Administración Financiera I

Transcripción

1 FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS Administración Financiera I Renato Eduardo Anicama Salvatierra renato.anicama@gmail.com

2 Valor de la Empresa

3 Objetivo: Incrementar el valor de la empresa Motivaciones para valorar la empresa: Compra - venta de acciones Adquisiciones o ventas Fusiones y absorciones Emisión de acciones o bonos Intercambio de acciones Lanzar un nuevo producto

4 Tipos de valor Valor en libros Valor de mercado Valor de liquidación

5 VALOR DE MERCADO: Es aquel precio determinado por la Oferta y la Demanda. EMPRESA ACTIVOS DE LA EMPRESA EMPRESAS Y PATRIMONIO DEUDAS O PASIVOS Patrimonio o Activos Netos de Deuda ACTIVOS NETOS DE DEUDAS: Patrimonio: VA x N Ac.(1) HISTORICO INGRESOS x Ventas - (COSTOS + GASTOS) INGRESO NETO o Utilidad Neta(2) PROYECTADO Ingresos y Egresos a costos relevantes Ganancias proyectadas FLUJO DE CAJA K = (2) / (1) V actual A. = FLUJO DE CAJA / 1+ k*

6 VALOR DE LA EMPRESA: El Método de los Flujos de Caja Descontados...VA=P El valor de una empresa lo determina el valor actualizado de sus flujos futuros (F), descontados a la tasa de rendimiento (r) que se espera lograr. P F F F = ( r ) ( 1 + r ) ( 1 + n r ) n

7 Cómo se determina el Costo o Rentabilidad de los Accionistas...CK? El Costo de los Accionistas (Coste del Equity) o Costo de los Recursos Propios (Ck) es la rentabilidad que exigen los accionistas. Costo del Equity...Ck... = Rendimiento Libre de Riesgo + Prima de Riesgo

8 Cómo se determina el Costo o Rentabilidad de los Accionistas? Ejemplo Empresa ABC. Rendimiento Libre de Riesgo: 5,5% (USA Treasury Bonds 30 Years) Prima de Riesgo Percibido : 12,5% (1,250 puntos) Costo del Equity = Rendimiento Libre de Riesgo + Prima de Riesgo Ck = RL + Pr Ck = 5.5% % Ck = 18%

9 RIESGO Y RENTABILIDAD Rentabilidad de un Activo Financiero(Acción): Ri = Rf + prima de riesgo Donde: Ri: es la rentabilidad esperada de un activo financiero Rf: es la tasa de libre riesgo. prima por riesgo = β*(rm - Rf) Rm: Rendimiento de mercado Beta: es la sensibilidad del rendimiento de mercado que influye en activo individual(valor- acciones).

10 K : TASA DE RENDIMIENTO ESPERADA o MERCADO K* = K, Tasa de rendimiento mínima exigida en inversiones de activo o en mantener Acciones en Cartera - Portafolio de acciones. Relación de equilibrio de mercado y aversión al riesgo, exigiéndose compensaciones con rendimientos más altos, equivalente a Ri, rentabilidad del activo financiero. K* a = Rsr + Pr... K*a: tasa de rendimiento esperada (activo), Rsr: tasa sin riesgo Pr: prima de riesgo para inducir a invertir en acciones riesgosas K* a = Rst + (Rm- Rst) βa... Rm: rendimiento esperado del portafolio de mercado βa: beta de a, riesgo sistemático

11 Modelo de Descuento de Dividendos con Crecimiento Constante El Modelo de Gordon Shapiro: Los dividendos crecen a una tasa anual igual a g D 1 D 2 = D 1 (1+g) D 3 = D 1 (1+g) 2 D n = D 1 (1+g) n-1 D 1 P 0 = + ( 1 + r ) D 1 (1+g) ( 1 + r ) 2 + D n (1+g) n ( 1 + r ) n Simplificando: D P 1 0 = r-g

12 VALOR DE MERCADO=Prec.de A. Es la corriente de utilidad esperada por los inversionistas; descontado a la tasa de rendimiento exigida...k*. La utilidad por acción, se desagrega en dividendos y reinversión de utilidades (Modelo de Div.Gordon y Shapiro) D +Pa(1+r) D Pa final Pa = = k* 1+k* 1+k* D Pa(1+r) D k* = = g Pa Pa Pa

13 Si: Pa = 100 ; D =10 ; r =10 % Hallar...K*. Luego Pa si g varía +/- 5% (1+0.1) = = k* 1+k* 1+k* k* = = g = 20% D D Si, k* = g ;......Pa = Pa k* - g

14 Tareas: Lectura recomendada Ejercicios

15 FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS Administración Financiera I Renato Eduardo Anicama Salvatierra renato.anicama@gmail.com