EL MODELO IS-LM DE UNA ECONOMÍA ABIERTA CON TIPO DE CAMBIO FIJO DE CORTO PLAZO. Richard Roca

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1 EL MODELO I-LM DE UNA ECONOMÍA ABIERTA CON TIO DE CAMBIO FIJO DE CORTO LAZO Rchad Roca Unvesdad Naconal Mayo de an Macos ontfca Unvesdad Católca del eú

2 Rchad Roca: EL MODELO I-LM DE UNA ECONOMÍA ABIERTA CON TIO DE CAMBIO FIJO DE CORTO LAZO Rchad Roca Resumen El pesente tabajo analza matemátcamente el compotamento de coto plazo, del nvel de poduccón, la tasa de nteés, la ofeta monetaa y las expotacones netas de una economía pequeña, bajo dfeentes gados de movldad de captales, con tpo de cambo fjo y pecos fjos en el maco del modelo I-LM de una economía abeta. El documento consdea la nfluenca tanto de la polítca económca domestca como los efectos de la economía mundal: el nvel de poduccón del esto del mundo, de la tasa de nteés ntenaconal y el esgo país que se ha convetdo en uno de los pncpales factoes paa explca la evolucón de las economías de los países emegentes. Abstact Ths pape analyze fomally the shot un behavo of output, nteest ate, money supply and net expots of an small economy unde dffeent gades of captal moblty wth fxed exchange ates and fxed pces n the context of I-LM model fo an open economy. The document consdes the nfluence of economc polcy and the shocks of wold economy lke foegn output, foegn nteest ates and county sk that has been conveted n one of man factos to undestand of behavo of emegent countes. ofeso de Economía de la Unvesdad Naconal Mayo de an Macos. Coeo: hoca@yahoo.com Web: 2

3 Rchad Roca: EL MODELO I-LM DE UNA ECONOMÍA ABIERTA CON TIO DE CAMBIO FIJO DE CORTO LAZO Rchad Roca 1 1. INTRODUCCIÓN En este tabajo pesentamos una exposcón del modelo Mundell-Flemng con tpo de cambo fjo paa explca el funconamento de una economía pequeña abeta con lbe comeco exteo y con dfeentes gados de movldad de captales a coto plazo de manea fomal aplcando las técncas de estátca compaatva. El tabajo consdea expesamente algunos de los pncpales casos de polítca económca tanto fscal como monetaa y los efectos de los shocks ntenaconales como los cambos del nvel de poduccón del esto del mundo, los cambos de la tasa de nteés del esto del mundo, y la confanza que el esto del mundo tene en nuesta capacdad de pago lo que se conoce como el esgo país. Incalmente desaollamos las condcones de equlbo de los mecados de benes, de dneo y bonos y luego del mecado de dvsas bajo un contexto de pecos exógenos lo que supone una cuva de ofeta agegada plana paa el análss de coto plazo. Ello mplca que los factoes de polítca económca como los extenos que nfluyen sobe la demanda agegada detemnan el nvel de poduccón naconal. osteomente se muesta el análss con pecos flexbles. 2. LA ETRUCTURA MACROECONÓMICA DE UNA ECONOMÍA ABIERTA EL MERCADO DE BIENE Este modelo explca el nvel de poduccón de equlbo del mecado de benes el cual se da cuando el nvel de poduccón se guala a la demanda agegada. En este modelo ncalmente supondemos que el nvel de pecos es exógeno o están dados fuea de las ecuacones del modelo. ecos fjos: = 0 po lo que la tasa de nflacón de equlbo es ceo: (d/dt )(1/) = π =0. la economía es abeta la demanda agegada estaá compuesta po el consumo (C), la nvesón (I), el gasto de gobeno (G) y las expotacones Netas (): DA = C I G 1 ofeso de Economía de la Unvesdad Naconal Mayo de an Macos. Coeo: hoca@yahoo.com ágna web: 3

4 Rchad Roca: El Consumo: Depende dectamente del ngeso pesonal dsponble (D). Keynes señalaba que s las famlas tenen mas ngesos el consumo aumentaía peo en menos de lo que aumenta el ngeso dsponble. En otas palabas planteo que la opensón magnal a Consum (MC) es postvo peo meno a uno lo que Keynes denomnó como la ley pscológca fundamental : C = C( D), 0 < C D <1 Ley pscológca fundamental upongamos que el ngeso pesonal dsponble es el poducto () menos los mpuestos (T) que el gobeno coba: D = T TR, Con especto a la ecaudacón tbutaa supongamos que está nfluencada dectamente po el nvel de poduccón: T ( ) = τ, 0 < τ <1 Donde τ es la tasa magnal de mpuestos a la enta de los consumdoes. La Invesón El gasto en nuevos benes de captal depende nvesamente de la tasa de nteés eal espeada: la tasa de nteés nomnal menos la tasa de nflacón espeada. Con pecos fjos se puede supone que la nflacón espeada es ceo. A mayo tasa de nteés eal quedaan menos poyectos entables en la economía po lo que caeía la demanda de nuevos benes de captal po pate de las empesas. Adconalmente Keynes señaló que la nvesón estaía nfluencada po las expectatvas, sobe el futuo, de la economía de los empesaos (espítu anmal de los empesaos) lo que vamos a epesenta medante un componente autónomo de la nvesón Ī: I I I( ), I < 0, = El Gasto de Gobeno upongamos que el gasto de gobeno esta dado po el secto públco, fjado po el pesupuesto del Estado: G = G Las Expotacones Netas upongamos que el valo eal, meddo en témnos de benes naconales, de nuestas expotacones netas depende: 4

5 Rchad Roca: Dectamente del Tpo de cambo eal (R), o sea, que se cumple la condcón Mashall- Lene. El tpo de cambo eal se defne como el índce de eco elatvo del ben extanjeo en témnos de benes naconales. (R=E /) donde E es el tpo de cambo nomnal que expesa el valo de la moneda extanjea en témnos de undades de moneda naconal, es el índce de pecos del ben extanjeo, el índce de pecos del ben naconal. Estando constante los nveles de pecos de los benes naconales y extanjeos un aumento de E (devaluacón de la moneda naconal) mplca un aumento de R. Dectamente del nvel de poduccón del esto del mundo ( ) pues el mayo nvel de poduccón del esto del mundo mplca que tengan un mayo ngeso dsponble, que las famlas del esto del mundo gasten más en compa benes de consumo no solo poducdos po ellos sno tambén po nuesto país. Invesamente del nvel de poduccón naconal () pues cuando aumenta el nvel de poduccón naconal aumenta el ngeso dsponble aumentando el gasto de las famlas en benes y sevcos naconales peo tambén mpotados, a su vez, un mayo nvel de poduccón naconal equee una mayo cantdad de nsumos mpotados po lo que aumenta las mpotacones educéndose las expotacones netas. El aumento de las mpotacones debdo al aumento en una undad en el poducto naconal se conoce como la popensón magnal a mpota (MZ) y se puede apoxma po la devada de las mpotacones especto al poducto el cual se espea que sea postvo y menos a uno. Lo anteo se esume en la sguente funcón de expotacones netas: La Demanda Agegada En témnos eales en benes naconales: ( R,, ) DA = C( T ) I I ( ) G ( R,, ) En el equlbo del mecado de benes el nvel de poduccón se guala con la demanda agegada ( = DA): E = C( τ ) I (, I ) G,, (1) Un aumento del nvel de poduccón genea un exceso de ofeta de benes fnales, paa que el mecado de benes vuelva a esta en equlbo se equeía, cetes pabus, de una caída de la tasa de nteés paa que aumente la DA gualándose ota vez al nvel de poduccón: >DA se equee que DA DA = 5

