalías provenientes del lote X (Petrobras), y los lotes 1AB y 8 (Pluspetrol) con participaciones de 23.7% y 29.2% del total de regalías petroleras, respectivamente. El cálculo de estas regalías depende de la metodología determinada en el contrato de licencia de cada empresa con el Estado. Proyectos de inversión Entre los principales anuncios de inversiones para el periodo en el sector de hidrocarburos, destaca los US$ 480 MM que invertirá Pluspetrol, operador del Consorcio Productor Camisea en la exploración de seis nuevos pozos en el Lote 88, mayor exploración en el Lote 56 y el término de los procesos de ampliación de las Plantas de separación Malvinas y Pisco. Asimismo, la ampliación de la capacidad de transporte por parte de Transportadora de Gas del Perú (TGP), que consiste en la construcción e instalación de una nueva Planta Compresora en Kepashiato y la ampliación del loop de la costa, así como la implementación de las redes de distribución del ducto de gas hacia Ayacucho. Los principales proyectos de inversión en el subsector petrolero apuntan a la exploración y explotación de pozos petroleros, así como la modernización de la refinería en el Perú, con el objetivo de superar los limitantes en infraestructura y disminución de producción registrada en los últimos periodos, además de la masificación del gas a otras regiones del país. En ese sentido, el proyecto de mayor envergadura es la modernización de la Refinería Talara, y La Pampilla, las cuales representarían mejoras en el proceso productivo del petróleo. Otros proyectos de envergadura anunciados para el 2016 y 2017 corresponden a la empresa China National Petroleum Corporation, que se encargará de la perforación de 21 pozos, así como del lote 57 que incorpora el proyecto de gas en el campo de Kinteroni (Cusco). Por su parte, la petrolera Karoon Gas y Vietnam American tienen a cargo la exploración del lote Z-38, localizado en el mar de Tumbes, donde se espera encontrar reservas por 686 MMBLS. Asimismo, Graña y Montero se adjudicó la licencia por 30 años para los lotes III y IV en Talara, anunciando así exploraciones en ambos lotes que demandaran una inversión conjunta de US$ 560 MM. Es importante recalcar la desaceleración del flujo de inversiones en el sector, producto de la caída de los precios internacionales del petróleo y gas natural, tienen como efecto reducir incentivos para la ejecución de nuevos proyectos. A ello se añade las dificultades producidas en la obtención de permisos y licitaciones que mermaron aún más el volumen de 6 La segunda vuelta electoral en el Perú se realizó el domingo 5 de junio del

5 inversiones en el sector. Al 31 de marzo del 2016 existen 25 contratos de explotación (31 Dic 14: 24) y 41 contratos de exploración (31 Dic 14: 44). Según estadísticas de Proinversión, los principales inversionistas en el periodo en el rubro de petróleo corresponden a la empresa de Energía de Bogotá, Ecopetrol Global Energy, PERU LNG Company LLC y la Transportadora de Gas Internacional de Gas Internacional. Asimismo, se observa que más del 60% de los contratos en términos de millones de dólares se concentran en el sector hidrocarburos, seguido de minería al Plan Energético Nacional El Gobierno peruano aspira otorgar un suministro de energía seguro, confiable, oportuno y accesible para todos los sectores económicos y sociales del país respetando el medio ambiente, lo cual resulta determinante para lograr un desarrollo sostenible en el largo plazo 7. En este sentido, el Plan Energético Nacional (PEN) , insta la prevención de las necesidades energéticas futuras como eje para el correcto desarrollo de este planeamiento. El informe se fundamenta en tres ejes centrales: (i) un crecimiento económico promedio de 4.5% anual, (ii) precios de los metales que siguen las tendencias del mercado y (iii) la disponibilidad de recursos que posee actualmente el país (como el gas natural). No obstante, los objetivos planteados en el PEN no se podrán cumplir en su totalidad debido a la desaceleración de las inversiones en el corto plazo. En esta línea, la Sociedad Nacional de Hidrocarburos enfatiza