Schroder International Selection Fund Informe semestral

Transcripción

1 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 España R.C.S. Luxembourg B 8.202

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3 International Selection Fund Société d Investissement à Capital Variable (SICAV) Informe semestral 30 de junio de 2010 No se aceptarán suscripciones basadas en informes de carácter periódico. Las suscripciones sólo se considerarán válidas si se basan en el Folleto informativo vigente, acompañado del último informe anual disponible o del último informe semestral si éste se publica posteriormente. Los informes anuales y semestrales, los Folletos informativos vigentes y los Estatutos de la Sociedad están disponibles gratuitamente en el domicilio social de la Sociedad: 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Gran Ducado de Luxemburgo. En caso de haber alguna discrepancia entre las versiones traducidas y la versión inglesa de este documento, siempre prevalecerá la versión inglesa.

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5 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Página 5 Índice International Selection Fund Consejo de administración Administración Informe de los Gestores de inversiones Memoria relativa a las cuentas anuales Balance Distribución sectorial de la cartera de valores Fondos de renta variable tradicionales EURO Equity European Large Cap Global Equity Italian Equity Japanese Equity Japanese Large Cap Pacific Equity Swiss Equity UK Equity US All Cap US Large Cap Fondos de renta variable especializados Asia Pacific Property Securities Asian Equity Yield Asian Smaller Companies Asian Total Return BRIC (Brasil, Rusia, India, China) China Opportunities Emerging Asia Emerging Europe Emerging Markets European Dividend Maximiser European Equity Yield European Smaller Companies European Special Situations Global Climate Change Equity Global Dividend Maximiser Global Emerging Market Opportunities Global Energy Global Equity Yield Global Property Securities Global Resources Equity a a Global Resources Equity y Global Small Cap Energy se lanzaron el 17 de mayo de 2010.

6 Página 6 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Índice Fondos de renta variable especializados (cont.) Global Small Cap Energy a Global Smaller Companies Greater China Hong Kong Equity Indian Equity Japanese Smaller Companies Korean Equity Latin American Middle East Swiss Equity Opportunities Swiss Small & Mid Cap Equity Taiwanese Equity US Small & Mid-Cap Equity US Smaller Companies Fondos de renta variable de estilo EURO Active Value EURO Dynamic Growth Fondos de renta variable Alpha European Equity Alpha Global Equity Alpha Japanese Equity Alpha Fondos de renta variable cuantitativos QEP Global Active Value QEP Global Core QEP Global Quality QEP US Core Fondos de asignación de activos European Allocation Global Tactical Asset Allocation b Fondos de rentabilidad total Asian Bond Emerging Europe Debt Absolute Return Emerging Markets Debt Absolute Return Fondos de renta fija tradicionales EURO Bond EURO Government Bond EURO Short Term Bond Global Bond Global Inflation Linked Bond Hong Kong Dollar Bond a Global Resources Equity y Global Small Cap Energy se lanzaron el 17 de mayo de b Global Tactical Asset Allocation se lanzó el 17 de febrero de 2010.

7 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Página 7 Índice Fondos de renta fija tradicionales (cont.) US Dollar Bond Fondos de renta fija especializados Asian Local Currency Bond EURO Corporate Bond Global Corporate Bond Global High Yield Strategic Bond Fondos de renta fija especializados (Riesgo medio-alto) Asian Convertible Bond Global Convertible Bond Global Credit Duration Hedged Fondos defensivos EURO Equity Secure European Defensive European Defensive Monthly c European Defensive 6 Monthly c World Defensive 3 Monthly c Fondos de liquidez EURO Government Liquidity EURO Liquidity US Dollar Liquidity Fondos de divisas Global Managed Currency c European Defensive Monthly, European Defensive 6 Monthly y World Defensive 3 Monthly se fusionaron en European Defensive el 30 de junio de 2010.

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9 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 International Selection Fund Página 9 International Selection Fund (la Sociedad ) es una sociedad de inversión abierta con estructura de fondo paraguas constituida en virtud de la legislación de Luxemburgo, que permite a los inversores seleccionar Fondos (carteras específicas de activos y pasivos dentro de la Sociedad que tienen su propio valor liquidativo y que están representadas por una Clase o Clases independientes de ) que ofrecen distintos objetivos de inversión. Las de cada Fondo cotizan en la Bolsa de Valores de Luxemburgo. Los precios también se encuentran disponibles en Bloomberg y Reuters. El presente informe comprende el periodo desde el 1 de enero de 2010 hasta el 30 de junio de Los estados financieros se han preparado de acuerdo con la normativa luxemburguesa relativa a los organismos de inversión colectiva. La última fecha de cálculo de los precios fue el 30 de junio de 2010, el último día hábil del periodo. En la fecha del presente informe, había disponibles 83 Fondos para la inversión. Para obtener información completa sobre los objetivos de inversión de los Fondos, así como sobre los límites de inversión, remítase al Folleto informativo vigente. El informe del Gestor de inversiones para cada Fondo puede encontrarse en los informes trimestrales de inversión, los cuales pueden obtenerse en el domicilio social de la Sociedad y en el sitio Web de Investment Management (Luxembourg) S.A. ( En lo sucesivo, cuando se mencione la "Sociedad" nos estaremos refiriendo a International Selection Fund y todos los nombres de los Fondos irán precedidos por, p. ej. Global Equity Alpha.

