SITUACIÓN DEL SECTOR TELECOM

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1 SITUACIÓN DEL SECTOR TELECOM Diciembre 10, 2014 RESUMEN EJECUTIVO Para definir la preponderancia en el sector de Telecomunicaciones, el IFT se basó en el número total de accesos a los servicios de telecomunicaciones. América Móvil (AMX) mantiene la mayor participación en el sector de Telecomunicaciones al acaparar aproximadamente el 60.6% del total de los accesos en el mercado. AMX tiene participación en los servicios de telefonía e internet, en tecnología tanto fija como móvil. En segundo lugar se ubicó Telefónica Movistar (MOVISTAR) con una participación de 15.9% en el sector de Telecomunicaciones. MOVISTAR ofrece servicios de telefonía e internet móvil. Grupo Televisa (TLEVISA) y Iusacell preceden la lista con participaciones de 7.7% y 6.3%, respectivamente. Mientras que TLEVISA ofrece a los usuarios mexicanos TV de paga, internet fijo y telefonía fija, Iusacell mantiene operaciones móviles, es decir, telefonía e internet móvil.

2 Accesos totales en el sector de Telecomunicaciones A principios de año el IFT (Instituto Federal de Telecomunicaciones) declaró los participantes preponderantes de los sectores de Telecomunicaciones y Radiodifusión. En particular, para definir la preponderancia en el sector de Telecomunicaciones, el IFT se basó en el número total de accesos a los servicios de telecomunicaciones. El número de servicios, con base en la medición de accesos, se divide de la siguiente forma: a. Telefonía fija b. Internet fijo c. Telefonía móvil d. Internet móvil e. TV de Paga f. Radiolocalización móvil g. Radiocomunicación de flotillas A continuación mostramos la distribución de las las participaciones en el mercado de telecomunicaciones por empresa, conforme al número de accesos totales al cierre del 2014-III. Gráfico 1. Segmentación del sector de Telecomunicaciones por empresa al 2014-III 2.6% 2.5% 4.4% 7.7% 6.3% 15.9% 60.6% AMX MOVISTAR TLEVISA IUSACELL NEXTEL MEGA OTROS Fuente: Signum Research De acuerdo con nuestras cifras, América Móvil (AMX) mantiene la mayor participación en el sector de Telecomunicaciones al acaparar aproximadamente el 60.6% del total de los accesos en el mercado. AMX tiene participación en los servicios de telefonía e internet, en tecnología tanto fija como móvil. Estos cuatro servicios definen casi el 90% de los accesos totales en Telecomunicaciones.

3 En segundo lugar se ubicó Telefónica Movistar (MOVISTAR) con una participación de 15.9% en el sector de Telecomunicaciones. MOVISTAR ofrece servicios de telefonía e internet móvil. Grupo Televisa (TLEVISA) y Iusacell preceden la lista con participaciones de 7.7% y 6.3%, respectivamente. Mientras que TLEVISA ofrece a los usuarios mexicanos TV de paga, internet fijo y telefonía fija, Iusacell mantiene operaciones móviles, es decir, telefonía e internet móvil. Es importante destacar que separamos la operación de Totalplay de Iusacell, por el reciente anuncio de su adquisición por parte de AT&T.

