CLASE Nr. 12 Inflación y la evalución de proyectos

Transcripción

1 TABLA DE PARÁMETROS MÉTODO CONSISTENTE - 100% CORRECTO Datos básicos para el análisis financiero de un gran proyecto aeronáutico (AIRBUS-Embraer) Item Año Producción de aviones (unidades) Ventas de aviones (unidades) Cuentas cobradas en año corriente Licencia de producción (en millones de US$) 182 Costo de la Planta (en millones de US$) 500 Equipos (en millones de US$) Valor de liquidación de equipos (en millones de US$) 80 Número de trabajadores Cantidad prestada (en millones de US$) Salario anual promedio por persona (US$ sin inflación) Material (cantidad) Precio de materiales ($/unidad) Mantención de efectivo como % de ingresos 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% Precio de cada avión si no hay inflación (en millones de US$) 1,00 1,00 0,80 0,80 0,80 0,50 Tasa de inflación esperada 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% Depreciación lineal en 5,0 años Tasa de interés Real del crédito bancario; r = 5% Tasa de impuesto a la renta 40,0% sobre utilidades brutas Tasa de inflacion pronosticada 10,0% por año y constante a lo largo de toda la vida útil del proyecto Tasa de descuento para los dueños ( o accionistas) 8,0% costo de oportunidad del capital de los accionistas Tasa de descuento para todo el capital ( o el banco) 6,0% costo de oportunidad del capital del banco

2 Cálculo de precios nominales de insumos y productos Indice de inflación 1,00 1,10 1,21 1,33 1,46 1,61 1,77 (1+10%)^0 = 1,00 (1+10%)^1 = 1,10 (1+10%)^2 = 1,21 (1+10%)^3 = 1,33 (1+10%)^4 = 1,46 (1+10%)^5 = 1,61 (1+10%)^6 = 1,77 Inflando los precios para dejarlos en US$ de cada año (nominal) Indice de inflación 1,00 1,10 1,21 1,33 1,46 1,61 1,77 Precio de aviones (en millones de US$ nominales) 1,00 1,10 0,97 1,06 1,17 0,81 Salarios (US$ nominales) Precios de materiales de insumos (US$ nominales) Valor de liquidación (en millones de US$ nominales) 142 Cálculo de la tasa de interés nominal, i i = r + R + (1+r+R)*NGP 15,5% donde : r = 5,0% tasa de interés real cobrada por el banco R = 0,0% factor de riesgo NGP = 10,0% crecimiento del Nivel General de Precios Cantidad de aviones x precio x factor de inflación (nominal) Detalle del cálculo de ingresos nominales 1.100, , , ,9 805, (unidades de aviones) x 1,0 (millon/avión) x 1,10 = 1.100, (unidades) x 0,8 (millon) x 1,21 = 1.452, (unidades) x 0,8 (millon) x 1,33 = 2.129, (unidades) x 0,8 (millon) x 1,46 = 1.756, (unidades) x 0,5 (millon) x 1,61 = 805,3

3 Cálculo del cambio en el balance de caja (nominal) Balance de caja en efectivo 0,0 110,0 145,2 213,0 175,7 80,5 0,0 Cambio en el balance de caja en efectivo 0,0 110,0 35,2 67,8-37,3-95,2-80,5 Balance Cambio balance en el año 1 = 110,0 110,0 balance en el año 2 = 145,2 35,2 balance en el año 3 = 213,0 67,8 balance en el año 4 = 175,7-37,3 balance en el año 5 = 80,5-95,2 balance en el año 6 = 0,0-80,5 Detalle del cálculo de mano de obra (nominal) Número de trabajadores x salario x factor de inflación 10,0 168,3 220,3 282,5 277,3 266,7 0, (trabajadores) x (US$) x 1,10 = 10, (trabajadores) x (US$) x 1,10 = 168, (trabajadores) x (US$) x 1,21 = 220, (trabajadores) x (US$) x 1,33 = 282, (trabajadores) x (US$) x 1,46 = 277, (trabajadores) x (US$) x 1,61 = 266,7 Cálculo del monto de depreciación de los activos Planta 500,0 Equipo 2.000,0 Mano de obra 10,0 Monto a depreciar, autorizado por el SII 502,0 502,0 502,0 502,0 502,0 Cálculo del servicio de la deuda y del pago de intereses Crédito 2.000,0 Amortización -500,0-500,0-500,0-500,0 Intereses -310,0-310,0-232,5-155,0-77,5 0,0