10 Página 10 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Consejo de administración Presidente Massimo TOSATO Executive Vice Chairman s PLC 31, Gresham Street Londres EC2V 7QA Reino Unido Consejeros Jacques ELVINGER Partner Elvinger, Hoss & Prussen 2, place Winston Churchill L-2014 Luxemburgo Gran Ducado de Luxemburgo Gavin RALSTON Global Head of Product Investment Management Limited 31, Gresham Street Londres EC2V 7QA Reino Unido Daniel DE FERNANDO GARCÍA Independent Director Serrano Madrid España Richard MOUNTFORD Global Head of Intermediary Business Investment Management Limited 31, Gresham Street Londres EC2V 7QA Reino Unido Achim KUESSNER Country Head Investment Management GmbH Taunustor 2 (Japan Center) Fráncfort Alemania Ketil PETERSEN Country Head Investment Management Store Strandstraede Copenhague K Dinamarca Georges-Arnaud SAIER Independent Director 10, Rue de la Grange Bateliere F París Francia

11 Administración International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Página 11 Domicilio social Sociedad gestora, Agente domiciliario y Agente de pagos principal Depositario 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Gran Ducado de Luxemburgo Investment Management (Luxembourg) S.A. 5, rue Höhenhof, L-1736 Senningerberg, Gran Ducado de Luxemburgo J.P. Morgan Bank Luxembourg S.A. European Bank & Business Centre, 6, route de Trèves, L-2633 Senningerberg, Gran Ducado de Luxemburgo Asesor jurídico principal Auditor independiente Gestores de inversiones Elvinger, Hoss & Prussen 2, place Winston Churchill, B.P. 425, L-2014 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo PricewaterhouseCoopers S.àr.l. Réviseur d entreprises 400, Route d'esch, B.P. 1443, L-1471 Luxemburgo, Gran Ducado de Luxemburgo Investment Management Limited 31, Gresham Street, Londres EC2V 7QA, Reino Unido BRIC (Brazil, Russia, India, China) Emerging Europe Emerging Europe Debt Absolute Return Emerging Markets Emerging Markets Debt Absolute Return EURO Active Value EURO Bond EURO Corporate Bond EURO Dynamic Growth EURO Equity EURO Equity Secure 2010 EURO Government Bond EURO Government Liquidity EURO Liquidity EURO Short Term Bond European Allocation European Defensive European Defensive Monthly European Defensive 6 Monthly European Dividend Maximiser European Equity Alpha European Equity Yield European Large Cap European Smaller Companies European Special Situations Global Bond Global Climate Change Equity Global Corporate Bond Global Credit Duration Hedged Global Dividend Maximiser Global Emerging Market Opportunities Global Energy Global Equity Global Equity Alpha Global Equity Yield Global Inflation Linked Bond Global Managed Currency Global Resources Equity 1 Global Small Cap Energy 2 Global Smaller Companies Global Tactical Asset Allocation 3 Italian Equity Latin American Middle East QEP Global Active Value QEP Global Core 1 Global Resources Equity se lanzó el 17 de mayo de Global Small Cap Energy se lanzó el 17 de mayo de Global Tactical Asset Allocation se lanzó el 17 de febrero de 2010.

12 Página 12 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Administración (cont.) Gestores de inversiones (continuación) Investment Management Limited (continuación) QEP Global Quality QEP US Core Strategic Bond UK Equity World Defensive 3 Monthly Investment Management (Hong Kong) Limited Suites 3301, Level 33, Two Pacific Place, 88 Queensway, RAE de Hong Kong Asia Pacific Property Securities China Opportunities Emerging Asia Greater China Hong Kong Dollar Bond Hong Kong Equity Taiwanese Equity Investment Management (Japan) Limited 21st Floor Marunouchi Trust Tower Main, Marunouchi, Chiyoda-Ku, Tokio , Japón Japanese Equity Japanese Equity Alpha Japanese Large Cap Japanese Smaller Companies Investment Management North America Inc. 875 Third Avenue, 22nd Floor, Nueva York, Nueva York , Estados Unidos de América Global High Yield US All Cap US Dollar Bond US Dollar Liquidity US Large Cap US Small & Mid-Cap Equity US Smaller Companies Investment Management (Singapore) Limited 65 Chulia Street, #46-00, OCBC Centre Singapur , Singapur Asian Bond Asian Equity Yield Asian Local Currency Bond Asian Smaller Companies Asian Total Return Indian Equity Korean Equity Pacific Equity Investment Management (Switzerland) AG Central 2, CH-8001 Zúrich, Suiza Swiss Equity Swiss Equity Opportunities Swiss Small & Mid Cap Equity European Investors Inc. 717 Fifth Avenue, Nueva York, Nueva York 10022, Estados Unidos de América Global Property Securities Fisch Asset Management AG 241 Bellerive, CH-8034, Zúrich, Suiza Asian Convertible Bond Global Convertible Bond