6 Rchad Roca: Gáfcamente ello mplcaía una cuva con pendente negatva en el plano, como se muesta en la fgua 1. Fgua 1. La cuva I de una economía abeta > DA DA > I(=DA) 1 2 Dfeencando totalmente la ecuacón (1), estando constantes y : d = Cd ( d ( τ d dτ )) I d da R de d y d Donde y se obtene: es el negatvo de la popensón magnal a mpota. De la anteo ecuacón C d = d dτ I d da R de 1 C (1 τ ) d y d (1.1) s solo camban, (asumendo que 0 C (1 τ ) < 1): < d y d d I 1 C = d (1 τ ) I y < 0 (Economía abeta) En una economía ceada no se tendía expotacones netas po lo sea ceo: d d I 1 Cd (1 τ ) = < 0 I (Economía ceada) 6

7 Rchad Roca: e puede deduc que la pendente de la cuva I de una economía abeta sea más empnada que el de una economía ceada. De la ecuacón (3) se deducen los factoes que desplazan la cuva I en el plano,. ean las otas vaables, dfeentes al de la tasa de nteés que apaecen en el lado deecho de la ecuacón (1.1): la tasa de mpuesto, la demanda agegada autónoma dento de la cual esta el gasto de gobeno, el tpo de cambo eal, el nvel de poduccón del esto del mundo. - Modfcacón de la tasa de cambo nomnal Un aumento del tpo de cambo nomnal (de>0), dados los pecos de los benes naconales y extanjeos, ncementa las expotacones netas (asumendo Mashall-Lene) lo cual eleva la DA geneándose un exceso de demanda de benes y sevcos lo que equee, cetes pabus, de un aumento de la poduccón naconal paa que el mecado de benes vuelva al equlbo: E R DA > Gáfcamente ello mplca que la cuva I se desplace a la deecha ante un aumento del tpo de cambo nomnal estando lo demás constante como se muesta en la fgua 2. Fgua 2. La cuva I y el aumento del tpo de cambo I (E 1 ) I (E 2 ) 1 2 De (1.1) s solo se modfca el tpo de cambo eal debdo a un aumento del tpo de cambo nomnal E: = R d > 0 1 C (1 τ ) de d 7

8 Rchad Roca: o lo que la cuva I se desplazaá más a la deecha sí: el aumento del tpo de cambo nomnal es mayo, s la sensbldad de nuestas expotacones especto al tpo de cambo eal es mayo, s la popensón magnal a mpota en meno, s la popensón magnal a consum es mayo y s la tasa de mpuestos a la enta es meno -) Cambos del nvel de poduccón del esto del mundo Un aumento del tpo del nvel de poduccón del esto del mundo aumenta las expotacones netas lo cual ncementa la DA lo que genea un exceso de demanda de benes y sevcos lo que equee, cetes pabus, de un aumento de la poduccón paa que el mecado de benes vuelva al equlbo: DA > Ello mplca un desplazamento de la I a la deecha como se muesta en la fgua 3. Fgua 3. Aumento de la poduccón del esto del mundo y la I I ( 1) I ( 2) 1 2 Matemátcamente, de la ecuacón (1.1): d = 1 C (1 τ ) d d > 0 Lo que nos dce que la cuva I se desplazaá más a la deecha sí: el aumento del nvel de poduccón del esto del mundo es mayo, s la sensbldad de nuestas expotacones especto al nvel de poduccón del esto del mundo es mayo, s la popensón magnal a mpota en meno, s la popensón magnal a consum es mayo y s la tasa de mpuestos a la enta es meno. 8

9 Rchad Roca: EL MERCADO DE DINERO El equlbo del mecado de dneo naconal mplca que la demanda eal de dneo (L) se guale a la ofeta de dneo naconal (H/) la cual se supone es contolada po el Banco Cental. La demanda eal de dneo esta dectamente afectada po el ngeso eal e nvesamente nfluda po la tasa de nteés nomnal: H CIN VAL RIN L(, ) = = (2) Un aumento de tasa de nteés genea un exceso de ofeta de dneo, punto 1 de la fgua 4, lo que equeía, cetes pabus, un ncemento del nvel de poduccón paa que aumente la demanda de dneo y el mecado monetao vuelva al equlbo en el punto 2: M > L se equee L L = o lo que la cuva LM tene pendente postva en el plano,. M Fgua 4. La cuva LM de una economía abeta M/ > L LM(M/=L) L > M/ 1 2 Dfeencando totalmente (2): L d 1 Ld = d( CIN VAL E Rn) (2.1) d L solo camban, : = > 0 d L LM pendente de la cuva LM 9

10 Rchad Roca: -) Compas de dvsas po pate del Banco Cental: Rn aumentan En la fgua 5 s el Banco Cental compa dvsas aumenta sus Resevas ntenaconales (Rn) lo que ncementa la emsón pmaa geneando un exceso de ofeta de soles, a la tasa de nteés ncal equeía de un aumento del nvel de poduccón paa que aumente la demanda eal de dneo y el mecado de dneo vuelva al equlbo. O sea, un desplazamento de la cuva LM a la deecha. M Rn H > L se equee L L = M Fgua 5. Compa de dólaes del BCR y la cuva LM LM(H 1 ) LM(H 2 ) De (2.1), s el Banco Cental compa dvsas ncementa sus Rn en drn. aa que se mantenga el equlbo del mecado monetao el nvel de poduccón naconal tene que aumenta en: E d = L drn 10

11 Rchad Roca: EL MERCADO DE DIVIA LA BALANZA DE AGO De acuedo con el enfoque flujo del mecado de dvsas el equlbo de la balanza de pagos mplca el equlbo del mecado de dvsas. En el equlbo de la Balanza de agos, meddo en undades de benes naconales, el saldo de la balanza de en cuenta coente más el de la balanza fnancea es ceo. E B = 0 =,, RF BTR E E θ E aa smplfca supongamos que la cuenta coente es gual al saldo de las expotacones netas y, además, que la devaluacón espeada es ceo (equlbo de medano plazo del mecado de dvsas): 0 E B = =,, ( θ ) (3) Al ncementase el nvel de poduccón aumenta las mpotacones lo que educe las expotacones netas geneando un défct en la balanza de pagos el cual equeía, cetes pabus, de un aumento de la tasa de nteés que pemtía una mayo entada de captales po la balanza fnancea equlbando la balanza de pagos. La fgua 6 muesta la elacón decta ente el nvel de poduccón y la tasa de nteés naconal que equlba la balanza de pagos y po ende el mecado de dvsas a medano plazo que llamaemos la cuva BB. e Fgua 6. La cuva BB de equlbo de la balanza de pagos Movldad mpefecta de captales B > 0 BB(B=0,$ =$ d ) 2 $ >$ d B<0 $ <$ d

