METROCENTRO, S.A. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 7 de diciembre de 2007

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1 Equilibrium S.A. de C.V. Clasificadora de Riesgo. Informe de Clasificación Contactos: Javier Gallardo S. René Arias Tels. (503) ; Fax (503) METROCENTRO, S.A. DE C.V. Y SUBSIDIARIAS San Salvador, El Salvador Comité de Clasificación Ordinario: 7 de diciembre de 2007 Clasificación Categoría según el Art.95B de la Ley del Mercado de Valores y las RCD-CR. 35/98, RCD-CR.51/98 emitidas por la Superintendencia de Valores de El Salvador. Definición de Categoría Emisor EAA.sv Corresponde a aquellas entidades que cuentan con una muy alta capacidad de pago de sus obligaciones en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en la entidad, en la industria a que pertenece o en la economía. Los factores de protección son fuertes, el riesgo es modesto. CIMETRO6, 9, 10, 11 y 12 AA.sv Corresponde a aquellos instrumentos en que sus emisores cuentan con una muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los términos y plazos pactados, la cual no se vería afectada ante posibles cambios en el emisor, en la industria a que pertenece o en la economía. La presente calificación no es una sugerencia o recomendación para invertir, ni aval o garantía de la emisión o de la solvencia de la entidad clasificada MM US$ al ROAA: 6.1% Activos: US$157.5 Patrimonio: US$62.5 ROAE: 16.3% Pasivos: US$74.2 U. Neta: US$7.1 Historia: Emisor: EA ( ), EA+ ( ), EAA ( ). CIMETRO6: A ( ), A+ ( ), AA ( ); CIME- TRO9: AA ( ); CIMETRO10: AA ( ) ; CIMETRO11: AA ( ); CIMETRO12: AA ( ). La información utilizada para el presente análisis comprendió los estados financieros auditados consolidados al 31 de diciembre de 2004, 2005, 2006 y no auditados al 30 de septiembre de 2006 / 2007, así como información adicional proporcionada por la Compañía. Los estados financieros han sido consolidados con las siguientes empresas subsidiarias: Administración y Servicios, S.A.; Condominio Unicentro, S.A. de C.V.; Servicios Eléctricos Comerciales, S.A. de C.V.; Servicios de Mantenimiento y Seguridad, S.A. de C.V. Fundamento: El Comité de Clasificación de Equilibrium S.A. de C.V., determinó mantener la categoría de riesgo asignada a Metrocentro, S.A. de C.V. y Subsidiarias en EAA.sv, así como la de sus instrumentos financieros vigentes (AA.sv). Las calificaciones asignadas se fundamentan en el análisis de los resultados financieros reflejados al 30 de septiembre de 2007, así como información adicional proporcionada por la Compañía. Los factores que soportan la calificación están determinados por la calidad que presenta el portafolio inmobiliario de centros comerciales; la adecuada mezcla y diversidad de negocios e inquilinos; el posicionamiento de liderazgo que presenta la Compañía en el sector; la experiencia y trayectoria de la Administración en el desarrollo y administración de proyectos inmobiliarios; la estabilidad que reflejan los flujos de efectivo, producto de las altas tasas de ocupación de los locales comerciales; y el nivel de cobertura que muestra el EBITDA para honrar oportunamente el servicio de la deuda. Asimismo, dentro de los aspectos positivos destaca el incremento del capital social en US$23.3 millones realizado durante el ejercicio 2007 a través de la capitalización de utilidades acumuladas, lo cual refleja el compromiso de los socios para respaldar la ejecución de nuevos proyectos, fortaleciendo la estructura del patrimonio. No obstante, el grado de competencia que experimenta la industria de centros comerciales a nivel local, la