13 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Informe de los Gestores de inversiones Página 13 En un periodo de volatilidad permanente, todos los principales s mundiales de renta variable terminaron a la baja en su moneda local. Sin embargo, debido a que el euro cayó frente a la mayoría de las principales divisas durante el periodo, la rentabilidad de la renta variable, en euros, resultó positiva en los principales s fuera de la zona euro. La dirección del se vio impulsada principalmente por los ánimos, que presentaron niveles variables de optimismo frente a la salud de la economía mundial. A comienzos de 2010, la mejora en los datos macroeconómicos, junto con las ganancias empresariales mayormente positivas, más que compensó la dinámica negativa de debido a la inquietud por el crecimiento económico. Como resultado, tras las caídas iniciales, las acciones de todo el mundo se recuperaron en buena medida. Sin embargo, se mantuvo la inestabilidad en el de renta variable a medida que los inversores comenzaron a ver los riesgos de un contagio de la posible crisis de la deuda soberana en Europa. El optimismo se convirtió en miedo de que Europa pudiera llevar al mundo hacia una recesión de doble caída. Los líderes europeos presionaron por un paquete de rescate, mientras que los países individuales anunciaron drásticos paquetes de austeridad para ayudar a controlar la deuda soberana, pero nada de esto tuvo un efecto duradero sobre la caída de los s de valores. En el de divisas, el euro mantuvo su caída frente al dólar, a la vez que se debilitaron los niveles de confianza de los consumidores alemanes. A los problemas de Europa se sumaron las inquietudes por el impacto de un mayor ajuste monetario en China, que aumentó el coeficiente de reservas de los bancos. Algunos interpretaron esto como el comienzo de un ajuste monetario importante. La revisión a la baja de los datos chinos empeoró la venta masiva mundial de renta variable y los rendimientos de los títulos del Tesoro a 10 años cayeron por debajo del 3, mientras que el precio del oro aumentó ya que los inversores buscaban activos seguros. El crudo sufrió su primer descenso trimestral desde finales de 2008 y el mineral de hierro cayó debido a la ralentización en la producción china de acero al debilitarse la demanda, producto del endurecimiento en la política monetaria. Los informes relativos al menor crecimiento continuaron favoreciendo la aversión al riesgo y el periodo cerró con una caída en los s. El empleo en EE. UU. se mantuvo estancado y los datos inmobiliarios resultaron débiles. La renta fija tuvo un rendimiento significativamente superior a la renta variable en la primera mitad del año. La volatilidad del provocó que los inversores huyeran de la renta variable hacia activos que presentaban una menor percepción de riesgo, como el oro, que alcanzó nuevos máximos, y los bonos del Tesoro de EE. UU., que registraron grandes aumentos durante el periodo. En términos de las perspectivas, hemos mejorado nuestras perspectivas de crecimiento económico mundial para todo La mejora en el crecimiento está marcada por EE. UU., Japón y los s emergentes, donde la actividad ha sido más firme que la esperada y los indicadores futuros, si bien parecen moderarse, siguen siendo positivos. El crecimiento es más firme en los s emergentes. Como era de esperar, dados los problemas de la deuda en las economías periféricas de la zona euro, las mejoras más leves se ubican en Europa. A pesar de esto, la región ha evitado las revisiones a la baja debido a que las ventajas de un euro más débil compensan el aumento en el endurecimiento fiscal. Suponemos que la UE flexibilizará las condiciones al programa de austeridad fiscal griego, lo que evitará el incumplimiento durante el periodo previsto, y que el contagio hacia las demás economías es limitado. Hemos reducido nuestra previsión de inflación internacional, lo que refleja una menor previsión para EE. UU., donde los precios permanecen sumergidos. No obstante, la inflación en los s emergentes aumentará, principalmente debido a China. También creemos que aumentará la inflación en Reino Unido. En 2011, se espera una moderación en el crecimiento a medida que disminuyan los estímulos fiscales y el proceso de desapalancamiento detenga el gasto de los consumidores; sin embargo, el crecimiento económico mundial seguirá siendo positivo. Al igual que en cualquier otro entorno, seguimos buscando inversiones a largo plazo con perspectivas de crecimiento sostenidas mediante un análisis en profundidad de cada inversión. Gestores de inversiones International Selection Fund 30 de junio de 2010 La información incluida en este informe es histórica y no es necesariamente indicativa de resultados futuros.

14 Página 14 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Memoria relativa a las cuentas anuales a 30 de junio de 2010 La Sociedad La Sociedad se constituyó en Luxemburgo el 5 de diciembre de 1968 como Société Anonyme. En la Junta General Extraordinaria de Partícipes celebrada el 31 de enero de 1989, se cambió el tipo y nombre de la Sociedad, así como su periodo de duración. De modo que esta pasó a ser una Société d'investissement à capital variable ( SICAV ) constituida por tiempo indefinido con la denominación de SCHRODER INTERNATIONAL SELECTION FUND. La Sociedad reúne los requisitos de un organismo de inversión colectiva (OIC) regulado por las disposiciones de la Parte I de la ley de Luxemburgo del 20 de diciembre de 2002 relativa a OIC. La Sociedad cumple la OICVM III a partir del 26 de abril de Clases de En la fecha de publicación de este informe, existían diez Clases de dentro de los Fondos: A, B, C, D, I, J, P, X, A1 y B1. Todos los Fondos ofrecen A, B y C, aparte de los siguientes Fondos: EURO Equity Secure 2010 (solo ofrece P); European Defensive (solo ofrece A, B y A1); European Defensive Monthly (solo ofrece A, B y A1); European Defensive 6 Monthly (solo ofrece A, B y A1); EURO Government Liquidity (solo ofrece A, C e I); Global Resources Equity (solo ofrece A, C e I) 1 Global Small Cap Energy (solo ofrece A, C e I) 2 Japanese Large Cap (solo ofrece A, A1, C e I); QEP Global Core (solo ofrece C e I); QEP US Core (solo ofrece C e I); World Defensive 3 Monthly (solo ofrece A, B y A1). Generalmente, las se emitirán en la modalidad de de acumulación. Solo pueden emitirse de distribución de cualquier Fondo sí así lo decide el Consejo de administración. En la Sociedad gestora puede obtenerse, previa solicitud, una lista de de distribución disponibles. Conforme a las disposiciones contenidas en el Folleto informativo vigente, el Consejo de administración también puede ofrecer Clases en denominaciones de divisa múltiples. Los Gestores de inversiones correspondientes tienen la capacidad de cubrir las de dichas Clases en relación con la divisa del Fondo. Con el fin de preservar el valor de la divisa de referencia con respecto al valor de la divisa del Fondo, los Gestores de inversiones podrán realizar este tipo de cobertura mediante contratos de divisas a plazo, contratos de futuros sobre divisas, transacciones con opciones sobre divisas y swaps, única y exclusivamente para la Clase de correspondiente. Cuando tengan lugar estas operaciones de cobertura, los efectos se reflejarán en el Valor liquidativo y, por lo tanto, en la rentabilidad de dicha Clase adicional de. Del mismo modo, los gastos originados en estas transacciones de cobertura correrán a cargo de la Clase con relación a la cual hayan surgido. Para obtener más detalles sobre las Clases de disponibles en cada Fondo, remítase al Folleto informativo vigente. Comisión de entrada A A1 B, B1, D, I, J y X C y P Comisión de entrada de hasta el 5,26315 del Valor liquidativo por Participación Comisión de entrada de hasta el 4,16667 del Valor liquidativo por Participación Sin comisión de entrada Comisión de entrada de hasta el 3,09278 del Valor liquidativo por Participación La Sociedad gestora y los Distribuidores tienen derecho a percibir la comisión de entrada. No obstante, el Consejo de administración podrá acordar la renuncia parcial o total a la misma. 1 Global Resources Equity se lanzó el 17 de mayo de Global Small Cap Energy se lanzó el 17 de mayo de 2010.