4 Accesos totales: Telefonía fija Previo a los servicios de telecomunicaciones móviles, la telefonía fija conformaba una gran parte del sector de Telecomunicaciones, sin embargo, una vez que los servicios móviles sustituyeron la tecnología fija hemos observado un estancamiento e incluso retrocesos en el número de accesos de telefonía fija. En los últimos años, las estrategias en mercadotecnia para la venta de servicios empaquetados (doble y triple play) han impulsado, ligeramente, los accesos en telefonía fija. De este último punto, los nuevos accesos en los últimos años no se debieron a una mayor demanda del mercado, sino a facilidades en la venta de paquetes de servicios de telecomunicación. En la siguiente tabla desglosamos la conformación del segmento de servicios de telefonía fija en el mercado mexicano, al cierre del tercer trimestre de Tabla 1. Accesos de telefonía fija por empresa al 2014-III Operador Accesos (millones) Participación AMX % TLEVISA % AXTEL % MEGA % MAXCOM % TOTALPLAY % Fuente: Signum Research América Móvil, a través de su subsidiaria Telmex, acaparó el 80% de los accesos de telefonía fija al cierre del 2014-III. Telmex se ha consolidado como el principal proveedor de este servicio desde su privatización en 1990 y no fue hasta después del 2000 que las operadoras de Cable recibieron licencia para ofrecer servicios de telefonía fija. Por su lado, Grupo Televisa se ubicó como el segundo operador con mayor número de líneas mediante la operación de sus negocios de Cable, con una participación de 7.2% del mercado. Axtel y Megacable Holdings (MEGA) registraron un peso de 5.8% y 4.2% en el segmento de telefonía fija, respectivamente.

5 Accesos totales: Telefonía móvil El servicio de telefonía móvil surgió como la alternativa ideal para sustituir el servicio fijo, sobre todo por la facilidad y disponibilidad inmediata, sin embargo, en un principio este medio de comunicación fue bastante oneroso. Con el pasar de los años y el constante desarrollo de las tecnologías de comunicación, que permitieron aprovechar el espectro radioeléctrico de una manera más eficiente, el costo para el usuario por este servicio se ha abaratado, lo que permitió alcanzar penetraciones de incluso más del 100% por habitante en economías avanzadas (es decir, existen habitantes con más de un acceso móvil). Aunque en el mercado mexicano este umbral aún no se supera, este servicio constituye poco más del 70% del sector de telecomunicaciones, lo que contrasta con un sector antes dominado por la tecnología fija (hace más de una década). En la siguiente tabla desglosamos la conformación del segmento de servicios de telefonía móvil en el mercado mexicano, al cierre del tercer trimestre de Tabla 2. Accesos de telefonía móvil por empresa al 2014-III Operador Accesos (millones) Participación AMX % MOVISTAR % IUSACELL % NEXTEL % MAXCOM % Fuente: Signum Research NOTA: Excepto MAXCOM, no se desglosan los accesos respecto a los Operadores Móviles Virtuales (MVNO por sus cifras en inglés 1 ) debido a la falta de información al respecto, por lo que el cálculo de participación se realiza sin considerarlos. En el mercado de telefonía móvil la subsidiaria de AMX, Telcel, domina con una participación de 68.4% al cierre del tercer trimestre de Es importante destacar sus más de 70 millones de accesos en el mercado móvil, que conformaron el 47.5% del total de accesos en el sector de telecomunicaciones, lo que significa que tan sólo la marca Telcel acapara alrededor de la mitad del sector. Telefónica Movistar ostenta el segundo lugar dentro del mercado móvil con poco más de 20 millones de accesos, seguido por Iusacell con 8.4% de los accesos de telefonía móvil, es decir, 8.6 millones. La regulación asimétrica aplicada al agente preponderante (AMX) beneficia a los demás operadores en términos de costos. De hecho, en fechas recientes las operadoras están ofreciendo nuevos planes de renta en las que aumentan la oferta de voz y priorizan la de datos. Creemos que seguiremos observando consolidaciones en este mercado, empezando por la oferta de activos de AMX, quedando la conformación del mercado más homogénea. Otra tendencia que apreciamos en el mercado es la del enfoque hacia usuarios más redituables para los operadores grandes y enfoques de nicho y de prepago por parte de los MVNOs, similar a lo que ocurre en economías avanzadas. 1 MVNO: Mobile Virtual Network Operator

