Clase 25. Macroeconomía, Sexta Parte

Transcripción

1 Introduccón a la Facultad de Cs. Físcas y Matemátcas - Unversdad de Chle Clase 25. Macroeconomía, Sexta Parte 12 de Juno, 2008 Garca Se recomenda complementar la clase con una lectura cudadosa de los capítulos sugerdos en el programa del curso

2 Hoy 1 Una Teoría Macroeconómca de la Aberta Introduccón 2 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Fondos Prestables Revstado El Mercado de Dvsas El Mercado de Fondos Prestables y el de Dvsas en Conjunto 3 Estátca Comparatva 1. Defct presupuestaro 2. Poĺıtca Comercal (cuota sobre mportacones) 3. Fuga de Captales 4 Resumen 12 de Juno, 2008 Macro VI-2

3 Una Teoría Macroeconómca de la Aberta Introduccón En la clase pasada hablamos del Tpo de cambo nomnal (e), el cual correspondía a un preco relatvo entre dos monedas. Conocer como se mueve el tpo de cambo es mportante por al menos dos razones: () Cambos en el tpo de cambo afectan el preco relatvo de cualquer par de mercaderías cuyos costos estén denomnados en monedas dferentes () Cambos esperados en el tpo de cambo afectan los retornos esperados (y por ende el valor) de cualquer par de actvos fnanceros denomnados en monedas dferentes. Además, conocer los movmentos del tpo de cambo son relevantes, pues podrían estar dando cuenta de movmentos en la balanza comercal de la economía. Exportacones deberan aumentar e mportacones deberan dsmnur mentras mas deprecado esté el tpo de cambo real. 12 de Juno, 2008 Macro VI-3

4 Una Teoría Macroeconómca de la Aberta Introduccón: Algunas preguntas abertas 1. Son buenos o malos los defcts comercales? Y los superavts? 2. Cómo podría el goberno afectar a la balanza comercal para evtar defct o superavts pronuncados? 3. Qué fuerzas mueven al mercado de dvsas, el cual determna el tpo de cambo? 4. Qué relacón guarda el tpo de cambo con los movmentos de la balanza comercal? 12 de Juno, 2008 Macro VI-4

5 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Fondos Prestables Revstado El análss básco relacona el funconamento de dos mercados: el mercado de fondos prestables y el mercado de dvsas Dos clases atrás revsamos el mercado de fondos prestables: El equlbro de este mercado refleja el cumplmento de la dentdad Ahorro = Inverson (S=I), dervada para una economía cerrada. El preco de los fondos prestables era la tasa de nterés: La oferta de fondos prestables es provsta por los agentes que ahorran en la economía. Mentras más alta sea la tasa de nterés, tenen mayor ncentvo a ahorrar (vamos a suponer que esto es certo, pero no necesaramente lo es, contraejemplo en clases) La demanda de fondos prestables en una economía cerrada surge de los nversonstas que requeren fondos para fnancar sus proyectos de nversón. Mentras más alta sea la tasa de nterés, menos proyectos son rentables (deben pagar mayores ntereses por los prestamos), y al realzarse menos proyectos se demandan menos fondos. 12 de Juno, 2008 Macro VI-5

6 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Fondos Prestables Revstado La oferta y la demanda de fondos prestables depende de los ncentvos que tengan los ahorrantes para ofrecer fondos, y de la ntensdad con que los demandantes de fondos requeran fnancamento Mercado de Fondos Prestables Fondos 12 de Juno, 2008 Macro VI-6

7 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Fondos Prestables Revstado Sn embargo, en la clase pasada vmos que en una economía aberta un peso ahorrado no necesaramente debe nvertrse en la economía doméstca, sno que además puede ser utlzado para fnancar la compra de actvos externos: Y = C + I + G + XN Y C G = I + SNC } {{ } Ahorro Total Qué relacón guarda la salda neta de captales con la tasa de nterés? S la tasa de nterés es más alta, entonces es más rentable mantener los fondos en el nteror que sacarlos de la economía para nvertr en otro país. Por lo tanto, un ncremento de los tpos de nterés (ceters parbus) dsmnuye la salda neta de captales 12 de Juno, 2008 Macro VI-7

8 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Fondos Prestables Revstado Por lo tanto, todo sgue gual en nuestro análss: la tasa de nterés determna el equlbro del mercado de fondos prestables, y la demanda de fondos prestables sgue tenendo pendente negatva. Mercado de Fondos Prestables Fondos 12 de Juno, 2008 Macro VI-8

9 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Dvsas Quenes partcpan en el mercado de dvsas ntercamban moneda naconal. para comprender este mercado, analcemos la dentdad del capítulo anteror: SNC = XN En otras palabras, la salda neta de captales guala a las exportacones netas Cuando tenemos un superavt comercal (XN > 0), tenemos ngresos netos desde el exteror dervado de los benes y servcos que vendemos afuera, por lo cual tenemos que estar comprando actvos en el exteror, lo cual equvale a una salda neta de captales (SNC > 0) Al gual que en el mercado de fondos prestables, la oferta y la demanda de dvsas están determnadas por ambos lados de la ecuacón anteror 12 de Juno, 2008 Macro VI-9