15 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Memoria relativa a las cuentas anuales Página 15 Comisión de distribución A, C, I, J, P y X Sin comisión de distribución B * Fondos de renta variable Fondos de rentabilidad total Fondos de renta fija Fondos defensivos Fondos de liquidez Fondos de divisas Fondos de asignación de activos D ** Comisión de distribución del 0,60 anual del de los Fondos Comisión de distribución del 0,50 anual del de los Fondos Comisión de distribución del 0,50 anual del de los Fondos, con la excepción de EURO Short Term Bond, donde corresponde al 0,10 anual del Comisión de distribución del 0,55 anual del de los Fondos Comisión de distribución del 0,10 anual del de los Fondos Comisión de distribución del 0,50 anual del de los Fondos Comisión de distribución del 0,60 anual del de los Fondos Comisión de distribución del 1,00 anual del de los Fondos A1 ** Comisión de distribución del 0,50 anual del de los Fondos B1 ** Comisión de distribución del 1,25 anual del de los Fondos (incluida una comisión de servicio de los Partícipes del 0,25 anual) Suscripción mínima inicial, suscripción adicional mínima y participación mínima Conforme a las disposiciones del Folleto informativo vigente, los importes mínimos de suscripción, suscripción adicional y participación son los siguientes: A, A1, B, B1, D y P El importe mínimo de suscripción inicial, suscripción adicional y participación será de euros o dólares estadounidenses, o su contravalor aproximado en cualquier otra divisa libremente convertible. *** C El importe mínimo de suscripción inicial y de participación es de euros o dólares estadounidenses, o su contravalor aproximado en cualquier otra divisa libremente convertible. El importe mínimo de suscripción adicional es de euros o dólares estadounidenses, o su contravalor aproximado en cualquier otra divisa libremente convertible. *** I y J El importe mínimo de suscripción inicial y de participación es de euros o dólares estadounidenses, o su contravalor aproximado en cualquier otra divisa libremente convertible. El importe mínimo de suscripción adicional es de euros o dólares estadounidenses, o su contravalor aproximado en cualquier otra divisa libremente convertible. *** Las I solo se ofrecerán a inversores que, en el momento de la recepción de la orden de suscripción correspondiente, sean clientes de s con un acuerdo que incluya la estructura de comisiones correspondiente a las inversiones de los clientes en dichas y que sean Inversores institucionales. Las J solo se ofrecerán y podrán ser adquiridas por un fondo o fondos japoneses que sean Inversores institucionales. X El importe mínimo de suscripción inicial y de participación es de euros o dólares estadounidenses, o su contravalor aproximado en cualquier otra divisa libremente convertible. El importe mínimo de suscripción adicional es de euros o dólares estadounidenses, o su contravalor aproximado en cualquier otra divisa libremente convertible. *** Las X solo se ofrecerán a inversores que, en el momento de la recepción de la orden de suscripción correspondiente, sean clientes de s con un acuerdo que incluya la estructura de comisiones correspondiente a las inversiones de los clientes en dichas y que sean Inversores institucionales. En el Folleto informativo vigente podrán encontrarse más detalles sobre las características específicas de las diferentes Clases de y las condiciones en las que se calculan las comisiones de entrada y de distribución. Valor liquidativo Cálculo del Valor liquidativo por Participación Para cada Clase, el Valor liquidativo por Participación se calculará cada Día de negociación, tomando como base la divisa de la Clase pertinente. El cálculo se efectuará dividiendo el Valor liquidativo atribuible a cada Clase, siendo este el valor proporcional de su activo menos su pasivo, entre el número de de dicha Clase que estén en circulación en ese momento. El importe resultante se redondea hasta el segundo decimal. En el Folleto informativo vigente podrá encontrar más detalles sobre las normas que se aplican a la hora de valorar el patrimonio total. * La comisión de distribución correspondiente a las B se pagará trimestralmente. ** Las comisiones de distribución correspondientes a las A1, B1 y D se pagarán con la periodicidad que acuerden la Sociedad y los Distribuidores nombrados específicamente para la distribución de dichas. *** El Consejo de administración se reserva el derecho de decidir la renuncia a los mínimos correspondientes, en determinadas ocasiones.