que tanto las regalías como el canon y sobrecanon petrolero esperados por el PEN distan las proyecciones de los mismos considerando su tendencia a la baja. Las regalías se calculaban en US$ 3,104.7 MM de acuerdo al MEM, pero la tendencia decreciente actual y la persistencia en los próximos años harán que estas se sitúen en US$1,599.7 MM en dicho ciclo, creando así un déficit de US$ 1,436 MM. Del mismo modo, la producción proyectada de petróleo en el PEN (93 mil barriles diarios) hubiera generado S/ MM de canon petrolero. No obstante, considerando la caída en la producción nacional y la tendencia decreciente del precio del petróleo en el corto plazo, el canon y sobrecanon petrolero será de S/. 6.0 MM (-48% en comparación a lo esperado por el MEM). En conjunto, las pérdidas proyectadas en el sector giran en torno a los S/10,357.4 MM 8. Análisis Cuantitativo Reservas de Hidrocarburos El Perú posee tres áreas de explotación del GN y LGN: el yacimiento de Aguaytía (Cuenca del Ucayali), la Costa Norte (Piura- Tumbes) y Camisea (Cusco). El descubrimiento y desarrollo del yacimiento Camisea en el año 2004, estableció un hito en la historia del GN del Perú debido a la cantidad de reservas probadas que poseía, siendo 16 veces el tamaño del yacimiento de Aguaytía y casi 32 veces el tamaño de los yacimientos de la Costa Norte. Asimismo, las reservas de LGN de Camisea son cuantiosas en relación al resto de yacimientos (28.5 veces el tamaño de las reservas de Aguaytía). Respecto al petróleo, existen tres zonas, donde se estima la existencia de reservas de petróleo, estas son el zócalo norte, el Noroeste peruano (Costa Norte) y la Selva peruana. La última ubicación, y en especial la selva norte posee una posición predominante con el mayor nivel de reservas del país y los lotes dentro de esta zona son el Lote 8, Lote 1-AB, Lote 102, Lote 67 y Lote 95. Las reservas probadas de GN en el país ascienden a TCF, de las cuales 93.6% se concentran en la zona de selva sur (Lote 56, 57 y 88). De forma similar las reservas probadas de LGN se localizan principalmente en la selva y ascendieron a MMBLS en el Si bien el Lote 56 y 88 operado por Pluspetrol poseen la mayor participación, en esta región existen otros lotes explorados como: Lote 1AB (Pacific Stratus Energy), Lote 8 (Pluspetrol Norte), Lote 67 (Perenco), Lote 31B/D (Maple), Lote 31C (Aguaytía), Lote 31E (Maple) y Lote 57 (Repsol). Producción de Hidrocarburos Actualmente en el Perú existen diez empresas en fase de extracción de GN, siendo únicamente la producción del yacimiento de Camisea, la que se comercializa a nivel residencial, comercial e industrial a gran escala. El remanente de empresas que vende el GN a menor escala, lo destinan a empresas industriales, con las que mantiene contratos, o a empresas de generación eléctrica de terceros como en el caso de Petrotech (Savia) y Aguaytía Energy. La tendencia positiva en la producción de GN se inició con la apertura de producción del Lote 88 en el 2004 y del Lote 56 en el 2010, ambos operados por Pluspetrol Peru Corporation, registrando así una tasa de crecimiento compuesta anual del 31.1% 9 durante los últimos 10 años. La producción promedio de petróleo pasó de 69,304 BPD (2014) a 58,008 BPD (2015), explicado por la menor producción de los lotes 67 (-69.9%) y 1-AB (-26.7%). Dentro de los lotes que presentan mayor representatividad en la producción nacional se encuentra al Lote X, operado por la Corporación Nacional de Petróleos de China (CNPC) con 18.4% de la producción nacional de petróleo, seguido del Lote Z-2B con 16.6%, operado por SAVIA y el tercer lugar lo ocupa Pacific Stratus Energy con el Lote 1-AB con una participación del 16.4%. Además de ello, se reportó la paralización de operaciones de 15 días en el lote 192, así como el mantenimiento realizado por Pluspetrol en lotes, donde explota gas natural, lo cual frenó en cierta medida la producción. Se debe precisar que la caída de la producción del petróleo se encuentra relacionada a los bajos precios internacionales de petróleo, lo cual afecta la producción de hidrocarburos líquidos, a raíz de la alta correlación que existe entre el precio del petróleo y los líquidos de gas natural. Por otro lado, la producción acumulada de Gas Natural se redujo en 3.3% con respecto al 2014 y a diciembre 2015 alcanzó los 441,243 MMPCD, en tanto el volumen promedio de GN pasó de 1,250.4 MMPCD (2014) a 1,208.9 MMPCD (2015), es decir, se redujo por la menor extracción de Pluspetrol Lote 56, que implicó una caída de 33,882 MMPCD en el total de la producción de GN. No obstante, la producción de Pluspetrol Lote 88 7 Plan Estratégico Nacional Asumiendo un tipo de cambio de 3.4 Soles por Dólar. 