4 Estado de pérdidas y ganancias pro-forma para estimar el pago de impuesto a la Renta En millones de US $ (nominales) Ingresos 1.100, , , ,9 805,3 141,7 menos los costos de los bienes vendidos Mano de obra e insumos 278,3 401,8 548,7 497,0 427,8 Descuento por depreciación 502,0 502,0 502,0 502,0 502,0 Pago de intereses 310,0 310,0 232,5 155,0 77,5 Beneficios Brutos antes de impuesto 9,7 238,2 846,4 603,0-202,0 141,7 Pérdidas diferidas -202,0 Utilidad bruta antes de impuesto 9,7 238,2 846,4 603,0 0,0 0,0 menos impuesto a la renta 3,9 95,3 338,6 241,2 0,0 0,0 Utilidades netas (despues de impuesto) 5,8 142,9 507,8 361,8-202,0 141,7 Flujo de caja financiero NOMINAL pro-forma desde el punto de vista del Banco el Capital Total En millones de US $ (nominales) Precios corrientes, (i.e. incluyen el efecto inflación) Indice de inflación 1,00 1,10 1,21 1,33 1,46 1,61 1,77 Total de Ingresos 0, , , , ,9 805,3 0,0 Egresos Licencia producción 182,0 Planta 500,0 Equipo 2.000,0 Valor de liquidación equipo -141,7 Mano de obra 10,0 168,3 220,3 282,5 277,3 266,7 Materiales de insumo 110,0 181,5 266,2 219,6 161,1 Cambio en el balance de caja en efectivo 0,0 110,0 35,2 67,8-37,3-95,2-80,5 Impuesto a la renta 3,9 95,3 338,6 241,2 0,0 0,0 Total de egresos 2.692,0 392,2 532,3 955,0 700,9 332,6-222,3 Flujo de caja neto antes del financiamiento ,0 707,8 919, , ,0 472,7 222,3

5 Flujo de caja financiero NOMINAL pro-forma desde el punto de vista de los Dueños o Accionistas En millones de US $ (nominales) Precios corrientes, (i.e. incluyen el efecto inflación) Flujo de caja neto antes del financiamiento ,0 707,8 919, , ,0 472,7 222,3 Crédito 2.000,0 Amortización -500,0-500,0-500,0-500,0 Intereses -310,0-310,0-232,5-155,0-77,5 Flujo de caja neto -692,0 397,8 109,7 442,1 401,0-104,8 222,3 Flujo de caja financiero REAL pro-forma desde el punto de vista del Banco En millones de US $ (real al año 0) Precios reales, (i.e. Son precios deflactados o constantes al año cero) Factor de deflactación 1,000 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621 0,564 Ingresos 0, , , , ,0 500,0 0,0 Egresos Licencia producción 182,0 Planta 500,0 Equipo 2.000,0 Valor de liquidación equipo -80,0 Mano de obra 10,0 153,0 182,1 212,2 189,4 165,6 0,0 Materiales de insumo 0,0 100,0 150,0 200,0 150,0 100,0 0,0 Cambio en el balance de caja en efectivo 0,0 100,0 29,1 50,9-25,5-59,1-45,5 Impuesto a la renta 3,5 78,7 254,4 164,7 0,0 Flujo de caja neto ,0 643,5 760,1 882,5 721,3 293,5 125,5 Factor de 6% 1,000 0,943 0,890 0,840 0,792 0,747 0,705 Calculo del BNA al 6% (flujo de caja descontado) ,0 607,0 676,5 740,9 571,3 219,3 88,4 VAN ( 6% ) 211,6 millones de US$ Real