6 Accesos totales: Internet fijo Las tecnologías de las telecomunicaciones han mostrado una evolución sin precedente durante la última década. Un ejemplo perfecto es el constante desarrollo del servicio de Internet, que empezó con la tecnología de dial-up ofreciendo velocidades de descarga de apenas 56 Kbits/s hasta la tecnología de fibra óptica ofrecida hoy en día, que alcanza hasta 200 Mbits/s (más de 3,500x más rápido). Al vivir en un mundo cada vez más globalizado, las necesidades de comunicación han cambiado y el internet se ha convertido en el principal medio para satisfacer las demandas de los usuarios. Es importante destacar que seguiremos observando mayores demandas por este servicio en los próximos años hasta alcanzar algo que muchos han denominado El internet de las cosas, un estado de la sociedad en el que hasta nuestras herramientas más básicas como refrigeradores, estufas, casas,, etc., estarán conectadas a este servicio. En la siguiente tabla desglosamos la conformación del segmento de servicios de internet fijo en el mercado mexicano, al cierre del tercer trimestre de Tabla 3. Accesos de internet fijo por empresa al 2014-III Operador Accesos (millones) Participación AMX % TLEVISA % MEGA % AXTEL % MAXCOM % TOTALPLAY % Fuente: Signum Research En primer lugar se ubicó América Móvil con una participación de mercado de 69.2%, ofreciendo servicios de internet fijo a través de la marca Infinitum, de su subsidiaria Telmex, mediante tecnología por cable de cobre (ADSL) y fibra óptica. En este caso, AMX se mantiene como el líder al ser el primer proveedor de servicio a los hogares mexicanos, así como el primero en introducir tecnología de conexión de Banda Ancha. Le siguen TLEVISA, MEGA y AXTEL, que ostentan market shares de 15.9%, 8.9% y 3.8%, respectivamente. Los tres operadores emplean tecnologías tanto de cable coaxial (cobre) como de fibra óptica. Consideramos que los operadores que cuenten con tecnología de fibra óptica y con suficiente capacidad de conexión acapararán la demanda futura por este servicio.

7 Accesos totales: TV de paga El servicio de TV de Paga en México es la oferta de contenidos audiovisuales producidos para satisfacer las necesidades de esparcimiento de las familias mexicanas. Existen contenidos desde culturales hasta deportivos, para los más chicos hasta los más grandes de la familia. En el mercado mexicano, las facilidades tecnológicas que representa el ofrecer TV de paga vía satélite han permitido la expansión de este servicio a tasas casi exponenciales en los últimos años. Sin embargo, las soluciones digitales y la oferta de productos y contenidos audiovisuales vía internet (Netflix, Hulu, HBO,, etc.) presupone sustitutos del servicio de televisión. Estimamos que, en tanto no haya una mayor penetración del servicio de Internet en los hogares mexicanos (que estimamos en 30.7%), no será viable una sustitución del servicio por las alternativas online. De hecho, los principales operadores que ofrecen este servicio están desarrollando plataformas online para competir contra su sustituto. En la siguiente tabla desglosamos la conformación del segmento de servicios de TV de paga en el mercado mexicano, al cierre del tercer trimestre de Tabla 4. Accesos de TV de Paga por empresa al 2014-III Operador Accesos (millones) Participación TLEVISA % MEGA % DISH % OTROS % TOTALPLAY % AXTEL % MAXCOM % Fuente: Signum Research En esta ocasión, Grupo Televisa mantiene el dominio del mercado de TV de Paga con 9.73 millones de suscriptores entre sus subsidiarias, con tecnologías por cable y satelital. La participación de TLEVISA en el mercado fue de 62.8%, le siguen MEGA y Dish, con 2.30 y 1.98 millones de suscriptores que representaron el 14.8% y 12.8%, respectivamente. Como mencionamos anteriormente, dependerá mucho de las operadoras y su capacidad para adaptarse a las nuevas necesidades de los usuarios, el crear productos atractivos que puedan competir con los nuevos productos de contenidos online.