12 Rchad Roca: A mayo gado de sensbldad de la balanza fnancea especto al dfeencal de endmentos ( ( ) más gande) la cuva BB se vuelve mas plana. Dfeencando totalmente (3): 0 = R de d d ( ) d ( ) d ( ) dθ (3.1) d solo camban, : = 0 d BB ( ) que es la pendente de la cuva BB MOVILIDAD ERFECTA DE CAITALE la balanza fnancea es extemadamente sensble al dfeencal de endmentos ( ) la pendente de la cuva BB se hace plana: ( ) d d BB = ( ) 0 La mayo sensbldad de la balanza fnancea especto al dfeencal de endmentos haía que un défct de la balanza de pagos, povocado po un aumento del nvel de poduccón naconal equea, cetes pabus, de un aumento meno de la tasa de nteés. En el extemo, s dcha sensbldad es nfnta, no se equeía de aumentos de la tasa de nteés, sendo la cuva BB plana. Fgua 7. La cuva BB de equlbo de la balanza de pagos Movldad pefecta de captales B > 0 $ >$ d 1 B<0 $ <$ d BB(B=0, $ =$ d )

13 Rchad Roca: CONTROL DE CAITALE En muchos países la movldad ntenaconal de captales esta pohbda po las leyes En estos casos la Balanza fnancea es nsensble al dfeencal de endmentos ( ( ) 0 ). En dchos casos un aumento de la tasa de nteés naconal, patendo de una stuacón de equlbo en la balanza de pagos, no afecta a la balanza fnancea, no camba el saldo de la Balanza de pagos po lo que se equee que el nvel de poduccón no cambe paa que la balanza de pagos sga en equlbo. La cuva BB es vetcal como se muesta en la fgua 8. Fgua 8. La cuva BB con contol de captales BB(B=0, $ =$ D ) 2 1 B > 0 $ >$ d B<0 $ <$ d 1 De la ecuacón (3.1) s solo camban, : d d BB = ( ) lo que nos dce que la pendente de la cuva BB se hace vetcal en el plano,. aumenta el nvel de poduccón, lo que educe las expotacones netas y deteoa la balanza de pagos se estaía a la deecha de la cuva BB con défct de balanza de pagos. Lo contao a lado deecho. 13

14 Rchad Roca: Aumento el tpo de cambo nomnal Un aumento del tpo de cambo nomnal (E), estando constantes los pecos de los benes ntenos y extenos, aumenta el tpo de cambo eal R lo que ncementa las expotacones netas lo que a su vez genea un supeávt de la balanza de pagos. aa que la balanza de pagos vuelva al equlbo se equeía, cetes pabus, de un aumento del nvel de poduccón naconal pues de esa manea aumenta las mpotacones y se educe el saldo de las expotacones netas volvéndose al equlbo de la balanza de pagos. Ello mplca un desplazamento de la cuva BB a la deecha como se muesta en la fgua 9. Fgua 9. La cuva BB y el aumento del Tpo de cambo, movldad mpefecta. BB(E 1 ) BB(E 2 ) De la ecuacón (3.1) s solo camban el tpo de cambo nomnal y el nvel de poduccón: 0 = R de d d de = R > 0 Lo que sgnfca que modfcacones del tpo de cambo en un sentdo, cetes pabus, equeen de cambos en el msmo sentdo del nvel de poduccón naconal paa que la balanza de pagos se mantenga en equlbo. 14

15 Rchad Roca: Aumento del nvel de poduccón del esto del mundo Un aumento del nvel de poduccón ntenaconal ( ), ncementa las expotacones netas lo que a su vez genea un supeávt de la balanza de pagos. aa que la balanza de pagos vuelva al equlbo se equeía, cetes pabus, de un aumento del nvel de poduccón naconal pues de esa manea aumenta las mpotacones y se educe el saldo de las expotacones netas volvéndose al equlbo de la balanza de pagos. Ello mplca un desplazamento de la cuva BB a la deecha como se muesta en la fgua 10. Fgua 10. Aumento del Nvel de oduccón del esto del mundo y la cuva BB con movldad mpefecta de captales. BB( 1) BB( 2) De la ecuacón (3.1) s solo camban el nvel de poduccón exteno y el nvel de poduccón naconal: 0 = d d d = > Lo que sgnfca que cambos del nvel de poduccón del esto del mundo en un sentdo equeen de cambos en el msmo sentdo del nvel de poduccón naconal paa que la balanza de pagos se mantenga en equlbo. 0 d 15

16 Rchad Roca: Aumento de la tasa de nteés ntenaconal En la fgua 11 un aumento de la tasa de nteés del esto del mundo ( ), educe el dfeencal de endmentos po lo que se ncementa la salda neta de dvsas po la balanza fnancea lo que a su vez genea un défct de la balanza de pagos. aa que la balanza de pagos vuelva al equlbo se equeía, cetes pabus, de una caída del nvel de poduccón naconal pues de esa manea cae las mpotacones y se educe el saldo de las expotacones netas volvéndose al equlbo de la balanza de pagos. Ello mplca un desplazamento de la cuva BB a la zqueda o haca aba. Fgua 11. Aumento de la tasa de nteés del esto del mundo y la cuva BB con movldad mpefecta de captales. BB( 2) BB( 1) De la ecuacón (3.1) s solo camban la tasa de nteés ntenaconal y el nvel de poduccón naconal: 0 = d d ( ) d d = < Lo que sgnfca que cambos de la tasa de nteés ntenaconal en un sentdo equeen de cambos en sentdo contao del nvel de poduccón naconal paa que la balanza de pagos se mantenga en equlbo. la balanza fnancea fuea nsensble al dfeencal de endmentos ( ( ) = 0, cuva BB vetcal) lo que se equee es que el nvel de poduccón no cambe paa que la balanza de pagos sga en equlbo po lo que la cuva BB no se desplaza hozontalmente. 0 16