vulnerabilidad del sector al ciclo económico, así como los ajustados indicadores de liquidez constituyen factores que limitan la calificación asignada. De acuerdo con la naturaleza el giro del negocio los activos de la Compañía están concentrados mayormente en el rubro de bienes inmuebles, el cual al 30 de septiembre de 2007 representa el 92.3% del total de activos. El portafolio inmobiliario consta de 10 centros comerciales, los cuales según información proporcionada por la Compañía presentan un valor de mercado de aproximadamente US$426.5 millones, brindando un holgado margen de cobertura con relación a las obligaciones registradas a esa fecha. Dichos inmuebles generan la principal fuente de ingresos de la Compañía a través de rentas mensuales, las cuales están regidas por contratos de alquiler renovables. Los centros comerciales fueron concebidos de forma que sirvan como complejos de usos múltiples buscando sinergias con negocios relacionados. En la actualidad, el área útil total es de 210 mil m², y un área útil arrendable de 154 m², la cual, muestra una tasa de ocupación de 99.7%. Al 30 de septiembre de 2007 los ingresos generados en concepto de alquileres por espacios comerciales registran un crecimiento de 18%, al pasar de US$25.6 millones a US$30.2 millones, lo cual está determinado por la adición de nuevas áreas de arrendamiento, así como por ajustes

2 realizados a los cánones de arrendamiento. Sin embargo, los ingresos interanuales totales (US$32.5 millones) son inferiores a los obtenidos el año previo (US$40.2 millones), debido a que no se realizaron ventas representativas de locales comerciales, provocando una menor generación de EBITDA. No obstante, la cobertura sobre los intereses se mantiene en niveles adecuados de 4.4 veces (5.3 veces a septiembre de 2006). Por otra parte, es importante mencionar que, durante el mes de septiembre de 2007, se inició la fase de construcción de un complejo habitacional consistente de una Torre de Apartamentos contiguo a Multiplaza. El monto de la inversión se ha estimado en US$30 millones. Los recursos se obtendrán a través de una mezcla de financiamiento externo, así como de los flujos de caja generados por la operación interna de la Compañía. El proyecto contará con 24 mil m² de área útil, incluyendo piscina, gimnasio, sala de juegos para niños y salón de usos múltiples. La finalización de la obra se ha programado para el mes de agosto de Para la ejecución de las obras durante el año 2007 se ha proyectado obtener alguna financiación externa, lo que elevaría ligeramente los niveles de endeudamiento. Para el año 2008, se ha proyectado una inversión adicional en propiedades de inversión de US$19.5 millones, de las cuales el 63.5% corresponde a la Torre de Apartamentos; el 36.5% restante se invertirá en la ampliación y remodelación de Unicentreo Lourdes. Según estimaciones de la Compañía el desarrollo de éstos proyectos no implicará la contratación de deuda adicional debido a que los flujos de caja operativos proyectados cubrirían dichas necesidades de inversión. El complejo habitacional constará de 28 niveles y 88 apartamentos de lujo por lo que el mercado objetivo estaría conformado por personas con alto poder adquisitivo. Fortalezas 1. Posición dominante en el mercado inmobiliario salvadoreño. 2. Altos y estables niveles de ocupación de los espacios comerciales. 3. Amplia experiencia de socios y adecuada administración en el manejo de proyectos inmobiliarios. 4. Capacidad de inversión para remodelar constantemente los centros comerciales. Debilidades 1. Por el giro de su actividad la Compañía presenta indicadores de liquidez ajustados. Oportunidades 1. La firma del TLC traerá consigo nuevas oportunidades de negocio, lo que podría incrementar la demanda por espacios comerciales. 2. Crecimiento y desarrollo de nuevos proyectos en el mercado centroamericano. Amenazas 1. El ingreso de nuevos competidores podría ocasionar una saturación del mercado. 2

