MACROECONOMÍA LADE 3, Curso 2007/2008 PRACTICA SECTOR EXTERIOR

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1 MACROECONOMÍA LADE 3, Curso 2007/2008 PRACTICA SECTOR EXTERIOR 1. Suponga que el tipo de interés en USA es el 6 %, en Japón el 1 %, el tipo de cambio nominal es 0.01 dólares por yen, y el tipo de cambio nominal esperado es dólares por yen. a) Cuántos dólares esperaría obtener un inversor americano por cada dólar invertido en bonos japoneses (a un año)? b) Preferirá dicho inversor americano mantener bonos americanos o japoneses? c) Cuántos yenes esperaría obtener un inversor japonés por cada yen invertido en bonos americanos (a un año)? d) Preferirá dicho inversor japonés mantener bonos americanos o japoneses? e) Cuál es la tasa esperada de apreciación o depreciación del dólar? f ) Son los datos de este problema consistentes con la paridad de tipos de interés? 2. El déficit comercial español tiende a ser superior al de la media de la unión europea, sin que esto plantee generalmente problemas de pérdidas de divisas. Para algunos esto es una señal de que la economía española es menos competitiva que la media europea. Por el contrario, para otros, las grandes entradas netas de capital asociadas a las condiciones anteriores son una demostración de que la economía española es un lugar muy atractivo para los inversores extranjeros. Quien tiene razón? Justifique su respuesta en base a la interpretación económica de la balanza de pagos. 3. Considere que las ecuaciones de comportamiento del mercado de bienes de una economía abierta son: C = c 0 + c 1 (Y T ) (1) I = d 0 + d 1 Y d 2 r (2) Q = q 0 + q 1 Y (3) X = x 1 Y (4) a) Obtenga el multiplicador del consumo autónomo. Suponga que el tipo de cambio real es fijo e igual a 1. Es el multiplicador mayor o menor que el de una economía cerrada? b) Considere dos países diferentes cuyas economías están descritas por las ecuaciones anteriores. Ambos tienen c 1 + d 1 =0.6; Imagine que el país A tiene q 1 igual a 0.4, mientras que el país B tiene q 1 igual a 0.1. Calcule el valor numérico del multiplicador anterior en los países. En cuál de ellos tiene más sentido una política de expansión de la demanda interna? 1

2 c) Suponga que la recaudación fiscal se obtiene vía un impuesto sobre la renta: T = t 0 + t 1 Y. Calcule el multiplicador del consumo autónomo en este caso. Es superior o inferior al de la economía abierta del apartado (a)? 4. La Comisión Europea lleva recomendando desde la entrada del euro una mayor coordinación de las políticas fiscales de los países miembros de la zona del euro. a) Teniendo en cuenta que la política monetaria es única en la zona del euro, y que el tipo de cambio es el mismo para todos los países miembros, le parece razonable la recomendación de la Comisión Europea? Justifique su respuesta. b) En la coyuntura económica internacional actual, la zona euro está llevando a cabo una política fiscal restrictiva, mientras que los EEUU están embarcados en una expansión del gasto público. Qué repercusiones macroeconómicas (en términos de renta y exportaciones netas en la zona euro) cree que puede tener esta combinación de políticas (política fiscal expansiva en EEUU, política fiscal restrictiva en la zona euro)? Justifique su respuesta. 5. Suponga que parte de una situación inicial de equilibrio correspondiente al nivel natural de output y que un país revalúa su moneda: a) Dibuje el diagrama de OA-DA ilustrando el impacto a corto plazo de dicha política sobre el nivel de producción. b) Qué ocurre en el corto plazo con el tipo de cambio real y las exportaciones netas? c) Indique en el diagrama anterior el equilibrio a medio plazo, una vez que han tenido lugar todos los ajustes. d) Qué ocurre en el medio plazo con el tipo de cambio real, las exportaciones netas y el nivel de output? 6. En el contexto del modelo IS-LM de una economía abierta con movilidad perfecta de capital (Mundell-Fleming) y tipo de cambio flexible, suponga que un país desea que su moneda se aprecie frente al dólar. Seleccione la política o combinación de políticas (monetaria/fiscal) que debe aplicar para conseguirlo en cada uno de los siguientes escenarios: a) Si se desea mantener constante el nivel de renta. b) Si se desea mantener constante el déficit público Explique en ambos casos el proceso de ajuste en cada mercado y establezca los resultados sobre las variables relevantes (tipos de interés, renta y tipo de cambio real). Apoye su razonamiento con interpretación gráfica. 7. En una economía abierta, con perfecta movilidad de capital, analice los efectos de un incremento en el tipo de interés del resto del mundo (i > 0) cuando: a) El tipo de cambio es flexible 2