9 Tasa de crecimiento promedio anual. Para el cálculo se ha tomado como referencia los cierres de año del 2004 y Fuente: PERUPETRO. 5

6 Millares compensó parcialmente el descenso de la producción del GN con un crecimiento en 9,582 MMPCD. Es importante mencionar que los lotes 88 y 56 representan 53.9% y 35.0% respectivamente en la producción nacional de GN, ambos operados por Pluspetrol Perú Corporation S.A PRODUCCIÓN DE GAS NATURAL (MILES MMPC) Pluspetrol Lote 88 Aguaytía Pluspetrol Lote 56 Repsol Lote 57 Fuente: PERUPETRO / Elaboración PCR PRODUCCIÓN DE LGN (MM BLS) En el caso de la producción de Líquidos de Gas Natural (LGN), ésta registró un promedio de 91.4 MMBPD al 2015 (2014:103.4 MMBPD), y un volumen acumulado de 33.4 MMBLS al 2015, el cual se contrajo en 11.6% a comparación del Dicha variación se explica principalmente por la menor producción de los lotes 88 y 56, sin embargo Repsol lote 57 y Z- 2B de SAVIA mostraron un leve crecimiento, pero que no sopesó la caída de la producción de LGN. Es de mencionar que el 27 de marzo de 2014 Repsol Exploración Perú (Sucursal Perú) inició la extracción comercial del GN y LGN en el Lote 57; yacimiento ubicado en la selva sur entre las provincias de Satipo Junín. El GN proveniente de este lote beneficiaría al Lote 56 en el largo plazo al alargar su vida útil, permitiéndole mantener la producción del Lote 88 para consumo peruano. El GN obtenido es procesado en la Planta de Separación de Líquidos de Malvinas mientras que los LGN son procesados en la Planta de Fraccionamiento de Pisco. De este modo, la producción de hidrocarburos líquidos y fiscalizados en el país ascendió al 2015 en 149,010 barriles por día (BPD), menor en 13.5% a la producción promedio del Del total de la producción de hidrocarburos líquidos, 61.2% corresponde a líquidos de gas natural y 38.8% a petróleo, destacando la Selva Sur donde se concentra la mayor producción. Es preciso señalar que no se ha realizado ninguna perforación exploratoria de los pozos desde hace más de seis meses. Transporte de Gas La empresa Transportadora de Gas Natural del Perú (TgP) es la encargada del transporte del GN desde los campos de explotación en Cusco hasta Lima. Para ello, la compañía cuenta con un gaseoducto de 730 km de recorrido (655 MMPCD) de capacidad de transporte, como resultado de sus tres ampliaciones. Inicialmente partió con 314 MMPCD, en el 2009 se incrementó a 450 MMPCD que era la capacidad máxima según contrato de concesión y en el 2010, se amplió 10 a 530 MMPCD. Posteriormente, a partir del nuevo contrato BOOT que busca ampliar la capacidad a 920 MMPCD, el avance de obras ha logrado alcanzar la capacidad actual de 655 MMPCD. Por otro lado, el volumen promedio diario de GN transportado por TgP durante diciembre 2015 para el mercado interno fue de 580 MMPCD y para la exportación 530 MMPCD. Además, el indicador de utilización del ducto promedio del mes es 85% de la capacidad del sistema de transporte. Para el caso de LGN el promedio transportado alcanzó los MBPD, lo que representa una caída de 10.3% en comparación con el volumen promedio transportado en el mismo mes a cierre del Los ingresos por transporte de GN corresponden a los servicios prestados a los usuarios finales del sistema de transporte de acuerdo a las tarifas determinadas conforme lo establece el contrato BOOT de Concesión, las cuales son ajustadas anualmente por el U.S.S Producer Price Index (PPI). Distribución de Gas Cálidda - Gas Natural de Lima y Callao S.A. es la empresa que mantiene la concesión con el