3 ANTECEDENTES GENERALES Metrocentro, S.A. de C.V. y Subsidiarias forma parte del consorcio inmobiliario del Grupo Roble, el cual desarrolla complejos de uso múltiple, proyectos habitacionales y hoteles de gran escala en toda la región (Centroamérica, EEUU y el Caribe). La Compañía se creó como sociedad anónima en 1960 de acuerdo con las leyes de la República de El Salvador. La actividad principal de la Entidad consiste en desarrollar, administrar y arrendar centros comerciales. International Shopping Center Holdings Inc., domiciliada en la República de Panamá, es la compañía matriz de Metrocentro y mantiene una participación accionaria mayoritaria de 68.37%. La composición de los socios se muestra en el siguiente cuadro: Accionistas Porcentaje de Participación ISCH Inc % Capecoral Investment Inc. 6.77% Michael Rene Albert Langlais 2.07% Vianalú, S.A. de C.V. 1.79% Otros 21.00% Total % La Junta Directiva de la Entidad está integrada por los siguientes funcionarios: Presidente: José Ricardo Poma Delgado Vicepresidente: Carlos Patricio Escobar T. Secretario: Luis Cohen Henríquez Director Propietario: Mario Concepción Martínez S. Directores Suplentes: Fernando Poma Kriete Roberto Eugenio Quirós M. Javier Gasteazoro. Francisco Antonio Rodríguez Metrocentro, S.A. de C.V. consolida sus cifras financieras con otras compañías del Grupo en las que tiene participación accionaria, el detalle se muestra a continuación: Compañías Subsidiarias % de participación Administración y Servicios, S.A. de C.V. 99% Condominio Unicentro, S.A. de C.V. 60% Serviciós Eléctricos Comerciales, S.A. de C.V. 99% Servicios de Mantenimiento y Seguridad, S.A. de C.V. 99% ANALISIS FINANCIERO Activos y calidad de los activos. Los activos de Metrocentro están integrados principalmente por un portafolio inmobiliario compuesto por 10 centros comerciales. Los inmuebles representan la principal fuente de ingresos de la Compañía a través de la generación de rentas mensuales en concepto de alquiler de espacios comerciales. En la actualidad, el área útil arrendable es de 154 mil m² (al incluir los espacios vendidos a terceros el área útil se incrementa a aproximadamente 210 mil m²), mostrando una tasa de ocupación de 99.7%. El 63% de dicho espacio está concentrado en dos centros comerciales: Metrocentro San Salvador (39%) y Multiplaza (24%, ver cuadro). A la fecha del presente informe se continúan desarrollando las obras del proyecto de remodelación y ampliación de Metrocentro San Miguel, el cual, incrementaría su área útil arrendable en 32% hasta alcanzar 23,687 m². La finalización de la obra se ha programado para principios del año 2008, estando pendiente una inversión de US$750 miles. Propiedades de Inversión Centro Comercial Area Util (M²) % Fecha de Inauguración Metrocentro 81,600 39% 1971 Multiplaza 49,900 24% 2004 Metrocentro San Miguel 19,300 9% 1994 Metrocentro Santa Ana 13,100 6% 1998 Unicentro Metrópolis 9,300 4% 1992 Metrocentro Sonsonate 9,300 4% 2000 Unicentro Lourdes 7,300 3% 2002 Unicentro Soyapango 6,800 3% 1986 Unicentro Altavista 6,800 3% 2002 El Paseo 6,600 3% 2003 Total 210, % La estrategia comercial de la Compañía consiste en buscar la diversificación de sus malls en términos de ubicación geográfica, segmentación de mercado, variedad