10 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Dvsas La oferta y la demanda de dvsas están determnadas por ambos lados de la sguente ecuacón SNC = XN La salda neta de captales representa la moneda naconal ofrecda para comprar actvos extranjeros. S queremos nvertr en un fondo de nversón en Estados Undos, necestamos camba pesos por dólares...(ofrecemos pesos) Las exportacones netas representan la demanda por moneda naconal: cuando exportamos algo, obtenemos dvsas que necestamos cambar por pesos en el mercado doméstco. Vsto de otra forma: s un extranjero quere comprarnos un ben o servco doméstco, demanda moneda naconal para hacer el ntercambo 12 de Juno, 2008 Macro VI-10

11 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Dvsas Qué preco equlbra el mercado de dvsas? El tpo de cambo real La curva de oferta es vertcal pues la salda neta de captales no depende del TCR, sno que del tpo de nterés vgente Cuando el TCR se apreca, son más atractvos los benes extranjeros. Por lo tanto, mentras más aprecado el tpo de cambo, menor la demanda por moneda naconal, pues las exportacones netas deberan tender a ser menores. S una aprecacón equvale a una caída del valor de TCR (como en Chle), entonces la demanda tendrá pendente postva. S por el contraro, una aprecacón es un alza del TCR (como en EEUU), la demanda tendrá pendente negatva. 1 1 En el análss seguremos el caso chleno, en que una aprecacón corresponde a una caída del tpo de cambo pesos por dólar. Ello explca las dferencas con respecto al lbro. 12 de Juno, 2008 Macro VI-11

12 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Dvsas La oferta de moneda naconal en el mercado de dvsas está dada por la salda neta de captales, la cual sólo depende del tpo de nterés. La demanda, en cambo, está dada por las exportacones netas. Fgura: Mercado de Dvsas TCR o Moneda Naconal 12 de Juno, 2008 Macro VI-12

13 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Fondos Prestables y el de Dvsas en Conjunto La clave para relaconar ambos mercados es la relacón entre la salda neta de captales con la tasa de nterés Fondos Salda Neta de Captales TCR Identdades: S=I+SNC XN=SNC Moneda Naconal 12 de Juno, 2008 Macro VI-13

14 Estátca Comparatva 1. Defct presupuestaro Mayor G ncrementa tasas de nterés (expulsa nversón), salda de captales cae, tpo de cambo se apreca, lo cual desalenta exportacones... Fondos Salda Neta de Captales TCR Identdades: S = I+ SNC XN = SNC Moneda Naconal 12 de Juno, 2008 Macro VI-14

15 Estátca Comparatva 1. Defct presupuestaro Mayor G ncrementa tasas de nterés (expulsa nversón), salda de captales cae, tpo de cambo se apreca, lo cual desalenta exportacones... Fondos Salda Neta de Captales TCR Identdades: S = I+ SNC XN = SNC Moneda Naconal 12 de Juno, 2008 Macro VI-15

16 Estátca Comparatva 2. Poĺıtca Comercal (cuota sobre mportacones) Lo únco que camban son las exportacones netas, sn embargo aprecacón reduce las exportacones, compensando efecto ncal Fondos Salda Neta de Captales TCR Identdades: S = I + SNC XN = SNC Moneda Naconal 12 de Juno, 2008 Macro VI-16

17 Estátca Comparatva 2. Poĺıtca Comercal (cuota sobre mportacones) Lo únco que camban son las exportacones netas, sn embargo aprecacón reduce las exportacones, compensando efecto ncal Fondos Salda Neta de Captales TCR Identdades: S = I + SNC XN = SNC Moneda Naconal 12 de Juno, 2008 Macro VI-17

18 Estátca Comparatva 3. Fuga de Captales Supongamos que nversonstas súbtamente creyeran que la economía doméstca es demasado resgosa... como se moverían nuestras varables macroeconómcas? Fondos Salda Neta de Captales TCR Identdades: S = I + SNC XN = SNC 12 de Juno, 2008 Moneda Naconal Macro VI-18

19 Estátca Comparatva 3. Fuga de Captales Lo prmero que debería pasar es que aumenta la demanda por fondos prestables: los nversonstas desean protegerse comprando actvos en economías más seguras, para lo cual aumentan la demanda por fondos Fondos Salda Neta de Captales TCR Identdades: S = I + SNC XN = SNC 12 de Juno, 2008 Moneda Naconal Macro VI-19

20 Estátca Comparatva 3. Fuga de Captales La mayor demanda ncrementa las tasas de nterés al alza, y salen captales. La salda de captales ncrementa la oferta de moneda naconal y el tpo de cambo se depreca, lo cual ncrementa las exportacones netas Fondos Salda Neta de Captales TCR Identdades: S = I + SNC XN = SNC 12 de Juno, 2008 Moneda Naconal Macro VI-20

21 Resumen Qué hemos aprenddo? 1 Una Teoría Macroeconómca de la Aberta Introduccón 2 Qué relacón guarda el TC con los movmentos de XN? El Mercado de Fondos Prestables Revstado El Mercado de Dvsas El Mercado de Fondos Prestables y el de Dvsas en Conjunto 3 Estátca Comparatva 1. Defct presupuestaro 2. Poĺıtca Comercal (cuota sobre mportacones) 3. Fuga de Captales 4 Resumen 12 de Juno, 2008 Macro VI-21