Estado Peruano, por un plazo de 33 años prorrogables, para diseñar, construir y operar el sistema de distribución de GN en el departamento de Lima y la Provincia Constitucional del Callao. Ésta es subsidiaria del Grupo Energía de Bogotá, el cual se posiciona como líder en el sector energético con presencia en Colombia, Perú y Guatemala; asimismo, cuenta con 22 años de experiencia en el sector de gas natural. Cálidda distribuye el GN a clientes regulados como residenciales e industriales con consumos menores a 30,000 m 3 /día. Inició operaciones en el 2004 con una capacidad de 150 MMPCD, la cual fue ampliada en 255 MMPCD en el 2006 para que en el 2011 inicie el proyecto de expansión de la red principal; este último concluyó en mayo 2013 e incrementó la capacidad del sistema de distribución de GN a 420 MMCFD. Después de realizar las pruebas de commissioning 11 y obtener los permisos necesarios, se inició la puesta en operación comercial en agosto Pluspetrol Lote 56 Pluspetrol Lote 88 Savia Aguaytía Repsol Lote En base al Acuerdo de Uso de Capacidad (CUA) del gasoducto de PLNG. 11 Commissioning es la puesta en marcha del proyecto que comprende la aplicación integrada de un conjunto de ingeniería técnicas y procedimientos para verificar, inspeccionar y probar cada componente operacional del proyecto. 6

7 A cierre del 2015, las ventas de la compañía ascendieron a US$ MM, lo cual significó un incremento de US$ 24.6 MM en comparación con el periodo anterior (+5.8%). Los mayores ingresos de Cálidda provienen de la venta (42.8%) y distribución (28.6%) del gas natural, mientras que los servicios de instalación interna y tuberías de conexión representan la tercera fuente de ingresos de la empresa (10.4%). En relación con el segmento residencial, Cálidda cuenta con presencia en 17 de los 49 distritos de Lima y Callao. De forma similar, a nivel industrial y estaciones de GNV, Cálidda está presente en más de 34 distritos. Actualmente, la red de distribución de la compañía consta de 879 km, de los cuales 856 km son utilizados para redes secundarias en polietileno, mientras que 23 km son tuberías de alta presión en acero. En conjunto, el sistema de distribución de Cálidda cuenta con 5,557 km de tuberías subterráneas. Por otro lado, la cartera de la empresa está compuesta por 317,387 clientes, donde 61,473 son clientes nuevos en el segmento residencial y 886 son clientes nuevos en el segmento comercial 12. Refinación de Petróleo Una vez que el petróleo crudo es extraído de los yacimientos, este se transporta mediante el Oleoducto Norperuano, el cual cubre la ruta desde la selva (Loreto) hasta la estación Bayóvar ubicada en la costa peruana (Piura). La tubería que conforma este oleoducto tiene un límite mínimo de fluencia de 36.3 kilogramos por milímetro cuadrado. A partir de este punto se provee de crudo a las refinerías del país, y de presentarse el caso, se destina parte a la exportación. En particular, el proceso de refinación del crudo de petróleo consiste en la exposición del mismo a diferentes temperaturas, permitiendo así separar los elementos contenidos en este a través de los distintos niveles de ebullición (destilación). Entre los productos derivados de dicho proceso se encuentran la nafta, el kerosene, el combustible diesel, los aceites pesados, aceites lubricantes, ceras y asfaltos. La actividad de refinación demanda altos niveles de inversión en activos fijos y dadas las limitaciones de uso de la infraestructura asociada a ella, eleva los costos hundidos creando barreras a la entrada de nuevas empresas al rubro. Actualmente, en el Perú existen seis refinerías activas, de las cuales cinco tienen como principal accionista a Petroperú (empresa estatal de derecho privado), mientras que la restante es de propiedad privada. Cabe señalar que, la Refinería Pucallpa es propiedad de Petroperú pero es operada por The Maple Gas Corporation del Perú S.A por medio de un contrato de arrendamiento. En conjunto, todas las refinerías tienen una capacidad de producción ascendente a 197,800 BPD. Respecto a las cargas procesadas por las refinerías, en total, esta ascendió