comercial, servicios así como mezcla de inquilinos, por lo que continúa impulsándose el desarrollo de sus marcas: Metrocentro, Unicentro, Paseo y Multiplaza (ver cuadro). Marcas No. de Malls Ubicación Geográfica Segmento de Mercado Metrocento 4 San Salvador, Santa Ana, Sonsonate y San Miguel. Medio Paseo 1 San Salvador Medio y Alto Multiplaza 1 San Salvador Medio y Alto Unicentros 4 Zonas periféricas de San Salvador: Lourdes, Soyapango, Altavista y Metropolis Los centros comerciales están concebidos de forma que sirvan como complejos de usos múltiples buscando sinergias con negocios relacionados (por ejemplo: Hotel Camino Real en Metrocentro; así como el desarrollo de proyectos habitacionales y complejos corporativos próximos a desarrollarse contiguo a Multiplaza). Dichos proyectos vendrían a complementar las zonas que ubican a los centros comerciales. Por su parte, las cuentas y documentos por cobrar se originan en concepto de alquileres, al 30 de septiembre de 2007, se observa una reducción en el período promedio de cobranza, el cual pasa de 37 días a 29 días, indicando que la mayoría de inquilinos se encuentran al día con el pago de sus alquileres. Adicionalmente, se han constituido reservas por incobrabilidad equivalentes al 152% de los saldos vencidos (mora igual o mayor a 90 días). Por otra parte, la estrategia de expansión para los próximos años incluye la construcción de una torre de apartamentos de lujo dirigido a un segmento de mercado con alto poder adquisitivo; posteriormente, se ha proyectado la construcción de un complejo corporativo (torre de oficinas), el cual comenzaría una vez se tenga asegurada la venta o alquiler del 50% del espacio disponible. La torre de apartamentos será vendida en su totalidad, mientras que Multiplaza conservaría una parte de la torre de oficinas. Obligaciones de corto / largo plazo y patrimonio. Al 30 de septiembre de 2007, los pasivos registraron una reducción de US$7.7 millones con respecto del período interanual al pasar de US$102.7 millones a US$95 millones, lo cual redujo la relación de endeudamiento patrimonial de 1.8 veces a 1.5 veces. Los recursos obtenidos por la venta de locales, principalmente del Centro Comercial Multiplaza se destinaron para cancelar deuda. Asimismo, en agosto de Bajo 3

4 2007 se realizó la colocación del primer tramo de los certificados CIMETRO11 en el mercado de valores por US$12 millones (el cupo autorizado es por US$20 millones), el cual se utilizó parcialmente para cancelar obligaciones a favor de instituciones bancarias, provocando un cambio en la estructura de la deuda al ganar mayor representatividad los certificados de inversión sobre los préstamos bancarios. Dicha sustitución deberá tener un efecto positivo tanto sobre la liquidez de la Compañía (al mejorar el plazo de las obligaciones), así como el costo de los recursos, dado títulos de inversión constituyen una alternativa de financiamiento de menor costo promedio. Estructura de la Deuda Bancaria (US$ miles) Datos a Septiembre de 2007 Institución Monto Aprobado Saldo Destino Fecha Fecha de Otorgamiento Vencimiento B. Agrícola $1,000 $1,000 Capital de trabajo 26-Jul Ene-08 Citibank $30,000 $13,500 Multiplaza 01-Jun Jun-10 IFC $25,000 $23,438 Multiplaza 23-Dic Ene-15 B. Salvadoreño $297 $154 Capital de trabajo 21-Jun Jul-09 Total $56,297 $38,092 Por otra parte, de acuerdo con las proyecciones presentadas por la Compañía, las inversiones en activo fijo programadas para el año 2008 ascenderán a US$19.5 millones y corresponden mayormente a la construcción de la torre de apartamentos (se estima realizar el equivalente