17 Rchad Roca: Aumento del esgo país el esto del mundo desconfía mas de nuesta capacdad de pago ello se efleja en un aumento de esgo país (θ), educéndose el dfeencal de endmentos po lo que se ncementa la salda neta de dvsas po la balanza fnancea lo que a su vez genea un défct de la balanza de pagos. aa que la balanza de pagos vuelva al equlbo se equeía, cetes pabus, de una caída del nvel de poduccón naconal pues de esa manea cae las mpotacones y se ncementa el saldo de las expotacones netas volvéndose al equlbo de la balanza de pagos. Ello mplca un desplazamento de la cuva BB a la zqueda o haca aba como se muesta en la fgua 12. Fgua 12. Aumento del esgo país y la cuva BB con movldad mpefecta de captales. BB(θ 2 ) BB(θ 1 ) De la ecuacón (3.1) s solo camban el nvel de poduccón exteno y el nvel de poduccón naconal: d = dθ < 0 Lo que sgnfca que cambos del esgo país en un sentdo equeen de cambos en sentdo contao del nvel de poduccón naconal paa que la balanza de pagos se mantenga en equlbo. la balanza fnancea fuea nsensble al dfeencal de endmentos ( ( ) = 0, cuva BB vetcal) lo que se equee es que el nvel de poduccón no cambe paa que la balanza de pagos sga en equlbo po lo que la cuva BB no se desplaza hozontalmente. 17

18 Rchad Roca: 3. EQUILIBRIO GENERAL DEL MODELO I-LM-BB CON RECIO FIJO El equlbo geneal de este modelo mplca el equlbo smultáneo de todos los mecados consdeados en el modelo I LM = DA M L = BB B = CC = 0 El punto de nteseccón 1 de las cuvas I, LM y BB de la fgua 13 muesta el smultáneo de los dfeentes mecados po lo que es el equlbo geneal de este modelo con pecos fjos a coto plazo. Dcho equlbo no gaantza que el nvel de poduccón de equlbo del mecado de benes sea de pleno empleo, o sea, puede que no haya equlbo nteno s los pecos son fjos como se muesta en la fgua 13 en el que hay equlbo exteno con desequlbo nteno pues el nvel de poduccón es meno al de pleno empleo ( 1 < ). o lo que se tene una tasa de desempleo mayo al natual o de pleno empleo (u 1 < u ). Fgua 13. Equlbo geneal con défct nteno LM BB < U > U I 1 18

19 Rchad Roca: A lago plazo, s todos los pecos ncludos los salaos nomnales son flexbles, la economía tendeía al pleno empleo en el que la tasa de desempleo seía gual a la tasa desempleo de pleno empleo (u= u ). Había equlbo nteno y equlbo exteno Fgua 14. Equlbo Geneal con equlbo nteno y pecos flexbles LM BB = u = u I 1 = 19

20 Rchad Roca: EL MODELO MUNDELL-FLEMING Este modelo analza el funconamento a coto plazo, con pecos fjos, de una economía pequeña con lbe movldad de captales en la que los captales son altamente sensbles con especto a la entabldad de los actvos fnanceos naconales y extanjeos. En el caso de que los actvos naconales y extanjeos sean guales de seguos los endmentos, en una msma moneda, tendían que se guales lo que haía que la cuva de equlbo de la balanza de pagos se hace plana. En el equlbo del mecado de dvsas cuando los agentes espean que el tpo de cambo se mantenga la tasa de nteés naconal tendía que se gual a la del esto del mundo. Este modelo lleva el nombe de los pofesoes Robet Mundell y Macus Flemng 2 quenes, en foma paalela, desaollaon este análss en la década 1960 antes de la uptua del sstema de Betton Woods. Donbusch (1976) y Kugman (1976) bautzaon el modelo con el nombe de Modelo Modelo Mundell Flemng paa efese a la extensón keynesana del modelo de la I-LM. El pofeso Mundell (2001) hace una amena exposcón sobe la hstoa del Modelo Mundell-Flemng. El punto 1 de la fgua 15 muesta el equlbo geneal del modelo Mundell-Flemng con pefecta movldad de captales en el plano del nvel de poduccón naconal y la tasa de nteés naconal nomnal. los papeles de deuda naconales son gual de confables que los del esto del mundo la tasa de nteés naconal sea gual a la del esto del mundo. Fgua 15. Equlbo Geneal con pefecta movldad de captales LM 1 = 1 BB I 1 2 El pofeso canadense Mundell fue galadonado con el pemo Nóbel de Economía en 1999 po sus valosos apotes al análss de la polítca monetaa y fscal bajo dfeentes egímenes cambaos y su análss de las áeas monetaas óptmas Macus Flemng, ya fallecdo, tabajo en el FMI y desaolló en foma paalela modelos muy paecdos a los del pofeso Mundell po lo que en homenaje a ambos se suele habla del modelo Mundell-Flemng. 20

21 Rchad Roca: 4. TIO DE CAMBIO FIJO A CORTO LAZO CON RECIO FIJO Veamos el análss matemátco de una economía pequeña y abeta con pecos fjos a coto en el que el Banco Cental se ha compometdo a mantene el tpo de cambo nomnal (E) en un detemnado nvel el cual se consdea como fjado exógenamente. Las condcones de equlbo del mecado de benes, dneo, bonos y dvsas se expesaban en las ecuacones (1.1), (2.1) y (3.1) asumendo que asumendo que la devaluacón espeada de equlbo es ceo: E E d = Cd ( 1 τ) d Cddτ Id da R de R d R d d d 2 (1.1) L d 1 Ld = dh (2.1) E E 0 = R de R d R d d d ( ) d ( ) d ( ) dθ 2 (3.1) Que confoman un sstema de tes ecuacones paa tes ncógntas o vaables endógenas d, d, dh: La solucón paa el dfeencal del nvel de poduccón naconal es: d = C d d da I d τ ( θ ) d ( I ) ( I ( ) ) R de d R E d (4.1) d Donde = 1 Cd (1 τ ) es la popensón magnal a ahoa de la economía. De (4.1) se deduce que el nvel de poduccón naconal, dependendo del gado de movldad de captales, esta nfludo dectamente po el gasto de gobeno, el tpo de cambo nomnal, el nvel de poduccón del esto del mundo, e nvesamente po la tasa de mpuestos, la tasa de nteés ntenaconal y el esgo país. La no apacón, en el lado deecho, de los nstumentos de la polítca monetaa ndca que estos no afectan al nvel de poduccón naconal de equlbo bajo el égmen de tpo de cambo fjo. Ello se debe a que la cambos en el cédto nteno o de las opeacones de mecado abeto son neutalzados po cambos en las esevas ntenaconales de tal foma que la ofeta monetaa pemanece gual. Reemplazando (4.1) en (3.1) y despejando d: 21

22 Rchad Roca: d = C ( I ) ( I ) R R ( I ) E ( I ) ( ) { } [ ] I d ( d dτ de d dθ ) d da d De donde se deduce que la tasa de nteés naconal, dependendo del gado de movldad de captales, esta nfludo po dectamente po el gasto de gobeno, la tasa de nteés ntenaconal y el esgo país, e nvesamente po la tasa de mpuestos, el tpo de cambo nomnal y el nvel de poduccón del esto del mundo. La polítca monetaa tampoco afectaía al nvel de la tasa de nteés naconal con tpo de cambo fjo. La solucón de los cambos de equlbo de la emsón pmaa: dh = L ( pendlm pendbb) L L ( ) ( I ( ) ) ( ( ) I ) L ( I ( ) ) ( ( ) I ) L ( I ) I L { } ( I ) L ( ) C R R d dτ de E d ( d d dθ ) ( pendlm pendbb) d ( I ) L da Muesta que la emsón pmaa bajo tpo de cambo fjo esta dectamente nfluda po la devaluacón de moneda naconal, el nvel de poduccón del esto del mundo, nvesamente nfluencado po la tasa de ntees ntenaconal y el esgo país. la pendente de la cuva LM es más empnada que la cuva BB la emsón pmaa estaía nvesamente nfluda po la tasa de mpuesto a la enta y dectamente nfludo po el gasto de gobeno. 22