a 73,774 MBLS (+5.5% a Dic.15). En términos de cantidad procesada de petróleo crudo por refinería, la compañía con mayor participación de mercado fue Refinería La Pampilla (Repsol y asociados) con una participación de 43.4% al cierre del 2015; esta fue seguida por la segunda Refinería Talara (33.8%), mientras que las compañías de menor producción concentraron el 22.8% del total. ESTRUCTURA DE VENTAS DE DERIVADOS DE PETROLEO (2015) PRODUCCION POR REFINERÍA (MBLS) % 24.46% % % % % Diesel B-5 (S-50) GLP Diesel B-5 R. La Pampilla R. Talara Turbo A-1 Gasohol Otros Otras P. crudo procesado total Fuente: MEM / Elaboración PCR Comercialización de Petróleo Una vez concluida la etapa de refinería del petróleo crudo, se obtienen distintos productos que, de manera inmediata o posterior a algún proceso químico, son aptos para su comercialización. Actualmente en el Perú los productos presentes en el mercado son el GLP, diversos tipos de gasolina diferenciados por su octanaje, diesel, turbo, residencial, entre otros. Estos se pueden emplear para el uso doméstico (GLP), transporte (gasolinas, diesel, turbo para transporte aéreo) y el uso industrial (residual y en poco cuantía GLP). Al cierre del 2015, las ventas de derivados de petróleo alcanzaron el volumen de 90,374 MBLS, donde el Diesel registró la mayor participación del total de ventas con el 46.5%, seguido del GLP (21.6%), el gasohol (15.4%) y el turbo A-1 (8.2%). La comercialización mayorista de estos productos concentra una significativa proporción de volumen vendido en cuatro comercializadoras, las cuales son Primax, Repsol, Pecsa y Petroperú (establece una integración vertical con Repsol en el proceso productivo). En cambio, la venta al segmento minorista se realiza por medio de estaciones de servicio y grifos que pertenecen también a las mayores participantes en la venta mayorista Al tercer trimestre del

8 Entorno Regulatorio La regulación de los hidrocarburos en general se rige bajo la ley N Ley orgánica de hidrocarburos, la cual norma las actividades relacionadas al manejo de este tipo de recursos en el territorio peruano. Existen particularidades respecto a la regulación de la producción de gas natural y de petróleo. Por ello, se presenta un apartado diferente para cada tipo de hidrocarburo. Regulación del Gas Natural La regulación de la industria del gas natural agrupa una serie de leyes, reglamentos y resoluciones que se aplican a las distintas actividades en su proceso productivo. El marco regulatorio y normativo establece las obligaciones, derechos y garantías de los agentes involucrados en el desarrollo de la industria, como son las empresas de exploración, explotación, de transporte y demás dentro de la cadena de producción del hidrocarburo. Asimismo, este conjunto de leyes y reglamentos se utilizan como base para la regulación de los precios y tarifas cobradas por el gas natural, tema tratado con mayor detalle en apartados anteriores. La normativa del gas natural está representada principalmente por: (i) De manera general la Ley N Ley Orgánico de Hidrocarburos, la cual norma las actividades de hidrocarburos en el territorio peruano y (ii) Ley N Ley de Promoción del Desarrollo de la Industria del Gas Natural en donde se estipula las condiciones para la promoción del desarrollo de esta industria; así como el fomento de la competencia y diversificación de las fuentes de energía del país. Regulación del petróleo (FEPC) Los precios de los combustibles derivados del petróleo del Perú están expuestos a la volatilidad de los precios internacionales, dado que una importante proporción del crudo refinado es de origen extranjero. Es por esta razón que, con el objetivo de evitar que esta volatilidad se traslade hacia los consumidores finales, el Gobierno del Perú, mediante el Decreto de Urgencia N , creó en setiembre de 2004 el Fondo para la Estabilización de Precios de los combustibles derivados del petróleo (en adelante el Fondo). Otro de los fines del Fondo es la compensación a importadores y refinerías dadas las limitaciones que presentan en el traslado de las fluctuaciones del precio internacional