al 41% del total del valor del proyecto); y en menor proporción a la remodelación y ampliación del Centro Comercial Unicentro Lourdes, así como Metrocentro en San Miguel. Los recursos se obtendrán a través de anticipos recibidos de los apartamentos, así como fondos generados internamente por la operación de la Compañía. Los supuestos básicos que fundamentan las proyecciones de Metrocentro se basan en incrementos conservadores de alquileres y costos que oscilan entre 4% y 3% respectivamente. Debido a que la estrategia de inversión contempla una mezcla de capital propio así como fuentes externas de financiamiento, los niveles de endeudamiento sobre el patrimonio proyectados para el cierre de 2007 y 2008 se estiman en 1.6 y 1.4 veces respectivamente. Indicadores de Endeudamiento y Cobertura (p) 2008(p) EBITDA $32,575 $26,300 $27,886 Endeudamiento patrimonial (veces) Endeudamiento financiero / patrimonio Cobertura de EBITDA a intereses (veces) Como puede apreciarse del cuadro anterior la cobertura del EBITDA sobre el pago de intereses presentaría una leve reducción para el período ; sin embargo se mantiene en niveles aceptables al proporcionar una cobertura de más de 4.2 veces y 4.7 veces respectivamente. No obstante, al incluir la deuda financiera de corto plazo el indicador se reduciría a 1.35 veces para el año Es importante mencionar que la Compañía se encuentra tramitando la autorización para la colocación de los CIME- TRO12 por un monto US$20 MM a un plazo de cinco años, las emisiones se realizarían parcialmente conforme surjan las necesidades de financiamiento. Por otra parte, durante el transcurso de 2007, se fortaleció la estructura del patrimonio a través del incremento del capital social en US$23.3 millones mediante la capitalización de utilidades retenidas, lo cual, muestra un compromiso de los socios para respaldar patrimonialmente los proyectos de expansión programados para el período Liquidez. La naturaleza del giro de actividad de Metrocentro y la concentración de activos en bienes inmuebles así como los vencimientos corrientes de la deuda bancaria y de los certificados de inversión determinan coeficientes de liquidez ajustados así como un capital de trabajo neto negativo. Sin embargo, los flujos de caja operativos mensuales reflejados por la Compañía muestran una tendencia estable, producto del alto nivel de ocupación que mantienen los locales comerciales, así como el continúo crecimiento del área útil arrendable. Asimismo, aunque el gasto en concepto de depreciación absorbe el 21.1% de los ingresos éste no representa una salida de efectivo favoreciendo los niveles de EBITDA. Sin embargo, a partir del mes de diciembre de 2007 se comenzaron a realizar mayores inversiones en CAPEX presionando el flujo de efectivo a partir de este período (ver gráfico). Cifras en US$ Miles Flujos de Efectivo Operativo e Inversión Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic Ene Feb Mar 2007 Flujo Operativo Flujo de Inversión Proyectado 2008 El flujo de efectivo proveniente de las operaciones se ha estimado en US$15.2 millones para el cierre del ejercicio 2007, el cual sería suficiente para el efectuar las inversiones en activo fijo por US$8.2 millones. El saldo final de efectivo se ha estimado en US$4.1 millones. Análisis de resultados: La fuente principal de ingresos de la Compañía está determinada por el cobro de arrendamientos por espacios comerciales. Al 30 de septiembre de 2007, dichos ingresos presentan una tasa de crecimiento de 18.1% al pasar de US$25.6 millones a US$30.2 millones con relación al período interanual. La tendencia