Las remesas y su incidencia en el nivel de producción a corto plazo

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1 Las emesas y su incidencia en el nivel de poducción a coto plazo Las emesas y su incidencia en el nivel de poducción a coto plazo ichad oca Gaay ESUMEN El atículo analiza los posibles efectos de las emesas sobe el nivel de poducción inteno bajo tipo de cambio fijo o flexible, con alta movilidad de capitales, y encuenta que tendía un efecto expansivo si se mantiene el tipo de cambio y contactivo si deja libe el tipo de cambio. alabas clave: Macoeconomía abieta, movilidad de capitales, emesas de divisas, tasa de inteés, política monetaia. ABSTACT The aticle discusses the potential impact of emittances on the level of domestic output unde fixed exchange ate and flexible with high capital mobility and finds that it would have an expansionay effect if the exchange ate and contactive if the exchange ate is fee. Keywods: Open Macoeconomics, capital mobility, emittances, inteest ate, monetay policy. 193

2 ichad oca Gaay 1. INTODUCCIÓN Este atículo analiza, bajo el enfoque flujo del mecado libe de divisas, la foma como las emesas de dólaes de los peuanos en el exteio a sus familiaes del país tiende a afecta al nivel de actividad del país. Los divesos textos de macoeconomía intenacional como los de Kugman, Salvatoe, Appleyad, Obstfeld y ogoff, Tugoes, ente otos, omiten el análisis de la influencia de las emesas sobe el nivel de actividad de una economía abieta. Este tabajo desaolla un modelo de tipo IS-LM abieta de coto plazo en el que se incluye la intedependencia de los mecados de divisas con la balanza de pagos, el mecado de activos financieos y el mecado de bienes, en un contexto de alta movilidad de capitales peo no pefecta, tanto paa tipo de cambio fijo como paa tipo de cambio flexible. Se encuenta que a coto plazo con tipo de cambio fijo el efecto es expansivo; y con tipo de cambio libe, el efecto es contactivo 2. EL MODELO Seguidamente, mostamos un modelo en el maco de la IS-LM paa una economía abieta con alta movilidad de capitales peo no pefecta de coto plazo, en el cual se considea la influencia mutua de los mecados de divisas a tavés de la balaza de pagos, los mecados financieos y de dineo y el mecado de bienes El Mecado de Bienes La condición de equilibio del mecado de bienes nacionales se esume en la siguiente ecuación en la que la oducción Intena Buta () se iguala a la Demanda Agegada (DA), la cual está confomada po el Consumo (C), la Invesión (I) el Gasto de Gobieno (G) y las Expotaciones Netas (XN): (1) E = C( D ) I( ) G X N,, 194

3 Las emesas y su incidencia en el nivel de poducción a coto plazo El consumo depende diectamente del Ingeso Disponible (D), al cual definimos como igual a la poducción intena menos la ecaudación tibutaia más las donaciones que se eciben del exteio: D = τ BT Donde τ es una ecaudación tibutaia que depende del nivel de la enta, BT son las donaciones intenacionales que se eciben del exteio en foma de emesas. La invesión depende invesamente de la tasa de inteés eal (), el gasto de gobieno se asume que es fijado exógenamente po el gobieno, y las expotaciones netas dependen diectamente del tipo de cambio nominal (E) y del nivel de pecios exteno ( ), e invesamente del nivel de pecios nacional (), del nivel de poducción del esto del mundo ( ) e invesamente del nivel de poducción nacional (). Difeenciando totalmente: d = C d ( 1τ ) d C dτ C d BT I di da d d XN E 2 d de d E d d (1.1) Donde A epesente la suma de los difeentes componentes de la demanda agegada intena autónoma El Mecado de dineo y sistema financieo nacional Consideando que el Banco Cental puede emiti dineo (H) mediante la compa de valoes financieos (VF) o pestando a agentes intenos (CIN) o que puede compa activos financieos intenacionales (IN) como dólaes: H V F L(, i) = = CIN IN (2) Difeenciando totalmente: L d L di dvf dcin din H = i 2 d (2.1) 195