23 Rchad Roca: AUMENTO DE LA TAA DE IMUETO A LA RENTA Con movldad pefecta de captales El aumento de la tasa de mpuesto desplaza la I haca la zqueda en sentdo hoao. La nueva I se ntesecta con la LM en el punto 1 de la fgua 16 en el hay una caída tanto de la tasa de nteés como del nvel de poduccón. El punto 1 mplca un défct de balanza de pagos po lo que el Banco Cental debe vende dvsas paa que se mantenga el tpo de cambo lo que mplca una dsmnucón de la emsón pmaa desplazando la cuva LM a la zqueda hasta que se ntesecte con la I en el punto 2 en el cual la balanza de pagos vuelve a esta en equlbo, el nvel de poduccón es más bajo y, la tasa de nteés etona a su nvel ncal. Fgua 16. Aumento de la tasa mpostva τ con tpo de cambo fjo y movldad pefecta de captales LM(H 2 ) LM(H 1 ) 2 = BB 1 I (τ 2 ) I (τ 1 ) 2 1 d = C ( 1 τ) d C dτ I d d (1.1) d d L d 1 Ld = dh (2.1) 0 Cd El nvel de poduccón cae: d = dτ < 0 = d ( ) d (3.1) 23

24 Rchad Roca: La tasa de nteés no camba: d = (0)dτ L Cd La ofeta monetaa cae: dh = dτ < 0 Cd Las expotacones netas aumentan: d = dτ > 0 24

25 Rchad Roca: Movldad mpefecta de captales. En la fgua 17 un aumento de la tasa de mpuesto a la enta (t) desplaza la cuva I haca la zqueda en foma hoaa. La nteseccón de la nueva I con la LM en el punto 1 mplca un défct en la Balanza de pagos po lo que apaece un exceso de demanda de dvsas. aa que el tpo de cambo no suba el Banco Cental tene que vende dvsas al tpo de cambo establecdo, educendo la emsón pmaa lo que desplaza la cuva LM haca la zqueda hasta que desapaezca el exceso de demanda de dvsas en el punto 2. En el nuevo equlbo la tasa de nteés y el nvel de poduccón son menoes a sus nveles ncales. Fgua 17. Aumento de la tasa mpostva t con tpo de cambo fjo y movldad mpefecta de captales LM(H 2 ) LM(H 1 ) BB I (τ 1 ) I (τ 2 ) 2 1 El nvel de poduccón cae: d = C ( I ) d dτ < 0 La tasa de nteés cae: d = C d ( I ) dτ < 0 La emsón pmaa cae: dh = ( pendlm pendbb) L ( I ) C d dτ < 0 Las expotacones netas suben: d = C d ( I ) dτ > 0 25

26 Rchad Roca: n movldad de captales. En la fgua 18 un aumento de la tasa de mpuesto a la enta (t) desplaza la cuva I haca la zqueda en foma hoaa. La nteseccón de la nueva I con la LM en el punto 1 mplca un supeávt en la Balanza de pagos po lo que apaece un exceso de ofeta de dvsas. aa que el tpo de cambo no caga el Banco Cental tene que compa dvsas al tpo de cambo establecdo, aumentando la emsón pmaa lo que desplaza la cuva LM haca la deecha hasta que desapaezca el exceso de demanda de dvsas en el punto 2. En el nuevo equlbo la tasa de nteés es meno peo se mantene el nvel de poduccón. Fgua 18. Aumento de la tasa mpostva τ con tpo de cambo fjo y contol de captales BB LM(H 1 ) LM(H 2 ) I (τ 2 ) I (τ 1 ) 1 2 El nvel de poduccón no camba: d = ( 0) dτ = 0 Cd La tasa de nteés cae: d = dτ < 0 I Cd L La emsón pmaa aumenta: dh = dτ > 0 I Las expotacones netas no camban: d = ( 0) dτ = 0 26

27 Rchad Roca: AUMENTO DEL GATO DE GOBIERNO Movldad pefecta de captales Al aumenta el gasto de gobeno la cuva I se desplaza a la deecha ntesecándose con la cuva LM en el punto 1 de la fgua 19, en el que hay supeávt en la Balanza de agos lo que mplca un exceso de ofeta de dólaes pesonando el dóla la baja. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tendá que compa dólaes, aumentando la emsón pmaa, lo que desplaza la cuva LM a la deecha. El Banco Cental debeá hace eso hasta que desapaezca el exceso de ofeta de dólaes lo que se da en el punto 2 a la msma tasa de nteés naconal. En este caso el efecto expansvo es mayo que en el de una economía ceada pues el aumento del gasto de gobeno es acompañado po un aumento de la emsón pmaa. Fgua 19. Aumento del gasto de gobeno con tpo de cambo fjo y movldad pefecta de captales. 1 LM LM(H 2 ) BB I (G 1 ) I (G 2 ) 1 2 El nvel de poduccón aumenta: d = 1 > 0 dg La tasa de nteés se mantene: d = ( 0) dg = 0 L La emsón pmaa aumenta: dh = dg > 0 Las expotacones netas caen: = d < 0 dg 27

28 Rchad Roca: Movldad mpefecta de captales: Cuando la movldad de captales es alta, peo no pefecta, el aumento del gasto de gobeno tene un efecto menos expansvo. En el punto 1, de la fgua 20, la Balanza de agos es supeavtaa po lo que hay exceso de ofeta de dvsas oblgando al Banco Cental, paa mantene el tpo de cambo, a compa dólaes. La cuva LM se desplaza a la deecha tenendo un efecto menos expansvo que con pefecta movldad de captales. En el nuevo equlbo, punto 2, el nvel de equlbo 2 es mayo que 1. La tasa de nteés naconal temna sendo mayo que el nvel ncal a dfeenca del caso de movldad pefecta de captales en el cual no se modfca la tasa de nteés naconal. Fgua 20. Aumento del gasto de gobeno con tpo de cambo fjo y movldad mpefecta de captales. LM(H 1 ) LM(H2 ) BB 1 1 I (G 1 ) I (G 2 ) 1 2 El nvel de poduccón aumenta: d = ( I ) dg > 0 La tasa de nteés aumenta: d = ( I ) dg > 0 La emsón pmaa aumenta: dh L = L ( I ) dg > 0 Las expotacones netas caen: d = ( I ) dg < 0 28