hacia el mercado interno. La lista de combustibles presentes en la aplicación del Fondo tuvo su última modificación con el Decreto de Urgencia N , en donde se eliminaron productos como el GLP a granel, gasolinas y los gasoholes 84 y 90. Actualmente, los derivados de combustible considerados en la lista son el GLP envasado, el diesel B-5 y el petróleo N 6 (utilizado en la generación eléctrica de sistemas aislados). Cabe señalar que las diversas modificaciones a la lista se realizan bajo el objetivo de mantener a los productos cuya volatilidad de sus precios pueda afectar directamente a los consumidores finales y, así, al ritmo general de la economía. Riesgo Geopolítico Gobierno En el Perú, así como en diversos países latinoamericanos, se han experimentado periodos de política democrática y dictaduras militares. La última se caracterizó por tener un corte de política social y estatista y, por tanto, de restricción a las inversiones extranjeras. A pesar de ello, años después se restituyó la democracia bajo la presidencia de Fernando Belaúnde Terry. Es así que actualmente el Perú es una democracia institucional bajo el régimen de la Constitución Política de 1993, que cumple con los estatutos de competitividad internacional y apertura de mercados. Desde 2011 y hasta 2016, la presidencia de la República Peruana está a cargo de Ollanta Humala, cuya postulación y victoria electoral afectó ligeramente las inversiones en un corto periodo dado el discurso de campaña que daba indicios de corte estatista. Sin embargo, el actual Gobierno se encuentra en línea con un marco de fomento de competitividad, así como de incentivo a las inversiones nacionales e internacionales, alcanzando a la fecha una estabilidad en el plano económico, político y jurídico que se ve reflejado en la creciente atracción de inversionistas extranjeros hacia el país. En particular, se puede hablar de incentivos al sector hidrocarburos a partir de la promulgación de la Ley de Hidrocarburos (Ley N 26221) en 1993, que formó parte de las reformas institucionales llevadas a cabo desde Dicha ley contiene modificaciones legales concernientes a la implementación de incentivos a la inversión extranjera, así como en todas las actividades del proceso productivo de hidrocarburos, es decir, en las fases de exploración y explotación (upstream), refinación, transporte, distribución y comercialización. Otra de las medidas del Estado fue el inicio de privatización de Petróleos del Perú S.A. (PETROPERÚ). No obstante, desde hace algunos años las inversiones se han visto particularmente afectadas por temas sociales y retraso de permisos necesarios para la ejecución de los proyectos. Bajo este contexto, en setiembre 2011 el Estado promulgó la Ley N 29785, Ley del Derecho de Consulta Previa, la cual indica que la ejecución de determinados proyectos puede estar supeditada a una consulta previa a los pueblos indígenas y comunidades ubicadas en el mismo territorio en donde se llevaría a cabo el proyecto. Conclusiones y Perspectivas El sector hidrocarburos estuvo en recesión en el último año (-11.5% a Dic. 15) y las expectativas de corto plazo apuntan a que ello no cambiará a menos que el precio del petróleo ascienda nuevamente a valores pon encima de los US$ 50 el barril. En este sentido, en los tres primeros meses del año 2016, el decrecimiento del sector superó el 10.0%, alcanzado un valle de % en enero Del mismo modo, la menor producción de hidrocarburos ocasionó una caída en las exportaciones de dicho sector. El peso del sector hidrocarburos en las exportaciones a Dic.11 fue de 9.9% y a Dic.15 descendió a 6.72%, en consecuencia el PBI se redujo en el último quinquenio pasando de 2.9% en Dic.11 a 2.4% en Dic.15. Lo anterior repercutió negativamente en los impuestos recaudados por el Estado y las regalías recibidas por los gobiernos regionales. Respecto a la 8