6 Cálculo de factores de deflactación AÑO Factor de deflactación 1,000 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621 0,564 ano 0 = 1/(1+0,10)^0 1,000 ano 1 = 1/(1+0,10)^1 0,909 ano 2 = 1/(1+0,10)^2 0,826 ano 3 = 1/(1+0,10)^3 0,751 ano 4 = 1/(1+0,10)^4 0,683 ano 5 = 1/(1+0,10)^5 0,621 ano 6 = 1/(1+0,10)^6 0,564 Cálculo de factores de 6% AÑO Factor de 6% 1,000 0,943 0,890 0,840 0,792 0,747 0,705 ano 0 = 1/(1+0,06)^0 1,000 ano 1 = 1/(1+0,06)^1 0,943 ano 2 = 1/(1+0,06)^2 0,890 ano 3 = 1/(1+0,06)^3 0,840 ano 4 = 1/(1+0,06)^4 0,792 ano 5 = 1/(1+0,06)^5 0,747 ano 6 = 1/(1+0,06)^6 0,705

7 Flujo de caja financiero REAL pro-forma desde el punto de vista de los Dueños o Accionistas En millones de US $ Real Precios reales, (i.e. Son precios deflactados o constantes al año cero) Factor de deflactación 1,000 0,909 0,826 0,751 0,683 0,621 0,564 Ingresos 0, , , , ,0 500,0 Egresos Licencia producción 182,0 Planta 500,0 Equipo 2.000,0 Valor de liquidación equipo -80,0 Mano de obra 10,0 153,0 182,1 212,2 189,4 165,6 0,0 Materiales de insumo 0,0 100,0 150,0 200,0 150,0 100,0 0,0 Cambio en el balance de caja en efectivo 0,0 100,0 29,1 50,9-25,5-59,1-45,5 Impuesto a la renta 3,5 78,7 254,4 164,7 0,0 Flujo de caja neto antes del financiamiento ,0 643,5 760,1 882,5 721,3 293,5 125,5 Crédito 2.000,0 Amortización -413,2-375,7-341,5-310,5 Intereses -281,8-256,2-174,7-105,9-48,1 Flujo de caja neto con financiamiento incluido -692,0 361,7 90,7 332,1 273,9-65,1 125,5 Factor de 8% 1,000 0,926 0,857 0,794 0,735 0,681 0,630 Calculo del BNA al 8% (flujo de caja descontado) -692,0 334,9 77,7 263,7 201,3-44,3 79,1 VAN ( 8% ) 220,4 millones de US$ (Real)

8 Cálculo de factores de 8% AÑO Factor de 8% 1,000 0,926 0,857 0,794 0,735 0,681 0,630 ano 0 = 1/(1+0,08)^0 1,000 ano 1 = 1/(1+0,08)^1 0,926 ano 2 = 1/(1+0,08)^2 0,857 ano 3 = 1/(1+0,08)^3 0,794 ano 4 = 1/(1+0,08)^4 0,735 ano 5 = 1/(1+0,08)^5 0,681 ano 6 = 1/(1+0,08)^6 0,630 TABLA DE PARÁMETROS MÉTODO TRADICIONAL - PERO 100% IN-CORRECTO Datos básicos para el análisis financiero de un gran proyecto aeronáutico (AIRBUS) Item Año Producción de aviones (unidades) Ventas de aviones (unidades) Cuentas cobradas en año corriente Licencia de producción (en millones de US$) 182 Costo de la Planta (en millones de US$) 500 Equipos (en millones de US$) Valor de liquidación de equipos (en millones de US$) 80 Número de trabajadores Cantidad prestada (en millones de US$) Salario anual promedio por persona (US$ sin inflación) Materiales de insumo (cantidad) Precio de materiales de insumo ($/unidad) Mantención de efectivo en caja como % de los ingresos 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% Balance de efectivo en caja 100,0 120,0 160,0 120,0 50,0 Precio de cada avión (en millones de US$) 1,0 1,0 0,8 0,8 0,8 0,5 Tasa de inflación esperada 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0% 10,0%