16 Página 16 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Memoria relativa a las cuentas anuales Valor liquidativo (cont.) Valoración de los activos de la Sociedad El valor de los títulos, los instrumentos financieros derivados y los activos se calcula sobre la base del último precio disponible en la bolsa o regulado en que se negocien o estén admitidos a negociación. Cuando los valores u otros activos se hayan cotizado o negociado en varias bolsas o s regulados, el Consejo de administración deberá determinar el orden de prioridad en que deberá hacerse uso de las valoraciones suministradas por dichas bolsas o s regulados con objeto de obtener las cotizaciones de los valores u otros activos. Si un valor no se negocia ni está admitido a cotización en ninguna bolsa oficial o regulado, o en el caso de que la última cotización disponible de los valores de este modo negociados o cotizados no fuera representativa de su valor real de, el Consejo de administración debe proceder sobre la base de su precio de venta esperado, que deberá valorarse con prudencia y de buena fe. Los instrumentos financieros derivados que no estén cotizados en una bolsa de valores oficial o cualquier otro regulado se valoran de acuerdo con la práctica del. Los swaps se valoran a su valor razonable tomando como base los activos subyacentes (al cierre de operaciones o intradía), así como las características de los compromisos subyacentes. Las unidades o participaciones en organismos de inversión colectiva se valoran sobre la base de su último valor liquidativo disponible. El cálculo del valor de la liquidez y los instrumentos del monetario, incluidos en Fondos de liquidez, se realiza normalmente sobre la base del coste amortizado. El valor del efectivo en caja o en depósito, de letras o pagarés a la vista y de las cuentas por cobrar, los gastos abonados por adelantado, los dividendos en efectivo e intereses declarados o devengados como se ha mencionado anteriormente, pero que todavía no se hayan recibido, se considerará el importe total de los mismos, a no ser que en cualquiera de estos casos sea poco probable el pago o recepción de la totalidad del mismo, en cuyo caso su valor se determinará tras realizar el descuento que la Sociedad considere adecuado para reflejar su verdadero valor. Todos los activos o pasivos en divisas distintas a las divisas base de los Fondos se convertirán utilizando el correspondiente tipo de cambio al contado proporcionado por un banco o por otra entidad financiera responsable. Si alguno de los principios de valoración antes mencionados no refleja el método de valoración comúnmente utilizado en s específicos o si tales principios de valoración no parecen correctos para determinar el valor de los activos de la Sociedad, el Consejo de administración podrá fijar principios de valoración diferentes de buena fe y de conformidad con los principios y procedimientos de valoración generalmente aceptados. El Consejo de administración está facultado para aplicar otros principios de valoración adecuados para los activos de los Fondos o los activos de una determinada Clase si los métodos de valoración mencionados anteriormente parecen imposibles de aplicar o inadecuados debido a circunstancias o acontecimientos extraordinarios. A 30 de junio de 2010, se aplicó la valoración razonable a los siguientes valores: Nombre del valor Fondo Anglo Irish Bank Carrere Carrere Carrere Cattles Dualpoint variable perpetual Fortis Rights 31/12/2049 Fortis Rights 31/12/2049 Hang Fung Gold Technology /10/2014 I-Web Preference 144A Jurong Technologies Industrial Northern Rock Parmalat Finanziaria Parmalat Finanziaria Parmalat Finanziaria Peace Mark Sharp SP I Net Interest Margin Trust 2006-HE3N NA /06/2036 Sphere Medical Teton Advisors Timbercorp Ya Hsin Industrial QEP Global Core European Large Cap European Smaller Companies Global Smaller Companies QEP Global Active Value Asian Bond QEP Global Core QEP Global Active Value Asian Bond Global Equity Alpha QEP Global Active Value QEP Global Active Value EURO Equity Italian Equity European Equity Alpha European Equity Alpha Strategic Bond Fund European Equity Alpha QEP Global Core QEP Global Active Value QEP Global Active Value

17 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Memoria relativa a las cuentas anuales Página 17 Ajuste de precios al valor razonable Conforme a las disposiciones del Folleto informativo vigente, puede implementarse el ajuste de precios al valor razonable para proteger los intereses de los partícipes de la Sociedad con respecto a las prácticas de market timing. Por consiguiente, en el caso de Fondos cuya cartera está invertida principalmente en s que en el momento de la valoración se encuentran cerrados, en periodos marcados por la volatilidad del y previa derogación de las disposiciones anteriores y descritas en la sección Cálculo del Valor liquidativo por Participación, el Consejo de administración puede permitir que el Administrador del Fondo ajuste el Valor liquidativo por Participación, con el fin de reflejar de forma más precisa el valor justo de las inversiones del Fondo, en el momento de la valoración. El nivel del ajuste depende del movimiento hasta el momento de valoración de un índice sustitutivo elegido, siempre que dicho movimiento supere el umbral fijado por el Consejo de administración para el Fondo correspondiente. El índice sustitutivo será por lo general un índice de futuros, pero también podría ser una cesta de valores que el Consejo de administración considere fuertemente correlacionada con la rentabilidad del Fondo y representativa de la misma. Cada vez que se realice un ajuste de conformidad con lo aquí descrito, este se aplica de manera uniforme a todas las Clases de del mismo Fondo. Durante el periodo analizado, se aplicó el ajuste de precios al valor razonable a doce Fondos; consulte la tabla siguiente para conocer más detalles. No obstante, el Consejo de administración se reserva el derecho a ampliar la implementación del ajuste de precios al valor razonable con relación a otros Fondos, siempre que lo considere oportuno. Los Fondos a los cuales se aplicó el ajuste de precios al valor razonable durante el periodo analizado y también los detalles de los correspondientes índices de referencia, umbrales y sustitutivos se indican a continuación: Fondo Umbral Índice sustitutivo Global Climate Change Equity 0.50 S&P 500 Futures Global Equity 0.50 S&P 500 Futures Global Equity Alpha 0.50 S&P 500 Futures Global Smaller Companies 0.50 S&P 500 Futures QEP Global Active Value 0.50 S&P 500 Futures QEP Global Core 0.50 S&P 500 Futures QEP Global Quality 0.50 S&P 500 Futures QEP US Core 0.50 S&P 500 Futures US All Cap 0.50 S&P 500 Futures US Large Cap 0.50 S&P 500 Futures US Small & Mid Cap 0.50 S&P 500 Futures US Smaller Companies 0.50 S&P 500 Futures Ajuste por dilución Un Subfondo puede sufrir una dilución del Valor liquidativo por Participación debido a que inversores compren o vendan en un Subfondo a un precio que no refleje los costes de negociación y otros costes que se producen cuando el Gestor de inversiones realiza transacciones con valores para adaptar entradas y salidas de efectivo. Para contrarrestar este efecto puede adoptarse un mecanismo de "ajuste por dilución" a fin de proteger los intereses de los Partícipes del Fondo. Si en una Fecha de valoración, el total de las transacciones netas en de un Subfondo supera un umbral predeterminado, según las determinaciones y revisiones periódicas de la Sociedad gestora para cada Subfondo, el Valor liquidativo por Participación puede ajustarse al alza o a la baja para reflejar las entradas y salidas netas, respectivamente. Las entradas y las salidas netas serán determinadas por la Sociedad gestora sobre la base de la última información disponible en el momento del cálculo del Valor liquidativo por Participación. El mecanismo de "ajuste por dilución" puede aplicarse a todos los Subfondos. El alcance del ajuste del precio será fijado por la Sociedad gestora para reflejar los costes de negociación y otros costes. Dicho ajuste puede variar de Subfondo a Subfondo y no será superior al 2 del Valor liquidativo por Participación original. El mecanismo se ha implementado en Investment Management (Luxembourg) S.A. Funds desde el 12 de enero de Por tanto, el Valor liquidativo por Participación oficial a 30 de junio de 2010, que se indica en la sección de Información estadística de este informe, podría incluir un ajuste por dilución que no se refleje en el Balance. A 30 de junio de 2010, se aplicó un ajuste por dilución al EURO Dynamic Growth, el European Equity Alpha, el Global Credit Duration Hedged, el Global Small Cap Energy, el Global Smaller Companies, el Hong Kong Dollar Bond, el Japanese Equity, el Latin American, el US Dollar Bond y el US Dollar Liquidity.