9 recaudación en el sector de hidrocarburos, a cierre del 2015, esta ascendió a 3.3% del total, lo cual significó una caída de 216 pbs respecto al periodo anterior (5.4% a Dic.14). Además, el contexto para las inversiones en el Perú se ha deteriorado puesto que, a la fecha, no se han firmado nuevos contratos de exploración o explotación minera debido a la caída en el precio del petróleo en el mercado internacional, así como por la incertidumbre suscitada por el presente proceso electoral. Asimismo, el Gobierno peruano cuenta con un Plan Estratégico Nacional (PEN) en el cual insta a la prevención de las necesidades energéticas futuras como eje para el desarrollo de este planeamiento. El objetivo del PEN consiste en otorgar un suministro de energía seguro, confiable, oportuno y accesible para todos los sectores económicos y sociales del país respetando el medio ambiente, lo cual resulta determinante para lograr un desarrollo sostenible en el largo plazo 13. Este informe se cimenta sobre la base de tres ejes centrales: (i) un crecimiento económico promedio de 4.5% anual, (ii) precios de los metales que siguen las tendencias del mercado y (iii) la disponibilidad de recursos que posee actualmente el país (como el gas natural). No obstante, los objetivos planteados en el PEN no se podrán cumplir en su totalidad debido a la desaceleración de las inversiones en el corto plazo y a que el crecimiento económico se encuentra actualmente por debajo del escenario pesimista planteado por el informe (3.3% a Dic. 15). En esta línea, la Sociedad Nacional de Hidrocarburos enfatiza que tanto las regalías como el canon y sobrecanon petrolero esperados por el PEN distan las proyecciones de los mismos considerando su tendencia a la baja. En conjunto, las pérdidas proyectadas en el sector giran en torno a los S/10,357.4 MM 14. En síntesis, la menor producción de combustibles en el país (petróleo, gas natural y líquidos de gas natural) aunado a la tendencia sostenida a la baja del precio del petróleo ha generado un contexto adverso para la inversión en hidrocarburos. Por ello, es fundamental impulsar nuevamente el desarrollo de este sector a través de medidas concretas en el poder Ejecutivo y Legislativo. En el mediano plazo, la Sociedad Peruana de Hidrocarburos propone (i) la mejora de la competitividad del país, (ii) generar mecanismos de gestión eficiente frente a los conflictos sociales y (iii) realizar una reforma de las instituciones del estado. Por último, cabe resaltar que los especialistas en el sector prevén que el precio del petróleo supere la barrera de los US$ 50 por barril a fines del 2016, lo cual contribuirá positivamente a que las empresas ejecuten proyectos de exploración y explotación de petróleo que, a los precios del 2015, resultaban inviables económicamente. Bibliografía y/o Fuentes Banco Central de Reserva del Perú. (2015). Reporte de inflación Marzo 2016 Lima: BCRP. Banco Central de Reserva del Perú. (2016). Reporte de Inflación Junio Lima: BCRP. Ministerio de Energía y Minas. (2015). Anuario Estadístico de Hidrocaburos Lima: MEM. Ministerio de Energía y Minas. (2014). Plan Energético Nacional Lima: MEM. Anexos Producción dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15 Producción petrolera acumulada (BLS) 25,386, ,395, ,956, ,295, ,172, Producción de gas natural (MM PCD) 401, , , , ,502.5 Producción de LGN (MM barriles) Contexto de inversión (anual) Score 46.4% 57.0% 59.2% 56.8% 61.6% Muestra Ranking Perú Ranking Bolivia Ranking Argentina-Neuquén Refinerías (participación) R. La Pampilla 48.1% 49.2% 41.6% 43.2% 43.1% R. Talara 40.1% 39.5% 35.5% 35.1% 34.2% Otras refinerías 11.8% 11.3% 22.9% 21.7% 22.8% Contratos Contratos con oblig. suspendidas Contratos vigentes Balanza comercial (total) Importaciones (US$ MM) 5,857, ,873, ,442, ,900, ,864,528.4 Exportaciones (US$ MM) 4,839, ,386, ,002, ,370, ,312,714.1 Balanza comercial (US$ MM) -1,018, , ,440, ,529,747-1,551,814.2 Reservas (anual) Reservas probadas LGN (MSTB) 1,206, , , , ,185.0 Reservas probadas GN (BCF) 626, , , , ,086.0 Reservas probadas petróleo (MSTB) 12, , , , ,100.0 Precios U.S. Gulf Coast Gasol. (US$ por galón) OK WTI Spot Price (US$ por galón) Euro. Brent Spot Price (US$ por galón) NY Habor Heating Oil (US$ por galón) Henry Hub (US$ por btu) Plan Estratégico Nacional Asumiendo un tipo de cambio de 3.4 Soles por Dólar. 9