8 Y esto cómo afecta a AMX (PO: P$ IV, MANTENER) América Móvil fue el principal afectado de la nueva regulación en materia de Telecomunicaciones. Hemos revisado en varias ocasiones el cómo se verá afectado por la disminución en las tarifas de interconexión, así como la continua prohibición para ofrecer servicios de TV de Paga, sin embargo, sigue siendo el operador con la mayor infraestructura desplegada dentro del territorio mexicano. Lo que podemos esperar de la regulación asimétrica, y ya estamos observando, son beneficios en costos y facilidades tecnológicas para la competencia, que le permitirán ofrecer mejores servicios. Esto intensificaría la competencia y presionaría los márgenes operativos de la compañía en México (Margen EBITDA 12M 43.6% al 2014-III). Dentro de sus planes, AMX tiene planeado escindir la operación de sus torres y radiobases celulares, además de vender parte de sus activos y una parte de su cartera de clientes con el fin de promover la competencia en el sector y dejar su categoría como participante preponderante del sector de telecomunicaciones. Como alternativas del negocio, y aún sin dejar de ser preponderantes, se presenta la posibilidad de ofrecer servicio a los MVNOs interesados para explotar en mayor medida su espectro radioeléctrico. En caso de que lograra dejar su posición como preponderante, tendría los medios para realizar una oferta de servicios de TV de Paga, de manera casi inmediata, con lo que complementaría sus actuales ofertas de servicio y podría ofrecer paquetes triple y cuádruple-play. Mantenemos nuestra postura de que AMX venderá, principalmente, cartera de usuarios de Telcel (accesos móviles) debido a que la base de clientes de Telmex sería la adecuada para comerciar los servicios de TV de Paga. Con base en esto, estimamos que América Móvil debería deshacerse de al menos 14.5 millones de suscripciones móviles para ubicarse por debajo del umbral del 50% de participación en el sector de telecomunicaciones, y la oferta podría llegar hasta 28.2 millones de suscripciones, donde la participación de AMX se ubicaría en 40%. Con respecto a los demás países de operación de AMX, mantenemos nuestras perspectivas positivas para Brasil y un escenario neutro en Europa hasta que no se definan los planes de aumento de capital. Nuestra recomendación es MANTENER con un precio objetivo de P$16 al cierre de 2015.

9 TLEVISA (En revisión) Durante los últimos años, los principales drivers de Grupo Televisa han sido Sky y sus empresas de Cable, que a la fecha siguen alcanzando crecimientos de doble dígito en términos de accesos (TV de paga, internet y telefonía fija). Recientemente, la compañía anunció su nueva marca Izzi, bajo la cual busca consolidar todas sus operaciones de Cable. Inició el proceso con Cablevisión, lo cual también le funcionará como prueba piloto de la marca. En esta ocasión, TLEVISA busca ofrecer un plan base de Internet de 10Gbits/s y telefonía fija ilimitada, es decir, es una apuesta por los servicios de internet en conjunto con un gancho mercadotécnico de telefonía ilimitada, bajo la mejor tecnología disponible, fibra óptica. Consideramos que la apuesta de la compañía es acertada, al enfocar sus esfuerzos en promover los servicios que han mostrado la mayor demanda en los últimos años, los de internet. Como mencionamos anteriormente en el reporte, la demanda por este tipo de servicio seguirá incrementando conforme la sociedad explote más el uso del servicio en la vida diaria de las personas. Por su parte, el negocio de Sky seguirá reportando adiciones debido a la amplia gama de paquetes de contenidos que opera, aunque la exclusividad sobre algunos contenidos (deportivos principalmente) se verá afectada por la regulación aplicada por ser participante preponderante en el sector de radiodifusión. Debido a esto, las ofertas de productos enfocados a los estratos socioeconómicos altos (que demandan contenidos más exclusivos) podrían ser mayormente afectadas por las nuevas soluciones de contenidos online. Con respecto a la oferta más económica (Ve TV), estimamos que la incapacidad de los usuarios en acceder a mayores servicios de telecomunicaciones disminuirá la afectación de los productos sustitutos de streaming online. Consideramos que el principal riesgo para la operación de Grupo Televisa sigue siendo su segmento de Contenidos (publicidad, venta de canales y exportaciones) debido a: (1) la entrada de nuevos participantes al segmento de TV abierta, (2) desaceleración de la economía que limitaría el creciente de su demanda publicitaria al haber los mismos e incluso menos anunciantes y (3) limitaciones legales en cuanto al espacio publicitario (prohibición de anuncios de comida chatarra en horarios familiares). Estamos revisando nuestra recomendación para TLEVISA, debido al nuevo enfoque y estrategia a implementar para explotar las ofertas de internet.