29 Rchad Roca: n movldad de captales Cuando no hay movldad de captales (cuva BB vetcal) el aumento del gasto de gobeno no tene efectos sobe el nvel de poduccón. El aumento del gasto de gobeno genea un défct en la balanza de pagos debdo al aumento de las mpotacones como se muesta en el punto 1 de la fgua 21. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tene que vende dólaes, o sea, educ la emsón pmaa, po lo que la cuva LM se desplaza a la zqueda tenendo un efecto contactvo que neutalza totalmente el efecto expansvo del mayo gasto de gobeno. En el nuevo equlbo, punto 2, el nvel de poduccón de equlbo 2 es gual que 1. La tasa de nteés naconal temna aumentando mucho más. Fgua 21. Aumento del gasto de gobeno con tpo de cambo fjo y n movldad de captales. 2 1 BB 2 1 LM(H 2 ) LM(H 1 ) I (G 1 ) I (G 2 ) El nvel de poduccón no camba: d = ( 0) dg = 0 La tasa de nteés aumenta: d = dg > 0 I L La emsón pmaa cae: dh = dg < 0 I Las expotacones netas se mantenen: d = ( 0) dg = 0 29

30 Rchad Roca: LA OLÍTICA MONETARIA EXANIVA. Movldad pefecta de captales En la fgua 22 el aumento del cédto nteno que ncalmente aumenta la emsón pmaa a H desplaza la cuva LM a la deecha ntesecándose con la I en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta en défct lo que mplca un exceso de demanda de dólaes pesonando el dóla al alza. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tendá que vende dólaes, cae las Rn educéndose la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la zqueda hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el msmo punto 2 que es el msmo punto ncal 1 en el cual el nvel de poduccón y tasa de nteés son los msmos. Cambos en el cédto nteno no afectan al nvel de poduccón de equlbo: la polítca monetaa es nefectva. La base monetaa tampoco se modfca. Fgua 22. Aumento del cédto nteno con tpo de cambo fjo y movldad pefecta de captales. LM(H 1 ) LM(H 2 ) LM(H ) 1 = BB 1 I 1 2 El nvel de poduccón no camba: d = ( 0) dcin = 0 La tasa de nteés no camba: d = ( 0) dcin = 0 La emsón pmaa no camba: dh = ( 0) dcin = 0 Las expotacones netas se mantenen: d = ( 0) dcin = 0 30

31 Rchad Roca: Movldad mpefecta de captales En la fgua 23 el aumento del cédto nteno que ncalmente aumenta la emsón pmaa a H desplaza la cuva LM a la deecha ntesecándose con la I en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta en défct lo que mplca un exceso de demanda de dólaes pesonando el dóla al alza. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tendá que vende dólaes, cae las Rn educéndose la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la zqueda hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el msmo punto 2 que es el msmo punto ncal 1 en el cual el nvel de poduccón y tasa de nteés son los msmos. Cambos en el cédto nteno no afectan al nvel de poduccón de equlbo: la polítca monetaa es nefectva. La base monetaa tampoco se modfca. Fgua 23. Aumento del cédto nteno con tpo de cambo fjo y movldad mpefecta de captales. LM(H 1 ) LM(H 2 ) LM(H ) 1 2 BB 1 = 2 1 I 1 2 El nvel de poduccón no camba: d = ( 0) dcin = 0 La tasa de nteés no camba: d = ( 0) dcin = 0 La emsón pmaa no camba: dh = ( 0) dcin = 0 Las expotacones netas se mantenen: d = ( 0) dcin = 0 31

32 Rchad Roca: n movldad de captales En la fgua 24 el aumento del cédto nteno que ncalmente aumenta la emsón pmaa a H desplaza la cuva LM a la deecha ntesecándose con la I en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta en défct lo que mplca un exceso de demanda de dólaes pesonando el dóla al alza. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tendá que vende dólaes, cae las Rn educéndose la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la zqueda hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el msmo punto 2 que es el msmo punto ncal 1 en el cual el nvel de poduccón y tasa de nteés son los msmos. Cambos en el cédto nteno no afectan al nvel de poduccón de equlbo: la polítca monetaa es nefectva. La base monetaa tampoco se modfca. Fgua 24. Aumento del cédto nteno con tpo de cambo fjo y sn movldad de captales. BB LM(H 1 ) LM(H 2 ) LM(H ) = 2 1 I 1 2 El nvel de poduccón no camba: d = ( 0) dcin = 0 La tasa de nteés no camba: d = ( 0) dcin = 0 La emsón pmaa no camba: dh = ( 0) dcin = 0 Las expotacones netas se mantenen: d = ( 0) dcin = 0 32

33 Rchad Roca: OLÍTICA CAMBIARIA DEVALUATORIA Movldad pefecta de captales En la fgua 25 un aumento del nvel de poduccón mundal desplaza la cuva I a la deecha ntesecándose con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta con supeávt lo que mplca un exceso de ofeta de dólaes pesonando el dóla la baja. aa mantene el nuevo tpo de cambo el Banco Cental tendá que compa dólaes, aumenta las Rn ncementándose la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la deecha hasta que desapaezca el exceso de ofeta de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón es mayo y la tasa de nteés se mantene. Fgua 25. Devaluacón de la moneda naconal con tpo de cambo fjo y movldad pefecta de captales. LM(H 1 ) LM(H 2 ) 1 = BB(E 1 )=BB(E 2 ) I(E 1 ) I(E 2 ) 1 2 El nvel de poduccón aumenta: = R d > 0 de La tasa de nteés no camba: d = ( 0) de = 0 La emsón pmaa aumenta: = L R dh > 0 de Las expotacones netas aumentan: d = R de > 0 33

34 Rchad Roca: Movldad mpefecta de captales En la fgua 26 una devaluacón de la moneda naconal desplaza la cuva I y la BB a la deecha ntesecándose la I con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta en supeávt lo que mplca un exceso de ofeta de dólaes pesonando el dóla la baja. aa mantene el nuevo tpo de cambo el Banco Cental tendá que compa dólaes, aumenta las Rn ncementándose la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la deecha hasta que desapaezca el exceso de ofeta de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón aumenta más que con pefecta movldad de captales y la tasa de nteés cae. Fgua 26. Devaluacón de la moneda naconal con tpo de cambo fjo y movldad mpefecta de captales. LM(H 1 ) LM(H 2 ) BB(E 1 ) BB(E 2 ) I(E 2 ) I(E 1 ) 1 2 El nvel de poduccón aumenta: d = ( ( ) I ) R ( I ) de > 0 La tasa de nteés baja: d = R ( I ) de < 0 La emsón pmaa aumenta: dh = R L ( ( ) I ) L ( I ) de > 0 Las expotacones netas suben: d = R ( I ) de > 0 34

35 Rchad Roca: Contol de captales En la fgua 27 una devaluacón de la moneda naconal desplaza la cuva I y la BB a la deecha ntesecándose la I con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta en supeávt lo que mplca un exceso de ofeta de dólaes pesonando el dóla la baja. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental compa dólaes, aumentando las Rn, se ncementa la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la deecha hasta que desapaezca el exceso de ofeta de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón aumenta más que con pefecta movldad de captales y la tasa de nteés cae. Fgua 27. Devaluacón dela moneda naconal con tpo de cambo fjo y contol de captales. BB(E 1 ) BB(E 2 ) LM(H 1 ) LM(H 2 ) I(E 2 ) I(E 1 ) 1 2 R El nvel de poduccón aumenta: d = de > 0 R La tasa de nteés baja: d = de < 0 I I L L La emsón pmaa aumenta: dh = RdE > 0 I Las expotacones netas no camban: d = ( 0) de = 0 35