mencionada está determinada por el aumento continuo del área útil arrendada, así como por la aplicación de ajustes a los cánones de arrendamiento. Los ingresos en concepto de venta de locales comerciales son poco representativos (US$185) miles con relación al período interanual (US$12.1 millones), razón por la cual los ingresos operativos al cierre del ejercicio se han estimado en US$41.6 millones (23% inferiores a lo reflejado al cierre del 2006). La estructura de costos de Metrocentro incluye un componente importante de gastos fijos, por lo que el crecimiento de los ingresos por alquileres tiene un efecto positivo sobre los márgenes de utilidad bruta, los cuales presentan un crecimiento de 3.2% con respecto del mes de septiembre del año anterior, aunque en valores absolutos las utilidades se reducen en US$2.9 millones. El EBITDA reflejado por Metrocentro al 30 de septiembre de 2007 es de US$20.9 millones siendo la cobertura sobre los intereses de 4.4 veces (5.3 veces a septiembre de 2007). 4

5 Los indicadores de cobertura del servicio de la deuda (EBITDA / endeudamiento financiero CP + intereses) se mantienen en 2.0 veces con respecto del período interanual. La disminución de la utilidad conlleva a que los indicadores de rentabilidad sobre activos y patrimonio promedio se reduzcan al pasar de 8.3% a 6.1% y de 23.7% a 16.3% respectivamente. No obstante el margen calculado sobre la base del EBITDA se mantiene en similar (64.2% al reflejado en similar período del año anterior). Indicadores Sep.06 Sep.07 Margen EBITDA 64.40% 64.20% Rentabilidad sobre Activo Fijo 8.90% 6.50% 5

6 Metrocentro, S.A. de C.V. y Subsidiaria Balances Generales En miles de Dólares PER. PER. PER. PER. PER. SEP.07 - SEP.06 DIC.04 % DIC.05 % SEP.06 % DIC.06 % SEP.07 % US$ % ACTIVOS Caja Bancos 2, % 4, % 2, % 5, % 4, % 1, % Inversiones Temporales - 0.0% - 0.0% - 0.0% - 0.0% 0.0% - 0.0% Cuentas y documentos por cobrar 3, % 2, % 3, % 2, % 3, % (286) -8.8% Estimacion cuentas dudosa recuperacion (3,350) -2.0% (2,043) -1.3% (2,238) -1.4% (1,727) -1.1% (2,011) -1.3% % Otras cuentas y documentos por cobrar 1, % 1, % 1, % % % (912) -90.4% Cuentas por cobrar a Cias. afiliadas 1, % % % % % (287) -38.8% Bienes inmuebles en desarrollo 11, % 5, % 3, % 2, % 3, % - 0.0% Gastos pagados por anticipado 1, % 1, % 1, % 1, % 1, % % TOTAL ACTIVO CORRIENTE 19, % 13, % 9, % 11, % 10, % % Bienes muebles e inmuebles neto 144, % 147, % 148, % 148, % 145, % (2,622) -1.8% Otros activos % % % % 1, % % TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 145, % 148, % 148, % 149, % 147, % (1,672) -1.2% TOTAL ACTIVOS 164, % 161, % 158, % 160, % 157, % (1,103) -0.7% PASIVOS Préstamos bancarios a corto plazo 10, % - 0.0% - 0.0% - 0.0% 1, % 1, % Porción corriente de prestamos bancarios 2, % 2, % 3, % 3, % 5, % 1, % Porción corriente de obligación de emisiones 8, % 4, % 6, % 3, % 1, % (5,476) % Documentos por pagar 7, % 2, % 2, % 2, % % (1,905) % Cuentas por pagar y gastos acumulados % 1, % % 1, % 1, % % Dividendos por pagar % % % % % (3) -0.2% Anticipos recibidos de clientes 29, % 18, % 8, % 8, % 9, % % Impuesto por pagar 1, % 2, % 2, % 3, % 1, % (1,086) -35.4% Cuentas y documentos por pagar a Cias relac % % % % % % TOTAL PASIVO CORRIENTE 61, % 32, % 25, % 23, % 20, % (4,841) -14.1% Préstamos bancarios a largo plazo 43, % 52, % 49, % 48, % 31, % (17,199) -33.3% Obligaciones por certifícados de inversión 19, % 28, % 28, % 30, % 42, % 14, % Interes minoritario - 0.0% - 0.0% (54) 0.0% - 0.0% 6 0.0% % TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 62, % 80, % 77, % 78, % 74, % (2,872) -3.6% TOTAL PASIVO 124, % 