10 MEGA (PO: P$ IV, MANTENER) Megacable Holdings se ha visto beneficiado por una sólida base de usuarios de TV de Paga que poco a poco aumenta su exposición a los servicios de Internet. En la mayoría de las regiones y poblaciones donde opera la compañía no existe otra operadora de cable. Esto ocasiona que MEGA sea el único operador, en la mayoría de sus regiones de operación, con la capacidad de satisfacer demandas cada vez más exigentes en cuanto a servicios de internet (mayores velocidades de conexión). Al igual que para TLEVISA, la oferta de Internet representa y representará su principal driver durante los siguientes años, y mucho dependerá de la velocidad con la que las necesidades de conexión de la sociedad aumenten. Con respecto a los servicios de TV de Paga, la compañía actualiza constantemente su producto Megacable-play que representa una alternativa para las plataformas de contenidos online que se han desarrollado en los últimos años como Netflix, Claro Video, HBO, FOX+ y otros. Como hemos mencionado a lo largo del documento, estos productos de streaming online serán los sustitutos de los servicios de TV de Paga tradicionales en el corto plazo, por lo que la estrategia implementada por la compañía es necesaria para frenar las posibles desconexiones de video que podrían sufrir en caso de no tener la alternativa online. Por otro lado, este servicio online fortalece al mismo tiempo su oferta de servicios de internet, complementando el beneficio percibido por el suscriptor. Por otro lado, el segmento de servicios corporativos de la compañía ha mostrado crecimientos atractivos en el último año, luego de la adquisición de Ho1a a finales de año del La sinergia generada por esta adquisición benefició de manera importante sus demás negocios corporativos (MCM y Metrocarrier). Conforme se observe una mayor recuperación de la economía mexicana esta línea de negocio se verá beneficiada, ya que mayor crecimiento económico se reflejaría con más empresas y, por tanto, mayor demanda por soluciones de telecomunicaciones corporativas. En las últimas sesiones, el CPO de MEGA ha sufrido un retroceso importante en su valor de cotización luego de que TLEVISA anunció su marca Izzi. Consideramos que la operación de MEGA no presenta competencia con operadores de cable en la mayoría de sus regiones donde ofrece servicios, por lo que la nueva oferta de Izzi no tendrá afectación en la operación de la compañía, y por tanto, no estimamos cambio en los márgenes y ARPUs. Como principales riesgos de MEGA consideramos: (1) sustitución de los servicios tradicionales de TV por plataformas de contenidos online ajenas a las de la compañía, (2) menor recuperación a la esperada en la economía mexicana durante los próximos años y (3) una expansión agresiva de TLEVISA en sus operaciones de cable hacia las regiones de operación de la compañía. Cambiamos nuestra recomendación a MANTENER, luego de la caída reciente en el precio del CPO, y reiteramos nuestro precio objetivo para el cierre de 2015 de P$59.07.