9 Depreciación lineal en 5,0 años Tasa de interés Real del crédito bancario; r = 5,0% Tasa de impuesto a la renta 40,0% sobre utilidades brutas Tasa de descuento para los dueños (accionistas) 8,0% costo de oportunidad del capital de los accionistas Tasa de descuento para todo el capital (el banco) 6,0% costo de oportunidad del capital del banco Cálculo de la tasa de interés nominal, i i = r + R + (1+r+R)*NGP 15,5% donde : r = 5,0% tasa de interés real cobrada por el banco R = 0,0% factor de riesgo NGP = 10,0% crecimiento del Nivel General de Precios Tasa de descuento de accionistas (dueño) 8,0% Tasa de descuento de todo el capital (banco) 6,0% Flujo de caja financiero pro-forma desde el punto de vista del Banco o el Capital Total En millones de US $ de cada año Total de Ingresos 0, , , , ,0 500,0 0,0 Egresos Licencia producción 182,0 Planta 500,0 Equipo 2.000,0 Valor de liquidación equipo -80,0 Mano de obra 10,0 153,0 182,1 212,2 189,4 165,6 Materiales de insumo 0,0 100,0 150,0 200,0 150,0 100,0 Cambio en el balance de caja en efectivo 0,0 100,0 20,0 40,0-40,0-70,0-50,0 Impuesto a la renta 177,7 81,4 Flujo de caja neto antes del financiamiento ,0 647,0 847,9 970,1 819,1 304,4 130,0 Factor de descuento 6% ) 1,000 0,943 0,890 0,840 0,792 0,747 0,705 Calculo del BNA al 6% (flujo de caja descontado) ,0 610,4 754,7 814,5 648,8 227,5 91,6 VAN ( 6% ) 455,5 millones de US$ 211,6

10 Flujo de caja financiero pro-forma desde el punto de vista de los Dueños o accionistas En millones de US $ Flujo de caja neto antes del financiamiento ,0 647,0 847,9 970,1 819,1 304,4 130,0 Crédito 2.000,0 Amortización -500,0-500,0-500,0-500,0 Intereses -310,0-310,0-232,5-155,0-77,5 Flujo de caja neto con el financiamiento incluído -692,0 337,0 37,9 237,6 164,1-273,1 130,0 Factor de descuento ) 1,000 0,926 0,857 0,794 0,735 0,681 0,630 Calculo del BNA al 8% (flujo de caja descontado) -692,0 312,0 32,5 188,6 120,7-185,9 81,9 VAN ( 8% ) -142,1 millones de US$ 220,4 Estado de pérdidas y ganancias pro-forma para estimar el pago de impuestos En millones de US $ (nominales) Ingresos 1.000, , , ,0 500,0 80,0 menos los costos de los bienes vendidos Mano de obra e insumos 253,0 332,1 412,2 339,4 265,6 Descuento por depreciación 502,0 502,0 502,0 502,0 502,0 Pago de intereses 310,0 310,0 232,5 155,0 77,5 Beneficios Brutos antes de impuesto -65,0 55,9 453,3 203,6-345,1 80,0 Pérdidas diferidas -65,0-9,1-345,1 Utilidades antes de impuesto 0,0 0,0 444,2 203,6 0,0 0,0 menos impuesto a la renta 0,0 0,0 177,7 81,4 0,0 0,0 Utilidades despues de impuesto -65,0-9,1 266,5 122,1-345,1 80,0