3 b) El tipo de cambio es fijo 8. Cuando se unieron Alemania Oriental y Alemania Occidental en 1990, el tipo de cambio entre los dos países fue fijado irrevocablemente. En un gesto simbólico de la igualdad entre los dos países se decretó que los Marcos de ambas Alemanias valdrían lo mismo (pese a que en la realidad el Marco de Alemania del Este valía menos que su hermano occidental). a) Asuma el papel de alemán oriental y suponga (por sencillez) que la situación de partida antes de la reunificación es de equilibrio a medio plazo. Analice las consecuencias a corto plazo de fijar un tipo de cambio excesivamente alto del Marco oriental frente al occidental usando el análisis OA-DA. b) Suponga que la tasa de inflación en Alemania Occidental es cero. Cómo deben cambiar los precios y salarios de Alemania Oriental para recuperar el equilibrio en el medio plazo? 9. Considere el caso de un grupo de economías abiertas en las que hay movilidad perfecta de capitales entre ellas. Limítese al análisis de corto plazo. a) Suponga que hay un país líder. Todos los demás (llamados seguidores) fijan su tipo de cambio con respecto al líder. Analice la eficacia de la política monetaria en los países seguidores. Apoye su argumentación del análisis gráfico. b) Si todos fijan su tipo de cambio respecto al líder, no es también un tipo de cambio fijo el del líder?, Qué implica eso para la eficacia de la política monetaria del país líder? Apoye su argumentación del análisis gráfico. c) Si el país líder reduce su oferta monetaria para luchar contra la inflación, qué deben hacer los seguidores para mantener sus tipos de cambio fijos? Cómo resulta afectada su economía? Que ocurriría si los seguidores no hicieran nada? Apoye su argumentación del análisis gráfico. 1. Noticias 1. Informe Trimestral de la economía Española, Banco de España, Enero En el último trimestre de 2002 la contribución de la demanda exterior neta al crecimiento del PIB interanual ha sido negativa. El mantenimiento de precios y costes más elevados que en otros países de la UE y la apreciación del euro han debido restar impulso a las ventas en el exterior. En cuanto a las importaciones, tanto el avance del PIB como el abaratamiento de sus precios relativos habrían contribuido a sostener las compras del exterior Comente el texto anterior utilizando las herramientas gráficas y analíticas discutidas en clase. 2. El dólar se aprecia en respuesta a la subida de tipos de los bonos americanos Por Steve Johnson (FT. 7 Marzo 2006 ) 3

4 El dólar americano se apreció en el mercado de divisas europeo el martes en respuesta a la subida de los rendimientos implícitos de los bonos americanos y entre expectativas de subidas adicionales de tipos. William Poole, presidente de la Reserva Federal de St Louis elevó las expectativas sobre subidas de tipos al avisar que la Fed tendrá que pisar el freno más a fondo si los datos económicos en los próximos meses son consistentemente positivos. Sus comentarios han aumentado la discusión en el mercado sobre una posible subida de tipos por la Fed por encima del 5 %, el tipo actualmente descontado por el mercado... en este contexto, el diferencial de tipos de los bonos a 10 años entre USA y la Eurozona ha aumentado dramáticamente del 1.05 a 1.17 %. La subida del tipo de los bonos USA también ha creado tensiones en los mercados de divisas de los países emergentes. Con tipos mayores, el diferencial a favor de países con bonos de alto rendimientos se estrecha, reduciendo el incentivo de los inversores a asumir el riesgo adicional de mantener divisas de estos países. Preguntas: a) Utilice las herramientas analíticas y gráficas explicadas en clase para interpretar la evolución reciente del tipo de cambio del dólar. b) Por qué razón responde la Reserva Federal subiendo los tipos ante buenos datos económicos? Responda utilizando las herramientas analíticas/gráficas discutidas en clase. 3. El dólar y los desequilibrios de Juan Ignacio Crespo (sábado 15 de Marzo de 2003) La balanza comercial de EEUU alcanzó en el año 2002 un saldo negativo record de millones de dólares y se calcula que el déficit de la balanza por cuenta corriente se acercaría al medio billón de dólares, cifra que equivale a un 5 % del PIB. Históricamente, cuando el desequilibrio en las cuentas exteriores de un país alcanza estos niveles, su moneda no tiene mas remedio que depreciarse, de ahí que, durante los últimos 12 meses, el dólar haya retrocedido un 19 % frente al Euro. La última vez que las cuentas exteriores de EEUU vivieron una situación parecida fue en el periodo Al comienzo de este periodo, el dólar cotizaba muy fuerte respecto a las monedas europeas. Si entonces hubiera existido el euro, hubiera cotizado a 0.73 dólares por euro. Seis años mas tarde (en 1991) el dólar cotizaba a 1.42 dólares por euro. En esos seis años el déficit de la balanza por cuenta corriente de EEUU realizó un cambio de dirección: siguió creciendo hasta finales de 1987 cayendo a continuación, hasta alcanzar el equilibrio en 1991 por el triple impacto del menor crecimiento de la economía americana, la depreciación del dólar y la recesión de Significa todo esto que el déficit exterior de la economía de EEUU seguiría creciendo en 2003 y que el dólar tiene por delante al menos cuatro o cinco años de tendencia a la depreciación? Muy probablemente si.aunque no tenga que producirse una desaparición total del déficit comercial norteamericano, su reducción a 4