4 ichad oca Gaay 2.3. El Secto Exteno El enfoque flujo del mecado de divisas afima que el equilibio de los movimientos autónomos de la balanza de pagos (B) implica el equilibio del mecado de divisas. Cuando el saldo de la balanza de pagos es ceo, la ofeta y demanda de divisas se igualan: B = 0 = XN (,, ) F BT BF ( i i θ ) (3) Donde XN son las expotaciones netas, F la enta de factoes que suponemos exógena, y BF la entada neta de capitales, la cual depende diectamente del difeencial de endimientos a favo de los activos nacionales. Difeenciando totalmente: 0 = XN d F de d BT BF E E d XN d 2 di BF di BF dθ d d (3.1) 3. TIO DE CAMBIO FIJO Con tipo de cambio fijo, la ofeta monetaia (H) es endógena; y el tipo de cambio nominal (E), exógeno. De (1.1), (2.1) y (3.1) si solo cambia la vaiable exógena Balanza de Tansfeencias (BT) se obtiene la foma educida de las modificaciones del nivel de poducción de equilibio de coto plazo: I C d d B F = > 0 d BT I 1 S X N B F Lo cual señala que una mayo entada de divisas po emesas povenientes del exteio eleva el ingeso disponible y lo cual genea pesiones a la baja al tipo de cambio; peo ello obliga al Banco Cental a compa divisas paa que se mantenga el tipo de cambio po lo que aumenta endógenamente la ofeta monetaia efozando el efecto expansivo. 196

5 Las emesas y su incidencia en el nivel de poducción a coto plazo 4. TIO DE CAMBIO FLEXIBLE Con tipo de cambio flexible, la ofeta monetaia H es exógena y el tipo de cambio endógeno. De (1.1), (2.1) y (3.1) se obtiene la foma educida de las modificaciones del nivel de poducción de equilibio de coto plazo: d = d BT S (1 C ) L d ( B F I ) L i < 0 Lo cual señala que una mayo entada de divisas po emesas povenientes del exteio tiene un efecto neto negativo sobe el nivel de poducción de equilibio de coto plazo. Si bien al incementase las emesas al país aumenta el ingeso disponible, dicha entada de divisas aumenta la ofeta de divisas y deteioa las expotaciones netas, lo cual es más fuete que el efecto sobe el consumo po lo que, en neto, cae el nivel de poducción a coto plazo. Esto nos lleva postula que el eú, en donde hay un tipo de cambio flexible aunque con flotación sucia, el efecto expansivo se haya debido al aumento de las compas de divisas de pate del BC, lo cual incementó la ofeta monetaia de foma muy sensible povocando un efecto neto expansivo. 5. CONCLUSIONES Con tipo de cambio fijo la mayo entada de emesas, tendía efecto expansivo. Con tipo de cambio flexible, tendía efecto ecesivo a menos que el BC no pemita una caída fuete del tipo de cambio, lo que implica que ecuentemente compe divisas aumentando la cantidad de dineo, que es lo que había estado sucediendo en el eú. 6. BIBLIOGAFÍA Appleyad, Daniel y Field, A (2003). Intenational Economics. McGaw-Hill. Blanchad, Olivie (2004). Macoeconomics. eason. 197

6 ichad oca Gaay Hustad y Melvin (2007). Intenational Economics. 7. a ed., eason. Kugman, aul y Mauice Obtsfeld (2005). Intenational Economics. McGaw-Hill. Obstfeld, Mauice y Mauice ogoff (1996) Intenational Macoeconomics. MIT ess. Salvatoe, Dominick (1995). Economía Intenacional. McGaw-Hill. Tugoes, J. (1994). Economía Intenacional de Integación Económica. McGaw-Hill. 198