113, % 102, % 102, % 95, % (7,713) -6.7% PATRIMONIO Capital social 23, % 23, % 23, % 23, % 46, % 23, % Utilidades retenidas 12, % 20, % 27, % 30, % 10, % (17,153) -90.6% Reserva Legal 3, % 4, % 4, % 4, % 5, % % Superavit por revaluación % % % % - 0.0% (192) % TOTAL PATRIMONIO NETO 39, % 48, % 55, % 58, % 62, % 6, % TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 164, % 161, % 158, % 160, % 157, % (1,103) -0.7% Metrocentro, S.A. de C.V. y Subsidiaria Estado de Ganancias y Pérdidas En miles de Dólares PER PER PER PER PER DIC.04 % DIC.05 % SEP.06 % DIC.06 % SEP.07 % INGRESOS Ingresos por venta % 15, % 12, % 14, % % Ingresos por alquiler 25, % 33, % 25, % 36, % 30, % Otros ingresos operacionales % 1, % 2, % 1, % 2, % TOTAL INGRESOS 26, % 50, % 40, % 52, % 32, % Costo de Ventas Bienes Inmuebles % 5, % 4, % 5, % % Costos de Operación Bienes Inmuebles Desarrollados 9, % 12, % 6, % 10, % 7, % Depreciación 4, % 9, % 7, % 9, % 6, % Otros costos - 0.0% - 0.0% 1, % - 0.0% - 0.0% TOTAL COSTOS 14, % 27, % 19, % 25, % 14, % UTILIDAD BRUTA 11, % 23, % 21, % 26, % 18, % INGRESOS Y GASTOS Gastos administrativos 3, % 5, % 3, % 3, % 4, % Asesoria de futuros proyectos - 0.0% - 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Gastos financieros 2, % 5, % 4, % 6, % 4, % RESULTADO DE OPERACIÓN 5, % 12, % 13, % 16, % 9, % Ingresos financieros % % % % 0.0% UTILIDAD ANTES DE IMPTO. A LA RENTA 6, % 12, % 13, % 16, % 9, % Impuesto a la renta 1, % 3, % 3, % 4, % 2, % UTILIDAD NETA 4, % 9, % 9, % 12, % 7, % * ROAA (Return Over Average Assets) = Utilidad neta doce meses / {(Activos t + Activos t-1 ) / 2} ROAE (Return Over Average Equity) = Utilidad neta doce meses / {(Patrimonio t + Patrimonio t-1 ) / 2} 6

7 Indicadores financieros y de gestión DIC.04 DIC.05 SEP.06 DIC.06 SEP.07 Rentabilidad ROAA 3.5% 5.8% 8.3% 7.8% 6.1% ROAE 12.5% 21.6% 23.7% 23.4% 16.3% Resultado operacional / Activos 3.6% 7.7% 11.1% 10.4% 7.9% EBITDA $ 13,543 $ 27,295 $ 25,090 $ 32,575 $ 20,930 Margen EBITDA 51.2% 54.3% 62.4% 62.3% 64.2% Rentabilidad activos fijos 3.3% 6.5% 8.9% 8.4% 6.5% Rentabilidad capital de trabajo neto -11.2% -50.5% -83.7% % -90.6% Liquidez Liquidez General (veces) Liquidez inmediata Capital de trabajo neto -$ 42,523 -$ 18,868 -$ 15,805 -$ 11,886 -$ 10,395 Estructura financiera Activo fijo / Patrimonio Endeudamiento patrimonial (veces) Endeudamiento financiero / patrimonio (veces) Capitalización 10.4% 21.3% 31.5% 20.8% 11.8% Cobertura de EBITDA a intereses (veces) EBITDA / endeudamiento financiero CP + intereses (veces) Endeudamiento financiero CP / endeudamiento financiero total 26.1% 7.8% 12.0% 8.8% 9.2% Obligaciones financieras / EBITDA Gestión Administrativa Crecimiento de Ingresos 5.9% 90.1% 54.9% 4.0% -19.0% Período promedio de cobranza Rotación de activo fijo (veces) Monto y Saldo de las Emisiones Vigentes al 30 de Septiembre de 2007 Fecha de Denominación Serie Monto autorizado Monto Vigente Colocación Tasa Efectiva Plazo Original CIMETRO6 D D $1,143 $516 22/11/ % 10 años CIMETRO6 E E $1,714 $1,611 24/07/ % 10 años Sub total $2,857 $2,127 CIMETRO9 1 $9,000 $8,176 03/03/ % 7 años CIMETRO9 2 $1,600 $1,424 22/11/ % 7 años Sub total $10,600 $9,600 CIMETRO10 1 $8,000 $8,000 02/09/ % 7 años CIMETRO10 2 $1,786 $1,786 21/09/ % 7 años CIMETRO10 3 $1,749 $1,736 21/10/ % 7 años CIMETRO10 4 $1,180 $1,177 19/04/ % 7 años CIMETRO10 5 $1,450 $1,450 09/06/ % 7 años CIMETRO10 6 $1,150 $1,150 12/09/ % 7 años CIMETRO10 7 $2,507 $2,507 12/10/ % 7 años CIMETRO10 8 $2,179 $2,179 05/03/ % 7 años Sub total $20,001 $19,985 CIMETRO11 1 $12,000 $12,000 02/08/ % 7 años TOTAL $45,458 $43,712 7