36 Rchad Roca: AUMENTO DEL NIVEL DE RODUCCIÓN INTERNACIONAL Movldad pefecta de captales En la fgua 28 un aumento del nvel de poduccón del esto del mundo desplaza la cuva I a la deecha ntesecándose con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta con supeávt lo que mplca un exceso de ofeta de dólaes pesonando el dóla la baja. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tendá que compa dólaes, aumenta las Rn ncementándose la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la deecha hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón es mayo y la tasa de nteés se mantene. Fgua 28. Aumento de la poduccón mundal con tpo de cambo fjo y movldad pefecta de captales. LM(H 1 ) LM(H 2 ) 1 1 = BB( 1 )=BB( 2) I( 1) I( 2) 1 2 El nvel de poduccón aumenta: = d > 0 d La tasa de nteés no camba: d = (0) d = 0 L La emsón pmaa aumenta: dh = d > 0 Las expotacones netas: d = d > 0 36

37 Rchad Roca: Movldad mpefecta de captales En la fgua 29 un aumento del nvel de poduccón mundal desplaza la cuva I y la BB a la deecha ntesecándose la I con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta en supeávt lo que mplca un exceso de ofeta de dólaes pesonando el dóla la baja. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tendá que compa dólaes, aumenta las Rn ncementándose la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la deecha hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón aumenta más que con pefecta movldad de captales y la tasa de nteés cae. Fgua 29. Aumento de la poduccón mundal con tpo de cambo fjo y movldad mpefecta de captales. LM(H 1 ) BB( 1 ) LM(H 2 ) BB( 2) I( 1) I( 2) 1 2 El nvel de poduccón aumenta: d = ( ( ) I ) ( I ) d > 0 La tasa de nteés cae: d = ( I ) L ( ) I L La emsón pmaa aumenta: dh = I d ( ) ( ) < 0 d > 0 Las expotacones netas aumentan: d = ( I ) d > 0 37

38 Rchad Roca: Contol de captales En la fgua 30 un aumento del nvel de poduccón mundal desplaza la cuva I y la BB a la deecha ntesectándose la I con la LM en el punto 1, en el cual la balanza de pagos esta en supeávt lo que mplca un exceso de ofeta de dólaes pesonando el dóla la baja. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental compa dólaes, aumentando las Rn, se ncementa la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la deecha hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón aumenta más que con pefecta movldad de captales y la tasa de nteés cae. Fgua 30. Aumento de la poduccón mundal con tpo de cambo fjo y contol de captales. BB( 1 ) BB( 2) LM(H 1 ) 1 LM(H 2 ) I( 2) I( 1) El nvel de poduccón aumenta: d = d > 0 La tasa de nteés cae: d = d < 0 I L I L La emsón pmaa aumenta: dh = d > 0 I Las expotacones netas no camban: d = (0) d = 0 38

39 Rchad Roca: AUMENTO DE LA TAA DE INTERÉ INTERNACIONAL Movldad pefecta de captales En la fgua 31 un aumento de la tasa de nteés del esto del mundo desplaza la cuva BB aba po lo que el punto 1 mplca un défct de balanza de pagos, o sea, un exceso de demanda de dólaes pesonando el dóla al alza. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tendá que vende dólaes, educe las Rn dsmnuyendo la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la zqueda hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón es meno y la tasa de nteés mayo. no hay esgo país, n devaluacón espeada, la tasa de nteés naconal sube tanto como la ntenaconal Fgua 31. Aumento de la tasa de nteés ntenaconal con tpo de cambo fjo y movldad pefecta de captales. LM(H 2 ) LM(H 1 ) 2 = 2 2 BB( 2) 1 = 1 1 BB( 1) I 2 1 El nvel de poduccón cae: = I d < 0 d La tasa de nteés sube: d = d La emsón pmaa cae: = I L dh L < 0 d Las expotacones netas suben: = I d > 0 d 39

40 Rchad Roca: Movldad mpefecta de captales En la fgua 32 un aumento de la tasa de nteés del esto del mundo desplaza la cuva BB aba y a la zqueda po lo que el punto 1 pasa a se de défct de balanza de pagos, lo que mplca un exceso de demanda de dólaes pesonando el dóla al alza. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tene que vende dólaes, educe las Rn dsmnuyendo la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la zqueda hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón es meno y la tasa de nteés mayo. La poduccón cae menos que con pefecta movldad de captales y la tasa de nteés sube menos de lo que sube la ntenaconal. Fgua 32. Aumento de la tasa de nteés ntenaconal con tpo de cambo fjo y movldad mpefecta de captales. LM(H 2 ) LM(H 1 ) BB( 2) BB( 1) I 2 1 El nvel de poduccón cae: d = I ( I ) d < 0 La tasa de nteés sube: d = ( ) ( I ) d > 0 La emsón pmaa cae: dh = { I L L ( )} ( I ) d < 0 Las expotacones netas suben: d = I ( I ) d > 0 40

41 Rchad Roca: Contol de captales En la fgua 33 un aumento de la tasa de nteés del esto del mundo no desplaza la cuva BB haca la zqueda pues la Balanza fnancea es nsensble al dfeencal de endmentos. En el punto 1 la balanza de pagos sgue en equlbo, o sea, el mecado de dólaes sgue en equlbo. El Banco Cental no tendá que compa n vende dólaes, no se desplaza la LM po lo que la economía sgue en el punto 1 sn que cambe n el nvel de poduccón n la tasa de nteés. Fgua 33. Aumento de la tasa de nteés ntenaconal con tpo de cambo fjo sn movldad de captales. BB( 2) BB( 1) LM(H 1 ) 1 = I 1 2 El nvel de poduccón se mantene: d = (0) d = 0 La tasa de nteés no camba: d = (0) d = 0 La emsón pmaa no camba: dh = (0) d = 0 Las expotacones netas no camban: d = (0) d = 0 41

42 Rchad Roca: AUMENTO DEL RIEGO AÍ Movldad pefecta de captales En la fgua 34 un aumento del esgo país desplaza la cuva BB aba po lo que el punto 1 mplca un défct de balanza de pagos, o sea, un exceso de demanda de dólaes pesonando el dóla al alza. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tendá que vende dólaes, educe las Rn dsmnuyendo la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la zqueda hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón es meno y la tasa de nteés mayo. no hay esgo país, n devaluacón espeada, la tasa de nteés naconal sube tanto como el esgo país. Fgua 34. Aumento del esgo país con tpo de cambo fjo y movldad pefecta de captales. LM(H 2 ) LM(H 1 ) 2 = 2 2 BB(θ 2 ) 1 = 1 1 BB(θ 1 ) I 2 1 El nvel de poduccón cae: = I d d < 0 θ La tasa de nteés sube: d = dθ I L L La emsón pmaa cae: dh = dθ < 0 I Las expotacones netas suben: d = dθ > 0 42