18 Página 18 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Memoria relativa a las cuentas anuales Fiscalidad La Sociedad no está sujeta en Luxemburgo a ningún impuesto sobre la renta ni sobre las plusvalías. El único impuesto al que está sujeta la Sociedad en Luxemburgo es la denominada "taxe d abonnement", cuyo tipo es del 0,05 anual sobre la base del Valor liquidativo de cada Fondo al final del correspondiente trimestre, y que se calcula y abona trimestralmente. En relación con las Clases de que comprenden únicamente Inversores institucionales (en el sentido del artículo 129 de la Ley del 20 de diciembre de 2002) y los Fondos EURO Liquidity y US Dollar Liquidity, el impuesto aplicado será del 0,01 anual. El impuesto es pagadero por trimestre vencido sobre la base del de los correspondientes Fondos al final del trimestre respectivo. Cambios en los Fondos En el domicilio social de la Sociedad puede obtenerse gratuitamente, previa solicitud, una lista que especifica para cada Fondo las compras y las ventas totales que se realizaron durante el periodo analizado. Transacciones realizadas para un fin distinto al de la cobertura Conforme a las disposiciones del Folleto informativo vigente, la Sociedad puede, para fines distintos a la cobertura, comprar y vender contratos de futuros, opciones sobre cualquier tipo de instrumento financiero y swaps de renta variable, siempre que: a) los compromisos totales en conexión con la compra y la venta de contratos de futuros, opciones sobre cualquier tipo de instrumento financiero y swaps de renta variable junto con el importe de los compromisos relativos a la suscripción de opciones de compra y de venta sobre valores mobiliarios no superen en ningún momento el valor del del correspondiente Fondo; y b) las primas totales pagadas para la adquisición de opciones de compra y de venta existentes sobre valores mobiliarios, junto con el total de las primas pagadas para la compra de las opciones de compra y de venta existentes realizada para una finalidad distinta a la cobertura no superen el 15 del del correspondiente Fondo; y c) la Sociedad solo realice transacciones de swaps de renta variable con entidades financieras de alta calificación, especializadas en este tipo de transacciones. Préstamo de valores De acuerdo con las disposiciones del Folleto informativo vigente, el Consejo de administración puede, a su entera discreción, permitir a la Sociedad prestar sus valores dentro del marco de un sistema de préstamo estandarizado organizado por un organismo de compensación de valores reconocido o una entidad de alta calificación, especializada en este tipo de transacciones. Tras la deducción de las comisiones de la Sociedad gestora y de los agentes, la Sociedad recibió el 65 de los ingresos brutos del programa de préstamo de valores. El 30 de junio de 2010, la valoración de los títulos en préstamo fue de EUR. La tabla a continuación muestra la valoración de títulos en préstamo a nivel del Fondo el 30 de junio de 2010: Nombre del Fondo Valor en EUR Asian Equity Yield Asian Total Return BRIC (Brazil, Russia, India, China) China Opportunities Emerging Europe Emerging Markets European Dividend Maximiser Global Climate Change Equity Global Dividend Maximiser Global Emerging Market Opportunities Global Energy Global Equity Global Equity Alpha Global Equity Yield Global Property Securities Global Smaller Companies Greater China Hong Kong Equity Japanese Equity Japanese Equity Alpha Japanese Large Cap Japanese Smaller Companies Pacific Equity QEP Global Active Value

19 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Memoria relativa a las cuentas anuales Página 19 Préstamo de valores (cont.) Nombre del Fondo (cont.) Valor en EUR QEP Global Core QEP US Core Swiss Equity Swiss Equity Opportunities Swiss Small & Mid Cap Equity Total Compensación La Sociedad aplica un sistema de compensación para garantizar que los Fondos paguen rendimientos efectivos al final del ejercicio y para anular el efecto de variaciones de capital significativas en el importe pagado por Participación como dividendo. El importe de compensación representa el importe medio de ingresos del Fondo incluido el Valor liquidativo de cada Participación emitida o reembolsada durante el correspondiente periodo de distribución. En virtud de las normas del Reino Unido, no se espera que el importe de compensación esté sujeto a impuestos como renta percibida de los Partícipes, pero deberá aplicarse para reducir el coste de adquisición básico de las para la finalidad del cálculo de las plusvalías. No obstante, el tratamiento fiscal de los importes de compensación puede diferir en determinadas jurisdicciones como, por ejemplo, Alemania. En el Folleto informativo vigente del Fondo puede obtenerse más información sobre el sistema de compensación. Advertencias de riesgo Aquellos Fondos con un objetivo de inversión que permite la inversión en valores rusos pueden invertir directamente en valores rusos que se negocian en los s rusos RTS (sistema ruso de cotización) y MICEX ( de divisas interbancario de Moscú). Si desea información sobre el riesgo que conlleva negociar en estas bolsas, consulte el Anexo II del Folleto informativo vigente. Los Fondos limitarán cualquier inversión directa en valores negociados en los Mercados no regulados de la Comunidad de Estados Independientes (junto con cualquier otro valor no negociado en un Mercado regulado) hasta el 10 de su. Límites de inversión Con el fin de garantizar el cumplimiento de las condiciones para acogerse al Plan d Epargne en Actions (PEA) francés, los Fondos EURO Equity, EURO Active Value y EURO Dynamic Growth invierten como mínimo el 75 de su patrimonio en valores de renta variable emitidos por sociedades que tienen su sede principal en la Unión Europea.