11 AXTEL (Sin Cobertura) A pesar de que una parte muy importante del negocio de Axtel está enfocado a servicios de telefonía fija, cuenta con la infraestructura y tecnología para explotar la creciente demanda por servicios de internet. En la actualidad, Axtel es uno de los dos proveedores que ofrecen la mayor velocidad de conexión a través de la tecnología de fibra óptica al hogar, lo cual lo ubica como uno de los operadores Premium de servicios de internet para este segmento. Sin embargo, las débiles campañas publicitarias no han logrado posicionar la marca. Con respecto al servicio de TV de Paga, creemos que la compañía tardó mucho en entrar al mercado y, por tanto, no cuenta con una buena posición de marca. Si añadimos además la amenaza por parte de los productos de contenidos online, Axtel no tiene contraoferta de productos que puedan combatir esta sustitución de servicio. En cuanto al servicio de telefonía fija, la compañía sigue desarrollando productos nuevos que buscan añadirle valor al servicio (como su telefonía vía Wifi), sin embargo, el constante desarrollo de las tecnologías de telecomunicación y el abaratamiento en los costos para el consumidor superarán este valor agregado de la compañía. Como principales riesgos de la compañía identificamos los siguientes: (1) poca liquidez por el fuerte apalancamiento de la empresa, (2) limitada capacidad de inversión que requiere este negocio, lo que podría volver obsoletas algunas de sus tecnologías (como el WiMAX) (3) demandas pendientes en cuanto a tarifas de interconexión que, en caso de perderlas, requerirían de ventas de capital para poder hacer frente, (4) mal posicionamiento de marca que les impediría aprovechar las fuertes demandas por servicios de internet y (5) caída inminente en las tarifas de telefonía fija, así como la desaparición del cobro de LD Nacional. Analista Homero Ruíz

12 Directorio Héctor Romero Director General Analistas Carlos Ugalde Subdirector de Análisis / Grupos Financieros e Instituciones de Seguros carlos.ugalde@signumresearch.com Julio C. Martínez Gerente de Análisis / Minería, Acero, Conglomerados Industriales y Energía julio.martinez@signumresearch.com Cristina Morales Analista Bursátil Sr. / Comercio Especializado y Autoservicios cristina.morales@signumresearch.com Jorge González Analista Técnico Sr. Armando Rodríguez Analista Bursátil Jr. / FIBRAS y Sector Inmobiliario armando.rodriguez@signumresearch.com Javier Romo Analista Bursátil Jr. / Aerolíneas, Aeropuertos e Infraestructura javier.romo@signumresearch.com Homero Ruíz Analista Bursátil Jr. / Telecomunicaciones y Medios homero.ruiz@signumresearch.com Ana María Tellería Analista Bursátil Jr. / Renta Fija y Vivienda ana.telleria@signumresearch.com E M P ** 10/12/ CLAVE DEL REPORTE (1) ENFOQUE S = Sectorial E = Económico Rf = Renta fija Nt = Nota técnica M = Mercado Em= Empresa (2) Geografía M = México E = Estados Unidos L = Latino América G = Global (3) Temporalidad P = Periódico E = Especial (4) Grado de dificultad * = Básico ** = Intermedio *** = Avanzado (5) Fecha de publicación DD/MM/AA Armelia Reyes Analista Bursátil Jr. / Construcción e Infraestructura armelia.reyes@signumresearch.com Diseño Julieta Martínez Diseño Editorial julieta.montano@signumresearch.com Tel / Info@signumresearch.com Este documento y la información, opiniones, pronósticos y recomendaciones expresadas en él, fue preparado por Signum Research como una referencia para sus clientes y en ningún momento deberá interpretarse como una oferta, invitación o petición de compra, venta o suscripción de ningún título o instrumento ni a tomar o abandonar inversión alguna. La información contenida en este documento está sujeta a cambios sin notificación previa. Signum Research no asume la responsabilidad de notificar sobre dichos cambios o cualquier otro tipo de actualización del contenido. Los contenidos de este reporte están basados en información pública, disponible a los participantes de los mercados financieros, que se ha obtenido de fuentes que se consideran fidedignas pero sin garantía alguna, ni expresan de manera explícita o implícita su exactitud o integridad. Signum Research no acepta responsabilidad por ningún tipo de pérdidas, directas o indirectas, que pudieran generarse por el uso de la información contenida en el presente documento. Los documentos referidos, así como todo el contenido de no podrán ser reproducidos parcial o totalmente sin la autorización explícita de Signum Research S.A. de C.V.