43 Rchad Roca: Movldad mpefecta de captales En la fgua 35 un aumento del esgo país desplaza la cuva BB aba y a la zqueda po lo que el punto 1 pasa a se de défct de balanza de pagos, lo que mplca un exceso de demanda de dólaes pesonando el dóla al alza. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tene que vende dólaes, educe las Rn dsmnuyendo la emsón pmaa, lo que desplaza la cuva LM a la zqueda hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón es meno y la tasa de nteés mayo. La poduccón cae menos que con pefecta movldad de captales y la tasa de nteés sube menos. Fgua 35. Aumento del esgo país con tpo de cambo fjo y movldad mpefecta de captales. LM(H 2 ) LM(H 1 ) BB(θ 2 ) BB(θ 1 ) I 2 1 El nvel de poduccón cae: d = I ( I ) dθ < 0 La tasa de nteés sube: d = ( ) ( I ) dθ > 0 La emsón pmaa cae: dh = { I L L ( )} ( I ) dθ < 0 Las expotacones netas suben: d = I ( I ) dθ > 0 43

44 Rchad Roca: Contol de captales En la fgua 33 un aumento del esgo país no desplaza la cuva BB haca la zqueda pues la Balanza fnancea es nsensble al dfeencal de endmentos. En el punto 1 la balanza de pagos sgue en equlbo, o sea, el mecado de dólaes sgue en equlbo. El Banco Cental no tendá que compa n vende dólaes, no camba las Resevas del Banco Cental n la base monetaa, no se desplaza la LM po lo que la economía sgue en el punto 1 sn que cambe n el nvel de poduccón n la tasa de nteés. Fgua 33. Aumento del esgo país con tpo de cambo fjo sn movldad de captales. BB(θ 2 ) BB(θ 1 ) LM(H 1 ) 1 = I 1 2 El nvel de poduccón se mantene: d = ( 0) dθ = 0 La tasa de nteés no camba: d = ( 0) dθ = 0 La emsón pmaa no camba: dh = ( 0) dθ = 0 Las expotacones netas no camban: d = ( 0) dθ = 0 44

45 Rchad Roca: EXECTATIVA DEVALUATORIA Movldad pefecta de captales En la fgua 34 un aumento del tpo de cambo futuo espeado (E e ), sn que se modfque el tpo de cambo efectvo, desplaza la cuva BB haca aba, pues de la condcón de equlbo de la balanza de pagos: e E E d = d E o lo que el punto 1 mplca un défct de balanza de pagos, o sea, un exceso de demanda de dólaes pesonando el dóla al alza. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tendá que vende dólaes, educe las Rn dsmnuyendo la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la zqueda hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón es meno y la tasa de nteés mayo. La emsón pmaa se educe y las expotacones netas aumentan. Este caso solo puede mantenese po poco tempo mentas el Banco Cental se esste a sub el tpo de cambo. Una vez que el Banco Cental acepte devalua la moneda naconal la cuva debe volve a su ubcacón ncal y el equlbo fnal sea el ncal. Fgua 34. Aumento del tpo de cambo espeado con tpo de cambo fjo y movldad pefecta de captales. LM(H 2 ) LM(H 1 ) 2 2 BB(E e 2) 1 1 BB(E e 1) I

46 Rchad Roca: Movldad mpefecta de captales En la fgua 35 un aumento del tpo de cambo futuo espeado desplaza la cuva BB aba y a la zqueda po lo que el punto 1 pasa a se de défct de balanza de pagos, lo que mplca un exceso de demanda de dólaes pesonando el dóla al alza. aa mantene el tpo de cambo el Banco Cental tene que vende dólaes, educe las Rn dsmnuyendo la emsón pmaa, lo que desplaza la LM a la zqueda hasta que desapaezca el exceso de demanda de dólaes lo que se da en el punto 2 en el cual el nvel de poduccón es meno y la tasa de nteés mayo. La poduccón cae menos que con pefecta movldad de captales y la tasa de nteés sube menos. Las expotacones netas caen. Fgua 35. Aumento del tpo de cambo futuo espeado con tpo de cambo fjo y movldad mpefecta de captales. LM(H 2 ) LM(H 1 ) BB(E e 2) BB(E e 1) I

47 Rchad Roca: n movldad de captales En la fgua 36 un aumento del tpo de cambo futuo espeado no desplaza la cuva BB haca la zqueda pues la Balanza fnancea es nsensble al dfeencal de endmentos. En el punto 1 la balanza de pagos sgue en equlbo, o sea, el mecado de dólaes sgue en equlbo. El Banco Cental no tendá que compa n vende dólaes, no se desplaza la LM po lo que la economía sgue en el punto 1 sn que camben el nvel de poduccón, la tasa de nteés, la emsón pmaa n las expotacones netas. Fgua 36. Aumento del tpo de cambo futuo espeado con tpo de cambo fjo sn movldad de captales. BB(E e 2) BB(E e 1) LM(H 1 ) 1 = I

48 Rchad Roca: BIBLIOGRAFÍA Mundell, Robet. (2001) On the Hstoy of the Mundell-Flemng Model. En IMF taff apes Vol. 47, pecal Issue, Intenatonal Monetay Fund Donbusch, Rudge (1976a) Exchange Rate Expectatons and Monetay olcy, Jounal of Intenatonal Economcs, Vol. 6 (Agosto), pp (1980) Open Economy Macoeconomcs. New ok: Basc Books. Flemng, J. Macus (1961) Intenal Fnancal olces Unde Fxed and Floatng Exchange Rates, DM/61/28 (Novembe 8) (Depatmental Memoandum), IMF Cental Fles ( 430, Exchange Rates 1950 ). (1962) Domestc Fnancal olces Unde Fxed and Unde Floatng Exchange Rates, taff apes, Intenatonal Monetay Fund, Vol. 9 (Novembe), pp (1978) Essays on Economc olcy (New ok: Columba Unvesty ess). and Robet A. Mundell (1964) Offcal Inteventon on the Fowad Exchange Maket: A mplfed Analyss, taff apes, Intenatonal Monetay Fund, Vol. 11 (Mach), pp Mundell, Robet A. (1960) The Monetay Dynamcs of Intenatonal Adjustment unde Fxed and Flexble Exchange Rates, Quately Jounal of Economcs, Vol. 74 (May), pp (2001) Notes on the Hstoy of the Mundell-Flemng Model: Keynote peech, taff apes, Intenatonal Monetay Fund, Vol. 47 (pecal Issue), pp (2002) Notes on the Development of the Intenatonal Macoeconomc Model, n The Open Economy Macomodel: ast, esent, and Futue, ed. by Ae Anon and Waen oung (Boston: Kluwe Academc ublshes), pp