20 Página 20 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Memoria relativa a las cuentas anuales Información para los residentes en la RAE de Hong Kong Registro de los Fondos A 30 de junio de 2010, todos los Fondos de la Sociedad, excepto los indicados en la tabla a continuación estaban registrados para su venta en la RAE (Región Administrativa Especial) de Hong Kong. Respecto a los Fondos que están registrados en la RAE de Hong Kong, sólo las A, A1, B1 y D están disponibles para inversores particulares. Fondos no registrados para la venta en la RAE de Hong Kong Asian Convertible Bond EURO Equity Secure 2010 EURO Government Liquidity European Defensive Monthly European Defensive 6 Monthly European Dividend Maximiser European Special Situations Global Convertible Bond Global Dividend Maximiser Global Tactical Asset Allocation 1 QEP Global Core QEP US Core Swiss Equity Swiss Equity Opportunities Swiss Small & Mid Cap Equity US All Cap World Defensive 3 Monthly Acuerdos de comisiones en especie (soft commission) En virtud de las exigencias de las disposiciones de la Comisión de Valores y Futuros de Hong Kong, se realiza la siguiente declaración: Se celebraron acuerdos de comisiones en especie en relación con la Sociedad. Los servicios que se pagan a través de comisiones en especie se limitaron en su mayoría a las siguientes áreas: a) investigación, análisis o información de precios, inclusive informática u otros servicios de información; b) valoraciones de cartera; o c) medición del rendimiento. Transacciones con personas vinculadas La Sociedad ha establecido acuerdos y pactos con Investment Management Limited y sus filiales, en virtud de los cuales se pagará una comisión de gestión, una comisión de rentabilidad y una comisión de agente de transferencias. Estos acuerdos y pactos se han celebrado en el transcurso normal de las actividades y bajo términos comerciales normales. La comisión anual de gestión se especifica en las páginas 21 a 23. En la página 23 se expone una información detallada de las comisiones de rentabilidad. A su vez, la Sociedad gestora tiene derecho a percibir las comisiones habituales por sus servicios como agente de administración, coordinador, agente domiciliario, distribuidor global, agente de pagos principal, y agente de registro y transferencias. Estas comisiones acumulan diariamente un tipo anual de hasta el 0,4 del del Fondo en cuestión y se pagan a mes vencido. Se puede encontrar información más completa sobre las comisiones pagaderas por la Sociedad en el Folleto informativo vigente. En las páginas 18 y 19 se detallan los préstamos de valores. No se realizaron transacciones del Fondo a través de un agente que fuese una persona vinculada de la Sociedad gestora, el Asesor de inversiones o el Consejo de administración del Fondo. 1 Global Tactical Asset Allocation se lanzó el 17 de febrero de 2010.