5 una cifra más manejable exige o bien una depreciación adicional del dólar, o una nueva recesión de la economía norteamericana, o ambas cosas a la vez. Preguntas: a) Por qué indica el autor que el dólar se ha depreciado un 19 % frente al Euro en los últimos 12 meses? Compare la opinión del autor con la teoría de formación del tipo de cambio discutida en clase. b) Use herramientas gráficas y analíticas para explicar el triple motivo que devolvió el equilibrio al saldo exterior americano en c) Comente las soluciones que propone el autor para el desequilibrio exterior americano actual. Se le ocurre alguna otra medida aparte de las discutidas por el autor? 4. Lea detenidamente la siguiente noticia y responda a las preguntas formuladas. Emplee las herramientas gráficas y analíticas desarrolladas en clase en sus respuestas. El Dólar cayó bruscamente el miércoles (7 de noviembre) en respuesta a unos comentarios desfavorables para esta moneda realizados por funcionarios del gobierno chino. El dollar alcanzó los valores record de 1.47 $ por Euro y 2.10 $ por Libra Esterlina. La caída del Dólar, junto con la amenaza de un barril de petróleo a 100 Dólares/barril y las continuas malas noticias del mercado de hipotecas causaron mucha preocupación en Wall Street. Para empeorar la situación, el presidente de Francia, Nicolas Sarkozy, elevó el tono de su queja política durante su visita a Washington. Alarmado de que un Dólar muy débil impulse la competitividad de EEUU frente a Europa, dijo al Congreso que la administración Bush debería actuar rápidamente para detener la caída del Dólar o enfrentarse a una Guerra Económica con Europa. Durante mucho, la posibilidad de un desplome del Dólar ha sido una de las grandes amenazas para la economía global. Si los inversores extranjeros abandonan súbitamente la moneda americana, los mercados financieros podrían colapsar y la capacidad de la Reserva Federal para bajar los tipos de interés quedaría seriamente limitada. Este último temor se ve agravado por la preocupación que genera la subida del precio del petróleo y de los alimentos. De momento, la posibilidad de un hundimiento total del Dólar parece improbable, aunque el gran déficit corriente y los diferenciales de tipos de interés entre America y las otras grandes economías apuntan hacia un Dólar más débil. Así, la Fed ha recortado los tipos de interés a corto plazo en 0.75 puntos en los dos últimos meses, y hay expectativas crecientes de nuevos recortes en Diciembre. Mientras, otros Bancos Centrales han mantenido o subido sus tipos de interés. El Banco Central Europeo, por ejemplo, ha mantenido el tipo de interés constante en el 4 %. 5

6 Hasta ahora, la caída del Dólar no ha generado mucha preocupación en los gestores de la política económica americana. No hay grandes pruebas de que la inflación se esté acelerando y la debilidad de la moneda (junto con un crecimiento sostenido de la economía mundial) ha impulsado las exportaciones y ayudado a recortar el déficit exterior de modo sustancial (el déficit actual es de un 5.5 % del PIB, frente al 7 % a finales de 2005). Preguntas: a) Qué razones pueden explicar el enfado de Sarkozi con la evolución del Dólar? b) Se afirma que si el Dólar continúa debilitándose, el margen de maniobra de la Reserva Federal para bajar los tipos de interés se reduce. Explique formalmente las razones que justifican esta conclusión. c) Discuta la evolución reciente del diferencial de tipos de interés entre EEUU y la Euro Zona y analice su impacto sobre el tipo de cambio del Euro vs Dollar. d) Qué impacto cabe esperar de un dollar más débil sobre la inflación en EEUU? y en Europa? e) Explique las posibles razones para la mejora del déficit corriente de EEUU descrito en el último párrafo del texto. 6