21 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Memoria relativa a las cuentas anuales Página 21 Comisiones de gestión anuales Los Gestores de inversiones tienen derecho a recibir por sus servicios unas comisiones de gestión que se calcularán y acumularán diariamente sobre la base del de los Fondos y que se abonarán mensualmente. Las comisiones actuales pagaderas a 30 de junio de 2010, que varían en función del Fondo y de la Clase de Participación, se reflejan en la tabla siguiente: A Acum. B Acum. C Acum. A Dist. B Dist. C Dist. D Acum. D Dist. P Dist. X Dist. A1 Acum. B1 Acum. A1 Dist. B1 Dist. Fondos de renta variable tradicionales EURO Equity 1,50 1,50 0,75 1,50 1,50 0, ,50 1, European Large Cap 1,25 1,25 0,75 1,25 1,25 0, , Global Equity 1,25 1,25 0,75 1,25-0, , Italian Equity 1,25 1,25 0,75 1,25 1,25 0, ,50 1, Japanese Equity 1,25 1,25 0,75 1,25 1,25 0, ,50 1, Japanese Large Cap 1,25-0,75 1,25-0, , Pacific Equity 1,50 1,50 0,75 1,50 1,50 0, ,50 1, Swiss Equity 1,25 1,25 0,75 1,25 1,25 0, ,50 1, UK Equity * 1,25 1,25 0,75 1,25 1,25 0, ,50 1, US All Cap 1,25 1,25 0,75 1, , US Large Cap 1,25 1,25 0,75 1,25 1,25 0, ,50 1, Fondos de renta variable especializados Asia Pacific Property 1,50 1,50 1, , Securities Asian Equity Yield 1,50 1,50 1,00 1,50-1, ,50-1,50 - Asian Smaller Companies 1,50 1,50 1, , , Asian Total Return 1,50 1,50 0,75 1,50-0, , BRIC (Brazil, Russia, India, 1,50 1,50 1,00 1, , China) China Opportunities 1,50 1,50 1, , , Emerging Asia 1,50 1,50 1,00 1, ,50 1, Emerging Europe 1,50 1,50 1,00 1,50 1,50 1, ,50 1, Emerging Markets 1,50 1,50 1,00 1,50 1,50 1, ,50 1, European Dividend 1,50 1,50 1,00 1,50 1,50 1, ,50-1,50 - Maximiser European Equity Yield 1,50 1,50 1,00 1,50 1,50 1, ,50-1,50 - European Smaller 1,50 1,50 1,00 1,50 1,50 1, ,50 1, Companies European Special Situations 1,50 1,50 1, , , Global Climate Change 1,50 1,50 1, , , Equity Global Dividend Maximiser 1,50 1,50 1,00 1,50 1,50 1, ,50-1,50 - Global Emerging Market 1,50 1,50 1,00 1, , , Opportunities Global Energy 1,50 1,50 1,00 1,50-1, , Global Equity Yield 1,50 1,50 1,00 1,50-1, ,50-1,50 - Global Property Securities 1,50 1,50 1, , , Global Smaller Companies 1,50 1,50 1,00 1, , Global Resources Equity a 1,50 1,00 1,50 1,00 Global Small Cap Energy a 1,50 1,00 1,50 1,00 Greater China 1,50 1,50 1,00 1,50-1, ,50 1, Hong Kong Equity 1,50 1,50 1, , , Indian Equity 1,50 1,50 1, , , Japanese Smaller 1,50 1,50 1,00 1,50 1, ,50 1, Companies Korean Equity 1,50 1,50 1,00 1,50-1, , Latin American 1,50 1,50 1,00 1,50 1,50 1, , Middle East 1,50 1,50 1, , Swiss Equity Opportunities 1,50 1,50 1, , Swiss Small & Mid Cap 1,50 1,50 1, , Equity Taiwanese Equity 1,50 1,50 1,00 1,50 1,50 1, , US Small & Mid-Cap Equity 1,50 1,50 1,00 1,50-1, , * Las comisiones de gestión aplicables a dichos fondos derivan de la deducción de comisiones de gestión correspondientes a la inversión de los fondos en otros fondos de. a Global Resources Equity y Global Small Cap Energy se lanzaron el 17 de mayo de Se aplica la misma tasa de comisiones de gestión a las clases de multidivisas que a las clases equivalentes de divisa de denominación.

22 Página 22 International Selection Fund Informe semestral 30 de junio de 2010 Memoria relativa a las cuentas anuales Comisiones de gestión anuales (cont.) A Acum. B Acum. C Acum. A Dist. B Dist. C Dist. D Acum. D Dist. P Dist. X Dist. A1 Acum. B1 Acum. A1 Dist. B1 Dist. Fondos de renta variable especializados (cont.) US Smaller Companies 1,50 1,50 1,00 1,50 1,50 1, ,50 1, Fondos de renta variable de estilo EURO Active Value 1,50 1,50 1,00 1,50-1, , EURO Dynamic Growth 1,50 1,50 1,00 1,50-1, , Fondos de renta variable Alpha European Equity Alpha 1,50 1,50 1,00 1,50-1, , Global Equity Alpha 1,50 1,50 1,00 1,50 1,50 1, ,50 1, Japanese Equity Alpha 1,50 1,50 1, , Fondos de renta variable cuantitativos QEP Global Active Value 1,25 1,25 1,00 1,25 1,25 1, ,50 1, QEP Global Core - - 0, , QEP Global Quality 1,25 1,25 1, , , QEP US Core - - 0, , Fondos de asignación de activos European Allocation 1,25 1,25 0,75 1, , Global Tactical Asset Allocation b 1,50-1, Fondos de rentabilidad total Asian Bond 1,25 1,25 0,75 1,25 1,25 0,75-1, ,25 1,00 1,25 1,00 Emerging Europe Debt 1,50 1,50 0,90 1,50 1, ,50 1,00 1,50 1,00 Absolute Return Emerging Markets Debt Absolute Return 1,50 1,50 0,90 1,50 1,50 0, ,50 1,00 1,50 1,00 Fondos de renta fija tradicionales EURO Bond 0,75 0,75 0,50 0,75 0,75 0, ,75 0, EURO Government Bond 0,50 0,50 0,20 0,50 0,50 0, , EURO Short Term Bond 0,50 0,50 0,20 0,50 0,50 0, ,50 0, Global Bond 0,75 0,75 0,50 0,75 0,75 0, ,75 0, Global Inflation Linked Bond 0,75 0,75 0, , , Hong Kong Dollar Bond 0,75 0,75 0,50 0, , US Dollar Bond 0,75 0,75 0,50 0,75 0,75 0, ,75 0, Fondos de renta fija especializados Asian Local Currency Bond 1,00 1,00 0,60 1,00-0, , EURO Corporate Bond 0,75 0,75 0,45 0,75 0,75 0, ,25 0,75 0,75 0,75 - Global Corporate Bond 0,75 0,75 0,45 0,75 0,75 0, ,75 0,75 0,75 - Global High Yield 1,00 1,00 0,60 1,00 1,00 0, ,00-1,00 - Strategic Bond 1,00 1,00 0,60 1,00 1,00 0, ,00-1,00 - Fondos de renta fija especializados (Riesgo medio-alto) Asian Convertible Bond 1,25 1,25 0, , , Global Convertible Bond 1,25 1,25 0, , , Global Credit Duration Hedged 0,75 0,75 0,50 0,75-0, , Fondos defensivos EURO Equity Secure , European Defensive c 1,25 1,00-1, , European Defensive Monthly 1,25 1, , European Defensive 6 Monthly 1,25 1, , b Global Tactical Asset Allocation se lanzó el 17 de febrero de c European Defensive 6 Monthly, European Defensive Monthly y World Defensive 3 Monthly se fusionaron en European Defensive el 30 de junio de Se aplica la misma tasa de comisiones de gestión a las clases de multidivisas que a las clases equivalentes de divisa de denominación.